Najważniejsze informacje: Wydarzenia dnia: PGNiG - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 0,13 PLN na akcję. Nadchodzące wydarzenia:

Transkrypt

1 Wtorek Indeksy GPW WIG otw ,3-0,2% WIG zam ,6 0,2% obrót (tys. PLN) ,1% WIG 20 otw. 2229,8-0,2% WIG 20 zam. 2244,3 0,5% FW20U13 otw. 2280,0-4,7% FW20U13 zam. 2235,0-2,8% mwig40 otw. 2837,8-0,2% mwig40 zam. 2824,5-0,7% Największe wzrosty kurs zmiana MOSTALWAR 6,23 17,3% MOJ 1,82 16,7% DMWDM-PDA 0,22 15,8% KOFOLA 33,95 14,6% INSTALKRK 15,69 11,3% Największe spadki kurs zmiana ALTERCO 0,16-85,4% PETROLINV 0,42-22,2% IDEON 0,04-20,0% GANT 1,52-10,6% PLAZACNTR 1,22-9,6% Najważniejsze informacje: NWR - Polskie firmy mogą kupić aktywa NWR ZA Puławy - Pracownicy ZA Puławy znów walczy o podwyżki Tauron - Porozumienia płacowe w spółkach grupy Tauron Coal Energy - Produkcja górnicza Coal Energy w VI '13 spadła o 60,3% r/r i 4,5% m/m Sektor handlowy - Rynek odzieży i obuwia może wzrosnąć w tym roku o 0,7% Krezus - Szacowanie zasobów złota na koncesjach w Gwinei na ton EMC IM - Penta podniosła cenę w wezwaniu na akcje EMC IM do 19,5 PLN z 18,8 PLN Wydarzenia dnia: PGNiG - Ostatni dzień z prawem do dywidendy 0,13 PLN na akcję Nadchodzące wydarzenia: PGNiG - Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 0,13 PLN na akcję (17 lipca) Najwyższe obroty kurs obrót KGHM 121, PKOBP 34, PZU 402, PEKAO 146, PGE 16, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 18303,5-0,2% RTS 1243,9 0,9% PX50 855,1-2,6% DJIA 14659,6-0,9% NASDAQ 3320,8-1,1% S&P ,1-1,2% DAX XETRA 7692,5-1,2% FTSE 6029,1-1,4% CAC 3595,6-1,7% NIKKEI 12809,6-1,9% HANG SENG 19500,3-1,6% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,64 0,0% EUR/PLN 4,347-0,2% USD/PLN 3,319 0,1% EUR/USD 1,310-0,4% miedź (USD/t) 6818,0 0,7% miedź (PLN/t) 22626,9 0,8% ropa Brent (USD/bbl) 101,03 0,0% Wykres dnia: Kredyt Inkaso Kredyt Inkaso przełamało wczoraj długą białą świecą długoterminowy opór na poziomie szczytów z drugiej połowy ubiegłego roku. Tym samym na najbliższych sesjach można spodziewać się kontynuacji wzrostów. Minimalny zasięg ruchu należy szacować na 16,09 zł, a potencjalny na 16,54 zł. Kredyt Inkaso: przełamanie oporu June July August September October November December 2013 February March April May June July Aug Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. PKO Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje NWR Polskie firmy mogą kupić aktywa NWR Z informacji Parkietu wynika, że kandydatem do przejęcia aktywów NWR jest JSW. Tomasz Siemieniec z zespołu prasowego JSW powiedział, że jeśli będą jakieś interesujące aktywa NWR na sprzedaż, JSW na pewno zbada taką możliwość, odmawiając dalszych komentarzy. Z informacji Parkietu wynika, że aktywom NWR przygląda się również Węglokoks. Jak ustalił Parkiet, doradcy NWR zwrócili się do Węglokoksu z propozycją przejęcia Svobody. Prezes grupy Jerzy Podsiadło poinformował, że Węglokoks, zgodnie z przyjętą strategią rozwoju, jest zainteresowany budowaniem i wzmacnianiem gupy kapitałowej poprzez kolejne akwizycje. Podsiadło zastrzega jednak, że Węglokoks nie prowadzi żadnych rozmów