AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) W warunkach umiarkowanego, przejściowo hamującego tempa wzrostu gospodarczego, dobrej sytuacji na rynku pracy oraz dobrej kondycji ekonomicznej przedsiębiorstw, w okresie styczeń-lipiec 16 r. sektor bankowy wypracował niższy zysk netto niż rok wcześniej (9,3 mld PLN; spadek o -1,1% r/r). Na jego poziom istotny pozytywny wpływ miały przychody banków z tytułu rozliczenia transakcji przejęcia Visa Europe Ltd. przez Visa Inc. (transakcja Visa) 1. Po wyłączeniu efektu tych przychodów, sektor bankowy odnotowałby głębszy spadek zysku netto: -18% r/r; pozytywnie na poziom zysku netto wypracowanego w okresie styczeń-lipiec 16 r. oddziaływała poprawa wyniku odsetkowego (+1,7 mld PLN r/r; +8,7% r/r), natomiast negatywnie - dalszy spadek wyniku z tytułu prowizji i opłat (-,5 mld PLN; -6,3% r/r) pozostającego pod wpływem słabej koniunktury na rynku kapitałowym i rozwiązań regulacyjnych, w tym niższych stawek interchange oraz rekomendacji U; odnotowano pogorszenie wyniku z tytułu odpisów (+15,9% r/r), mimo warunków makroekonomicznych sprzyjających jego poprawie; przy czym tempo pogorszenia wyniku z tytułu odpisów na sam portfel kredytów i pożyczek wyniosło +,7% r/r (wobec +,9% r/r za okres styczeń-czerwiec 16 r.). Na koniec lipca 16 r. tempo wzrostu kredytów wzrosło do 5, r/r wobec 4,9% r/r na koniec czerwca (ok. 4,8% r/r - bez uwzględnienia efektu kursowego na koniec lipca i czerwca), przy widocznym: dalszym przyspieszeniu tempa wzrostu kredytów konsumpcyjnych (do 1,8% r/r wobec 1,4% na koniec czerwca), czemu w warunkach niskich stóp procentowych sprzyja koncentracja banków na produktach wysokomarżowych i jednocześnie generujących relatywnie niskie wymogi kapitałowe, kontynuowanym wyhamowaniu tempa wzrostu kredytów mieszkaniowych w PLN (do 8, r/r wobec 9,4% na koniec czerwca), wzmacnianym przez stopniowy wzrost oprocentowania nowo udzielanych kredytów mieszkaniowych w PLN (ich oprocentowanie wzrosło o 9 pb. od początku 16 r.) oraz ostrzejsze wymogi dotyczące wkładu własnego; przyspieszeniu tempa wzrostu kredytów dla przedsiębiorstw (do 7,% r/r z 6,7% r/r na koniec czerwca), na co wpływ miało zarówno przyspieszenie tempa wzrostu kredytów dla MSP (głównie inwestycyjnych), jak i dla dużych przedsiębiorstw (głównie operacyjnych). Mimo odnotowanego po raz pierwszy od listopada 15 r. wzrostu oprocentowania nowych depozytów terminowych w PLN, nastąpiło spowolnienie tempa wzrostu depozytów do 11,1% r/r z 11,6% r/r na koniec czerwca br., na co wpływ miało przede wszystkim bardzo silne wyhamowanie tempa wzrostu depozytów niemonetarnych instytucji finansowych (do,7% r/r z 1,3% r/r na koniec czerwca br.) i lekkie osłabienie tempa wzrostu depozytów osób prywatnych (do 11,3% r/r z 11,6% r/r na koniec czerwca br.) i przedsiębiorstw (z 9,3% r/r na koniec czerwca br. do 9, r/r). Jednocześnie w lipcu 16 r. odnotowano relatywnie wysoki napływ netto nowych środków osób fizycznych na rynek funduszy inwestycyjnych (+1,6 mld PLN; był najwyższy od kwietnia 15 r.), co mogło wpłynąć na osłabienie tempa wzrostu depozytów terminowych osób prywatnych (do 6,3% na