Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Transkrypt

1 Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / 9 marzec

2 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Plan prezentacji Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Projekcja na lata - 7 Ocena niepewności

3 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Zmiany między rundami Zmiana założeń między projekcjami Projekcja marcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji listopadowej

4 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Zmiana założeń pomiędzy projekcjami Otoczenie zewnętrzne: zbliżone prognozy wzrostu PKB za granicą, niższe prognozy inflacji za granicą, istotne obniżenie światowych cen surowców energetycznych (zwłaszcza ropy naftowej). Dane o PKB w II poł. r. wyższe od oczekiwań z proj. listopadowej, przy wyższym popycie krajowym, słabszym eksporcie netto (lepsze dane częściowo są efektem wprowadzenia ESA i innych zmian metodologicznych). Wyższa dynamika zatrudnionych, niższa dynamika wynagrodzeń nominalnych w II poł. r. Niższa od oczekiwań inflacja krajowych cen żywności (efekt silniejszego przełożenia wysokiej podaży surowców rolnych na ceny żywności w Polsce). Niższa od oczekiwań inflacja cen energii (spadek cen ropy naftowej i pozostałych surowców energetycznych na rynkach światowych, brak zakładanego w proj. listopadowej od r. wzrostu cen taryf gazu ziemnego).

5 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja marcowa PKB na tle projekcji listopadowej r/r, % 9% % % list mar ,,8, Spożycie indywidualne Nakłady na środki trwałe Przyrost zapasów Spożycie zbiorowe Eksport netto PKB,,8,,,,, -, -, -, -, -, -, - q q q q q q q q q q q - q -,8 -,8

6 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja marcowa inflacji CPI na tle projekcji listopadowej r/r, % 9% % % list mar cel inflacyjny Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI,,,, -, -, -, -, -, -, -,8 -, -,8 -, -, -, - - -, -, -, -, - q q q q q q q q q q q - q -,8 -,8

7 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Projekcja na lata -7 Scenariusz projekcyjny Koniunktura międzynarodowa Popyt zagregowany Inflacja

8 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Scenariusz projekcyjny Wzrost gospodarczy oparty na rosnących wydatkach konsumpcyjnych i inwestycyjnych sektora prywatnego, przy ujemnym eksporcie netto. Ujemny wkład eksportu netto (wyższa dynamika importu związana z wysokim popytem wewnętrznym przy niższej dynamice eksportu będącej efektem jedynie powolnej poprawy koniunktury za granicą). Dynamika konsumpcji prywatnej wspierana dobrą sytuacją na rynku pracy oraz niską dynamiką cen. Przejściowe spowolnienie inwestycji w r. związane z zakończeniem rozliczenia perspektywy finansowej UE 7-. Stopniowe, choć niepełne domykanie się luki popytowej (ujemnej od połowy r.). Niskie ceny surowców energetycznych na rynkach światowych. Deflacja przez większość r., w kolejnych latach dynamika cen dodatnia, ale znacznie poniżej celu inflacyjnego. Wzrost wskaźnika CPI w dalszym horyzoncie ograniczany niską presją popytową i kosztową, umiarkowaną koniunkturą w gospodarce światowej oraz niskimi cenami surowców na rynkach światowych.

9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Koniunktura międzynarodowa

10 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB w strefie euro w II połowie r. PKB w III kw. r. (%, kw/kw) Zmiana PKB (kw/kw),%,8%,%,%,%,% -,% -,% -,% -,8% Dodatni wkład spożycia indywidualnego do wzrostu PKB w III kw. r. szósty kwartał z rzędu. Słabość ożywienia w strefie euro związana z niską aktywnością inwestycyjną i słabym eksportem. Źródło: Eurostat, Bloomberg EA DE FR IT ES NL Spożycie indywidualne Nakłady inwest. brutto Eksport netto Spożycie zbiorowe Zmiana zapasów PKB,8%,7%,%,%,%,%,%,%,% -,% -,% EA DE FR IT ES Q Q Q oczekiwania na Q W IV kw. r. dynamika PKB wzrosła w strefie euro pod wpływem znacznie wyższego od oczekiwań odczytu w Niemczech.

