Miesięczny przegląd makroekonomiczny czerwiec 2010 r.

Transkrypt

1 Miesięczny przegląd makroekonomiczny czerwiec 2010 r. Departament Strategii i Analiz r.

2 Europejski Mechanizm Stabilizacyjny Europejski Mechanizm Stabilizacyjny przyjęty na szczycie cie UE 10 maja celem zapewnienie dostępu do finansowania dla krajów w strefy euro, które mają problemy z finansowaniem swego zadłużenia na rynku, mld EUR: 440 mld EUR spółka SPV emitująca obligacje gwarantowane przez rządy krajów w strefy euro, 60 mld EUR z budżetu UE, MFW ok. 250 mld EUR, - każdorazowa wypłata środków w pomocowych nie będzie wymagała a akceptacji parlamentów w krajów udzielających gwarancji; EBC: skup obligacji sektora publicznego i prywatnego na dysfunkcjonalnych rynkach (gł. skup obligacji greckich i portugalskich), dodatkowe 3-, 3, 6-miesi6 miesięczne operacje repo, operacje dostarczania płynnop ynności w USD; skutkiem powyższych działań powstrzymanie narastających napięć na rynku długu d peryferyjnych krajów w strefy euro; pomimo tych działań na przełomie maja i czerwca dalszy silny wzrost awersji do ryzyka: obawy o stan sektora bankowego strefy euro, zadłużenie sektora publicznego i perspektywy wzrostu gospodarki globalnej 1 pkt. proc. 7,5 5,0 2,5 Spread rentowności obligacji 10L wobec obligacji niemieckich sty 08 maj 08 paź 08 lut 09 lip 09 gru 09 kwi 10 źródło: EcoWin Grecja Irlandia Portugalia Hiszpania 2

3 Wpływ strefy euro na gospodarkę globalną: sfera realna i sektor finansowy kryzys fiskalny w krajach strefy euro skutkuje zawirowaniami na rynkach finansowych i pogorszeniem perspektyw wzrostu gospodarczego; strefa euro w większo kszości gospodarki w większym stopniu oparte na eksporcie poza strefę euro niż generujące popyt na import; w efekcie ograniczony wpływ spowolnienia popytu krajowego strefy euro wynikającego z konieczności ci zacieśnienia polityki fiskalnej na tempo wzrostu gospodarki globalnej, najistotniejsze dla perspektyw średniookresowych gospodarki globalnej jest podtrzymanie wzrostu gospodarczego w USA oraz gospodarkach azjatyckich; potencjalnym silniejszym kanałem negatywnego oddziaływania strefy euro na gospodarkę globalną są rynki finansowe i sektor bankowy, w efekcie wzajemnych silnych powiąza zań między sektorem bankowym krajów w peryferyjnych z tzw. trzonem strefy euro, a w dalszej kolejności z USA i Europą Środkowo-Wschodnią (ryzyko nawrotu globalnego kryzysu bankowego) 5 % źródło: EcoWin Udział eksportu towarów i usług w PKB USA UK strefa euro Skala zaangażowania banków poszczególnych krajów w obligacje skarbowe krajów peryferyjnych strafy euro 3

4 Sektor bankowy strefy euro półroczny raport EBC nt. stabilności sektora finansowego ocena sytuacji bieżą żącej: - poprawa wyników w finansowych, wyraźny wzrost wskaźnik ników w ROE i ROA, - głównym czynnikiem stymulującym poprawę wyników w finansowych banków w wzrost wyniku odsetkowego, w mniejszej skali - wynik z działalno alności handlowej i redukcja kosztów w działania, ania, stabilny wynik prowizyjny, - potencjał do stopniowego wyhamowania skali delewarowania, - ograniczenie skali strat z tytułu u portfela kredytowego, choć utrzymanie ich wysokiego poziomu w 2010 r., wciąż oczekiwane straty w 2011 r., - wyraźna poprawa sytuacji kapitałowej banków w (m.in. efekt przygotowania na oczekiwane zmiany regulacyjne), ostrożne prognozy wyników w finansowych sektora bankowego - przewidywana dalsza presja na wyniki z tytułu u pogorszenia jakości portfela kredytowego w warunkach spowolnienia gospodarczego, utrzymanie niskiego wzrostu kredytów w przy utrzymującej się konkurencji na rynku depozytów; ryzyko kredytowe: nieznaczne zmniejszenie ryzyka kredytów w dla przedsiębiorstw, utrzymanie oczekiwań dot. pogorszenia jakości portfela kredytów w dla gospodarstw domowych, spadek ryzyka z tytułu u zaangażowania kapitałowego w europejskich rynkach wschodzących cych (w 2009 r. wymieniane jako jedno z najistotniejszych ryzyk); po kryzysie 2008/2009 ograniczenie zależno ności banków w od finansowania z rynku finansowego, niemniej jego znaczenie wciąż wysokie (wysoka skala rolowania zadłużenia w br.); wzrost ryzyka kredytowego w związku zku ze wzrostem ryzyka zadłużenia sektora publicznego; ryzyko płynnop ynności: bardziej zróżnicowana sytuacja poszczególnych banków, część banków może e mieć wciąż poważne trudności w sytuacji wycofania wsparcia płynnop ynnościowego EBC 4

5 Ryzyko sektora publicznego skutkujące wzrostem ryzyka sektora bankowego strefy euro wzrost ryzyka kredytowego sektora bankowego efektem wzrostu ryzyka sektora publicznego a nie pogorszenia jego sytuacji fundamentalnej, szczególnie wyraźne pogorszenie sytuacji w sektorach najbardziej polegających w okresie kryzysu na pomocy publicznej; zakładaj adając c brak niewypłacalno acalności ci krajów w strefy euro, ograniczenie tego ryzyka w przyszłości; kryzys fiskalny w strefie euro pogłę łębiający problemy płynnop ynnościowe i finansowania sektora bankowego strefy euro (wzrost awersji do ryzyka, wyższy koszt finansowania); najtrudniejsza sytuacja banków w w Hiszpanii i Irlandii (wys( wysokie zadłużenie sektora prywatnego, sytuacja na rynku nieruchomości, ci, poziom kredytów zagrożonych); onych); porównanie z kryzysem 2008/2009: poprawa wyników finansowych wych,, bardziej zróżnicowana sytuacja poszczególnych banków, sygnały podtrzymania wzrostu gospodarki globalnej, jednak ograniczone możliwo liwości ponownego wsparcia finansowego od sektora publicznego Wzrost stawek CDS w wybranych sektorach od stycznia 2010 r. CDS Linie lotnicze CDS Banki CDS Motoryzacja CDS Telekomunikacja CDS Ubezpieczenia CDS Usługi ITraxx EUR 5Y CDS Media CDS Chemia CDS Dobra konsumpcyjne Źródło: Credit Agricole CA pkt.baz. 250 Wsk.. kredytów w zagrożonych onych (NPL), 2004 = 100 5

6 Podtrzymany scenariusz osłabienia tempa wzrostu PKB w krajach rozwiniętych zakładamyadamy scenariusz wyhamowania dotychczasowego dynamicznego wzrostu aktywności gospodarki globalnej obserwowanego na przełom omie 2009/2010 r. w efekcie: - skali narosłych nierównowag sektora prywatnego, długotrwałego procesu delewer erowania, - konieczności ci znaczącego zaostrzenia polityki fiskalnej w skali globalnej - nie tylko w strefie euro, USA wciąż przed rozpoczęciem ciem procesu zacieśniania polityki fiskalnej, - wciąż trudna sytuacja sektora bankowego (m.in. kontynuacja presji na wyniki finansowe) publikowane w ostatnich tygodniach słabsze s dane makroekonomiczne (gł.. z USA ograniczenie dalszej stymulacji wzrostu z tytułu u handlu zagranicznego i zapasów, wciąż ryzyka dla popytu konsumpcyjnego); bieżące dane na razie nie wskazują na istotny wzrost ryzyka scenariusza drugiego dna recesji (po wyraźnym spadku tego ryzyka w pod koniec 2009 r.) % PKB -3,0-6,0-9,0-12,0-15,0 źródło: OECD, KE 1000 mld USD źródło: MFW Saldo budżetu P 2014P Grecja strefa euro UK USA Sektor bankowy w krajach rozwiniętych USA UK EU wymgany wzrost kapitału dla osiągnięcia CAR=10% dla Tier1 wzrost kapitału oczekiwane dalsze straty (2010) zrealizowane straty ( ) 6

