Najważniejsze informacje:

Transkrypt

1 Poniedziałek Indeksy GPW WIG otw ,5-0,1% WIG zam ,4-0,2% obrót (tys. PLN) ,4% WIG 20 otw. 2435,2-0,2% WIG 20 zam. 2432,1-0,3% FW20 otw. 2425,0-0,1% FW20 zam. 2410,0-0,7% mwig40 otw. 3443,6-0,3% mwig40 zam. 3443,3-0,3% Największe wzrosty kurs zmiana MOBRUK 14,95 15,0% SOBIESKI 42,70 10,9% FEERUM 24,00 9,1% ARCUS 2,67 8,5% BOWIM 2,30 7,5% Największe spadki kurs zmiana NORTCOAST 0,44-8,3% WESTAISIC 0,50-7,4% KOMPAP 6,60-7,3% WIKANA 0,51-7,3% KOFOLA 35,11-7,2% Najwyższe obroty kurs obrót PKOBP 41, PGE 21, KGHM 110, PZU 426, PEKAO 193, Indeksy giełd zagranicznych zmiana BUX 17434,5-1,0% RTS 1149,0-0,6% PX ,8 0,0% DJIA 16512,9-0,3% NASDAQ 4123,9-0,1% S&P ,1-0,1% DAX XETRA 9556,0-0,5% FTSE 6822,4 0,2% CAC 4458,2-0,7% NIKKEI 14457,5-0,2% HANG SENG 21917,4-1,5% Waluty i surowce zmiana WIBOR 3m (%) 2,62 0,0% EUR/PLN 4,207 0,3% USD/PLN 3,034 0,3% EUR/USD 1,386 0,0% miedź (USD/t) 6645,0 0,0% miedź (PLN/t) 20162,9 0,4% ropa Brent (USD/bbl) 108,74 1,1% Wykres dnia: MIT Po kilkusesyjnej konsolidacji nad długoterminową linią trendu wzrostowego, ostatnia sesja przyniosła dość silny wzrost MIT. Choć kurs pozostaje poniżej średnioterminowej linii oporu, to jednak na najbliższych sesjach prawdopodobna wydaje się próba jej przełamania. W przypadku powodzenia, kurs powinien zwyżkować co najmniej w okolicę 0,57 zł, a prawdopodobnie do 0,63 zł lub 0,71 zł i wyżej. Najważniejsze informacje: LPP - Przychody grupy w kwietniu 14 wyniosły ok. 378 mln PLN (wzrost o 15% r/r) JSW - Spółka zapłaciła pierwszą ratę zaliczki za Knurów Szczygłowice PKN Orlen - Blisko porozumienia w sprawie Możejek S. wydobywczy - MiedziCopper chce wydać w tym roku 160 mln PLN na poszukiwania Ciech - Ziszczenie się warunku w wezwaniu do zapisywania się na sprzedaż akcji spółki GPW - Giełda zawiesiła na żądanie KNF notowania kilku spółek Stalprodukt - Kończy się kluczowa inwestycja w moce produkcyjne Cyfrowy Polsat, TVN - W dniach IV Polsat miał 56,36 mln PLN wpływów z reklam Cyfrowy Polsat, TVN - W dniach IV udział Polsatu w oglądalności wyniósł 11,84% Wandalex - Spółka chce skupić do ok. 750 tys. akcji własnych za max 2,9 mln PLN Solar - KNF potwierdza wątpliwości w sprawie Solaru Infovide-Matrix - Portfel zamówień wskazuje, że tegoroczne wyniki mogą być lepsze Wydarzenia dnia: mbank - Dzień ustalenia prawa do 17 PLN dywidendy na akcję Synthos - Dzień wypłaty 0,31 PLN dywidendy na akcję ZPUE - ZWZ ws. wypłaty dywidndy Nadchodzące wydarzenia: ING BSK - Skonsolidowany raport kwartalny (7 maja) MIT: prawdopodobny powrót wzrostów x l May June July August September October November December 2014 February March April May Informacje i komentarze zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie informacji zawartych w niniejszym opracowaniu.

