Najważniejsze informacje: Wydarzenia dnia: Nadchodzące wydarzenia: Integer: prawdopodobny powrót wzrostów December

Transkrypt

1 Środa Indeksy GPW WIG otw ,8 0,2% WIG zam ,4 0,8% obrót (tys. PLN) ,1% WIG 20 otw. 2317,7 0,3% WIG 20 zam. 2327,3 0,7% FW20U13 otw. 2284,0 0,7% FW20U13 zam. 2268,0-0,1% mwig40 otw. 2877,9 0,2% mwig40 zam. 2909,0 1,3% Największe wzrosty kurs zmiana POLAQUA 3,85 +33,2% AGROTON 1,79 +11,9% POINTGROUP 0,20 +11,1% ALMA 35,00 +10,1% TRITON 1,10 +8,9% Największe spadki kurs zmiana DROP 5,45-21,0% MEDIATEL 0,26-18,8% GREMMEDIA 1,92-13,5% SANWIL 0,21-8,7% INTERBUD 1,78-8,2% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 36, PKNORLEN 46, KGHM 117, PEKAO 161, ALIOR 87, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18325,4 0,4% RTS 1384,7 0,3% PX50 894,9 1,5% DJIA 15567,7 0,1% NASDAQ 3579,3-0,6% S&P ,4-0,2% DAX XETRA 8314,2-0,2% FTSE 6597,4-0,4% CAC 3923,1-0,4% NIKKEI 14703,9-0,5% HANG SENG 21852,5-0,3% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,4% EUR/PLN 4,203-0,3% USD/PLN 3,181-0,4% EUR/USD 1,321 0,2% miedź (USD/t) 7029,0 1,6% miedź (PLN/t) 22362,1 1,2% ropa Brent (USD/bbl) 109,71 1,1% Wykres dnia: Integer Integer ponownie zwyżkuje. Wczoraj na jego wykresie pojawiała się długa biała świeca, która sugeruje kontynuację ruchu na kolejnych sesjach. Potwierdzeniem tego scenariusza będzie przełamanie ostatniego, lokalnego maksimum w okolicach 295,00 zł. Minimalny zasięg wzrostów należy wyznaczyć zaledwie na 301,53 zł, ale prawdopodobnie kurs sięgnie 320,00 zł lub 343,30 zł. Najważniejsze informacje: PKO BP - Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP Dywidendy - Skarb Państwa otrzyma w '13 z dywidend od spółek 5,47 mld PLN TPSA - Maciej Witucki w ciągu kilku miesięcy ustąpi ze stanowiska prezesa TP SA PKN Orlen - CAPEX w bazowym scenariuszu wyniesie w '13 do 3 mld PLN PKN Orlen - Marża petrochemiczna będzie spadać, ale nie poniżej średniej z lat '08-'12 Sektor energetyczny - Nowy pomysł na inwestycje węglowe w energetyce Tauron - Projekt budowy bloku w Blachowni może być przesunięty o kilka lat Millenium - Jutro publikacja raportu za II kw przedstawiamy prognozę PKO DM S. deweloperski - BGK zainwestuje 5 mld PLN w ciągu 4 lat w mieszkania na wynajem Mostostal Płock - Chce zwolnić 70 pracowników Pol-Aqua - Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję PBG, FAM, Atlanta tys. PLN kary dla PBG i po 250 tys. kary dla FAM i Atlantę Wydarzenia dnia: PKN Orlen - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję PKO BP - Koniec lock-up'u Skarbu Państwa Nadchodzące wydarzenia: JSW - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję (26 lipca) Integer: prawdopodobny powrót wzrostów September October November December February March April May June July Augu Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje PKO BP Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP Dziś wygasa lock-up Skarbu Państwa na akcje PKO BP. Skarb Państwa kontroluje obecnie 31% akcji banku. Dywidendy Skarb Państwa otrzyma w '13 z dywidend od spółek 5,47 mld PLN Magdalena Kobos, dyrektor Biura Komunikacji Społecznej w resorcie skarbu poinformowała, że kwota dywidend zatwierdzonych przez walne zgromadzenia spółek do wypłaty dla Skarbu Państwa wynosi na 2 lipca 5,47 mld PLN, co oznacza, że będzie wyższa niż zapisane w budżecie z tego tytułu 5 mld PLN. Wysokość dywidend jest zgodna z naszymi wcześniejszymi obliczeniami. TPSA Maciej Witucki w ciągu kilku miesięcy ustąpi ze stanowiska prezesa TP SA Jak poinformowano w komunikacie, Maciej Witucki w ciągu kilku najbliższych miesięcy zamierza ustąpić ze stanowiska prezesa Telekomunikacji Polskiej. Na jego miejsce Orange SA będzie proponować Bruno Duthoit. Większościowy akcjonariusz będzie także proponować, by Maciej Witucki został przewodniczącym rady nadzorczej TP SA w miejsce Andrzeja K. Koźmińskiego, który złoży rezygnację z tej funkcji. Andrzej K. Koźmiński będzie proponowany na stanowisko zastępcy przewodniczącego TP SA. (W. Giller) PKN Orlen CAPEX w bazowym scenariuszu wyniesie w '13 do 3 mld PLN Wiceprezes PKN Orlen Sławomir Jędrzejczyk poinformował, że nakłady inwestycyjne PKN Orlen wyniosą w tym roku w bazowym scenariuszu do 3 mld PLN wobec 3,1 mld PLN planowanych wcześniej. W planach na ten rok spółka zakładała CAPEX na poziomie 3,1 mld PLN plus 500 mln PLN dodatkowej puli. Czyli łącznie 3,6 mld PLN. Jędrzejczyk dodał, że nie wie, czy ta dodatkowa pula zostanie wykorzystana, dlatego w podstawowym scenariuszu PKN zakładał nakłady na poziomie ok. 3 mld PLN. Po I kwartale może powiedzieć, że podstawowy CAPEX wyniesie do 3 mld PLN. CAPEX PKN Orlen w I półroczu 2013 r. wyniósł 838 mln PLN. (M. Kalwasińska) PKN Orlen PKN ocenia, że marża petrochemiczna będzie spadać, ale nie poniżej średniej z lat '08-'12 Członek zarządu ds. petrochemii Piotr Chełmiński PKN Orlen spodziewa się, że marża petrochemiczna w najbliższym czasie będzie dalej spadać, ale pozostanie wyższa niż średnia z lat Lekiem na niekorzystne otoczenie ma być poprawa sprawności operacyjnej segmentu. (M. Kalwasińska) Sektor energetyczny Nowy pomysł na inwestycje węglowe w energetyce OKO to robocza nazwa dla pomysłu, który zakłada zgromadzenie w jednej spółce projektów obejmujących budowę bloków energetycznych opalanych węglem kamiennym w Opolu, Kozienicach i Ostrołęce, wartych łącznie 20 mld PLN. Obecnie te projekty sa prowadzone przez PGE, Eneę i Energę. Z informacji PB wynika, że projekt jest analizowany przez resort skarbu i zarządy poszczególnych spółek. (S. Ozga) Tauron Projekt budowy bloku w Blachowni może być przesunięty o kilka lat Prezes Tauronu Dariusz Lubera poinformował, że rojekt budowy bloku gazowego w Elektrowni Blachownia może być przesunięty o kilka lat. Prezes Dariusz Lubera poinformował, że Tauron liczy, że podpisanie kontraktu na budowę bloku w Jaworznie będzie możliwe do końca lipca. Nie wyklucza jednak, w razie konieczności, nieznacznego przedłużenia ważności oferty zwycięskiego konsorcjum. (S. Ozga) Millenium Jutro publikacja raportu za II kw przedstawiamy prognozę PKO DM - Oczekujemy przyzwoitych wyników Banku Millennium (115 mln PLN zysku netto, +3% r/r) - Umiarkowana presja na marżę odsetkową (spadek o 10pb. kw/kw wobec spadku o 20pb. w I kw. 2013). Efekt spadku stóp procentowych częściowo zmitygowany poprzez zmianę mixu produktowego (rosnący 2

