Indeksy pkt zm% 47 556,0 0,7 1 919,4 0,8 DAX 9 622,3 1,0 CAC40 4 3,1 1,3 FTSE 6 4,4 1,1 BUX 26 513,5 0,4 S&P500 2 047,6 0,3 DJIA 17 577,0 0,2 SHC 3 039,4 1,8 - Daily 16-04-08 Open 47336.8, Hi 47556, Lo 476, Close 47556 (0.7%) 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 : wzrosty i spadki (%) 44,000 GRJ; 10,4 KSG; 10,3 SUW; 9,8 UCG; 8,5 MIR; 7,5 SKH; -4,3 TRN; -4,5 PPS; -5,0 IPE; -6,9 INP; -9,8-15,0-10,0-5,0-5,0 10,0 15,0 - Volume = 586,859,072.00 16 Feb Mar Apr - RSI(14) = 52.27 - Composite Index = 106.86, MA13 = 154.44, MA33 = 168.74 - Derivative Oscillator = -8.35 - ADX(14) = 23.58, +DI = 24.50, -DI = 25.26 43,000 42,000 1,000M 50 0 0 10 0 40 Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Sytuacja rynkowa Czwartkowe spadki na amerykańskich parkietach na szczęście nie przełożyły się na dalsze pogorszenie koniunktury na warszawskiej giełdzie. W efekcie samo otwarcie indeksu wypadło na sześciopunktowym plusie (1 911 pkt), ale kolejne minuty handlu nie przyniosły żadnych zdecydowanych rozstrzygnięć. W tej części sesji najlepiej z dużych spółek radziły sobie walory PGNiG, które zyskiwały powyżej dwóch procent. Na drugim biegunie znalazły się akcje BZWBK tracące około jednego procenta. Kolejne godziny notowań na parkiecie na Książęcej nadal pozostawały neutralne z niewielką przewagą strony popytowej. Wczesnym popołudniem chwilowo inicjatywę próbowały przejąć niedźwiedzie, czego efektem było odnotowanie dziennego minimum na poziomie 1 901 pkt. Ostatnie godziny handlu przebiegły już pod znakiem dominacji byków. O godzinie 16-tej opublikowano dane o zapasach hurtowników w USA za grudzień trochę niższe niż prognoza (-0, vs. -0,2%). Do końca sesji jednak to popyt na akcje decydował o sytuacji na Książęcej i ostatecznie indeks zakończył dzień na 0,7 plusie (1 919 pkt) z obrotami przekraczającymi poziom 460 milionów złotych. Na starcie poniedziałkowej sesji piątkowe odbicie w Europie i USA a także dzisiejsza udana sesja w Azji powinna pomagać krajowym inwestorom. Co więcej wyraźna poprawa nastrojów na rynku ropy wraz z ostatnim optymistycznym tonem oceny gospodarki USA przez J. Yellen mają szansę wspierać sentyment na rynkach przez większość dnia, tym bardziej że kalendarium pozostaje dziś ubogie. Technika W piątek inwestorzy na krajowym rynku starali się wyhamować zarysowane w zeszłym tygodniu osłabienie. Niestety w układzie technicznym 0,7% wzrost indeksu szerokiego rynku nie zmienił ogólnotygodniowej wymowy. Obraz techniczny pozostał zatem niezmienny a po środowym wybiciu dołem z trzymiesięcznego trendu wzrostowego podaż nadal będzie miała przewagę na starcie poniedziałkowych notowań. Podobne wnioski płyną ze wskaźników. Pomimo lekkiego odbicia RSI po piątkowych kwotowaniach, ADX wyraźnie słabnie co przy trwałym pokonaniu linii sygnalnej może przynieść mocniejszą korektę. Tym samy w poniedziałek kluczowe będzie zachowanie indeksu w obliczu wsparcia na 47 025 pkt. /afr/
1) Jeśli skutki restrukturyzacji kredytów walutowych byłyby zbyt duże, wtedy jedynym sensownym rozwiązaniem może być rozłożenie ich w czasie - ocenia szef Komitetu Stałego Rady Ministrów H. Kowalczyk. BANKI 2) Kancelaria Prezydenta pracuje nad modyfikacją swojego projektu ustawy o pomocy dla frankowiczów - powiedział dyrektor prezydenckiego biura prasowego M. Magierowski. Dodaje, że jedną z opcji jest większe rozłożenie kosztów, które musiałyby ponieść banki. -BANKI - Daily 16-04-08 Open 6165.29, Hi 6244.79, Lo 6165.29, Close 6244.79 (1.3%) Vol 160,353,072 7,000 6577.88 6,500 6,000 5,500 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr -BANKI - Volume = 160,353,072.00 -BANKI - RSI(15) = 50.06 400M 0M 0M M -BANKI - Composite Index = 113.23 0 -BANKI - ADX(14) = 19.42, +DI =.87, -DI = 33.04 PKOBP PKO Bank Hipoteczny jest w trakcie pierwszej benchmarkowej emisji listów zastawnych o wartości 500 mln zł. Bank planuje w 16 roku jeszcze co najmniej jedną emisję w złotych, a w IV kwartale także emisję listów w walucie obcej o wartości 500 mln euro - poinformował R. Kozłowski, prezes banku. 60 40 PKO - Daily 16-04-08 Open 26.48, Hi 26.89, Lo 25.82, Close 26.89 (2.4%) Vol 2,073,912 32 28 26 24 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr PKO - Volume = 2,073,912.00 PKO - RSI(15) = 54.43 31.21 PKO - Composite Index = 138.66 PKO - ADX(14) = 19.13, +DI = 18.95, -DI =.40 22 6M 4M 2M 0 40
