Najważniejsze informacje:

Transkrypt

1 Piątek Indeksy GPW WIG otw ,7 0,2% WIG zam ,9 1,2% obrót (tys. PLN) ,5% WIG 20 otw. 2387,1 0,3% WIG 20 zam. 2406,4 1,1% FW20U13 otw. 2352,0 1,2% FW20U13 zam. 2365,0 0,9% mwig40 otw. 3077,9-0,2% mwig40 zam. 3128,7 1,4% Największe wzrosty kurs zmiana ONE2ONE 0,27 28,6% B3SYSTEM 0,30 20,0% IFCAPITAL 0,19 18,8% MEDIATEL 0,41 13,9% MIRACULUM 0,10 11,1% Największe spadki kurs zmiana ATLANTIS 0,09-10,0% ENERGOPLD 0,09-10,0% MEWA 0,31-8,8% POLMED 2,18-8,4% CHEMOS 0,13-7,1% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 119, PKOBP 38, PEKAO 168, ALIOR 89, PZU 452, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18798,7 2,8% RTS 1309,1 0,4% PX50 970,9 1,6% DJIA 15498,3 0,2% NASDAQ 3669,1 0,4% S&P ,5 0,4% DAX XETRA 8318,3 0,7% FTSE 6529,7 0,3% CAC 4064,3 0,6% NIKKEI 13583,7-0,2% HANG SENG 21743,7 0,4% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,191-0,5% USD/PLN 3,130-0,9% EUR/USD 1,339 0,5% miedź (USD/t) 7006,0 0,0% miedź (PLN/t) 21925,3-0,9% ropa Brent (USD/bbl) 106,52-0,3% Wykres dnia: Agora Od drugiej połowy lipca Agora silnie zwyżkuje. Choć kurs nadal znajduje się poniżej lokalnego maksimum z czerwca, to jednak najbliższe sesje mogą przynieść próbę jego przełamania. W takim przypadku, kurs powinien sięgnąć co najmniej 9,32 zł, a prawdopodobnie 9,86 zł lub nawet okolic 10,50 zł. Najważniejsze informacje: OFE - Na początku września konkretne rozwiązania w sprawie OFE PKO BP - Rozmowy z EI w sprawie przejęcia Skarbiec Asset Management Bank Handlowy - Oczekiwanie niższych niż 335 mln PLN kwartalnych kosztów w II półr. Alior Bank - Liczba klientów spółki do końca '13 roku może przekroczyć 2 mln Alior Bank - Marża odsetkowa w II poł. '134,2-4,3%, koszty ryzyka 2-2,1%. Kęty - Oczekiwanie dobrej II poł. '13, stawia na eksport Netia - Spodziewa się 120 tys. usług telewizyjnych na koniec '13 S. telekomunikacyjny - Level 3 i Deutsche Telekom zainteresowane przejęciem GTS CE Neuca - Część ACP Pharma trafi do Neuca Sadovaya - Produkcja węgla z hałd w czerwcu i lipcu Asseco SEE - Oczekiwane w '13 wyniki podobne do '12; backlog to 54,1 mln EUR Asseco BS - Asseco BS rezygnuje z zagranicznej akwizycji Polimex Mostostal - Sprzedał ZZA Oddział Dębica za 18,3 mln PLN TVN, Polsat - Udział w oglądalności w tyg. zakończonym TVN, Polsat - Wpływy z reklam w tyg. zakończonym Wydarzenia dnia: JSW - Publikacja raportu za II kwartał Nadchodzące wydarzenia: Lotos - Publikacja raportu za II kwartał (13 sierpnia) CEZ - Publikacja raportu za II kwartał (13 sierpnia) PGNiG - Publikacja raportu za II kwartał (14 sierpnia) KGHM - Publikacja raportu za II kwartał (14 sierpnia) Agora: atak na szczyt May June July August Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje OFE Na początku września konkretne rozwiązania w sprawie OFE Wiceminister finansów Wojciech Kowalczyk poinformował, że na początku września zostanie zaprezentowane konkretne rozwiązanie w sprawie OFE, trzy wcześniej prezentowane warianty są nadal w grze. Dodał, że będą one bazą do wypracowania ostatecznego rozwiązania. PKO BP Rozmowy z EI w sprawie przejęcia Skarbiec Asset Management Reuters powołując się na cztery anonimowe źródła poinformował, że PKO BP rozpoczął rozmowy z