3 udział kredytów konsumpcyjnych po stornie aktywów oraz rachunków bieżących i oszczędnościowych po stronie pasywów). - Dobry wynik prowizyjny (146 mln PLN, +3% kw/kw), dzięki dobrej sprzedaży kredytów (oraz związanych z nimi produktów ubezpieczeniowych) i z tytułu sprzedaży funduszy inwestycyjnych. Spadek przychodów w związku z niższą opłatą interchange skompensowany dzięki niższym kosztom prowizyjnym w obszarze kart płatniczych (zmiany w ofercie cashback). - Dobra kontrola kosztów operacyjnych (-1% r/r) - Stabilny poziom kosztów ryzyka (52pb. wobec 51pb. w I kw. 2013). Istotny poprawa w ujęciu r/r, z uwagi na wysokie odpisy w 2Q12 na ekspozycje z sektora budowlanego. mln PLN IIQ 2012 IIQ 2013P r/r I-II kw I-II kw. 2013P r/r P r/r Wynik odsetkowy Wynik z opłat i prowizji Przychody ogółem Koszty operacyjne Wynik operacyjny Saldo rezerw Wynik przed opodatkowaniem % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % Wynik netto % % % Marża odsetkowa 2,35 1,90 2,36 1,95 2,30 1,97 Koszty/Dochody 56,6 58,0 59,1 57,5 57,4 58,5 Koszty ryzyka 0,70 0,52 0,53 0,63 0,57 0,53 P/E 14,59 15,42 P/BV 1,40 1,30 Sektor deweloperski BGK zainwestuje 5 mld PLN w ciągu 4 lat w mieszkania na wynajem Bank Gospodarstwa Krajowego prowadzi prace nad Funduszem Mieszkań na Wynajem, który powinien zacząć działać na początku przyszłego roku i chce zainwestować 5 mld PLN w ciągu 4 lat na budowę 20 tys. mieszkań i inwestować w nieruchomości pod wynajem o powierzchni nie większej niż metrów kwadratowych. Program ma na celu m.in, zwiększenie mobilności osób poszukujących pracę oraz znaczenia rynku najmu. Na początku obejmie nieruchomości sześciu największych miast Polski. Jak podkreślił Dariusz Kacprzyk, p.o. prezesa BGK, koncepcja jest we wstępnej fazie, ale program powinien ruszyć na początku 2014 roku. (S. Ozga) Mostostal Płock Chce zwolnić 70 pracowników Mostostal Płock planuje od sierpnia 2013 r. do stycznia 2014 r. zwolnienia grupowe, które obejmą 70 pracowników. Zwolnienia mają objąć pracowników niezwiązanych bezpośrednio z produkcją. Pol-Aquy Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję Dragados wzywa do sprzedaży 34% akcji Pol-Aquy po 3,92 PLN za akcję. Akcje, które będą nabywane od Marka Stefańskiego, uprawniające do 12,98% głosów na WZ będą nabywane po cenie 3,0PLNzł za papier. W wyniku wezwania wzywający zamierza nabyć akcje Pol-Aqua, co stanowi 34% kapitału zakładowego spółki i głosów na WZ. Minimalna liczba akcji objęta zapisami nie została określona. Wzywający zobowiązuje się nabyć wszystkie akcje objęte zapisami. Na dzień ogłoszenia wezwania Dragados posiada akcji spółki, co stanowi 66% jej kapitału i głosów. Po wezwaniu chce mieć akcji spółki, co stanowi 100% ogólnej liczby głosów na jej walnym. Przyjmowanie zapisów rozpocznie się 13 sierpnia, a zakończy 17 września 2013 roku. Przewidywany termin transakcji zakupu akcji na GPW to 20 września, a rozliczenia transakcji 25 września. PBG, FAM, Atlanta KNF nałożyła 500 tys. PLN kary na PBG i po 250 tys. kary na FAM i Atlantę Komisja Nadzoru Finansowego nałożyła 500 tys. PLN kary na PBG, 250 tys. PLN kary na FAM oraz 250 tys. zł kary na Atlantę Poland. Kara nałożona przez komisję na PBG wynika z niewykonania przez spółkę obowiązków 3

4 informacyjnych. Natomiast kary nałożone na FAM i Atlantę wynikają z naruszenia przez nie obowiązków informacyjnych. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy ACTION SA W wyniku zbycia pakietu akcji Emitenta w dniu 17 lipca 2013 roku, liczba akcji posiadanych przez Olgierda Matykę wynosi akcji, co stanowi 18,85 % KZ Spółki i uprawnia do oddania głosów, stanowiących 18,85 % ogólnej liczby głosów na WZA Spółki. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie BBI ZENERIS W dniu 17 lipca 2013 r. dokonano przez Osobę zobowiązaną transakcji nabycia łącznie akcji Emitenta, za cenę 0,09 PLN za akcję BORYSZEW SA Spółka nabyła w dniu 22 lipca 2013 roku sztuk akcji spółki o wartości nominalnej 0,10 PLN każda, po średniej cenie jednostkowej 0,47 PLN/szt. Powyższe akcje dają głosów na WZ spółki i stanowią 0,11% KZ spółki. W wyniku zawarcia powyższej transakcji Spółka Boryszew posiada pośrednio i bezpośrednio poprzez spółkę zależną sztuk akcji własnych, stanowiących 5,75% KZ i dających prawo do głosów na WZ Spółki. CASH FLOW Członek RN w dniach od 15 lipca 2013 roku do 18 lipca 2013 roku nabył na własny rachunek w drodze kupna sztuki akcji serii C wyemitowanych przez Spółkę za łączną cenę ,58 PLN. Średnia cena zakupu jednej akcji wyniosła 2,24 PLN. Pozostałe informacje - skup akcji własnych FAM Trigon nabył łącznie sztuk akcji Emitenta, po średniej cenie 1,21 PLN, co stanowi 0,0094% udziału w KZ Spółki i daje głosów na WZA, co stanowi 0,0094% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,29zł, łączna wartość nominalna skupionych akcji wynosi 869,71 PLN. Na dzień publikacji raportu Trigon posiada łącznie akcji Emitenta, stanowiących 0,5322% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZA, co stanowi 0,5322% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena skupionych dotychczas akcji wyniosła 1,35 PLN. Na dzień publikacji raportu Emitent nabył od Trigon akcji własnych, stanowiących 2,5068% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZA, co stanowi 2,5068% udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA Spółki. Średnia cena nabytych dotychczas akcji własnych wyniosła 1,36 PLN. INVESTcon GROUP Spółka nabyła 1500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,97 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,8088% KZ i dających prawo do 0,6855% głosów na WZ Spółki. LENTEX MAKRUM PLASTBOX Spółka dokonała nabycia szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,98 PLN za szt. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 0,41 PLN za 1 sztukę. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych, stanowiących 4,897% KZ i dających głosów (4,897%) na WZA. Spółka dokonała nabycia sztuk akcji Gamrat. Po powyższym nabyciu akcji Gamrat Spółka posiada łącznie sztuk akcji Gamrat, stanowiących 87,31% KZ Gamrat. Spółka nabyła w dniu 22 lipca 2013 r. akcje spółki w ilości sztuk po cenie 1,31 PLN za 1 akcję. Wartość nominalna akcji wynosi 0,25 PLN. Akcje, które zostały nabyte, stanowią 0,004 % udziału w KZ spółki odpowiadając głosom na WZ. Grupa Kapitałowa MAKRUM S.A. posiada na dzień dzisiejszy akcji własnych odpowiadających głosom na WZA, co stanowi 1,29 % wszystkich akcji. Spółka nabyła akcji własnych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wynosiła 2,22 złotych. Powyższe akcje własne stanowią 0,028% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania głosów (0,028%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada akcji własnych uprawniających do wykonywania głosów (3,14%) na WZ Spółki. 4