2 Najważniejsze informacje LPP Przychody grupy w kwietniu 14 wyniosły ok. 378 mln PLN (wzrost o 15% r/r) LPP poinformowało, że przychody grupy ze sprzedaży w kwietniu wyniosły ok. 378 mln PLN (wzrost o ok. 15% r/r). Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży wyniosła 62%i była wyższa o ok. 3pp. niż rok wcześniej. Wartość przychodów ze sprzedaży zrealizowanych w okresie styczeń-kwiecień wyniosła ok mln PLN (wzrost o ok. 22% r/r). (W. Giller) JSW Spółka zapłaciła pierwszą ratę zaliczki za Knurów Szczygłowice Prezes JSW, Jarosław Zagórowski, poinformował Gazetę Wyborczą, że JSW zapłaciła pierwszą ratę zaliczki na poczet przejęcia kopalni Knurów-Szczygłowice od Kompanii Węglowej. JSW planuje również zapłatę również kolejnej raty przed planowanym sfinalizowaniem transakcji w lipcu. (A. Iwański) PKN Orlen Blisko porozumienia w sprawie Możejek Rzecznik Lietuvos geležinkeliai, Vidmantas Gudas, poinformował Parkiet, że spółka prowadzi obecnie negocjacje z Orlen Lietuva i zaproponowała obniżkę o ponad 10%, ale protokół negocjacji nie został jeszcze podpisany ani zatwierdzony. Strony są bliskie osiągnięcia porozumienia. Możliwe, że do jego podpisania dojdzie jeszcze w tym miesiącu. Zarząd PKN Orlen chce, aby kolejna obniżka miała miejsce od początku 2015 r. (M.Kalwasińska) Sektor wydobywczy MiedziCopper chce przeznaczyć w tym roku 160 mln PLN na poszukiwania w Polsce Prezes MiedziCopper Corporation, Lyle Braaten, poinformował Parkiet, że wierzy, że Minister Środowiska podtrzyma swoją pierwotną decyzję o przyznaniu koncesji MiedziCopper, gdyż propozycja grupy stwarza największe szanse wykorzystania kolejnych złóż miedzi i srebra w Polsce. Braaten podkreślił, ze zgodnie z zobowiązaniami spółka zakończyła etap badań geofizycznych na wszystkich koncesjach. Na badania kanadyjska spółka przeznaczyła już ok. 100 mln PLN, a w tym roku będzie to 160 mln PLN. Prace zabiorą jeszcze ok. 4-5 lat. Prezes dodał, że kolejnym etapem, którego celem jest przygotowanie złoża do wydobycia, a także sama budowa kopalni miedzi i srebra. Poinformował, że etap ten zajmie ok lat i pochłonie co najmniej 12 mld PLN. Prezes ocenił perspektywę miedzi jako stabilną, biorąc pod uwagę warunki rynkowe, prognozy zużycia i realizowane na świecie nowe projekty inwestycyjne. Dodał, że MiedziCopper spodziewa się, że ceny surowca w 2014 r. pozostaną w przewidywalnych granicach. Podkreślił, że nie widzi potencjału wzrostu po stronie popytu, jednak nie spodziewa się również, że pojawiająca się nowa podaż istotnie obniży notowania miedzi. (A. Iwański) Ciech Ziszczenie się warunku w wezwaniu do zapisywania się na sprzedaż akcji spółki KI Chemistry poinformowało, że otrzymało 30 kwietnia r. bezwarunkową zgodę Ukraińskiego Urzędu Antymonopolowego (Antymonopolnyj Komitet Ukrainy) na przejęcie kontroli nad spółką Ciech. Otrzymanie zgody tego Urzędu stanowi spełnienie jednego z warunków w wezwaniu ogłoszonym przez KI Chemistry do zapisywania się na sprzedaż akcji Ciechu. (M. Kalwasińska) GPW Giełda zawiesiła na żądanie KNF notowania PZ Cormay, Wikany, Alerco i e-kancelaria GPW poinformowała, że zarząd Giełdy zawiesił na żądanie KNF notowania PZ Cormay (do końca dnia 13 maja), Wikany (do końca dnia 9 maja), Alterco (do końca dnia 2 czerwca), e-kancelaria GPF (do końca dnia 12 maja). Powodem zawieszenia jest nieprzekazanie przez te spółki raportów za 2013 r. w terminie. Od 5 maja zostaną zawieszone również notowania Sadovayi, KSG Agro, Westy i Reinholf Europe, również z powodu nieprzekazania w terminie raportów za 2013 r. (J. Szortyka) Stalprodukt Kończy się kluczowa inwestycja w moce produkcyjne Parkiet poinformował, że Stalprodukt zakłada w 2014 r. kilkunastoprocentowy wzrost sprzedaży sztandarowego produktu blach transformatorowych. W 2013 r. przychody segmentu zmniejszyły się o 29%, a wynik operacyjny o 76%. Miały na to wpływ wyłączenia modernizowanych linii produkcyjnych moce spółki skur- 2

3 czyły się o ok. 30%. Spółka podaje, że z rynku dalekowschodniego napływają pozytywne sygnały, świadczące o wzroście popytu na blachy transformatorowe. Spóła podaje również, że modernizacja linii umożliwi wytwarzanie blach transformatorowych o wyższej jakości, zapewniających wyższe marże. Zakończenie tej inwestycji zaplanowane jest na II kwartał 2014 r. Cyfrowy Polsat TVN W dniach IV Polsat miał 56,36 mln PLN wpływów z reklam, a TVN 51,74 mln PLN Agencja Nielsen Audience Measurement poinformowała, że w dniach od 21 do 27 kwietnia największy udział w wydatkach na reklamę wśród stacji TV zanotował Polsat. Udział tej stacji wyniósł 12,8%, co oznacza 56,36 mln PLN wpływów. Drugie miejsce zajął TVN z udziałem na poziomie 11,75 proc., czyli wpływami na poziomie 51,74 mln PLN. (W. Giller) Cyfrowy Polsat W dniach IV udział Polsatu w oglądalności wyniósł 11,84%, a TVN 11,18% TVN W dniach od 21 do 27 kwietnia udział Polsatu w oglądalności wyniósł 11,84% wobec 12,72% przed tygodniem. Udział TVN w tych dniach kształtował się na poziomie 11,18% w porównaniu do 12,31% tydzień wcześniej. (W. Giller) Wandalex Spółka chce skupić do ok. 750 tys. akcji własnych za max 2,9 mln PLN Wandalex podał w projektach uchwał na walne zgromadzenie spółki zwołane na 29 maja, że zdecyduje o skupie akcji własnych za maksymalną kwotę 2,9 mln PLN. Cena nabycia jednej akcji własnej Wandaleksu ma nie być wyższa niż 4,05 PLN. Solar KNF potwierdza wątpliwości w sprawie Solaru Z informacji "Parkietu" wynika, że EY złożył 15 kwietnia w KNF raport z kontroli wybranych transakcji i sprawozdań finansowych Solaru za 2011 r. i śródrocznych sprawozdań z 2012 r. Kontrola wskazała, że dane i prognoza przedstawione w prospekcie emisyjnym spółki mogły być nierzetelne, a współpracujący z nią Grutex być może powinien być konsolidowany. Infovide-Matrix Portfel zamówień na 14 pozwala oczekiwać, że tegoroczne wyniki będą lepsze r/r Prezes Infovide-Matrix, Borys Stokalski, poinformował Parkiet, że portfel zamówień spółki na ten rok tylko w obszarze kontraktów usługowych ma już wartość 100 mln PLN, co oznacza 50% wzrost r/r. Dodał, że spółka prowadzi obecnie rozmowy na temat kolejnych projektów, w tym outsourcingowych. Prezes podkreślił, że solidny portfel zamówień na ten rok pozwala oczekiwać, że tegoroczne wyniki grupy będą lepsze w porównaniu do 2013 r. Pozostałe informacje - Walne Zgromadzenia Akcjonariuszy Impera Capital Spółka zwołuje ZWZ na dzień 28 maja 2014 r. na godzinę w Warszawie przy ul. Wołoskiej 22 (budynek "D" Mokotów Nova), 6 piętro,. IPO Spółka zwołuje ZWZA na dzień 30 maja 2014 r. o godz. 12:00 w siedzibie spółki we Wrocławiu przy ul. Braniborskiej Budynek B. Wandalex Spółka zwołuje WZ Spółki, które odbędzie się w dniu 29 maja 2014 r. o godzinie w siedzibie Wandalex, w Warszawie przy ul. Taśmowej 7 (trzecie piętro). 3

4 Pozostałe informacje - zmiany w akcjonariacie Biomass Energy Project Akcjonariusz Łucja Skarbonkiewicz zmieniła swój stan posiadania akcji Spółki w związku ze zbyciem, poprzez szereg zleceń sprzedaży złożonych do dnia 23 kwietnia 2014 r., akcji zwykłych na okaziciela serii B spółki o wartości nominalnej 0,10PLN. Wspólnie z członkami rodziny, posiada akcji serii B spółki, co stanowi 16,78 % udziału w serii B oraz 5,03 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA. W związku ze zbyciem w dniu 23 kwietnia 2014 r akcji serii C o wartości nominalnej 0,10 PLN, stanowiących 18,73 % udziału w serii C, oraz stanowiących 4,99 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA, obecny stan posiadania Łucji Skarbonkiewicz, liczony wspólnie z członkami rodziny, akcji zwykłych serii C spółki wynosi , co stanowi 6,18 % udziału w serii C oraz 1,65 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA. Po zbyciu akcji spółki udział w ogólnej liczbie głosów na WZA spadł do poziomu 17,65 % udziału w ogólnej liczbie głosów na WZA. Pozostałe informacje - skup akcji własnych Mennica Polska Emitent dokonał, za pośrednictwem Biura Maklerskiego, transakcji nabycia łącznie akcji własnych, po średniej cenie 14,25 PLN za łączną kwotę ,00 PLN. Wartość nominalna jednej akcji wynosi 1,00 PLN. Akcje nabyte stanowią 0,028% udziału w KZ Spółki i 0,028% w ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki. Łączna ilość akcji nabytych dotychczas w ramach programu wynosi akcje, co stanowi 0,72% udziału w KZ Spółki i 0,72% w ogólnej liczbie głosów na WZ Spółki oraz uprawniają do głosów na WZ Spółki. Kalendarium Spółka Wydarzenie Przychody (mln PLN) EBIT (mln PLN) Zysk netto (mln PLN) I kw I kw. 2014P r/r I kw I kw. 2014P r/r I kw I kw. 2014P r/r 5 maja mbank Dzień ustalenia prawa do 17 PLN dywidendy na akcję 5maja Synthos Dzień wypłaty 0,31 PLN dywidendy na akcję 5 maja ZPUE ZWZ ws. wypłaty dywidndy 6 maja Budimex Dzień ustalenia prawa do 11,85 PLN dywidendy na akcję 7 maja ING BSK Skonsolidowany