dotyczących przejęcia koksowni Svoboda. (A. Iwański) ZA Puławy Pracownicy ZA Puławy znów walczy o podwyżki Załoga ZA Puławy po raz kolejny w tym roku domaga się wzrostu wynagrodzeń - poinformował "Parkiet". Na początku tego roku związkom zawodowym nie udało się przeforsować 25% podwyżki płac, dlatego ten punkt znów pojawił się na liście postulatów kierowanych do zarządu spółki. Kolejne postulaty to podpisanie umowy społecznej, która ma m.in. zagwarantować utrzymanie miejsc pracy po przejęciu przez Grupę Azoty, a także zaniechania zatrudniania pracowników przez agencje pracy tymczasowej. Władze spółki zapewniają, że w najbliższym czasie zarząd przedstawi zaktualizowaną propozycję umowy społecznej stronie związkowej. Rzecznik Grupy Azoty poinformował, że proponowany przez załogę wzrost wynagrodzeń jest mało realny. Trudno byłoby zrozumieć takie podwyżki zważywszy, że w ramach Grupy Azoty zarobki w Puławach są najwyższe, sytuacja gospodarcza niepewna, a społeczna w fazie negocjacji - dodał. Tauron Porozumienia płacowe w spółkach grupy Tauron Z informacji prasowych wynika, że w dwóch dużych spółkach grupy energetycznej Tauron - Tauron Wytwarzanie i Tauron Ciepło - podpisano porozumienia płacowe. Tauron Wytwarzanie to jedna z największych spółek grupy, zatrudniająca blisko 4 tys. osób. Należy do niej katowicka centrala firmy oraz osiem elektrowni i elektrociepłowni w woj. śląskim, małopolskim i podkarpackim. Pracownicy firmy - według związkowców - otrzymają podwyżkę stawki zasadniczej w wysokości 75 PLN netto. (S. Ozga) Coal Energy Produkcja górnicza Coal Energy w VI '13 spadła o 60,3% r/r i 4,5% m/m Produkcja górnicza Coal Energy w czerwcu 2013 roku spadła o 60,3% rdr i o 4,5% m/m do 62,75 tys. ton węgla, w tym: produkcja węgla energetycznego wyniosła 50,18 tys. ton (-62,9% r/r, -5% m/m), produkcja węgla koksującego i podwójnego zastosowania - 12,57 tys. ton (-44,8% r/r, -2,4% m/m). Produkcja węgla z odzysku wyniosła 11,23 tys. ton (-44,4% r/r, +14,2% m/m). (A. Iwański) Sektor handlowy Rynek odzieży i obuwia może wzrosnąć w tym roku o 0,7% do 28,9 mld PLN Jak wynika z raportu firmy badawczej PMR pt. "Handel detaliczny odzieżą i obuwiem w Polsce Analiza rynku i prognozy rozwoju na lata " rynek odzieży i obuwia wzrośnie w tym roku o 0,7% do 28,9 mld PLN. PMR szacuje, że w 2012 roku sprzedaż odzieży i obuwia wzrosła o 2,1%, a wartość rynku przekroczyła 28,7 mld PLN. W raporcie napisano, że rok 2012 był trudnym rokiem dla rynku odzieży i obuwia w Polsce. Sytuacja makroekonomiczna się pogorszyła, na rynku panowały nie najlepsze nastroje. Warto podkreślić, że choć takiego zdania są w przeważającej części mniejsi gracze, to także dla części czołowych graczy wyniki za 2012 rok są poniżej oczekiwań. Z badań PMR przeprowadzonych wśród firm obecnych na rynku odzieży i obuwia w Polsce wynika, że nastroje w branży nie są optymistyczne. Co piąty przedstawiciel badanych firm ocenił aktualną sytuację jako dobrą, podczas gdy niemal połowa postrzega ją negatywnie. W ocenie ponad połowy respondentów sytuacja na rynku w najbliższym czasie nie ulegnie poprawie. (W. Giller) 2

