branża spożywcza

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "branża spożywcza 2011 228.8 14.3 21.4 11.1 8.7 0.68 1.24 9.36 18.6 1.3 0.0 15.5 10.3 7.3"

Transkrypt

1 OtmuchÄw 28 stycznia 213 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: Poprawa wynikäw dzięki Odrze Ubiegły rok upłynął zarządowi Otmuchowa na restrukturyzacji przejętej w 211 r. firmy Odra. Uważamy, że przeprowadzone działania optymalizacyjne przyczynią się do poprawy tegorocznych wynikñw Grupy, ktñrej oprñcz tego powinna sprzyjać sytuacja na rynku podstawowych surowcñw używanych do produkcji słodyczy (kakao, cukier). Na bieżący rok prognozujemy wzrost zysku netto o 46.1% r/r do 13.8 mln PLN. Inaczej niż w przypadku innych notowanych na GPW producentñw słodyczy, model biznesu Otmuchowa jest oparty na markach własnych i dlatego spñłka będzie czerpać korzyści z ekspansji sieci dyskontowych - prognozy mñwią o wielu latach dwucyfrowych dynamik wzrostu polskiego rynku wyrobñw private label. Dzięki środkom pozyskanym z IPO we wrześniu 21 r. spçłka dokonała szeregu dużych inwestycji. Łączne nakłady inwestycyjne w latach wyniosły ponad 12 mln PLN, co pozwoliło na przejęcia firm Jedność i Odra, jak i rozwçj organiczny (modernizacje zakładçw, linia do produkcji żelek). Z tego powodu dysponuje dużymi niewykorzystanymi mocami produkcyjnymi, a wydatki na capex w najbliższych latach nie będą znaczące. W ramach restrukturyzacji Odry scentralizowano administrację Grupy, renegocjowano warunki dostaw surowcçw oraz przeprowadzono redukcję zatrudnienia o ponad 25 etatçw. Rezygnacja z najmniej rentownych klientçw sprawiła, że moce produkcyjne Odry są obecnie wykorzystywane w 5-6%. W ciągu trzech ostatnich lat udział Biedronki w przychodach spadł z ponad 6% do ok. 4% w 212 r. Takie uzależnienie od głçwnego odbiorcy z pewnością oznacza ryzyko, zwłaszcza przy wzrostach cen surowcçw, ale z drugiej pozwala na szybkie zwiększanie przychodçw - według plançw Jeronimo Martins sieć Biedronka ma osiągnąć liczbę 3 lokalizacji w 215 r. wobec ok. 21 na koniec ubiegłego roku. 14 WIG sty 12 kwi 12 lip 12 paź 12 sty 13 Max/min 52 tygodnie (PLN) 7.4, Liczba akcji (mln) 12.7 Kapitalizacja (mln PLN) 161 EV (mln PLN) 221 Free float (mln PLN) 13 Średni obrçt (mln PLN).1 GłÇwny akcjonariusz Xarus Holdings Limited % akcji, % głosçw 5.92%, 5.92% 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) 18% 31% 66% Zmiana rel. WIG (%) 17% 21% 45% Rekomendacja Naszym zdaniem dokonane inwestycje i przeprowadzona w Odrze restrukturyzacja pozwolą na osiągnięcie w tym roku wynikçw zdecydowanie lepszych r/r. Podobnie, jak w przypadku innych producentçw słodyczy, mocny PLN i ceny cukru oraz kakao będą korzystnie wpływać na marże. Dynamiczny rozwçj rynku wyrobçw private label powinien z kolei pozwolić na poprawę wynikçw w kolejnych latach. Z wymienionych powodçw wydajemy dla akcji Otmuchowa rekomendację kupuj z ceną docelową na poziomie 15.7 PLN. Adam Kaptur Przychody EBIT EBITDA Zysk brutto Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) p p p p p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.25 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Rynek marek własnych W raporcie "Marki własne detalistçw w Polsce 212. Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata " firma PMR przedstawiła prognozy, zgodnie z ktçrymi w kolejnych rynek marek własnych będzie kontynuował dynamiczny wzrost w tempie zbliżonym do 2% r/r. W związku z tym jego wartość może przekroczyć 5 mld PLN już w 214 r. Wartość polskiego rynku marek własnych (mld PLN) 4 35% % 25% 2% 15% 1 5 5% % Wartość (mld PLN) Wzrost (r/r) ŹrÅdło: PMR 212, portalspozywczy.pl RozwÇj kategorii private label jest związany z dostosowywaniem się struktury polskiego rynku do wzorçw z Europy Zachodniej. Zgodnie z danymi firmy Verdict Research prezentowanymi przez przy okazji IPO, w 29 r. udział marek własnych w rynku spożywczym w Polsce wynosił 24% wobec 4% w Niemczech i 43% w Wielkiej Brytanii. Oczywiście plany dynamicznej ekspansji sieci takich, jak Biedronka, będą miały pozytywny wpływ na wartość rynku marek własnych. Zarząd Jeronimo Martins podtrzymuje plany przekroczenia w 215 r. liczby 3 lokalizacji Biedronki wobec ok. 21 na koniec 212 r., czyli średnio w tempie 13% rocznie. W 25 r. sieć Biedronki liczyła jedynie 84 sklepçw. Biedronka jest głçwnym klientem spçłki i dlatego jej rozwçj był jednym z czynnikçw, ktçre powodują wzrost przychodçw Otmuchowa. Rynek słodyczy Zgodnie z danymi firmy Nielsen, w 211 r. wartość polskiego rynku słodyczy czekoladowych wzrosła o 3.5% r/r, a więc w większym stopniu niż całego rynku słodyczy (2.3% r/r). Przewidywania przedstawicieli branży na 213 r. oraz kolejne lata mçwią o tempie wzrostu rzędu ok. 5% r/r. Dodatnia dynamika rynku słodyczy w przeszłości (np. w latach 28-29) utrzymywała się nawet przy wahaniach koniunktury. Średnie spożycie czekolady na osobę w Polsce wynosi ok. 3.8 kg, podczas gdy średnia w krajach UE to 7 kg, a konsumpcja w Niemczech przekracza 1 kg per capita. Taka dysproporcja sprawia, że jeszcze przez wiele lat polski rynek słodyczy powinien się rozwijać. 2

