Struktura portfela akcyjnego funduszy inwestycyjnych

www.analizy.pl 29-11-2004 Struktura portfela akcyjnego funduszy inwestycyjnych Kategorie lokat Wartość papierów udziałowych (akcje polskie i zagraniczne, akcje NFI, prawa do akcji, prawa poboru, udziały spółek z o.o.) znajdujących się w portfelach funduszy inwestycyjnych na koniec czerwca 2004 roku wynosiła 7,9 mld zł. w porównaniu z 4,9 mld zł na koniec grudnia 2003 roku. Oznacza to, że przez pierwsze sześć miesięcy 2004 roku wartość akcji w portfelach funduszy wzrosła o ponad 60%. W tym samym czasie indeks warszawskiej giełdy WIG wzrósł o 15,03%. Wartość poszczególnych kategorii lokat funduszy inwestycyjnych (zł) kategoria 2004 2003 zmiana Akcje notowane na GPW 7 142 988 362 4 609 330 290 55,0% Akcje NFI 60 652 357 14 657 122 313,8% Akcje notowane za granicą 583 384 186 221 327 740 163,6% Prawa do akcji 95 493 220 34 189 590 179,3% Suma 7 882 518 125 4 879 504 742 61,5% Wartość aktywów netto funduszy inwestujących część portfela w papiery udziałowe wzrosła z 10,4 mld zł w grudniu 2003 roku do 15,7 mld zł w czerwcu bieżącego roku (wzrost o 51,6%). Udział akcji w tej grupie funduszy zwiększył się na przestrzeni analizowanych miesięcy o 2,9 punktu procentowego (z 47,34% do 50,24%). Zawdzięczamy to szybszemu wzrostowi aktywów funduszy akcyjnych i zrównoważonych (posiadających wyższy udział akcji w portfelu) w porównaniu z przyrostem aktywów funduszy stabilnego wzrostu. Z kwoty 7,9 mld zł zainwestowanych przez fundusze w papiery udziałowe, 7,14 mld zł stanowiły lokaty w spółki notowane na warszawskiej giełdzie, 95,5 mln zł ulokowano w prawa do akcji spółek dopuszczonych do publicznego obrotu, 60,7 mln w akcje NFI a 583,4 mln zł zostało ulokowane w akcje spółek notowanych na zagranicznych giełdach i denominowanych w innej niż polska walucie. Wartość akcji BACA - jedynego wówczas papieru notowanego zarówno w kraju, jak i za granicą wynosiła 208,4. Z czego 95,5 mln zł przypadało na akcje wyceniane w polskiej walucie. W porównaniu z grudniem 2003 roku zaangażowanie w akcje BACA wzrosło o 141 mln, a więc o ponad 200%. Udział BACA w portfelu akcyjnym funduszy wzrósł zaś niemal dwukrotnie (z 1,44% do 2,81%). Według stanu na 30 czerwca 2004 roku fundusze zainwestowały środki w akcje 156 spółek notowanych na GPW (w tym w akcje 13 NFI). Fundusze przypisane do poszczególnych grup oraz wartość ich aktywów netto Sześć miesięcy ilość funduszy Wartość aktywów netto (mln zł) Grupa funduszy wcześniej w skład 2004 2003 2004 2003 Stabilnego wzrostu 21 17 6 587,7 5 049,5 globalnego portfela Akcji Polskich 21 21 3 795,0 2 297,8 funduszy inwestycyjnych Zrównoważone 13 13 5 038,5 2 885,8 wchodziły akcje 