Enterprise Investors w sprawie przejęcia Skarbiec Asset Management Holding. Jeden z informatorów powiedział agencji, że PKO BP ma wyłączność na rozmowy w sprawie Skarbca. Pozostali to potwierdzili. Reuters przypomina, że nieoficjalnie Skarbiec, który zarządza ponad 10 mld PLN aktywów, jest wyceniany na ok. 200 mln PLN. Bank Handlowy Oczekiwanie niższych niż 335 mln PLN kwartalnych kosztów w II półroczu Prezes Sławomir Sikora poinformował, że Bank Handlowy oczekuje, że w II połowie 2013 roku jego kwartalne koszty działania będą niższe niż 335 mln PLN. Bank nie wyklucza dalszych sprzedaży portfeli wierzytelności, choć obecnie bezpośrednich planów nie ma. Bank podał w raporcie półrocznym, że w drugim kwartale 2013 roku sprzedał część ekspozycji detalicznych (należności z tytułu pożyczek gotówkowych oraz kart kredytowych) z utratą wartości w wysokości 148,8 mln PLN za 23,3 mln PLN. Koszty ryzyka w II kwartale wyniosły 3 pb, podczas gdy w I kwartale 2013 roku 37 pb. (J. Szortyka) Alior Bank Liczba klientów spółki do końca '13 roku może przekroczyć 2 mln Jak poinformował prezes Wojciech Sobieraj Alior Bank ocenia, że liczba jego klientów do końca 2013 roku może przekroczyć 2 mln. W I półroczu baza klientów wzrosła o 253 tys. Na dziś bank ma 1,82 mln klientów i plan pozyskania ponad 400 tys. klientów jest niezagrożony, dodaje Prezes. (J. Szortyka) Alior Bank Marża odsetkowa w II poł. '13 4,2-4,3%, koszty ryzyka 2-2,1%. Ze słów Prezesa Sobieraja Alior Bank oczekuje, że w drugiej połowie 2013 r. jego marża odsetkowa może wzrosnąć do 4,2-4,3%. Bank chce utrzymać do końca roku koszty ryzyka na poziomie 2,0-2,1%. Przychody z tytułu pośrednictwa sprzedaży ubezpieczeń w kolejnych kwartałach wynieść mogą mln PLN. Zysk netto grupy Alior Banku w drugim kwartale 2013 roku wyniósł 81,3 mln PLN. Prezes poinformował, że spółka podpisała nowe umowy dystrybucyjne z firmami ubezpieczeniowymi od 1 lipca 2013 r. Zgodnie z umowami wzięły one na siebie ryzyko związane z wcześniejszymi spłatami kredytów. Spodziewane prowizje będą około 20 mln PLN mniejsze, ale nie 50 mln PLN, taka jak w II kwartale. (J. Szortyka) Kęty Oczekiwanie dobrej II poł. '13, stawia na eksport Prezes Dariusz Mańko poinformował, że Grupa Kęty spodziewa się dobrego II półrocza, chce utrzymać lub wzmocnić pozycję na słabnącym rynku krajowym, a perspektywy widzi w eksporcie. Kęty opublikują weryfikację strategii najwcześniej wraz z raportem za III kw., a najpóźniej w styczniu lub lutym. Prezes dodał, że lipiec wyglądał dla spółki doskonale, sierpień zapowiada się nieźle. W segmencie wyrobów wyciskanych spółka spodziewa się poprawy wyników w III i IV kwartale. Grupa Kęty w segmencie systemów aluminiowych i opakowań giętkich oczekuje zmniejszania się rynku krajowego i zwiększania przychodów z eksportu. W opakowaniach giętkich spółka także na rynku polskim oczekujemy spadku oraz wzrostu przychodów z eksportu. Nie ma jednak szans na to, by w tym segmencie sprzedaż eksportowa w 2013 r. dorównała wielkością sprzedaży krajowej dodał Prezes. Kęty spodziewają się poprawy wyników w II półroczu w segmencie usług budowlanych, obrót wyniesie 150 mln PLN dodał Mańko. W II kwartale spółka pozyskała trzy kontrakty na produkcję i montaż ekranów akustycznych o łącznej wartości ok. 120 mln PLN. W 2013 r. spółka zrealizujemy z nich ok. 70%. Grupa Kęty ma obecnie 50 mln PLN przeterminowanych płatności, a opóźnionych o ponad 100 dni ok. 5-8 mln PLN. Spółka prognozuje wzrost zadłużenia o ok mln PLN w III kwartale ze względu na spodziewaną wyższą sprzedaż oraz realizację programu inwestycyjnego. Program inwestycyjny jest realizowany zgodnie z harmonogramem. (A. Iwański) 2

3 Netia Spodziewa się 120 tys. usług telewizyjnych na koniec '13 Jak poinformował prezes Mirosław Godlewski Netia spodziewa się, że na koniec 2013 roku będzie świadczyła 120 tys. usług telewizyjnych. Dodał, że barierę 200 tys. usług telewizyjnych spółka powinna pokonać pod koniec 2014 roku. Liczba usług telewizyjnych na koniec czerwca osiągnęła , co stanowi wzrost o ok. 9,6 tys. w porównaniu z na koniec pierwszego kwartału. ARPU z usług telewizyjnych wyniosło 38 PLN w porównaniu do 40 PLN w I kw. (W. Giller) Sektor Level 3 i Deutsche Telekom zainteresowane przejęciem GTS Central Europe telekomunikacyjny Z informacji Bloomberga wynika, że Amerykańska spółka Level 3 Communications chce przejąć operatora telekomunikacyjnego GTS Central Europe. Jej konkurentem jest Deutsche Telekom. Jedno ze źródeł agencji wskazało, że wartość transakcji może wynieść 500 mln EUR. Zainteresowanie spółką wyraża również Netia. GTS świadczy usługi telekomunikacyjne dla klientów biznesowych. Jest obecny w pięciu krajach: w Polsce, Czechach, na Węgrzech, w Rumunii i na Słowacji. Główna siedziba spółki znajduje się w Warszawie. (W. Giller) Neuca Część ACP Pharma trafi do Neuca Neuca przejmie za 203 mln PLN część hurtową ACP Pharma, czwartego pod względem sprzedaży dystrybutora leków w Polsce. Dzięki temu udziały Nauki w rynku wzrosną z 27% do 34%. Transakcja musi zostać zaakceptowana przez UOKiK. Część detaliczną 250 aptek za 250 mln PLN kupi Penta. Sadovaya Produkcja węgla z hałd w czerwcu i lipcu PC Interdon, spółka zależna Sadovaya, zajmująca się odzyskiwaniem węgla z hałd, wyprodukowała w czerwcu ' ton tego węgla (wzrost wydobycia w stos. do maja o 72%, z 1399 ton), natomiast sprzedała 4930 ton (wzrost o 35% z 3647 ton w maju '13). W lipcu spółce udało się wyprodukować 2400 ton węgla, a sprzedać 1141 ton (spadek o 77% w porównaniu do czerwca '13). Wielkość zapasów wyniosła w czerwcu 909 ton (spadek o 74% m/m, z 3430 ton). W lipcu zapasy wzrosły do 2168 ton (wzrost o 138% m/m). Dodatkowo spółka poinformowała o kontrakcie na dostarczenie, w okresie od września do grudnia 2013, ton węgla. Asseco SEE Oczekiwane w '13 wyniki podobne do '12, obecny backlog to 54,1 mln EUR Przedstawiciele spółki poinformowali że, Asseco SEE chce w 2013 r. wypracować wyniki zbliżone do tych z 2012 r. Obecny backlog na 2013 r. w tzw. marży pierwszej ma wartość 54,1 mln EUR i jest 2% wyższy r/r. Na przełomie III i IV kw. Asseco SEE może poinformować o niewielkiej akwizycji w Chorwacji. Łączny backlog przychodowy ma wartość 86,1 mln EUR, co oznacza, że jest 5% niższy r/r. Asseco SEE prowadzi też rozmowy z dwiema spółkami w Turcji, jedną spółka w Rumunii i jedną w Serbii. Marcin Rulnicki, CFO spółki, poinformował na konferencji, że aktualna jest zapowiedź o przeznaczeniu co najmniej 