5 Kalendarium Spółka Wydarzenie 24 lipca PKN Orlen Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKO BP Koniec lock-up'u Skarbu Państwa 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 5

6 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE utajniona do: BZ WBK utajniona do: Handlowy utajniona do: ING BSK utajniona do: Millennium utajniona do: Pekao utajniona do: Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 11,9 11,5 9,2 5,7 5,2 4,3 JSW Trzymaj ,00 7,9 14,9 9,6 3,1 2,5 1,8 KGHM utajniona do: NWR Trzymaj , ,5 3,3 7,5 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 10,9 13,6 14,6 2,9 2,8 3,2 PGE Trzymaj ,90 9,7 12,3 12,2 3,8 4,1 4,4 Tauron Kupuj ,60 5,8 5,9 8,6 28,1 18,7 32,2 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,3 6,2 12,0 2,7 3,4 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-17,7 14,6 70,4 6,7 6,2 Lotos Sprzedaj ,73 5,0 8,5 7,3 10,9 7,3 6,8 PGNiG Kupuj ,60 15,8 11,0 10,9 9,5 6,3 6,1 PKN Orlen utajniona do: Puławy Trzymaj ,46 4,9 8,3 8,5 3,0 4,6 4,6 Synthos Trzymaj ,68 8,0 11,4 10,5 6,4 7,7 6,4 Handel hurtowy i detaliczny AmRest utajniona do: Emperia Trzymaj ,41 74,7 27,1 17,7 28,7 9,4 7,3 EuroCash Sprzedaj ,88 37,3 34,0 30,1 20,3 18,4 17,5 LPP Trzymaj ,57 35,3 30,5 21,5 22,4 19,0 13,7 CCC utajniona do: Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 13,0 13,6 13,2 9,5 10,0 9,4 Netia Kupuj ,95-90,7-3,9 3,9 4,0 TPSA Sprzedaj ,04 12,3 55,3-3,3 3,9 4,5 TVN Kupuj ,12 7,4-38,1 12,5 12,5 10,8 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 11,2 16,0 6,7 16,2 15,1 7,4 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,5 39, Robyg Trzymaj ,36 7,2 10,8 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 10,9 10,4 16,6 7,3 5,4 6,1 Elektrobudowa Kupuj ,00 17,2 16,4 18,5 10,0 11,2 12,3 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 11,6 12,5 11,1 7,1 7,7 6,6 ZPUE Trzymaj ,00 18,2 16,6 14,1 10,2 8,9 8,6 Pozostałe GPW Kupuj ,40 15,8 13,7 12,1 11,6 10,0 8,9 Mieszko Kupuj ,72 12,2 9,8 8,5 8,5 8,1 7,8 Otmuchów Trzymaj ,32 16,4 20,8 11,8 6,5 7,3 5,9 PZU Kupuj ,00 11,9 13,7 14, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 6

7 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 7