7 Odsunięcie w czasie podwyżek stóp procentowych Fed i EBC oczekujemy podwyżki stóp p procentowych przez Fed na przełomie I i II kw r. (wobec wcześniejszej prognozy - IV kw r.) ze względu na pogorszenie sytuacji na globalnych rynkach finansowych, konieczność długookresowych dostosowań fiskalnych przy utrzymujących się ryzykach dla perspektyw wzrostu gospodarczego; nie jest wykluczone podjęcie działań w kierunku absorpcji płynnop ynności na kilka miesięcy przed rozpoczęciem ciem cyklu podwyżek stóp p (dotąd d oczekiwania absorpcji płynnop ynności krótko przed podwyżkami stóp) p); oczekujemy podwyżki stóp p procentowych przez EBC w poł r. (wcześniejsza prognoza - I kw r.) z uwagi na perturbacje na rynkach finansowych, pogorszenie p sytuacji sektora bankowego, rosnące wyzwania dla sfery realnej z tytułu u zacieśnienia polityki fiskalnej; duża elastyczność EBC dot. programów w dostarczania płynnop ynności w zależno ności od kształtowania towania się sytuacji rynkowej; skup obligacji skarbowych przez EBC: gł. g. obligacje skarbowe Grecji i Portugalii, malejąca z tygodnia na tydzień skala skupu przez ECB, dotychczasowa skala skupu ok. 0,5% PKB wobec 8% i 12% w przypadku Fed i Banku Anglii, operacje sterylizowane, elastyczność w zakresie dalszych decyzji dot. programu skupu aktywów w finansowych 7

8 Ocena stanu gospodarki globalnej a sytuacja na globalnym rynku finansowym nasz scenariusz makroekonomiczny od kilku miesięcy oparty jest na ostrożnych prognozach dla światowego wzrostu gospodarczego i globalnego sektora bankowego, bieżą żące dane nie wskazują na istotny wzrost silnego spowolnienia gospodarki globalnej; nie zakładamy adamy realizacji scenariusza ogłoszenia oszenia niewypłacalno acalności ci Grecji, oczekiwana pewna poprawa oceny sytuacji strefy euro: - relatywnie korzystne dane ze sfery realnej strefy euro, - decyzje zdrowszych krajów w strefy euro o dalszym zacieśnieniu polityki fiskalnej, - programy redukcji deficytu w większo kszości krajów w strefy euro w coraz większym stopniu oparte na redukcjach wydatków w niż podwyżki podatków mniej ryzykowne dla wzrostu gospodarczego, - dane z pierwszych miesięcy br. wyraźne ograniczenie deficytu budżetowego krajów w (gł.. Grecja zgodnie z całorocznym planem), - działania ania EBC: poziom stóp p procentowych, program skupu obligacji, operacje płynnop ynnościowe bieżą żące pogorszenie sytuacji na globalnym rynku finansowym oceniamy jako j zbyt gwałtowne, a zatem okresowe, przy założeniu uniknięcia skrajnie niekorzystnych scenariuszy dla strefy euro i uniknięcia nawrotu zjawisk recesyjnych i kryzysowych w gospodarce globalnej; czynnik ryzyka: czy pogorszenie oceny sytuacji gospodarki globalnej (wobec bardzo optymistycznych ocen rynkowych z przełomu 2009/2010) będzie b trwale skutkowało o silnym wzrostem awersji do ryzyka, czy bieżą żąca reakcja rynkowa zbyt silna 8

9 Rynek walutowy: oczekiwana aprecjacja euro oraz złotego w bazowym scenariuszu oczekiwana aprecjacja euro,, jej przesłanki to: - podjęcie działań przez strefę euro i EBC w celu stabilizowania sytuacji fiskalnej i rynkowej, pod koniec czerwca prawdopodobne ostateczne uruchomienie EMS; stabilizowanie wewnątrz strefy euro gospodarek peryferyjnych, - sytuacja fiskalna strefy euro ogółem relatywnie lepsza niż np. USA czy Wielkiej Brytanii - choć oczekiwane niższe tempo wzrostu PKB strefy euro niż w USA,, niemniej w przypadku USA wyższy potencjał do negatywnego zaskoczenia wobec stosunkowo optymistycznych bieżą żących prognoz (cho( choć brak założenia scenariusza drugiego dna recesji ) 5,0 4,5 4,0 3,5 źródło: NBP, Reuters PKO BP SA Notowania kursu złotego i USD/EUR maj PLN/EUR (L) USD/EUR (P) 2010P 1,5 1,4 1,3 1,2 ocena zbyt silnej bieżą żącej przeceny kursu euro, w średnim terminie oczekiwane wzmocnienie notowań euro,, przy ryzyku u kontynuacji presji na euro w krótszym okresie; oczekiwane osłabienie obaw dot. sytuacji strefy euro i stabilności globalnej poprzez efekt spadku premii za ryzyko i ponownego napływu kapitału u na rynki wschodzące ce jako czynnik wspierający złotego z oraz krajowe aktywa finansowe; wysoka niepewność prognozy, w szczególno lności biorąc c pod uwagę ryzyka dla globalnego wzrostu gospodarczego - w alternatywnym scenariuszu trwalsze umocnienie dolara poniżej 1,20 USD/EUR, jeśli dalszy wzrost awersji do ryzyka pod wpływem obaw przed realizacją scenariusza drugiego dna recesji - negatywny wpływ na krajowy rynek finansowy, kurs złotegoz pozostaje powyżej poziomu 4,0 PLN/EUR, lecz poniżej 4,2 PLN/EUR (stabilizująca rola BGK) 9

10 Perspektywy krajowej gospodarki a sytuacja fiskalna strefy euro ograniczony wpływ na prognozy w 2010 r.; strefa euro - ostrożna prognoza wzrostu gospodarczego na poziomie 1,0%; 3,0 % r/r 1,5 Wzrost PKB w krajach strefy euro w 2010 r. dostosowanie gospodarcze w Grecji - mały udział w PKB strefy euro ogółem em; polski eksport istotne znaczenie produkcji eksportowej do Niemiec, ograniczony wpływ gospodarek peryferyjnych ; -1,5 strefa euro -3,0 źródło: Komisja Europejska Finlandia Austria Holandia Francja Belgia Niemcy Słowenia Malta Włochy Portugalia Cypr Hiszpania Irlandia Grecja 3 Wpływ gospodarki Niemiec na polski eksport Słowacja Luksemburg 4 % r/r silniejszy potencjalny efekt kłopotów fiskalnych krajów strefy euro w postaci wyższej zmienności krajowego rynku finansowego,, przy założeniu stabilizującej się sytuacji w strefie euro ten efekt powinien wygasać 15, ,0-2 popyt krajowy Niemiec eksport Polski -3 eksport Niemiec -4 1q98 3q99 1q01 3q02 1q04 3q05 1q07 3q P źródło: MFW, PKO BP SA 10

11 Polska: 3% wzrostu PKB w I kw., niekorzystna struktura wzrostu wzrost PKB w I kw. o 3,0% r/r; niekorzystna struktura wzrostu PKB silny spadek inwestycji w maszyny i urządzenia (inaczej niż w budownictwie - nieznaczny negatywny wpływ złej z pogody); spadek inwestycji przedsiębiorstw, silne ograniczanie kosztów przy ożywieniu o popytu gł. g. zagranicznego przedsiębiorstwa odbudowują zapasy, jednak ożywienie o nie jest na tyle silne, aby skutkowało o skłonno onnością do zwiększ kszania mocy wytwórczych; niższy wkład eksportu netto, w efekcie silniejszego ożywienia o importu niż eksportu; stabilna, na niskim poziomie dynamika wzrostu konsumpcji; podtrzymujemy ostrożną prognozę wzrostu PKB w 2010 r. poniżej 2,5% r/r - efekt wyhamowania globalnego wzrostu gospodarczego w II poł.. roku, niska aktywność inwestycyjna, stabilna dynamika konsumpcji, silniejszy wzrost importu 4q09 1q 10 1q10P 2010P PKB 3,3 3,0 2,8 2,2 popyt krajowy 1,3 2,2 2,0 2,7 konsumpcja prywatna % r/r 1,8 2,2 1,8 2,2 spożycie publiczne 0,6 2,2-1,1 1,7 inwestycje 1,5-12,4-4,9-1,0 kontybucja zapasów pkt. -0,2 +2,2 +1,8 1,2 kontrybucja eksportu netto proc. +2,1 +0,8 +0,8-0,5 wartość dodana 3,3 2,8 2,6 2,2 przemysł 5,6 11,2 8,9 6,7 % r/r budownictwo 3,4-5,9-11,8-0,2 usługi rynkowe 2,2-0,7 1,4 1,0 45,0 % r/r 3 15,0-15,0-3 źródło: EcoWin Inwestycje wraz ze składowymi ogółem maszyny i urządzenia środki transportu budownictwo mieszkaniowe budownictwo poza budownictwem mieszkaniowym 1q05 1q06 1q07 1q08 1q09 1q10 11

12 Stabilizacja sytuacji na krajowym rynku pracy zatrudnienie w przedsiębiorstwach w kwietniu zakończenie notowanego od lutego 2009 r. spadku w skali roku; w całym 2010 r. oczekujemy stabilizacji zatrudnienia na poziomie ubiegłorocznym; stopa bezrobocia rejestrowanego spadek wskaźnika do 12,3% % w kwietniu wskutek kontynuacji rozszerzania działalno alności sezonowej w cieplejszej częś ęści roku; po spadku wskaźnika do 11,5% w październiku, w końcowych miesiącach roku przewidujemy sezonowy wzrost stopy bezrobocia rejestrowanego do ok. 12,2% w grudniu; wynagrodzenia w przedsiębiorstwach w kwietniu osłabienie tempa wzrostu przy utrzymującej się niskiej presji płacowej p ze strony pracowników w i związk zków w zawodowych ze względu na niekorzystną sytuację na rynku pracy oraz z ograniczanie kosztów w przez przedsiębiorstwa biorstwa; ; w 2010 r. prognozujemy wzrost płac p w przedsiębiorstwach o 3,5% wobec 4,4% w ub. r. 18 % źródło: GUS 20 % sty 07 kwi 07 lip 07 Rynek pracy paź 07 sty 08 kwi 08 lip 08 paź 08 sty 09 kwi 09 lip 09 paź 09 dynamika płac sektor przedsiębiorstw dynamika zatrudnienia sektor przedsiębiorstw stopa bezrobocia rejestrowanego Bezrobocie a PKB sty P źródło: GUS, PKO BP zmiana metodologii liczba bezrobotnych (P) stopa bezrobocia realne tempo wzrostu PKB kwi tys

13 Oczekiwany dalszy spadek inflacji spadek wskaźnika CPI w maju do poziomu 2,2% r/r; oczekiwany dalszy spadek inflacji w czerwcu do ok. 2,0% r/r, r, jako wypadkowa: - spadku inflacji bazowej: opóźnionych efektów osłabienia popytu konsumpcyjnego, relatywnie niskiej presji kosztowej i popytowej,, aprecjacji kursu złotego z (w ujęciu rocznym), - korzystnego efektu bazy silne wzrosty cen paliw oraz wyrobów w tytoniowych w ubiegłym roku, - mimo wzrw zrostu cen gazu (nowe taryfy od 1. czerwca) prognozowany dalszy spadek wskaźnika CPI w 2010 r.: w okolice dolnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP w miesiącach wakacyjnych,, powrót t do ok. 2,0% r/r na koniec roku, korekta w góręg wskaźnika średniorocznego ego do 2,1% r/r w wyniku: mniejszej skali rocznej aprecjacji złotego, z silniejszego średniorocznego wzrostu cen paliw 2 % r/r 15,0 1 5,0 sty 04 sty 05 sty 06 sty 07 sty 08 sty 09 sty 10-5, ,0-2 źródło: GUS 1 % r/r 5,0-5,0 źródło: GUS, NBP, PKO BP SA Wskaźnik CPI i jego główne g składowe CPI paliwa inflacja bazowa netto żywność nośniki energii Inflacja bazowa vs jednostkowe koszty pracy i zmiany kursu walutowego 1q02 2q03 3q04 4q05 1q07 2q08 3q09 4q10P inflacja bazowa netto (L) jednostkowe koszty pracy w gospodarce narodowej (L) nominalny efektywny kurs PLN (P) 40 % r/r aprecjacja 13

14 RPP: podtrzymany scenariusz braku zmian parametrów polityki pieniężnej przedstawiciele RPP odnotowjący trend spadkowy inflacji, w tym inflacji bazowej oraz niepewną sytuację fiskalną strefy euro; podtrzymujemy dotychczasową prognozę stabilizacji stóp p procentowych w br.: - wyższy wzrost PKB w I kw., ale przy silnym spadku inwestycji, - wzrost obaw o sytuację w gospodarce globalnej, - kontynuacja trendu spadkowego inflacji, spadek cen surowców, - bieżą żące osłabienie złotego z związane zane zez wzrostem obaw dot. sytuacji na rynkach globalnych, stąd ograniczony wpływ na decyzje RPP - potencjalny słabszy dezyinflacyjny wpływ kursu złotego niemniej wywołany wyższymi obawami o perspektywy wzrostu gospodarczego na świecie wybór r prof. Marka Belki na prezesa NBP: neutralny dla perspektyw polityki pienęż ężnej, ostrożne oceny wzrostu PKB, większa niż dotychczas akceptacja dla wzmocnienia złotegoz ,5 % 5,0 2,5 Decyzje RPP dot. stóp procentowych a bieżące dane i wyniki projekcji NBP sty 03 mar 04 maj 05 lip 06 wrz 07 lis 08 sty 10 stopa referencyjna NBP wskaźnik CPI (przesunięcie o miesiąc) prognoza CPI w horyzoncie 8 kw. (projekcja inflacyjna NBP) PKB (przesunięcie o 4 miesiące) źródło: NBP, GUS polityka monetarna bardziej Wskaźnik MSCI restrykcyjności polityki pieniężnej* sty 97 mar 99 maj 01 lip 03 wrz 05 lis 07 sty 10 źródło: NBP, PKO BP SA * założony spadek stopy WIBOR 3M do 4,00% i kursu złotego do 3,75 PLN/EUR na koniec 2010 r. 14

15 Prognozy Dane Prognozy Wyszczególnienie Miara* 2009 I kw. 09 II kw. 09 III kw. 09 IV kw. 09 I kw. 10 II kw. 10 III kw. 10 IV kw Produkt Krajowy Brutto mld zł 1 342,6 313,8 326,6 331,6 370,6 329,7 338,3 339,9 381, ,4 r/r, % 1,8 0,8 1,2 1,8 3,3 3,0 2,6 2,0 2,0 2,2 - popyt krajowy r/r, % -0,9-1,5-2,1-1,5 1,3 2,2 3,3 2,5 2,6 2,7 - spożycie indywidualne r/r, % 2,3 3,3 1,7 2,2 1,8 2,2 1,9 2,3 2,5 2,2 - nakłady brutto na śr.trwałe r/r, % -0,3 1,0-3,2-1,6 1,5-12,4 3,7 0,5-1,0 Ceny konsumpcyjne (CPI) r/r, % 3,5 3,6 3,5 3,4 3,5 2,6 2,0 1,8 2,0 2,0 Stopa bezrobocia rejestrowanego % 11,9 11,1 10,6 10,9 11,9 12,9 11,9 11,6 12,2 12,2 Stopa lombardowa NBP % 5,00 5,25 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 Stopa referencyjna NBP % 3,50 3,75 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 Stopa depozytowa NBP % 2,00 2,25 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 WIBOR 3M % 4,27 4,17 4,44 4,18 4,27 4,10 3,85 3,90 4,00 4,00 Bony skarbowe 52-tyg. % 4,12 4,80 4,54 4,35 4,12 3,82 3,80 3,90 4,00 4,00 Obligacje skarbowe 2-letnie % 4,98 5,64 5,23 4,83 4,98 4,34 4,40 4,50 4,70 4,70 Obligacje skarbowe 5-letnie % 5,68 6,01 5,77 5,69 5,68 5,14 5,20 5,30 5,60 5,60 Obligacje skarbowe 10-letnie % 6,22 6,24 6,27 6,18 6,22 5,52 5,70 5,80 6,10 6,10 Stopa funduszy federalnych FED % 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 LIBOR USD 3M % 0,25 1,19 0,60 0,29 0,25 0,29 0,54 0,55 0,75 0,75 Stopa repo EBC % 1,00 1,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 EURIBOR 3M % 0,70 1,51 1,11 0,75 0,70 0,63 0,70 0,90 1,10 1,10 LIBOR CHF 3M % 0,25 0,40 0,40 0,29 0,25 0,25 0,20 0,25 0,25 0,25 Kurs PLN/EUR zł 4,11 4,70 4,47 4,16 4,11 3,86 4,00 3,90 3,75 3,75 Kurs PLN/USD zł 2,85 3,54 3,17 2,95 2,85 2,87 3,33 3,07 2,78 2,78 Kurs PLN/CHF zł 2,77 3,10 2,93 2,71 2,77 2,70 2,88 2,79 2,62 2,62 Kurs PLN/GBP zł 4,60 5,05 5,27 4,88 4,60 4,35 4,79 4,64 4,41 4,41 Kurs USD/EUR USD 1,43 1,33 1,40 1,43 1,43 1,35 1,20 1,27 1,35 1,35 * wartości na k oniec okresu; r/r (rok do rok u) zmiana w stosunku do analogicznego okresu poprzedniego roku; w przypadku PKB podane zostały zmiany realne w pozostałych zmiany nominalne; 15

16 Łukasz Tarnawa główny ekonomista tel.: Katarzyna Owczarek tel.: Karolina Sędzimir-Domanowska tel.: Aleksandra Świątkowska tel.: Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów PKO BP SA i nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak PKO BP SA nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Puławskiej 15, Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS ; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. 16