Najważniejsze informacje: Wydarzenia dnia: BZ WBK - Publikacja raportu za II kwartał. Nadchodzące wydarzenia:

Transkrypt

1 Wtorek Indeksy GPW WIG otw ,5 0,1% WIG zam ,6 0,5% obrót (tys. PLN) ,4% WIG 20 otw. 2293,4 0,1% WIG 20 zam. 2299,3 0,4% FW20U13 otw. 2250,0-0,9% FW20U13 zam. 2258,0 0,2% mwig40 otw. 2889,7 0,1% mwig40 zam. 2914,1 1,0% Największe wzrosty kurs zmiana ALTERCO 1,10 57,1% PBG 2,60 14,5% CCENERGY 0,19 11,8% ATLANTIS 0,10 11,1% ENERGOPLD 0,10 11,1% Największe spadki kurs zmiana POLNORD 5,86-18,7% RUBICON 0,07-12,5% GREMMEDIA 2,02-9,4% SCOPAK 1,26-8,7% WINVEST 0,11-8,3% Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 113, PEKAO 160, PZU 442, PKNORLEN 43, EUROCASH 61, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18163,0-1,7% RTS 1348,1 0,5% PX50 910,2-0,2% DJIA 15522,0-0,2% NASDAQ 3599,1-0,4% S&P ,3-0,4% DAX XETRA 8259,0 0,2% FTSE 6560,3 0,1% CAC 3968,9 0,0% NIKKEI 13847,1 1,4% HANG SENG 21918,3 0,3% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,60 0,0% EUR/PLN 4,206-0,6% USD/PLN 3,172-0,4% EUR/USD 1,326-0,1% miedź (USD/t) 6862,0-2,2% miedź (PLN/t) 21763,5-2,6% ropa Brent (USD/bbl) 108,58 0,2% Wykres dnia: Forte Najważniejsze informacje: OFE - Połowa badanych nadal wybrałaby OFE PGNiG - PGNiG nie zamierza zmieniać strategii, ale inaczej rozłoży w niej akcenty Getin Noble Bank - UOKiK nałożył 2,83 mln PLN kary na Getin Noble Bank Millennium - Millennium strategicznym aktywem Banco Comercial Energoinstal, JSW - Oferta konsorcjum Energoinstalu najkorzystniejsza w przetargu GPW - Jutro publikacja raportu za II kw przedstawiamy prognozę PKO DM Integer - Globalne plany paczkomatów Sektor bankowy - KNF wydał decyzję o cofnięciu zezwolenia na utworzenie PTE Polsat Budopol-Wrocław - Złożenie wniosku o upadłość układową Wydarzenia dnia: BZ WBK - Publikacja raportu za II kwartał Nadchodzące wydarzenia: GPW - Publikacja raportu za II kwartał (31 lipca) BRE Bank - Publikacja raportu za II kwartał (1 sierpnia) Forte: kontynuacja trendu wzrostowego Wczoraj Forte wybiło się górą z konsolidacji, kończąc korektę i na nowo podejmując długoterminowy trend wzrostowy. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 25,74 zł, ale kurs może sięgnąć nawet górnego ograniczenia średnioterminowego kanału wzrostowego w okolicach 30,00 zł December February March April May June July August 12 Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje OFE Połowa badanych nadal wybrałaby OFE Jak wynika z badania przeprowadzonego przez CBOS, planom polskiego rządu by przekazać środki z OFE do państwowego systemu emerytalnego sprzeciwia się niemal połowa Polaków. Około 50% zdecydowałoby się nadal odprowadzać składki do OFE jeśli taka opcja byłaby dobrowolna. Zaledwie 11% badanych opowiada się za zmianami. Spośród badanych 36% - w przypadku dobrowolności wyboru nie wybrałoby przekazywania składek do OFE i raczej wolałoby by zarządzał nimi ZUS. Z kolei 14% nie ma zdania w tej sprawie. Co ciekawe, 23% ankietowanych stwierdziło, że nie słyszało o proponowanych zmianach. PGNiG PGNiG nie zamierza zmieniać strategii, ale inaczej rozłoży w niej akcenty Jerzy Kurella p.o. prezesa PGNiG poinformował, że spółka nie zamierza zmieniać strategii, ale na przełomie sierpnia i września przedstawione zostanie resortowi skarbu, w jaki sposób będą rozkładały się akcenty w dotychczasowych założeniach strategicznych spółki. Kurella dodał, że PGNiG ma być spółką upstreamową - stąd dążenia do rozwoju poszukiwania i wydobycia gazu zarówno w Polsce, jak i zagranicą. Słowa p.o. prezesa potwierdził minister skarbu, Włodzimierz Karpiński, według wiedzy którego strategia nie wymaga przeformatowania, poza tym, że większy nacisk ma zostać położony na segment wydobycia. Kurella poinformował też o propozycji PGNiG, dotyczącej wymiany danych pomiędzy spółkami poszukującymi gazu niekonwencjonalnego na terenie kraju. W ocenie Kurelli zintensyfikowanie wydobycie, będzie możliwe, jeśli spółki poszukwiawczowydobywcze będą dzielić się ze sobą wiedzą na zasadzie wzajemności i korzystać z doświadczenia innych firm. Da to szanse na przyspieszenie prac. Kurella dodał, że wymiana informacji miałaby być przeprowadzana na zasadzie data roomu. (M. Kalwasińska) Getin Noble Bank UOKiK nałożył 2,83 mln PLN kary na Getin Noble Bank Urząd Ochrony Konkurencji i Konsumentów nałożył 2,83 mln PLN kary na Getin Noble Bank w związku z praktykami stosowanymi przez bank podczas zawierania umów o kredyt konsumencki. Zastrzeżenia urzędu wzbudziły przede wszystkim postanowienia zawarte w formularzach informacyjnych i umowach oferowanych klientom. Decyzja nie jest ostateczna, ponieważ bank odwołał się do sądu. (J. Szortyka) Millennium Millennium strategicznym aktywem Banco Comercial Prezes Banco Comercial, Nuno Amado, poinformował, że należące do banku oddziały w Polsce (Millennium Bank), Angoli i Mozambiku mają znaczenie strategiczne. (J. Szortyka) Energoinstal, JSW Oferta konsorcjum Energoinstalu najkorzystniejsza w przetargu na blok w EC Zofiówka Oferta konsorcjum Energoinstalu została wybrana najkorzystniejszą w postępowaniu na budowę bloku kogeneracyjnego o mocy 75 MWe brutto w EC Zofiówka, należącej do Spółki Energetycznej Jastrzębie z grupy JSW. Cena oferty netto wynosi 507,84 mln PLN. Energoinstal jest liderem konsorcjum, a jego partnerem jest Przedsiębiorstwo Budownictwa Ogólnego Skobud. Termin realizacji wynosi 36 miesięcy. GPW Jutro publikacja raportu za II kw przedstawiamy prognozę PKO DM Prognozujemy 28,1 mln PLN zysku netto (+8% r/r, -33% kw/kw) Stabilny poziom obrotów sesyjnych w ujęciu kwartalnym (+1% kw/kw) oraz wzrost o 33% r/r, Spadek przychodów związanych z rynkiem towarowym o 16% r/r z uwagi na znikomy handel żółtymi i czerwonymi certyfikatami (w wyniku zmian regulacyjnych) Wzrost kosztów operacyjnych o 8% kw/kw (dwa miesiące amortyzacji UTP oraz wzrost kosztów usług obcych) Zakładamy wykorzystanie ulgi podatkowej (wpływ na wyniki ok.+ 1,6 mln PLN) 2

3 mln PLN IIQ 2012 IIQ 2013P r/r I-II kw I-II kw. 2013P r/r P r/r Przychody 70,1 68,4-2% 134,0 147,8 10% 274, % EBITDA 35,7 35,3-1% 75,3 82,1 9% 143, % EBIT 31,4 29,0-8% 67,0 72,0 7% 125, % Zysk netto 25,9 28,1 8% 59,1 70,1 19% 106, % Marża EBITDA 50,9% 51,6% 56,2% 55,5% 52,2% 54,5% Marża EBIT 44,7% 42,3% 50,0% 48,7% 45,6% 46,2% Marża netto 37,0% 41,0% 44,1% 47,4% 38,7% 40,3% EV/EBITDA 11,15 9,66 P/E 15,17 13,18 Integer Globalne plany paczkomatów Prezes Rafał Brzoska w wywiadzie dla Parkietu poinformował o planach ekspansji. Spółka prowadzi równolegle działania w 15 krajach. W tym roku planuje uruchomić około 3 tys. nowych paczkomatów m.in. w Wielkiej Brytanii, Francji, Austrii, we Włoszech i na Węgrzech, w Turcji czy Norwegii. Dodaje, że spółka chce także pozyskać 6 tys. nowych lokalizacji na kolejne maszyny, a także bierze na cel Amerykę Północna i Południową. Czy Afrykę. Całkowita wartość inwestycji może wynieść 1 mld EUR. Dodatkowo spółka chce wejść na rynki Azji, planuje zacząć od Chin tj Pekinu i Szanghaju. Sektor bankowy KNF wydał decyzję o cofnięciu zezwolenia na utworzenie PTE Polsat Komisja Nadzoru Finansowego, na wniosek Powszechnego Towarzystwa Emerytalnego Polsat SA w likwidacji, wydała decyzję o cofnięciu zezwolenia na utworzenie PTE Polsat. Decyzja wejdzie w życie z dniem 10 sierpnia 2013 roku. Podjęcie uchwały o rozwiązaniu spółki jest konsekwencją wydania przez KNF decyzji ws. przejęcia zarządzania nad Polsat OFE przez PKO BP Bankowy. (J. Szortyka) Budopol-Wrocław Złożenie wniosku o upadłość układową Zarząd Budopolu-Wrocław złożył do sądu wniosek o ogłoszenie upadłości spółki z możliwością zawarcia układu. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy GRUPA HRC MISPOL Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5 % liczby głosów na ZWZA GRUPA HRC S.A.: 1. PW Capital Limited, ilość akcji , udział % w kapitale - 61,76%, Liczba głosów z akcji , udział % głosów - 76,36%; 2. Waldemar Paturej, ilość akcji , udział % w kapitale - 8,59%, Liczba głosów z akcji , udział % głosów - 5,31%; 3. Capital Partnership, ilość akcji , udział % w kapitale - 17,88%, Liczba głosów z akcji , udział % głosów - 11,05%; Lista akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% liczby głosów na NWZ MISPOL S.A. zwołanym na dzień 4 lipca 2013 roku, kontynuowanym w dniu 29 lipca 2013 r.: 1. HC1, Ilość głosów , Udział w głosach na NWZ - 37,66%, Udział w głosach ogółem - 18,39%; 2. NEWMA HILDINGS B.V. Ilość głosów , Udział w głosach na NWZ 61,28%, Udział w głosach ogółem 29,92%; Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie DSS SA W UPADŁOŚCI UKŁADOWEJ Dom Maklerski IDM w dniach r. nabył akcji spółki po średniej cenie 1,21 PLN akcję oraz sprzedał akcji spółki po średniej cenie 1,19 PLN za akcję. 3

4 EMPERIA HOLDING Millennium Dom Maklerski S.A. dokonał w okresie od 22 lipca 2013 do 26 lipca 2013 roku transakcji nabycia sztuk akcji Emperia Holding S.A. o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Skupione akcje mają być umorzone przez Emitenta. Średnia cena nabytych akcji wyniosła 64,88 PLN za akcję. Nabyte akcje Emitenta w liczbie sztuk stanowią 0,186% KZ Emitenta oraz uprawniają do głosów na WZA Emitenta, co stanowi 0,186% ogólnej liczby głosów. Pozostałe informacje - skup akcji własnych ARMATURA KRAKÓW BOŚ Spółka nabyła sztuk akcji Armatura Kraków SA po cenie 1,39 PLN za akcję. Nabyte akcje o wartości nominalnej 1,00 PLN każda, stanowią 0,0061% w KZ Emitenta oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki. Po dokonaniu ww. transakcji, w ramach programu skupu imiennych akcji własnych, Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych stanowiących łącznie 0,0422% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZ. Bank nabył akcji własnych o wartości nominalnej 10 PLN każda. Średnia jednostkowa cena nabycia akcji wyniosła 34,19 PLN. Nabyte akcje reprezentują 0,005 % KZ i 0,005 % ogólnej liczby głosów na WZ Banku. CALATRAVA CAPITAL CALATRAVA CAPITAL S.A. zmniejszył stan posiadania akcji własnych o akcji o łącznej wartości nominalnej ,50 PLN. Akcje stanowią 0,15% KZ oraz głosów na WZ Emitenta. Obecnie CALATRAVA CAPITAL S.A. posiada łącznie akcji własnych, które stanowią 0,27% KZ oraz ogólnej liczby głosów na WZ Emitenta. INVESTcon GROUP Spółka nabyła 1500 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 750,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 1,00 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1500 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0045% KZ Spółki oraz 0,0038% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,8252% KZ i dających prawo do 0,6995% głosów na WZ Spółki. LENTEX Spółka dokonała nabycia szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 5,01 PLN za szt. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych, stanowiących 4,993% KZ i dających głosów (4,993%) na WZA. Kalendarium Spółka Wydarzenie 30 lipca BZ WBK Publikacja raportu za II kwartał 31 lipca GPW Publikacja raportu za II kwartał 1 sierpnia BRE Bank Publikacja raportu za II kwartał 6 sierpnia Pekao Publikacja raportu za II kwartał 7 sierpnia ING BSK Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Netia Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Kęty Publikacja raportu za II kwartał 8 sierpnia Handlowy Publikacja raportu za II kwartał 9 sierpnia JSW Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia Lotos Publikacja raportu za II kwartał 13 sierpnia CEZ Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia PGNiG Publikacja raportu za II kwartał 14 sierpnia KGHM Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia GTC Publikacja raportu za II kwartał 20 sierpnia PZU Ostatni dzień z prawem do dywidendy 29,70 PLN na akcję 21 sierpnia PZU Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 29,70 PLN na akcję 22 sierpnia LPP Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia NWR Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia TVN Publikacja raportu za II kwartał 22 sierpnia Tauron Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia AmRest Publikacja raportu za II kwartał 23 sierpnia ZPC Otmuchów Publikacja raportu za II kwartał 26 sierpnia Emperia Publikacja raportu za II kwartał 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE Sprzedaj ,00 14,6 15,6 14,7 1,8 1,7 1,6 BZ WBK Trzymaj ,00 15,8 19,9 15,7 2,6 2,0 1,9 Handlowy Sprzedaj ,00 13,1 13,1 15,9 1,7 1,7 1,7 ING BSK Trzymaj ,00 15,6 14,3 14,3 1,6 1,4 1,4 Millennium Sprzedaj ,00 15,6 16,8 15,1 1,5 1,4 1,3 Pekao Kupuj ,00 14,3 15,6 14,4 1,8 1,8 1,7 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 12,2 11,7 9,4 5,9 5,3 4,5 JSW Trzymaj ,00 7,6 14,4 9,3 3,0 2,4 1,7 KGHM Kupuj ,00 4,7 8,7 10,6 2,9 4,3 4,5 NWR Trzymaj , ,0 3,2 7,3 2,6 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 10,8 13,5 14,6 2,9 2,8 3,2 PGE Trzymaj ,90 9,7 12,4 12,3 3,8 4,1 4,4 Tauron Kupuj ,60 5,9 6,0 8,7 28,4 18,9 32,6 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,2 6,0 11,7 2,7 3,3 3,8 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-17,8 14,7 70,7 6,8 6,3 Lotos Sprzedaj ,73 4,7 7,9 6,8 10,6 7,1 6,7 PGNiG Kupuj ,60 16,3 11,3 11,1 9,7 6,4 6,3 PKN Orlen utajniona do: Puławy Trzymaj ,46 5,0 8,5 8,7 3,1 4,7 4,8 Synthos Trzymaj ,68 8,0 11,3 10,3 6,3 7,6 6,3 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,32 21,3 57,9 26,9 10,1 10,4 8,1 Emperia Trzymaj ,41 76,1 27,7 18,0 29,4 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj ,88 38,7 35,3 31,3 21,0 19,0 18,1 LPP Trzymaj ,57 35,8 30,9 21,8 22,7 19,3 13,9 CCC Trzymaj ,69 33,2 23,0 18,9 19,8 15,8 13,3 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 12,5 13,1 12,7 9,2 9,7 9,1 Netia Kupuj ,95-88,5-3,8 3,8 3,9 TPSA Sprzedaj ,04 12,0 53,9-3,2 3,9 4,4 TVN Kupuj ,12 7,4-38,3 12,6 12,5 10,9 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 11,2 16,0 6,6 16,1 15,1 7,4 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,3 39, Robyg Trzymaj ,36 7,4 11,0 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 11,0 10,4 16,6 7,4 5,4 6,2 Elektrobudowa Kupuj ,00 17,0 16,3 18,3 9,9 11,1 12,2 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 11,8 12,7 11,3 7,2 7,8 6,7 ZPUE Trzymaj ,00 18,4 16,9 14,4 10,4 9,0 8,7 Pozostałe GPW Kupuj ,40 15,5 13,4 11,8 11,4 9,8 8,7 Mieszko Kupuj ,72 11,7 9,4 8,1 8,4 7,9 7,7 Otmuchów Trzymaj ,32 17,0 21,7 12,3 6,7 7,5 6,0 PZU Kupuj ,00 11,7 13,5 14, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6