SPIS TREŚCI. W tym tygodniu

1 2009-05-23 SPIS TREŚCI W tym tygodniu Stany Zjednoczone 2 Euroland 5 Japonia 7 Wielka Brytania 8 Szwajcaria 9 Kanada 9 Nowa Zelandia 9 Australia 10 Polska 10 Rynek długu i stopy procentowej 11 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25-0,70 8,90-6,10 Euroland 1,00 0,60 8,90-4,60 Anglia 0,50 2,30 7,10-4,10 Japonia 0,10-0,30 4,80-15,20 Szwajcaria 0,25-0,30 3,40-0,60 Kanada 0,25 0,40 8,00-3,40 Australia 3,00 2,50 5,40 0,30 Nowa Zelandia 3,00 2,50 5,00-1,90 Polska 3,75 4,00 11,20 2,90 Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl 25 maj kwietniowy bilans handlowy w Nowej Zelandii, prognoza 250 mln NZD 25 maj sprzedaż detaliczna na Węgrzech za marzec, prognoza -3,6% y/y 25 maj decyzja NBH w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 9,5% 26 maj ostateczny odczyt dynamiki PKB w Niemczech za 1Q 2009, prognoza -6,7% y/y 26 maj marcowe nowe zamówienia przemysłowe w Eurolandzie, prognoza -30,2% y/y 26 maj indeks zaufania konsumentów w USA za maj, prognoza 42 pkt 27 maj kwietniowa sprzedaż detaliczna w Japonii, prognoza - 3,3% y/y 27 maj sprzedaż detaliczna w Polsce za kwiecień, prognoza 0,2% y/y 27 maj kwietniowa stopa bezrobocia w Polsce, prognoza 11,2% 27 maj decyzja RPP w sprawie stóp procentowych, prognoza stopy bez zmian na poziomie 3,75% 28 maj kwietniowa stopa bezrobocia na Węgrzech, prognoza 9,7% 28 maj kwietniowy bilans handlowy w Szwajcarii, prognoza brak 28 maj majowy indeks zaufania konsumentów w Eurolandzie, prognoza -30 pkt 28 maj majowa dynamika inflacji CPI w dystrykcie tokijskim, prognoza -0,7% y/y 28 maj inflacja CPI w Japonii za kwiecień, prognoza -0,3% y/y 29 maj wstępny odczyt dynamiki PKB w Polsce za 1Q 2009, prognoza 1,0% y/y 28 maj kwietniowa produkcja przemysłowa w Japonii (wstępny odczyt), prognoza -32,5% y/y 29 maj wstępny odczyt inflacji CPI w Eurolandzie za maj, prognoza 0,2% y/y 29 maj kwietniowa stopa bezrobocia w Eurolandzie, prognoza 9,1% 29 maj wstępny odczyt dynamiki PKB w USA za 1Q 2009, prognoza -5,5% y/y W minionym tygodniu 18 maj bilans handlowy w Eurolandzie za marzec, -2,1 mld EUR 19 maj przeciętne wynagrodzenie w Polsce za kwiecień, 3294,76 PLN 19 maj zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw za kwiecień, -1,4% y/y 19 maj marcowa produkcja przemysłowa w Japonii, -34,2% y/y 19 maj kwietniowa inflacja CPI w Wielkiej Brytanii, 2,30% y/y 20 maj inflacja PPI w Polsce za kwiecień, 5,1% y/y 20 maj produkcja przemysłowa w Polsce za kwiecień, -12,4% y/y 20 maj wstępny odczyt dynamiki PKB w Japonii za 1Q 2009, -15,2% y/y 20 maj kwietniowa inflacja CPI w Kanadzie, 0,4% y/y 21 maj kwietniowa sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii, 2,60% y/y 22 maj decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, stopy bez zmian 22 maj wstępny odczyt dynamiki PKB w Wielkiej Brytanii za 1Q 2009, -4,10% y/y

2 STANY ZJEDNOCZONE Jeszcze tydzień temu zachowanie rynku walutowego było bardzo ściśle powiązane ze zmianą sentymentu na globalnym rynku akcji. Końcówka tygodnia przynosi wyraźnie widoczną rozbieżność w tych wcześniej obserwowanych tendencjach. Ostatnie sesje miały przynieść odpowiedź na pytanie czy poniedziałkowy nagły wzrost jest zapowiedzią globalnego powrotu do trendu wzrostowego obserwowanego od połowy marca. Tak się jednak nie stało ponieważ indeksy w USA spadały lecz nie tak silnie, aby można było powiedzieć o jakimś rozstrzygnięciu. Na razie każda korekta miała maksymalnie 6,5 % głębokości względem szczytu. To wszystko skłania do postawienia tezy, że rozstrzygnięcie przesuwa się na kolejne dni, a indeks giełdowy tworzy dwa poziomy odniesienia; opór ostatnie maksima okolice 920 pkt, oraz wsparcie poziom 880 pkt. Jak to zwykle bywa uważam, że pokonanie, któregoś z tych poziomów potwierdzi przewagę którejś ze stron. W przypadku wybicia dołem sprawa byłaby prostsza ponieważ zwiększyłoby to prawdopodobieństwo ruchu w dół w kierunku poziomu 800-830 pkt, natomiast wyjście w górę zwiększy tylko prawdopodobieństwo ataku na ważny opór okolic 940 pkt, gdzie zlokalizowany jest nie tylko lokalny szczyt z IV kwartału 2008 roku, ale także przebiega słynna średnia krocząca 200-okresowa. Tak wiele zależy teraz od techniki więc warto poświęcić jej nieco więcej uwagi. Moim zdaniem w przypadku ruchu w górę ważne będzie to czy ruch ten będzie potwierdzony przez zachowanie rynku walutowego. Jeśli tak to należy spodziewać się pokonania oporu, a jeśli nie to ruchu w drugą stronę. Obecnie toczy się walka, której ostatecznym efektem będzie albo wzrost globalnego optymizmu do poziomu niewidzianego od 2 lat, albo do wzrostu pesymizmu, który przeradzać się powinien w wizje powrotu do bessy. W trakcie ostatniego tygodnia doszło także do innego ciekawego wydarzenia. To o czym mówią wszyscy to wybicie na Eur/usd. Na rynku światowym trwa silna fala kupna funta, która została ostatnio przerwana przez nieoczekiwane obniżenie przez agencje S&P ratingu dla Wielkiej Brytanii ze stabilnej do negatywnej Uczestnicy rynku twierdzą, że wzrost Eurodolara, który wybił rynek nad poziom 1,4000 wynika z obaw przed tym, że Stany Zjednoczone będą kolejnym państwem, któremu agencje obniżą rating. Wyjście głównej pary świata nad ważny opór ma symboliczne znaczenie i sądzę, że zachęca do spekulacji przeciwko dolarowi w długim terminie ponieważ otworzyła się przestrzeń do wzrostu nawet w okolice 1,6000. Poprzedni tydzień był raczej ubogi jeśli chodzi o dane makroekonomiczne. Najciekawsze z nich to majowy indeks FED Filadelfia-22,6 pkt, prognoza -19,0 pkt, poprzednio -24,4 pkt, i kwietniowy odczyt wskaźnika LEI Indeks 99,0 pkt, prognoza 98,7 pkt, poprzednio 98,0 pkt. Dane są neutralne, jednak widać, że ożywienie gospodarcze jest już potwierdzane przez zdecydowaną większość wskaźników finansowych. Rynek poznał także pierwsze, kwietniowe dane z rynku nieruchomości, a były to

3 pozwolenia na budowę 494k, prognoza 530k, poprzednio 513k, oraz rozpoczęte nowe budowy 458k, prognoza 520k, poprzednio 510k. także i on był już zdyskontowany acz należy zauważyć, że od dwóch miesięcy widać zatrzymanie pogarszania sytuacji na rynku pracy. W następnym tygodniu nie poznamy danych, które będą koncentrowały uwagę rynku, natomiast będzie ona rozproszona na kilka ciekawych publikacji. Będą to majowe dane: wskaźnik Chicago PMI, który ma wynieść 42,0 pkt, poprzednio 40,1 pkt Dane były bardzo złe i widać, że bessa jest kontynuowana. Dane zmroziły rynki jednak nie przestraszyły ich tak mocno by wywołać silną korektę spadkową. Na koniec poznaliśmy cotygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy, który wyniósł 631k, prognoza 630k, poprzednio 641k. Ogólnoamerykański wskaźnik zaufania konsumentów, prognoza 42,0 pkt, poprzednio 39,2 pkt