koniec lipca br. z 7,4% r/r na koniec czerwca). Katarzyna Perkuszewska katarzyna.perkuszewska@pkobp.pl tel. 51 88 31 Zysk netto sektora bankowego Czynniki zmiany zysku netto r/r 9,4,6 9,3 zysk netto za 7 m-cy 15-1,7 podatek bankowy* -1, koszty działania -,7 podatek (i inne pozycje) -,6 wynik z tytułu odpisów -,5 1,7 mld PLN wynik z tyt. wynik wynik z zysk netto prowizji i odsetkowy pozostałej za 7 m-cy opłat działalności biznesowej 16 Przez 7 miesięcy 16 r. sektor bankowy odnotował zysk netto w wysokości 9,3 mld PLN, co oznacza spadek o 1,1% r/r, wobec nieznacznego wzrostu o,9% na koniec 1H 16 r. Największy negatywny wpływ na spadek zysku netto sektora bankowego miał podatek bankowy, a największy pozytywny wpływ: wzrost wyniku odsetkowego oraz wzrost wyniku z pozostałej działalności biznesowej (determinowany rozliczeniem transakcji przejęcia Visa Europe Ltd. przez Visa Inc.). *szacunek/przybliżenie PKO BP. 1 Największe banki giełdowe wykazały zysk brutto z tytułu ww. transakcji w wysokości ok. 1,9 mld PLN. Istotny wpływ na tak wysokie tempo miało utworzenie odpisów z tytułu aktywów zaklasyfikowanych przez jeden z banków komercyjnych jako działalność zaniechana. Strona 1/7
AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) Zysk netto sektora bankowego - trendy Zysk netto (miesięcznie) mld PLN % r/r narastająco (OP),7 3 4 1,5 1,3,9% -1,1% - -9,7% - -3-9, -4 Na koniec lipca 16 r. sektor bankowy odnotował spadek zysku netto r/r w wys. -1,1%, w warunkach dalszego przyspieszenia tempa wzrostu kosztów działania (bez podatku bankowego) do 5,3% r/r z 4, r/r na koniec poprzedniego miesiąca oraz przyspieszenia tempa wzrostu ujemnego wyniku z tytułu odpisów (do,7% r/r dla kredytów i pożyczek). Wynik odsetkowy (miesięcznie) przychody odsetkowe (mld PLN) koszty odsetkowe (mld PLN) wynik odsetkowy % r/r narastająco (OP) 4,4 4,8 5 1,4 1,7-8,7% -4,8% -5 4,5 4,6 1,3 1,3 8,7% 8,7% 1-1 - Na koniec lipca 16 r. zostało utrzymane stabilne tempo wzrostu wyniku odsetkowego (8,7% r/r), przy lekkim kontynuowanym wyhamowaniu tempa spadku kosztów odsetkowych (do -9,3% r/r w porównaniu do dwucyfrowego tempa spadku kosztów odsetkowych utrzymującego się od marca 15 r. do maja 16 r.) i nieznacznym przyspieszeniu tempa wzrostu przychodów odsetkowych do,6% r/r w porównaniu do,3% r/r na koniec czerwca br. Wynik z tytułu prowizji i opłat (miesięcznie) 1-1 - przychody prowizyjne (mld PLN) koszty prowizyjne (mld PLN) wynik prowizyjny % r/r narastająco (OP) 1,5 1,5 1,5 1,4,3,4,4,3 1-3,6% -3,4% -6,1% -6,3% -1 Koszty działania z amortyzacją (miesięcznie) i C/I (z wyłączeniem podatku bankowego; szacunek/przybliżenie PKO BP) 6 4-1 koszty działania z amortyzacją (mld PLN) C/I (za 1 miesięcy; OP) 54,3%,6,8,8 1, 6, 1,8% % r/r narastająco (OP) 58,3% 8 58, 6 4 4, 5,3% - Wynik z tytułu odpisów aktualizujących wartość (miesięcznie) - wynik z tytułu odpisów aktualizujacych wartość (mld PLN) % r/r narastająco (OP) % r/r - po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych -,4-15,% 4,4% -,9 13,3% -,6 15,9% 3 1-1 -,6-3 W lipcu 16 r. nastąpiło dalsze, jednak nieznaczne, pogłębienie tempa spadku wyniku prowizyjnego (do -6,3% r/r). Wynik prowizyjny sektora bankowego pozostawał pod negatywnym wpływem m.in. słabej sytuacji na rynku kapitałowym determinującej niższe przychody prowizyjne z działalności inwestycyjnej banków oraz otoczenia regulacyjnego, w tym obniżonych stawek interchange oraz rekomendacji U. Mimo spadku liczby zatrudnionych w sektorze bankowym o,9% r/r (-1.495 osób r/r) oraz zmniejszającej się liczby oddziałów (o 93 r/r, tj. o 1,3% r/r), nastąpił znaczny wzrost kosztów działania (bez uwzględnienia podatku bankowego), determinowany wzrostem kosztów we wszystkich głównych kategoriach, tj. osobowych, rzeczowych oraz amortyzacji. Korzystne otoczenie makroekonomiczne, środowisko niskich stóp procentowych sprzyjało stabilizacji lub poprawie sytuacji finansowej części kredytobiorców, a tym samym stabilizacji jakości portfela kredytowego oraz ograniczonej skali odpisów. W tych warunkach sektor bankowy odnotował pogorszenie wyniku z tytułu odpisów o 15,9% r/r, w tym dla portfela kredytów i pożyczek,7% r/r wyjaśnienie różnicy poniżej. Na koniec marca 16 r. sektor bankowy odnotował znaczące pogorszenie wyniku z tytułu odpisów w ujęciu rocznym, które było związane z przeszacowaniem do wartości godziwej aktywów z działalności zaniechanej w jednym z banków komercyjnych (dodatkowy odpis w wysokości ok.,3 mld PLN, który został ujęty w kategorii odpisów na aktywa niefinansowe). Strona /7
AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) Kredyty w sektorze bankowym 3 Tempo zmian kredytów (r/r) 8,3% 1 7,% 1,4% 1,8% 8,7% 6,8% 7, 8% 7, 6,7% 7,% 6% 4% 4,9% 6, 6,1% 4,8% 5, 5,9% 4,8% 5,6%,7%,9% % Tempo zmian kredytów MSP (r/r) 14% kursywa kolejno lip'15, gru'15, cze'16 11,1% 1 7,8% 8,% 8, 8% 6% 6,6% 5,8% 5,6% 4,8% 6,% 4% 4,7% 4,% 4,3% 3,7% % 3, -% -1,1% -1,3% konsumpcyjne przedsiębiorstw (bez zmian kursu) prywatnych inwestycyjne operacyjne nieruchomości Na koniec lipca 16 r. odnotowano lekkie przyspieszenie m/m tempa wzrostu kredytów. Ich wolumen wzrósł do 1.16 mld PLN (+5, r/r, wobec +4,9% r/r na koniec czerwca.). W warunkach niskich stóp procentowych, widoczna była większa koncentracja banków na produktach bardziej dochodowych i jednocześnie generujących relatywnie niskie wymogi kapitałowe, co znalazło odzwierciedlenie w kontynuowanym przyspieszeniu tempa wzrostu kredytów konsumpcyjnych (1,8% r/r na koniec lipca 16 r. z 1,4% r/r na koniec czerwca). W warunkach oczekiwanego złagodzenia przez banki polityki kredytowej dla segmentu dużych przedsiębiorstw oraz oczekiwanego wzrostu popytu na kredyty ze strony MSP w 3Q 16 r. 3, tempo wzrostu kredytów dla przedsiębiorstw na koniec lipca 16 r. wzrosło do 7,% r/r (w porównaniu do 6,7% r/r na koniec czerwca). Na koniec lipca 16 r., nastąpiło przyspieszenie tempa wzrostu kredytów MSP, w tym przede wszystkim inwestycyjnych do 11,1% r/r z 8, r/r na koniec czerwca, co było zgodne z oczekiwaniami banków w zakresie wzrostu popytu na kredyty ze strony MSP 3 w 3Q 16 r. Tempo zmian kredytów dużych przedsiębiorstw (r/r) 1 kursywa kolejno lip'15, gru'15, cze'16 8 59,8% 61,9% 6 48, 4 1,9% 1,4% 1,9% 9,9% 8, 1, 7, 4,9% 4,8% 4,8% 5,1% 4, - nieruchomości inwestycyjne operacyjne Mimo oczekiwanego w 3Q 16 r. spadku popytu na kredyty ze strony dużych przedsiębiorstw i jednocześnie łagodzenia polityki kredytowej przez banki dla tego segmentu klientów, sektor bankowy odnotował przyspieszenie tempa wzrostu kredytów dla dużych przedsiębiorstw do 1, r/r w porównaniu do 9,9% na koniec czerwca głównie kredytów operacyjnych. Tempo zmian kredytów mieszkaniowych (r/r) 16% 1,1% 11, 8,7% 6,8% 9,4% 8% 5,1% 8, 5, 4% 4,9%, 3,7%,9% 4,1%,7% -4% -3,8% -5,1% -8% prywatnych w PLN mieszkaniowe (bez zmian kursu) prywatnych prywatnych w walutach obcych Wyhamowanie tempa wzrostu kredytów mieszkaniowych w PLN wzmacniały: stopniowy wzrost oprocentowania nowych kredytów mieszkaniowych w PLN (wzrost ich procentowania o 9 pb. w okresie styczeń-lipiec 16 r.) oraz ostrzejsze wymogi dotyczące wkładu własnego. Na koniec lipca 16 r. tempo wzrostu kredytów mieszkaniowych w PLN zmniejszyło się do 8, r/r w porównaniu do 9,4% r/r na koniec czerwca. 3 Źródło: NBP Sytuacja na rynku kredytowym III kwartał 16 r. Strona 3/7
AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) Depozyty w sektorze bankowym Tempo zmian depozytów (r/r) 3 1-1 - -3 Na koniec lipca 16 r. wartość depozytów sektora bankowego spadła do 1 1 mld PLN (-1,9 mld PLN m/m), głównie na skutek spadku depozytów przedsiębiorstw (-,7 mld PLN m/m) oraz depozytów instytucji rządowych szczebla centralnego (-, mld PLN m/m), tylko częściowo skompensowanego wzrostem depozytów bieżących osób prywatnych (+3,1 mld PLN m/m). Mimo wzrostu w lipcu oprocentowania nowych depozytów w PLN w sektorze bankowym (o,1 p.p. m/m - głównie depozytów GD o,16 p.p.), nastąpiło spowolnienie tempa wzrostu depozytów do 11,1% r/r z 11,6% r/r na koniec czerwca, na co wpływ miało przede wszystkim istotne wyhamowanie m/m tempa wzrostu depozytów niemonetarnych instytucji finansowych (do,7% r/r z 1,3% r/r na koniec czerwca br.) oraz nieznaczne osłabienie tempa Tempo zmian depozytów osób prywatnych oraz gotówki w obiegu (r/r) wzrostu depozytów osób prywatnych i przedsiębiorstw. 18, 17,3% 17, 15,9% 16, Mimo odnotowanego po raz pierwszy od listopada 15 r. wzrostu 13, 9, 4, 11,% 1, 5,9% -9,6% 1, 1, 1, 9,8% -1,1% -3, -16,6% 15,1% 13, 9,8% 6,, 11,6% 11,6% 1,3% 9,3% 15,8% 11,6% 7,4% 11,3% 6,3% 5,% 11,3% 11,1% 9,,7% inst. rządowych i samorządowych osób prywatnych przedsiębiorstw niemonetarnych inst. finans. gotówka w obiegu depozyty bieżące depozyty terminowe oprocentowania nowych depozytów terminowych w PLN, tempo wzrostu depozytów terminowych osób prywatnych istotnie wyhamowało na koniec lipca br. Jednocześnie w lipcu br. odnotowano relatywnie wysoki napływ netto nowych środków osób fizycznych na rynek funduszy inwestycyjnych (1,6 mld PLN) - najwyższy od kwietnia 15 r. Suma bilansowa, kapitał własny i finansowanie zagraniczne sektora bankowego Aktywa sektora bankowego mld PLN % r/r (OP) 1 656 1 7 1 66 1 6 1 6 1 57 1 1 5 1 4 4,4% 5,4% 5,4% 1 3 4,9% 1 Suma bilansowa sektora bankowego na koniec lipca 16 r. spadła do 1 656 mld PLN (-6,7 mld PLN m/m), na co miał wpływ po stronie aktywów spadek pozycji kasa i operacje w Banku Centralnym (-13, mld PLN m/m) tylko