3 Wartość rynku słodyczy w Polsce (mln PLN) Pozostałe Cukierki Wyroby czekoladowe 1 ŹrÅdło: Nielsen Produkcja słodyczy jest najważniejszym segmentem działalności Otmuchowa i dlatego rozwçj na tym rynku jest priorytetem strategii. SpÇłka chce zwiększać swçj udział głçwnie dzięki wzrostowi znaczenia wyrobçw private label. W kanale tradycyjnym zarząd zamierza dalej umacniać przejętą markę Odra. SpÇłka dysponuje też nowoczesną linią do produkcji żelek, dzięki ktçrej może zwiększać udział rynkowy w tej kategorii (w 29 r. udział szacowany był na 16%). Struktura rynku wyrobäw czekoladowych w Polsce w 211 r. Czekolady 27% Praliny 29% Pozostałe Batony, wafle 34% ŹrÅdło: Nielsen Rynek płatkäw śniadaniowych Firma Nielsen szacuje, że od grudnia 21 r. do listopada 211 r. rynek płatkçw śniadaniowych odnotował dynamikę na poziomie 3.6% r/r i osiągnął wartość mln PLN. W tym samym okresie sprzedaż kategorii musli spadła o 2% r/r do 98.7 mln PLN. Oznacza to, że łącznie rynek wyrobçw śniadaniowych był wart ok. 65 mln PLN, co pozwala szacować udział Otmuchowa na 8-9%. Zdecydowanie największym graczem jest Nestle/CPP Toruń-Pacific z udziałem przekraczającym 4%, a wiceliderem jest Lubella/Maspex (ok. 9%). Z uwagi na prozdrowotny charakter części wyrobçw kategoria płatkçw śniadaniowych jest uznawana za jeden z segmentçw rynku spożywczego o wysokim potencjale wzrostowym. RÇwnież spçłka zakłada, że ten segment biznesu pozostanie drugim najważniejszym obszarem działalności. Zgodnie z naszymi prognozami 212 r. powinien być trzecim z rzędu, w ktçrym przychody segmentu zwiększyły się o ponad 2% r/r (w latach 21 i 211 wzrosły odpowiednio o 29.1% i 32.4%). 3

4 Rynek słonych przekąsek Wartość rynku słonych przekąsek była szacowana przez firmę Nielsen na 2.1 mld PLN w 21 r. Słone przekąski są najmniejszym z głçwnych segmentçw działalności Otmuchowa. Z uwagi na niższą dynamikę całego rynku i dużą wrażliwość na wahania cen surowcçw nie ma plançw intensywnego rozwoju w tej kategorii. Ceny surowcäw Dzięki niższym cenom kakao i stabilizacji notowań cukru w 213 r. marże producentçw słodyczy powinny poprawić się r/r. Z uwagi na konieczność importu kakao i sezamu (do produkcji chałwy) lub ich pçłproduktçw rçwnież kursy walutowe sprzyjają branży. Ceny cukru na rynku polskim (PLN/t) i kakao na giełdzie LIFFE (PLN/t) ŹrÅdło: Ministerstwo Rolnictwa i Rozwoju Wsi, "Rynek cukru"; Bloomberg Z trudniejszą sytuacją na rynkach surowcowych będą musiały się zmierzyć pozostałe segmenty działalności Otmuchowa, ktçre w dużej mierze wykorzystują surowce zbożowe. W połowie 212 r. nastąpił istotny wzrost ich cen. PÇźniej notowania nieco spadły, pozostają jednak na poziomach wyższych r/r, co może zagrozić marżom. Notowania pszenicy i kukurydzy (USD) cze 1 lip 1 sie 1 wrz 1 paź 1 lis 1 gru 1 sty 11 lut 11 mar 11 kwi 11 maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 lis 11 gru 11 sty 12 lut 12 mar 12 kwi 12 maj 12 cze 12 lip 12 sie 12 wrz 12 paź 12 lis 12 gru 12 sty 13 lis-4 mar-5 lip-5 lis-5 mar-6 lip-6 lis-6 mar-7 lip-7 lis-7 mar-8 lip-8 lis-8 mar-9 lip-9 lis-9 mar-1 lip-1 lis-1 mar-11 lip-11 lis-11 mar-12 lip-12 lis-12 Cena cukru w Polsce (PLN/t) (L) Cena kakao na giełdzie LIFFE (PLN/t) (P) Cena pszenicy w USD za buszel na giełdzie towarowej CBOT (L) Cena kukurydzy w USD za buszel na giełdzie towarowej CBOT (L) ŹrÅdło: Bloomberg 4

