Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 47 221,3-1,49% - -0,51% 1 761,7-1,78% -0,29% -1,12% 3 897,5-1,14% 0,36% 0,72% 14 089,1-0,93% 0,57% -0,33% Zamknięcie GPW - Indeksy 790,1-11,55% - 19,72% GPW - FW20 dzienna tyg. 1 760 0 0,00% -1,07% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Indeks Kurs [pkt.] BOVESPA (BRAZYLIA) 58 236,3 0,58% 2,10% BUX (WĘGRY) 28 045,2 0,27% 1,79% CAC 40 (FRANCJA) 4 439,7 0,03% 1,54% DAX (NIEMCY) 10 534,3-0,55% 0,95% DIJA (USA) 18 419,3 0,10% 1,61% EUROSTOXX 50 (EU) 3 017,5-0,19% 1,32% FTSE 100 (GB) 6 746,0-0,52% 0,98% ISE 100 (TURCJA) 76 029,2 0,23% 1,75% MERVAL (ARGENTYNA) 15 740,9 0,58% 2,10% MSCI EM 891,1-0,29% 1,22% NASDAQ COMPOSITE (USA) 5 227,2 0,27% 1,78% PX (CZECHY) 866,4 0,84% 2,37% RTS (ROSJA) 945,0 0,00% 1,51% S&P 500 2 170,9 0,00% 1,51% Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: 9:00 Indeks Kurs [pkt.] NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Surowiec ROPA WTI (USD za baryłkę) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta EUR CHF USD EUR/USD Źródło: Bloomberg Waluty - kurs na godzinę 16 925,7-0,01% 1,51% 23 246,0 0,30% 1,81% 28 471,4 0,17% 1,68% Surowce - kursy zamknięcia Kurs [PLN] 1 920,4 0,18% 1,70% 3 205,4-0,04% 1,47% 353,0-0,06% 1,45% Kurs [%] 43,5 0,79% 2,31% 4 635,0 0,32% 1,84% 1 309,5 0,02% 1,53% 09:00 [PLN] [%] 4,3637-0,0033 0,09% 1,61% 3,9769-0,0036 0,12% 1,64% 3,9003-0,0013 0,17% 1,69% 1,1188-0,0005-0,08% 1,43% Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures - kurs na godzinę: Kurs [pkt.] 3 033,0 0,07% 4 461,5 0,03% 10 569,0 0,00% 2 166,9 0,00% 18 399,0 0,00% 4 781,0 0,01% 9:00 relatywna do fwig20 0,07% 0,03% 0,00% 0,00% 0,00% 0,01% 1
Informacja dnia P.A. Nova Informacja dnia PGNIG Informacja dnia OPONEO.PL CCC (CCC) Spółka będzie realizować budowę sklepu Ikea w Lublinie. Kwota ryczałtowa wykonanych prac ma wynosić 65,5 mln PLN. Dla spółki jest to bardzo znaczny kontrakt, który będzie mocno rzutował na przyszłe wyniki. Dla porównania w całym 1H 16 przychody P.A. Nova wynosiły 71,9 mln PLN, przy skonsolidowanym zysku netto wynoszącym 14,8 mln PLN. Polskie Górnictwo Naftowe i Gazownictwo dostarczy do dwóch elektrociepłowni należących do PGE Górnictwo I Energetyka Konwencjonalna paliwo gazowe. Wartość kontraktu szacowana jest na 2 mld PLN. Kontrakty obowiązują do października 2019 z opcją przedłużenia do styczeń 2023. Gaz ziemny trafi do Elektrociepłowni Lublin-Wrotków i Elektrociepłowni Rzeszów, należących do grupy PGE. Wolumen dostaw może wynieść łącznie 2,2 mld metrów sześciennych. Oponeo.pl internetowy dystrybutor opon i felg, kupił 50,26%, akcji Autocentrum.pl zwiększając swoje udziały w spółce do 100%. Łączna cena zakupu w wysokości 6,5 mln PLN zostanie dodatkowo powiększona o kwotę równą połowie dywidendy przejmowanej spółki za pierwsze 8 miesięcy 2016. Przychody za sierpień. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły około 205 mln PLN i były wyższe o 31,9% r/r, a w ujęciu narastającym wyniosły około 1.807 mln PLN i były wyższe o 33,2% r/r. Przychody ze sprzedaży detalicznej w sklepach stacjonarnych sieci CCC w lipcu wyniosły ponad 167 mln PLN i były wyższe o 19,5% r/r, a narastająco wyniosły około 1.551 mln PLN i były wyższe o 20,1% r/r. 350,0 300,0 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 173,2 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 2014 2015 2016 zm r/r 306,0 292,0 149,0 208,0 261,0 207,0 205,0 Komentarz DM Banku BPS Pomimo zwyżek sprzedaży na poziomie skonsolidowanym (uwzględnienie eobuwie) informację odbieramy neutralnie, głównie ze względu na pogorszenie efektywność sierpniowej sprzedaży w kanale detalicznym, która obniżyła się o ok. 2% r/r do 445 PLN/mkw przy wzroście powierzchni o 23% r/r. (M. Stebakow) KOMPUTRONIK (KOM) Dane sprzedażowe w lipcu i sierpniu w ujęciu jednostkowym przedstawiały się następująco: szacunkowe przychody ze sprzedaży towarów i usług wyniosły ok. 314,8 mln PLN wobec 278,6 mln PLN w analogicznym okresie rok wcześniej (+13% r/r). szacunkowy zysk handlowy ze sprzedaży towarów i usług wyniósł 23,6 mln PLN wobec 19,7 mln PLN w analogicznym okresie poprzedniego rok wcześniej (+19,6% r/r). Komentarz DM Banku BPS Informację odbieramy pozytywnie zwłaszcza, iż oba okresy są porównywalne ze względu na wprowadzony w lipcu 2015 odwrócony VAT na produkty elektroniki użytkowej. W komentarzu czytamy, iż spółka pozytywnie ocenia perspektywy dalszego wzrostu sprzedaży w kolejnych okresach, w tym w kanale internetowym oraz sprzedaży detalicznej w sieci Komputronik (szczególnie AGD/ RTV oraz Komputronik Home). W związku ze zwiększoną sprzedażą w segmencie AGD, spółka uruchomiła w sierpniu dodatkowy magazyn logistyczny, co ma bezpośredni związek z bardzo wysoką dynamikę wzrostu sprzedaży tego typu asortymentu. (M. Stebakow) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2
LPP (LPP) Przychody i marża w sierpniu. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły ok. 495 mln PLN i były wyższe o około 15% r/r. Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży wynosiła 45% i była o ok. 8 p.p. niższa r/r. Wartość przychodów w ujęciu narastającym wyniosła 3.707 mln PLN (+17% r/r). Przychody ze sprzedaży internetowej w minionym miesiącu wyniosły ok. 10,1 mln PLN i były wyższe o ok. 130% r/r, a w ujęciu narastającym wyniosły ok. 88 mln PLN (+103% r/r). Powierzchnia handlowa sklepów na koniec lipca wyniosła ok. 876 tys. mkw i była większa o ok. 12% r/r. 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 417 342 2014 2015 2016 zm r/r 415 472 471 556 535 495 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Komentarz DM Banku BPS Informację odbieramy neutralnie, gdyż spełniły się nasze oczekiwania co do wartości zrealizowanych w minionym miesiącu. Pomimo wzrostu sprzedaży, który jest szybszy niż wzrost powierzchni, co odbieramy na plus, bardziej negatywny wydźwięk ma kolejny znaczący spodek marży handlowej (-8 p.p.). Średnia sprzedaż ma mkw wzrosła o 2,5% r/r do 566 PLN, jednakże wypracowana wartość marży handlowej jest zbliżona do ubiegłorocznej i wynosi 223 mln PLN, tym samym nie spodziewamy się poprawy wyników w całym 3Q 16. (M. Stebakow) 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży [%] 2014 2015 2016 PRÓCHNIK (PRC) Sprzedaż i marża za sierpień. Sprzedaż detaliczna w sklepach Próchnika wzrosła o 68% r/r do 4,46 mln PLN, a w salonach Rage Age odnotowano 21% wzrost sprzedaży do 0,89 mln PLN. W ogólnym rozrachunku miesięczna sprzedaż wzrosła o 58% r/r do 5,35 mln PLN a marża detaliczna w ubiegłym miesiącu spadła do 46% z 52% rok wcześniej. 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r i marża [skala prawa] 2015 2016 zmiana r/r Detaliczna marża brutto 6,50 6,85 5,76 5,70 5,48 5,35 5,17 5,06 4,51 4,46 4,41 4,04 4,08 3,71 3,37 3,53 3,52 3,66 3,39 3,18 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0,0 Komentarz DM Banku BPS Informację o sierpniowych przychodach odbieramy pozytywnie. Podobnie jak w poprzednim miesiącu zostały one wypracowane na niższej marży handlowej (-6 p.p. r/r). Jest to już trzeci miesiąc niższej marży w ujęciu r/r co oznacza, że spółka na dobre weszła w okres wysokiej bazy marży procentowej, jednakże jak spojrzymy na wartość to za sprawą wyższych przychodów jest ona o blisko 0,7 mln PLN wyższa r/r. (M. Stebakow) 0% 3
INTERSPORT POLSKA (IPO) Przychody w sierpniu. Spółka odnotowała łączne przychody netto w wysokości około 17.919 tys. PLN (-4,1% r/r było: 18.691 tys. PLN). Narastająco Spółka osiągnęła łączne przychody netto ze sprzedaży w wysokości około 143.722 tys. PLN (-3,9% r/r było: 149.540 tys. PLN). Komentarz DM Banku BPS Informacja negatywna. W dalszym ciągu nie widać zatrzymania trendu spadkowego sprzedaży z poprzednich miesięcy. W komentarzy czytamy, iż niższe obroty wynikają ze słabszej sprzedaży marek własnych oraz zmniejszenia powierzchni sprzedaży sieci (zamknięcie w lutym 2016 dwóch sklepów). Jednocześnie Spółka utrzymała tendencję wzrostu marży procentowej ze sprzedaży prowadzonej w sklepach. (M. Stebakow) BENEFIT SYSTEMS (BFT) Nowe warunki skupu akcji. Obecnie spółka planuje skupić do 39.730 walorów po cenie 690 PLN/akcję, odstępując jednocześnie od realizacji oferty zakupu nie więcej niż 42.184 akcji po 650 PLN za jedną akcję ogłoszonej 18 sierpnia 2016. Wartość środków na ten cel nie została zmieniona i wynosi maksymalnie 27,5 mln PLN. Przyjmowanie ofert sprzedaży akcji od akcjonariuszy będzie trwało od 2 do 9 września 2016, a rozliczenie wszystkich transakcji nastąpi 14 września 2016. Komentarz DM Banku BPS Informację odbieramy neutralne, gdyż zmiana warunków wynika ze wzrostu kursu na GPW powyżej ceny 650 PLN po publikacji wyników za 1H 16. (M. Stebakow) 4
KALENDARIUM Dane makro: 02.09.2016 Piątek Wydarzenie Okres Prognoza Poprzednio 7:00 Japonia Indeks zaufania konsumentów Sie 42,0 41,3 11:00 Euroland Inflacja PPI m/m Lip 0,1% 0,7% 11:00 Euroland Inflacja PPI r/r Lip -2,8% -3,1% 14:30 USA Średnia płaca godzinowa Sie 25,7 14:30 USA Średnia tygodniowa liczba godzin pracy Sie 25,7 14:30 Kanada Eksport Lip 41,3 mld 14:30 USA Eksport Lip 183,1 mld 14:30 Kanada Import Lip 45,0 mld 14:30 USA Import Lip 227,6 mld 14:30 USA zatrudnienia w przemyśle m/m Sie 9 tys 14:30 USA zatrudnienia w sektorze pozarolniczym m/m Sie 177,8 tys 255 tys 14:30 USA Bilans handlu zagranicznego Lip -2,2 mld -44,5 mld 14:30 USA Stopa bezrobocia Sie 4,8% 4,9% 16:00 USA Zamówienia w przemyśle m/m Lip 1,5% -1,5% Włochy PKB k/k 2Q 0,0% 0,3% Włochy PKB r/r 2Q 0,7% 1,0% Wydarzenia w spółkach 02.09.2016 CALATRAVA - ZWZ: Kontynuacja obrad NWZ z 3 sierpnia. 5
SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS D/Y [%] ALIOR BANK 51,87 6 705 13,4 15,4 20,0 1,3 1,1 1,1 0,0 0,0 0,5 BZ WBK 319,95 31 750 14,6 16,0 14,8 1,7 1,6 1,5 4,2 3,2 3,1 PKO BP 26,38 32 975 11,2 12,9 12,1 1,1 1,0 1,0 4,3 3,6 3,4 BANK PEKAO 125,80 33 019 14,1 16,0 15,1 1,4 1,4 1,4 6,8 6,3 6,2 mbank 388,00 16 395 13,4 15,3 14,8 1,3 1,2 1,2 2,7 2,8 3,1 ING BSK 149,00 19 385 17,5 18,6 17,2 1,8 1,7 1,6 2,8 2,9 2,7 BANK HANDLOWY 72,09 9 419 14,2 16,5 15,7 1,4 1,4 1,3 7,5 6,1 6,4 BANK MILLENNIUM 5,74 6 963 10,7 12,0 11,6 1,1 1,0 0,9 0,0 0,0 3,7 Mediana - 17 890 13,7 15,7 14,9 1,4 1,3 1,3 3,5 3,1 3,3 Deweloperzy Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS PA NOVA 24,50 245 10,0 - - 0,8 - - 14,2 11,3 10,7 LC CORP 2,04 913 9,3 8,9 6,8 0,7 - - - 9,3 7,7 RONSON 1,45 395 18,6 14,5 8,3 0,9 0,8 0,8 15,8 11,0 8,4 DOM DEVELOPMENT 55,00 1 363 17,1 12,9 13,1 1,5 1,5 1,5 13,2 9,9 9,3 ROBYG 3,03 797 10,4 10,3 11,7 1,6 1,5 1,4 20,6 11,0 9,4 Mediana - 797 10,4 11,6 10,0 0,9 1,5 1,4 15,0 11,0 9,3 Handel Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS LPP 4 308,9 7 908 20,5 25,2 19,3 4,0 3,7 3,3 11,3 13,2 11,2 CCC 182,45 7 139 28,7 28,5 21,5 6,4 5,4 4,6 26,2 19,7 15,6 VISTULA 3,5 613 19,4 16,5 14,2 1,3 1,2 1,1 12,3 11,0 10,2 GINO ROSSI 2,80 140 17,5 15,4 10,6 1,6 1,6 1,4 11,1 8,9 8,0 WOJAS 5,9 75 15,1 29,5 19,6 1,0 1,1 1,1 7,7 9,8 9,3 BYTOM 2,95 211 16,2 15,5 14,4 5,2 3,7 3,0 12,6 10,6 8,1 SOLAR COMAPANY 1,2 35 - - - - - - - - - REDAN 1,98 71 - - - - - - - - - MONNARI 13,2 404 16,2 13,2 11,4 2,5 2,1 1,9 9,7 9,4 7,8 BRIJU 19,30 115 5,6 - - 1,8 - - 5,3 - - Mediana - 176 16,9 16,5 14,4 2,1 2,1 1,9 11,2 10,6 9,3 Przemysł spożywczy Kurs Kapitalizacja REKOMENACJA DM BPS COLIAN 3,27 630 10,8 16,4 10,9 0,7 0,7 0,7 6,0 6,6 6,1 WAWEL 891,0 1 336 14,3 14,9 13,2 2,7 2,4 2,2 9,4 9,3 8,2 ZPC OTMUCHÓW 3,42 44 10,2 6,8 5,7 0,3 - - 4,6 - - ZM HENRYK KANIA 2,24 280 7,5 5,6 5,6 1,3 1,1 0,9 7,1 6,2 5,6 TARCZYNSKI 12,90 146 7,4 8,1 7,2 1,0 0,9 0,9 5,8 5,9 5,8 PKM DUDA 6,50 181 22,4 - - 0,5 - - 7,7 - - SEKO 7,15 48 2016-04-14 KUPUJ 9,58 34,0% - 9,1 8,8-0,8 0,8-3,9 3,8 GRAAL 27,90 225 2016-04-14 TRZYMAJ 28,93 3,7% 1,6 10,0 8,0 0,2 0,6 0,6 1,1 5,5 4,6 WILBO 1,08 18 2016-04-14 SPRZEDAJ 0,24-77,8% - 98,2 54,0-4,2 3,9-16,6 16,0 Mediana - 181 10,5 8,1 7,2 0,9 1,0 0,9 6,5 6,4 5,9 Przemysł/inne Kurs Kapitalizacja REKOMENDACJE DM BPS ERGIS 5,30 209 9,5 9,1 8,2-1,0 0,9 9,5 9,1 8,2 RADPOL 3,81 98 25,4 - - 1,0 - - 25,4 - - STOMIL SANOK 64,50 1 734 18,8 16,1 15,5 4,2 3,6 3,4 18,8 16,1 15,5 AMICA 199,30 1 550 16,6 12,2 11,8 2,6 2,6 2,2 16,6 12,2 11,8 FERRO 12,09 257 10,1 - - 1,3 - - 10,1 - - INTROL 10,00 266 - - - - - - - - - MEDICALGORITHMICS 280,00 1 010 41,4 26,9 19,9 9,1 - - 41,4 26,9 19,9 MLP GROUP 39,40 714 8,2 21,9 17,1-1,0 0,9 8,2 21,9 17,1 UNIWHEELS 198,00 2 455 15,5 12,4 10,8 2,8 2,4 2,1 15,5 12,4 10,8 IZOBLOK 189,50 240 19,9 27,1 16,8 3,8 3,5 2,9 19,9 27,1 16,8 ALUMETAL 61,99 953 12,1 11,1 11,2 2,5 2,2 2,0 12,1 11,1 11,2 Mediana - 714 16,0 14,2 13,7 2,7 2,4 2,1 16,0 14,2 13,7 Źródło: DM BPS, Bloomberg 6
Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, 00-844 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Departament Analiz: Departament Sprzedaży Instytucjonalnej: Marcin Stebakow, MPW handel Dyrektor Departamentu Analiz marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Krzysztof Solus, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Artur Kobos, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Instytucjonalnej artur.kobos@dmbps.pl Tel.: (22) 53 95 511 Robert Zabłudowski robert.zabludowski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 528 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Analityk techniczny: Jacek Borawski Departament Sprzedaży Detalicznej: Mariusz Musiał, MPW Dyrektor Departamentu Sprzedaży Detalicznej mariusz.musial@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Beata Zbrzezna, MPW Zastępca Dyrektora Departamentu Sprzedaży Detalicznej beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień jego sporządzenia. Autorzy nie uwzględniają w opracowaniu jakichkolwiek szczególnych zamierzeń inwestycyjnych, szczególnych celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani szczególnych potrzeb czy żądań potencjalnych odbiorców. Opracowanie publikowane jest w celach wyłącznie informacyjnych lub marketingowych i nie powinno być interpretowane jako (1) porada inwestycyjna, prawna, lub innego typu, ani jako (2) zachęta do działania, inwestowania czy pozbywania się inwestycji w szczególny sposób. Informacje zawarte w niniejszym opracowaniu nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności, prawdziwości lub dokładności. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Opracowanie nie powinno być interpretowane jako oświadczenie ani gwarancja (zarówno wyraźna, jak i implikowana) w zakresie generowania zysku z tytułu prezentowanej strategii inwestycyjnej. Dom Maklerski Banku BPS S.A., jego akcjonariusze lub pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje powstałe w wyniku transakcji zawartych na instrumentach z rynków OTC lub innych instrumentach finansowych wymienionych w opracowaniu. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). 7