4 Oraz ostatnia weryfikacja wskaźnika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, który ma wynieść 68,0 pkt, poprzednio 61,9 pkt. Dane z poznane w poprzednim tygodniu okazały się gorsze od prognoz dlatego też trudno liczyć na to, że te będą jednak lepsze. Na koniec poznamy drugą weryfikację danych o dynamice wzrostu PKB w I kwartale, który ma wynieść -5,5 %, poprzednio -6,3 % Rynek otrzyma także ostatnie kwietniowe dane z rynku nieruchomości składające się z; ze sprzedaży domów na amerykańskim rynku wtórnym, prognoza 4,63 mln, poprzednio 4,57 mln Ich znaczenie jest mniejsze ponieważ; po pierwsze dane są już znane, a po drugie dane zostały już całkowicie zdyskontowane spadkami indeksów giełdowych w I kwartale. Na koniec kwietniowe dane o dynamice wzrostu zamówień na dobra trwałego użytku, która ma wynieść -23,0 %, poprzednio -23,6 % Oraz sprzedaży domów na rynku pierwotnym, która ma wynieść 356k, poprzednio 356k

5 Dane należą do grupy kwietniowych, a po drugie rynek spodziewa się, że będą lepsze od prognoz co oznacza, że ich ogólne znaczenie jest niewielkie. EUROLAND Poprzedni tydzień był ubogi także w dane z Eurolandu. Poznaliśmy majowe wskaźniki PMI dla; sektora przemysłowego 40,5 pkt, prognoza 38,3 pkt, poprzednio 36,7 pkt; Warto zwrócić uwagę, że wskaźnik wybija się nad średnią roczną co sugeruje, że obecne ożywienie nabiera na sile. To bardzo dobra informacja, i można się spodziewać, że kolejne miesiące również będą lepsze od prognoz. Wydarzeniem ostatniego tygodnia były także dane - majowy indeks ZEW Niemcy 31,1 pkt, prognoza 19,0 pkt, poprzednio 13,0 pkt. I dla sektora usług 44,7 pkt, prognoza 44,5 pkt, poprzednio 43,8 pkt. Okazał się znacznie lepszy od prognoz co oznacza, że ożywienie gospodarcze zaczyna być widziane także w gospodarce Niemiec. Na koniec dane o marcowym bilansie handlowym Eurolandu, który osiągnął wielkość -2,1 mld Euro, prognoza -3,7 mld Euro, poprzednio -2,9 mld Euro.

6 Dane odnoszą się do sytuacji w maju więc ich znaczenie jest duże, szczególnie ważna będzie inflacja CPI dla notowań Euro. JAPONIA Dane są zupełnie bez znaczenia, ponieważ wartości znajdują się blisko zera, a po drugie nie widać, żadnego kierunku trendu poruszania się tych danych. W minionym tygodniu potwierdzono fatalne dane o produkcji przemysłowej w Japonii za miesiąc marzec. Ostateczny odczyt produkcji przemysłowej w ujęciu miesięcznym to wzrost o 1,6%. W ujęciu rocznym natomiast odnotowano ogromny spadek świadczący o głębokim kryzysie gospodarczym. Produkcja w marcu 2009 była niższa niż w marcu 2008 aż o 34,2%. Kolejny tydzień to publikacja majowej inflacji CPI, która ma wynieść +0,2 %, poprzednio +0,6 % Oraz dane o niemieckim indeksie IFO, który w maju ma wynieść 85,0 pkt, poprzednio 83,7 pkt. Potwierdzeniem marnych danych makroekonomicznych jest wstępny odczyt dynamiki PKB za 1Q 2009. Jak się można było spodziewać, dane są fatalne. Wiedzieliśmy już o tym od samego początku roku, choćby po napływających danych o zamówieniach nowych maszyn czy właśnie produkcji przemysłowej.

7 W ujęciu kwartalnym dynamika spadła o 4%. W ujęciu rocznym -15,2%! Najistotniejsze w minionym tygodniu były dane dotyczące inflacji CPI za kwiecień. Ceny w ujęciu miesięcznym wzrosły nieco, bo zaledwie o 0,2%. W ujęciu rocznym natomiast mamy odczyt wynoszący 2,30%. Tak jak spodziewał się rynek, BoJ nie zmienił swojego nastawienia co do wysokości stóp procentowych. Na ostatnim posiedzeniu pozostawił zatem główną stopę procentową na poziomie 0,1%. Niskie oprocentowanie oraz spadająca stale inflacja powoduje, że plan pobudzenia popytu wewnętrznego powoli zaczyna działać. Widać to po danych o sprzedaży detalicznej za kwiecień, która już od dwóch miesięcy zaczyna rosnąć. W ujęciu miesięcznym sprzedaż wzrosła aż o 0,9% (dane za marzec zrewidowane z poziomu 0,3% do 1,10%). W ujęciu rocznym wzrost sprzedaży detalicznej wyniósł 2,60% (dane za marzec zrewidowane z poziomu 1,5% na 0,9%). WIELKA BRYTANIA

8 SZWAJCARIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych ze Szwajcarii. KANADA Światowa tendencja do spadku inflacji ma swoje odzwierciedlenie także w Kanadzie. Przypominamy ważna uwagę, że istnieje bardzo duże ryzyko, że w najbliższym czasie będziemy mieli sytuację diametralnie odwrotną, czyli nagły wzrost inflacji. O czynnikach determinujących ów spodziewany wzrost już pisaliśmy w poprzednich raportach. Kwietniowa inflacja CPI w ujęciu miesięcznym spadła o 0,1%. Natomiast inflacja roczna wyniosła 0,4%. NOWA ZELANDIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Nowej Zelandii. AUSTRALIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii.

9 POLSKA Informacje makroekonomiczne z Polski składały się tylko z pojedynczej informacji dotyczącej produkcji przemysłowej. Kwietniowa dynamika wzrostu produkcji przemysłowej w Polsce wyniosła -12,4 %, prognoza -11,2 %, poprzednio -2,0 %. Dane są nieco gorsze od prognoz, teoretycznie sprzyja to osłabieniu Złotego, lecz teraz mamy taki czas, gdy liczy się tylko to co dzieje się na giełdach, a dane makroekonomiczne są jeszcze ignorowane. Dane te będą szczególnie ważne ponieważ rynek spodziewa się, że dane te będą bardzo złe sugerując książkową recesję. W związku z tym każdy odczyt lepszy od prognoz będzie sprzyjał umocnieniu krajowej waluty. Trzecią ciekawą publikacją będą dane o sprzedaży detalicznej w kwietniu, która ma wynieść +0,2 %, poprzednio -0,8 % W zbliżającym się tygodniu będzie kilka bardzo ciekawych danych makroekonomicznych. Po pierwsze to decyzja RPP w sprawie stóp procentowych, które mają jednak pozostać na niezmienionym poziomie 3,75 %. Im lepszy odczyt tym większa szansa na dno cyklu koniunkturalnego w gospodarce polskiej na przełomie I i II kwartału 2009 roku. Najmniej znaczące są oczywiście dane o kwietniowym poziomie bezrobocia, który ma wynieść 11,2 %, poprzednio 11,2 % Po drugie to wstępny odczyt dynamiki wzrostu PKB w I kwartale, który ma wynieść +1,0 %, poprzednio +2,9 %

10 Rynek spodziewa się, że bezrobocie wzrośnie dlatego też nawet odczyt gorszy od prognoz nie powinien wpłynąć na notowania. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ W poprzednim tygodniu za wzrost rentowności odpowiadają wydarzenia w Wielkiej Brytanii, który to kraj musiał przetrawić obniżenie ratingu ze stabilnego na negatywny dla swojego rynku długu. Na rynku długu znów mocno rosną rentowności na środkowej i dalszej części krzywej dochodowości co wiążemy tak z perspektywą wzrostu inflacji w perspektywie kolejnego półrocza w przód jak i z chęcią przeniesienia kapitałów w poszukiwaniu wyższej stopy zwrotu. Wzrost widoczny jest także na najbliższej części krzywej jednak jest on marginalny. Należy spodziewać się kontynuacji bądź też przyspieszenia tempa wzrostu rentowności co oznacza, że bessa na rynku długu będzie się pogłębiać. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 1,75 %.

11 spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 1,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,50 %. spodziewa się stóp na poziomie 0,75 %. spodziewa się stóp na poziomie 1,50 %. oczekuje podwyżki stóp do poziomu 1,00 %. spodziewa się stóp na poziomie 3,00 %.

12 spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %. Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl