Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / 7 lipca

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Plan prezentacji Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Projekcja na lata - Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Zmiany między rundami Zmiana założeń między projekcjami Projekcja lipcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji marcowej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Zmiana założeń pomiędzy projekcjami Otoczenie zewnętrzne: nieznaczne podwyższenie prognoz wzrostu PKB za granicą, podwyższenie światowych cen surowców rolnych i obniżenie cen surowców energetycznych. Dane o PKB w I kw. br. nieznacznie wyższe od oczekiwań, przy silniejszym popycie krajowym i słabszym eksporcie netto w por. z poprzednim kwartałem. Lepsze od oczekiwań dane BAEL o pracujących w I kw. br. Niższa od oczekiwań inflacja cen żywności (owoców i warzyw: skutek korzystnych warunków agrometeorologicznych, oraz mięsa: m.in. wzrost podaży wywołany rosyjskim embargiem). Wzrost cen energii elektrycznej w r. w związku z wprowadzeniem obowiązku zakupu, przez sprzedawców energii elektrycznej, certyfikatów dot. produkcji energii w kogeneracji.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa PKB na tle projekcji marcowej r/r, % 9% % % mar lip 7 7. Spożycie indywidualne Nakłady na środki trwałe Przyrost zapasów Spożycie zbiorowe Eksport netto PKB....... -. -. -. -. -. -. - q q q q q q q q q q q - q -. -.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa inflacji CPI na tle projekcji marcowej r/r, % 9% % % mar lip cel inflacyjny Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI.... -. -. -. -. -. -. -. -. - q q q q q q q q q q q - q -. -.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Projekcja na lata - Scenariusz projekcyjny Koniunktura międzynarodowa Popyt zagregowany Inflacja

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Scenariusz projekcyjny Postępująca poprawa koniunktury za granicą. Nałożenie się w latach - wykorzystania funduszy UE z bieżącej (7-) i nowej (-) perspektywy finansowej. Przyspieszenie dynamiki PKB do poziomu nieco niższego od średniej wieloletniej sprzed światowego kryzysu finansowego. Luka popytowa w latach - na poziomie bliskim zera. Relatywnie stabilne ceny surowców. Niska inflacja w r. skutkiem ubiegłorocznego spowolnienia, korzystnych warunków pogodowych oraz decyzji regulacyjnych URE. Od IV kw. br. sukcesywny, umiarkowany wzrost dynamiki cen wszystkich głównych komponentów CPI, jednak inflacja CPI poniżej celu NBP do końca r.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Koniunktura międzynarodowa

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB za granicą (nieznacznie wyższe w średnim okresie) strefa euro Niemcy % USA Wlk. Brytania - - - - - - - 7q q 9q q q q q q q - q q % III VII - - - - - - - - - - - - 7q q 9q q q q q q q qq

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB w strefie euro w I kw. br. poniżej oczekiwań rynkowych.. PKB w I kw. br. (%, kw/kw) Wskaźnik PMI dla strefy euro composite przetwórstwo przemysłowe usługi -. EA DE FR IT ES NL -. -. -. PKB Wzrost PKB w EA +,% kw/kw wobec konsensusu rynkowego +,%. Rozczarowujące dane dot. dynamiki PKB z FR, IT i NL, częściowo efektem czynników jednorazowych. Wzrost PKB w DE i ES powyżej konsensusu rynkowego. Źródło: Eurostat, Bloomberg oczekiwania rynkowe Odczyty wskaźników PMI wskazują na osłabienie koniunktury w przetwórstwie przemysłowym rekompensowane poprawą w usługach.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Czynnikiem ograniczającym wzrost PKB w strefie euro jest słaba akcja kredytowa związana m.in. z procesem delewarowania banków Dekompozycja zmiany zadłużenia przedsiębiorstw niefinansowych (r/r) Aktywa banków w strefie euro (bn euro) % % % % -% -% -% -% Obligacje przedsiębiorstw -% Kredyty bankowe -% Razem Źródło: EBC. 9 wartość aktywów - l. oś zmiana (r/r, %) - p. oś 7 9 Źródło: EBC. % % % % % -% -%