50% skonsolidowanego zysku za 2013 r. na wypłatę dywidendy, ale w przypadku gdy nie będzie innych potrzeb wypłata może być bliska 100%. Asseco BS Asseco BS rezygnuje z zagranicznej akwizycji; liczy na utrzymanie wyników z '12 Asseco Business Solutions zrezygnowało z zagranicznej akwizycji ponieważ nie doszło do porozumienia z partnerem w sprawie pewnych kwestii strategicznych - powiedział prezes Asseco BS Wojciech Barczentewicz. Do końca roku spółka nie zrealizuje żadnego przejęcia. Jest zatem szansa że niemal cały zysk spółki za 2013 r. trafi na dywidendę - dodał prezes. Wcześniej spółka podjęła też decyzję o odstąpieniu od planowanej akwizycji w Polsce. Nie wyklucza jednak powrotu do tego projektu po zapoznaniu się z wynikami spółki, która miała być obiektem przejęcia, za 2013 r. W ocenie przedstawicieli spółki powtórzenie w 2013 r. wyników z 2012 r. będzie sukcesem. Mariusz Lizon, członek zarządu Asseco BS poinformował, że obecny portfel zamówień na 2013 rok ma wartość 108,1 mln PLN wobec 105,3 mln PLN przed rokiem. Obecny backlog stanowi 77% ubiegłorocznych przychodów, podczas gdy rok temu był on na poziomie 71%. - dodał. Poinformował też, że w III kw r. spodziewa się niższych kosztów niż w II kw., kiedy były na poziomie 21,93 mln PLN. Polimex M Sprzedał ZZA Oddział Dębica za 18,3 mln PLN Polimex-Mostostal sprzedał spółce Weldon Zakład Zabezpieczeń Antykorozyjnych Oddział Dębica za 18,3 mln PLN. (P. Łopaciuk) 3

4 TVN, Polsat W tyg. zakończonym udział TVN w oglądalności wyniósł 10,54%, Polsatu 11,32%. Jak wynika z danych zebranych przez firmę Nielsen Audience Measurement w dniach od 29 lipca do 4 sierpnia udział TVN w oglądalności wyniósł 10,54% wobec 10,25%. tydzień wcześniej. W przypadku Polsatu udział w oglądalności wyniósł 11,32% wobec 11,13% przed tygodniem. (W. Giller) TVN, Polsat W tyg. zakończonym TVN miał 32,77 mln PLN wpływów z reklam, Polsat 28,86 mln PLN W dniach od 29 lipca do 4 sierpnia największy udział w wydatkach na reklamę wśród stacji TV zanotował TVN. Udział ten wyniósł 14,14%, co oznacza 32,77 mln PLN wpływów. Drugie miejsce zajął Polsat z udziałem na poziomie 12,45%, czyli wpływami rzędu 28,86 mln PLN. (W. Giller) Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie BRE BANK KOMPUTRONIK SKOTAN Dnia r. Spółka sprzedała 240 akcji po średniej cenie 1,90 PLN za akcję. Osoba zobowiązana w dniu 1 sierpnia 2013 r. dokonała zbycia akcji, za średnią cenę 5,19 PLN za akcję. W dniu r. Krezus nabył w transakcji pakietowej sztuk akcji Skotan oraz sprzedał w transakcjach giełdowych sztuk akcji Skotan. Powyższe transakcje spowodowały przekroczenie progu 10 % w ogólnej liczbie głosów na WZ spółki Skotan. Krezus posiada sztuk akcji spółki Skotan stanowiących 8,72 % udziału w KZ. Posiadane akcje uprawniają Krezus do głosów na WZ, co stanowi 8,72 % ogólnej liczby głosów na WZ Skotan. Kalendarium Spółka Wydarzenie 9 sierpnia JSW Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia Lotos Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia CEZ Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia PGNiG Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia KGHM Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia GTC Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 22 sierpnia LPP Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia NWR Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia TVN Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia Tauron Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia AmRest Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia ZPC Otmuchów Publikacja raportu za II kwartał 26 sierpnia Emperia Publikacja raportu za II kwartał 27 sierpnia Enea Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Eurocash Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Cyfrowy Polsat Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia PZU Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia PGE Publikacja raportu za II kwartał 28 sierpnia Robyg Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia ZE PAK Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia Bogdanka Publikacja raportu za II kwartał 29 sierpnia CCC Publikacja raportu za II kwartał 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE Sprzedaj ,00 15,5 16,6 15,6 1,9 1,8 1,7 BZ WBK Trzymaj ,00 17,2 21,6 17,1 2,8 2,2 2,0 Handlowy Sprzedaj ,00 14,9 15,0 18,1 2,0 2,0 2,0 ING BSK Trzymaj ,00 17,6 16,1 16,1 1,8 1,6 1,5 Millennium Sprzedaj ,00 16,7 18,0 16,1 1,6 1,5 1,4 Pekao Kupuj ,00 15,0 16,4 15,2 1,9 1,9 1,8 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 12,6 12,1 9,7 6,0 5,5 4,6 JSW Trzymaj ,00 7,9 15,0 9,6 3,1 2,5 1,8 KGHM Kupuj ,00 5,0 9,2 11,1 3,0 4,5 4,7 NWR Trzymaj , ,9 3,2 7,3 2,6 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,0 1, Enea Trzymaj ,20 11,1 13,8 14,9 3,0 2,9 3,3 PGE Trzymaj ,90 9,9 12,6 12,5 3,9 4,2 4,5 Tauron Kupuj ,60 6,5 6,6 9,5 29,9 19,9 34,3 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,3 6,2 12,0 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-17,4 14,4 69,9 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj ,73 5,3 9,1 7,8 11,2 7,5 7,1 PGNiG Kupuj ,60 17,1 11,9 11,7 10,1 6,7 6,6 PKN Orlen Sprzedaj ,61 8,4 18,3 11,5 6,1 6,3 5,3 Puławy Trzymaj ,46 5,2 8,7 8,9 3,1 4,8 4,9 Synthos Trzymaj ,68 8,0 11,3 10,3 6,3 7,6 6,3 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,32 21,3 58,0 26,9 10,1 10,4 8,1 Emperia Trzymaj ,41 75,8 27,5 18,0 29,2 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj ,88 38,8 35,4 31,4 21,1 19,0 18,1 LPP Trzymaj ,57 41,3 35,7 25,2 26,2 22,2 16,0 CCC Trzymaj ,69 35,8 24,8 20,4 21,3 17,0 14,3 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 12,8 13,4 13,0 9,4 9,9 9,3 Netia Kupuj ,95-96,2-4,1 4,1 4,2 TPSA Sprzedaj ,04 11,8 53,0-3,2 3,8 4,4 TVN Kupuj ,12 8,2-42,3 13,5 13,4 11,6 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 11,4 16,2 6,8 16,3 15,2 7,5 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,2 39, Robyg Trzymaj ,36 7,3 11,0 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 11,0 10,4 16,7 7,4 5,4 6,2 Elektrobudowa Kupuj ,00 17,3 16,6 18,6 10,0 11,2 12,4 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 13,2 14,3 12,7 8,0 8,6 7,4 ZPUE Trzymaj ,00 18,5 16,9 14,4 10,4 9,0 8,7 Pozostałe GPW Kupuj ,40 14,6 12,7 11,2 10,8 9,3 8,2 Mieszko Kupuj ,72 13,4 10,8 9,3 8,9 8,4 8,1 Otmuchów Trzymaj ,32 18,0 22,9 13,0 7,0 7,7 6,3 PZU Kupuj ,00 12,0 13,8 14, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6