Ryzyko walutowe. Kursy walutowe spot i forward. Teorie kursów walutowych

Transkrypt

1 Ryzyko walutowe. Kusy walutowe spot i owa. eoie kusów walutowych Postawowe pojęcia Deinicja yzyka walutowego - schemat z piewszego wykłau. Zazązanie yzykiem walutowym obejmuje wybó instumentów (aktywów) zaganicznych, stuktuy aktywów zaganicznych oaz walut. ystemy kusów walutowych - system kusów stałych - system kusów zmiennych Mięzynaoowy ynek walutowy Mięzynaoowy ynek walutowy jest w 95% ynkiem "hutowych" tansakcji (najczęściej 1 mln UD) pomięzy bankami centalnymi, największymi bankami, oaz użymi pzesiębiostwami. otowania kusów - bezpośenie - pośenie Koszt tansakcyjny kus spzeaży - kus kupna (1) spea 1 kus spzeaży topy apecjacji, epecjacji, ewaluacji, ewaluacji topa zmiany watości la waluty obcej (apecjacji bąź epecjacji): (2) gzie: t t1 t1 t t1 1 t1 t1 - stopa zmiany watości waluty obcej, t - kus spot waluty obcej w notowaniu bezpośenim, t-1 - popzeni kus waluty obcej, t - zmiana absolutna kusu waluty obcej. topa apecjacji bąź epecjacji (zależnie o znaku) waluty kajowej wynosi: (3) 1 t 1 t1 1 t1 t

2 Zazązanie yzykiem inansowym i instumenty pochone [ ] topy logaytmiczne (4) * t ln ln(1 ) t1 (5) 1 * ln t ln(1 ) 1 t1 (6) e e * * 1 1 Pzykła 1. topy apecjacji i epecjacji Kus spot wynosi 4, UD/PL. Polecenia: 1. Wyznaczyć stopę apecjacji olaa, gy kus spot osiągnie poziom 4,2 UD/PL. 2. Jaka bęzie w tej sytuacji stopa epecjacji złotego. 3. Ile wynosi stopa apecjacji olaa pzy zastosowaniu kapitalizacji ciągłej? 4. Ile wynosi stopa epecjacji złotego pzy zastosowaniu kapitalizacji ciągłej? Rozwiązanie A 1. 4 UD/PL 1 4,2 UD/PL topa apecjacji olaa wynosi: 5% A 2. 1/,25 PL/UD 1/1,2381 PL/UD topa epecjacji złotego wynosi: 1-4,8% A 3. topa apecjacji olaa pzy zastosowaniu kapitalizacji ciągłej wynosi: ln(4,2 : 4,) 4,879% A 4. topa epecjacji złotego pzy zastosowaniu kapitalizacji ciągłej wynosi: ln(,2381 :,25) -4,879% Paaoks iegela Watość oczekiwana kusu waluty obcej nie jest ówna owotności watości oczekiwanej kusu waluty kajowej. Zapis matematyczny jest nazywany także nieównością Jensena. 2

3 Zazązanie yzykiem inansowym i instumenty pochone [ ] Pzykła 2. Paaoks iegela Pognozowane kusy wynoszą 3, UD/PL z pawopoobieństwem,5 oaz 5, UD/PL z pawopoobieństwem,5. Polecenia: 1. Wyznaczyć opowienie kusy złotówki (UD/zł). 2. Wyznaczyć watość oczekiwaną kusu waluty obcej i watość oczekiwaną kusu waluty kajowej. 3. Wyznaczyć kus waluty kajowej (obcej) na postawie watości oczekiwanej kusu waluty obcej (kajowej). Poównać ten kus z watością oczekiwaną kusu kusu waluty kajowej. Rozwiązanie A 1. Pawopoobieństwo Kus waluty obcej Kus waluty kajowej,5 1 3, UD/PL 1/ 1,3333 PL/UD,5 2 5, UD/PL 1/ 2,2 PL/UD A 2. Kus waluty obcej Kus waluty kajowej Watość oczekiwana 4 UD/PL,2667 PL/UD A 3. Kus waluty obcej Kus waluty kajowej Owotność watości oczekiwanej kusu 3,75 UD/PL,25 PL/UD Kusy spot i owa 1+ i (7) F 1+ i Pemia owa F F (8) 1 * * * (9) ln(1 ) ln1+ i ln1+ i i i Pognozowanie kusów metoami analizy technicznej 3

4 Zazązanie yzykiem inansowym i instumenty pochone [ ] Śenia uchoma Śenia uchoma ługoteminowa Śenia uchoma kótkoteminowa Kup pzeaj Czas Rys. 1. ygnał kupna / spzeaży w metozie śenich uchomych Źóło: Opacowanie własne. eoie kusów walutowych 1. eoia paytetu siły kupna Absolutny paytet siły kupna P (1) P gzie: - kus spot, P - poziom cen w kaju, P - poziom cen za ganicą. Wzglęny paytet siły kupna (11) E() 1+ π 1+ π 2. eoia Fishea R (12) 1 i 1 i 1 π gzie: - stopa inlacji, i - nominalna stopa pocentowa w skali ocznej, i R - ealna stopa pocentowa w skali ocznej. Mięzynaoowy eekt Fishea 1+ i 1+ π (13) 1+ i 1+ π gzie: i - nominalna stopa pocentowa w skali ocznej w kaju, i - nominalna stopa pocentowa w skali ocznej za ganicą. 4

5 Zazązanie yzykiem inansowym i instumenty pochone [ ] iepokyty paytet pocentowy (14) E() 1+ i 1+ i Pokyty paytet pocentowy 1+ i (15) F lub 1+ i i F e * i * 3. eoia bilansu płatniczego 4. eoie monetane - moel elastycznych cen (Fenkel, Koui i Mussa) - moel sztywnych cen (Donbusch) 5. eoia ynku aktywów (moele ynamiki kusów) 5

6 Zazązanie yzykiem inansowym i instumenty pochone [ ] Pzykła 3. Abitaż pzy wykozystaniu owa bąź utues Dane są: zakup spzeaż kus walutowy spot 4,5 4,6 stopa pocentowa w walucie kajowej 17,% 18,% stopa pocentowa w walucie zaganicznej 5,% 6,% Polecenia: 1. Pzestawić seię opeacji abitażowych związanych z zakupem waluty na temin jenego oku, wyznaczyć ganiczny kus owa, ustalić wynik pzy kusie niższym o 1 pkb. Kwota pożyczki wynosi 1 UD. 2. Pzestawić seię opeacji abitażowych związanych z spzaażą waluty na temin jenego oku, wyznaczyć ganiczny kus owa, ustalić wynik pzy kusie wyższym o 1 pkb. Kwota pożyczki wynosi 46 zł. Dane: pożyczka UD 1 UD pożyczka zł 46 zł pkb 1 Rozwiązanie A 1. Dziś Rok później UD zł UD zł pożyczka UD ,% st. poc. ask spzeaż UD 45 4,5 kus spot bi epozyt w zł ,% st. poc. bi zakup UD na temin 16 4,967 ganiczny kus owa wynik Ganiczny kus owa (bi): 4,5*(1+17%)/(1+6%)4,967 Pzy niższym kusie owa wystąpią kozyści abitażowe: zakup UD na temin kus 4, wynik 2 A 2. Dziś Rok później zł UD zł UD pożyczka zł ,% st. poc. ask zakup UD 1 4,6 kus spot ask epozyt w UD ,% st. poc. bi spzeaż UD na temin ,1695 ganiczny kus owa wynik wynik Ganiczny kus owa (ask): 4,6*(1+18%)/(1+5%)5,1695 Pzy wyższym kusie owa wystąpią kozyści abitażowe: spzeaż UD na temin kus 5, wynik 11 6