PKNORLEN PKN - Daily 16-04-08 Open.43, Hi 71.74, Lo.09, Close.86 (1.2%) Vol 736,916 1) Prezes PKN Orlen W. Jasiński oraz członek zarządu płockiego koncernu ds. sprzedaży Z. Leszczyński zostali powołani do rady nadzorczej Unipetrolu, czeskiej spółki z grupy kapitałowej płockiego koncernu. 2) Należący do grupy kapitałowej PKN Orlen czeski Unipetrol zawarł ze spółką Mero, zarządzającą tamtejszą siecią rurociągów, porozumienie ws. nowych stawek za transport ropy naftowej. Szacunkowa roczna wartość umowy obowiązującej od 1 kwietnia to ponad 1 mld CZK. 85 80 75.17 65 60 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr PKN - Volume = 736,916.00 PKN - RSI(15) = 58.95 3M 2M 1M PKN - Composite Index = 117.60 0 PKN - ADX(14) = 28.33, +DI = 22.62, -DI = 17.31 40 ASSECO POLAND Konsorcjum Kamsoftu i Asseco Poland podpisało kontrakt z centralą NFZ na subskrypcję i konserwację systemu Informatycznego Wspomagania Działalności NFZ obejmującą usługi konsultacji, doradztwa, subskrypcji, nadzoru autorskiego i naprawy oprogramowania - wynika z suplementu do Dziennika Urzędowego UE. ACP - Daily 16-04-08 Open 59.6, Hi 60.99, Lo 59.14, Close 60.6 (2.) Vol 93,569 60 57.73 58 56 54 54 52 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr ACP - Volume = 93,569.00 50 600,000 400,000 0,000 ACP - RSI(15) = 58.85 ACP - Composite Index = 174.03 0 ACP - ADX(14) = 21.97, +DI = 23.19, -DI = 13.71 40
JSW JSW wystawia na sprzedaż obiekty wczasowe i inne nieruchomości nie związane z działalnością produkcyjną - podała spółka. JSW - Daily 16-04-08 Open 12.72, Hi 12.87, Lo 12.65, Close 12.66 (-0.8%) Vol 80,231 16.05 16 14 12 10 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr JSW - Volume = 80,231.00 3M 2M 1M JSW - RSI(15) = 53.76 JSW - Composite Index = 112.56 JSW - ADX(14) = 48.67, +DI = 26.01, -DI = 13.93 0 40 URSUS Portfel zamówień Ursusa na rynki afrykańskie obecnie wynosi mln USD. Spółka chce wejść do kolejnych krajów Afryki, rozwija swoją obecność na zachodzie Europy, myśli o Kazachstanie i Kirgistanie. Równolegle zwiększa udział w krajowym rynku, do 8% na koniec lutego z na koniec 15 r. URS - Daily 16-04-08 Open 2.6, Hi 2.63, Lo 2.57, Close 2.6 (0.4%) Vol 109,543 3.44 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr URS - Volume = 109,543.00 URS - RSI(15) = 56.12 3M 2M 1M 0 URS - Composite Index = 125.45 0 URS - ADX(14) = 26.76, +DI = 18.19, -DI = 13.47 40
EMC EMC Instytut Medyczny sfinalizował nabycie 87, udziałów w spółce Zdrowie w Kwidzynie, które użytkował od 13 r. - podał EMC. Łączna cena sprzedaży udziałów została ustalona na 6,54 mln zł, spółka wcześniej zapłaciła zadatek w wysokości 1 tej kwoty. EMC - Daily 16-04-08 Open 14.5, Hi 14.5, Lo 14.5, Close 14.5 (0.7%) Vol 1 15.0 14.5 14.0 13.5 13.0 EMC - Volume = 1.00 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr 1,000 500 EMC - RSI(15) = 49.84 0 EMC - Composite Index = 288.64 500 EMC - ADX(14) = 72.07, +DI = 7.98, -DI = 66.05 50 POLICE W. Wardacki został nowym prezesem Zakładów Chemicznych Police, zastępując na tym stanowisku K. Jałosińskiego - poinformowała spółka. PCE - Daily 16-04-08 Open 26.68, Hi 26.7, Lo 26.16, Close 26.7 (0.) Vol 372 28 26 24 22 PCE - Volume = 372.00 PCE - RSI(15) = 61.18 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr 40,000,000 0 PCE - Composite Index = 160.17 PCE - ADX(14) = 27.41, +DI = 29.34, -DI = 16.58 0 40