133 Akcji Zagranicznych 7 6 300,8 136,9 spółek (w tym 13 NFI). Suma 62 57 15 722,0 10 370,0 Polityka inwestycyjna Z analizy struktury portfela inwestycyjnego wynika, że 62,76% środków zainwestowanych we wszystkie papiery udziałowe przez fundusze inwestycyjne przypadało na spółki wchodzące w skład WIG20 (72,41% na koniec 2003 roku). Oznacza to, że zarówno hossa na spółkach z MIDWIG-u oraz liczne emisje pierwotne wywołały przepływ kapitału ze spółek dużych w stronę spółek o średniej i małej kapitalizacji. Spółką o największym udziale w kapitalizacji portfela funduszy inwestycyjnych w czerwcu był PKN Orlen, który zdetronizował Pekao, lidera z grudnia 2003 roku. Znamienne dla polskich funduszy inwestycyjnych jest to, że w zaledwie pięć spółek zaangażowane jest ponad 40% wartości ich portfela akcyjnego (45% w grudniu 2003) i niemal 9% całości ich aktywów netto (6,4% w grudniu). Tak silna koncentracja portfela inwestycyjnego powoduje, że nawet niewielkie wahania koniunktury giełdowej bardzo silnie wpływają na wartość aktywów całej branży. Poza tym fakt, że w 5 największych spółek zaangażowany jest niemal każdy fundusz inwestycyjny lokujący choćby część aktywów na rynku akcji dowodzi, że polski rynek funduszy inwestycyjnych zachowuje się stadnie a grono funduszy prowadzących odmienną autorską politykę inwestycyjną pozostaje ograniczone. Większość zarządzających stosuje w procesie zarządzania portfelem akcyjnym strategię aktywnej alokacji. Doświadczenie jednak mówi, że wraz z rozwojem rynku kapitałowego, a szczególnie wraz z napływem nowych spółek na warszawski parkiet, sytuacja ta powinna się zmieniać prowadząc do Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 1 z 1

wzrostu znaczenia selekcji poszczególnych papierów. Dzięki temu powinniśmy być świadkami większego zróżnicowania portfela inwestycyjnego pomiędzy konkurującymi ze sobą funduszami, przy jednoczesnym częstszym wykorzystaniu strategii kup i trzymaj (buy&hold). O tym, jak wazna jest struktura portfela świadczą chociażby doświadczenia ostatnich kilku miesięcy, kiedy to hossa na małych i średnich spółkach spowodowała rozwarstwienie wyników inwestycyjnych funduszy i wynagrodziła fundusze, których portfel odbiegał od ogólnie przyjętego standardu. Spółki w portfelu Porównując dane o ilości funduszy posiadających w portfelu akcje poszczególnych spółek zauważamy, że na przestrzeni pierwszych 6 miesięcy bieżącego roku tylko w 16 przypadkach nastąpiła redukcja, w dwóch przypadkach ilość zaangażowanych funduszy nie zmieniła się a w pozostałych nastąpił ich wzrost. Poza debiutantami, największy wzrost zainteresowania, liczony saldem zmian ilości funduszy posiadających akcje danej spółki wykazały: BACA (wzrost o 22 fundusze), Grajewo (+18), także Netia, BRE, Getin (+12), Stalprofil (+11) oraz Kęty, Boryszew, Lentex, Millennium, Impexmetal (+10). Jeśli pod uwagę weźmiemy procentowy wzrost zaangażowania (bez akcji debiutantów), to ponownie najwyższy wzrost nastąpił w przypadku BACA (z 1,44% do 2,81%), dalej Getin (z 0,01% do 0,94%), Grajewo (z 0,29% do 0,91%), Indykpol (z 0% do 0,54%), Boryszew (z 0,23% do 0,72%) oraz Jelfa (z 0,68% do 1,05%). Największy spadek procentowego zaangażowania w akcje zanotowaliśmy w przypadku Telekomunikacji Polskiej (z 11,85% do 10,28%), Pekao (z 8,86% do 7,37%), KGHM (z 7,37% do 6,19%) i Prokomu (z 4,47% do 3,46%). Dość jednoznacznie wynika z tego, iż największe spółki z GPW traciły swój udział w portfelach funduszy na rzecz papierów emitowanych przez mniejsze podmioty. Biorąc pod uwagę wartościowe zaangażowanie funduszy w daną spółkę to największy wzrost nastąpił kolejno w: PKN Orlen (+ 292,8 mln zł), Telekomunikacji Polskiej (+208,9 mln zł), BACA (+141 mln zł), BPH (+140,3 mln zł), Pekao (+132,6 mln zł) oraz KGHM (+115,3 mln zł). Największa redukcja miała miejsce w spółkach SterProjekt (-18,7 mln zł), Świecie (-11,8 mln zł), HOOP (-8,2 mln zł) oraz Okocim (-4,4 mln zł). Ogółem tylko w 13 przypadkach nastąpiła wartościowa redukcja zaangażowania, w pozostałych 143 przypadkach nastąpił wzrost zaangażowania zarządzających funduszami inwestycyjnymi. Wartość akcji spółek wchodzących na parkiet w pierwszym półroczu 2004 roku, znajdujących się w portfelach funduszy inwestycyjnych wyniosła ponad 252 mln zł, czyli 3,2% ogólnej wartości akcji kontrolowanych przez TFI. Biorąc pod uwagę procentowy udział funduszy w akcjonariacie spółek, najbardziej wykupionymi spółkami na 30 czerwca 2004 roku były: Lentex (26,51%), Sanok (26,29%), Projprzem (25,56%), Relpol (23,99%) oraz Forte (22,4%). Podsumowanie Przywykliśmy sądzić, że to Otwarte Fundusze Emerytalne i fundusze zagraniczne nadają ton wydarzeniom obserwowanym na rodzimym rynku giełdowym. Nie jest to jednak pełny obraz. Rosnąca niemal z miesiąca na miesiąc rola polskich funduszy inwestycyjnych zaczyna być coraz bardziej zauważalna. Dużo bardziej zdywersyfikowane i mniejsze od funduszy zagranicznych oraz OFE aktywa funduszy inwestycyjnych pozwalają na dużo większą elastyczność inwestycyjną. Grono spółek, którymi interesują się fundusze inwestycyjne jest dużo szersze niż portfel inwestycyjny OFE i funduszy zagranicznych. Dzięki nim, a nie OFE i funduszom zagranicznym niemal każda spółka o dających nadzieje planach rozwoju, udająca się na parkiet giełdowy ma szanse uplasować swoje akcje na rynku kapitałowym. Często bowiem wielkość spółki (emisji) przekreśla zainteresowanie nią największych graczy, jakimi są OFE i fundusze zagraniczne. Proponujemy, aby z zamieszczonym poniżej zestawieniem zapoznali się menadżerowie spółek giełdowych i odpowiedzieli sobie na pytanie, czy zainteresowanie funduszy inwestycyjnych spółką, którą zarządzają jest wystarczające jeśli odpowiedź będzie negatywna niech spróbują sobie odpowiedzieć na pytanie: Dlaczego? Grzegorz Raupuk gr@analizy.pl Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 2 z 2

Wartość akcji spółek w portfelach funduszy oraz ilość funduszy posiadających akcje danej spółki PKN 815 002 673,4 10,97% 56 522 231 000,0 11,16% 47 TPS 763 307 125,0 10,28% 57 554 438 947,3 11,85% 48 PEO 547 009 163,5 7,37% 54 414 364 056,0 8,86% 48 KGH 459 997 219,0 6,19% 56 344 713 321,0 7,37% 52 BPH 415 060 431,5 5,59% 50 274 756 835,0 5,87% 44 PKM 257 226 490,0 3,46% 53 209 312 256,0 4,47% 44 KTY 244 260 100,5 3,29% 45 184 783 820,0 3,95% 35 BZW 223 424 415,2 3,01% 48 140 173 665,0 3,00% 42 BCA 208 384 990,0 2,81% 40 67 405 153,0 1,44% 18 NET 172 173 987,1 2,32% 47 131 928 964,0 2,82% 35 DBC 144 559 568,0 1,95% 40 126 009 256,0 2,69% 33 CPL 139 257 013,0 1,87% 46 79 082 549,0 1,69% 38 CST 128 495 535,0 1,73% 41 84 878 225,0 1,81% 34 PFK 120 248 700,0 1,62% 17 104 258 741,6 2,23% 36 ORB 115 092 528,0 1,55% 43 88 569 060,3 1,89% 41 BRE 108 242 085,0 1,46% 46 63 823 015,0 1,36% 34 SNK 100 415 700,0 1,35% 19 62 644 622,0 1,34% 16 AGO 94 300 082,9 1,27% 38 67 065 810,8 1,43% 41 PGF 90 356 526,0 1,22% 40 51 301 703,4 1,10% 35 FSC 81 328 862,5 1,10% 24 93 116 941,6 1,99% 22 GTC 79 689 646,0 1,07% 31-0,00% JLF 78 332 817,6 1,05% 28 31 677 552,0 0,68% 26 FTE 72 673 266,6 0,98% 30 31 070 420,0 0,66% 22 ECH 70 565 921,5 0,95% 32 43 108 251,4 0,92% 27 GTN 69 503 098,0 0,94% 16 542 806,3 0,01% 4 SKA 67 852 640,6 0,91% 38 26 182 598,8 0,56% 29 CMR 67 735 416,0 0,91% 37 39 131 332,2 0,84% 34 GRJ 67 519 000,0 0,91% 32 13 371 130,0 0,29% 14 FCL 59 065 475,1 0,80% 29 46 635 760,1 1,00% 24 GCN 55 819 867,5 0,75% 31 37 644 731,5 0,80% 27 BRS 53 423 526,0 0,72% 18 10 832 105,0 0,23% 8 EMX 51 927 100,0 0,70% 28 44 390 711,0 0,95% 23 LTX 49 019 659,0 0,66% 31 28 483 791,0 0,61% 21 EDR 48 648 147,6 0,66% 29 27 070 551,4 0,58% 30 DUD 45 881 361,5 0,62% 15 24 686 134,0 0,53% 17 SFT 42 485 683,5 0,57% 33 37 470 268,8 0,80% 31 TEX 42 315 408,0 0,57% 36-0,00% 0 BSK 42 128 478,0 0,57% 17 15 321 795,0 0,33% 11 IND 40 076 993,4 0,54% 18-0,00% 0 KSW 39 775 633,5 0,54% 16 19 958 761,4 0,43% 8 JCA 39 714 162,0 0,53% 32-0,00% 0 PLC 39 622 987,6 0,53% 22 23 325 187,0 0,50% 16 IPL 39 124 574,9 0,53% 15 40 346 742,0 0,86% 17 MIL 38 857 990,6 0,52% 31 34 790 035,1 0,74% 21 CAR 35 544 115,2 0,48% 34-0,00% 0 AMC 31 352 072,0 0,42% 21 14 552 491,0 0,31% 14 KRB 29 775 095,0 0,40% 19 29 013 682,0 0,62% 19 RFK 27 698 034,0 0,37% 15 5 164 810,2 0,11% 10 LPP 26 940 690,0 0,36% 23 27 455 926,0 0,59% 26 BDH 25 232 414,4 0,34% 27 15 217 936,2 0,33% 23 KRS 25 132 464,0 0,34% 14 19 445 280,0 0,42% 10 BHW 22 500 032,0 0,30% 18 8 360 780,7 0,18% 11 IPX 21 552 170,1 0,29% 16 6 398 595,0 0,14% 6 RMX 21 276 470,3 0,29% 15 9 639 142,2 0,21% 10 RLP 20 263 682,4 0,27% 15 9 648 950,5 0,21% 9 PGD 18 823 447,5 0,25% 10 6 762 333,6 0,14% 5 RDN 18 814 503,9 0,25% 22 9 933 309,1 0,21% 13 STR 18 056 582,4 0,24% 17 36 800 472,2 0,79% 21 KKM 17 330 975,2 0,23% 7 42 800,0 0,00% 1 STP 16 871 580,0 0,23% 7 6 443 476,0 0,14% 6 STF 16 384 047,0 0,22% 16 2 997 624,6 0,06% 5 ZWC 16 063 370,0 0,22% 10 17 903 802,0 0,38% 9 SKW 15 866 311,5 0,21% 18 10 709 958,0 0,23% 10 ELB 15 706 892,3 0,21% 23 12 964 771,8 0,28% 18 STC 15 448 096,2 0,21% 10 1 087 200,0 0,02% 4 GRO 15 127 192,0 0,20% 7 3 627 349,5 0,08% 7 OLW 15 041 336,0 0,20% 5 2 012 350,0 0,04% 3 WWL 14 151 020,0 0,19% 8 5 323 635,0 0,11% 7 ATG 13 846 304,6 0,19% 18-0,00% 0 PLG 13 793 134,6 0,19% 6 12 528 417,9 0,27% 8 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 3 z 3

09N 13 179 693,0 0,18% 6 464 720,0 0,01% 3 WST 12 662 973,0 0,17% 5 4 233 900,0 0,09% 3 PJP 12 644 061,5 0,17% 7 11 360 028,9 0,24% 11 TMX 12 002 342,5 0,16% 14 4 648 978,2 0,10% 7 ART 11 987 410,0 0,16% 14-0,00% 0 CSS 11 850 459,0 0,16% 15 6 027 046,2 0,13% 11 MCI 11 334 927,8 0,15% 4 976 414,4 0,02% 3 STX 11 144 810,1 0,15% 15 5 923 564,7 0,13% 10 08N 10 230 126,3 0,14% 6 9 536 445,7 0,20% 6 MSW 9 569 513,6 0,13% 14 1 210 774,6 0,03% 7 BCM 8 829 021,6 0,12% 14-0,00% 0 MSO 8 765 884,6 0,12% 8 4 549 079,7 0,10% 5 APT 8 751 448,0 0,12% 8 2 186 370,0 0,05% 3 CNG 8 618 400,0 0,12% 25-0,00% 0 10N 8 508 100,0 0,11% 5 153 700,0 0,00% 1 02N 8 390 926,8 0,11% 10 362 430,0 0,01% 2 HOP 8 149 107,8 0,11% 15 16 354 351,6 0,35% 17 MSS 7 847 236,6 0,11% 8 4 854 365,3 0,10% 9 WLB 7 746 249,3 0,10% 9 6 159 551,0 0,13% 5 04N 7 653 720,0 0,10% 5 283 830,0 0,01% 2 IRE 7 534 486,5 0,10% 8 5 993 333,6 0,13% 2 PMD 7 284 193,7 0,10% 5 5 134 032,0 0,11% 5 KGN 7 199 623,2 0,10% 6 5 235 863,9 0,11% 6 RPC 7 076 485,0 0,10% 11 6 652 347,3 0,14% 10 PSP 6 724 637,6 0,09% 18 4 853 266,3 0,10% 15 ELS 6 648 640,0 0,09% 6-0,00% 0 VST 6 534 697,3 0,09% 7-0,00% 0 FTS 6 369 765,0 0,09% 4 3 866 968,0 0,08% 4 JPR 5 981 086,0 0,08% 7 1 330 600,0 0,03% 3 MLM 5 665 314,1 0,08% 2 2 777 216,6 0,06% 2 ZRW 5 317 123,3 0,07% 8 2 744 643,4 0,06% 5 HGN 4 612 000,0 0,06% 5-0,00% 0 PUE 4 574 800,5 0,06% 2 3 881 293,2 0,08% 2 PRM 4 299 646,0 0,06% 3 2 291 078,3 0,05% 3 PPS 