5 OtmuchÄw Historia spñłki Historia ZPC sięga 1952 roku, gdy w Otmuchowie zostało wyodrębnione przedsiębiorstwo pod nazwą Grodkowskie Zakłady Przemysłu Terenowego. Dwa lata pçźniej rozpoczęła się produkcja lodçw, pçźniej do asortymentu dołączyły inne rodzaje słodyczy (ciastka, krçwki, lizaki). W 1982 roku utworzone zostało samodzielne przedsiębiorstwo Zakłady Przemysłu Cukierniczego w Otmuchowie, ktçre po 1989 roku rozpoczęło rçwnież wytwarzanie chrupek kukurydzianych. Przedsiębiorstwo sprywatyzowano w 1993 roku, a od 1997 roku jest ono spçłką akcyjną. W tym samym roku spçłka zaczęła produkować na rzecz sieci handlowych. W kolejnych latach pojawiły się nowe rodzaje wyrobçw - płatki śniadaniowe oraz prażynki. W 28 roku spçłka dokonała przejęcia Victoria Sweet, ktçry produkował m.in. żelki, ptasie mleczko i galaretki. We wrześniu 21 r. nastąpił debiut Otmuchowa na GPW. Z emisji akcji serii D spçłka pozyskała 55.6 mln PLN. Dzięki uzyskanym wtedy środkom przeprowadzono szereg istotnych inwestycji: w listopadzie 21 r. przejęcie firmy Jedność ze Wschowej (14.1 mln PLN środkçw z emisji) modernizacje zakładçw w Nysie i Gorzyczkach ( 2.5 mln PLN) linia do produkcji żelek (11.7 mln PLN) nabycie akcji PWC Odra (25.7 mln PLN). Struktura akcjonariatu Struktura akcjonariatu Bernard Węgierek; 2.8% PKO BP Bankowy OFE; 5.7% Amplico OFE; 7.1% Free float; 19.4% OFE PZU; 14.2% Xarus Holdings Limited; 5.9% ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Po IPO głçwnym akcjonariuszem pozostał Xarus Holdings Limited, spçłka należąca do grupy Warsaw Equity. Ponad 5% udziału w kapitale mają rçwnież trzy fundusze emerytalne. Prezes spçłki kontroluje pakiet 2.8% ogçlnej liczby akcji. 5

6 Model biznesu Najważniejszym segmentem działalności Grupy jest produkcja słodyczy, ze względu na przejęcie Odry jego udział wzrçsł w 212 r. Dzięki pełnemu wykorzystaniu mocy produkcyjnych zakładu Odry i linii do wyrobu żelek spçłka liczy na dalsze dynamiczne wzrosty w tym obszarze biznesu. Struktura przychodäw za 211 r. i 3 kwartały Pellety i pozostałe; Q1-Q3 212 Pellety i pozostałe; 9% Produkty śniadaniow e; 28% Słodycze; 47% Produkty śniadanio we; 24% Słodycze; 56% Słone przekąski; 15% Słone przekąski; 11% ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Drugim segmentem, ktçrego przychody powinny istotnie rosnąć są wyroby śniadaniowe, jednak tutaj nie występują tak duże niewykorzystane moce produkcyjne. Słone przekąski i pellety nie są priorytetami strategii i dlatego ich udział w kolejnych latach może spadać na rzecz dwçch głçwnych segmentçw. Struktura kanałäw dystrybucji i udział Biedronki w przychodach 1% 9% 8% 7% 6% Eksport; 5% B2B; 3% Tradycyjny ; 11% Eksport; 12% B2B; 5% Tradycyjny ; 13% 8% 7% 6% 5% 4% 67% 63% 5% 41% 5% 3% 4% 3% Sieci; 78% Sieci; 68% 2% 2% % % Q1-Q3 212 Udział Biedronki w przychodach ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Docelowo wyroby private label mają generować 5-6% przychodçw spçłki, kanał B2B 2-3%, natomiast udział marek należących do grupy ma wynosić 15-2%. Celem zarządu jest stopniowe zmniejszanie uzależnienia od głçwnego nabywcy, sieci Biedronka. Zwłaszcza przejęcie Odry, silnej w kanale tradycyjnym, przyczyniło się do spadku udziału Biedronki w przychodach spçłki. Należy jednak zaznaczyć, że udział jednego klienta na poziomie 4% przychodçw i tak stwarza duże zagrożenie dla rentowności w przypadku dynamicznych wzrostçw cen surowcçw. Z drugiej jednak strony szybka ekspansja Biedronki oznacza dla Otmuchowa szansę na szybkie zwiększanie przychodçw. Takie uzależnienie od jednego klienta nie występuje w przypadku pozostałych spçłek cukierniczych notowanych na GPW, co jest konsekwencją odmiennego modelu biznesu Otmuchowa. 6

7 Udziały rynkowe Przy okazji IPO spçłka prezentowała dane firmy Membr dotyczące udziałçw za 29 r. w rynkach swoich najważniejszych produktçw: 31% w kategorii ptasiego mleczka 16% rynku żelek 16% rynku chrupek i prażynek 14% dla płatkçw śniadaniowych. Jednym z głçwnych produktçw Odry jest chałwa. Firma jest przy tym liderem tego segmentu polskiego rynku słodyczy, dysponuje w nim udziałem szacowanym w 211 r. przez na 6%. Moce produkcyjne Dzięki zrealizowanym akwizycjom spçłka dysponuje obecnie pięcioma zakładami produkcyjnymi: w Otmuchowie wytwarzane są słodycze i żelki w Gorzyczkach rçwnież produkowane są słodycze (m.in. galaretki) w Nysie zlokalizowana jest produkcja wyrobçw śniadaniowych i słonych przekąsek firma Jedność we Wschowie wytwarza pellety w Brzegu zlokalizowane jest Przedsiębiorstwo WyrobÇw Cukierniczych Odra (chałwa, wyroby czekoladowe, cukierki). Duży potencjał do poprawy wykorzystania mocy istnieje przede wszystkim w zakładzie Odry (według spçłki moce wykorzystane w 5-6%), a oprçcz tego w przypadku bardzo nowoczesnej linii do produkcji żelek. Duże wolne moce są o tyle ważne, że po zrealizowaniu w ostatnich latach ambitnego programu inwestycji, poziom capex ma utrzymywać się teraz na poziomie zbliżonym do amortyzacji, 7

8 Wyniki finansowe Ocena wynikñw kwartalnych Skonsolidowane wyniki kwartalne OtmuchÄw III kw. 212 III kw. 211 zmiana I-III kw. 212 I-III kw. 211 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 8.7% 8.1% 7.6% 7.4% Marża EBIT 4.8% 5.2% 3.8% 4.2% Marża netto 2.5%.8% 2.% 2.7% Wg MSR/MSSF; mln PLN Wysoka dynamika przychodçw była efektem konsolidacji wynikçw Odry (od IV kwartału 211 r.), jest to zarazem ostatni kwartał, w ktçrym występuje ten efekt. Nastąpiła istotna poprawa marży brutto - zwiększyła się o 4.1 p.p. r/r do poziomu 23.9%. Koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu wzrosły o 6.9 mln PLN r/r. W podziale na segmenty, w III kwartale najwyższą dynamikę przychodçw utrzymał segment słodyczy (118.4% r/r), ale jego marża EBIT obniżyła się o 7.7 p.p. r/r do 5.8%. W obu przypadkach istotne zmiany są efektem przejęcia Odry. W przypadku słonych przekąsek nastąpił wzrost sprzedaży o 1.3% r/r, a dla wyrobçw śniadaniowych o 13.6% r/r. Marża EBIT segmentçw odpowiednio spadła o 4.6 p.p. r/r do 7.6% oraz zwiększyła się o 1.3 p.p. r/r do 18.4%. Saldo przychodçw i kosztçw finansowych było lepsze o 1.2 mln PLN r/r, co było jedną z przyczyn osiągnięcia wyższego r/r wyniku netto. Cash flow operacyjny wyniçsł 8.4 mln PLN wobec 8.3 mln PLN rok wcześniej, a dług netto wyniçsł 6.1 mln PLN w porçwnaniu z 69.2 mln PLN na koniec poprzedniego kwartału. Przychody Przychody kwartalne i ich dynamika r/r 9 9% 8 8% 7 7% 6 6% 5 5% 4 4% 3 3% 2 2% 1 % Q1 21 Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Przychody (mln PLN) Dynamika (r/r) ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Z uwagi na duży udział marek własnych w strukturze przychodçw, wyniki kwartalne nie ulegają tak dużym wahaniom sezonowym, jak w przypadku innych producentçw słodyczy. Według naszych prognoz w IV kwartale przychody zwiększyły się o 1.8% r/r, co oznacza wzrost sprzedaży o 41.6% r/r w całym 212 r. Na 213 r. oczekujemy przychodçw wyższych o 8.9% r/r. Naszym zdaniem sprzedaż będzie najszybciej rosła w segmentach wyrobçw śniadaniowych (+14% r/r) i słodyczy (+9% r/r). 8

9 Rentowność Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegälnych kwartałach 35% 3% 25% 2% 15% 5% % -5% Q1 21 Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. PorÇwnywalność marż w ujęciu r/r rçwnież została zaburzona w związku z przejęciem Odry, co zwłaszcza widoczne jest w przypadku marży brutto - Odra osiąga ją na poziomach zbliżonych do tradycyjnych producentçw słodyczy. Nastawiony na marki własne model biznesu Otmuchowa oznacza niższe marże brutto, jednak koszty sprzedaży rçwnież są mniejsze i dlatego osiąga marżę EBIT porçwnywalną do spçłek takich, jak Colian i Mieszko (w 211 r. 6.2% wobec odpowiednio 4.2% i 6.2% po oczyszczeniu z wpływu zdarzeń jednorazowych). Prognozujemy wzrost marży EBIT za 213 r. o 1. p.p. r/r do 6.2%, co powinno mieć przede wszystkim związek z pozytywnymi efektami restrukturyzacji Odry. Dla segmentu słodyczy oczekujemy marży EBIT wyższej o 1.1 p.p. r/r (9.1%). Marże brutto, EBITDA, EBIT i netto w poszczegälnych latach 14% 12% 8% 6% 4% 2% % Q1-Q % 26% 25% 24% 23% 22% 21% 2% Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto Marża brutto ŹrÅdło:ZPC OtmuchÅw S.A. W trzech kwartałach 212 r. rentowności osiągane przez spçłkę były niższe na poziomach EBIT (-.4 p.p. r/r) i netto (-.7 p.p. r/r), natomiast wyższe o.2 p.p. r/r dla marży EBITDA i o 3.1 p.p. r/r dla marży brutto. Zmiana jest efektem przejęcia Odry, ktçre wpłynęło na wzrost marży brutto, amortyzacji i zadłużenia. 9

10 EBIT, zysk netto i cash flow operacyjny w poszczegälnych latach Q1-Q3 212 EBIT (mln PLN) CF Operacyjny (mln PLN) Zysk netto (mln PLN) Przychody (mln PLN) ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Przejęcie Odry, pomimo negatywnego wpływu na rentowność Grupy, sprawiło, że w ujęciu nominalnym EBITDA i EBIT Otmuchowa za trzy kwartały 212 r. były wyraźnie lepsze r/r (odpowiednio +63.7% r/r i +45.4% r/r). Ze względu na wzrost zadłużenia zysk netto wzrçsł tylko o 14.2% r/r do 4.5 mln PLN. Prognozujemy, że rçwnież IV kwartał będzie lepszy r/r na każdym poziomie rachunku wynikçw i dzięki temu zysk netto za cały 212 r. wzrośnie o 8.8% r/r do 9.4 mln PLN. Restrukturyzacja Odry Zgodnie z niedawną wypowiedzią prezesa dla "Parkietu" (21 stycznia), restrukturyzacja Odry jest już bliska finalizacji. W ramach działań optymalizacyjnych po przejęciu przeprowadzono m.in. renegocjacje kontraktçw surowcowych, centralizację zakupçw i redukcję zatrudnienia o łącznie ponad 25 etatçw. Zintegrowano też administrację i zrezygnowano z nierentownych dostaw. Największą część kosztçw restrukturyzacji Odry spçłka poniosła w 211 r. W wypowiedzi dla PAP prezes Otmuchowa mçwił o dwucyfrowej stracie netto Odry za 211 r., m.in. z uwagi na konieczność wypłaty ok. 4 mln PLN odpraw dla zwalnianych pracownikçw. Było to jedną z głçwnych przyczyn pogorszenia wynikçw grupy za 211 r. Jednostkowe wyniki Odry nie są publikowane, ale naszym zdaniem w 212 r. firma nie miała jeszcze pozytywnego wpływu na rezultaty grupy. Dzięki restrukturyzacji może on być widoczny dopiero w tym roku, co będzie jednym z głçwnych czynnikçw poprawy rezultatçw Otmuchowa w 213 r. Według dostępnych informacji, w 21 r. przychody PWC Odra wyniosły ok. 19 mln PLN. Ta kwota mogła zmniejszyć się na skutek zerwania nierentownych kontraktçw. GłÇwnym celem w Odrze będzie teraz większe wykorzystanie mocy produkcyjnych, gdyż obecnie kształtuje się ono na poziomie 5-6%. Dzięki zwiększaniu wykorzystania linii sprzedaż Odry w kolejnych latach powinna wzrastać. 1

11 Segmenty EBIT segmentäw w poszczegälnych latach (mln PLN) Q1-Q3 212 Słodycze Słone przekąski Wyroby śniadaniowe Pellety Pozostałe ŹrÅdło:ZPC OtmuchÅw S.A. Przyczyną wyższych r/r wynikçw pozostałej działalności było m.in. utworzenia wspçlnego dla całej spçłki podmiotu Marketing - pozostałe segmenty wnoszą opłaty licencyjne na jego rzecz. Najcenniejsze znaki towarowe należą do segmentu słodyczy i dlatego zmiana struktury grupy ma największy wpływ właśnie na jego rezultaty. Duże ujemne saldo pozycji kosztçw nieprzypisanych do segmentçw zawiera w sobie m.in. wydatki na logistykę oraz część kosztçw restrukturyzacji Odry. EBIT segmentäw za I-III kwartał 211 i 212 r. (mln PLN) Słodycze Słone przekąski Wyroby śniadaniowe Pellety Pozostałe Nieprzypisane Grupa Q1-Q3 211 Q1-Q3 212 ŹrÅdło:ZPC OtmuchÅw S.A. 11

12 Kwartalne przychody i EBIT w segmencie słodyczy Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Przychody (mln PLN) EBIT (mln PLN) Dynamika sprzedaży (r/r) Marża EBIT 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. W trzech kwartałach bieżącego roku przychody segmentu słodyczy wzrosły o 125.% r/r, czemu towarzyszył jednak spadek marży EBIT o 8.2 p.p. r/r do 6.3%, co sprawia, że nominalny EBIT jest nieznacznie niższy r/r. W bieżącym roku spodziewamy się wzrostu marży EBIT produkcji słodyczy do 9.1% w porçwnaniu z poziomem 8.%, ktçrego oczekujemy w całym 212 r. Poprawa rentowności powinna być możliwa przede wszystkim dzięki przeprowadzonej restrukturyzacji Odry. Kolejnym pozytywnym czynnikiem powinno być coraz lepsze wykorzystanie linii do produkcji żelek, m.in. dzięki podpisanej we wrześniu umowie z Foodcare na produkcję żelek marki Frugo, ktçrej wartość do końca września 213 r. miała wynieść mln PLN. Kwartalne przychody i marża EBIT w segmencie słonych przekąsek % 3% 2% % - -2% Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Q3 212 Przychody (mln PLN) EBIT (mln PLN) Dynamika sprzedaży (r/r) Marża EBIT ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. W okresie I-III kwartału segment słonych przekąsek odnotował wzrost przychodçw o 6.5% r/r przy marży EBIT wyższej o.2 p.p. r/r (15.8%). Segment ten nie dysponuje znaczącymi wolnymi mocami produkcyjnymi, a w 213 r. jego rentowności mogą zaszkodzić wysokie ceny surowcçw zbożowych. W związku z tym na 213 r. prognozujemy wzrost przychodçw jedynie o 2.5% r/r przy marży EBIT niższej o 2.8 p.p. r/r (9.5%). 12

13 Kwartalne przychody i marża EBIT w segmencie wyr. śniadaniowych 25. 6% % 4% 3% 2%. Q1 211 Q2 211 Q3 211 Q4 211 Q1 212 Q2 212 Przychody (mln PLN) EBIT (mln PLN) Marża EBIT Dynamika sprzedaży (r/r) % ŹrÅdło: ZPC OtmuchÅw S.A. Trzy kwartały 212 r. przyniosły wzrost przychodçw produkcji wyrobçw śniadaniowych o 33.% r/r oraz wzrost marży EBIT o.7 p.p. r/r do 16.%. Na 213 r. zakładamy sprzedaż segmentu wyższą o 14.% r/r oraz marżę EBIT niższą i 1. p.p. r/r (efekt wzrostu cen zbçż). Ekspozycja na ryzyko walutowe Zwiększanie eksportu ma być jednym ze sposobçw zmniejszania uzależnienia spçłki od kanału sieciowego. Dzięki przejęciu Odry eksport w 211 r. stanowił 12% przychodçw (głçwne kierunki to Czechy i Wielka Brytania), a w ubiegłym roku powinien nastąpić jego dalszy wzrost. Pomimo tego, konieczność importu części surowcçw (m.in. pçłprodukty kakao), cała Grupa jest importerem netto, co oznacza, że obecne poziomy kursçw walutowych są korzystne dla spçłki. Docelowo spçłka chce zabezpieczać instrumentami pochodnymi część swojej ekspozycji. Plany inwestycji Dzięki emisji akcji w 21 r. oraz zwiększeniu poziomu zadłużenia był w stanie sfinansować wysokie nakłady inwestycyjne, ktçre w latach przekroczyły 12 mln PLN. Dzięki nim przeprowadzono przejęcia firm Jedność i Odra, jak rçwnież działania w ramach rozwoju organicznego (modernizacje zakładçw, linia do produkcji żelek). Naszym zdaniem spçłka przeprowadziła już najbardziej kapitałochłonne inwestycje i dlatego na kolejne lata zakładamy capex nieznacznie wyższy od amortyzacji. Koszty finansowe Zrealizowanie ambitnego programu inwestycji w latach spowodowało wzrost zadłużenia spçłki, przede wszystkim po akwizycji Odry. Wskaźnik długu netto do EBITDA na koniec III kwartału wynosił 2.2 i dlatego uważamy, że spçłka na razie nie będzie prowadzić dalszych kosztownych inwestycji, co zresztą jest zgodne z zapowiedziami zarządu. Na razie bez dywidendy Ze względu na duże inwestycje i konieczność spłaty zadłużenia spçłka dotychczas nie sygnalizowała możliwości wypłaty dywidendy lub skupu akcji własnych. Uważamy, że w perspektywie kilku lat wypłata dywidendy będzie możliwa, jednak na razie nie zakładamy jej w prognozach. 13

14 Prognoza wynikäw Prognoza skonsolidowanych wynikäw OtmuchÄw za IV kwartał 212 IV kw. 212P IV kw. 211 zmiana 212P 211 zmiana Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 11.8% 12.2% 8.8% 9.3% Marża EBIT 8.5% 9.3% 5.2% 6.2% Marża netto 5.2% 5.6% 2.9% 3.8% Wg MSR/MSSF; mln PLN W IV kwartale oczekujemy wzrostu przychodçw o 1.8% r/r (+13% r/r w segmencie słodyczy, +8% r/r dla słonych przekąsek i + r/r dla wyrobçw śniadaniowych. Oczekujemy marży brutto niższej o 3.5 p.p. r/r (29.8%) oraz kosztçw sprzedaży i ogçlnego zarządu wyższych o 1.7 mln PLN r/r. W związku z tym spodziewamy się spadku marży EBIT o.7 p.p. r/r (-8 p.p. r/r dla słodyczy, zbliżona r/r dla słonych przekąsek i +.3 p.p. r/r w przypadku wyrobçw śniadaniowych). Spodziewamy się salda przychodçw i kosztçw finansowych gorszego o.4 mln PLN r/r. Prognoza przychodäw p 213p 214p 215p 216p 217p 218p 219p 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 5% % Przychody Zmiana r/r ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Prognoza marż EBITDA, EBIT i netto 14% 12% 8% 6% 4% 2% % p 213p 214p 215p 216p 217p 218p 219p Marża EBITDA Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. 14

15 Prognozujemy, że wynik netto za 213 r. wzrośnie o 46.1% r/r do 13.8 mln PLN, natomiast marża EBIT wyniesie 6.2% wobec 5.2% rok wcześniej. Uważamy, że w 213 r. EBIT spçłki powinien się poprawić przede wszystkim z uwagi na efekty restrukturyzacji Odry w segmencie słodyczy (prognozujemy wzrost EBIT segmentu o 3.7 mln PLN r/r), lekkiej poprawy oczekujemy też w dynamicznie rosnącej produkcji wyrobçw śniadaniowych (oczekiwane +.6 mln PLN r/r dla EBIT). Produkcji wyrobçw śniadaniowych i segmentowi słonych przekąsek mogą zaszkodzić wysokie ceny zbçż i dlatego w przypadku słonych przekąsek spodziewamy się EBIT niższego o.5 mln PLN r/r. Prognozowany EBIT segmentäw (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p 217p 218p 219p Słodycze Słone przekąski Produkty śniadaniowe Pellety i pozostałe ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. 15

16 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem polskich i zagranicznych producentçw słodyczy. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie 178 mln PLN, czyli 14. PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniliśmy spçłkę na 257 mln PLN (2.2 PLN na akcję), natomiast względem spçłek polskich 189 mln PLN (14.8 PLN na akcję). Obu metodom porçwnawczym przypisaliśmy wagi 25%, a metodzie DCF wagę 5% i dzięki temu uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie 2 mln PLN, czyli 15.7 PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną wydajemy dla akcji spçłki rekomendację kupuj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza do zagranicznych spçłek Wycena porçwnawcza do polskich spçłek Wycena spñłki OtmuchÑw ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie naszych prognoz wynikçw dla spçłki za okres Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacji skarbowych Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 222 roku na poziomie 5.%, premia rynkowa za ryzyko rçwna 5% i wspçłczynnik beta na poziomie 1.1 Ustaliliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 222 na 2.% W wycenie uwzględniamy jedynie wzrost organiczny spçłki W tym roku dynamika segmentu słodyczy na poziomie 9% r/r, w przyszłym 7.6% r/r, pçźniej stopniowy spadek dynamiki do 3% r/r W segmencie słonych przekąsek w tym roku wzrost przychodçw o 2.5% r/r, w kolejnych latach stopniowy spadek dynamiki z 3.5% r/r do 2% r/r Przychody segmentu wyrobçw śniadaniowych w tym roku wyższe o 14% r/r, pçźniej stopniowy spadek dynamiki do 3.% r/r Nie prognozujemy wypłat dywidendy ani skupu akcji własnych 16

17 Wycena späłki metodą DCF >219 (mln PLN) >222 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF -.9% 15.3% 38.6% 16.1% 5.9% 1.3% -1.3% 2.5% 2.3% 2.% Dług/Kapitał 31.7% 29.% 25.8% 23.4% 21.% 18.6% 16.3% 14.4% 13.5% 12.7% 12.7% Stopa wolna od ryzyka 3.3% 3.4% 3.4% 3.5% 3.5% 3.6% 3.7% 3.8% 3.9% 3.9% 5.% Premia kredytowa 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% Premia rynkowa 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% Beta Koszt długu 4.3% 4.4% 4.4% 4.5% 4.5% 4.6% 4.7% 4.8% 4.9% 4.9% 6.% Koszt kapitału 8.8% 8.9% 8.9% 9.% 9.% 9.1% 9.2% 9.3% 9.4% 9.4% 1.% WACC 7.1% 7.3% 7.5% 7.7% 7.9% 8.1% 8.3% 8.5% 8.6% 8.7% 9.3% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) 233 w tym wartość rezydualna 13 (Dług) GotÇwka netto -55 Wycena DCF (mln PLN) 178 Liczba akcji (mln) 12.7 Wycena 1 akcji (PLN) 14. ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny na przyjęte założenia PLN stopa Rf rezudualna rezydualna stopa wzrostu % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 4.% % % % % ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 14. PLN. 17

18 Wycena porñwnawcza W skład zagranicznej grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki działające w branży cukierniczej. Grupę porçwnawczą złożoną ze spçłek polskich stanowią notowani na GPW producenci słodyczy. Wartość spçłki oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/EBIT oraz P/E. Wycena poräwnawcza do späłek zagranicznych SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Barry Callebaut AG BARN Szwajc Lindt & Spruengli AG LISN Szwajc Nestle SA NESN Szwajc The Hershey Company HSY USA Mondelez International Inc. MDLZ USA Ralcorp Holdings, Inc. RAH USA Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena 257 Wycena na 1 akcję 2.2 ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Dyskonto 2% z uwagi na mniejszą płynność i model biznesu oparty na markach własnych Bazując na metodzie porçwnawczej względem spçłek zagranicznych wyceniamy 1 akcję spçłki na 2.2 PLN. Wycena poräwnawcza do späłek polskich SpÇłka Ticker Kraj EV/EBITDA EV/EBIT P/E Colian COL Polska Mieszko MSO Polska Wawel WWL Polska Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) Wycena 189 Wycena na 1 akcję 14.8 ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. W oparciu o metodę porçwnawczą względem spçłek polskich szacujemy wartość 1 akcji spçłki na 14.8 PLN. 18

19 Wyniki finansowe Rachunek zyskäw i strat (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p 217p przychody netto koszty wytworzenia zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy korekty udziałçw mniejszościowych zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p 217p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe rozliczenia międzyokresowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe rozl. międzyokresowe i inne zobowiązania pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 19

20 Cash flow (mln PLN) p 213p 214p 215p 216p 217p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotñwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotñwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia odsetki gotñwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 213p 214p 215p 216p 217p zmiana sprzedaży 9.7% 46.% 41.6% 8.9% 8.3% 7.5% 6.4% 5.% zmiana EBITDA -.2% 2.4% 33.3% 18.% 2.8% 4.9% 1.9% 2.% zmiana EBIT -7.1% 5.1% 17.4% 31.% 4.5% 7.% 2.7% 2.7% zmiana zysku netto -5.8% -17.2% 8.8% 46.1% 6.7% 1.5% 4.2% 4.4% marża EBITDA 12.4% 11.3% 9.3% 8.8% 9.5% 9.% 8.8% 8.4% 8.2% marża EBIT 1.2% 8.7% 6.2% 5.2% 6.2% 6.% 6.% 5.8% 5.6% marża netto 7.8% 6.7% 3.8% 2.9% 3.9% 3.8% 4.% 3.9% 3.9% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT stopa podatkowa 19% 18% 3% 19% 19% 19% 19% 19% 19% ROE 25.% 9.4% 7.3% 7.3% 9.7% 9.4% 9.4% 8.9% 8.5% ROA 1.6% 5.7% 3.1% 3.3% 4.6% 4.7% 5.% 4.9% 4.8% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 2

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów. Podsumowanie wyników za 3Q2011

Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów. Podsumowanie wyników za 3Q2011 Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów Podsumowanie wyników za 3Q2011 Warszawa, listopad 2011 Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania

Bardziej szczegółowo

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza

OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza OtmuchÄw branża spożywcza 23 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 8.80 12.73 Nowy prezes, wyższe zyski Po bardzo słabym IV kwartale 2013 spçłka miała świetne wyniki w

Bardziej szczegółowo

Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A.

Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów S.A. Prezentacja IPO DAY Warszawa, maj 2010 PLAN PREZENTACJI Działalność i strategia Otoczenie rynkowe Wyniki finansowe Podsumowanie Załączniki 2 Działalność i

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1 branża spożywcza 17 października 213 rekomendacja cena cena docelowa Duda akumuluj.76.9 Tarczyński kupuj 13.3 18.5 Perspektywa spadku cen surowca Na GPW notowane są trzy spçłki zajmujące się przetwçrstwem

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9%

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9% 16 maja 2011 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 8.5 11.3 Lider rosnącego rynku wina Spożycie wina na osobę w Polsce wciąż jest wielokrotnie niższe niż w większości krajñw

Bardziej szczegółowo

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr branża spożywcza 3 czerwca 214 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 8. 12.3 Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr Po 3 kwartałach roku 213/214 spçłka zanotowała 1.4% spadku sprzedaży

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

Wyniki za 2013 rok. Warszawa, 24 marca 2014 r.

Wyniki za 2013 rok. Warszawa, 24 marca 2014 r. Wyniki za 2013 rok Warszawa, 24 marca 2014 r. Agenda Model biznesu Grupy Otmuchów Struktura Grupy Kapitałowej Podsumowanie roku 2013 Wyniki finansowe za 2013 rok Planowane działania w roku 2014 Czynniki

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Potencjalne synergie motorem wzrostu

Potencjalne synergie motorem wzrostu Azoty TarnÄw, Puławy przemysł chemiczny SpÇłka Rekomendacja 10 września 2012 Cema obecna Cena docelowa Azoty TarnÇw akumuluj 48.40 54.30 Puławy akumuluj 114.90 135.75 Potencjalne synergie motorem wzrostu

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku.

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku. Aneks numer 2 Do Memorandum Informacyjnego Comp S.A. Przygotowanego w związku z emisją do 1.239.129 akcji serii L o wartości nominalnej 2,50 zł każda Comp S.A. dla akcjonariuszy spółki przejmowanej Novitus

Bardziej szczegółowo

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8. 11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

Vistula Cena (14/06/2006)

Vistula Cena (14/06/2006) Handel 14 czerwca 2006 Vistula Cena (14/06/2006) poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj 44.7 Od dawna oczekiwane połączenie Cena docelowa 60.1 Długo oczekiwane przez inwestorów połączenie Wólczanki i Vistuli

Bardziej szczegółowo

RAPORT ANALITYCZNY Agora media

RAPORT ANALITYCZNY Agora media - Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III

Bardziej szczegółowo

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM 23 maja 2014 kupuj przemysł materiałåw budowlanych Cena: Cena docelowa: 23.1 34.3 Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM to producent ceramicznych materiałåw ogniotrwałych wykorzystywanych

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6.

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6. 21 czerwca 2012 akumuluj hotele poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 40.9 45.2 Celem model asset light Zgodnie z nową strategią u, jego biznes hotelowy ma stopniowo przechodzić w kierunku modelu

Bardziej szczegółowo

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13.

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13. budownictwo 16 stycznia 213 kupuj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 5.1 6.9 Budowanie wartości w trudnych czasach Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem kupuj i ceną

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za III kwartał roku obrotowego 2013/2014 Założenia biznesowe na rok obrotowy

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 27 kwietnia 2015 I kwartał 2015 Sektor finansowy Na wyniki bankçw w I kwartale będą silnie oddziaływały czynniki zewnętrzne: kolejna obniżka stçp procentowych, ktçra po raz kolejny negatywnie wpłynie na

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3 PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 24 lipca 2015 II kwartał 2015 Sektor finansowy i bankçw w II kwartale będą słabe. W tym okresie spçłki zanotują dołek na wskaźniku marży odsetkowej, czego nie zrekompensuje w pełni w większości przypadkçw

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1 Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 16 listopada 2 ropa naftowa, miedź, aluminium W minionym miesiącu obserwowaliśmy poprawę odczytñw danych makroekonomicznych z Państwa Środka. Na kilkumiesięcznych szczytach znalazły się produkcja przemysłowa

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r.

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r. Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 215 r. 1 Wyniki finansowe GK Apator 215 PLN (') 9M 215 9M 214 Zmiana r/r Sprzedaż 556 91 517 48 7,5% Zysk brutto na sprzedaży 151 857 154 627-1,8% Marża 27,3% 29,9%

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku Sierpień 2010-1- Citi Handlowy realizuje założoną strategię wzrostu Poprawa efektywności Kierunki wzrostu Innowacje Przychody:

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA

RAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012. NWAI Dom Maklerski SA RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za IV kwartał 2012 NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Skład grupy kapitałowej... 2 2. Struktura akcjonariatu na dzień sporządzenia raportu... 2 3. Wybrane

Bardziej szczegółowo

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 7980 8077 CCC akumuluj 128.4 144.3 Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce

Bardziej szczegółowo

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale 16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 0.42 0.53 Niska wycena i buy back Produkty u znajduj¹ zastosowanie g³ównie w bran ach silnie dotkniêtych w

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku

Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Wyniki KGHM Polska Miedź S.A. po II kwartale 2006 roku Plan prezentacji Wyniki po II kwartale 2006 roku Koszty Wskaźniki rentowności i EBITDA Plany inwestycyjne Zasoby Wybrane dane finansowe 2 Warunki

Bardziej szczegółowo

Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku

Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku Warszawa, 31 sierpnia 2010 roku 27 maj 2010 Efekty i kluczowe działania w Q2 2010 i H1 2010 Wyniki finansowe W Q2

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). American Express Company (AXP) to obecnie największa firma świata świadcząca usługi w zakresie finansów. Główna siedziba

Bardziej szczegółowo

http://www.gpwinfostrefa.pl/palio/html.run?_instance=cms_gpw.pap.pl&_pageid=6...

http://www.gpwinfostrefa.pl/palio/html.run?_instance=cms_gpw.pap.pl&_pageid=6... Strona 1 z 13 SA-Q: Data: 2011-05-16 Firma: Zakłady Urządzeń Kotłowych "Stąporków" Spółka Akcyjna Spis treści: 1. STRONA TYTUŁOWA 2. WYBRANE DANE FINANSOWE 3. KOREKTA RAPORTU 4. OPINIA O BADANYM KWARTALNYM

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP?

Aktualizacja raportu. Macrologic. Komu system ERP? 18 lutego 2008 Aktualizacja raportu ABG SPIN BRE Bank Securities Informatyka Polska MSFT.WA; MCL PW Akumuluj (Podtrzymana) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

I KWARTAŁ 2013 PREZENTACJA SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO

I KWARTAŁ 2013 PREZENTACJA SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO I KWARTAŁ 2013 PREZENTACJA SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA Wypłata zaliczki na poczet przyszłej dywidendy za rok 2012 w wysokości 0,50 zł brutto na jedną akcję Zmiana formuły

Bardziej szczegółowo

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl

Wycena przedsiębiorstwa. Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl Wycena przedsiębiorstwa Bartłomiej Knichnicki b.knichnicki@volante.pl 1. Cel wyceny 2. Metody majątkowe 3. Metody dochodowe 4. Metody porównawcze Agenda Cel wyceny motywy wyceny Transakcje kupna-sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za III KWARTAŁ 2015 r. od 01.07.2015 r. do 30.09.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE....4

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU. Działalność

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU. Działalność SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Spółka jest jednostką zależną, w całości należącą do Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej ("Bank PKO ). Spółka nie zatrudnia pracowników. Działalność Przedmiotem

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2014 ROK MEGARON S.A.

DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2014 ROK MEGARON S.A. DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2014 ROK MEGARON S.A. B. DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA ( W TYS. PLN) I.1.1. INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH Wyszczególnienie

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 17 grudnia 2 ropa naftowa, miedź, aluminium Przełom listopada i grudnia to okres dobrych danych z Państwa Środka, gdzie po ponad roku odczytñw przemysłowego PMI poniżej 5 pkt. ostatnie dwa świadczą o poprawie

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo