Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów walutowych { opcje barierowe

Podobne dokumenty
Konstrukcja uśmiechu zmienności. Dr Piotr Zasępa

Dokumentacja. Portal Mathfinance Wycena skomplikowanych opcji barierowych. Piotr Bochnia, Paweł Marcinkowski

Rynek opcji walutowych. dr Piotr Mielus

Inżynieria Finansowa: 5. Opcje

Dokumentacja. Portal Mathfinance Wycena opcji paryskich metoda. Wiktor Madejski

Zarządzanie portfelem inwestycyjnym

KONSTRUKCJA PŁASZCZYZNY UŚMIECHU ZMIENNOŚCI NA RYNKU WALUTOWYM

Opcje o odwrotnie uwarunkowanej premii

Instrumenty zabezpieczające przed ryzykiem w warunkach kryzysu Ryzyko kursowe i opcje walutowe

OPCJE WALUTOWE. kurs realizacji > kurs terminowy OTM ATM kurs realizacji = kurs terminowy ITM ITM kurs realizacji < kurs terminowy ATM OTM

Rozdziaª 8. Modele Krzywej Dochodowo±ci

Rozdziaª 9: Wycena opcji

INWESTYCJE Instrumenty finansowe, ryzyko SPIS TREŚCI

Spis treści. Przedmowa. O Autorach. Wstęp. Część I. Finanse i system finansowy

Inżynieria Finansowa: 9. Wartość opcji i model Blacka-Scholesa w praktyce

Beata Stolorz. Słowa kluczowe: opcje, miary wrażliwości, gamma, zomma, model wyceny opcji Blacka Scholesa.

Marcin Bartkowiak Krzysztof Echaust INSTRUMENTY POCHODNE WPROWADZENIE DO INŻYNIERII FINANSOWEJ

17) Instrumenty pochodne zabezpieczające

Eugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej

Ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym. Opcje Strategie opcyjne

Walutowe transakcje terminowe 1 FORWARD-KUPNO/SPRZEDAŻ WALUTY NA TERMIN...

Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.

Zarządzanie portfelem inwestycyjnym

Opcje - wprowadzenie. Mała powtórka: instrumenty liniowe. Anna Chmielewska, SGH,

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie

Opcje Giełdowe. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego GPW

ANALIZA OPCJI ANALIZA OPCJI - WYCENA. Krzysztof Jajuga Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie

REGULAMIN OPCJI WALUTOWEJ

Inżynieria Finansowa: 5. Opcje

Opis Transakcji Walutowych

Matematyka finansowa r.

Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.

ZESZYTY NAUKOWE UNIWERSYTETU SZCZECIŃSKIEGO NR 768 FINANSE, RYNKI FINANSOWE, UBEZPIECZENIA NR WŁASNOŚCI OPCJI CAPPED.

Opcje drabinowe analiza w asno ci

NAJWAŻNIEJSZE CECHY OPCJI

Wstęp. Część pierwsza. Rynek walutowy i pieniężny. Rozdział 1. Geneza rynku walutowego i pieniężnego

TRANSAKCJE KASOWE. Sekcja I (produkty inwestycyjne)

Dokumentacja. Opcje europejskie PDE. Zbigniew Matczak

WALUTOWE TRANSAKCJE TERMINOWE 1 FORWARD-KUPNO/SPRZEDAŻ WALUTY NA TERMIN...

Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.

Zasady obliczania depozytów na opcje na GPW - MPKR

Warszawska Giełda Towarowa S.A.

Strategie opcyjne Opcje egzotyczne. Dr Renata Karkowska; Wydział Zarządzania UW

Strategie zabezpieczaj ce

Produkty skarbowe dla firm

Wymogi Certyfikowanego dealera - SDRF. Certyfikowany Dealer Rynków Finansowych

Zmiana Statutu Rockbridge Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego Bezpieczna Inwestycja 2 z dnia 8 grudnia 2017 r.

OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój

Wykład VI Kontrakty opcyjne

R NKI K I F I F N N NSOW OPCJE

Opis Transakcji Walutowych

Opcje walutowe proste. 1. Czym sa opcje 2. Rodzaje opcji 3. Profile ryzyka i The Greeks 4. Hedging 5. Strategie handlowania zmiennoscia cen

OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.

Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013)

REGULAMIN OPCJI WALUTOWEJ

Kontrakty terminowe na WIBOR

Opcje walutowe. Strategie inwestycyjne i zabezpieczające

Polecenie 2.W spółce akcyjnej akcja na okaziciela oznacza ograniczoną zbywalność. Polecenie 5. Zadaniem controllingu jest pomiar wyniku finansowego

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie

Statystyka matematyczna

Opcje na akcje Zasady obrotu

OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.

Kwestionariusz oceny odpowiedniości w odniesieniu do transakcji skarbowych

Ćwiczenia ZPI. Katarzyna Niewińska, ćwiczenia do wykładu Zarządzanie portfelem inwestycyjnym

ANALIZA WRAŻLIWOŚCI CENY OPCJI O UWARUNKOWANEJ PREMII

Informacja z dnia 18 stycznia 2018 r., o sprostowaniu ogłoszenia o zmianie Statutu Rockbridge Funduszu Inwestycyjnego

Wycena equity derivatives notowanych na GPW w obliczu wysokiego ryzyka dywidendy

RYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI. Wysoka konkurencyjność. Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta

1) jednostka posiada wystarczające środki aby zakupić walutę w dniu podpisania kontraktu

ZWIĄZKI MIĘDZY WSPÓŁCZYNNIKAMI WRAŻLIWOŚCI W MODELU WYCENY OPCJI GARMANA-KOHLHAGENA

Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 16 września 2010 roku

REGULAMIN ZAWIERANIA I WYKONYWANIA TERMINOWYCH TRANSAKCJI WALUTOWYCH

TRANSAKCJE SWAP: - PROCENTOWE - WALUTOWE - WALUTOWO-PROCENTOWE - KREDYTOWE

Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie

OPCJE NA GPW. Zespół Rekomendacji i Analiz Giełdowych Departament Klientów Detalicznych Katowice, luty 2004

- w art. 8 ust. 3 Statutu otrzymuje nowe, następujące brzmienie:

Tabela oprocentowania kredytów Rybnickiego Banku Spółdzielczego (obowiązuje dla kredytów udzielonych od dnia )

INSTRUMENTY POCHODNE OPCJE EUROPEJSKIE OPCJE AMERYKAŃSKIE OPCJE EGZOTYCZNE

Finanse behawioralne. Finanse

Słowniczek pojęć. Definicje ogólne. 1 pips najmniejsza możliwa zmiana ceny, najczęściej jest to 0,0001; 100 pips = 1 grosz, 20 pips = 0,2 grosza, itp.

Dokumentacja. Uśmiech zmienności implikowanej. na rynku walutowym.

Wykorzystanie opcji barierowych w strategiach zabezpieczających przed ryzykiem zmiany cen paliw silnikowych

OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój. I. Poniższe zmiany Statutu wchodzą w życie z dniem ogłoszenia.

Opcje i strategie opcyjne czyli co to jest i jak na tym zarobić?

Bezpieczeństwo biznesu - Wykład 8

OPCJE FINANSOWE, W TYM OPCJE EGZOTYCZNE, ZBYWALNE STRATEGIE OPCYJNE I ICH ZASTOSOWANIA DARIA LITEWKA I ALEKSANDRA KOŁODZIEJCZYK

Czy opcje walutowe mogą być toksyczne?

Część IV wartość opcji na zmiennym rynku - greki. Filip Duszczyk Dział Rynku Terminowego

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1

OPIS RYZYKA RYNKOWYCH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH

KARTY TRANSAKCJI POCHODNYCH

REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH

RYNEK OPCJI WALUTOWYCH. Katedra Skarbowości SGH

Warszawska Giełda Towarowa S.A.

Podstawy In»ynierii Finansowej. Lista 5

Rynek instrumentów pochodnych w listopadzie 2011 r. INFORMACJA PRASOWA

Rzut oka na zagadnienia zwi zane z projektowaniem list rozkazów

Transkrypt:

Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów walutowych { opcje barierowe Ewa Kijewska BRE Bank 16 maja 2008 Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 1 opcje / 19 ba

1 Wst p 2 Walutowa Opcja Barierowa { charakterystyka instrumentu 3 Wycena 4 U±miech zmienno±ci (Volatility smile) 5 Metodologia Vanna-Volga pricing 6 Problemy Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 2 opcje / 19 ba