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego oraz wysoka stopa bezrobocia. Oczekuje się, że poprawa sytuacji na rynku pracy w i r. będzie powolna... Stopa bezrobocia w strefie euro (%) Prognoza zmiany liczby pracujących i wzrostu nominalnych płac na zatrudnionego (r/r, %)............. 9.. Liczba pracujących Płace na zatrudnionego Źródło: Eurostat. Źródło: Komisja Europejska.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r) Chiny Rosja Brazylia Indie 9 7 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 9 7 9 7 - I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV - I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 9 7 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 9 7 dane rzeczywiste prognoza Bloomberg

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcje FED Inflacja deflatora wydatków konsumpcyjnych gospodarstw domowych w Stanach Zjednoczonych (%) Wzrost realnego PKB w Stanach Zjednoczonych (%) Źródło: Monetary Policy Report, Federal Reserve System, Luty

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcje EBC Inflacja HICP w strefie euro (%, r/r) Realny PKB strefy euro (%, kw/kw) Projekcje PKB przed i po kryzysie (po kryzysie niższe tempo wzrostu w dłuższym okresie i większa niepewność) Data projekcji 9 XII,, III 7,9,9 VI 7,, IX 7,, XII 7,, III,, VI,, III,7,9 Źródło: Projekcje makroekonomiczne ekspertów eurosystemu dla strefy euro czerwiec r. VI,,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Stopy procentowe za granicą (niższe) strefa euro USA Wlk. Brytania 7 7 7q q 9q q q q q q q q q % III VII.......... 7q q 9q q q q q q q qq

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Popyt zagregowany Popyt konsumpcyjny Popyt sektora finansów publicznych Popyt inwestycyjny Handel zagraniczny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 PKB i jego składowe IV kw. r. i I kw. r. q q PKB (r/r) (%),7 (,), (,) Popyt krajowy (r/r) (%), (,), (,) Spożycie indywidualne (r/r) (%), (,), (,) Spożycie zbiorowe (r/r) (%), (,), (,) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%), (,),7 (,7) Eksport (r/r) (%), (,) 7, (7,) Import (r/r) (%), (,),9 (,) Wkład eksportu netto (pkt. proc.), (,), (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Popyt konsumpcyjny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy IV kw. r. i I kw. r. q q ULC (r/r) (%), (,), (,) Wydajność pracy (r/r) (%), (,), (,) Płace (r/r) (%), (,7), (,9) Pracujący BAEL (r/r) (%), (,), (,) Stopa bezrobocia BAEL (%), (,) 9,9 (,) Stopa aktywności zawodowej (%), (,), (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej

q q q q q q Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wzrost liczby pracujących i aktywności zawodowej w q % % % % % -% Miary zatrudnienia -% 7 9 % % % % % % % Pracujący wg BAEL r/r sa Pracujący w GN r/r sa Pracujący w SP r/r sa Zatrudnienie w GN r/r sa Zatrudnienie w SP r/r sa Zmiany pracujących M i K.%.7% -.% Pracujący - kobiety Pracujący - mężczyźni Pracujący ogółem r/r -% 7 9 Wszystkie wskaźniki zatrudnienia wskazują na poprawę w q, ale dynamika wzrostu BAEL okazała się szczególnie wysoka,% r/r. Wzrost zatrudnienia i aktywności jest szczególnie silny wśród kobiet w wieku -. Jednocześnie nastąpił silny wzrost aktywności zawodowej BAEL, a przepływy na rynku pracy wskazują na wyraźne zahamowanie odpływów z zatrudnienia do nieaktywności zawodowej Dłuższe urlopy macierzyńskie mogły podnieść dynamikę umów na zastępstwo w IV kw. i I kw. Urodzenia w: q q q q q q q q Nasilenie urlopów macierzyńskich: kwartał urodzenia dziecka kwartały urlopu macierzyńskiego Powyższe fakty oraz ich współwystępowanie w czasie wskazują, że jest to efekt statystyczny wydłużonego urlop macierzyńskiego. Kobiety na urlopie macierzyńskim klasyfikowane są w BAEL jako pracujące, natomiast kobiety korzystające z urlopu wychowawczego po miesiącach klasyfikowane były jako nieaktywne zawodowo. Jeśli hipoteza ta jest prawdziwa czynnik ten trwale podniósł liczbę pracujących (i aktywnych zawodowo), ale jego wpływ na wzrost dynamiki po I kw. powinien ustać.

Miliony Miliony Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Zmiany wieku emerytalnego podnoszą zasoby pracy -9/ -emerytalny Zmiany liczby osób w wieku emerytalnym i przedemerytalnym ze względu na podniesienie wieku emerytalnego będą wyraźne w długim okresie. Do roku dostrzegalny będzie zaledwie ich początek wzrost populacji w wieku produkcyjnym o ok. tys. osób. % % % -% -% -% 7 9 7 9 7 Mężczyźni Mężczyźni Aktywni Z emeryturą /+ emerytalny+ Horyzont projekcji NECMOD Źródło: Eurostat, analizy NBP Czy podniesienie wieku emerytalnego podnosi aktywność? Podnoszenie wieku emerytalnego już wpływa na zmiany aktywności osób w wieku tuż przed emeryturą, które muszą dłużej czekać na uzyskanie praw do emerytury. Spadki odsetków pobierających emerytury korespondują ze wzrostami udziałów osób aktywnych zawodowo -% % % % -% -% -% -% 7 9 7 9 7 Aktywni Z emeryturą Kobiety Kobiety Źródło: Mikrodane BAEL, analizy NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ograniczenie zwolnień zwiększa zatrudnienie bez presji na płace % % % % % % % % -% 7 9 Wynagrodzenia r/r (s.a.) - lewa oś Indeks restrykcyjności rynku pracy (s.a.) - prawa oś......... %.% % %.% % %.% %.% % %.% % %.% 7 9 U->E (s.a.) lewa skala E->U (s.a.) prawa skala Stopniowy wzrost dynamiki wynagrodzeń w SP oraz indeksu mierzącego napięcia na rynku pracy (stosunek wakatów do osób poszukujących pracy). Zatrudnienie rośnie w większym stopniu dzięki brakowi zwolnień już pracujących osób (spadek prawdopodobieństwa utraty pracy)... stąd obecnie elastyczne negocjacje płac osób nowozatrudnionych w relatywnie niewielkim stopniu pobudzają wzrost dynamiki płac.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Stabilne prognozy zatrudnienia. Nie widać presji na wzrost płac (SM) - - - - Wskaźnik prognoz zatrudnienia wsk.zatr wsk.zatr s.a. średnia długookresowa.. -. -. -. -. Wskaźnik prognoz zatrudnienia w sektorach 9 budownictwo s.a. przemysł s.a. usługi s.a. Odsetek firm planujących wzrost płac 7 9 % % % % % % Presja płacowa Ogółem Ogółem s.a. średnia długookresowa presja nasiliła się presja jak zwykle brak presji

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Stopa aktywności w Polsce na tle krajów UE Niska, zarówno w przypadku mężczyzn, jak i kobiet Szwecja Holandia Dania Niemcy Wielka Brytania Austria Finlandia Estonia Łotwa Hiszpania Portugalia Cypr Czechy Litwa Unia Europejska Francja Słowenia Słowacja Luksemburg Irlandia Bułgaria Grecja Belgia Polska Węgry Malta Rumunia Włochy Chorwacja 9. Stopa aktywności w r. (- lata) (%). 79.7 7. 77. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7. 7.9 7. 7.9 7. 7. 9.9 9.9 9... 7. 7...9.. 7 9 Holandia Szwecja Wielka Brytania Austria Dania Cypr Czechy Norwegia Hiszpania Malta Estonia Strefa euro Unia Europejska Grecja Portugalia Irlandia Finlandia Łotwa Luksemburg Francja Litwa Słowenia Polska Włochy Belgia Rumunia Bułgaria Węgry Chorwacja 7 9 Mężczyźni Kobiety

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Stopa aktywności w podziale na grupy wiekowe % - lata % - lata. udział w populacji (prawa oś) stopa aktywności.. 7.... 7............ 7q q 9q q q q q q q q q % -9/ lata 7. 7...... 7q q 9q q q q q q q q q. 7q q 9q q q q q q q q q % /+ lat. 7.. 7....... 7q q 9q q q q q q q qq

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy r/r, % Pracujący III VII % Stopa bezrobocia III VII - - 7q q 9q q q q q q q qq 7q q 9q q q q q q q qq r/r, % Płace III VII % Stopa aktywności zawodowej 7 III VII 7 7q q 9q q q q q q q qq 7q q 9q q q q q q q qq

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Dochody i oszczędności gospodarstw domowych Realne dochody do dyspozycji brutto (%, r/r) Stopa oszczędności dobrowolnych gospodarstw domowych % Dane odsezonowane Trend % Dane odsezonowane Trend 7 7 - q q q 7q q 9q q q q q - - q q q 7q q 9q q q q q - Źródło: obliczenia własne na podstawie danych GUS Źródło: obliczenia własne na podstawie danych GUS

paź sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nastroje konsumenckie Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej 7 9 BWUK (s.a.) Sprzedaż detaliczna towarów Dynamika r/r Trend WWUK (s.a.) S.A. Indeks = (lewa oś) - - - - - - - - Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów 7 9 Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.) Dokonywanie zakupów w najbliższych miesiącach (s.a.) Poprawiające się od roku wskaźniki ufności konsumenckiej (s.a.) w II kw. r. powróciły do poziomu z I połowy r. Spowolnienie dynamiki sprzedaży detalicznej (s.a.) w maju br., lekko korygujące rosnący od jesieni jej trend. Do pogorszenia sprzedaży detalicznej przyczyniło się osłabienie wzrostu sprzedaży paliw oraz samochodów. - - - - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Popyt konsumpcyjny Kredyty konsumpcyjne Spożycie indywidualne (wyższe) mld zł Miesięczne przyrosty kredytów konsumpcyjnych (lewa oś) Oprocentowanie kredytów konsumpcyjnych (prawa oś) proc. r/r, % III VII 7 7 - - - 7 9 - - - 7q q 9q q q q q q q q q Źródło: dane NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Popyt sektora finansów publicznych

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wykorzystanie środków z UE mld EUR Wykorzystanie środków UE wg perspektyw finansowych Fundusze Strukturalne 7- Fundusze Strukturalne - Wspólna Polityka Rolna mld PLN Szacowane wykorzystanie środków strukturalnych z perspektywy 7- w latach - ok. 9 kwartałów podpisane umowy wnioski o płatność alokacja.9......

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wykorzystanie środków z UE (wyższe w długim okresie) Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP Transfery unijne mld EUR mld EUR III VII.......... 7q q 9q q q q q q q qq

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Spożycie zbiorowe r/r, % III VII - - - - - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Popyt inwestycyjny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Popyt inwestycyjny Bariera popytowa i prognozy popytu - - - 7 9 Stopień wykorzystania mocy produkcyjnych % % 79 77 7 7 7-9 - 7 - - 7 9 bariera popytu (s.a.) prognozy zamówień (s.a.) prognozy popytu (s.a.) r/r (prawa oś) wskaźnik sa wskaźnik średnia dług. Źródło: dane SM NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Popyt inwestycyjny Plany zwiększenia inwestycji (saldo prognoz) Udział przedsiębiorstw, dla których głównym celem inwestycji będzie rozbudowa potencjału produkcyjnego % - - - 7 9 dyn.inwestycji F (c. stałe, d. narastające, r/r, prawa oś) saldo prognoz inwestycji - plany roczne saldo prognoz inwestycji - plany kwartalne Źródło: dane SM NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Popyt inwestycyjny Budownictwo mieszkaniowe Mieszkania, na realizację których wydano pozwolenia r/r,% Mieszkania, których budowę rozpoczęto Nowo podpisane umowy na kredyty mieszkaniowe: wartość i liczba w kwartale - - - m m m 7m m 9m m m m m m Źródło: dane GUS Źródło: ZBP wartość PLN liczba PLN wartość walutowe liczba ogółem

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nakłady inwestycyjne (wyższe w krótkim okresie, niższe w dłuższym) Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw Nakłady brutto na śr. trwałe r/r, % III VII - - - - - - - - - - - q q q q q q q q - - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Handel zagraniczny

sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Spadek sprzedaży do Rosji i na Ukrainę przyczynia się do obniżenia dynamiki polskiego eksportu Zmiany polskiego eksportu wg głównych grup krajów (w cenach bieżących w EUR r/r) Na początku br. pogłębiała się skala spadków w eksporcie do Rosji i na Ukrainę. pozostałe kraje trzecie Ukraina Rosja pozostałe kraje UE strefa euro Ogółem W kwietniu eksport do Rosji zmniejszył się o,% r/r, a na Ukrainę o,7%. Skalę spadków sprzedaży na rynku rosyjskim zmniejszyła realizacja wcześniejszych zamówień. Pod wpływem spadku sprzedaży do Rosji i na Ukrainę ogólna dynamika eksportu była niższa o, pkt. proc. -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Spadek popytu w Rosji i na Ukrainie może osłabić dynamikę polskiego eksportu do innych krajów Zmiany eksportu Czech, Niemiec i Słowacji do Rosji w kategoriach związanych z GVC (w cenach bieżących w EUR r/r) Czechy Niemcy Słowacja Dane OECD i WTO o wartości dodanej w handlu międzynarodowym wskazują, że udział Rosji w polskim handlu jest wyższy w eksporcie wartości dodanej niż w eksporcie brutto (wg oficjalnych statystyk hz). Wynika z tego, że część polskich dóbr i usług pośrednich trafia do Rosji za pośrednictwem produkcji eksportowej innych krajów. - - I kw. II kw. III kw. IV kw. I kw. Spośród najważniejszych partnerów handlowych Polski, produkty GVC w eksporcie do Rosji mają duże znaczenie w Niemczech, Czechach i na Słowacji.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Handel zagraniczny Realny kurs efektywny (REER) (słabszy w krótkim okresie, mocniejszy w długim) III VII............ 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wkład eksportu netto do wzrostu (niższy w krótkim okresie) Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś) Eksport (r/r) (%) Import (r/r) (%) p.p. III VII - - - - - - - - - - - - 7q q 9q q q q q q q q q - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB Spożycie ogółem Przyrost zapasów PKB Nakłady na środki trwałe Eksport netto r/r, % III VII 7 7 - - - - - q q q q q q q q - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Inflacja

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI I poł. r. q q Inflacja CPI (r/r) (%), (,9), (,) Inflacja bazowa (r/r) (%), (,), (,) Inflacja cen żywności (r/r) (%), (,) -, (,) Inflacja cen energii (r/r) (%) -, (-,9) -, (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Rynek surowców Indeks cen surowców energetycznych (niższy) Indeks cen surowców rolnych (wyższy) USD, = III VII USD, = III VII.............9.9.9.9.....7.7.7.7.......... 7q q 9q q q q q q q q q.. 7q q 9q q q q q q q q q

7 9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Stabilizacja cen ropy naftowej Ceny ropy Brent (USD/b) % % % % -% -% -% miesięczne zmiany (%) średnie miesięczne ceny ropy Brent (USD/b) Od lipca r. średnie miesięczne ceny ropy Brent poruszają się w wąskim przedziale 7- USD/b (miesięczne zmiany nie przekraczają %). To najdłuższy okres tak stabilnych cen od wprowadzenia kontraktów na ropę Brent na giełdę ICE w Londynie (9 r.). Do stabilizacji cen ropy przyczyniają się: mniejszy import ropy do USA (pod wpływem silnego wzrostu krajowej produkcji) oraz obniżenie dynamiki konsumpcji paliw w Chinach.

7 9 7 9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego pod wpływem mniejszego importu do USA i wolniejszego wzrostu popytu w Chinach Produkcja i import ropy w USA Zmiany PKB w Chinach i ceny ropy naftowej produkcja (mln b/d) import (mln b/d) dynamika PKB (%) średnie roczne ceny Brent (USD/b) 9 7

99 99 997 99 999 7 9 99 99 997 99 999 7 9 99 99 997 99 999 7 9 / / / /7 /9 / / / / / / / /7 /9 / / / / / / / /7 /9 / / / / /7 7/ /9 9/ / / / / (szac.) / (prog.) /7 7/ /9 9/ / / / / (szac.) / (prog.) Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Surowce rolne (korzystne warunki podażowe przy stabilnych kosztach produkcji) Rynek zbóż Rynek roślin oleistych Rynek mięsa - - 9 9 (szac.) (prog.) (prog.) Bilans (produkcja - zużycie, mln ton) Produkcja (prawa oś, mln ton) Popyt (prawa oś, mln ton) Średnia produkcja - (pr. skala) Bilans (produkcja - zużycie, mln ton) Produkcja (prawa oś, mln ton) Popyt (prawa oś, mln ton) Średnia produkcja - (pr. skala) Bilans (produkcja - konsumpcja, w tys. ton) Podaż (w tys. ton, prawa oś) Popyt (w tys. ton, prawa oś) Produkcja (9-, w tys. ton, prawa oś) Green Market Fertilizer Price DAP US Gulf Export IMF World Energy Index Baltic Dry Index

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja cen żywności i napojów bezalkoholowych Rok vs średnia z lat 9-........... Żywność i napoje bezalkoholowe I III V VII IX XI......... -. Pieczywo i produkty zbożowe I III V VII IX XI - - Mięso Średnia 9: I III V VII IX XI - - - - Warzywa I III V VII IX XI - - - - - Cukier, dżem, miód, czekolada i wyroby cukiernicze I III V VII IX XI Wkłady poszczególnych grup prognostycznych do różnicy pomiędzy średnią ścieżką 9- a ścieżką CPI.. -. -. -. -. -. -. -. -. -. -. I II III IV V Cukier, dżem, miód, czekolada i wyroby cukiernicze Warzywa Owoce Mleko, sery, jaja Mięso Pieczywo i produkty zbożowe Pozostałe

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja bazowa Różnokierunkowe zmiany miar inflacji bazowej Wskaźniki inflacji bazowej (w proc. r/r) Przedział zmienności wskaźników inflacji bazowej Inflacja bazowa (CPI po wył. cen administrowanych) Inflacja bazowa (CPI po wył. cen najbardziej zmiennych) Inflacja bazowa (CPI po wył. cen żywności i energii) % średnia obcięta - 9 (w proc.) - Dekompozycja inflacji bazowej (CPI po wyłączeniu cen żywności i energii r/r) Inflacja bazowa Usługi Towary - 7 9 - - Wyroby akcyzowe Odzież i obuwie Inne towary Usługi zw. z użytk.mieszkania Restauracje i hotele Inne usługi

maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja PPI Utrzymuje się tendencja spadkowa wskaźnika cen producenta Dynamika r/r (prawa oś) Indeks = S.A. Trend PPI r/r produkcji na rynek krajowy PPI r/r produkcji eksportowanej % % % % % % -% -% % % % Od około roku obserwuje się tendencję spadkową poziomu cen producenta. Dynamika cen producenta w ujęciu rocznym obniżyła się w maju o, pp. do -,% r/r. W maju dynamika PPI na rynku krajowym (-,% r/r) kształtowała się na nieco wyższym poziomie od dynamiki PPI produkcji eksportowanej (-,% r/r). % -% Źródło: GUS, IE.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja w strefie euro.%.%.%.%.%.% -.% Inflacja HICP w strefie euro (r/r) Żywność nieprzetworzona Energia Żywność przetworzona Towary przemysłowe Usługi HICP Bazowa % % % % % % % -% -% Dynamika cen importowanych towarów przemysłowych (r/r) Na niski poziom HICP (,% r/r) w maju br. oddziaływały: Aprecjacja euro (wzrost NEER o,% r/r między lipcem r. a majem r.), która w opinii M. Draghiego przyczyniła się do łącznego obniżenia inflacji o około,-, pkt proc., Wpływ czynników jednorazowych (silne wahania cen wczasów zorganizowanych i połączeń lotniczych, których wpływ na inflację w maju br. był na poziomie -, pkt. proc.), Łagodna zima (spadek cen żywności nieprzetworzonej), Niska dynamika cen energii (% r/r).

sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja w strefie euro W kierunku wzrostu inflacji: dodatnia dynamika ULC, domykanie się luki popytowej oraz efekt bazy. -. -. -. -. -. -. -. Szacunki luki popytowej w strefie euro MFW OECD KE.7... Wpływ na HICP efektu bazy, związanego ze zmianami cen energii i żywności nieprzetworzonej (pkt. proc.) energia żywność nieprzetworzona skumulowany efekt bazy do końca br. razem efekt bazy -.. ULC w strefie euro (r/r)...... -. -.. -. -. 7

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja w krajach regionu i strefie euro HICP Polska strefa euro Czechy Węgry Litwa - 7 9 HICP po wył. żywności, energii i wyrobów akcyzowych - - 7 9 HICP żywność i napoje bezalkoholowe - - 7 9 HICP energia - - - - 7 9

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Inflacja w krajach regionu prognozy banków centralnych Niższa inflacja w r. pomimo przyspieszenia tempa wzrostu.... Polska CPI PKB... CPI Czechy PKB. -... CPI Słowacja PKB.. CPI Węgry PKB..... Źródło: prognozy banków centralnych.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Produkt potencjalny Populacja Kapitał przedsiębiorstw Kapitał publiczny TFP Rynek pracy Luka popytowa (% potencjalnego PKB) PKB (r/r) (%) Produkt potencjalny (r/r,%).... 7 7.. -. q q q q q q q q.. -. - - - - 7q q 9q q q q q q q q q - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny importu i jednostkowe koszty pracy Ceny importu (bez cen ropy i gazu) (niższe) Jednostkowe koszty pracy (ULC) (wyższe w krótkim okresie) r/r, % III VII r/r, % III VII - - - - 7q q 9q q q q q q q q q - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja krajowa r/r, % Inflacja cen żywności (%) Inflacja cen energii (%) r/r, % Inflacja CPI (%) Inflacja bazowa (%) - - - - 7q q 9q q q q q q q q q - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI (r/r, %) Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI r/r (%) III VII...... -. q q q q q q q q -. - - 7q q 9q q q q q q q q q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Ocena niepewność Obszary niepewności Wykresy wachlarzowe

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Obszary niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Obszar niepewności Opis Wpływ Skala wpływu Trwałość i skala ożywienia w strefie euro skala wzrostu popytu ze strony rynków wschodzących, Otoczenie zewnętrzne i kurs walutowy skala poprawy konkurencyjności gospodarek Francji i Włoch, aprecjacja kursu euro, Inflacja PKB *** sytuacja sektora bankowego w strefie euro, kryzys Ukraina-Rosja. Popyt wewnętrzny i presja płacowa w krajowej gospodarce Kształtowanie się elastyczności rynku pracy. Wpływ zmian demograficznych i emigracji na stopę aktywności. Skutki stabilizującej reguły wydatkowej. Inflacja PKB **

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Obszar niepewności Opis Wpływ Skala wpływu Wpływ popytu z gospodarek wschodzących na światowy rynek surowcowy. Polityka taryfowa URE (możliwa liberalizacja rynku gazowego i elektroenergetycznego). Renegocjacja umowy pomiędzy PGNiG i Gazpromem. Ceny żywności i energii w Polsce Wpływ Pakietu Energetyczno-Klimatycznego (przyszłe ceny uprawnień do emisji CO). Zmiany cen surowców rolnych na rynkach światowych pod wpływem warunków agrometeorologicznych. Inflacja PKB ** Zmiany światowych cen surowców energetycznych (skala wydobycia i eksportu przez USA gazu ziemnego i ropy naftowej z łupków; zakłócenia podażowe wywołane niestabilną sytuacją polityczną w niektórych krajach wytwarzających ropę naftową). Podsumowanie Inflacja PKB

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - Ocena niepewności Wykresy wachlarzowe

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Projekcja inflacji lipiec 9% % % proj. centralna cel inflacyjny poniżej,% poniżej,% poniżej,% poniżej w projekcji przedziale centralnej (,-,%) q,,,,, q,99,,,, q,9,99,,, q,77,9,99,, q,,,97,,7 q,,77,9,, q,,7,9,, q,,,,,9 - - - q q q q q q q q q q q - q q,,,,,9 q,,,,, q,,7,,,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Projekcja PKB lipiec 7 9% % % proj. centralna 7 - - q q q q q q q q q q q q