ROBYG Grupa Robyg przyjrzy się w tym roku rynkowi wrocławskiemu pod kątem zakupu gruntów pod inwestycje. Spółka chciałaby rozpocząć aktywną działalność w tym mieście w 17 r. i w pierwszym roku sprzedaży znaleźć nabywców na 0-0 lokali netto. ROB - Daily 16-04-08 Open 2.95, Hi 3, Lo 2.93, Close 2.95 (-1.) Vol 69,064 3.0 2.8 2.6 2.4 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr ROB - Volume = 69,064.00 2M 1M ROB - RSI(15) = 49.31 0 ROB - Composite Index = 125.82 0 ROB - ADX(14) =.00, +DI = 24.19, -DI = 21.21 ATAL Atal zamierza przeprowadzić program emisji obligacji o wartości do 80 mln zł - poinformowała spółka. 1AT - Daily 16-04-08 Open 22.3, Hi 22.3, Lo 22.3, Close 22.3 (0.) Vol 5 22 21 19 1AT - Volume = 5.00 1AT - RSI(15) = 66.19 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr 0,000 150,000,000 50,000 0 1AT - Composite Index = 196.90 1AT - ADX(14) = 37.23, +DI = 15.49, -DI =.43 0 50
KRUK Nakłady inwestycyjne Kruka na zakup portfeli wierzytelności w Polsce i za granicą wyniosły w pierwszym kwartale 16 roku 64,1 mln zł. Wartość nominalna wierzytelności nabytych przez grupę w tym okresie wyniosła 412,9 mln zł - podał Kruk. KRU - Daily 16-04-08 Open 177.1, Hi 186, Lo 177.1, Close 186 (4.8%) Vol 23,481 186.4 190 180 1 160 150 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr KRU - Volume = 23,481.00 0,000,000 KRU - RSI(15) = 55.97 0 KRU - Composite Index = 156.34 KRU - ADX(14) = 22.59, +DI = 23.75, -DI = 25.13 0 40 ZUE Oferta ZUE okazała się najtańsza w przetargu na zaprojektowanie i wykonanie robót branży elektroenergetycznej dla zadania pn.: Prace na linii nr 353 Poznań Wschód Dziarnowo w torze nr 1 i 2 na odcinku Mogilno Kołodziejewo Janikowo. Wartość oferty to 9,96 mln zł brutto - podały PKP PLK. ZUE - Daily 16-04-08 Open 9.13, Hi 9.13, Lo 9.13, Close 9.13 (0.) Vol 2 10 9 8 ZUE - Volume = 2.00 Sep Oct Nov Dec 16 Feb Mar Apr 7,000 50,000 ZUE - RSI(15) = 52.92 0 ZUE - Composite Index = 160.21 0 ZUE - ADX(14) = 15.12, +DI = 23.90, -DI = 23.79 40 OFE Średnia ważona stopa zwrotu wszystkich otwartych funduszy emerytalnych za okres od 29 marca 13 r. do 31 marca 16 r. wyniosła 6,34% - poinformowała KNF.
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 03: Chiny Inflacja CPI marzec 2,% r/r 2,5 r/r 2,% r/r 03: Chiny Inflacja PPI marzec -4,% r/r -4,6 r/r -4,9 r/r 08:15 Japonia Wystąpienie publiczne szefa BoJ (Haruhiko Kuroda) 09:00 Polska Wskaźnik Przyszłej Inflacji wg BIEC marzec 75,8 14:00 Polska Inflacja CPI - fin. marzec -0,9 r/r -0,8 r/r Wtorek 08:00 Niemcy Inflacja HICP - fin. marzec 0,1 r/r -0,2 r/r 14:00 Polska Inflacja bazowa bez cen żywności i energii marzec -0,1 r/r -0,1 r/r 14: USA Ceny eksportu marzec -0,2 m/m -0,4 m/m 14: USA Ceny importu marzec 1% m/m -0,% m/m :00 USA Budżet federalny marzec -104 mld USD -192,6 mld USD Środa Chiny Nowe kredyty marzec 1050 mld CNY 726,6 mld CNY Chiny Import marzec -10,2 r/r -13,8 r/r Chiny Eksport marzec 2,5 r/r -25,4 r/r Chiny Bilans handlu zagranicznego marzec,8 mld USD 32,6 mld USD 11:00 strefa Euro Produkcja przemysłowa w.d.a. luty 1,2% r/r 2,8% r/r 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień 2,% 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego luty 500 mln EUR 764 mln EUR 14: USA Inflacja PPI marzec 0,3% r/r r/r 14: USA Sprzedaż detaliczna marzec 0,1 m/m -0,1 m/m :00 USA Beżowa Księga kwiecień Czwartek 11:00 strefa Euro Inflacja HICP marzec -0,1 r/r -0,2 r/r 11:00 strefa Euro Inflacja bazowa HICP marzec 1% r/r 0,8 r/r 14:00 Polska Podaż pieniądza M3 marzec 9,8 r/r 1 r/r 14: USA Inflacja CPI marzec 1,1% r/r 1% r/r 14: USA Inflacja bazowa CPI marzec 2,3% r/r 2,3% r/r 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 2 tys. 267 tys. Piątek 04:00 Chiny Sprzedaż detaliczna marzec 10,4 r/r 10,2 r/r 04:00 Chiny PKB I kw. 6,% r/r 6,8 r/r 04:00 Chiny Produkcja przemysłowa marzec 5,9 r/r 5,4 r/r 11:00 strefa Euro Bilans handlu zagranicznego s.a. luty 21,9 mld EUR 21,2 mld EUR 14: USA Indeks NY Empire State kwiecień 2,2 0,62 15:15 USA Produkcja przemysłowa marzec 0,0 m/m -0,5 m/m 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan - wst. kwiecień 91,9 91 22:00 USA Miesięczny napływ kapitałów netto luty 118,4 mld USD s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka Wydarzenie INDYGO NWZA PROTEKTOR NWZA ZETKAMA Wprowadzenie do obrotu na GPW 1 772 4 akcji zwykłych na okaziciela serii F. ZMIANY W AKCJONARIACIE STARHEDGE Star Hedge Capital Ltd. zwiększył zaangażowanie w spółce do 32,8% KZ i głosów na WZA.
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 47 556,0 0,7 0,0 0,8 10,0 2,3-13,6 1 919,4 0,8 0,0 0,4 12,7 3,2-21,5 M40 3 552,3 0,8 0,0 0,2 4,9-0,4-6,0 S80 13 528,1 0,2 0,0 4,5 6,2 2,4-0,5 Banki 6 244,8 1,3 0,0-2,2 13,3 2,6 -,0 Budownictwo 2 8,6 0,9 0,0-0,5 1,6-1,9 10,3 Chemia 14 947,5-1,6 0,0-1,5-8,6-9,2 4,0 Deweloperzy 1 582,9 0,4 0,0 2,6 9,8 4,6 13,9 Energetyka 2 980,1-0,2 0,0 3,8 11,1 1,8-34,3 Informatyka 1 782,3 1,4 0,0 6,4 16,0 10,6 10,9 Media 4 323,5 0,9 0,0 1,8 12,7 9,7 6,4 Paliwa 4 564,5 0,9 0,0 5,9 8,6 2,2 4,7 Spożywczy 3 557,5-1,1 0,0-0,9 7,2 4,0 19,8 Surowce 2 078,5-1,2 0,0-6,8 26,2 6,2-43,2 Telekomunikacja 788,3 0,5 0,0 2,6 3,1-2,4-26,9 Ukraina 428,3-0,3 0,0 5,1 14,6 12,1 44,3 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 899,3 1,7 0,0-0,9-2,1-6,0-14,5 BUX 26 513,5 0,4 0,0 3,5 10,9 10,8 25,3 XU 82 502,1 1,6 0,0 3,9 16,1 15,0-0,2 FTSE 6 4,4 1,1 0,0 1,1 5,7-0,6-12,5 DAX 9 622,3 1,0 0,0-2,1-2,1-10,4-22,2 CAC40 4 3,1 1,3 0,0-4,2-0,2-7,2-17,9 SMI 7 817,6 0,7 0,0-2,3-4,8-11,3-17,5 EuroStoxx50 2 912,0 1,4 0,0-5,3-3,8-10,9-23,7 S&P 500 2 047,6 0,3 0,0 1,3 6,4 0,2-2,6 DJIA 17 577,0 0,2 0,0 2,1 7,2 0,9-2,7 BOVESPA 50 292,9 3,7 0,0 1,3 25,9 16,0-7,2 Shanghai Composite 3 039,4 1,8 1,8 8,2 0,8-14,1-24,7 Nikkei225 15 658,8-1,0-1,0-7,6-11,5-17,7-21,3 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,14 0,1 0,1 2,3 5,1 5,1 8,0 EUR-PLN 4,29 0,1 0,1 0,0 1,4-0,7-6,7 USD-PLN 3,76 0,2 0,2 2,4 6,5 4,3 0,8 CHF-PLN 3,95 0,1 0,1-0,8 1,4-0,8-1,8 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 171,0 2,5 0,0-1,4 4,1-2,9-21,2 Baltic Dry Index 539,0 4,3 0,0 38,9 29,9 12,8-7,1 Złoto (USD/oz) 1 251,2 0,8 0,8 0,1 14,4 17,9 4,4 Srebro (USD/oz) 15,5 0,6 0,6-0,3 11,4 11,6-5,1 Miedź LME (USD/t) 4 663,8 0,0 0,0-4,4 4,0-0,9-22,6
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 1,67 0,0 0,0 0,0-2,9-2,9 1,2 WIBOR 6M (%) 1,74 0,0 0,0 0,0-1,7-1,7 4,8 EURIBOR 3M (%) - 0,25-0,4-1,2-12,2-73,4-89,3-1871,4 EURIBOR 3M (%) - 0,13 0,0-2,3 2,9-162,7-235,0-265,4 USD LIBOR 3M (%) 0,63 0,3 0,3-0,7 1,6 3,0 132,6 USD LIBOR 6M (%) 0,89 0,0-0,7-0,3 5,2 5,8 124,0 Polska 10YT (%) 2,92-1,2 3,2 0,5-0,5-0,9 29,1 Niemcy 10YT (%) 0,10 6,7-29,1-47,8-81,5-84,9-41,7 USA 10YT (%) 1,72-0,1-0,1-13,6-21,2-24,4-11,9
INDEKSY SEKTOROWE -1-2 -2-1 -2 M40-1 -2-2 -1-2 Banki Budownictwo 2 1 1-1 -2 1 1-1 -2 Chemia Deweloperzy 1-1 -2-2 1 1-1 -2 Energetyka Informatyka