częściowo skompensowany wzrostem papierów wartościowych i portfela kredytów. Kapitał własny sektora bankowego 18 14 1 kapitał własny (mld PLN) 168,4 5, 173,9 4,8% % r/r (OP) dźwignia kapitałowa lip'16: 1,8% 178,8 7, 18,3 7,1% 1 Nastąpiło osłabienie tempa wzrostu kapitałów własnych na koniec lipca 16 r. do 7,1% z 7, r/r na koniec czerwca, na co miała wpływ baza odniesienia z lipca 15 r. (istotny spadek rentowności obligacji skarbowych w lipcu 15 r.; np. o 5 pb. dla OS5, powodujący wzrost kapitału z aktualizacji wyceny na koniec lipca 15 r., przy stabilnym poziomie rentowności w okresie czerwiec-lipiec 16 r.). Zobowiązania wobec sektora finansowego - nierezydenta (mld PLN, %) 13% 5, 39,6 15 36,64,3 Poziom finansowania zagranicznego na koniec lipca 16 r. pozostał 11% 9% 11,% 13,4 14, 1,% 13,5 1 17,5 9,9% 5 9,9% stabilny wobec sytuacji na koniec czerwca i stanowił 9,9% aktywów sektora bankowego; był to najniższy poziom tej relacji od grudnia 9 r., co sprzyja stabilności sektora bankowego. kredyty depozyty finan. zagran. w sumie bilans. Strona 4/7
3 61 1,5 4, 16,1% 13, 1,1% 1,4% AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) Portfel papierów wartościowych sektora bankowego Papiery wartościowe: zmiana r/r i udział w aktywach papiery wartościowe % r/r udział papierów wartościowych w aktywach udział skarbowych papierów wartosciowych w aktywach 3,1% 4, 1, 1,3% 15,1% 18,6% 1,% 1,1% 15,1% 1,6%,7% 15,4% - Tempo wzrostu portfela papierów wartościowych przyspieszyło na koniec lipca 16 r. do poziomu 18,6% r/r (wobec 15,4% r/r na koniec czerwca ), a udział papierów wartościowych w sumie bilansowej wzrósł m/m z 3,1% na koniec czerwca br. do 4, na koniec lipca br., co było związane ze wzrostem o 14,5 mld PLN m/m stanu bonów pieniężnych NBP w aktywach banków na koniec lipca br., przy relatywnie stabilnym poziomie papierów skarbowych m/m (spadek o 1,4 mld PLN m/m). Rentowność sektora bankowego i wskaźniki finansowe Rentowność (ROE i ROA, za ostatnie 1 miesięcy) 9% 6% 3% 9, 1, ROE (OL) 6,6%,7% ROA (OP) 6, 1,3% 6,3% 1,1%,9%,7%,7%,7%, Relacja Kredyty/Depozyty i różnica między kredytami i depozytami Rentowność sektora bankowego na koniec lipca 16 r. spadła do 6,3%, przy istotnym pozytywnym wpływie rozliczenia transakcji Visa (rozliczenie w czerwcu br.) - jej wpływ na poziom ROE w 16 r. jest szacowany na ok. 1, p.p. Plany finansowe banków komercyjnych (których aktywa stanowią ok. 91% aktywów sektora bankowego) przewidują w 16 r. spadek ROE do poziomu 7% (wg informacji KNF). 1 6-6 1 6-6 W warunkach spadku wolumenu depozytów m/m (głównie przedsiębiorstw i instytucji rządowych szczebla centralnego), relacja Kredyty/Depozyty wzrosła na koniec lipca do 1,4% wobec 1,1% na koniec czerwca. Różnica między kredytami i depozytami (mld PLN) Kredyty/Depozyty Adekwatność kapitałowa 4 17,1% 17,4% 16,3% 15,3% 15,6% 14,9% 15,7% 15,8% 15, 14, 14,3% 13,6% 1 1Q 15 Q 15 3Q 15 4Q 15 1Q 16 Q 16 Łączny współczynnik kapitałowy Współczynnik kapitału Tier I Łączny współczynnik kapitałowy sektora bankowego na koniec Q 16 r. wzrósł do 17,4%, a współczynnik Tier1 do 15,8% (wzrost kw/kw odpowiednio o +,3 p.p. i +,1 p.p.). Wzrost współczynników kapitałowych nastąpił w efekcie wzrostu funduszy własnych o 3,% kw/kw (zarówno kapitałów Tier1 jak i Tier), przy wzroście kwoty ekspozycji ważonej ryzykiem o 1,4% r/r. Rosnący poziom adekwatności kapitałowej sektora bankowego jest m.in. spowodowany rosnącymi minimalnymi poziomami współczynników adekwatności kapitałowej wymaganymi przez KNF. Jakość aktywów sektora bankowego 5 Udział kredytów zagrożonych główne kategorie 1,3% 1,% 11,9% 11,8% konsumpcyjne 1 1, 1, 11,4% 11,1% MSP 8,8% 7,9% 7,3% 7,4% duże 7,3% 7,% przedsiębiorstwa 7,7%,8% 3,3%,9%,9% mieszkaniowe Na koniec lipca 16 r. poprawiła się jakość portfela kredytowego wskaźnik kredytów zagrożonych wyniósł 7,% wobec 7,3% na koniec czerwca br., przy widocznej poprawie jakości kredytów dla MSP oraz kredytów konsumpcyjnych. Poprawa jakości portfela kredytów konsumpcyjnych wynika z wysokiego tempa wzrostu tego portfela, przy widocznym wzroście portfela niepracujących kredytów konsumpcyjnych (+6,1% r/r wobec wzrostu portfela o 11,8% r/r 5 ). 4 KNF publikuje dane o adekwatności kapitałowej w ujęciu kwartalnym i ze znacznym opóźnieniem. 5 Wg danych KNF. Strona 5/7
AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) Źródła danych KNF dane miesięczne sektora bankowego Słownik użytych pojęć i wskaźników Wskaźniki Pojęcia NBP dane miesięczne sektora bankowego, oprocentowanie kredytów i depozytów sektora bankowego PKO Bank Polski - kredyty i depozyty sektora bankowego obliczenia ROE rentowność kapitału własnego; obliczona jako relacja zysku netto za ostatnie 1 miesięcy do średniej wielkości kapitału własnego za ostatnie 1 miesięcy ROA - rentowność aktywów; obliczona jako relacja zysku netto za ostatnie 1 miesięcy do średniej wielkości aktywów za ostatnie 1 miesięcy marża odsetkowa/prowizyjna - obliczona jako relacja odpowiednio wyniku odsetkowego/prowizyjnego za ostatnie 1 miesięcy do średniej wielkości aktywów za ostatnie 1 miesięcy wynik na działalności biznesowej (przychody) suma wyniku z tytułu odsetek, wyniku z tytułu prowizji i opłat oraz wyniku na pozostałej działalności biznesowej wynik z działalności podstawowej suma wyniku odsetkowego i prowizyjnego koszty działania suma kosztów osobowych, rzeczowych, pozostałych kosztów działania, amortyzacji i rezerw Strona 6/7
AKTUALNA SYTUACJA W SEKTORZE BANKOWYM (NA KONIEC LIPCA 16 R.) DEPARTAMENT STRATEGII BANKU Dyrektor Departamentu Magdalena Ramatowska t: 51 81 6 magdalena.ramatowska@pkobp.pl ZESPÓŁ ANALIZ RYNKU I KONKURENCJI Kierownik Zespołu Elżbieta Sawicka t: 51 81 3 elzbieta.sawicka@pkobp.pl Katarzyna Hyż t: 58 5 77 katarzyna.hyz@pkobp.pl Katarzyna Perkuszewska t: 51 88 31 katarzyna.perkuszewska@pkobp.pl Łukasz Sieradzan-Sobolewski t: 58 35 1 lukasz.sieradzan-sobolewski@pkobp.pl Aleksandra Wasilewska t: 51 48 5 aleksandra.wasilewska@pkobp.pl Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, -515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 6438; NIP: 55--77-38, REGON: 169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 PLN. Infolinia: 81 3 3 opłaty zgodne z taryfą operatora Informacja: informacje@pkobp.pl www.pkobp.pl Strona 7/7