Najważniejsze informacje: Wydarzenia dnia: JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję. Nadchodzące wydarzenia: Pozostałe informacje:

Transkrypt

1 Piątek Indeksy GPW WIG otw ,3 0,0% WIG zam ,0-0,3% obrót (tys. PLN) ,8% WIG 20 otw. 2321,5-0,1% WIG 20 zam. 2317,8-0,3% FW20U13 otw. 2278,0 0,2% FW20U13 zam. 2271,0-0,4% mwig40 otw. 2929,1 0,2% mwig40 zam. 2914,7-0,3% Największe wzrosty kurs zmiana ALTERCO 1,25 78,6% EUROHOLD 2,49 27,7% FOTA 0,51 27,5% TALEX 9,00 18,4% GINOROSSI 1,72 8,2% Największe spadki kurs zmiana PAMAPOL 2,01-15,6% DMWDM-PDA 0,18-14,3% EUIMPLANT 0,08-11,1% RUBICON 0,08-11,1% CCENERGY 0,17-10,5% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 114, PKOBP 36, PKNORLEN 45, PEKAO 160, PZU 450, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18633,2 0,6% RTS 1355,5 0,2% PX50 906,4 0,2% DJIA 15555,6 0,1% NASDAQ 3605,2 0,7% S&P ,3 0,3% DAX XETRA 8299,0-1,0% FTSE 6588,0-0,5% CAC 3956,0-0,2% NIKKEI 14193,0-2,5% HANG SENG 21910,0 0,0% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,245 0,4% USD/PLN 3,209 0,3% EUR/USD 1,323 0,2% miedź (USD/t) 7055,0 0,2% miedź (PLN/t) 22640,2 0,5% ropa Brent (USD/bbl) 108,64 0,3% Wykres dnia: BRE BRE kontynuuje wzrosty po wykonaniu ruchu powrotnego do przełamanego szczytu z końca maja. Choć minimalny zasięg ruchu jest już bardzo blisko, to jednak na razie brak sygnałów jego zakończenia i kurs może dalej zwyżkować w ramach długoterminowego kanału wzrostowego. Kolejne poziomy docelowe stanowią poziomy 425,80 zł i 445,00 zł. Najważniejsze informacje: Millennium - Millennium nie widzi miejsca na dalszą obniżkę kosztów Alchemia - Oczekiwanie większej o 10% sprzedaży rur w II poł. '13 Ciech - Ciech sprzedał Zakłady Chemiczne Alwernia za 13,4 mln USD Serinus - Serinus dostanie 60 mln USD na inwestycje w Tunezji TVN, Cyfrowy Polsat - Wpływy z reklam w tyg. zakończonym TVN, Cyfrowy Polsat - Oglądalność W tyg. zakończonym Solar - Solar wymienia audytora BBI Zeneris - BBI Zeneris planuje emisję z prawem poboru i scalenie akcji EMC IM - Po zakończeniu wezwania Penta Inv. kontroluje 68,41% akcji EMC IM Wydarzenia dnia: JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję Nadchodzące wydarzenia: JSW - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję (29 lipca) BZ WBK - Publikacja raportu za II kwartał (30 lipca) GPW - Publikacja raportu za II kwartał (31 lipca) BRE Bank - Publikacja raportu za II kwartał (1 sierpnia) Pozostałe informacje: Eurocash, TP SA BRE: kontynuacja wzrostów tember November 2012 February March April May June July August September November December 2013 February March April May June July Augus Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje Millennium Millennium nie widzi miejsca na dalszą obniżkę kosztów; liczy na poprawę zysku netto Bogusław Kott, prezes Banku Millennium poinformował, że nie widzi miejsca na dalszą obniżkę kosztów. W założeniach banku poprawa wskaźnika C/I będzie bardziej po stronie dochodów niż kosztów. W ocenie prezesa w obecnych warunkach utrzymanie dyscypliny kosztowej jest wystarczająco ambitnym celem. Wskaźnik kosztów do dochodów w I połowie 2013 roku wynosił 56%, podczas gdy rok wcześniej 59,1%. W II kw roku osiągnął historycznie najniższy poziom 54,9%. Fernando Bicho, wiceprezes banku, podtrzymał założenia odnośnie C/I, który na koniec 2013 roku spaść może do około 55%, a będąca celem strategicznym wartość wskaźnika na poziomie 50% może zostać osiągnięta przed 2015 rokiem. Prezes Banku Millennium podtrzymał, że celem spółki na 2013 rok jest poprawa rok do roku zysku netto. Prezes nie chciał komentować informacji o wynegocjowanym porozumieniu między Banco Comercial Portugues, głównym akcjonariuszem Banku Millennium, a Komisją Europejską i portugalskim nadzorem finansowym w sprawie planu restrukturyzacji BCP. Prezes Kott poinformował też, że sprzedaż kredytów gotówkowych i hipotecznych będzie stabilna w kolejnych kwartałach. Kott podtrzymał, że bank może wypłacić dywidendę z zysku za 2013 rok. Bank nie wyklucza wyjścia na rynek z emisją obligacji w ramach private placement, ale żadne decyzje nie zapadły. Kott poinformował, że proces wyboru nowego prezesa banku trwa. Wczoraj Rada nadzorcza zapoznała się z opinią komitetu personalnego. Prezes uzgodniłem ze strategicznym akcjonariuszem i KNF, że nie złoży rezygnacji dopóki nowy kandydat nie zostanie zaaprobowany przez nadzór bankowy. W ub. roku bank poinformował, że Bogusław Kott zostanie zastąpiony na stanowisku prezesa zarządu do czerwca 2013 roku, a on przejdzie do rady nadzorczej banku. J. Szortyka Alchemia Oczekiwanie większej o 10% sprzedaży rur w II poł. '13 wobec 65 tys. ton w I poł. Rafał Regulski, wiceprezes i dyrektor finansowy poinformował, że Alchemia w I połowie 2013 r. sprzedała 65 tys. ton produktów stalowych z zakładów rurowych, a w II półroczu chce sprzedać o 10% więcej. Alchemia z planowanych na 2013 r. 23 mln PLN inwestycji zrealizuje mln PLN. Zdaniem Regulskiego rynek stali pozostanie w stagnacji przez cały 2013 r. Dodał, że w II połowie roku, jeżeli nastąpi ożywienie, to będzie ono nieznaczne i bardzo stopniowe. Nie można tego nazwać poprawą koniunktury. Opóźniające się inwestycje w energetyce nie poprawiają tej sytuacji. Regulski poinformował, że spadające ceny surowca pozwalają zwiększyć marże. Z planowanych na początku roku 23 mln PLN inwestycji Alchemia chce obecnie zrealizować mln PLN. Wiceprezes spółki poinformował, że do połowy roku Alchemia zrealizowała ok. 40% z ograniczonego planu inwestycji. Ciech Ciech sprzedał Zakłady Chemiczne Alwernia za 13,4 mln USD Spełniły się wszystkie warunki zawieszające sprzedaż przez Ciech 99,6% Zakładów Chemicznych Alwernia za 13,4 mln USD. Alwernia została kupiona przez Alwernię Invest, spółkę celową należącą do międzynarodowej grupy Kermas. Umowa przedwstępna była zawarta w styczniu tego roku. Serinus Serinus dostanie 60 mln USD na inwestycje w Tunezji Serinus Energy (dawniej: KOV) dostanie od Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju kredyt na 60 mln USD - poinformował "Puls Biznesu". Za te pieniądze spółka sfinansuje m.in. czteroletni program na nowych koncesjach w Afryce Północnej. Jakub Korczak, wiceprezes Serinus Energy, poinformował, ze zarząd chciałby, aby Tunezja, podobnie, jak Ukraina, rozwijała produkcję, wykorzystywała nowe technologie, zwiększała cash flow i szybko stała się zyskownym przedsięwzięciem, które pomoże spółce finansować kolejne projekty poszukiwawczo-wydobywcze. Plan zakłada, że inwestycje w Tunezji obejmą m.in. modernizację i wykonanie odwiertów produkcyjnych oraz poszukiwawczych, pozyskanie sprzętu, odwierty horyzontalne, szczelinowanie hydrauliczne i wydobycie. Według szacunków zarządu, łączne koszty rozwoju aktywów w Tunezji wyniosą do 2017 roku ok 166 mln USD. TVN, Cyfrowy Polsat Wpływy z reklam w tyg. zakończonym W dniach od 15 do 21 lipca największy udział w wydatkach na reklamę wśród stacji TV zanotował TVN. Udział ten wyniósł 12,64%, czyli 31,67 mln PLN wpływów. Drugie miejsce zajął Polsat z udziałem na poziomie 11-,87%, czyli wpływami rzędu 29,75 mln PLN - wynika z danych Nielsen Audience Measurement. 2

3 TVN, Cyfrowy Polsat Oglądalność W tyg. zakończonym W dniach od 15 do 21 lipca udział TVN w oglądalności wyniósł 10,47% wobec 10,53% tydzień wcześniej. Udział Polsatu w oglądalności wyniósł 11,56% wobec 12,18% przed tygodniem - wynika z szacunkowych danych firmy Nielsen Audience Measurement. Solar Solar wymienia audytora Zarząd Solara rozwiązał umowę z Grant Thornton Frąckowiak - poinformował "Puls Biznesu". Audyt w spółce przeprowadzały do tej pory dwie firmy - EY (na zlecenie KNF) oraz GTF (wybrany przez głównych właścicieli firmy). Zarząd oświadczył jednak, że nie mógł zgodzić się z warunkami finansowymi zaproponowanymi przez GTF, gdyż w sposób rażący różniły się one od zapisanych w umowie ze stycznia br. Zarząd spółki zapowiedział, że w pierwszej połowie września zamierza zwołać NWZ, na którym akcjonariusze będą mieli możliwość wyboru nowego rewidenta ds. szczególnych. BBI Zeneris BBI Zeneris planuje emisję z prawem poboru i scalenie akcji BBI Zeneris planuje emisję od do akcji serii F z prawem poboru - wynika z projektów uchwał na walne zgromadzenie, które zaplanowano na 21 sierpnia. Akcjonariusze rozpatrzą też projekt scalenia papierów w stosunku 10 do 1. Zgodnie z projektami, dzień ustalenia prawa poboru to 3 września. Do objęcia jednej akcji serii F uprawniać będą dwa prawa poboru. Cena emisyjna ma wynieść 0,1 PLN. EMC IM Po zakończeniu wezwania Penta Investments kontroluje 68,41% akcji EMC IM Po zakończeniu wezwania na sprzedaż akcji EMC Instytut Medyczny Penta Investments kontroluje łącznie akcji spółki, stanowiących 68,41% jej kapitału zakładowego. Akcje te uprawniają do 73,23% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu. Pozostałe informacje EUROCASH TP SA Spółka uzyskała od UniCredit CAIB Poland S.A., pełniącego funkcję oferującego, akcje zwykłe na okaziciela serii G o wartości 1 złotych każda akcje zwykłe na okaziciela serii H o wartości 1 złotych każda. W dniu 24 lipca 2013 r. TP S.A. dokonała emisji Obligacji. Łączna wartość nominalna Obligacji wynosi PLN z datą wykupu w dniu 7 sierpnia Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy BBI ZENERIS NETMEDIA Spółka zwołuje NWZ, które odbędzie się w dniu 21 sierpnia 2013 roku o godzinie 12:00 w Poznaniu w budynku WORLD TRADE CENTER Poznań Sp. z o. o., przy ul. Bukowskiej 12, w sali 112. Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% liczby głosów na ZWZ spółki w dniu 27 czerwca 2013 r., które było kontynuowane po przerwie w dniu 25 lipca 2013 r: 1) podczas obrad w dniu 27 czerwca 2013 r. reprezentowanych było: 1. Andrzej Wierzba: głosów, 64,38% na ZWZ, 37,94% ogółem. 2. Amplico TFI SA: głosów, 19,22% na ZWZ, 11,33% ogółem. 3. TFI Allianz Polska SA: , 16,40 % na ZWZ, 9,67% ogółem; 2) podczas obrad w dniu 25 lipca 2013 r. reprezentowanych było: 1. Andrzej Wierzba: głosów, 64,38% na ZWZ, 37,94% ogółem. 2. Amplico TFI SA: głosów, 19,22% na ZWZ, 11,33% ogółem. 3. TFI Allianz Polska SA: , 16,40 % na ZWZ, 9,67% ogółem. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie AMREST HOLDING Spółka informuje o dokonaniu w dniu 19 lipca 2013 r. transakcji sprzedaży 4101 akcji spółki po cenie 88,01 PLN za jedną akcję. 3

4 Pozostałe informacje - skup akcji własnych BOŚ SA FAM INVESTcon GROUP LENTEX Spółka nabyła 1379 akcji własnych o wartości nominalnej 10 złotych każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wyniosła 34,25 złotych. Nabyte akcje reprezentują 0,006 % KZ i 0,006 % ogólnej liczby głosów na WZ Banku. Trigon nabył łącznie sztuk akcji Emitenta, po średniej cenie 1,20 PLN, co stanowi 0,0094% udziału w KZ Spółki i daje głosów na WZA, co stanowi 0,0094% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,29zł, łączna wartość nominalna skupionych akcji wynosi 870,00zł. Na dzień publikacji raportu Trigon posiada łącznie akcji Emitenta, stanowiących 0,5479% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZA, co stanowi 0,5479% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,35 PLN. Na dzień publikacji raportu Emitent nabył od Trigon akcji własnych, stanowiących 2,5068% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZA, co stanowi 2,5068% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena nabytych dotychczas akcji własnych wyniosła 1,36 PLN. Spółka w ramach skupu nabyła 1000 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 500,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 1,01 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1000 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0030% KZ Spółki oraz 0,0025% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,8162% KZ i dających prawo do 0,6919% głosów na WZ Spółki. Spółka dokonała nabycia szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,94 PLN za szt. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,41 PLN za 1 sztukę. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych, stanowiących 4,945% KZ i dających głosów (4,945%) na WZA. Kalendarium Spółka Wydarzenie 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 30 lipca BZ WBK Publikacja raportu za II kwartał 31 lipca GPW Publikacja raportu za II kwartał 1 sierpnia BRE Bank Publikacja raportu za II kwartał 6 sierpnia Pekao Publikacja raportu za II kwartał 7 sierpnia ING BSK Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Netia Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Kęty Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Handlowy Publikacja raportu za II kwartał 9 sierpnia JSW Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia Lotos Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia CEZ Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia PGNiG Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia KGHM Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia GTC Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 22 sierpnia LPP Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia NWR Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia TVN Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia Tauron Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia AmRest Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia ZPC Otmuchów Publikacja raportu za II kwartał 26 sierpnia Emperia Publikacja raportu za II kwartał 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE utajniona do: BZ WBK utajniona do: Handlowy utajniona do: ING BSK utajniona do: Millennium utajniona do: Pekao utajniona do: Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 12,2 11,7 9,4 5,9 5,3 4,4 JSW Trzymaj ,00 7,9 14,9 9,6 3,1 2,5 1,8 KGHM utajniona do: NWR Trzymaj , ,9 3,2 7,3 2,6 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 10,8 13,5 14,6 2,9 2,8 3,2 PGE Trzymaj ,90 9,6 12,3 12,2 3,8 4,1 4,4 Tauron Kupuj ,60 6,0 6,1 8,8 28,6 19,0 32,8 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,2 6,2 11,9 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-17,5 14,5 70,1 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj ,73 5,0 8,5 7,3 10,9 7,3 6,9 PGNiG Kupuj ,60 16,4 11,4 11,2 9,7 6,5 6,3 PKN Orlen utajniona do: Puławy Trzymaj ,46 5,1 8,6 8,8 3,1 4,7 4,8 Synthos Trzymaj ,68 8,0 11,3 10,4 6,3 7,6 6,3 Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: Emperia Trzymaj ,41 75,8 27,5 18,0 29,2 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj ,88 37,2 33,9 30,1 20,3 18,3 17,4 LPP Trzymaj ,57 35,4 30,6 21,6 22,4 19,1 13,7 CCC utajniona do: Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 12,8 13,4 12,9 9,4 9,9 9,2 Netia Kupuj ,95-88,7-3,8 3,8 3,9 TPSA Sprzedaj ,04 12,0 53,7-3,2 3,9 4,4 TVN Kupuj ,12 7,3-37,7 12,5 12,4 10,8 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 11,1 15,8 6,6 16,0 15,0 7,4 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,2 39, Robyg Trzymaj ,36 7,3 11,0 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 10,9 10,4 16,6 7,4 5,4 6,1 Elektrobudowa Kupuj ,00 17,0 16,3 18,3 9,9 11,1 12,2 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 11,7 12,6 11,2 7,2 7,8 6,6 ZPUE Trzymaj ,00 18,2 16,7 14,2 10,3 8,9 8,6 Pozostałe GPW Kupuj ,40 15,6 13,5 11,9 11,5 9,9 8,8 Mieszko Kupuj ,72 11,9 9,6 8,3 8,5 8,0 7,7 Otmuchów Trzymaj ,32 16,9 21,5 12,2 6,7 7,4 6,0 PZU Kupuj ,00 11,9 13,7 14, P/BV Materiały periodyczne w u: Poniedziałek: wykresy cen metali 5

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6