Wst p Wst p Opcja Barierowa { charakterystyka instrumentu opcja egzotyczna, której wykonanie zale»y od tego czy cena instrumentu bazowego osi gnie lub przekroczy wyznaczony poziom dzielimy je na opcje z barier wej±cia (knock-in) i wyj±cia (knock-out) - opcja z barier wej±cia uaktywnia si po przekroczeniu ustalonej bariery - opcja z barier wyj±cia dezaktywuje si po przekroczeniu ustalonej bariery najcz ±ciej spotykane opcje to jedno- lub dwubarierowe bariera mo»e trwa w trakcie caªego okresu obowi zywania kontraktu lub jedynie w cz ±ci (tzw. okno) Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 3 opcje / 19 ba

Walutowa Opcja Barierowa { charakterystyka instrumentu Walutowa Opcja Barierowa Instrumentem podstawowym jest kurs wymiany walut CCY1/CCY2 Dwie bariery poziomu kursu walutowego: górna i dolna, których przekroczenie skutkuje aktywacj lub dezaktywacj opcji Regular barrier option, reversed barrier option { poj cie zale»ne od tego, czy w momencie uderzenia w barier opcja jest opcj w pieni dzu czy nie Monitoring bariery dyskretny lub ci gªy Dwie strony kontraktu Strona zajmuj ca pozycj dªug ma prawo do kupna/sprzeda»y N jednostek waluty CCY1 po okre±lonej cenie K, w ustalonej chwili w przyszªo±ci, pod warunkiem,»e kurs wymiany walutowej nie przekroczy bariery (knock-out) lub gdy kurs przekroczy barier (knock-in) Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 4 opcje / 19 ba

Walutowa Opcja Barierowa { charakterystyka instrumentu Walutowa Opcja Barierowa Podziaª opcji barierowych ze wzgl du na pozycj bariery wzgl dem ceny spot Down-And-In { opcja staje si aktywna, gdy kurs spot przekroczy barier (S T K ) + 1 finft S t<hg dla S > H Down-And-Out { opcja staje si nieaktywna, gdy kurs spot przekroczy barier (S T K ) + 1 finft S t>hg dla S > H Up-And-In { opcja staje si aktywna, gdy kurs spot przekroczy barier (S T K ) + 1 fsupt S t<hg dla S > H Up-And-Out { opcja staje si nieaktywna, gdy kurs spot przekroczy barier (S T K ) + 1 fsupt S t>hg dla S > H Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 5 opcje / 19 ba

Walutowa Opcja Barierowa { charakterystyka instrumentu Walutowa Opcja Barierowa Cena opcji barierowej zale»y od nast puj cych czynników ryzyka: warto±ci kursu wymiany walutowej CCY1/CCY2 struktury terminowej stóp procentowych dla walut CCY1 i CCY2 struktury terminowej zmienno±ci kursu CCY1/CCY2 struktury terminowej zmienno±ci stóp procentowych korelacji pomi dzy kursem a stopami procentowymi Nieci gªa wypªata Wra»liwo± na u±miech zmienno±ci Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 6 opcje / 19 ba

Wycena Wycena Wybór modelu { cena teoretyczna dynamika instrumentu podstawowego ró»ne modele { ró»ne ceny teoretyczne (w praktyce mo»liwo± arbitra»u) ró»na zªo»ono± obliczeniowa w ró»nych modelach Cena rynkowa { kwotowana na rynku Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 7 opcje / 19 ba

Wycena Wycena Cel: Znale¹ model, w którym cena instrumentu wycenianego i cena rynkowa b d zgodne Po co wycena z modelu?»eby wiedzie ile dany instrument jest warty przy zawieraniu transakcji do celów ksi gowych do pomiaru wra»liwo±ci na czynniki ryzyka do zarz dzania ryzykiem Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 8 opcje / 19 ba

Wycena Wycena teoretyczna { model Blacka-Scholesa Jaki model teoretyczny wybra? Dwa podej±cia: Opisuj cy w sposób jak najbardziej realistyczny dynamik instrumentu podstawowego (cz sto zªo»ony obliczeniowo) Prosty model + Korekta Model Blacka-Scholesa Korekta prosty obliczeniowo nie uwzgl dnia u±miechu zmienno±ci staªa zmienno± staªe stopy procentowe nie uwzglednia ryzyk specycznych ryzyko kredytowe ryzyko pªynno±ci od czego powinna zale»e wielko± korekty? parametry charakteryzuj ce wra»liwo± opcji na zmian zmienno±ci (stochastyczna zmienno± ) Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 9 opcje / 19 ba