4 131 180,0 0,06% 4 877 780,9 0,02% 2 ELE 3 985 755,4 0,05% 5 1 400,4 0,00% 1 MSP 3 894 830,9 0,05% 3-0,00% 0 KBL 3 828 375,0 0,05% 5-0,00% 0 WDX 3 823 408,8 0,05% 7-0,00% 0 JTZ 3 807 668,4 0,05% 9 2 489 362,7 0,05% 6 BDZ 3 717 000,0 0,05% 3 3 340 706,0 0,07% 3 INT 3 426 056,0 0,05% 3 1 530 710,4 0,03% 3 TST 3 415 677,7 0,05% 5 145 682,8 0,00% 1 OPT 3 260 575,9 0,04% 6 2 866 003,6 0,06% 6 PLE 3 041 899,5 0,04% 2 2 979 442,8 0,06% 5 UML 3 011 492,9 0,04% 4 2 520 132,8 0,05% 4 HDR 2 770 103,7 0,04% 8 173 550,0 0,00% 3 TLX 2 626 331,4 0,04% 11 2 753 272,8 0,06% 11 WLC 2 245 430,4 0,03% 2 67 560,4 0,00% 1 RMK 2 116 505,0 0,03% 8 452 918,3 0,01% 3 HTM 2 096 190,3 0,03% 5 2 267 280,0 0,05% 3 KPX 2 015 827,2 0,03% 4 26 001,9 0,00% 2 13N 1 983 319,8 0,03% 4 104 400,0 0,00% 2 MNC 1 926 216,0 0,03% 2 645 610,5 0,01% 2 NDA 1 822 750,0 0,02% 3 584 980,0 0,01% 2 PLX 1 585 485,0 0,02% 2-0,00% 0 EPD 1 381 082,4 0,02% 4 1 569 654,0 0,03% 2 PND 1 288 732,9 0,02% 3 1 184 153,9 0,03% 3 06N 1 264 872,0 0,02% 4 1 082 496,0 0,02% 5 07N 1 226 074,1 0,02% 2 104 800,0 0,00% 1 ALP 1 103 653,0 0,01% 1-0,00% 0 MPW 1 084 520,0 0,01% 3 582 120,0 0,01% 3 BOS 1 050 000,0 0,01% 2 1 041 547,5 0,02% 2 DGA 1 036 000,0 0,01% 2-0,00% 0 01N 814 328,8 0,01% 1 340 900,0 0,01% 1 PWK 759 177,4 0,01% 1 521 643,4 0,01% 2 CSG 758 203,3 0,01% 3 492 641,4 0,01% 3 LBW 714 582,2 0,01% 2-0,00% 0 EFL 647 054,4 0,01% 4 958 650,0 0,02% 4 EKD 642 775,5 0,01% 2-0,00% 0 ELW 617 081,0 0,01% 2-0,00% 0 Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 4 z 4

14N 591 146,7 0,01% 1 410 500,0 0,01% 1 PLA 544 672,8 0,01% 2 236 082,0 0,01% 2 ODL 511 432,3 0,01% 2-0,00% 0 05N 446 165,3 0,01% 1 155 500,0 0,00% 1 MSX 299 151,6 0,00% 2 600 447,1 0,01% 2 OBR 286 994,8 0,00% 2 159 295,3 0,00% 2 BMA 280 685,4 0,00% 1 165 650,4 0,00% 1 BTM 210 262,8 0,00% 1-0,00% 0 15N 204 451,4 0,00% 1 168 000,0 0,00% 1 12N 178 347,3 0,00% 1 158 800,0 0,00% 2 IGR 113 548,6 0,00% 1 145 213,8 0,00% 1 INK 107 962,8 0,00% 1-0,00% 0 NVT 84 500,0 0,00% 1 77 000,0 0,00% 1 ZNTK 70 670,0 0,00% 1 36 420,0 0,00% 1 MCF 3 394,8 0,00% 1-0,00% 0 OKM - 0,00% 0 4 382 938,8 0,09% 7 Suma 7 427 112 930,8 100,00% 4 677 457 114,0 100,00% Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych funduszy inwestycyjnych i emerytalnych oraz analizą rynku polskich papierów dłużnych. W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich wpływu na polski rynek finansowy. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny. Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych. Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o. Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o. Copyright by Analizy Online Sp. z o.o. strona 5 z 5