Strategie inwestowania na rynku papierów wartościowych. Wykład 4

Transkrypt

1 Strategie inwestowania na rynku papierów wartościowych Wykład 4

2 2 Wybrane koncepcje inwestowania Analiza fundamentalna Analiza techniczna Analiza portfelowa Metody analizy behawioralnej Zależności sezonowe Porządek wszechświata

3 3 Analiza fundamentalna Analiza fundamentalna jest metodą przewidywania przyszłych ruchów cen instrumentu finansowego na podstawie czynników i danych ekonomicznych, politycznych i środowiskowych, które w jakikolwiek sposób mogą wpłynąć na poziom popytu i podaży danego instrumentu. Analiza fundamentalna jest metodą polegającą na prognozowaniu kierunku i zasięgu zmian cenowych na podstawie obecnych lub oczekiwanych relacji popytu i podaży. Polega na określeniu wartości wewnętrznej akcji.

4 4 Etapy analizy fundamentalnej Analiza makroekonomiczna stan i wahania koniunktury gospodarczej, ryzyko polityczne, Powinna udzielić odpowiedzi na pytanie o opłacalność inwestowania na danym rynku.

5 5 Etapy analizy fundamentalnej Analiza sektorowa, otoczenie rynkowe opłacalność i ryzyko inwestowania w danej gałęzi, perspektywy rozwoju gałęzi na tle całej gospodarki, faza rozwoju rynku (początkowa, konsolidacji, dojrzała, schyłkowa) sezonowość, dynamika rozwoju.

6 6 Etapy analizy fundamentalnej Analiza sytuacyjna spółki ocena spółki na tle całej gałęzi, dokładne zapoznanie się z działalnością operacyjną, analiza finansowa, aspekty pozafinansowe: jakość zarządzania, strategia rozwoju, analiza SWOT, analiza konkurencji

7 7 Analiza fundamentalna Analiza finansowa (sprawozdania finansowe, analiza wskaźnikowa: wskaźniki płynności, rentowności, zadłużenia, sprawności działania). Bilans (majątek przedsiębiorstwa i źródła jego finansowania) Rachunek zysków i strat (źródła wyniku finansowego) Zysk brutto na sprzedaży Zysk operacyjny Zysk z działalności gospodarczej Zysk brutto Zysk netto Rachunek przepływów pieniężnych Zestawienie zmian w kapitale własnym Noty objaśniające

8 8 Analiza fundamentalna Rachunek przepływów pieniężnych Przepływy z działalności operacyjnej przepływy wynikające z podstawowej działalności spółki tj. wpływy pieniężne ze sprzedaży i wypływy (wydatki), nie uwzględnia się amortyzacji Przepływy z działalności inwestycyjnej sprzedaż lub nabycie składników aktywów trwałych Przepływy z działalności finansowej przepływy wynikające z obrotu kapitałem (emisja akcji, dywidenda, zaciągnięcie kredytu, spłata kredytu)

9 9 Wycena akcji - metody Dochodowe (dywidendowa, zdyskontowanych przepływów pieniężnych), Porównawcze (porównanie wskaźników finansowych innych notowanych firm; np.: C/Z, C/WK), Majątkowe (przedsiębiorstwo jest warte tyle, ile jego majątek), Mieszane (dochodowo-majątkowe), Niekonwencjonalne (np.: wycena spółki w oparciu o teorię wyceny opcji)

10 10 Jak posługiwać się analizą fundamentalną? Unikaj opracowywania samodzielnych analiz fundamentalnych; wyszukaj analityków, którzy formułują przydatne prognozy Informacje, których rynek dopiero się spodziewa działają silniej niż informacje już podane kupuj pogłoski, sprzedawaj fakty

11 Jak posługiwać się analizą fundamentalną? Zanim ocenisz wymowę danej wiadomości powinieneś zdać sobie sprawę z dominujących oczekiwań i umieścić wiadomość w ich kontekście Poszukaj rynków, na których rośnie popyt Nie bój się wchodzić na rynki rozpoczynające ruch o dużym potencjale fundamentalnym (inwestorom brakuje odporności psychicznej i dyscypliny by wejść na rynek, który rozpoczął nowy trend) 11

12 12 Wskaźniki analizy fundamentalnej Cena/Zysk Cena/Wartość księgowa Stopa dywidendy (dywidenda na akcję/rynkowa cena akcji) EV/EBITDA Dług netto/ebitda

13 13 Wskaźnik cena/zysk Obliczany jako relacja bieżącej ceny akcji i zysku na akcję z 4 ostatnich kwartałów. Wartość wskaźnika odpowiada okresowi, po którym przedsiębiorstwo wypracuje zysk równy jego wartości rynkowej. Odwrotność tego wskaźnika można traktować jako porównanie między atrakcyjnością rynku akcji a rynku pieniężnego (odwrotność przykładowego C/Z 20x to zyskowność w wysokości 5 proc.).

14 14 Wskaźnik cena/zysk Na poziomie poszczególnych sektorów bądź spółek na wartość C/Z największy wpływ mają tempo wzrostu zysków oraz ich powtarzalność (czy koniunktura gospodarcza ma wpływ na wysokość zysków). Spółki rozwijające się szybciej mają wyższy wskaźnik C/Z. Podobnie firmy, które podlegają w niewielkim stopniu koniunkturze gospodarczej, są zwykle notowane z wyższym wskaźnikiem niż tzw. spółki cykliczne. W przypadku spółek cyklicznych wskaźnik C/Z powinien być wysoki w okresie recesji, gdy zyski spółek są zaniżone, a niski pod koniec cyklu, gdy potencjał do poprawy wyników jest już wyczerpany.

15 Pułapki wskaźnika C/Z Zyski nadzwyczajne zdarzenia jednorazowe (sprzedaż majątku powyżej wartości księgowej, wygrana procesu sądowego, rozwiązanie rezerw) Umorzenie długów zysk z działalności finansowej

16 16 Wartość wskaźnika C/Z na GPW w Warszawie Źródło:

17 17 Cena / Wartość księgowa Obliczany jako relacja ceny rynkowej i wartości księgowej przypadającej na 1 akcję. Wartość księgowa to aktywa pomniejszone o zobowiązania. Informuje, ile razy wartość spółki na rynku jest większa (mniejsza) od jej wartości księgowej.

18 18 Cena / Wartość księgowa Niska wartość wskaźnika oznacza z reguły, ze spółka osiąga małe zyski bieżące i jej majątek nie jest w pełni wykorzystywany. Może także świadczyć o kłopotach spółki, spowodowanych złą strukturą majątku. Wysoka wartość P/BV może oznaczać, że akcje są przewartościowane. Przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych ważna jest obserwacja zmian wskaźnika w czasie i porównywanie go z innymi spółkami danej branży.

19 19 Cena / Wartość księgowa na GPW w Warszawie Źródło:

20 20 Stopa dywidendy Stopa dywidendy (ang. dividend yield) iloraz dywidendy przypadającej na jedną akcję i ceny rynkowej akcji. Im wyższa wartość tego wskaźnika, tym większy dochód z zainwestowanego kapitału uzyskuje akcjonariusz.

21 21 Stopa dywidendy Źródło:

22 22 EV/EBITDA EV (enterprise value) wartość rynkowa wszystkich akcji + wartość zadłużenia środki pieniężne. EV interpretuje się jako teoretyczny koszt przejęcia firmy i spłaty długów. EBITDA zysk operacyjny + amortyzacja Wskaźnik bierze pod uwagę zadłużenie. Atrakcyjne spółki o niskiej wartości wskaźnika na tle rynku, branży lub danych historycznych.

23 23 Dług netto / EBITDA Dług netto = zobowiązania środki pieniężne i ich ekwiwalenty Wskaźnik stosowany w celu oceny możliwości spłaty zobowiązań przez przedsiębiorstwo. W normalnych warunkach wartość wskaźnika nie powinna przekraczać 3.

24 24 Wskaźniki analizy fundamentalnej Przychody netto ze sprzedaży na akcję Cash flow na akcję suma zysku netto i amortyzacji podzielona przez liczbę wyemitowanych akcji Wskaźnik finansowania majątku kapitałem własnym relacja kapitału własnego do majątku trwałego

25 Wybór spółek do inwestycji Rentowność Bezpieczeństwo (aktywa w 60% pokryte kapitałem własnym) Gotówka (najwyższe dodatnie przepływy operacyjne) Niska wycena rynkowa (C/Z i C/WK poniżej średniej dla indeksu WIG)

26 Zależności sezonowe Ma na celu przewidywanie przyszłych ruchów cen na podstawie uwarunkowań i zdarzeń powtarzających się cyklicznie każdego roku. Metoda obserwacji zależności sezonowych ma pewne ograniczenia; inwestor musi zwrócić uwagę na określenie momentu zwrotu i na antycykliczne ruchy cen. Zależności sezonowe należy wykorzystywać w połączeniu ze wskaźnikami analizy technicznej lub odwołując się do znajomości sytuacji fundamentalnej. 26

27 Zależności sezonowe Sezon huraganów w USA (od VI do XI, kulminacja od VIII do X) Olej opałowy Benzyna Produkty typowo sezonowe Produkcja rolnicza 27

28 Koncepcje zakładające istnienie porządku rządzącego zachowaniami rynków Teorie opisujące fale, w jakie układają się ludzkie emocje Teorie ładu matematycznego 28

29 Teoria fal Elliotta Rynek porusza się w pięciu falach wzrostowych, po których następują trzy fale korekcyjne Poszczególne fale dzielą się na podfale (pierwsza fala ruchu wyższego stopnia składa się z sekwencji pięciu fal stopnia niższego, po tej sekwencji należy spodziewać się trzech podfal korekcyjnych) Od tych reguł występują wyjątki związane ze zjawiskiem wydłużenia lub załamania fali, ale podstawowe reguły pozwalają określić punkty zwrotne rynku i na tej podstawie podejmować decyzje 29

30 Teoria fal Elliotta Źródło:

31 Teoria fal Elliotta Źródło:

32 32 Poziomy Fibonacciego Jest to metoda analizy technicznej oparta na zasadzie złotej proporcji (podział odcinka na dwie części tak, by stosunek długości dłuższej z nich do krótszej był taki sam, jak całego odcinka do części dłuższej (stosunek ten nazywa się złotą liczbą i oznacza grecką literą φ - czyt. "fi").

33 33 Poziomy Fibonacciego Metoda opiera się na założeniu, że występujące w licznych przypadkach w przyrodzie "złote proporcje" pojawiają się również na wykresach cen instrumentów finansowych lub indeksów. Podstawowe i najprostsze zastosowanie metody to wyznaczenie na wykresie cen analizowanego waloru znaczącego maksimum i znaczącego minimum w ostatnim czasie. Bezwzględna różnica tych poziomów (czyli odległość) uznana jest za odcinek jednostkowy. Odcinek ten można następnie podzielić w proporcjach będących współczynnikami Fibonacciego, a także przedłużać go, również zachowując "złote proporcje".

34 34 Poziomy Fibonacciego Punkty podziału wyznaczają poziomy Fibonacciego, które uważane są za wsparcia i opory na wykresie danego waloru. wykładnik potęgi współczynnik Fibonacciego -3 0,236 (23,6%) -2 0,382 (38,2%) -1,44 0,500 (50,0%) -1 0,618 (61,8%) -0,5 0,786 (78,6%) 1 1,618 (161,8%) 2 2,618 (261,8%) 3 4,236 (423,6%)

35 35

36

37 37 Analiza techniczna Przedmiotem analizy technicznej są wykresy. Określa się ją jako zbiór technik mających na celu prognozę przyszłych cen (kursów) na podstawie cen historycznych. Zadaniem analizy technicznej jest wyznaczenie momentów, kiedy warto jest dany papier wartościowy kupić, a kiedy sprzedać. Wsparciem prognoz są liczne wskaźniki. Główne założenie analizy technicznej mówi, że ceny mają tendencję do układania się na wykresach w pewne charakterystyczne kształty zwane formacjami.

38 38 Analiza techniczna Analiza techniczna opiera się na trzech przesłankach: Rynek dyskontuje wszystko (wszystkie czynniki, które mają wpływ na cenę są już w niej uwzględnione); Ceny podlegają trendom (analityk stara się odnaleźć na wykresach trend, czyli kierunek, w którym podążają ceny); Historia lubi się powtarzać - badanie wykresów pozwala odnaleźć powtarzające się formacje, co ma odzwierciedlać powtarzalność zachowań ludzkich w określonych sytuacjach. Analitycy na tej podstawie starają się prognozować przyszłość.

39 Rodzaje wykresów w analizie technicznej Liniowe ceny na zamknięciu sesji Słupkowe pokazuje ceny otwarcia i zamknięcia oraz ceny minimalne i maksymalne w trakcie sesji Świecowe świece składają się z korpusu i cieni 39

40 40

41 41

42 Budowa pojedynczego słupka 42

43 43

44 Budowa świec japońskich 44