OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "OtmuchÇw. kupuj. Nowy prezes, wyższe zyski. branża spożywcza"

Transkrypt

1 OtmuchÄw branża spożywcza 23 maja 2014 kupuj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: Nowy prezes, wyższe zyski Po bardzo słabym IV kwartale 2013 spçłka miała świetne wyniki w I kw W listopadzie 2013 r. nastąpiła zmiana na stanowisku prezesa spçłki i sądzimy, że prezes Mariusz Popek będzie chciał pokazać dużą poprawę wynikçw już w tym roku. Pod koniec 2013 roku zarząd zrezygnował z mniej rentownych produktçw i zawiązywał rezerwy, co zaniżyło ubiegłoroczne zyski. Ten rok będzie już zapisany na konto nowego prezesa i uważamy, że pokaże on dynamiczną poprawę wynikçw. SpÇłka wchodzi w nowy rok z przejrzanym, wyżej rentownym portfelem produktowym i ze zredukowanymi kosztami stałymi. Dodatkowo w tym roku pozytywnie na wyniki powinny wpłynąć wyraźne spadki cen surowcçw (głçwnie cukru). Osiągnięty zysk netto na poziomie 3.7 mln PLN był najlepszym wynikiem I kwartału w historii. Pozytywnie zaskoczyła rçwnież dodatnia dynamika przychodçw r/r pomimo świąt w II kwartale. Grupa obniżyła koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu o 1.7 mln PLN r/r, a marża brutto wzrosła o 0.9 p.p. Wolimy jednak założyć ostrożnie, że I kwartał był wyjątkowo dobry. Marże w segmencie żelek i pelletçw były na rekordowo wysokich poziomach, a historycznie zmienność kwartalna tych marż była duża. Z pewnością jednak niższe ceny surowcçw oraz zmiany w spçłce wpłyną istotnie pozytywnie rçwnież na kolejne kwartały, choć pojawią się rçwnież negatywne one-offy. W II kwartale zlikwidowano zakład w Gorzyczkach i przeniesiono produkcję mleczka do Otmuchowa. Koszt tych zmian to 2 mln PLN (częściowo CAPEX), ktçre zaniżą wyniki II kwartału. Należy jednak pamiętać, że w wynikach 2013 r, rçwnież były one-offy (odpisy i odprawy) na 2.8 mln PLN. SpÇłka liczy na dynamiczny wzrost eksportu, ktçry ma niedługo stanowić 20% przychodçw (w 2013 było to 12.0%, a w I kw. 14%). Biorąc pod uwagę doświadczenie spçłki w produkcji dla marek własnych oraz duży udział dyskontçw Niemczech uważamy to za właściwy kierunek i potencjalny driver w długim terminie. Po silnych spadkach kursu po wynikach IV kwartału 2013 oraz odbiciu po publikacji I kwartału, aktualna cena 8.8 PLN za akcję jest naszym zdaniem cały czas atrakcyjna. SpÇłka po słabym 2013 roku powinna mocno poprawić zysk roku bieżącym. Oczekujemy w tym roku zysku netto na poziomie 8.9 mln PLN pomimo kosztçw przeprowadzki z Gorzyczek. Traktujemy tą prognozę jako ostrożną. SpÇłka jest notowana ze wskaźnikiem C/Z na ten rok na poziomie 12.6 pomimo one-offçw. Podwyższamy wycenę z 11.5 PLN do oraz podnosimy rekomendację z akumuluj do kupuj. Kurs akcji vs. indeks Date lip 13 lip 13 sie 13 wrz 13 wrz 13 paź 13 paź 13 lis 13 gru 13 sty 14 sty 14 lut 14 lut 14 mar 14 kwi 14 kwi 14 maj 14 Max/min 52 tygodnie (PLN) / 7.0 Liczba akcji (mln) 12.7 Kapitalizacja (mln PLN) 113 EV (mln PLN) 167 Free float (mln PLN) 56 Średni obrçt (mln PLN) 0.1 GłÇwny akcjonariusz % akcji, % głosçw rel.wig Xarus Holdings Ltd %, 50.92% 1 m 3 m 12 m Zmiana ceny (%) 15% -5% -2% Zmiana rel. WIG (%)15% -2% -15% Marcin Palenik, CFA Przychody EBIT EBITDA Zysk netto EPS CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT EV /EBITDA ROE (%) % p % p % p % p - prognozy skonsolidowane Millennium DM, mln PLN Informacje dotyczące powiązań Millennium DM ze spçłką, będącą przedmiotem niniejszego raportu oraz pozostałe informacje, wymagane przez Rozporządzenie RM z dnia 19.X.2005 roku umieszczone zostały na ostatniej stronie raportu.

2 Wyniki I kwartału 2014 Skonsolidowane wyniki späłki OtmuchÄw za I kwartał 2014 roku I kwartał 2013 IV kwartał 2013 I kwartał 2014 zmiana r/r prognoza Millennium wynik vs. prognoza Przychody % % EBITDA % % EBIT % % Zysk netto % % Marże Marża EBITDA 7.7% 1.1% 11.0% 7.8% Marża EBIT 3.6% -3.1% 7.1% 3.4% Marża netto 2.1% -1.4% 5.0% 2.2% Wg MSR/MSSF; mln PLN; Po bardzo słabym IV kwartale 2013 spçłka pokazała znakomity I kwartał 2014 r. Sądzimy jednak, że właśnie zdarzenia z II połowy ub. r. w spçłce miały istotny wpływ na dobre wyniki na początku tego roku. W listopadzie 2013 r. nastąpiła zmiana na stanowisku prezesa spçłki. Bardzo słaby IV kwartał był efektem redukcji niektçrych, nierentownych linii asortymentowych, ktçre spçłka wyprzedawała, co obniżało marże. Dzięki temu spçłka wchodziła w nowy rok bez tych produktçw, ktçre zaniżały średnią marżę w spçłce. Dodatkowo podejrzewamy, że przy tej okazji spçłka zawiązała rezerwy, ktçre mogły być nawet w nadmiernej wielkości (potencjał do rozwiązywania w przyszłości). Nie ma co ukrywać, że z punktu widzenia nowego prezesa rok 2013 zostanie zapisany na konto jego poprzednika, a rok 2014 będzie już uznany jako efekt jego działań. Wzrost przychodçw mimo świąt w II kwartale Wyniki spçłki był znacznie powyżej naszych oczekiwań na wszystkich liniach wynikçw. Przychody wzrosły o 2% co było istotnie lepszą dynamiką niż w poprzednim kwartale, kiedy spçłka czyściła portfel z nierentownych produktçw i zanotowała spadek sprzedaży o 17.5%. Oczekiwaliśmy, że ten efekt będzie miał istotny wpływ na przychody rçwnież na początku roku 2014, dlatego spodziewaliśmy się spadku przychodçw. Dodatkowym czynnikiem, ktçry sugerował słabsze przychody r/r był okres świąteczny wypadający w II kwartale. Wpływ ten zapewne był, jednak spçłce udało się mimo tego zwiększyć przychody. Na poziomie przychodçw bardzo ładne dynamiki pokazała sprzedaż eksportowa (wzrost z 8.0 do 10.6 mln PLN). SpÇłka widzi w eksporcie (szczegçlnie do Niemiec) istotny potencjał i liczy na nowe kontrakty eksportowe. Celem zarządu jest 20% udział eksportu w sprzedaży (w I kwartale było to 14%). Uważamy, że eksport może być czynnikiem ktçry pozwoli rosnąć spçłce mimo niskich dynamik całego rynku słodyczy w Polsce. Marża brutto oraz koszty sprzedaży i ogälnego zarządu IQ'11 IIQ'11 IIIQ'11 IVQ'11 IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 IQ'13 IIQ'13 IIIQ'13 IVQ'13 IQ'14 Koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu Marża brutto 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% ŹrÅdło: OtmuchÅw S.A. 2

