KONINKTURA - WYBRANE ZAGADANIENIA I PYTANIA Janusz Sawicki
199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 WZROST W GOSPODARCE ŚWIATOWEJ 1, WZROST PKB (%) 4, ZMIANY TFP 5, 3,, 2, -5, Mature Economies 1, Emerging Markets and Developing Economies, 3 TREND (HP) PKB DETRENDED ( PPP PER CAPITA) -1, 2-2, 1-3, -1-2 Advanced economies Emerging market and developing economies THE CONFERENCE BOARD ; MFW Mature Economies Emerging Markets and Developing Economies Mature Economies,848 Emerging Markets and Developing Economies,728
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 WZROST W GOSPODARCE ŚWIATOWEJ PKB (c. stałe) i TFP,6 2,4,2 -,2 -,4 26 27 28 29 21 211 212 213 214 OECD USA UGW Japonia 15 1 5 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Total OECD Germany Japan United States Euro area -,6-5 1,2 1,8,6,4,2 -,2 -,4 -,6 OECD USA UGW Japonia 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1999-21 22 23 24 25 26 Total OECD Germany Japan United States Euro area CONFERENCE BOARD OECD
ZMIANY W REGIONACH Czy wzrost w krajach rozwijających się utrzyma się? Wzrost stóp w USA może spowodować odpływ kapitału Na ile wzrost w USA jest trwały (spadek w i q. 215?) Czy Japonia jest w stanie, pobudzić gospodarkę (yen/euro -2, 3% poniżej 213 r. wolne -4, reformy strukturalne rynek pracy) -6, 1, 8, 6, 4, 2, WZROST W REGIONACH 29-14 214* 215e 216e UGW Japonia W. Brytania USA Rosja Świat India Chiny ETLA
Cumulative increase from NBER's start of recovery, % USA SELECTED US RECOVERIES IN COMPARISON: GDP 196 1969 1973 1981 199 21 27* 4 35 Federal Reserve, ETLA 3 25 2 15 1 5 4 8 12 16 2 24
% PKB WYBRANE KRAJE UE OUTPUT GAP TREND PKB (PPP NA GŁOWĘ) 12 5,% 1 France 4,% Germany 8 6 Germany 3,% France 4 2 Ireland Italy 2,% Ireland Italy 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Netherlands 1,% Netherlands -2-4 Spain,% Spain -6 United Kingdom -1,% United Kingdom -8-2,% IMF
GOSPODARKI WSCHODZĄCE 11 OECD CLI 15,% PKB ( PPP USD) 1,5 Brazil 1 99,5 1,% China 99 5,% India 98,5 98 97,5,% 28 29 21 211 212 213 214 215 216 Indonesia 97 Russia -5,% Brazil India China (People's Republic of) Indonesia South Africa Russia South Africa -1,% COMPOSITE LEADING INDICATORS ETLA
CHINY Czy wzrost w Chinach jest do utrzymania Jak niebezpieczna jest relacja długu sektora NF do PKB około 3% PKB Gwałtowny wzrost cen akcji Podtrzymują inwestycje municypalne - emisja obligacje, spadek stóp procentowych Spada płynność systemu bankowego- 25 2 15 1 5 Per cent GROWTH IN CHINESE PRODUCTION SINCE 1978 1978-199 199's 21-2825 26 27 28 29 21 211 212 213 214*215f216f GDP Industrial Production China Statistical China Statistical Data, IMF, ETLA
SYTUACJA W UGW Czynniki zmian: Junker Plan powrót do centralizacji? Wzrost inflacji wyniki polityki monetarnej? Sytuacja na Ukrainie i Rosji Grecja Wzrost w krajach nie będących członkami UGW ( 1,5 pkt. ) Zmienność rynków finansowych EUROFRAME
PROBLEMY UGW,8 potencjalny wzrost,5 ceny ropy,6 kurs, QE -,1 polityczne -,3 pozostałe Konsumpcja to w UGW główny czynnik wzrostu Ceny energii dodają,5% do światowego PKB Inwestycje poniżej poziomu sprzed kryzysu Przyczyna : słaby popyt secular stagnation >>>> (demografia i stagnacja TFP); teoria deindustrializacji procesy deleveraging Poprawa konkurencyjności euro KIEL INSTITUE
SYTUACJA W UE TFP I WYDAJNOŚĆ NA ZATRUDNIONEGO 8, 6, 4, 2,, 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215-2, -4, -6, -8, -1, EU-15 TFP EU-13 TFP EU-15 wyd EU-13 wyd THE CONFERENCE BOARD
NOWE KRAJE UE 4 3 PKB NA ZATRUDNIONEGO (C.STAŁE) 13 OECD CLI 2 1 12 11 Czech Republic Hungary Poland 1 Slovak Republic Slovenia 99 8 6 ZMIANY TFP 98 4 97 2-2 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 Czech Republic Hungary Poland Slovak Republic Slovenia Czech Republic Estonia Greece Hungary Poland Slovak Republic Slovenia THE CONFERENCE BOARD
%, y/y INFLACJA Inflacja poniżej celu banków centralnych Niebezpieczeństwo baniek wynik QE; Zmiany stóp w USA Podobne znacznie popytu i podaż ropy - USA, Libia Zmiana cen ropy wpływa na inflację w granicach,5% w UGW i,7 % w USA 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2, CZY INFLACJA POWRÓCI? UK USA EA Jap -3, 21/1 23/1 25/1 27/1 29/1 211/1 213/1 215/1 OEC D, ETLA
Central bank assets, % of GDP % / GDP Structural balance, % of GDP (IMF) POLITYKA MONETARNA I FISKALNA EFEKTYWNOŚĆ QE- WZROST GIEŁDY NIE PRZEKŁADA SIĘ W UE NA WZROST KONSUMPCJI 5% GDP QE w UGW kurs euro, kredyt, dług NIEKONWENCJONALNA POLITYKA MONETARNA EBC PROMUJE WZROST INWESTYCJI PUBLICZNYCH PODOBNIE OECD, MFW PROMUJĄ WYDATKI ZWIĘKSZAJĄCE MNOŻNIK- INWESTYCJE - MALEJĄ NADWYŻKI BUDŻETOWE ( PRIMARY) POLITYKA FISKALNA JEST MOCNO ZRÓŻNICOWANA USA UK Euro Area Japan, rhs 213 214 215 216 35 3 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 23/1 25/1 27/1 29/1 211/1 213/1 215/1 IM ETLA
BIS narrow indices deflated by consumer prices, 28/12=1 KURS I DŁUG DEPRECJACJA KURSÓW NOMINALNYCH I REER; WPŁYW NA DŁUG ZAGRANICZNY ROSNĄ NIERÓWNOWAGI W BILANSIE PŁATNICZYM PRZY OBECNEJ RELACJI KURSOWEJ WZRASTA RYZYKO FINANSOWE ROŚNIE RÓZNICA POMIĘDZY USA I EUROPĄ 1Y DZIWNE ZWROTY DOCHODOWOŚCI OBLIGACJI NA POCZĄTKU 215 ; QE SPODOWAŁ SPADEK W UGW o 25 bp 1 Y 12 REER W USA, UGW, JAPONII I EURO / USDs USD/Eur Euro Area Japan USA 12 5, 4,5 USA 1 yr Germany 1 yr Japan 1 yr 11 1 9 8 7 11 1 9 8 7 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 Bloomberg,, 1-1-281-1-291-1-211-1-2111-1-2121-1-2131-1-2141-1-215 ETLA
FDI TREND I FINANSE Capital flows to developing economies and economies in transition have retreated, with persistent volatility. Given a subdued growth outlook for many of these economies and an upcoming move towards US monetary policy normalization, this downward trend is expected to continue in 215. POZIOM W USD UDZIAŁ W AKTYWACH I PASYWACH UE 3 2 1-1 -2-3 -4 TREND RÓŻNIC POMIĘDZY FAKTYCZNYM STANEM FDI A TRENDEM STANÓW 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Polska pasywa EU Aktywa 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 TREND RÓŻNIC AKTYWÓW I PASYWÓW r-r 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Polska pasywa EU Aktywa OECD mld USD
1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 8 341 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 2 FDI - AKTYWA I PASYWA WG. BILANSU PŁATNICZEGO (MLN EURO) 7 6 RÓŻNICA FDI PASYWA STATYSTYKA - KALKULACJA NA BAZIE BP 15 1 5 4 R² =,6297 5 3 2 1-5 FDI pasywa FDI aktywa -1 NBP euro