raport kwartalny 843,1 840,6-0,29% 373,0 371,6-0,37% 259,7 240,2-7,51% 7 maja Bank Millennium Dzień ustalenia prawa do 0,22 PLN dywidendy na akcję 7 maja PHN Dzień ustalenia prawa do 2,16 PLN dywidendy na akcję 7 maja Robyg ZWZ spółki 8 maja Alior Bank Skonsolidowany raport kwartalny 328,5 416,5 26,81% 130,7 193,5 48,09% 44,6 64,5 44,56% 8 maja Bogdanka Skonsolidowany raport kwartalny 430,8 478,8 11,16% 87,4 80,8-7,64% 69,7 59,7-14,30% 8 maja CCC Skonsolidowany raport kwartalny 221,0 361,0 63,35% -33,9 1, ,7-2,1-8 maja MOL Skonsolidowany raport kwartalny 9 maja Bank Handlowy Skonsolidowany raport kwartalny 794,8 581,9-26,79% 450,1 262,4-41,71% 355,4 205,9-42,07% 9 maja LPP Skonsolidowany raport kwartalny 751,0 943,0 25,57% 25,9 21,2-18,15% 19,6-20,9-206,63% 9 maja PGNiG Skonsolidowany raport kwartalny 10255,0 9959,0-2,89% 1427,0 1015,8-28,82% 1073,0 708,0-34,02% 9 maja AmRest Skonsolidowany raport kwartalny 12 maja Pekao Skonsolidowany raport kwartalny 1882,7 1855,9-1,42% 1007,1 995,9-1,11% 669,9 669,6-0,04% 12 maja Energa Skonsolidowany raport kwartalny 2933,8 2865,0-2,35% 282,5 421,5 49,21% 180,8 301,1 66,53% 13 maja Cyfrowy Polsat Proponowany dzień ustalenia prawa do dywidendy za '13 13 maja GTC ZWZ spółki 13 maja Eurocash Skonsolidowany raport kwartalny 3864,0 3855,0-0,23% 21,0 22,7 8,10% 11,3 10,4-7,96% 13 maja CEZ Skonsolidowany raport kwartalny 59979, ,0-6,09% 21334, ,0-16,03% 17850, ,0-29,92% 13 maja Enea Skonsolidowany raport kwartalny 2380,3 2356,0-1,02% 369,8 244,2-33,96% 307,8 213,1-30,77% 13 maja Duon Skonsolidowany raport kwartalny 97,5 113,8 16,7% 5,7 6,1 7,4% 4,3 4,3 1,7% 4

5 Metale 5

6 6

7 Bank Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane P 2014P P 2014P Banki Alior Trzymaj ,00-25,0 17,3 2,6 2,4 1,9 BZ WBK Kupuj ,00 19,4 19,4 14,7 3,1 2,5 2,1 Handlowy Sprzedaj ,00 15,0 15,1 15,7 2,0 2,0 2,0 ING BSK Kupuj ,00 21,1 17,9 15,9 2,1 2,0 1,9 mbank Sprzedaj ,00 17,7 17,8 16,0 2,2 2,1 1,9 Millennium Trzymaj ,70 23,1 20,4 17,8 2,3 2,0 1,9 Pekao Trzymaj ,00 17,2 18,7 17,3 2,2 2,2 2,1 Spółka Rekomendacja Data rekomendacji Cena docelowa P/E skorygowane EV/ EBITDA P 2014P P 2014P Sektor wydobywczy Bogdanka Kupuj ,00 14,6 13,0 10,5 7,1 6,1 5,2 JSW Sprzedaj ,00 5,0 63,4-2,2 3,3 2,2 KGHM Kupuj ,00 2,0 4,6 7,3 1,7 3,0 4,1 NWR Trzymaj , ,0-6,7 Sektor energetyczny CEZ Sprzedaj ,40 1,2 1,4 1, Enea Kupuj ,20 9,5 9,4 9,1 3,9 4,0 3,7 Energa Kupuj ,80 16,3 11,5 10,0 6,6 5,9 5,2 PGE Trzymaj ,60 12,2 10,0 9,0 5,2 4,5 4,2 Tauron Trzymaj ,90 6,3 6,9 8,5 3,7 3,9 4,2 ZE PAK Trzymaj ,50 2,6 11,4 34,2 2,0 3,2 3,9 Paliwa i Chemia Duon Kupuj ,98 27,2 16,4 14,5 12,9 8,8 8,0 Ciech Sprzedaj ,79-21,3 16,9 79,2 7,5 7,0 Grupa Azoty Sprzedaj ,45 13,1 19,7 23,9 6,9 4,7 7,3 Lotos Trzymaj ,75 5,4 31,1 10,4 11,7 11,2 7,9 PGNiG Trzymaj ,88 12,3 8,9 8,5 7,2 4,8 4,8 PKN Orlen Sprzedaj ,73 8,2 8,3-5,4 5,6 9,6 Synthos Kupuj ,67 10,7 15,7 11,1 7,4 11,7 8,2 Handel hurtowy i detaliczny AmRest Kupuj ,64 33,7 17,7 22,0 10,1 8,6 9,7 Emperia Trzymaj ,53 1,5 51,4 67,0 4,1 35,2 14,7 EuroCash Sprzedaj ,25 41,2 22,2 25,2 23,3 12,7 15,5 LPP Trzymaj ,00 39,6 30,9 24,0 24,9 19,5 14,9 CCC Kupuj ,00 45,4 31,4 23,9 26,8 21,3 17,0 Media i telekomunikacja Cyfrowy Polsat Trzymaj ,89 12,2 16,0 41,4 9,0 9,1 5,1 Netia Trzymaj ,56-41,3 56,4 4,6 4,4 4,7 Orange Polska Sprzedaj ,99 15,9 46,3 26,8 3,9 4,8 5,1 TVN Trzymaj ,01-22,4 17,4 16,3 16,4 13,8 Sektor deweloperski Echo Kupuj ,40 6,6 8,3 10, GTC Kupuj , PHN Trzymaj ,60-15, Robyg Kupuj ,30 33,1 25, Budowlany Budimex Trzymaj ,00 14,9 14,2 9,1 12,6 9,3 9,4 Elektrobudowa Kupuj ,00 11,3 10,8 12,1 6,3 7,1 7,8 Przemysł Apator Trzymaj ,00 17,9 16,7 16,1 9,0 10,6 10,1 Kęty Kupuj ,08 17,2 12,9 14,9 9,8 9,4 8,3 ZPUE Trzymaj ,00 21,4 19,6 16,7 12,0 10,4 10,0 Pozostałe Cinema City Kupuj ,60 68,0 83,0 80,4 30,8 28,9 26,9 GPW Kupuj ,00 15,0 15,1 13,6 11,0 10,8 9,4 Mieszko Kupuj ,60 10,9 11,2 10,6 7,2 7,3 7,1 Otmuchów Kupuj ,33 14,7 16,0 11,3 6,1 6,6 5,8 PKP Cargo Trzymaj ,00 14,4 19,0 12,2 4,8 5,6 4,7 PZU Kupuj ,00 11,3 11,2 13, P/BV Materiały periodyczne w Dzienniku: Poniedziałek: wykresy cen metali 5 maj

8 Biuro Analiz Rynkowych Dyrektor Artur Iwański Sektor wydobywczy (022) Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy Sektor energetyczny, deweloperski Sektor finansowy Handel, media, telekomunikacja, informatyka Przemysł, budownictwo, inne PKO Dom Maklerski ul. Puławska 15, Warszawa tel. (0-22) , fax (0-22) Telefony kontaktowe Monika Kalwasińska (022) Stanisław Ozga (022) Jaromir Szortyka (022) Włodzimierz Giller (022) Piotr Łopaciuk (022) Dziennik Analiza techniczna Analiza techniczna Biuro Klientów Instytucjonalnych Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg. - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Rekomendacje stosowane przez DM Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje wydawane przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Stosowane metody wyceny DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport. Pozostałe klauzule Przemysław Smoliński (022) przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Paweł Małmyga (022) pawel.malmyga@pkobp.pl Wojciech Żelechowski (0-22) Piotr Dedecjus (0-22) wojciech.zelechowski@pkobp.pl piotr.dedecjus@pkobp.pl Dariusz Andrzejak (0-22) Maciej Kałuża (0-22) dariusz.andrzejak@pkobp.pl maciej.kaluza@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (0-22) Igor Szczepaniec (0-22) krzysztof.kubacki@pkobp.pl igor.szczepaniec@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (0-22) Marcin Borciuch (0-22) tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl marcin.borciuch@pkobp.pl Michał Sergejev (0-22) Joanna Wilk (0-22) michal.sergejev@pkobp.pl joanna.wilk@pkobp.pl Tomasz Zabrocki (0-22) Mark Cowley (0-22) tomasz.zabrocki@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego. Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym. 8