U±miech zmienno±ci (Volatility smile) U±miech zmienno±ci (Volatility smile) Zale»no± zmienno±ci implikowanej od ceny wykonania (dla opcji walutowych od delty opcji) Stochastyczna zmienno± dla opcji walutowych Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 10 opcje / 19 ba

U±miech zmienno±ci (Volatility smile) Podstawowe strategie At The Money (ATM) okre±la poziom zmienno±ci Risk Reversal (RR) call(s; 0 ; 0 ; r d ; r f ; T ) call(s; + ; + ; r d ; r f ; T ) put(s; ; ; r d ; r f ; T ) okre±la stopie«"sko±no±ci" u±miechu zmienno±ci Buttery (BF) 0:5 (call(s; + ; + ; r d ; r f ; T ) + put(s; ; ; r d ; r f ; T ) call(s; 0 ; 0 ; r d ; r f ; T ) put(s; 0 ; 0 ; r d ; r f ; T )) okre±la stopie«"wypukªo±ci" u±miechu zmienno±ci Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 11 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing gdzie P = TV + p OH P { cena opcji barierowej uzyskana za pomoca metodologii Vanna-Volga pricing TV { cena opcji barierowej uzyskana z modelu Blacka-Scholesa przy zmienno±ci ATM (theoretical value) p { prawdopodobie«stwo "prze»ycia" opcji barierowej (knock-out) OH { dodatkowy koszt hedgingu (overhedge) opcji barierowej uwzgl dniaj cy u±miech zmienno±ci w porównaniu z kosztem hedgingu w modelu Blacka-Scholesa Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 12 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing Vega = @V ) mierzy wra»liwo± warto±ci opcji na zmian zmienno±ci ceny instrumentu podstawowego @ Volga = @2 V @ 2 ) mierzy wra»liwo± Vegi na zmian zmienno±ci ceny instrummentu podstawowego Vanna = @2 V @@S ) mierzy wra»liwo± Vegi na zmian ceny instrumentu podstawowego Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 13 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing ExoticVannaRatio = B S RR S ExoticVolgaRatio = B BF ValueOfRR = RR( ) RR(0) ValueOfBF = BF( ) BF(0) CostOfVanna = ExoticVannaRatio ValueOfRR CostOfVolga = ExoticVolgaRatio ValueOfBF Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 14 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing CostOfVanna = B S c S ( + ) p S ( ) (c(+ ) c(0) p( ) + p(0)) CostOfVolga = B c ( ) + p ( ) (c( + ) c(0) + p( ) p(0)) 2 Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 15 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing Uzasadnienie portfel zªo»ony z x jednostek strategii ATM, y jednostek Risk Reversal i z jednostek Buttery x vega ATM + y vega RR + z vega BF = vega BS x volga ATM + y volga RR + z volga BF = volga BS x vanna ATM + y vanna RR + z vanna BF = vanna BS Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 16 opcje / 19 ba

Metodologia Vanna-Volga pricing Metodologia Vanna-Volga pricing Vanna-Volga adjusted value Z modelu wyceniamy OH = CostOfVanna + CostOfVolga cen opcji regular knock-out cen opcji no-touch Z parytetu wyceniamy - cen opcji reverse knock-out KO = TV + p OH RKO(!; K ; B) = KO(!; K ; B) KO(!; B; B)+! (B K ) NT (B) - cen opcji regular knock-in KI = Vanilla KO - cen opcji reverse knock-in RKO = Vanilla RKO Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 17 opcje / 19 ba

Problemy Problemy Nieadekwatno± metody do wyceny instrumentów o dªugim terminie do zapadalno±ci (oparta o wra»liwo±ci lokalne) Jakie delty stosowa w strategiach Risk Reversal i Buttery? Implementacja metody dla innych instrumentów wymaga werykacji Dla pewnych danych rynkowych mo»e istnie arbitra», ujemne ceny Mo»e dawa ró»ne ceny nawet dla opcji waniliowych Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 18 opcje / 19 ba

Problemy S. L. Heston, A Closed-Form Solution for Options with Stochastic Volatility with Applications to Bond and Currency Options. The Review of Financial Studies Vol. 6, No. 2, 1993 R. Rebonato, Volatility and Correlation. The Perfect Hedger and the Fox. Wiley, 2004 U. Wystup, FX Options and Structured Products. Wiley, 2006 Ewa Kijewska (BRE Bank) Rynkowa wycena egzotycznych instrumentów pochodnych kursów 16 maja walutowych 2008 { 19 opcje / 19 ba