3 Marża brutto w I kwartale poprawiła się o 0.9 p.p. i wyniosła 22.6%, czyli najwyżej od 2012 roku. Poprawa była z jednej strony efektem rezygnacji z mniej rentownych produktçw, a z drugiej strony skutkiem tendencji spadkowej cen surowcçw (głçwnie cukru). Suma kosztçw sprzedaży i ogçlnego zarządu spadła w I kwartale z 13 mln PLN do 11.3 mln PLN, co było spadkiem o 0.7 mln PLN lepszym niż się spodziewaliśmy. Marża EBIT na poziomie 7.1% była najwyższa od IV kwartału Analizując poszczegçlne segmenty sądzimy jednak, że prçcz zjawisk powtarzalnych marża EBIT była wyjątkowo wysoka i raczej niepowtarzalna w najbliższych kwartałach. Pozytywnym zjawiskiem był brak straty w spçłce zależnej Odra pomimo cały czas wysokich cen głçwnego surowca (miazga sezamowa). Segmenty działalności Przychody poszczegälnych segmentäw (mln PLN) Słodycze Słone przekąski Pellety Żelki Wyroby śniadaniowe IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 IQ'13 IIQ'13 IIIQ'13 IVQ'13 IQ'14 ŹrÅdło: OtmuchÅw S.A. Wynik operacyjny poszczegälnych segmentäw (mln PLN) Słodycze Żelki Słone przekąski Wyroby śniadaniowe Pellety IQ'12 IIQ'12 IIIQ'12 IVQ'12 IQ'13 IIQ'13 IIIQ'13 IVQ'13 IQ'14 ŹrÅdło: OtmuchÅw S.A. Patrząc na poszczegçlne segmenty widoczna była poprawa r/r we wszystkich częściach biznesu oprçcz wyrobçw śniadaniowych. Silny spadek przychodçw w tym segmencie wyniçsł 28%, a zysk spadł z 2.5 do 1.7 mln PLN. Słaby wynik wyrobçw śniadaniowych to według zarządu efekt zmiany w recepturze płatkçw (mniej cukru) na prośbę klienta (prawdopodobnie Biedronki). Sądzimy, że albo sprzedaż się poprawi w kolejnych okresach albo odbiorca będzie musiał z powrotem zwiększyć zawartość cukru. Dlatego segment śniadaniowy, ktçry miał najsłabszy wynika od 2011 roku w średnim terminie powinien się poprawić. 3

4 Sprzedaż najważniejszego segmentu słodyczy wzrosła o 18.9% r/r (głçwnie dzięki mleczku oraz galaretkom), a marża poprawiła się z 3.3% do 8.2%. W rezultacie zysk tego segmentu wzrçsł z 1.3 do 3.5 mln PLN. Warto zauważyć, że marża wprawdzie jest dużo wyższa od notowanej w 2013 roku to we wcześniejszych latach na takim poziomie była normą. Dlatego sądzimy, że wzrost marży w słodyczach nie był zjawiskiem jednorazowym, lecz był wynikiem działań restrukturyzacyjnych oraz spadku cen surowcçw. W pozostałych segmentach marże wyjątkowo wysokie W segmencie żelek zanotowano niewielki spadek przychodçw (o 3.7%), ale marża skoczyła do rekordowych 19%. W tym wypadku naszym zdaniem należy to traktować jako wyjątkowo wysoką, niepowtarzalną zyskowność segmentu (średnia za ostatnie 2 lata to 10.5%). W segmencie słonych przekąsek oraz pelletçw przychody wzrosły w jednocyfrowym tempie (odpowiednio o 9.4% i 5.8%) natomiast marżowość była rçwnież wyjątkowo wysoka (odpowiednio 22.9% i 14.5%). Takie marże czasami zdarzały się w przeszłości, ale tylko w pojedynczych kwartałach, dlatego nie oczekujemy aż tak wysokich poziomçw w przyszłości. Segment słonych przekąsek poprawił wynik z 1.4 do 1.6 mln PLN a pelletçw z 0.4 do 0.8 mln PLN patrząc r/r. Perspektywy i prognoza wynikäw Zarząd patrzy bardzo optymistycznie na ten rok. Powinny być widoczne zarçwno efekty działań poprawy operacyjnej jak i niższych cen surowcçw. GłÇwnym celem zarządu jest osiągnięcie progu rentowności przez PWC Odra w całym 2014 roku. Ta spçłka zależna miała w 2013 roku 7.1 mln PLN straty netto i tyle samo straty na poziomie EBIT. Oznacza to, że zarząd oczekuje aż 7 mln PLN poprawy w całym roku w tej spçłce. Jednym z głçwnych czynnikçw słabych wynikçw Odry były szybko rosnące ceny miazgi sezamowej na przełomie III i IV kwartału 2014 (ok. 26% r/r w IV kwartale w PLN). W I kwartale ten wzrost r/r nie był już tak silny (4.5%), natomiast w kolejnym kwartale wzrost cen może być nieznacznie wyższy. Poza łatwiejszym przerzuceniem cen surowcçw na odbiorcçw Odrze udało się obniżyć koszty sprzedaży. Wprawdzie sądzimy, że bardzo małe jest prawdopodobieństwo wyjścia Odry na plus, to oczekujemy, że poprawa w tej spçłce powinna wynieść w przedziale 5-7 mln PLN. Kolejne etapy zmian restrukturyzacyjnych to likwidacja zakładu w Gorzyczkach i przeniesienie produkcji mleczka do Otmuchowa. SpÇłka szacuje, że w związku z tymi zmianami zostaną wypłacone odprawy na poziomie 0.9 mln PLN oraz dodatkowo zostaną poniesione koszty przenosin na poziomie 1.1 mln PLN (z czego część to będzie CAPEX, a część koszty operacyjne). Według spçłki nie powinno to wpłynąć istotnie na wynik, gdyż przeprowadzka będzie poza sezonem i nie zaszkodzi produkcji (pracownicy wprawdzie dostaną odprawy, ale i tak niewiele by w tym czasie robili). Uważamy, że ostrożnie należy założyć dodatkowe koszty na poziomie raczej mln PLN w związku z tymi zmianami. SpÇłka w ostatnich dwçch kwartałach renegocjowała nierentowane kontrakty oraz zrezygnowała ze słabo rotujących produktçw. Cały czas optymalizuje produkcję oraz zintegrowała zakupy surowcçw. Dokonano rçwnież połączenia procesçw obsługi magazynowej wyrobçw gotowych spçłek. 4