11 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy w strefie euro Dekompozycja zmiany funduszu płac w ujęciu realnym,%,%,% płace realne na zatrudnionego liczba pracujących Wkład spożycia indywidualnego do wzrostu PKB powinien pozostać dodatni w najbliższych latach pod wpływem wzrostu zatrudnienia oraz dochodów w ujęciu realnym.,% -,% -,%

12 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Polityka fiskalna,,,,,,,,,, -, -, Prognoza zmiany salda strukturalnego pierwotnego (pkt. proc. PKB) EA DE FR IT ES,,,,,, Oprocentowanie -letnich obligacji rządowych (%) ES FR, DE IT wrz paź lis gru sty lut stycznia r. decyzja EBC o wprowadzeniu sovereign QE Wyhamowanie konsolidacji fiskalnej będzie korzystnie oddziaływać na dynamikę PKB w i r. We FR i IT możliwe głębsze zacieśnienie w najbliższych latach, ze względu na to, że wymogi PSW nie zostały osiągnięte przez te kraje. Źródło: Ecowin, Komisja Europejska Oczekiwania rynkowe dot. wprowadzenia sovereign QE w strefie euro przyczyniły się do spadku rentowności obligacji rządowych. Spadek kosztów finansowania będzie ograniczał potrzebę działań konsolidacyjnych w SFP strefy euro.

13 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inwestycje przedsiębiorstw % Luka popytowa w strefie euro % % % % % -% -% -% -% -% Relacja nadwyżki operacyjnej brutto do wartości dodanej brutto (profit share) we Francji i Włoszech (%) 8 Francja (prawa oś) Włochy (lewa oś) Niskie wykorzystania mocy wytwórczych hamuje aktywność inwestycyjną firm. Uwarunkowania finansowania inwestycji w części krajów regionu pozostają niekorzystne: niski poziom zysków w części krajów regionu w połączeniu z utrzymującymi się choć stopniowo łagodzonymi ograniczeniami w dostępie do kredytu bankowego. Źródło: Eurostat, OECD

14 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inwestycje przedsiębiorstw czynniki długoterminowe % 9% 9% Liczba osób w wieku produkcyjnym - wg prognoz KE (=%),,, TFP (%, r/r) 8% 8% 7% EA,, 7% % % DE 7 8 -, -, FR IT ES DE Czynnikiem hamującym aktywność inwestycją w strefie euro są niekorzystne oczekiwania dotyczące stopy zwrotu, na którą niekorzystnie wpływają uwarunkowania demograficzne oraz spadkowa dynamika TFP. Źródło: Eurostat, OECD

15 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r) Chiny Rosja Brazylia I II III IV I II 7 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV dane rzeczywiste prognoza Bloomberg

16 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB za granicą (zbliżone) strefa euro Niemcy % USA Wlk. Brytania q 9q q q q q q q q -8 7q 7q % XI III q 9q q q q q q q q 7q7q

17 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Stopy procentowe za granicą (niższe) strefa euro USA Wlk. Brytania 7 7 8q 9q q q q q q q q 7q 7q % XI III,,,,,,,,,, 8q 9q q q q q q q q 7q7q

18 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt zagregowany Popyt konsumpcyjny Popyt sektora finansów publicznych Popyt inwestycyjny Handel zagraniczny

19 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 PKB i jego składowe II poł. r. q q PKB (r/r) (%), (,), (,) Popyt krajowy (r/r) (%),9 (,8), (,) Spożycie indywidualne (r/r) (%), (,), (,) Spożycie zbiorowe (r/r) (%), (,9), (,) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 9,9 (,) 8, (,) Eksport (r/r) (%),8 (,),8 (,) Import (r/r) (%) 7, (,9) 7, (,9) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -, (-,7) -, (-,) W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej. Wartości dla q są szacunkami IE i stanowią punkt startowy projekcji marcowej.

20 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt konsumpcyjny

21 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy II poł. r. q q ULC (r/r) (%),9 (,), (,) Wydajność pracy (r/r) (%), (,7), (,9) Płace (r/r) (%), (,8), (,) Pracujący BAEL (r/r) (%), (,), (,) Stopa bezrobocia BAEL (%) 8, (9,) 8, (9,) Stopa aktywności zawodowej (%), (,), (,) W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej. Wartości dla IV kw. r. są szacunkami IE i stanowią punkt startowy projekcji marcowej.

22 7 8 9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wysokie szanse znalezienia pracy, przy wysokiej liczbie wakatów Liczba ofert pracy (w tys.) Przepływy do i z zatrudnienia subsydiowane (sa) niesubsydiowane (sa) 9 8 8% % % % % 8% % % U->E (sa) lewa skala % E->U (sa) prawa skala % 7 8 9,%,%,%,%,%,% W przeciągu r. nastąpił wysoki wzrost liczby ofert pracy, zarówno subsydiowanych jak i niesubsydiowanych. Od trzech miesięcy obserwuje się stabilizację dotychczasowej tendencji wzrostowej w części niesubsydiowanej wakatów i pozostawanie ich liczby na wysokim poziomie. W pierwszych kwartałach r. wyraźny wzrost prawdopodobieństwa znalezienia pracy, spójny ze wzrastającą liczbą wakatów. Jednocześnie po okresie wyraźnych spadków w r. stabilizacja ryzyka utraty pracy, na relatywnie niskim poziomie.

23 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wyraźna tendencja wzrostowa liczby wakatów w stosunku do liczby poszukujących pracy, jednak niski odsetek firm planujących podwyżki Wynagrodzenia realne w sektorze przedsiębiorstw % % 8% % % % % % % % -% Indeks restrykcyjności rynku pracy (sa) - prawa oś % -% Wynagrodzenia realne r/r (sa) - lewa oś -% % Odsetek przedsiębiorstw planujących podwyżki odsetek przedsiębiorstw (s.a.) odsetek zatrudnionych (s.a.) średnia długookresowa W styczniu br. stabilizacja dynamiki wynagrodzeń nominalnych w SP. Wyraźna korelacja zmian płac w ujęciu realnym z indeksem restrykcyjności mierzącego napięcia na rynku pracy (stosunek wakatów do osób poszukujących pracy). Coraz większa liczba firm planujących podwyżki wynagrodzeń w I kw. r., jednak podwyżki niższe co do skali i bez pogorszenia relacji pomiędzy płacami a wydajnością pracy.

24 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Niska presja na wzrost płac (SM), jednostkowe koszty pracy Presja płacowa Jednostkowe koszty pracy (ULC) (niższe) r/r, % XI III 8 8 wzrost presji płacowej bez zmian brak presji W IV kwartale r. presja płacowa nieznacznie wzrosła, ale pozostaje na niskim poziomie. Mniej firm zadeklarowało brak presji płacowej, ale nadal jest to blisko połowa populacji q 9q q q q q q q q 7q 7q

25 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy r/r, % Pracujący XI III % Stopa bezrobocia XI III q 9q q q q q q q q 7q7q 8q 9q q q q q q q q 7q7q r/r, % Płace XI III % Stopa aktywności zawodowej 7 XI III q 9q q q q q q q q 7q7q 8q 9q q q q q q q q 7q7q

26 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nastroje konsumenckie Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej BWUK (s.a.) WWUK (s.a.) Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów - Przeszła i przyszła sytuacja finansowa GD Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w ostatnich miesiącach (sa) Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w najbliższych miesiącach (sa) Źródło: dane NBP Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.) Dokonywanie zakupów w najbliższych miesiącach (s.a.) Kontynuacja wzrostowego trendu najważniejszych wskaźników koniunktury konsumenckiej, pomimo pewnego osłabienia danych za luty br.

27 Popyt konsumpcyjny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Dochody do dyspozycji (wyższe w krótkim horyzoncie, zbliżone w długim) Spożycie indywidualne (wyższe) r/r, % XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q r/r, % XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q

28 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Wydatki sektora finansów publicznych

29 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Wykorzystanie środków z UE (wyższe w krótkim horyzoncie) 8 8 Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP Transfery unijne mld EUR mld EUR XI III,,,,,,,, 8q 9q q q q q q q q 7q7q

30 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Spożycie zbiorowe i inwestycje publiczne Spożycie zbiorowe Inwestycje publiczne r/r, % XI III r/r, % XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q - - 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

31 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt inwestycyjny

32 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Popyt inwestycyjny Prognozy popytu, produkcji i zamówień Wykorzystanie mocy produkcyjnych trwały komponent popytu (s.a.) popyt (s.a.) zamówienia (s.a.) produkcja (s.a.) Źródło: dane SM NBP r/r (prawa oś) wskaźnik wskaźnik s.a. średnia dług

33 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inwestycje przedsiębiorstw Planowana zmiana wielkości nakładów ogółem w perspektywie kwartału oraz w całym bieżącym roku, r/r (SM) plany roczne plany roczne (saldo dużych zmian) plany kwartalne plany kwartalne (saldo dużych zmian) Wskaźnik nowych inwestycji (udział przedsiębiorstw planujących rozpocząć nowe inwestycje w perspektywie kwartału, SM) wsk. nowych inwestycji sa r/r (prawa oś) wsk. nowych inwestycji s.a. wsk. nowych inwestycji wsk. nowych inwest. (średnia) udział firm realnie zwiększających inwestycje F (śr. ruch.) 8 - -

34 cze wrz gru mar cze wrz gru mar cze wrz gru mar cze wrz gru mar cze wrz gru Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Finansowanie nowych inwestycji przedsiębiorstw Porównanie udziału inwestorów deklarujących finansowanie nowych inwestycji ze środków własnych i kredytów bankowych. Podgrupa inwestorów planujących nowe inwestycje (SM) kredyty średnia środki własne średnia Średnie oprocentowania nowych kredytów złotowych Relatywnie dobra kondycja finansowa przedsiębiorstw pozwala na finansowanie inwestycji ze środków własnych. Pozostawanie stóp procentowych na ich obecnym, historycznie niskim poziomie, ułatwia finansowanie inwestycji kredytem bankowym. % % % 9% 8% 7% % % % gospodarstwa domowe przedsiębiorstwa

35 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nakłady inwestycyjne (wyższe) Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw Nakłady brutto na śr. trwałe r/r, % XI III q q q q q q 7q 7q q 9q q q q q q q q 7q 7q

36 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Handel zagraniczny

37 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Niska dynamika eksportu, pomimo wysokiej opłacalności Odsetek firm deklarujących, że kurs walutowy stanowi dla nich barierę rozwoju Wskaźnik umów eksportowych oraz prognoz eksportu wsk. umów eksportowych (s.a.) wsk. prognoz eksportu (s.a.) wsk. nowych umów eksportowych (s.a.) Kurs euro przy którym eksport staje się nieopłacalny,7,,,,7,,, Źródło: Szybki Monitoring NBP średnia +/-, odch. std. rzeczywisty kurs euro

38 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Handel zagraniczny Realny kurs efektywny (REER) (słabszy) XI III,,,8,,,,,,8,,, 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

39 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Wkład eksportu netto do wzrostu (niższy) Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś) Eksport (r/r) (%) Import (r/r) (%) p.p. XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q - - 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

40 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB (wyższe) Spożycie ogółem Przyrost zapasów PKB Nakłady na środki trwałe Eksport netto r/r, % XI III q q q q q q 7q 7q - 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

41 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Inflacja

42 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI IV kw. r. q Inflacja CPI (r/r) (%) -,7 (-,) Inflacja bazowa (r/r) (%), (,) Inflacja cen żywności (r/r) (%) -, (-,8) Inflacja cen energii (r/r) (%) -,7 (-,) W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej.

43 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek surowców Indeks cen surowców energetycznych (niższy) Indeks cen surowców rolnych (zbliżony) USD, = XI III EUR, = XI III,,,,,,,,,,,9,8,9,8,9,9,7,7,8,8,,,,,7,7,, 8q 9q q q q q q q q 7q 7q,, 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

44 sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz sty maj wrz Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny ropy naftowej Światowa produkcja, konsumpcja oraz zapasy ropy naftowej Zmiana zapasów (P) Światowa produkcja (mln b/d) Światowa konsumpcja (mln b/d) 9 Źródło: Departament Energii, USA,,, -, -, Prognozy cen ropy naftowej Brent (DE) wrz 9 paź 8 lis 7 gru sty lut Prognozy zapasów rynkowych ropy naftowej (DE) 9 8 wrz 8 paź 7 lis 7 gru sty lut

45 8q 8q 9q 9q q q q q q q q q q q q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q q q q q q q q q q q q q 7q 7q Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny węgla i gazu ziemnego na rynkach światowych Ceny węgla energetycznego Richard s Bay (USD/t) Ceny gazu ziemnego na rynku brytyjskim (GBx/therm) Marzec Listopad Marzec Listopad Obniżenie prognoz cen zarówno węgla jak i gazu ziemnego w ślad za spadkiem cen ropy naftowej (jako substytutów w produkcji energii). Niższe ceny węgla dodatkowo spowodowane słabszym popytem Chin. Niższe ceny gazu związane także ze stosunkowo korzystnymi warunkami meteorologicznymi w sezonie grzewczym w Europie oraz z wysokim poziomem zapasów tego surowca.

46 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Terms of trade (znaczna poprawa),8,,,,98,9,9 XI III,8,,,,98,9,9 W II poł. r. nastąpiły silne spadki cen surowców energetycznych i paliw. Światowe ceny dóbr przetworzonych w III kw. r. pozostały zbliżone. Polska jest importerem paliw. W r. paliwa i surowce stanowiły 7% wartości importu do Polski (w tym 9% ropa naftowa) wobec % wartości eksportu z Polski. Poprawa terms of trade w III kw. r. była wynikiem znacznie silniejszych spadków cen surowców i paliw w porównaniu z dobrami przetworzonymi na rynkach światowych, przy większym udziale paliw i pozostałych surowców energetycznych w imporcie niż w eksporcie.,9,9 8q 9q q q q q q q q 7q7q

47 sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Niska presja kosztowa Inflacja PPI, dynamika r/r Indeksy IMF = PPI ogółem PPI z wyłączeniem dóbr związanych z energią Indeks energii IMF Indeks surowców przemysłowych IMF Źródło: GUS, IE.

48 sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty-7 maj-7 wrz-7 sty-8 maj-8 wrz-8 sty-9 maj-9 wrz-9 sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Oczekiwania inflacyjne, horyzont m-cy Pasmo dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego Inflacja bieżąca Konsumenci - miara zobiektywizowana Analitycy sektora finansowego - mediana Konsumenci - alternatywna miara subiektywizowana Cel inflacyjny Przedsiębiorstwa - miara zobiektywizowana Konsumenci - podstawowa miara subiektywizowana 8, 7,,,,,,,, -, 8, 7,,,,,,,, -,

49 lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Inflacja w strefie euro Dodatnia, choć niska dynamika ULC, b. powolne domykanie się luki popytowej oraz efekt bazy,,, -, -, -, 8 Szacunki luki popytowej w strefie euro Źródło: IE, szacunki własne ULC w strefie euro,8,,,,,8,,, Wpływ na HICP efektu bazy, związanego ze zmianami cen energii i żywności nieprzetworzonej (pkt. proc.) energia żywność nieprzetworzona wpływ efektu bazy na wzrost poziomu inflacji HICP w stosunku do stycznia r., -, Źródło: obliczenia własne na podstawie danych Eurostatu Źródło: Eurostat 9

50 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ryzyko trwałej deflacji w strefie euro, Stopa swapa inflacyjnego na lat, za lat,%,%,% Wskaźnik HICP w strefie euro (r/r) i jego główne komponenty,,,%,% -,% -,% -,% Usługi Towary przemysłowe Żywność przetworzona Żywność nieprzetworzona Energia HICP, 8 98 Indeks cen producentów w przemyśle w strefie euro ( r.=) 9 PPI bazowy PPI (z wyłączeniem energii)

51 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja w krajach regionu i strefie euro HICP Polska strefa euro Czechy Węgry Litwa HICP żywność i napoje bezalkoholowe - HICP po wył. żywności, energii i wyrobów akcyzowych - - HICP energia - - -

52 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Produkt potencjalny Populacja Kapitał przedsiębiorstw Kapitał publiczny TFP Rynek pracy Luka popytowa (% potencjalnego PKB) PKB (r/r) (%) Produkt potencjalny (r/r,%),,,,,,,, , q q q q q q 7q 7q -, - - 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

53 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny importu Ceny importu (niższe) r/r, % XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q Ceny importu (bez cen ropy i gazu) (niższe) r/r, % XI III q 9q q q q q q q q 7q 7q 8 -

54 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja krajowa r/r, % Inflacja cen żywności (%) Inflacja cen energii (%) r/r, % Inflacja CPI (%) Inflacja bazowa (%) q 9q q q q q q q q 7q 7q - - 8q 9q q q q q q q q 7q 7q

55 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI (r/r, %) r/r (%) Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI r/r (%) XI III,,, -, - -,, -, - -, q q q q q q 7q 7q q 9q q q q q q q q 7q 7q

56 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Ocena niepewność Obszary niepewności Wykresy wachlarzowe

57 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Obszary niepewności

58 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8 Obszar niepewności Opis Wpływ Skala wpływu Wydłużony okres deflacji w strefie euro: pojawienie się spirali płacowo-cenowej, Otoczenie zewnętrzne głębsze niż zakładano problemy strukturalne w strefie euro, prowadzące do wydłużenia okresu stagnacji, odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych przy jednoczesnym wzroście elastyczności płac, Inflacja PKB ** niższe ceny surowców energetycznych, szczególnie ropy naftowej. Zaburzenia podaży ropy na rynkach światowych: Ceny ropy naftowej na rynkach światowych skala wydobycia ropy naftowej ze złóż łupkowych i jej eksportu przez USA, działania podejmowane przez OPEC, niepewna sytuacja polityczna w Iraku i Libii. Inflacja PKB ** Perspektywy wzrostu w gospodarce światowej (szczególnie w krajach wschodzących i rozwój sytuacji w strefie euro).

59 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Obszar niepewności Opis Wpływ Skala wpływu Szybszy wzrost popytu krajowego, szczególnie w krótkim horyzoncie: ograniczenie niepewności związanej z konfliktem ukraińsko-rosyjskim, Popyt wewnętrzny w krajowej gospodarce poprawa nastrojów przedsiębiorców i konsumentów w wyniku silniejszego niż zakładano przełożenia się luzowania ilościowego EBC na wzrost w strefie euro, zwiększenie konsumpcji kosztem niższej stopy oszczędności, Inflacja PKB ** intensyfikacja działalności inwestycyjnej przedsiębiorstw. W dłuższym horyzoncie wzrost wsparty realizacją Planu Inwestycyjnego Komisji Europejskiej na lata -7. Podsumowanie Inflacja PKB

60 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Wykresy wachlarzowe

61 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja inflacji marzec 9% % % proj. centralna cel inflacyjny q q q q q q q q q q 7q - 7q poniżej,% poniżej,% poniżej,% poniżej projekcji centralnej w przedziale (,-,%) q,,,,, q,,,,, q,9,,,, q,8,9,99,,7 q,7,88,97,, q,9,88,97,,8 q,,8,9,, q,,8,9,,9 7q,,8,9,, 7q,,8,9,, 7q,,77,9,, 7q,,7,89,,

62 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja PKB marzec 8 7 9% % % proj. centralna q q q q q q q q q q 7q 7q

63