3 Krezus Szacowanie zasobów złota na koncesjach w Gwinei na ton, boksytów na mln ton Prezes Paweł Konzal poinformował, że Krezus szacuje, iż na przyznanych spółce koncesjach w Gwinei może znajdować się łącznie ton złota i mln ton boksytów. Spółka planuje sfinansować poszukiwania surowców ze środków własnych, przy ich wydobyciu może natomiast posiłkować się długiem. Spółka szacuje, że na mniejszej koncesji może występować łącznie około 4-7 ton złota, z czego 3-5 ton to tzw. złoto okruchowe, a reszta to złoto pierwotne. Na drugiej, większej koncesji przewidujemy zasoby na poziomie 7-10 ton złota, i tam większość to złoto pierwotne. Krezus chce udokumentować złoża złota na przyznanych koncesjach do połowy 2014 roku. Dokumentacja złóż boksytu może potrwać do jesieni 2015 roku. Prezes wyjaśnił, że koncesja boksytowa Krezusa pochodzi z nowego rozdania, na który rząd gwinejski zdecydował się po tym, jak część firm posiadających licencje poszukiwawcze nie realizowała swoich zobowiązań. Złote koncesje przyznane polskiej spółce nie były natomiast zagospodarowane w ostatnich latach. Dodał, że w identyfikacji interesujących złóż Krezusowi pomogła gwinejska agencja Soguipami, która ma za zadanie zarządzanie rozwojem sektora surowców mineralnych w kraju. W zamian za usługi agencja ma objąć odpowiednio 15% i 10% w dwóch gwinejskich spółkach zależnych Krezusa realizujących poszukiwania surowców. Konzal poinformował również, że Krezus otrzymał decyzję ministra górnictwa Gwinei, wydaną w porozumieniu z ministerstwem gospodarki i finansów, która zwalnia spółkę ze wszelkich ceł, akcyz i podatków importowych na sprzęt i materiały, którego będziemy używać przy poszukiwaniach. EMC IM Penta podniosła cenę w wezwaniu na akcje EMC IM do 19,5 PLN z 18,8 PLN CareUp i Soporto Invest, podmioty z grupy Penta podniosły cenę w wezwaniu na akcje EMC Instytut Medyczny do 19,5 PLN z 18,8 PLN za akcję. Akcje objęte wezwaniem, które będą nabywane od spółki MLV 43, kontrolowanej przez rodzinę Gerberów (stanowiące 23,81% kapitału spółki i uprawniające do 27,32% głosów), będą nabywane po cenie 18,80 PLN za jedną akcję. Penta poinformowała, że nowa cena zawiera premię w wysokości 15,59% i 18,69%, do średniego kursu akcji odpowiednio z trzech i sześciu miesięcy oraz 16,70% premii do kursu akcji na zamknięciu 27 maja br., czyli z ostatniej sesji poprzedzającej dzień ogłoszenia wezwania. W ocenie Penty plan wycofania akcji spółki z obrotu publicznego nie jest zagrożony. Spółka poinformowała także, że inwestorzy, którzy pozostaną w akcjonariacie muszą liczyć się z tym, że kolejny termin sprawnego i opłacalnego wyjścia z inwestycji to prawdopodobnie perspektywa 7-10 lat. Przyjmowanie zapisów w wezwaniu zakończy się 18 lipca. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy RUBICON PARTNERS Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% ogólnej liczby głosów na NWZ Rubicon Partners SA w dniu 9 lipca 2013r.: 1. Paged SA z ilością głosów , co stanowi 28,66 % głosów na tym walnym i 13,09 % w ogólnej liczbie głosów; 2. Belstrom Holdings Limited z ilością głosów co stanowi 14,35% głosów na tym walnym i 6,55% w ogólnej liczbie głosów; 3. Oval Limited z ilością głosów , co stanowi 11,47 % głosów na tym walnym i 5,24 % w ogólnej liczbie głosów; 4. Grzegorz Kubica z ilością głosów , co stanowi 10,99 % głosów na tym walnym i 5,02 % w ogólnej liczbie głosów; 5. Vondelberg Investments z ilością głosów , co stanowi 8,57% głosów na tym walnym i 3,91 % w ogólnej liczbie głosów; 6. MVK INVESTMENTS LIMITED z ilością głosów , co stanowi 7,45 % głosów na tym walnym i 3,40% w ogólnej liczbie głosów; 7. Hubert Bojdo z ilością głosów , co stanowi 5,73 % głosów na tym walnym i 2,62% w ogólnej liczbie głosów. Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie FON Podmiot blisko związany z członkiem RN w okresie od dnia r. do dnia r. nabył łącznie akcji po średniej cenie 0,09 PLN za akcję. GETIN NOBLE BANK Noble Securities S.A.w dniach r. dokonała zbycia 97 sztuk obligacji serii PP2-II wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 021,14 PLN; nabycia 10 sztuk obligacji serii PP2-I wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena nabycia obligacji wyniosła 1 027,61 PLN; zbycia 1 sztuki obligacji serii PP2-II wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 025,14 PLN; nabycia 10 sztuk obligacji o kodzie ISIN PLNOBLE00082 wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena nabycia obligacji wyniosła 1 029,61 PLN; zbycia 10 sztuk obligacji o kodzie ISIN PLNOBLE00082 wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 033,61 PLN; zbycia 28 sztuk obligacji o kodzie ISIN PLNOBLE00082 wyemitowanych przez Emitenta, średnia jednostkowa cena sprzedaży obligacji wyniosła 1 031,76 PLN. 3

4 LC CORP Osoba zobowiązana w dniach r r. dokonał kupna akcji LC Corp S.A. po średniej cenie 1,57 PLN za akcję oraz sprzedaży akcji LC Corp S.A. po średniej cenie 1,6 PLN za akcję. Pozostałe informacje - skup akcji własnych ARMATURA KRAKÓW Spółka nabyła na własny rachunek sztuk akcji Armatura Kraków SA po cenie 1,39 PLN za jedną akcję. Nabyte akcje o wartości nominalnej 1,00 PLN każda, stanowią 0,0142% w KZ Emitenta oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki. Po dokonaniu ww. transakcji, w ramach programu skupu imiennych akcji własnych, Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych stanowiących 0,0142% udziału w KZ Spółki i dających głosów na WZ. INVESTcon GROUP Spółka nabyła 1400 akcji własnych, o wartości nominalnej 0,50 PLN każda, to jest o łącznej wartości nominalnej 700,00 PLN po średniej cenie jednostkowej 0,92 PLN/szt. Powyższe akcje własne Spółki dają 1400 głosów na WZ Spółki i stanowią 0,0042% KZ Spółki oraz 0,0036% w głosach ogółem w Spółce. Łącznie od dnia rozpoczęcia programu nabywania akcji własnych Spółka nabyła sztuki akcji własnych, stanowiących 0,7818% KZ i dających prawo do 0,6626% głosów na WZ Spółki. PRZETWÓRSTWO TWORZYW SZTUCZNYCH PLAST- BOX ZAKŁADY LENTEX Spółka nabyła akcji własnych o wartości nominalnej 1,00 PLN każda. Powyższe akcje własne stanowią 0,028% KZ Spółki i uprawniają do wykonywania głosów (0,028%) na WZ Spółki. Łącznie Spółka posiada akcji własnych uprawniających do wykonywania głosów (2,98%) na WZ Spółki. Spółka dokonała nabycia szt. akcji własnych. Średnia jednostkowa cena zakupu wynosiła 4,93 PLN za szt. Nabyty pakiet stanowi 0,024% KZ i daje głosów (0,024%) na WZA. Po powyższej transakcji Spółka posiada łącznie sztuk akcji własnych, stanowiących 4,755% KZ i dających głosów (4,755%) na WZA. Kalendarium Spółka Wydarzenie 16 lipca PGNiG Ostatni dzień z prawem do dywidendy 0,13 PLN na akcję 17 lipca PGNiG Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 0,13 PLN na akcję 23 lipca PKN Orlen Ostatni dzień z prawem do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKN Orlen Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 1,50 PLN na akcję 24 lipca PKO BP Koniec lock-up'u Skarbu Państwa 26 lipca JSW Ostatni dzień z prawem do dywidendy 2,52 PLN na akcję 29 lipca JSW Pierwszy dzień bez prawa do dywidendy 2,52 PLN na akcję 4

5 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki BRE Trzymaj ,00 13,5 16,2 13,6 1,7 1,6 1,5 BZ WBK Kupuj ,00 20,6 17,9 15,5 3,2 2,0 1,9 Handlowy Sprzedaj ,00 13,1 16,2 14,4 1,7 1,7 1,7 ING BSK Kupuj ,00 14,7 15,1 13,4 1,6 1,5 1,4 Millennium Trzymaj ,60 14,3 17,7 14,4 1,3 1,2 1,2 Pekao Sprzedaj ,00 13,8 16,4 14,3 1,8 1,7 1,7 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Sprzedaj ,80 12,8 12,3 9,8 6,1 5,6 4,6 JSW Trzymaj ,00 8,0 15,1 9,7 3,2 2,5 1,9 KGHM Trzymaj ,00 4,8 6,1 7,7 3,1 3,5 3,9 NWR Trzymaj , ,7 3,3 7,6 2,7 Sektor energetyczny CEZ Kupuj ,50 1,0 1,1 1, Enea Trzymaj ,20 10,7 13,4 14,4 2,8 2,7 3,1 PGE Trzymaj ,90 9,2 11,7 11,6 3,6 3,9 4,2 Tauron Kupuj ,60 6,0 6,1 8,8 28,5 18,9 32,7 ZE PAK Sprzedaj ,10 3,4 6,4 12,3 2,7 3,4 3,9 Paliwa i Chemia Ciech Sprzedaj ,06-18,0 14,9 71,1 6,8 6,3 Lotos Sprzedaj ,73 5,4 9,3 8,0 11,3 7,6 7,1 PGNiG Kupuj ,60 16,4 11,5 11,3 9,8 6,5 6,3 PKN Orlen utajniona do: Puławy Trzymaj ,46 5,0 8,4 8,6 3,0 4,6 4,7 Synthos Trzymaj ,68 8,2 11,7 10,7 6,5 7,9 6,6 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Trzymaj ,95 10,9 23,4 16,7 7,7 7,3 6,2 Emperia Trzymaj ,41 75,7 27,5 18,0 29,2 9,6 7,4 EuroCash Sprzedaj ,88 36,9 33,7 29,9 20,2 18,2 17,3 LPP Trzymaj ,57 34,7 29,9 21,1 22,0 18,7 13,4 NG2 Trzymaj ,44 26,6 22,3 18,1 17,9 15,5 13,0 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,42 12,3 13,0 12,5 9,2 9,6 9,0 Netia Kupuj ,95-88,1-3,8 3,8 3,9 TPSA Sprzedaj ,04 12,2 54,6-3,2 3,9 4,4 TVN Kupuj ,12 7,2-37,2 12,4 12,3 10,7 Sektor deweloperski Echo Trzymaj ,80 10,7 15,3 6,4 15,8 14,7 7,2 GTC Trzymaj , , PHN Trzymaj ,30-42,7 40, Robyg Trzymaj ,36 7,4 11,0 6, Budowlany Budimex Sprzedaj ,03 10,8 10,3 16,5 7,2 5,3 6,0 Elektrobudowa Kupuj ,00 16,4 15,7 17,7 9,5 10,6 11,7 Przemysł Apator Trzymaj , ,1 0,1 0,1 Kęty Kupuj ,14 11,8 12,7 11,3 7,2 7,8 6,7 ZPUE Trzymaj ,00 18,2 16,7 14,2 10,3 8,9 8,6 Pozostałe GPW Kupuj ,40 15,2 13,1 11,6 11,1 9,6 8,5 Mieszko Kupuj ,72 12,2 9,8 8,4 8,5 8,1 7,8 Otmuchów Trzymaj ,32 18,1 23,0 13,0 7,0 7,8 6,3 PZU Kupuj ,00 11,5 13,2 14, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5

6 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Przemysław Smoliński (022) Paweł Małmyga (022) Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 6