5 Wzrost eksportu szansą w długim terminie Ze względu na słaby wzrost rynku słodyczy jako całości oraz brak perspektyw na jego istotne przyspieszenie, spçłka planuje zwiększać swoją obecność w innych krajach. RozwÇj będzie się głçwnie opierał na produkcji pod prywatnymi markami dla sieci w Europie Zachodniej. W I kwartale eksport wyniçsł 10.6 mln PLN (14.2% całkowitej sprzedaży). W całym roku spçłka chciałaby osiągnąć wynik na poziomie 60 mln PLN podczas gdy w całym 2013 roku było to 33.5 mln PLN. SpÇłka liczy przede wszystkim na dynamiczny rozwçj na rynku niemieckim i brytyjskim. Koszty pracownicze są dość istotnym elementem kosztowym w tej branży, ktçre nawet w świetnie zorganizowanej spçłce Wawel wynoszą 8.5% przychodçw, dlatego producenci Polscy mają szansę powoli stawać się dostawcami dla zachodnich sieci. Biorąc pod uwagę doświadczenie spçłki w produkcji dla marek własnych oraz duży udział dyskontçw Niemczech uważamy to za właściwy kierunek i potencjalny driver w długim terminie. Czynnikami ryzyka dla wynikçw w najbliższym kwartale są koszty przeprowadzki i przenosin z Gorzyczek do Otmuchowa, jednak czynnik ten nie powinien mieć większego wpływu niż mln PLN. Kolejną kwestią, ktçra nakazuje nam ostrożność jest historia wynikçw spçłki. W ostatnich latach już kilka razy wydawało się, że spçłka jest na dobrej drodze do silnej poprawy wynikçw, a pçźniej okazywało się, że bardzo dobre kwartały przeplatają się ze słabymi. Ceny surowcçw spadały już od roku, dlatego trudno wyjaśnić aż tak słaby IV kwartał cenami miazgi sezamowej. Uważamy, że w IV kwartale ceny surowcçw rçwnież były korzystne dla spçłki, zarząd miał natomiast motywację by wynik był jak najsłabszy. Jednak zgodnie z tym założeniem spodziewamy się, że wyniki w tym roku w dalszym ciągu będą się poprawiać r/r. Oczekiwany trwały wzrost marży Sądzimy, że marża EBIT spçłki w średnim terminie powinna wrçcić do poziomçw przynajmniej 5%. W świetnie zoptymalizowanej spçłce Wawel marża ta wynosiła w ostatnich 10 latach ponad 10% w każdym roku (średnio 14.2%) jednak nie powinien to być punkt odniesienia (wyżej marżowe produkty czekoladowe, silna marka, zoptymalizowane koszty). Marża bardziej porçwnywalnej spçłki Mieszko wynosiła średnio 6.6% i nie spadała poniżej 5%, natomiast w spçłce Colian, pomimo dużych wahań marży, najczęściej była ona na poziomi w okolicach 7%. Dlatego uważamy, że w 2014 roku spçłka osiągnęła długoterminowy dołek wynikçw i dzięki poprawie marż zyski powinny istotnie się poprawić. W naszych prognozach zakładamy dość powolne wzrosty, gdyż uważamy, że cały rynek będzie rçsł na poziomie 2-3% w kolejnych latach. SpÇłka może rosnąć szybciej dzięki wspçłpracy z sieciami oraz rozwojowi eksportu. Jednak na ten moment nie traktujemy tych czynnikçw jako silnych czynnikçw wzrostowych. Uważamy, że jedynymi istotnymi driverami poprawy wynikçw jest poprawa marż dzięki restrukturyzacji operacyjnej oraz niższym cenom surowcçw. Prognoza wyniku operacyjnego poszczegälnych segmentäw (mln PLN) Słodycze Żelki Słone przekąski Wyroby śniadaniowe Pellety p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p ŹrÅdło: OtmuchÅw S.A. 5

6 Prognoza przychodäw p 2015p 2016p 2017p 2018p Przychody (mln PLN) Zmiana r/r 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% ŹrÅdło: OtmuchÅw Prognoza marży brutto, EBIT i netto 25% 20% 15% 10% 5% 0% p 2015p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p Marża brutto Marża EBIT Marża netto ŹrÅdło: OtmuchÅw Rynek słodyczy Rynek słodyczy szacowany jest na 12.7 mld PLN i w ostatnich pięciu latach rçsł średnio o 0.5% rocznie. Przedstawiciele branży oczekują wzrostu w najbliższych latach na poziomie ok. 2% rocznie. Rynek słodyczy należy więc traktować jako stabilny o niskiej dynamice wzrostu. Jednak wraz z rozwojem nowoczesnych kanałçw sprzedaży oczekujemy wzrostu udziału dużych producentçw względem małych firm dostarczających do lokalnych sklepçw. Oznacza to, że więksi producenci (powyżej mln PLN przychodçw) powinni rosnąć szybciej niż mniejsze spçłki. Około 50% rynku stanowią wyroby czekoladowe i ten segment powinien rosnąć ok. 1 p.p. szybciej niż cały rynek. Przez większość producentçw słodyczy rynek ostatnich dwçch lat był uznawany za nieudany, jednak rçwnocześnie większość firm oczekuje poprawy w 2014 roku. W ostatnich latach rynek rçsł zdecydowanie wolniej niż PKB i tak też powinno być w przyszłości. 6

7 Dynamika wzrostu rynku słodyczy w Polsce w latach % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% ŹrÅdło: raport KPMG i Polbisco Konsumpcja słodyczy na mieszkańca nie jest silnie skorelowana z bogactwem społeczeństwa, co obrazuje poniższy wykres. Sprzedaż per capita w Hiszpanii jest zbliżona do poziomu takiego jak w wyraźnie biedniejszej Słowacji. Konsumpcja na przeciętnego mieszkańca Niemiec jest niecałe 2 razy większa niż Polaka (PKB jest 3 razy większe). Natomiast biedniejszej o 35% Rumunii jest ona o 50% razy mniejsza niż Polsce. Dodatni związek oczywiście istnieje jednak nie jest on bardzo silny i zależy istotnie od kwestii kulturowych. Konsumpcja słodyczy jako % PKB raczej maleje wraz z bogactwem społeczeństwa. Dlatego można bezpiecznie założyć, że rynek w Polsce będzie rçsł wolniej niż wzrost PKB. Sprzedaż słodyczy w przykładowych krajach Europy (EUR/per capita ) Rumunia Węgry Polska Czechy Hiszpania Słowacja Niemcy ŹrÅdło: raport KPMG i Polbisco Najważniejszym kanałem sprzedaży słodyczy są dyskonty, ktçrych udział silnie rçsł w ostatnich latach. Spodziewamy się, że ta tendencja będzie się utrzymywać. Z drugiej jednak strony sklepy osiedlowe będą w tej lub innej formie musiały się zrzeszać w sieci, aby zwiększyć swoją siłę w stosunku do producentçw. Zwiększona walka o klienta między dyskontami, hipermarketami oraz sklepami tradycyjnymi, będzie się niestety przekładać na presje na marże u producentçw. W tworzenie marek własnych, ktçre do niedawna było domeną dyskontçw i hipermarketçw zaczynają wchodzić zrzeszenia sklepçw tradycyjnych. Oczekujemy dalszego dynamicznego wzrostu rynku marek własnych, ktçry w ostatnich latach rçsł o 16-17% rocznie. 7

8 Kanały dystrybucji słodyczy w Polsce małe sklepy; 20% pozostałe; 3% hipermarkety; 20% dyskonty; 37% supermarkety; 20% ŹrÅdło: raport KPMG i Polbisco Według przedsiębiorstw presja cenowa ze strony odbiorcçw jest najważniejszą barierą rozwoju dla producentçw słodyczy. Z drugiej strony konsumenci przy zakupie słodyczy bardziej patrzą na jakość i smak niż na cenę. Świadczy to dobitnie, że kanały dystrybucji są głçwną siłą, ktçra prawdopodobnie wręcz nadmiernie wywiera presję na producentçw. Z drugiej strony istotnym czynnikiem jest zmienność cen surowcçw oraz ich wysoki poziom cen. Producenci słodyczy są więc w relatywnie słabej pozycji negocjacyjnej zarçwno w stosunku do odbiorcçw jak i dostawcçw (ceny rynkowe). Uważamy, że akurat w przypadku rynku słodyczy ta presja na marże jest nadmierna i nie służy samym dyskontom (ktçre są głçwnym źrçdłem tej presji). Tracą oni na stabilności dostawcçw, ktçrzy nie inwestują w nowe produkty, a sami konsumenci w tym segmencie nie patrzą aż tak bardzo na cenę. Dlatego naszym zdaniem presja na marże nie powinna już rosnąć, a potencjalne spadki cen surowcçw powiększą zyski producentçw. Struktura rynku słodyczy w Polsce guma do żucia; 6% wyroby cukiernicze; 11% herbatniki; 14% wyroby czekoladowe; 50% słodkie i słone przekąski; 19% ŹrÅdło: raport KPMG i Polbisco 8

9 Surowce decydujące dla wynikäw Wprawdzie spçłka prçbuje negocjować z odbiorcami ceny swoich produktçw, gdy zmiany cen surowcçw są niekorzystne, to można jednak założyć, że przerzucanie kosztçw nie udaje się w całości (szczegçlnie gdy odbiorcą jest Biedronka). W sytuacji spadających cen surowcçw silniejsi odbiorcy domagają się obniżek cen od Otmuchowa, jednak marże powinny się rozszerzyć przynajmniej w krçtkiej perspektywie. Analizę sytuacji związaną z surowcami utrudnia fakt, że rçwnocześnie ceny niektçrych surowcçw rosną, a innych spadają. Dodatkowo spçłka ceny niektçrych surowcçw zabezpiecza na dłuższy okres, a inne praktycznie kupuje na spocie. Poniższe wykresy pokazują, że rçwnocześnie część surowcçw w ostatnim czasie rosła, a innych spadała. Dynamika cen surowcäw, ktärych ceny w ostatnich kwartałach spadały sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 sty 13 mar 13 maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 cukier olej rzepakowy pszenica ŹrÅdło: Bloomberg, Ministerstwo Rolnictwa Dynamika cen surowcäw, ktärych ceny w ostatnich kwartałach rosły sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 sty 13 mar 13 maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 ziarno sezamowe kakao masło ekstra w blokach ŹrÅdło: Bloomberg, Ministerstwo Rolnictwa 9

10 Na bazie danych ze spçłki o wagach poszczegçlnych surowcçw stworzyliśmy indeks kosztçw. Niestety ma on wiele ograniczeń. Przede wszystkim uwzględnia tylko najważniejsze surowce (pomija mniej znaczące), ale nie uwzględnia cen kuwertury czekoladowej. Zmiany ceny kuwertury mogą znacząco odbiegać (i często odbiegają) od tendencji widocznych na rynku kakao. Ponieważ nie istnieją oficjalne notowania rynkowe dla tego surowca, nie mogliśmy go uwzględnić. Mimo dużych uproszczeń widoczna jest wyraźna tendencja spadkowa cen surowcçw w ostatnich kwartałach. Niestety nie było to widoczne w marży brutto ze sprzedaży w grupie w III i IV kwartale Sądzimy jednak, że było to efektem czyszczenia przez spçłkę niektçrych grup produktowych oraz zakontraktowania wcześniej surowcçw po wyższych cenach. Oczekujemy, że tak jak pokazał I kwartał spadek cen surowcçw powinien zostać w pełni odzwierciedlony w wynikach w tym roku. Struktura zakupäw surowcäw grupy OtmuchÄw w 2013 pozostałe; 14% mleczne; 2% miazga sezamowa; 7% opakowania; 21% wyroby kakaowe; 17% cukier; 23% zbożowe; 8% bakalie; 2% tłuszcze i oleje; 6% ŹrÅdło: OtmuchÅw Uproszczony indeks cen surowcäw dla späłki OtmuchÄw sty 12 mar 12 maj 12 lip 12 wrz 12 lis 12 sty 13 mar 13 maj 13 lip 13 wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 ŹrÅdło: Bloomberg, Ministerstwo Rolnictwa, obliczenia własne 10

11 Wycena Wycenę spçłki przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływçw pieniężnych) i metodę porçwnawczą względem polskich i zagranicznych spçłek spożywczych. Na podstawie metody DCF uzyskaliśmy wartość spçłki na poziomie mln PLN, czyli PLN na akcję. Przy użyciu metody porçwnawczej wyceniliśmy spçłkę na mln PLN (12.54 PLN na akcję). Obu metodom przypisaliśmy wagę po 50% i uzyskaliśmy wycenę spçłki na poziomie mln PLN, czyli PLN na akcję. W związku z uzyskaną wyceną podnosimy dla akcji spçłki rekomendację z akumuluj do kupuj. Podsumowanie wyceny Metoda wyceny Wycena (mln PLN) Wycena na 1 akcję (PLN) Wycena DCF Wycena porçwnawcza Wycena spçłki SA ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. Wycena DCF Do wyceny metodą DCF przyjęliśmy m.in. następujące założenia: Wolne przepływy gotçwkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wynikçw dla spçłki za okres , Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności obligacjiskarbowych, Długoterminowa stopa wolna od ryzyka po 2023 roku na poziomie 4.0%, Premia rynkowa za ryzyko rçwna 5%, WspÇłczynnik beta na poziomie 1.0 Założyliśmy stopę wzrostu wolnych przepływçw pieniężnych po roku 2023 na 2.0%, Założyliśmy wzrost marży w segmencie słodyczy do 7% w 2014, 8.5% w 2015 oraz 9% w 2016 i stały jej poziom w kolejnych okresach W pozostałych segmentach założyliśmy średni spadek marż o 1 p.p. w 2014 oraz ich stały poziom w kolejnych latach Na rok 2014 zakładamy wzrost sprzedaży słodyczy o 13%, słonych przekąsek oraz pelletçw o 2% oraz spadek sprzedaży o 5% żelek oraz o 12% wyrobçw śniadaniowych W kolejnych latach zakładamy wzrost sprzedaży w granicach %, czyli na poziomie nieznacznie większego niż wzrost rynku Zakładamy wypłatę dywidendy na poziomie 30% zysku netto od roku

12 Wycena späłki metodą DCF >2019 (mln PLN) >2023 Sprzedaż Stopa podatkowa (T) 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% EBIT (1-T) Amortyzacja Inwestycje Zmiana kap.obrotowego FCF Zmiana FCF 10% 12% 4.7% 4.9% 3.6% 3.5% 3.4% 3.3% 3.2% 2.0% Dług/Kapitał 35.5% 30.6% 25.3% 21.4% 17.1% 12.5% 7.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Stopa wolna od ryzyka 2.7% 3.0% 3.1% 3.3% 3.4% 3.6% 3.7% 3.8% 3.8% 3.9% 4.0% Premia kredytowa 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% Premia rynkowa 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Beta Koszt długu 4.0% 4.3% 4.4% 4.6% 4.7% 4.9% 5.0% 5.1% 5.1% 5.2% 5.3% Koszt kapitału 7.7% 8.0% 8.1% 8.3% 8.4% 8.6% 8.7% 8.8% 8.8% 8.9% 9.0% WACC 6.2% 6.6% 7.0% 7.3% 7.6% 8.0% 8.3% 8.8% 8.8% 8.9% 9.0% PV (FCF) Wartość DCF (mln PLN) w tym wartość rezydualna 116 (Dług) GotÇwka netto Wycena DCF (mln PLN) Liczba akcji (mln) 12.7 Wycena 1 akcji (PLN) ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. Ze względu na duży wpływ zarçwno rezydualnej stopy wzrostu, jak rçwnież rezydualnej stopy wolnej od ryzyka na poziom wyceny, prezentujemy także jej wrażliwość na te parametry. Wrażliwość wyceny späłki OtmuchÄw na przyjęte założenia PLN stopa R f rezudualna ŹrÅdło: Millennium Dom Maklerski S.A. rezydualna stopa wzrostu 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 3.5% % % % % Bazując na metodzie DCF szacujemy wartość 1 akcji spçłki na PLN. 12

13 Wycena porçwnawcza W skład grupy porçwnawczej włączyliśmy spçłki polskie i zagraniczne działające w branży detalicznej. Wartość spçłki oszacowaliśmy w oparciu o wskaźniki: EV/EBITDA, EV/ EBIT oraz P/E. W wycenia porçwnawczej założyliśmy dodatkowe dyskonto na poziomie 20% w stosunku do wskaźnikçw grupy porçwnawczej. Uzasadniamy to niższą jakością spçłki (brak tak silnych marek jak grupa porçwnawcza, duża zmienność wynikçw ) Wycena poräwnawcza do späłek detalicznych SpÇłka BARRY CALLEBAUT AG-REG BARN LINDT & SPRUENGLI AG-PC LISP NESTLE SA-REG NESN HERSHEY CO/THE HSY MONDELEZ INTERNATIONAL INC-AMDLZ CONAGRA FOODS INC CAG WAWEL SA WWL MIESZKO SA* MSO Mediana Wyniki spçłki (mln PLN) Ticker Dług netto Wycena na podstawie poszczegçlnych wskaźnikçw (mln PLN) EV/EBITDA EV/EBIT P/E Dyskonto jakościowe 20% Wycena 160 Wycena na 1 akcję ŹrÅdło: Bloomberg, Millennium Dom Maklerski S.A. *przy założeniu pełnego rozwodnienia akcji Bazując na metodzie porçwnawczej wyceniamy 1 akcję spçłki na PLN. 13

14 Wyniki finansowe Rachunek zyskäw i strat (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p przychody netto Koszty sprzedanych towarçw zysk brutto na sprzedaży koszty sprzedaży i ogçlnego zarządu saldo pozostałej działalności operacyjnej EBITDA EBIT saldo finansowe zysk przed opodatkowaniem podatek dochodowy zyks mniejszości zysk netto EPS Bilans (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p aktywa trwałe wartości niematerialne i prawne rzeczowe aktywa trwałe inwestycje długoterminowe i rmk aktywa obrotowe zapasy należności inwestycje krçtkoterminowe aktywa razem kapitał własny zobowiązania i rezerwy zobowiązania długoterminowe zobowiązania krçtkoterminowe pasywa razem BVPS ŹrÅdło: Prognozy Millennium DM 14

15 Cash flow (mln PLN) p 2015p 2016p 2017p wynik netto amortyzacja zmiana kapitału obrotowego gotçwka z działalności operacyjnej inwestycje (capex) gotçwka z działalności inwestycyjnej wypłata dywidendy emisja akcji zmiana zadłużenia gotçwka z działalności finansowej zmiana gotçwki netto DPS CEPS FCFPS Wskaźniki (%) p 2015p 2016p 2017p zmiana sprzedaży 37.9% -11.2% 4.4% 3.2% 3.1% 3.0% zmiana EBITDA 18.8% -29.8% 40.8% 11.3% 5.3% 2.3% zmiana EBIT -4.7% -56.6% 123.2% 21.4% 8.2% 3.0% zmiana zysku netto -33.9% -38.7% 121.8% 24.1% 11.0% 4.8% marża EBITDA 8.0% 6.4% 8.6% 9.2% 9.4% 9.4% marża EBIT 4.3% 2.1% 4.5% 5.3% 5.6% 5.6% marża netto 2.1% 1.4% 3.0% 3.6% 3.9% 4.0% sprzedaż/aktywa (x) dług / kapitał (x) odsetki / EBIT -35.9% -57.6% -16.8% -15.0% -12.8% -11.3% stopa podatkowa -23.5% -32.0% -19.0% -19.0% -19.0% -19.0% ROE 4.7% 2.9% 6.1% 7.1% 7.4% 7.4% ROA 2.3% 1.5% 3.2% 3.8% 4.1% 4.1% (dług) gotçwka netto (mln PLN) ŹrÅdło: prognozy Millennium DM 15

16 Departament Analiz Sprzedaż Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny Marcin Palenik, CFA Maciej Krefta Wojciech Woźniak Sebastian Siemiątkowski Dyrektor banki i finanse Analityk branża spożywcza, handel Analityk energetyka i deweloperzy Analityk przemysł elektromaszynowy Analityk funduszy Radosław Zawadzki Arkadiusz Szumilak Marek Przytuła Jarosław Ołdakowski Leszek Iwaniec Dyrektor Artur Topczewski Analityk funduszy Millennium Dom Maklerski S.A. Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp Warszawa Polska Fax: Tel Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa spçłki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitałçw własnych ROA - stopa zwrotu z aktywçw EPS - zysk netto na 1 akcję CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone Skala rekomendacji stosowana w Millennium Dom Maklerski S.A. KUPUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 20% potencjał wzrostu AKUMULUJ - uważamy, że akcje spçłki posiadają ponad 10% potencjał wzrostu NEUTRALNIE - uważamy, że cena akcji spçłki pozostanie stabilna (+/- 10%) REDUKUJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o 10-20% SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spçłki są przewartościowane o ponad 20% Rekomendacje wydawane przez Millennium Dom Maklerski S.A. obowiązują 6 miesięcy od daty wydania, o ile wcześniej nie zostaną zaktualizowane. Millennium Dom Maklerski S.A. dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Rekomendacje Millennium DM S.A. Redukuj 0 0% Stosowane metody wyceny Sprzedaj 0 0% Rekomendacja sporządzona jest w oparciu o następujące metody wyceny (wybrane 2 z 3): Metoda DCF (model zdyskontowanych strumieni pieniężnych) - metoda uznawana za najbardziej *ostatnie 12 miesięcy, łącznie ze spåłkami, dla ktårych MDM S.A. pełni funkcję animatora odpowiednią do wyceny przedsiębiorstw. Wadą metody DCF jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy, jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Metoda porçwnawcza (porçwnanie odpowiednich wskaźnikçw rynkowych, przy ktçrych jest notowana spçłka z podobnymi wskaźnikami dla innych firm z tej samej branży bądź branż pokrewnych) - lepiej niż metoda DCF odzwierciedla postrzeganie branży, w ktçrej działa spçłka, przez inwestorçw. Wadą metody porçwnawczej jest wrażliwość na dobçr przyjętej grupy porçwnawczej oraz porçwnywanych wskaźnikçw, a także wysoka zmienność wyceny w zależności od koniunktury na rynku. Metoda ROE-P/BV (model uzależniający właściwy wskaźnik P/BV od rentowności spçłki) - metoda uznawana za najbardziej odpowiednią do wyceny bankçw. Wadą tej metody jest wrażliwość otrzymanej w ten sposçb wyceny na przyjęte założenia dotyczące zarçwno samej firmy (zyskowność, efektywność), jak i jej otoczenia makroekonomicznego. Powiązania Millennium Dom Maklerski S.A. ze spçłką będąca przedmiotem niniejszego raportu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity od ktçrych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla spçłek: Ciech, Wielton, Selena FM, Skyline, Sygnity oraz KGHM, PZU, Kompap. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji spçłki: MFO S.A., od ktçrej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy mçgł zawierać umowy ze spçłkami Getin Noble Bank oraz Getin Holding w zakresie bankowości inwestycyjnej. SpÇłki będące przedmiotem raportu moga być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., głçwnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a spçłkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o ktçrych mowa w Rozporządzeniu Rady MinistrÇw z dnia 19 października 2005roku w sprawie Informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentçw finansowych lub ich emitentçw, ktçre byłyby znane sporządzającemu niniejszą rekomendację inwestycyjną. Pozostałe informacje NadzÇr nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji sporządziły rekomendacje, informacja o stanowiskach osçb sporządzających jest zawarta w gçrnej części ostatniej strony niniejszej publikacji. Data wskazana w prawym gçrnym rogu pierwszej strony niniejszej publikacji jest datą sporządzenia oraz datą pierwszego udostępnienia. Nie wystąpiły istotne zmiany w stosunku do poprzedniej rekomendacji dotyczące metod i podstaw wyceny przyjętych przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta instrumentçw finansowych oraz projekcji cenowych zawartych w rekomendacji chyba, że zostało to wyraźnie zaznaczone w treści rekomendacji. Niniejsza publikacja została przygotowana przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klientçw Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papierçw wartościowych, może być ona także dystrybuowana za pomocą środkçw masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spçłki, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze spçłką będącą przedmiotem rekomendacji ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, ktçre w przyszłości mogą okazać się nietrafne. Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje spçłki (spçłek) wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacja makroekonomiczna, zmiana regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem stçp procentowych, ktçrych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe. Treść rekomendacji nie była udostępniona spçłce będącej przedmiotem rekomendacji przed jej opublikowaniem. Aktualizacja niniejszego raportu dokonywana jest w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka. Millennium Dom Maklerski S.A. może świadczyć usługi na rzecz firm, ktçrych dotyczą analizy. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym. SpÇłka Rekomendacja Data wydania rekomendacji Cena rynkowa w dniu wydania rekomendacji Wycena Akumuluj 21 sty Struktura rekomendacji Millennium DM S.A.w I kwartale 2014 roku Liczba rekomendacji % udział Kupuj 7 16% Akumuluj 23 51% Neutralnie 14 31% Redukuj 1 2% Sprzedaj 0 0% 45 Struktura rekomendacji dla spçłek, dla ktçrych Millennium DM S.A. świadczył usługi z zakresu bankowości inwestycyjnej* Kupuj 0 0% Akumuluj 4 67% Neutralnie 2 33%

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku

mbank akumuluj Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku sektor bankowy 31 pażdziernika 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 486.3 529.5 Lepiej niż prognozy pomimo wysokiego podatku Wynik netto w u III kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1

Zysk netto 2009 1 402 964 2 480 991 595 45.7 0.0 375.4 19.5 2.4 60.0 0.0 0.9 13.1 5 maja 2011 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 892.5 986.9 Kolejny wzrost wynikäw operacyjnych Wyniki w I kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik

Bank Handlowy. akumuluj. Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik sektor bankowy 9 maja 2014 akumuluj poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 109.2 115.2 Zyski ze sprzedaży obligacji poprawiają wynik Wynik netto Banku Handlowego w I kwartale 2014 ukształtował

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9

Zysk netto 2010 1 497 655 2 563 1 183 755 5.8 3.8 49.7 16.2 1.9 53.8 4.0 2.0 11.9 sektor bankowy 6 listopada 2012 neutralnie poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 93.9 85.4 Spadek kosztäw wyższy niż prognozy Wyniki Banku Handlowego w III kwartale ukształtowały się

Bardziej szczegółowo

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto

PKO BP. kupuj. Wciąż wysokie dyskonto sektor bankowy 17 marca 2015 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 34.8 40.0 Wciąż wysokie dyskonto Wynik netto w IV kwartale 2014 ukształtował się na poziomie powyżej oczekiwań rynkowych.

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 15.0 2.2 53.2 2.6 1.5 15.2 30 lipca 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 304.5 298.2 Pierwsze efekty synergii po fuzji Wynik netto w II kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2

Zysk netto 2011 7 609 3 101 11 000 6 731 3 807 3.0 2.0 18.3 13.0 2.2 39.6 5.0 2.1 17.2 14 listopada 2013 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 39.5 47.0 Zatrzymanie spadku wyniku odsetkowego Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3

Zysk netto 2009 1 563 1 314 3 238 1 643 886 12.1 0.0 81.5 18.7 2.8 49.7 0.0 1.6 16.3 27 lipca 2011 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 227.0 238.5 Powolny wzrost akcji kredytowej Wyniki w II kwartale ukształtowały się na poziomie wyższym niż

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw

Sektor bankowy. Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw. październik 2012. Dynamika wolumenéw 31 października 20 październik 20 Coraz niższe roczne zmiany wolumenåw Statyki z eśnia przyniosły pogorszenie dynamik wzrostu wolumenéw kredytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw.

Bardziej szczegółowo

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego

Sektor bankowy. Kontynuacja stagnacji wolumenäw. wrzesień 2013. Dynamika wolumenéw. Wyniki sektora bankowego 30 września 20 wrzeń 20 Kontynuacja stagnacji wolumenäw Statyki z rpnia nie przyniosły znaczącej poprawy dynamik wzrostu wolumenéw depozytéw, zaréwno w segmencie detalicznym jak i przedsiębiorstw. Dynamika

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4

Zysk netto 2008 1 635 1 390 3 190 1 576 855 11.7 3.0 67.9 18.3 3.2 51.2 1.7 18.4 30 kwietnia 2010 akumuluj sektor bankowy poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 214.0 216.8 W oczekiwaniu na nowego inwestora W I kwartale zarobi³ 233.2 mln PLN, co by³o rezultatem nieco

Bardziej szczegółowo

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2

Zysk netto 2011 3 219 1 673 5 319 2 524 1 512 20.3 8.0 139.6 18.5 2.7 53.2 2.1 1.5 15.2 25 października 2013 neutralnie sektor bankowy poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 374.5 343.5 Rekordowy wynik kwartalny Wynik netto w III kwartale 2013 ukształtował się na poziomie

Bardziej szczegółowo

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8%

2003 84.0 3.1 8.0 1.3 1.7 0.4 0.0 9.6 64.5 3.0 22.3 8.7 4.6% 2004 218.5 12.5 18.2 16.5 12.9 3.3 3.8 12.4 8.6 2.3 5.6 3.8 26.8% Budownictwo 24 listopada 2005 Prochem Prognozy niezagrożone Cena (24/11/2005) Cena docelowa poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj Prochem osiągnął w III kwartale 2005 istotnie lepsze wyniki od naszych oczekiwań.

Bardziej szczegółowo

Rynek reklamy bez du ego optymizmu

Rynek reklamy bez du ego optymizmu 17 marca 2011 neutralnie media poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: Cena docelowa: 16.6 16.4 Odbicie rynku reklamy zbyt powolne Wzrost rynku reklamy w IV kwartale 20 by³ s³aby (4.5%), szczególnie bior¹c

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 228.8 14.3 21.4 11.1 8.7 0.68 1.24 9.36 18.6 1.3 0.0 15.5 10.3 7.3

branża spożywcza 2011 228.8 14.3 21.4 11.1 8.7 0.68 1.24 9.36 18.6 1.3 0.0 15.5 10.3 7.3 OtmuchÄw 28 stycznia 213 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 12.5 15.7 Poprawa wynikäw dzięki Odrze Ubiegły rok upłynął zarządowi Otmuchowa na restrukturyzacji przejętej

Bardziej szczegółowo

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej

Apator. akumuluj. Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej 8 sierpnia 2014 akumuluj przemysł elektromaszynowy Cena: Cena docelowa: 33.17 39.6 Poprawa na rynku licznikäw energii elektrycznej Według a nie ma zagrożenia dla realizacji prognozy wynikçw w 2014 r.,

Bardziej szczegółowo

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7

bran a paliwowa Zysk netto 2009 14 320.5 424.2 723.2 1 092.0 883.4 7.8 10.4 58.7 3.5 0.5 19.8 11.6 14.7 bran a paliwowa 2 marca 1 neutralnie poprzednia rekomendacja: redukuj Cena: Cena docelowa: 27.5 25.8 Spekulacja na przejêcie podtrzyma kurs Skarb Pañstwa szuka inwestora na pakiet u. W styczniu cena akcji

Bardziej szczegółowo

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr

Ambra. kupuj. Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr branża spożywcza 3 czerwca 214 kupuj poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 8. 12.3 Poprawa wynikäw mimo inwestycji w cydr Po 3 kwartałach roku 213/214 spçłka zanotowała 1.4% spadku sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9.

2006 1,188.1 21.2 40.6 19.5 17.0 0.8 1.8 13.9 49.2 3.0 33.0 17.2 6.1. 2007p 1,690.0 33.9 52.2 37.9 29.6 1.5 2.4 15.4 28.2 2.7 21.3 13.8 9. Branża budowlana 29 sierpnia 2007 Wzrost marż poprzednia rekomendacja: kupuj akumuluj Cena (28/08/2007) 41.8 Cena docelowa 49.1 Podobnie jak w II kwartale 2006 roku, wyniki finansowe Grupy MW zostały zniekształcone

Bardziej szczegółowo

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16.

przemysł elektromaszynowy 2009 52.9 5.2 8.2 3.8 3.0 0.7 1.4 5.9 17.7 2.1 11.1 7.1 11.9 2010 69.0 11.3 16.2 8.5 6.8 1.3 2.2 7.9 9.7 1.6 8.6 6.0 16. 7 grudnia 20 kupuj przemysł elektromaszynowy poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 12.4 18.1 Duże przetargi na kombajny chodnikowe od dwåch lat rozwija swåj biznes w kierunku produkcji lekkich

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów. Podsumowanie wyników za 3Q2011

Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów. Podsumowanie wyników za 3Q2011 Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów Podsumowanie wyników za 3Q2011 Warszawa, listopad 2011 Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny

LPP, CCC. Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk. handel detaliczny handel detaliczny 23 kwietnia 2014 rekomendacja cena cena docelowa LPP neutralnie 7980 8077 CCC akumuluj 128.4 144.3 Wzrosty späłek zależne od räżnych ryzyk Poprawa nastrojäw konsumenckich zaräwno w Polsce

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw

ZM Ropczyce. kupuj. Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM 23 maja 2014 kupuj przemysł materiałåw budowlanych Cena: Cena docelowa: 23.1 34.3 Poprawa marż dzięki dywersyfikacji źrédeł przychodéw ZM to producent ceramicznych materiałåw ogniotrwałych wykorzystywanych

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8.

2010 7 836.9 712.0 1 364.6 813.2 639.3 1.4 2.9 22.3 10.8 0.7 5.8 3.0 6.8 2011 9 688.9 844.2 1 555.8 987.4 793.3 1.8 3.4 23.7 8.7 0.7 5.4 2.9 8. 11 czerwca 2012 kupuj przemysł energetyczny poprzednia rekomendacja: akumuluj Cena: 16.0 Cena docelowa: 19.7 Wznowienie procesu prywatyzacyjnego W ostatnich miesiącach kurs Enei znajdował się w silnym

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3

branża spożywcza 2011 1670.0 54.4 83.5 42.5 39.3 0.14 0.25 1.25 4.7 0.5 0.0 7.2 4.7 11.3 28 maja 213 akumuluj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa:.68.8 PowrÄt do zyskäw Dzięki zmianie strategii w segmencie produkcyjnym, w pierwszych 3 miesiącach br. obszar ten po

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Grupa Kredyt Banku S.A.

Grupa Kredyt Banku S.A. Grupa Kredyt Banku S.A. Wyniki finansowe po 2 kwartale 2008 Warszawa, 7 Sierpnia 2008 1 Najważniejsze wydarzenia Wyniki finansowe, Grupa Segmenty działalności, Bank Aneks 2 Czynniki kluczowe dla 2 kwartału

Bardziej szczegółowo

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14.

2004 299.1 25.6 39.8 29.0 21.8 2.3 3.9 11.6 10.3 2.1 9.9 6.4 20.1 2005 304.6 23.5 34.8 22.8 18.3 2.0 3.2 13.7 12.3 1.8 10.8 7.3 14. Drzewny 17 listopada 26 poprzednia rekomendacja: - kupuj Cena (16/11/26) 24. Restrukturyzacja przyniesie korzyści Cena docelowa 31.3 Wyniki za III kwartał 26r. u mogą nieco rozczarowywać. Jednak, kiedy

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5%

telekomunikacja Zysk netto 2008 18 165.0 3 313.0 7 630.0 2 595.0 2 188.0 1.6 4.8 12.6 10.4 1.32 8.5 3.7 12.5% 9 kwietnia 2010 redukuj telekomunikacja poprzednia rekomendacja: neutralnie Cena: Cena docelowa: 16.6 15.2 S³abe perspektywy wyników 29 Nasze prognozy na bie ¹cy rok s¹ zbli one do oczekiwañ zarz¹du spó³ki,

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015

WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku

Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku Prezentacja wyników za III kwartał 2012 roku 1 GK najważniejsze dane finansowe na dzień 30.09.2012 PRZYCHODY NETTO ze sprzedaży: 116 327 tys. zł spadek o 3,15 r/r ZYSK NETTO 233 tys. zł spadek o 97,46

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010

Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 Sprawozdanie Zarządu z działalności Stalprofil S.A. w roku 2010 26 maj 2011 26 maj 2011 1 Wzrost produkcji stali surowej w roku 2010. Dynamika produkcji stali surowej 2010/2009: Polska +12% UE 27 +25%

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 24 lipca 2015 II kwartał 2015 Sektor finansowy i bankçw w II kwartale będą słabe. W tym okresie spçłki zanotują dołek na wskaźniku marży odsetkowej, czego nie zrekompensuje w pełni w większości przypadkçw

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych 27 kwietnia 2015 I kwartał 2015 Sektor finansowy Na wyniki bankçw w I kwartale będą silnie oddziaływały czynniki zewnętrzne: kolejna obniżka stçp procentowych, ktçra po raz kolejny negatywnie wpłynie na

Bardziej szczegółowo

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1

2003 745 547 1 972 677 297 2.3 3.8 45.5 32.5 1.6 65.7 0.9 5.0 2004 978 548 1 976 522 495 3.8 4.5 47.7 19.5 1.5 73.6 1.5 8.1 Banki 3 marca 2006 Bank Handlowy Perspektywa wysokiej dywidendy poprzednia rekomendacja: akumuluj akumuluj Cena (2/03/2006) 74.0 Cena docelowa 78.4 Wyniki Banku Handlowego, osiągnięte w IV kwartale były

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9%

branża spożywcza 2008/2009 428.8 21.0 32.9 11.8 5.1 0.20 0.68 6.99 42.1 1.2 15.8 10.1 2.9% 16 maja 2011 kupuj branża spożywcza poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 8.5 11.3 Lider rosnącego rynku wina Spożycie wina na osobę w Polsce wciąż jest wielokrotnie niższe niż w większości krajñw

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3

branża energetyczna 2010 176.0 79.0 89.9 79.7 61.6 2.9 3.4 14.2 7.4 1.5 6.1 5.3 20.3 PEP 13 marca 2012 kupuj branża energetyczna poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: 21.4 Cena docelowa: 27.4 Przegrany spär z W połowie lutego Sąd Arbitrażowy wydał wyrok, ktéry jednoznacznie przyznał rację

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2010 roku Sierpień 2010-1- Citi Handlowy realizuje założoną strategię wzrostu Poprawa efektywności Kierunki wzrostu Innowacje Przychody:

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za II kwartał 2012/2013 r. Perspektywy rozwoju

Wyniki finansowe za II kwartał 2012/2013 r. Perspektywy rozwoju Wyniki finansowe za II kwartał 2012/2013 r. Perspektywy rozwoju Warszawa, 26 lutego 2013 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za II kwartał roku obrotowego 2012/2013 Grupa AMBRA rynki działalności

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I półrocze 2010 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 27 sierpnia 2010r. Główne wydarzenia i osiągnięcia

Bardziej szczegółowo

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13.

2010 657.9 29.2 35.2 29.4 22.7 0.7 0.8 4.1 7.6 1.2 2.0 6.3 5.2 16.2 2011 939.4 33.2 38.4 30.1 21.1 0.6 0.8 4.65 10.9 0.6 1.8 8.1 7.0 13. budownictwo 16 stycznia 213 kupuj poprzednia rekomendacja: -- Cena: Cena docelowa: 5.1 6.9 Budowanie wartości w trudnych czasach Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla späłki z zaleceniem kupuj i ceną

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2013 rok Warszawa, 6 marca 2014 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za I półrocze 2011 roku 18 sierpnia 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6.

2010 700.8 42.0 202.0 22.9 9.2 0.20 3.67 39.26 200.3 1.0 47.5 9.9 0.5% 2011 718.9 161.4 312.5 161.8 119.1 2.58 5.86 41.85 15.5 1.0 12.4 6.4 6. 21 czerwca 2012 akumuluj hotele poprzednia rekomendacja: - Cena: Cena docelowa: 40.9 45.2 Celem model asset light Zgodnie z nową strategią u, jego biznes hotelowy ma stopniowo przechodzić w kierunku modelu

Bardziej szczegółowo

CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT ROE

CEPS BVPS P/E P/BV DY (%) EV /EBIT ROE 6 listopada 2012 kupuj przemysł tworzyw sztucznych Cena: Cena docelowa: 8.2 11.8 Nieuzasadnione dyskonto 15 WIG SpÇłka od kilku lat zwiększa przychody ze sprzedaży artykułçw przeznaczonych do dekoracji

Bardziej szczegółowo

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.

Metoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki. Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody

Bardziej szczegółowo

RAPORT ANALITYCZNY Agora media

RAPORT ANALITYCZNY Agora media - Departament Analiz RAPORT ANALITYCZNY Agora media ISSN 1508-308X Warszawa, 30.11.01 Korygujemy prognozy w dół Kurs PLN Wolumen tys. szt. Wg szacunków Agory-Monitoring rynek reklamowy w okresie I-III

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju

Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju Wyniki finansowe za I półrocze 2013/2014 r. Perspektywy rozwoju Warszawa, 13 lutego 2014 r. 1 Agenda Wyniki finansowe i kluczowe wskaźniki za I półrocze roku obrotowego 2013/2014 Grupa AMBRA rynki działalności

Bardziej szczegółowo

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17

Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 Prezentacja dla inwestorów 2015-03-17 2 Zastrzeżenia prawne ZASTRZEŻENIA Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Amica Wronki SA ( AMICA lub "Spółka"). Ani niniejsza Prezentacja, ani jakakolwiek

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku. Warszawa, 24 czerwca 2014 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki za 2013 rok i podział zysku Warszawa, 24 czerwca 2014 Otoczenie makroekonomiczne Gospodarka stopniowo przyspiesza Dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy 7.0 5.0 3.0

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN

AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1-

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 2009 roku -1- BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wstępne wyniki skonsolidowane za II kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w II kwartale 29 r. Stopniowa poprawa produkcji przemysłowej dzięki słabszemu PLN Szybszy spadek

Bardziej szczegółowo

Vistula Cena (14/06/2006)

Vistula Cena (14/06/2006) Handel 14 czerwca 2006 Vistula Cena (14/06/2006) poprzednia rekomendacja: kupuj kupuj 44.7 Od dawna oczekiwane połączenie Cena docelowa 60.1 Długo oczekiwane przez inwestorów połączenie Wólczanki i Vistuli

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za rok prezentacja zaudytowanych wyników finansowych dla Inwestorów i Analityków Warszawa, 25 lutego 2011 r. Kontynuacja dynamicznego rozwoju Grupy Znacząca poprawa

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A.

Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja - narzędzie manipulacji, czy skuteczne narzędzie inwestycyjne? Dr Piotr Sieradzan, CFA Członek Zarządu Pocztylion-Arka PTE S.A. Rekomendacja wycena, a obiektywna wartość spółki Ciężko jest

Bardziej szczegółowo

ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ

ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ ZADANIA OBOWIĄZUJĄCE W DRUGIM ETAPIE KONKURSU KARIERA NA START DLA BANKU BGŻ Zadanie 1 ZADANIE DO WYBORU: Przedsiębiorstwo Bodomax zaciągnęło kredyt bankowy w wysokości 1. zł na okres dwóch lat. Roczna

Bardziej szczegółowo

Potencjalne synergie motorem wzrostu

Potencjalne synergie motorem wzrostu Azoty TarnÄw, Puławy przemysł chemiczny SpÇłka Rekomendacja 10 września 2012 Cema obecna Cena docelowa Azoty TarnÇw akumuluj 48.40 54.30 Puławy akumuluj 114.90 135.75 Potencjalne synergie motorem wzrostu

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku

Bardziej szczegółowo

ropa naftowa, miedź, aluminium

ropa naftowa, miedź, aluminium 16 listopada 2 ropa naftowa, miedź, aluminium W minionym miesiącu obserwowaliśmy poprawę odczytñw danych makroekonomicznych z Państwa Środka. Na kilkumiesięcznych szczytach znalazły się produkcja przemysłowa

Bardziej szczegółowo

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Wyniki po III kwartałach 2014 r. Podsumowanie III kwartałów Wzrost poziomu

Bardziej szczegółowo

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.

W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej

Bardziej szczegółowo

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1

branża spożywcza 2012 2104.1 11.1 36.7-8.2-19.9-0.07 0.02 1.18-10.5 0.6 0.0 36.5 11.0-6.1 branża spożywcza 17 października 213 rekomendacja cena cena docelowa Duda akumuluj.76.9 Tarczyński kupuj 13.3 18.5 Perspektywa spadku cen surowca Na GPW notowane są trzy spçłki zajmujące się przetwçrstwem

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Informacja dodatkowa do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2006 roku

Informacja dodatkowa do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2006 roku Informacja dodatkowa do raportu kwartalnego Fortis Bank Polska S.A. za III kwartał 2006 roku (zgodnie z 91 ust. 3 i 4 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 Dz. U. Nr 209, poz. 1744) 1.

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Korporacja TYCO istnieje we wszystkich regionach świata dostarczając szeroką gamę produktów i usług, wśród których można

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku.

Zatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku. Aneks numer 2 Do Memorandum Informacyjnego Comp S.A. Przygotowanego w związku z emisją do 1.239.129 akcji serii L o wartości nominalnej 2,50 zł każda Comp S.A. dla akcjonariuszy spółki przejmowanej Novitus

Bardziej szczegółowo

Prime Car Management. Wyniki finansowe 2014. Marzec 2015

Prime Car Management. Wyniki finansowe 2014. Marzec 2015 Prime Car Management Wyniki finansowe 214 Marzec 215 Z A S T R Z E Ż E N I E Powyższe opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia

Bardziej szczegółowo

Mostostal Warszawa Akumuluj

Mostostal Warszawa Akumuluj 17 listopada 2009 Aktualizacja raportu Nazwa BRE Bank Securities Budownictwo Polska Akumuluj MOWA.WA; MSW.PW (Obniżona) Cena bieżąca Cena docelowa Kapitalizacja Free float Średni dzienny obrót (3 mies.)

Bardziej szczegółowo

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale

Sy nthos. kupuj. Niska wycena i buy back. przemys³ chemiczny. Spadki cen polistyrenu i straty na ró nicach kursowych w IV kwartale 16 stycznia 2009 kupuj przemys³ chemiczny poprzednia rekomendacja: kupuj Cena: Cena docelowa: 0.42 0.53 Niska wycena i buy back Produkty u znajduj¹ zastosowanie g³ównie w bran ach silnie dotkniêtych w

Bardziej szczegółowo

INFOSYSTEMS SA RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 01.01.2013 31.03.2013. Warszawa, 15 maja 2013 roku

INFOSYSTEMS SA RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 01.01.2013 31.03.2013. Warszawa, 15 maja 2013 roku SA RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 01.01.2013 31.03.2013 Warszawa, 15 maja 2013 roku 2 / 6 1. WYBRANE DANE FINANSOWE Z uwagi na fakt, iż rok obrotowy Spółki kończy się 30 czerwca każdego roku, dane za okres

Bardziej szczegółowo

HELIO. KUPUJ 23,35 zł

HELIO. KUPUJ 23,35 zł Sektor: handel Data: 28.01.2011 Analityk: Renata Miś HELIO KUPUJ 23,35 zł Podstawowe dane Kurs bieżący (zł): 20,40 Liczba akcji (tys. szt): 5 000 Kapitalizacji (w mln zł) 102,0 Free float: 22,9% Free float

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Prognozy wynikäw kwartalnych

Prognozy wynikäw kwartalnych IV kwartał 2014 2 lutego 2015 Sektor finansowy i bankçw giełdowych w IV kwartale były niższe od wypracowanych trzy miesiące wcześniej. Poprawiające się wolumeny jedynie w części zniwelowały negatywny wpływ

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 20 grudnia 2013 r. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 W końcu września 2013 r. działalność operacyjną

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo