Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] Zmiana dzienna Relatywnie do WIG Zmiana tyg. [t/t] 51 868,8-0,03% - -0,53% 2 417,0-0,18% -0,15% -0,90% 3 399,4-0,03% 0,00% 0,06% 11 788,0 0,84% 0,87% 0,69% 1 651,2 73,14% - 180,80% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg Zmiana tyg. 2 386 10 0,42% -0,87% 20 387 2 937 16,83% 86,06% 66 424-588 -0,88% -3,44% Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Zmiana Relatywnie do WIG 61 288,2 1,65% 1,68% 17 779,8 0,74% 0,77% 4 381,0 0,34% 0,37% 9 470,2 0,08% 0,11% 17 098,5 0,11% 0,14% 3 172,6 0,26% 0,29% 6 819,8 0,20% 0,23% 80 312,9-0,65% -0,62% 9 817,3-0,18% -0,15% 1 087,9 0,08% 0,11% 4 580,3 0,50% 0,53% 980,0 0,42% 0,45% 1 185,1-0,43% -0,40% 2 003,4 0,33% 0,36% Kurs [pkt.] Waluty - kurs na godzinę Zmiana 9:00 Relatywnie do WIG 15 476,6 0,34% 0,37% 24 752,0 0,28% 0,31% 26 826,3 0,71% 0,74% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 Zmiana dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 2 003,8-0,02% 0,01% 2 337,1 0,69% 0,73% 255,6 1,05% 1,08% Kurs Zmiana [%] Relatywnie do WIG 95,8-0,16% -0,13% 6 971,0-0,43% -0,40% 1 285,8-0,48% -0,45% 09:00 Zmiana [PLN] [%] Relatywnie do WIG 4,2109 0,0006 0,03% 0,06% 3,4904 0,0003 0,01% 0,04% 3,2064-0,0010 0,02% 0,05% 1,3133 0,0006 0,01% 0,04% WIG (51,784.39, 52,071.52, 51,781.80, 51,868.77, -13.2422) 12 19 26 2 9 June SK-20 16 30 7 July SK-200 SK-50 14 21 28 4 11 August SP500 (1,998.45, 2,003.38, 1,994.65, 2,003.37, +6.63000) 12 19 27 9 June Źródło: Bloomberg SK-20 Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-50 16 23 30 7 July Kurs [pkt.] SK-200 14 21 28 4 11 August - kurs na godzinę: Zmiana 3 173,0-0,28% 4 384,0-0,16% 9 478,5-0,30% 1 999,9-0,05% 17 080,0-0,06% 4 081,5-0,06% 53500 53000 52500 52000 51500 51000 50500 50000 49500 15000 10000 5000 x100 18 25 1 September 18 25 1 September 9:00 Zmiana relatywna do fwig20-0,70% -0,58% -0,72% -0,47% -0,48% -0,47% 2020 2010 2000 1990 1980 1970 1960 1950 1940 1930 1920 1910 1900 1890 1880 1870 1860 1850 1840 1830 1820 1810 1800 1790 1780 1770 1
INFORMACJA DNIA PKO BP INFORMACJA DNIA NIEMCY Skonsolidowany zysk banku PKO BP wyniósł w 2Q 14 855,55 mln PLN (wobec 752,76 mln PLN rok wcześniej). Konsensus rynkowy kształtował się na poziomie 849 mln PLN. Wybrane pozycje wynikowe: Wynik z tytułu odsetek 1939,03 mln PLN (wobec 1627,85 mln PLN rok wcześniej), Wynik z tytułu prowizji i opłat 783,61 mln PLN (wobec 716,88 mln PLN rok wcześniej). Produkt krajowy brutto Niemiec zmniejszył się w 2Q 14 o 0,2% k/k. W ujęciu rocznym PKB wzrosło o 0,8%. Rynkowy konsensus kształtował się na dokładnie tym samym poziomie (-0,2% k/k; 0,8% r/r) MAGELLAN (MAG) Z dn. 13.02.2014 KUPUJ 100,3 PLN CENA OBECNA 66,62 PLN Wyniki finansowe za 2Q 14. Spółka wypracowała w 2Q 14 36,4 mln PLN przychodów, (+12,7% r/r), 14,8 mln PLN zysku operacyjnego (+20,41% r/r) oraz 12,3 mln PLN zysku netto (+20,7% r/r). WYNIKI [mln PLN] 1Q'13 2Q'13 3Q'13 4Q'13 1Q'14 2Q'14 2Q'14 BPS różnica [%] konsensus 2013 2014 Przychody ze sprzedaży 30,5 32,3 39,5 39,2 35,7 36,4 38,8-6,2% 37,1 141,5 161,8 zmiana r/r [%] 11,0% 13,8% 30,6% 15,8% 17,1% 12,7% 18,0% 14,4% zmiana q/q [%] -9,8% 6,0% 22,1% -0,8% -8,8% 2,0% Marża na pokrycie kosztów fin. Portfela 17,2 19,6 26,2 23,7 22,4 23,3 23,6-1,3% 86,7 100,2 zmiana r/r [%] 7,5% 21,6% 52,4% 18,9% 30,3% 19,1% 25,2% 15,6% zmiana q/q [%] -13,7% 14,0% 33,9% -9,7% -5,5% 4,2% EBIT 11,8 12,3 14,3 15,1 15,2 14,8 15,2-2,9% 14,9 53,5 64,1 zmiana r/r [%] 6,7% 5,2% 20,5% 40,2% 28,9% 20,1% 17,9% 19,8% zmiana q/q [%] 9,2% 4,3% 16,2% 6,0% 0,4% -2,8% Zysk (strata) netto 9,8 10,2 11,5 12,0 12,8 12,3 12,6-1,7% 12,5 43,6 52,9 zmiana r/r [%] 11,9% 7,1% 23,4% 25,2% 30,1% 20,7% 17,0% 21,4% zmiana q/q [%] 2,5% 4,0% 12,3% 4,6% 6,4% -3,4% Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki oceniamy neutralnie są one jedynie nieznacznie gorsze od rynkowego konsensusu oraz naszych szacunków. Niewielkie rozczarowanie może budzić fakt, że są one gorsze q/q, nie sądzimy żeby spotkało się to z reakcją kursu, zarząd zapowiadał że trudno będzie powtórzyć dobre wyniki 1Q 14. W wynikach spółki warto zwrócić uwagę na: marża npkfp 56,4% 60,6% 66,5% 60,5% 62,7% 64,0% 60,8% 61,3% 61,9% marża EBIT 38,7% 38,0% 36,2% 38,7% 42,6% 40,5% 39,2% 37,8% 39,6% marża netto 32,2% 31,6% 29,1% 30,7% 35,8% 33,9% 32,3% 30,8% 32,7% Źródło: DM Banku BPS, spółka, P - Prognoza Spółka wypracowała 36,4 mln PLN przychodów (+12,7% r/r) W 2Q 14 nastąpił wzrost portfela do poziomu 1180 mln PLN tj. o 6% q/q, co uznajemy za neutralne W 2Q 14 nastąpił niewielki spadek IRR na portfel do 13,4% tj. o 0,2 p.p. Dzięki pozytywnej kontrybucji niższych kosztów finansowych udało się utrzymać rentowność netto portfela na poziomie 8,5% Na poziomie kosztów niewielkie rozczarowanie może stanowić wysoki poziom kosztów świadczeń pracowniczych 4,7 mln PLN (nasze szacunki 4,8 mln PLN), co negatywnie wpłynęło na wynik operacyjny. Spółka wypracowała 14,7 mln PLN zysku operacyjnego, co było niższe zarówno od naszych szacunków jak i rynkowego konsensusu o odpowiednio 2,9% i 1%. Spółka nadal utrzymuje stabilny poziom dźwigni finansowej, wskaźnik D/E wyniósł w 2Q 14 3,15x wobec 3,23x w 1Q 14 2
FAMUR (FMF) Z dn. 25.04.2014 TRZYMAJ 3,26 PLN CENA OBECNA 3,55 PLN Wyniki finansowe za 2Q 14. Spółka wypracowała w 2Q 14 138,3 mln PLN przychodów, (-56,5% r/r), 18,1 mln PLN zysku operacyjnego (-72,9% r/r) oraz 17,6 mln PLN zysku netto (-66,5% r/r). WYNIKI [mln PLN] 1Q'13 2Q'13 3Q'13 4Q'13 1Q'14 2Q'14 konsensus różnica % 2Q'14 BPS różnica % 2011 2013 2014 Przychody ze sprzedaży 330,0 318,2 284,3 243,9 174,7 138,3 155,8-11,2% 176,9-21,8% 922,6 1176,4 731,7 zmiana r/r [%] 2,6% -20,8% -32,6% -25,3% -47,0% -56,5% -20,1% -37,8% zmiana q/q [%] 1,0% -3,6% -10,7% -14,2% -28,4% -20,8% Zysk brutto ze sprzedaży 91,7 94,0 79,2 64,5 78,7 44,8 62,0 26,9% 251,3 329,3 269,5 zmiana r/r [%] -5,5% -36,2% -39,7% -49,3% -14,1% -52,3% -34,5% -18,2% zmiana q/q [%] -27,9% 2,5% -15,7% -18,6% 22,1% -43,0% EBIT 71,0 66,9 57,9 28,9 32,4 18,1 33,5-46,0% 41,4-21,6% 154,2 224,6 160,0 zmiana r/r [%] 5,6% -42,8% -45,4% -51,1% -54,3% -72,9% -35,7% -28,8% zmiana q/q [%] 20,1% -5,7% -13,4% -50,2% 12,4% -44,2% Zysk (strata) netto 59,1 52,6 48,7 52,8 29,0 17,6 28,8-38,9% 37,2-52,7% 128,6 213,2 143,8 zmiana r/r [%] 5,9% -37,6% -47,3% -4,0% -51,0% -66,5% -25,8% -32,6% zmiana q/q [%] 7,4% -11,1% -7,4% 8,5% -45,1% -39,3% marża ZBzS 27,8% 29,5% 27,9% 26,4% 45,1% 32,4% 35,0% 28,0% 36,8% marża EBIT 21,5% 21,0% 20,4% 11,8% 18,6% 13,1% 21,5% 23,4% 19,1% 21,9% marża netto 17,9% 16,5% 17,1% 21,7% 16,6% 12,7% 18,5% 21,0% 18,1% 19,6% Źródło: DM Banku BPS, spółka, P - Prognoza Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki stanowią dla nas spore rozczarowane są one zdecydowanie gorsze od konsensusu jak i naszych szacunków, zarówno pod względem sprzedaży jak i rentowności praktycznie na każdym poziomie rachunku zysków i strat. Potwierdza się to o czym pisaliśmy w rekomendacji z 25.04.2014, że FAMUR będzie mocno tracił na najbardziej ofensywnych segmentach (ściany), ale dużą negatywną niespodzianką jest wynik defensywnego segmentu chodnikowego. W wynikach spółki warto zwrócić uwagę na: Nastąpił spadek przychodów do poziomu 138,3 mln PLN (-56,5% r/r i 205 q/q), spółka zanotowała spadek sprzedaży we wszystkich segmentach operacyjnych. W segmencie ścianowym jedynie 55,7 mln PLN (-20% q/q), wypracowaną marżę brutto na sprzedaży na poziomie 23,5% można uznać za satysfakcjonującą (zakładaliśmy 22%) Duże rozczarowanie stanowią wyniki segmentu chodnikowego uważany za jeden z najbardziej defensywnych, który powinien dobrze radzić sobie w okresie spowolnienia wypracował jedynie 43,4 mln PLN (-30% q/q) przy słabej marży brutto na sprzedaży na poziomie 56,4% Słabo wypadły również systemy transportu gdzie FAMUR zanotował spadek sprzedaży o 17% przy marży brutto na sprzedaży na poziomie 17% wobec 22,5% w 1Q 14 Łącznie spółka wypracowała 44,8 mln PLN zysku brutto na sprzedaży przy marży brutto na sprzedaży 32,4% wobec 45,1% w 1Q 14 oraz 27,8% w 2Q 13. W 2Q 14 udało się tylko nieznacznie poprawić koszty ogólnego zarządu i sprzedaży, wskaźnik SG&A/ przychody spadł do 14,5% tj. o 0,4 p.p. q/q, ale i tak uważamy ten poziom za wysoki. Ostatecznie na poziomie zysku operacyjnego udało się wypracować jedynie 18,1 mln PLN (-73% r/r, 44% q/q), co jest jednym z najgorszych wyników spółki od lat. Na pocieszenie inwestorzy otrzymali bardzo mocny cash flow operacyjny 254,9 mln PLN, co przy wydatkach inwestycyjnych netto na poziomie 85,5 mln PLN oraz spłacie kredytów ok. 20 mln PLN pozwoliło zwiększyć środki pieniężne o ok. 150 mln PLN. (T. Kania) FAMUR (FMF) Z dn. 25.04.2014 TRZYMAJ 3,26 PLN CENA OBECNA 3,55 PLN Nowe umowy. Spółka zaraportowała podpisanie nowych umów z: Tauron Wydobycie SA o łącznej wartości 55,6 mln PLN, największa z nich to umowa dostawy i montażu przenośnika taśmowego Pioma 1200 w ZG Janina w Libiążu na kwotę 17,6 mln PLN Kompanią Węglową S.A. o łącznej wartości 36,6 mln PLN, która zakłada dzierżawę kombajnów chodnikowych R-130 oraz AM-50z na okres 730 dni kalendarzowych Katowickim Holdingiem Węglowym o łącznej wartości 47,4 mln PLN, największa z umów zakłada dostawę 130 sztuk nowych sekcji obudów zmechanizowanych w kopalni Mysłowice Wesoła o wartości 28,4 mln PLN. Komentarz DM Banku BPS Informacje umiarkowanie pozytywne, zdobycie nowych kontraktów na trudnym rynku należy uznać za sukces. Widać natomiast że nowe kontrakty podpisywanie są po niższych cenach, co w przyszłości przełoży się prawdopodobnie na niższe rentowności. Szacujemy, że w przypadku segmentu chodnikowego obniżka wyniosła ok. 20%. (T. Kania) 3
HARPER HYGIENICS (HRP) z dn. 14.05.2014 KUPUJ 5,2PLN CENA OBECNA 2,9 PLN Wyniki za 2Q 14. Harper Hygienics w 2Q 14 wypracował 52,7 mln przychodów (- 9,9% r/r), 17,1 mln PLN zysku brutto ze sprzedaży (- 9,1% r/r), 2,6 mln PLN zysku operacyjnego (-45,5% r/r) oraz 2,3 mln PLN zysku netto. Komentarz DM Banku BPS. Wyniki spółki są oceniamy neutralnie, przy czym zauważalny jest mocniejszy spadek przychodów oraz nieco wyższa marża brutto, w porównaniu do wartości, które zakładaliśmy. Tak jak poprzednio, głównym czynnikiem wpływającym na spadek przychodów była dywersyfikacja dostaw w segmencie chusteczek, wprowadzona przez głównego klienta grupy. Dodatkowo spółka zmieniła sposób raportowania segmentów, w ramach którzy przychody będą prezentowane według podziału na Bawełnę oraz Włókniny. Harper wypracował w 1H 14 103,2 mln PLN przychodów (-7,2% r/r), do czego w głównej mierze przyczynił się segment włóknin (chusteczki). Pozytywny wpływ miał natomiast segment bawełniany (płatki i patyczki), który wykazał 4% wzrost rok do roku. W porównaniu do 1H 14 marża brutto nie uległa zmianie. W wyniku mocnego spadku cen bawełny w lipcu oraz czerwcu bieżącego roku, marża brutto w 2H 14 powinna uleć poprawie. W bieżącym roku w wyniku poniesienia wyższych kosztów sprzedaży oraz utrzymania kosztów zarządu, wskaźnik SGA/przychody wyniósł 27,8% (25,9% w 1H 13). Wyższe koszty sprzedaży to efekt wyższego udziału w przychodach produktów pod markami spółki. Spółka w 2Q 14 wypracowała 4,1 mln PLN zysku operacyjnego. Nadwyżka pozostałych przychodów nad pozostałymi kosztami wyniosła 801 tys. PLN. W rezultacie wygenerowania niższych przychodów oraz stałej marży, spółka wypracowała w 1H 14 18,7 mln PLN zysku netto, przy czym duży wpływ na poziom wyniku miało rozpatrzenie w 1Q 14 aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego w wysokości 15,62 mln PLN. 2Q'14P Różnica 2Q'14 2Q'13 Zm. % 1H'14 1H'13 Zm. % BPS % Przychody ze sprzedaży 52,7 58,5-9,9% 103,2 111,5-7,4% 55,4-4,8% Zysk brutto ze sprzedaży 17,1 18,8-9,1% 32,3 34,8-7,2% 16,7 2,1% Zysk netto ze sprzedaży 1,9 3,3-41,2% 3,9 6,1-36,3% 2,1-6,5% EBITDA 4,3 6,5-34,7% 9,2 11,5-20,1% 4,1 3,2% EBIT 2,6 4,7-45,5% 4,7 7,9-40,3% 2,1 20,4% Zysk (strata) netto 2,3 3,3-30,0% 18,7 5,0 276,2% 1,3 83,9% marża ZBzS 32,3% 32,1% 0,8% 31,3% 31,3% 0,2% 30,1% 7,3% marża ZNzS 3,7% 5,6% -34,7% 3,8% 5,5% -31,2% 3,7% -1,7% Marża EBITDA 8,1% 11,2% -27,6% 8,9% 10,3% -13,7% 7,5% 8,5% Marża EBIT 4,9% 8,1% -39,5% 4,6% 7,1% -35,6% 3,9% 26,6% Marża netto 4,4% 5,6% -22,3% 18,1% 4,4% 306,4% 2,3% 93,2% EPS 0,04 0,05-0,30 0,29 0,08 2,76 0,02 83,9% Podobnie jak w rok wcześniej, przepływy z działalności operacyjnej były dodatnie i wyniosły 11,8 mln PLN. Łącznie biorąc pod uwagę wszystkie poziomu RPP, przepływy pieniężne netto razem wyniosły 1 mln PLN. (Ł. Rydzkowski) 4
ELEKTROBUDOWA Z dn. 13.06.2014 TRZYMAJ 92 PLN CENA OBECNA 76 PLN Wyniki 2Q 14. Elektrobudowa w 2Q 14 osiągnęła przychody na poziomie 257,9 mln PLN, co stanowiło poprawę o 19,2% r/r. Zysk na poziomie brutto ze sprzedaży został wygenerowany w wysokości 15,8 mln PLN. Był to wynik lepszy od zeszłorocznego o 109%. EBIT i zysk netto wyniosły odpowiednio 5,1 mln PLN i 5,3 mln PLN. WYNIKI [mln PLN] 1Q'13 2Q'13 1Q'14 2Q'14 Konsensus Róźnica % 2Q'14P BPS Różnica % 2013 2014P Komentarz DM Banku BPS Zaprezentowane wyniki oceniamy neutralnie. Uważamy, że kwestie, na które warto zwrócić uwagę to: Przychody w spółce wzrosły do kwoty 257,9 mln PLN, co było wynikiem zgodnym z naszymi prognozami, które zakładały sprzedaż w poprzednim kwartale na poziomie 268,1 mln PLN. Osiągnięte przychody związane był głównie z zafakturowaniem umów na kontraktach dla Tauronu, PSE, PKN Orlen oraz Astaldi. Bardzo duży wzrost przychodów (o prawie 60% r/r) odnotował segment przemysłu. Przychody ze sprzedaży 166,5 216,3 184,4 257,9 263,6-2,2% 268,1-3,8% 905,6 1057,4 zmiana r/r -9,9% -15,6% 10,7% 19,2% 23,9% -11,0% 16,8% Zysk brutto ze sprzedaży 8,7 7,6 5,1 15,8 13,3 19,2% 63,1 67,1 zmiana r/r -29,7% 2143,3% -41,3% 109,0% 75,3% 26,5% 6,3% EBITDA 7,4 1,7 2,6 8,7 11,3-23,0% 11,1-21,3% 38,7 46,2 zmiana r/r -41,9% -132,9% -64,8% 421,9% 563,0% 11,8% 19,4% EBIT 3,8-1,8-0,6 5,1 7,0-27,1% 7,6-32,5% 24,6 31,7 zmiana r/r -60,2% -77,0% -115,9% -378,2% -512,0% 9,5% 28,9% Zysk (strata) netto 3,8-2,9-3,2 5,3 4,9 8,2% 5,0 5,4% 17,2 22,2 zmiana r/r -52,6% -32,0% -183,5% -282,8% -273,5% -24,8% 29,0% Marża ZBzS 5,2% 3,5% 2,8% 6,1% 4,9% 7,0% 6,3% Marża EBITDA 4,4% 0,8% 1,4% 3,4% 4,1% 4,3% 4,4% Marża EBIT 2,3% -0,8% -0,3% 2,0% 2,8% 2,7% 3,0% Marża netto 2,3% -1,3% -1,7% 2,1% 1,9% 1,9% 2,1% EPS [PLN] 0,81-0,61-0,67 1,12 1,06 3,63 4,68 1,0 1,2 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 10,2 9,9 35,5 19,7 15,4 21,0 16,3 EV/EBITDA 7,0 6,5 8,3 8,4 6,0 7,4 8,1 EV/EBIT 9,4 8,4 14,0 12,7 8,9 11,6 11,9 DN/EBITDA -0,2 0,1-2,3-0,4-1,0-1,9 0,3 ROE 10,1% 11,7% 3,2% 5,8% 7,2% 5,3% 6,6% ROA 5,7% 5,7% 1,4% 2,3% 3,1% 2,2% 2,6% Źródło: spółka, DM Banku BPS, P - prognozy Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł 15,8 mln PLN, co przewyższyło nasze prognozy o 2,5 mln PLN. Naszym zdaniem tak dobry poziom marży na tym poziomie był związany z fakturowaniem na rentownych kontraktach m.in. dla Tauronu. Negatywnie zaskoczył wynik na poziomie EBITDA, który był o 2,4 mln PLN niższy od naszych prognoz. Spowodowane to było wysokimi pozostałymi kosztami operacyjnymi, na które złożyły się między innymi odpis akt. należności, prowizje, opłaty i kary sądowe. Tak niski poziom marży EBITDA można przypisać nadal bardzo słabym wynikom segmentu przemysłu. Strata na poziomie EBIT wyniosła w 2Q 14 w tym segmencie 7,2 mln PLN. Zysk netto w wysokości 5,3 mln PLN był bliski naszym prognozom. Pozytywnie oceniamy zwiększenie się portfela zamówień do wartości 1,78 mld PLN na koniec 2Q 14. (M. Straszak) 5
mln PLN mln PLN Puls parkietu - 2014-09-01 WOJAS (WOJ) z dn. 14.05.2014 KUPUJ 12,2 PLN CENA OBECNA 8,55 PLN Wzrost sprzedaży oraz wyników, które były zgodne z naszymi szacunkami. Obuwnicza spółka opublikowała raport za 1H 14, z którego wynika, iż zanotowała 22% wzrost przychodów, co przy poprawie marży handlowej do 45,2% vs 43,1% rok wcześniej przyczyniło się do wypracowania 5,0 mln PLN zysku EBIT (+251,4% r/r) oraz 2,8 mln PLN zysku netto (+60,7% r/r). W samym 2Q 13 przychody wzrosły o 20,7% r/r, co przy wyższej o 3,7 p.p. marży handlowej przyczyniło się do wypracowania 3,5 mln zysku EBIT (+152,9% r/r) oraz 2,5 mln PLN zysku netto (+51,2% r/r). % 2Q'14 2Q'13 Zm. % 1H'14 1H'13 Zm. % 2Q'14P Różnica % BPS Przychody ze sprzedaży 54,3 45,0 20,7 98,8 80,9 22,1 53,7 1,1 Zysk brutto ze sprzedaży 24,1 18,3 31,7 44,7 34,8 28,3 23,7 1,6 Zysk netto ze sprzedaży 2,7 1,3 109,9 3,9 1,0 280,6 3,4-19,6 EBITDA 5,1 3,0 72,5 8,3 4,6 81,1 4,8 6,5 EBIT 3,5 1,4 152,9 5,0 1,4 251,4 3,2 8,7 Zysk (strata) netto 2,5 1,7 51,2 2,8 1,8 60,7 1,8 39,3 marża ZBzS 44,4% 40,7% 9,1 45,2% 43,1% 5,0 44,1% 0,5 marża ZNzS 5,0% 2,9% 73,9 4,0% 1,3% 211,7 6,3% -20,4 Marża EBITDA 9,4% 6,6% 42,9 8,4% 5,7% 48,3 8,9% 5,3 Marża EBIT 6,4% 3,1% 109,5 5,1% 1,8% 187,8 6,0% 7,5 Marża netto 4,6% 3,7% 25,2 2,9% 2,2% 31,6 3,4% 37,8 PLN EPS 0,20 0,13 51,2 0,22 0,14 60,7 0,14 39,3 Komentarz DM Banku BPS Wyniki 2Q 14 odbieramy neutralnie, gdyż były zgodne z naszymi szacunkami, które zakładały 3,2 i 1,8 mln PLN zysku EBIT i netto. Niemniej jednak poprawę w ujęciu r/r zarówno w ujęciu wolumenowym jaki i na poziomie rentowności odbieramy pozytywnie. W wynikach widoczne jest to czego spodziewaliśmy się, czyli wzrost udziału kanału detalicznego do 83% z 76% w przychodach grupy, który jednocześnie pozwolił na poprawę marży handlowej. W kosztach operacyjnych widać wzrost, jednakże wzrost pierwszej marży pozwolił na poprawę rentowności EBIT w 1H 14 do 5,1% vs 1,8% rok wcześniej. Na poziomie netto widoczne są negatywne efekty kosztów finansowych od zaciągniętego w JPY kredytu. (M. Stebakow) PROTEKTOR (PRT) Słabszy 2Q 14. Obuwnicza spółka opublikowała raport za 1H 14, z którego wynika, iż zanotowała 1,3% spadek przychodów, co przy poprawie marży handlowej o 1,6 p.p. do 38,9% przyczyniło się do wypracowania 5,9 mln PLN zysku EBIT (+10,6% r/r) oraz 3,0 mln PLN zysku netto (+13,5% r/r). W samym 2Q 13 przychody spadły o 7,3% r/r, co przy wyższej o 2,3 p.p. marży handlowej przyczyniło się do wypracowania 2,7 mln zysku EBIT (-3,7% r/r) oraz 1,3 mln PLN zysku netto (-5,0% r/r). % 2Q'14 2Q'13 Zm. % 1H'14 1H'13 Zm. % Przychody ze sprzedaży 25,4 27,4-7,3 51,9 52,6-1,3 Zysk brutto ze sprzedaży 9,9 10,1-1,5 20,2 19,6 2,9 Zysk netto ze sprzedaży 2,3 2,4-4,4 5,5 4,8 13,9 EBITDA 3,3 3,4-4,5 7,0 6,6 7,1 EBIT 2,7 2,8-3,7 5,9 5,3 10,6 Zysk (strata) netto 1,3 1,4-5,0 3,0 2,6 13,5 marża ZBzS 39,2% 36,9% 6,3 38,9% 37,3% 4,3 marża ZNzS 9,2% 8,9% 3,2 10,6% 9,2% 15,4 Marża EBITDA 12,9% 12,5% 3,0 13,5% 12,5% 8,5 Marża EBIT 10,7% 10,3% 3,9 11,4% 10,1% 12,1 Marża netto 5,1% 5,0% 2,5 5,7% 4,9% 15,0 PLN EPS 0,07 0,07-5,0 0,16 0,14 13,5 Komentarz DM Banku BPS Wyniki 2Q 14 odbieramy neutralnie, jednakże widoczna jest w nich nieznaczna poprawa rentowności, którą odbieramy na plus. Z opublikowanych danych wynika, iż dobre wyniki całego półrocza to zasługa głownie 1Q 14. W komentarzu zarządu do wyników za 1H 14 czytamy, iż spadek na przychodów wpływ miał spadek średniego kursu EUR/PLN, w jakim rozliczana jest sprzedaż spółki Abeba. (M. Stebakow) 6
mln PLN Puls parkietu - 2014-09-01 FEERUM (FEE) Wyniki finansowe za 2Q 14. Spółka wypracowała w 2Q 14 16,3 mln PLN przychodów, (-32% r/r), 1,6 mln PLN zysku operacyjnego (-30,7% r/r) oraz 1,2 mln PLN zysku netto (-45,3% r/r). 2Q'14 2Q'13 Zm. % 1H'14 1H'13 Zm. % Przychody ze sprzedaży 16,3 24,2-32,4 30,4 37,1-18,1 Zysk brutto ze sprzedaży 3,7 5,5-32,6 7,0 8,7-19,4 EBITDA 2,7 3,1-13,2 3,5 4,4-21,4 EBIT 1,6 2,4-30,7 3,5 4,4-21,4 Zysk (strata) netto 1,2 2,2-45,3 3,1 4,0-21,3 marża ZBzS 22,6% 22,7% -0,2 23,2% 23,5% -1,6 Komentarz DM Banku BPS Wyniki spółki są gorsze zarówno q/q jak i r/r uważamy że są już w cenach walorów. Zarząd spółki już wcześniej zapowiadał, że 2014 traktuje jako rok przejściowy. Z jednej strony spółka chciała się skupić na rozruchu nowego zakładu w Chojnowie. Z drugiej proces przyznawania rolnikom dotacji unijnych ruszy pełną dopiero w 2015. W wynikach spółki warto zwrócić uwagę na: % Marża EBITDA 16,3% 12,7% 28,4 11,5% 12,0% -4,0 Marża EBIT 10,0% 9,8% 2,6 11,5% 12,0% -4,0 Marża netto 7,4% 9,1% -19,0 10,3% 10,7% -4,0 PLN EPS 0,13 0,23-4,75 0,33 0,42-2,23 Spółka wypracowała przychody na poziomie 16,3 mln PLN (-32,4% r/r, 16,4% q/q) Na poziomie zysku brutto na sprzedaży udało się wypracować 3,7 mln PLN przy marży brutto ze sprzedaży 22,6% wobec 22,7% w 2Q 13 Również zysk operacyjny okazał się gorszy r/r i q/q, spółka zaraportowała 1,6 mln PLN, przy marży operacyjnej 10%, co było wynikiem zbliżonym r/r, ale gorszym o blisko 3 p.p. q/q Na poziomie zysku netto spółka wypracowała rentowność 7,4% wobec 12,8% w 1Q 14 (wyższy poziom stopy podatku 9% w 2Q 14 wobec 2% w 1Q 13) Inwestorów nie zachwycił również słaby negatywny cash flow operacyjny -13,7 mln PLN (głównie zmiana stanu zapasów -13,8 mln PLN) (T. Kania) MOSTOSTAL ZABRZE (MSZ) Nowy kontrakt. Spółka podpisała nową umowę z Donges SteelTeC GmbH na wykonawstwo konstrukcji stalowej mostu w Niemczech. Wartość umowy to 11,3 mln PLN. Prace mają być zakończone do końca 2016 roku. Komentarz DM Banku BPS Informacja umiarkowanie pozytywna ze względu na niewielką wartość kontraktu. (M. Straszak) 7
KALENDARIUM Dane makro: 01.09.2014 Piątek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 08:00 Niemcy PKB k/k II kwartał -0,20% -0,20% 0,70% 08:00 PKB r/r II kwartał 0,80% 0,80% 2,50% 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu sierpień 49,00 49,40 09:30 Szwajcaria Indeks PMI dla przemysłu sierpień 54,30 09:45 Włochy Indeks PMI dla przemysłu sierpień 50,77 51,90 09:50 Francja Indeks PMI dla przemysłu sierpień 46,50 47,80 09:55 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu sierpień 52,40 10:00 Euroland Indeks PMI dla przemysłu sierpień 50,80 51,80 10:30 Wielka Brytania Indeks PMI dla przemysłu sierpień 55,32 55,40 Wydarzenia w spółkach 01.09.2014 AD Drągowski - zawieszenie obrotu akcjami spółki Izostal - dzień wypłaty 0,12 PLN dywidendy na akcję PKO BP - publikacja raportu za 1H 14 GPM Vindexus - dzień ustalenia prawa do 0,05 PLN dywidendy na akcję Jupiter - NWZ ws. połączenia Jupiter SA z Gremi Development sp. z o.o. Rybitwy S.K.A. Kofola - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej Tauron - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej 8
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 76,21 5 330 22,4 15,9 11,6 2,2 1,8 1,6 0,0 0,0 0,0 BZ WBK 370,50 36 766 20,0 16,2 13,7 2,4 2,2 2,0 2,6 3,0 3,8 mbank 463,50 19 563 16,9 14,4 13,1 1,9 1,8 1,7 2,7 3,9 4,5 BPH 37,05 2 841 20,5 19,0 14,0 0,6 0,6 0,5 - - - HANDLOWY 114,50 14 961 2013-10-17 SPRZEDAJ 93,70 15,4 16,3 15,0 2,0 2,0 2,0 5,7 6,0 6,0 ING BSK 136,00 17 694 18,7 16,7 14,2 2,0 1,9 1,8 2,9 3,4 3,7 MILLENNIUM 8,03 9 741 18,1 15,0 12,6 1,8 1,7 1,6 1,8 3,1 3,8 PEKAO 180,10 47 271 2013-10-17 SPRZEDAJ 171,80 17,4 16,6 14,8 2,0 2,0 2,0 5,2 5,7 6,2 PKO BP 38,25 47 813 2013-10-17 KUPUJ 44,8 15,2 13,9 11,7 1,9 1,7 1,6 3,0 2,9 4,0 Mediana - 16 327 18,4 16,0 13,4 1,9 1,8 1,6 2,7 3,1 3,8 Budowlanka EV/EBITDA BUDIMEX 122,00 3 115 2014-06-13 KUPUJ 146,0 19,3 18,4 16,2 5,0 6,2 5,7 5,6 9,7 8,4 ERBUD 23,22 295 2014-06-13 KUPUJ 30,4 16,6 13,2 10,5 1,1 1,1 1,0 8,6 7,4 6,5 UNIBEP 7,39 259 2014-06-13 KUPUJ 8,6 14,8 11,7 10,2 1,4 1,3 1,2 7,9 7,0 6,3 ELEKTROBUDOWA 76,00 361 2014-06-13 TRZYMAJ 92,0 19,9 14,2 10,0 1,1 1,1 1,0 8,2 6,3 4,9 TRAKCJA 1,00 411 2014-06-13 SPRZEDAJ 1,0 12,5 12,8 12,5 0,7 0,6 0,6 7,6 7,4 7,6 Mediana - 361 16,6 13,2 10,5 1,1 1,1 1,0 7,9 7,4 6,5 Handel EV/EBITDA LPP 8 500,00 15 565 2013-09-18 SPRZEDAJ 5 677,0 34,3 27,9 21,8 10,8 8,2 6,4 21,7 17,0 14,1 CCC 119,00 4 570 2014-03-11 KUPUJ 164,1 33,6 24,5 19,1 7,3 5,9 4,8 22,9 17,4 13,4 MONNARI TRADE 8,83 270 2014-03-17 KUPUJ 10,8 18,4 12,6 11,8 3,5 2,9 2,3 14,4 9,8 8,6 GINO ROSSI 2,89 145 2014-06-13 KUPUJ 3,5 32,1 17,0 12,6 2,0 1,8 1,7 12,7 8,6 7,0 BYTOM 1,11 79 2014-05-14 KUPUJ 1,6-15,9 10,1 3,8 3,0 2,3 15,5 9,2 6,9 WOJAS 8,55 108 2014-05-14 KUPUJ 12,2-10,3 7,5-1,5 1,3-6,1 5,2 Mediana - 207 32,8 16,4 12,2 3,8 3,0 2,3 15,5 9,5 7,8 Górnictwo EV/EBITDA BOGDANKA 116,50 3 963 13,2 11,7 9,0 1,6 1,5 1,4 6,0 5,5 4,4 JSW 33,48 3 931 90,5 - - 0,5 0,5 0,5 2,4 4,6 2,8 KOPEX 10,75 799 2014-04-25 KUPUJ 14,8 12,9 9,9 10,0 0,3 0,3 0,3 4,8 4,8 4,9 FAMUR 3,55 883 2014-04-25 TRZYMAJ 4,1 7,1 15,9 11,1 1,5 1,9 1,9 3,2 4,9 4,3 Mediana - 2 407 13,0 11,7 10,0 1,0 1,0 1,0 4,0 4,8 4,4 Wierzytelności EV/EBITDA KRUK 96,00 1 634 17,2 12,0 10,8 3,9 2,8 2,3 6,2 4,6 4,0 KREDYT INKASO 18,09 234-7,6 6,1-1,2 0,9-8,5 7,3 MAGELLAN 66,62 440 2014-02-13 KUPUJ 100,3 9,9 8,5 7,5 1,7 1,3 1,1 22,6 19,1 16,7 MW TRADE 15,90 133 2014-02-13 KUPUJ 23,6-8,8 8,8-1,7 1,5-24,0 23,5 Mediana - 337 13,6 8,7 8,2 2,8 1,5 1,3 14,4 13,8 12,0 Przemysł/inne EV/EBITDA ROPCZYCE 20,40 94 2013-10-24 KUPUJ 33,0 8,2 6,4 6,0-0,4 0,4 8,2 6,4 6,0 LENTEX 7,94 476 2014-01-22 KUPUJ 10,0 - - - - - - - - - HARPER HYGIENICS 2,90 185 2014-05-14 KUPUJ 5,2-19,3 6,2-2,7 1,9-19,3 6,2 KRYNICKI RECYKLING 7,33 122 2014-05-29 KUPUJ 8,8 9
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy, producenci maszyn górniczych, zdrowie tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 542 Marek Straszak, MPW, DI budownictwo, materiały budowlane marek.straszak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Łukasz Rydzkowski, lukasz.rydzkowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Analityk techniczny: Jacek Borawski, Sławomir Rudaś Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Piotr Majka, MPW Wiceprezes Zarządu piotr.majka@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 520 Krzysztof Solus, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 55 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Departament Sprzedaży Detalicznej: Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Anna Pajkert, anna.pajkert@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 078 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 10