1-1 -2-1 -2 Media Paliwa 1-1 -2 1-1 -2-2 -% -3-4 -4-5 Spożywczy Surowce -1-2 2 1 1-1 -2 Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 47 556,0 Stopa dywidendy 4,1 P/E 37,4 P/E 15 11,9 Max 52 tyg. 57 460,4 data 15-05-08 Min 52 tyg 41 747,0 data 16-01-21 SK-5 47 749,1 SK- 47 222,3 RSI 52,3 ADX 23,6 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 1,0 54000 500 50000 48000 46000 44000 400 40000 7 paź 7 lis 7 gru 7 sty 7 lut 7 mar 7 kwi SK- DAX Kurs 9 622,3 Stopa dywidendy 3,4 P/E 19,5 P/E 15 11,1 Max 52 tyg. 12 390,8 data 15-04-10 Min 52 tyg 8 699,3 data 16-02-11 SK-5 9 632,6 SK- 9 778,5 RSI 45,5 ADX 12,1 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min - 11500 10 10500 00 9500 9000 8500 8000 7500 7 paź 7 lis 7 gru 7 sty 7 lut 7 mar 7 kwi DAX SK-
S&P 500 Kurs 2 047,6 Stopa dywidendy 2,2 P/E 23,4 P/E 15 15,2 Max 52 tyg. 2 134,7 data 15-05- Min 52 tyg 1 810,1 data 16-02-11 SK-5 2 053,5 SK- 2 023,5 2150 2 50 00 1950 1900 1850 1800 1750 10 25 15 10 5 RSI 56,4 ADX 19,8 1650-7 paź 7 lis 7 gru 7 sty 7 lut 7 mar 7 kwi S&P 500 (lo) SK- (lo) VIX (po) % spółek na nowym 52 tyg. max 3,6 % spółek na nowym 52 tyg. min 0,2 Shanghai Composite Kurs 3 039,4 Stopa dywidendy 2,1 P/E 16,0 P/E 15 11,8 Max 52 tyg. 5 178,2 data 15-06-12 Min 52 tyg 2 638,3 data 16-01-27 SK-5 3 021,3 SK- 2 915,3 RSI 53,5 ADX 16,1 % spółek na nowym 52 tyg. max 0,2 % spółek na nowym 52 tyg. min - 4 3900 30 3500 30 3 2900 2500 2 1900 10 7 paź 7 lis 7 gru 7 sty 7 lut 7 mar 7 kwi Shangai Composite SK-
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 BZWBK 297,35 29 507 1,5 1,5 1,4-4, 3,8% 11,6 15,2 13,8 GETIN NOBLE BANK 0,56 1 484 0,3 0,3 0,3 - - 0,4% 27,3 10,2 7,3 HANDLOWY 84,00 10 975 1,6 1,6 1,6 - - 5,4% 17,5 18,6 17,3 INGBSK 117,25 15 254 1,4 1,4 1,3 3,8% 3,4% 3,3% 13,5 15,3 13,4 MBANK SA 336,00 14 192 1,2 1,1 1,0 - - 3,7% 10,9 13,4 12,5 MILLENNIUM 5,60 6 793 1,1 1,0 0,9 - - 2,7% 12,4 12,4 11,2 PEKAO 152,95 40 145 1,7 1,7 1,7 5,7% 5, 5,2% 17,5 19,6 17,2 PKOBP 26,89 33 613 1,1 1,1 1,0-3,9% 3,6% 12,9 12,5 11,7 Ubezpieczyciele PZU 35,45 612 2,4 2,3 2,3 8,7% 7,9% 7, 13,1 12,2 11,7 Paliwa LOTOS 27,45 5 075 0,5 0,5 0,5 8,6 5,5 5,5-10,3 10,0 PKN ORLEN,86 7 0,4 0,5 0,4 5,5 5,3 5,4 9,4 7,9 8,5 PGNIG 4,88 28 792 0,8 1,0 0,9 4,4 5,4 5,2 13,5 12,9 12,6 Górnictwo i metale BOGDANKA 36,99 1 258 0,8 0,9 0,9 25,8 2,9 2,9-11,9 11,4 JSW 12,66 1 486 0,4 0,4 0,4-4,0 3,6 - - - KGHM 66,90 13 380 1,0 1,0 1,0 8,8 4,8 4,5-15,7 12,2 Energetyka ENEA 11,29 4 984 1,0 0,9 0,9 4,3 4,5 4,3-7,5 7,6 ENERGA SA 12,33 5 105 - - - - - - - - - PGE SA 13, 24 868 0,9 0,9 0,9 3,2 3,9 4,0-8,4 9,6 TAURONPE 2,97 5 5 0,7 0,7 0,7 3,6 4,0 4,1-6,2 6,9 Chemia GRUPA AZOTY SA 90,57 8 984 1,1 1,1 1,0 7,6 7,2 6,7 13,0 12,8 12,3 CIECH 65,72 3 463 1,8 1,7 1,7 8,2 6,9 6,9 10,0 7,7 7,9 POLICE 26, 2 003 0,9 0,9 0,9 8,1 7,5 6,4 12,2 13,6 11,8 PULAWY 243,85 4 661 0,7 0,7 0,7-3,3 3,6 10,4 8,7 9,7 SYNTHOS 3,90 5 161 1,4 1,3 1,2 9,3 8,5 7,1 12,1 13,3 10,9 Telekomunikacja NETIA 5,10 1 776 1,4 1,4 1,4 4,8 4,8 5,0 802,5 71,2 42,9 ORANGE POLSKA SA 6,29 8 255 0,7 0,7 0,7 2,5 2,6 2,6 32,5 71,8 79,5 Budownictwo BUDIMEX 187,35 4 783 0,5 0,4 0,4 8,7 7,4 6,7,2 17,8 16,2 ELBUDOWA 109,10 518 0,5 0,5 0,5 9,4 6,7 6,8 10,4 9,5 9,4 ERBUD,02 385 0,2 0,2 0,2 5,6 5,0 4,7 12,1 12,2 11,6 TRAKCJA SA 13, 684 0,4 0,3 0,3 4,6 5,4 5,0 13,2 13,8 12,8 ULMA 68,00 357 2,0 1,8-6,0 5,3-64,9 23,8 - UNIBEP 11,24 394 0,3 0,2 0,2 11,0 6,6 5,8 16,9 12,1 10,3 Deweloperzy DOMDEV 50, 1 244 1,7 1,5 1,5 14,0 11,6 10,7 15,4 12,1 12,3 GTC 7,00 3 222 11,0 11,7 10,3,0 11,8 12,2 73,8 35,0 28,3 POLNORD 13,13 428 2,8 2,8 2,0-110,4 13,6 3,1,1 12,4 Media AGORA 12,59 600 0,5 0,5 0,5 4,9 5,1 4,8 39,2 34,9,8 CYFRPLSAT 23,47 15 010 2,5 2,5 2,5 6,2 6,7 6,7 12,9 12,5 11,6
EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 IT ASSECOPOL 60,60 5 0 1,0 1,0 0,9 8,2 8,0 7,9 8,7 14,0 13,4 COMARCH 134,00 1 090 0,8 0,7 0,7 5,1 6,3 5,4 13,8 19,1 14,5 SYGNITY 8,51 101 0,2 0,1 0,1 5,1 1,7 1,6-4,4 4,0 Dystrybutorzy IT ABPL 34,68 561 0,1 0,1 0,1 5,8 5,9 5,6 8,2 8,8 8,2 ABCDATA 3, 463 0,1 0,1 0,1 6,4 8,4 8,0 9,9 12,7 11,9 ACTION 15,76 267 0,1 0,1 0,1 14,9 9,1 8,4 12,8 5,9 5,3 Przemysł ACE #N/A N/A - 0,8 0,7-7,3 6,6 - - - - APATOR 27,79 9 1,6 1,5 1,5 11,7 9,1 8,7 14,6 12,0 11,5 BORYSZEW 4,98 1 195 0,4 0,4-7,3 7,4-14,5 12,1 - FAMUR 2,49 1 199 0,6 0,7 0,8 4,6 4,1 3,6 23,6 25,2 22,8 FORTE 59,99 1 434 1,4 1,3 1,2 11,1 9,9 9,2 17,0 15,3 14,3 GRAJEWO 29,80 1 928 0,8 0,4 0,8 6,1 3,2 5,3 17,2 16,8 14,0 IMPEXMET 2,41 482 0,3 0,2-5,4 5,3-3,3 6,7 - KOPEX 3,68 274 0,8 0,8 0,7-5,0 4,4-28,3 9,9 ROVESE SA 2,59 2 102 1,0 - - 8,0 - - - - - Handel AMREST HOLDINGS 6,05 4 371 1,5 1,3 1,2 11,3 9,7 8,6 27,8 26,3 21,1 CCC SA 154, 5 921 2,5 1,9 1,5,5 26,0 18,6 23,6 23,3 18,4 EMPERIA 58,90 727 0,4 0,4 0,4 7,3 7,3 6,7 15,0 16,1 13,8 EUROCASH 54,10 7 516 0,3 0,3 0,3 14,4 12,9 12,0 32,6 27,0 23,4 LPP 5458,95 10 018 2,1 1,8 1,6 14,9 13,2 11,4 28,5 22,7 18,9 Dystrybutorzy farm. FARMACOL 42,88 1 003 0,2 0,2 0,2 10,2 7,9 7,8 10,9 9,9 9,5 NEUCA 6,00 1 381 0,2 0,2 0,2 11,9 10,5 9,9 13,6 13,0 11,9 PELION SA 53,50 596 0,1 0,1 0,1 8,2 5,6 5,1 6,7 9,4 8,1 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK:, M40, S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 60,60 2,5 0,0 5,4 12,2 6,7-0,1 ALIOR BANK SA,00 1,2 0,0 0,7 22,3 5,3-17,6 BZWBK 297,35 1,6 0,0-0,6 14,8 4,7-16,9 CCC SA 154, 2,4 0,0 0,2 26,9 11,3-11,9 CYFRPLSAT 23,47 1,1 0,0 0,5 15,6 12,4-5,7 ENEA 11,29 0,0 0,0 1,9 13,6-0,1-31,7 ENERGA SA 12,33-0,6 0,0-6,4 10,5-2,5-53,3 EUROCASH 54,10-0,8 0,0 7,7 8,5 11,5 50,3 KGHM 66,90-1,3 0,0-7,7 26,2 5,4-43,9 LPP 5458,95 1,0 0,0 1,2 2,6-1,7-19,7 LOTOS 27,45 1,0 0,0 1,5 5,0 1,7-9,7 MBANK SA 336,00 0,1 0,0-4,2 13,3 7,0-26,7 ORANGE POLSKA SA 6,29-0,5 0,0 1,8 3,8-4,1-37,8 PEKAO 152,95 0,4 0,0-2,8 18,0 6,6-18,0 PGE SA 13, -0,2 0,0 4,2 12,0 4,0-35,4 PGNIG 4,88 0,2 0,0-3,7 6,6-5,1-17,1 PKN ORLEN,86 1,2 0,0 10,7 9,6 4,4 12,5 PKOBP 26,89 2,4 0,0-1,6 12,5-1,6 -,9 PZU 35,45 0,1 0,0-2,3 11,8 4,2-28,5 TAURONPE 2,97 0,0 0,0 11,7 13,4 3,1-37,1 M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y AMICA 1,55-0,8 0,0-2,8 3,8-2,0 16,8 APATOR 27,79 1,2 0,0-3,4-10,2-15,3-35,8 GRUPA AZOTY SA 90,57-2,4 0,0-2,8-6,4-9,0 6,6 BUDIMEX 187,35 1,3 0,0-5,9-1,4-3,4 14,6 HANDLOWY 84,00 3,3 0,0 3,3 25,4 16,8-24,1 BIOTON 11,44 0,8 0,0-2,9-8,2-4,1 103,2 BORYSZEW 4,98 3,5 0,0 5,5 6,4 6,0-16,6 INTERCARS 5,00-1,0 0,0-8,9-10,9-13,9-10,5 CD PROJEKT RED 26,00 0,5 0,0 4,6 26,2 17,4 26,2 CIECH 65,72-2,9 0,0-7,3-22,6-23,6 18,3 COMARCH 134,00 0,8 0,0 0,0 25,7 17,5 8,2 AMREST HOLDINGS 6,05-1,0 0,0 10,2 21,2 9,5 67,5 ECHO 6,50 0,0 0,0-1,1-0,3-5,8-3,0 EMPERIA 58,90 2,3 0,0 1,2-9,7-13,9-5,0 FORTE 59,99-0,4 0,0 11,1 18,2 12,3 9,1 GETIN NOBLE BANK 0,56 1,8 0,0-9,7-9,7-6,7-68,4 WARSAW STOCK EXC 39, -1,9 0,0 1,2 16,1 9,0 -,0 GRAJEWO 29,80 10,4 0,0 6,4 19,2 11,8 19,2 GTC 7,00 0,0 0,0-2,1 5,9-2,1 25,8 HAWE 0,67 0,0 0,0-31,6 11,7 55,8-66,3 INGBSK 117,25 0,1 0,0-3,1 1,5 0,1-19,4 INTEGERPL 82,89 4,0 0,0-5,8-0,1-0,1-48,5 JSW 12,66-0,8 0,0 4,1 37,3 18,9-25,0 KERNEL 53,90-2,0 0,0-2,8 15,2 12,1 37,9 KRUK SA 186,00 4,8 0,0-0,8,8 6,9,4 KETY 325,00 5,7 0,0 8,9 14,5 3,8 7,5 BOGDANKA 36,99 0,2 0,0-4,1 15,6 11,4-55,4
M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y MEDICALG SA 276,95 0,2 0,0 38,5 33,8 25,0 31,8 MILLENNIUM 5,60 0,0 0,0-5,6 6,5 0,7-22,2 NETIA 5,10 4,5 0,0 11,6-4,7-5,6-9,1 NEUCA 6,00 1,0 0,0-10,0-11,9-15,0 8,1 ORBIS 62,49 0,0 0,0 3,2 2,4 1,8 31,0 PRIME CAR MANAGE 36,73-0,2 0,0 2,7 3,8-2,1-28,7 PKP CARGO SA 44, 2,5 0,0-12,3-23,1-35,3-49,4 ROBYG SA 2,95-1,0 0,0 0,3 7,3 6,1 19,9 SANOK RUBBER CO 56,60 0,2 0,0 4,5 7,7 2,0-9,9 SYNTHOS 3,90 0,5 0,0 5,4-3,7 2,4-17,5 TRAKCJA SA 13, 0,4 0,0 5,6 9,0 5,1,4 UNIWHEELS AG 144,00 1,4 0,0 7,5 19,0 14,4 - WAWEL 983,00-0,2 0,0-4,7-11,7-17,3-25,5 S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3, 0,3 0,0 10,1 18,6 17,5 5,1 ABPL 34,68-1,1 0,0-2,6 10,1 4,7-15,9 ASSECOBS 18,50-0,2 0,0 7,9 23,3 19,4 22,4 ACAUTOGAZ 37,85-2,7 0,0 8,1 21,3 19,6 2,4 ACTION 15,76 6,2 0,0-18,9-39,6-46,6-69,6 AGORA 12,59-1,3 0,0 9,3 1,8-0,1 22,4 ALCHEMIA 4,98 0,0 0,0-0,4-0,4-0,4 7,1 ALTUS TOWARZYSTW 13,41-1,8 0,0 13,6 34,1 17,6 14,8 ALUMETAL SA 48,25-1,0 0,0 1,6 4,7-5,0-16,2 ASBIS 2,12-0,9 0,0 33,3 68,3 59,4 19,8 ASTARTA 38,50 0,3 0,0 11,6 12,2 11,6 59,8 ARCTIC 4, 0,2 0,0 8,5 8,2 5,3 17,0 ATM 10, 0,0 0,0-0,9 10,9 7,4 0,0 BENEFIT 445,00 0,0 0,0 11,3 6,1 1,1 22,6 BANKBPH 31,84 0,4 0,0-10,3 0,1 3,4-28,8 BYTOM SA 3,29-1,2 0,0-8,6,5 11,9 62,9 CIGAMES 25,59 2,4 0,0 18,4 24,2 23,7 226,0 COMP 57,50-2,1 0,0 0,9 10,6 3,5-14,8 COLIAN HOLDING S 3,55-0,6 0,0 2,9-7,1-10,4 7,3 CAPITAL PARK SA 6,59-0,2 0,0 6,8 13,6 13,6 39,0 CORMAY 1,98-0,5 0,0 24,5-5,7-13,2-7,4 DEBICA 86,85 2,2 0,0-2,9-4,2-10,3 15,4 DOMDEV 50, -0,3 0,0-1,0 1,8-8,7 6,2 EKOEXPORT 11,39-1,3 0,0-5,9-7,0-9,7-51,5 ELBUDOWA 109,10 2,7 0,0-3,5-12,6-16,1-1,5 ELEMENTAL HOLDIN 3,63-0,3 0,0-3,7-10,6-15,6-11,5 FARMACOL 42,88 1,6 0,0-8,3-14,3 -,6-23,2 FAMUR 2,49 0,0 0,0 51,8 57,6 52,8-16,7 FERRO 10,88 1,0 0,0-0,3 7,8 5,6-4,6 GROCLIN 15,55-1,0 0,0 16,7 35,6 24,0,5 GRAAL 29, 1,0 0,0 4,7 1,8-0,3 43,3 GETIN 1,22 0,0 0,0-6,2-1,6 0,0-41,6 HERKULES SA 3,82 0,0 0,0-3,5 5,2-6,8-2,3 IDEA BANK SA 24,40 0,0 0,0 6,1-3,4-3,6 - IMPEXMET 2,41-0,4 0,0 4,3 18,1 15,3-26,3
S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y JWCONSTR 4,38 2,6 0,0 9,5 1,4-10,1 43,6 KOGENERA 81,00 1,3 0,0 15,7 24,6 22,7 42,1 KOPEX 3,68 2,2 0,0 57,3-0,3-1,9-63,5 KREDYTIN 21,79 0,8 0,0 2,3-9,2-7,3-11,1 KRUSZWICA 53,90 2,6 0,0 1,7-0,2 5,7-5,8 LUBAWA SA 0,99 1,0 0,0 8,8 28,6 19,3-28,8 LCCORP 2,25 5,1 0,0 9,2 18,4 26,4 9,8 LENTEX 8,79-0,7 0,0 3,0 4,6 0,7-1,5 LIVECHAT SOFTWAR 38,40 1,1 0,0 7,4-3,0-1,5 15,3 MABION 58,00 1,6 0,0 4,7 15,0 23,5 1,8 MAGELLAN 64,77 1,4 0,0 0,7 1,2 13,6-1,4 MCI CAPITAL SA 11, 0,0 0,0 3,3 2,5-2,7-12,1 MIDAS SA 0,80 0,0 0,0 0,0 23,1 23,1 31,1 MENNICA 15,60-0,1 0,0 4,1 9,9 1,3 16,4 MONNARI 15,50 0,1 0,0 9,5 27,6 22,1 2,0 MOSTALWAR 14,45 1,3 0,0-4,3 26,2 11,2 41,7 MOSTALZAB 1,71 1,8 0,0,4 28,6 25,7-26,3 NEWAG SA 15,72-1,2 0,0 7,3-7,0-12,7-28,9 OPONEO 35,00-1,4 0,0 21,7 57,0 27,7 2,2 OVOSTAR 94,00 0,0 0,0 2,7 8,0 3,9 34,3 POLICE 26, 0,0 0,0-2,4 3,4-2,9 11,7 PCC ROKITA SA 54,16-0,3 0,0 11,8 23,1 12,4 28,7 PELION SA 53,50-1,8 0,0 2,9-0,9-1,5-37,2 POLENERGIA SA,78-1,0 0,0-1,0-15,2-25,3-38,9 PAGED 51,99 0,0 0,0-7,2-1,8 1,0 0,0 PHN 17, 0,0 0,0-3,4-4,4-9,1-32,4 POLNORD 13,13 0,2 0,0 21,7 2,2-8,6 44,1 ZPUE 434,95 0,0 0,0 14,5,8 24,3 31,0 POLIMEXMS 5,45-2,3 0,0 9,0 7,1-5,4 55,7 QUERCUS 6,48-0,2 0,0 2,0 34,7 29,6-18,1 RAINBOW 24,15-3,0 0,0 14,5 9,8-0,2-5,1 RAFAKO SA 8,10 1,0 0,0 4,8 11,0 2,3 21,1 SNIEZKA 58,79 1,4 0,0 6,7 8,4 6,9 26,7 SKOTAN 0,64 3,2 0,0-8,6 12,3 8,5-11,1 STALPROD 290,00-1,4 0,0 1,9 1,8-3,0-32,0 STALEXP 3,13 0,6 0,0-1,6-1,3-2,2 0,0 TORPOL SA 11,27 0,5 0,0 10,1-6,1-9,3-10,5 UNIBEP 11,24 3,2 0,0 5,0 10,7 4,1 14,0 URSUS SA 2,60 0,4 0,0 4,0 15,6 8,3-10,0 VISTULA 3,03 0,3 0,0 4,5 5,9 3,8,6 WIELTON 7,45 2,5 0,0-1,2 9,6 3,5 36,9 WIRTUALNA POLSKA 42,97 2,3 0,0 9,2 12,2 7,7 - WORK SERVICE 11, -0,7 0,0 3,0-12,7-19,1-42,1 ZE PAK 7,65-4,3 0,0 14,2-13,9-15,0-67,6 ZETKAMA 101,90-2,0 0,0 16,7 9,6 8,4 27,4
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk starszy specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 10 kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.