Market Multiples Review

Transkrypt

1 Czerwiec 212 Market Multiples Review Przemysł materiałów budowlanych

2 Charakterystyka sektora przemysł materiałów budowlanych Zapraszamy Państwa do zapoznania się z raportem Market Multiples Review na temat kształtowania się mnożników EV/S, EV/EBITDA i P/E dla polskich spółek notowanych na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w okresie Zakres niniejszego opracowania obejmuje kalkulację mnożników dla 19 spółek z sektora producentów materiałów budowlanych, które zostały do niego zaklasyfikowane przez Giełdę Papierów Wartościowych S.A. W ramach raportu zaprezentowano wartości mnożników EV/S, EV/EBITDA oraz P/E dla sektora producentów materiałów budowlanych, obliczone jako mediana z nieujemnych mnożników podmiotów z danej branży, na tle analogicznych wskaźników skalkulowanych dla indeksu WIG2. Mnożniki poszczególnych spółek obliczono dla okresu, w którym były one notowane na GPW S.A. W przypadku mnożników dla indeksu WIG2 dokonano analogicznych obliczeń jak w przypadku sektora producentów materiałów budowlanych, z uwzględnieniem zmian w składzie indeksu według stanów na koniec lat Szczegółowa metodologia prac objętych niniejszym raportem oraz przyjęte założenia przez CMT Advisory zostały scharakteryzowane na ostatniej stronie niniejszego Lista spółek z sektora materiałów budowlanych: 1. Armatura Kraków S.A. 2. Barlinek S.A. 3. Budvar Centrum S.A. 4. Decora S.A. 5. Ferro S.A. 6. Icopal S.A. nieuwzględniona w badaniu* 7. Izolacja-Jarocin S.A. 8. Izostal S.A. 9. Libet S.A. 1. Megaron S.A. 11. Mercor S.A. 12. Ceramika Nowa Gala S.A. 13. Polcolorit S.A. 14. Pozbud T&R S.A. 15. Zakłady Magnezytowe Ropczyce S.A. 16. Rovese S.A. 17. Selena FM S.A. 18. Fabryka Farb i Lakierów Śnieżka S.A. 19. Trion S.A. 2. Yawal S.A. * Spółka Icopal S.A. opuściła system notowań warszawskiej giełdy na mocy decyzji Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 12 lipca 22 roku i nie została uwzględniona w kalkulacji. opracowania. Raport zawiera zestawienie mnożników EV/EBITDA, EV/S oraz P/E obliczonych dla analizowanego sektora i spółek z indeksu WIG2 2

3 Charakterystyka sektora przemysł materiałów budowlanych W badanym okresie można było zaobserwować dynamiczny wzrost liczby spółek znajdujących się w obrocie giełdowym. Dotyczy to również sektora producentów materiałów budowlanych w 211 roku notowanych było 19 przedsiębiorstw z tej branży. Badanie obejmuje okres 12 lat przez ponad dekadę sytuacja na warszawskim parkiecie ulegała gwałtownym zmianom. W 26 i 27 roku indeksy giełdowe osiągały historyczne maksima, by w 29 roku, na fali kryzysu finansowego spaść do poziomu sprzed kilku lat. Liczba spółek objętych analizą w poszczególnych latach Indeksy WIG i WIG2 w odniesieniu do wartości bazowej WIG WIG Najwięcej spółek z sektora materiałów budowlanych zadebiutowało na GPW w 27 roku 3

4 Wyniki prac sektor producentów materiałów budowlanych 25 EV/EBITDA Sektor WIG EV/EBITDA Sektor 7,8 7,9 1,2 5,5 7,8 12, 19,8 11,3 8,2 1,2 12,8 8,9 WIG2 14,2 16,6 1, 14,1 6,8 9,5 13,3 13,5 9, 11,3 9,7 7,6 4 EV/S Sektor WIG EV/S Sektor 2,1,5,6,5 1,1 2,5 3,1 1,3,9 1,1 1,3,9 WIG2 1,6 1,8 1,2 1,9 1,4 2,2 2, 3,8 2,1 2,8 2,2 1,5 5 4 P/E Sektor WIG P/E Sektor 17,5 12,5 12, 24, 12,5 18, 39,9 18,1 15,5 19, 23, 14,9 WIG2 18,1 2,6 18,3 25,8 15, 22, 22,3 16,5 9,3 16,5 14,9 1,9 Lata to szczyt hossy na światowych rynkach giełdowych. W kwietniu 27 roku zapadła decyzja o organizacji przez Polskę EURO 212, co także przełożyło się na wysokość mnożników obliczonych na rok 26. Hossa z lat w większym stopniu wpłynęła na cenę akcji przedsiębiorstw sektora niż indeksu 2 największych spółek 4

5 Wyniki prac sektor producentów materiałów budowlanych Maksymalne i minimalne wartości mnożników dla sektora w okresie , ,8 Wartość maksymalna Wartość minimalna 15 12, 1 5 5,5 3,1,5 EV/EBITDA EV/S P/E EV/EBITDA EV/S P/E Współczynnik zmienności sektor,36,61,41 Współczynnik zmienności to iloraz odchylenia standardowego oraz średniej arytmetycznej. Najniższą wartością tego współczynnika charakteryzuje się mnożnik EV/EBITDA. Oznacza to, iż w latach objętych analizą wartość rynkowa przedsiębiorstw była najsilniej uzależniona od wysokości tego wskaźnika. EV/EBITDA można uznać za najbardziej stabilny z analizowanych mnożników, a zatem najlepiej oddający wartość godziwą przedsiębiorstw z sektora materiałów budowlanych. EV/EBITDA EV/S P/E Wartość środkowa z median* sektor 9,6 1,1 17,8 Wartość środkowa z median* WIG2 1,7 1,9 17,3 * przez wartość środkową z median rozumie się medianę z wartości poszczególnych mnożników obliczonych dla lat Wartość środkowa z median dwóch spośród trzech mnożników była wyższa dla spółek wchodzących w skład indeksu WIG2 niż dla przedsiębiorstw tworzących sektor producentów materiałów budowlanych na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Największa różnica pomiędzy poszczególnymi wartościami wystąpiła przy mnożniku EV/S. W latach maksymalne wartości mnożników kształtowały się na poziomie co najmniej 3x wyższym od ich minimów 5

6 Metodologia Prace zaprezentowane w raporcie Market Multiples Review zostały wykonane przez CMT Advisory zgodnie z najlepszą wiedzą. Informacje o wybranym sektorze pochodzą z portalu internetowego GPWInfoStrefa, prowadzonego przez warszawską Giełdę Papierów Wartościowych S.A. Na ich podstawie przyjęto listę spółek wchodzących w skład analizowanej branży. W celu obliczenia wskaźników EV/S oraz EV/EBITDA otrzymaną dla danego roku wartość EV podzielono przez przypadające na dany rok odpowiednio przychody ze sprzedaży oraz wartość EBITDA, rozumianą jako zysk operacyjny powiększony o amortyzację. Kalkulacja mnożnika P/E polegała na podzieleniu rynkowej wartości kapitałów własnych spółki przez zysk netto wypracowany w danym roku. Dla wyszczególnionych spółek z sektora przemysłu materiałów budowlanych zgromadzono dane finansowe za lata na bazie ich rocznych skonsolidowanych sprawozdań finansowych, które zostały opublikowane dla analizowanych okresów. W celu wyznaczenia rynkowej wartości kapitałów własnych, wykorzystanej do obliczenia rynkowej wartości przedsiębiorstwa EV (Enterprise Value), dla każdego roku zebrano kursy akcji z notowań na zamknięciu sesji giełdowej w ostatnim dniu sesyjnym kwietnia roku x + 1 i przemnożono je razy łączną liczbę akcji według stanu na ten sam dzień. Otrzymaną rynkową wartość kapitałów własnych przedsiębiorstwa dla roku x powiększono o wartość długu netto. Jako dług netto rozumie się wartość wszystkich zobowiązań finansowych pomniejszoną o środki pieniężne spółki według stanu na dzień 31 grudnia roku x. Jako mnożnik dla danego roku przyjęto medianę z wartości mnożników spółek wchodzących w danym roku w skład indeksu, po uprzednim wyeliminowaniu wartości ujemnych mnożników. Mediana mnożników wszystkich spółek obliczonych dla poszczególnych lat została przyjęta jako wartość mnożnika indeksu przemysłu materiałów budowlanych w danym roku. Podczas gromadzenia danych do kalkulacji mnożników zostały uwzględnione wszystkie spółki notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych S.A. w latach W przypadku, gdyby dane przedsiębiorstwo było notowane na giełdzie w okresie nieobjętym analizą, nie zostałoby uwzględnione w badaniach w związku z nieobecnością w systemie notowań Giełdy Papierów Wartościowych S.A. KONTAKT: telefon: dr Piotr Stobiecki: stobiecki@cmt-advisory.pl Piotr Kucharczyk: kucharczyk@cmt-advisory.pl CMT Advisory Sp. z o.o. biuro@cmt-advisory.pl Siedziba firmy: ul. Towarowa 35, Poznań, Budynek Delta, III piętro Nr KRS NIP: REGON: Wartość kapitału zakładowego: 1 zł Copyright by CMT Advisory Sp. z o.o.