Dziennik rynkowy 15 marca 2017

Transkrypt

1 Rynek stopy procentowej Wtorek przyniósł stabilizację rentowności obligacji skarbowych na poziomach obserwowanych po publikacji raportu z amerykańskiego rynku pracy w miniony piątek. Po ostatnich wzrostach, nieznacznie od rocznych maksimów cofnęły się obligacje Niemiec oraz USA, które obecnie w sektorze 10-letnim znajdują się odpowiednio poniżej 0,50% oraz 2,60%. Na rynku można zaobserwować wyczekiwanie na marcową decyzję amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Obecnie w cenach aktywów niemal w pełni wyceniona jest podwyżka stóp procentowych o 25 pb już podczas dzisiejszego posiedzenia, jednak to towarzysząca decyzji komunikacja, a także prognozy danych gospodarczych członków Fed będą kluczowe dla dalszych notowań instrumentów dłużnych. Na lokalnym rynku dłużnym głównym wydarzeniem była publikacja danych o inflacji. GUS dokonał corocznej zmiany wag, na podstawie wydatków gospodarstw domowych, przez co odczyt CPI w styczniu został zrewidowany w dół do 1,7% r/r (z 1,8% r/r). Natomiast inflacja w lutym okazała się nieznacznie wyższa od oczekiwanej % r/r wynosząc 2,2% r/r. Inflacja nadal znajduje się poniżej celu inflacyjnego NBP, a zgodnie z retoryką, zaprezentowaną podczas ostatniego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej, dopóki wzrost cen wynika przede wszystkim z czynników egzogenicznych podwyżki stóp nie są konieczne. Kontynuacja postawy wait-and-see ze strony RPP powinna ograniczać pole do silniejszych wzrostów inflacji, nawet biorąc pod uwagę wzrostową tendencję w CPI. Pomimo ostatniego zdecydowanego spadku cen ropy, gdzie odmiana WTI znajduje się już poniżej 48 dolarów za baryłkę, globalne oczekiwania inflacyjne nadal nie ulegają osłabieniu. Od początku listopada ubiegłego roku, po wyborach prezydenckich w USA, doszło do odbicia rynkowych miar oczekiwań inflacyjny, na co wskazuje stabilizacja 5- letniego dolarowego swapa inflacyjnego w okolicach 2,40%. Ostatnie dane o inflacji z USA wskazują, że presja na wzrost cen nadal istnieje, ceny producenckie w lutym wzrosły o 2,2% r/r, przebijając oczekiwania rynkowe. W kolejnych dniach zmienność na rynku obligacji może być spowodowana wynikiem wyborów parlamentarnych w Holandii (15 marca). Jednak w związku z ograniczoną możliwością na utworzenie rządu przez partię PVV, wpływ na notowania holenderskich obligacji oraz kontraktów CDS był w ostatnim czasie zdecydowanie mniejszy niż miało to miejsce we Francji, gdzie we wtorek jednemu z kandydatów wyborów prezydenckich zostały postawione zarzuty karne. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Pomimo ostatniego spadku cen ropy, rynkowe oczekiwania inflacyjne zostały zakotwiczone na wyższych poziomach niż w ubiegłym roku , Ropa WTI Swap inflacyjny 5Y5Y USD (p.oś) 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 Wykres dnia: Pomimo zdecydowanego odbicia inflacji, nadal gołębia retoryka RPP będzie powstrzymywać wzrosty krótkiego końca krzywej dochodowości w Polsce. 2,3 1,7 1,5 OS 2Y CPI (%r/r, p.oś) 1, ,4 0,9 0,4-0,1-0,6-1,1-1,6 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y Y 3, Y 3, PL 10Y-2Y PL-Bund 10Y PL ASW 10Y Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2, Bund 10Y 0, UST-Bund 10Y , stan na

2 Rynek walutowy Na krajowym rynku walutowym pierwsze godziny wtorkowej sesji cechowała stabilizacja pary eurozłoty w okolicach 4,33. Po południu waluta nasza zaczęła lekko umacniać się, niemniej nadal pozostawała w szerokiej konsolidacji koncentrując się na kluczowym w tym tygodniu wydarzeniu jakim jest środowe posiedzenia FOMC. Chęć do zwiększania ryzyka wśród inwestorów pozostaje obecnie nadal mocno ograniczona, niemniej we wtorek EURPLN zdołał zejść poniżej 4,32. Wsparcie naszej walucie dały wczorajsze dane dot. chińskiej gospodarki, które choć nie przesądzają o jej perspektywach to jednak przynajmniej chwilowo zmniejszają awersję do ryzyka wynikającą z obaw o kondycję Państwa Środka. Na początku 2017 roku zaskakująco szybki wzrost inwestycyjny pomógł podtrzymać ożywienie w Chinach. W okresie styczeń-luty 2017 wyższa od prognoz okazała się produkcja przemysłowa +6,3% r/r (dane podawane za dwa miesiące mają pomóc zmniejszyć zniekształcenia wynikające z przypadającego na ten okres chińskiego nowego roku). Jeszcze większą niespodzianka okazał się wzrost dynamiki inwestycji w aglomeracjach miejskich (+8,9% r/r). Z poznanych wczoraj danych rozczarować mogły jedynie wyniki dla chińskiej sprzedaży detalicznej pokazując wzrost rzędu 9,5% r/r wobec szacownych 10,5%. Wprawdzie jest to imponujący wynik, to jednak rynek mógł się danymi zawieść będąc przyzwyczajonym do dwucyfrowej dynamiki wzrostu. Choć te realne dane generalnie wskazują, że chińska gospodarka na początku 2017 jest dość silna, to jednak utrzymanie tego poziomu rozwoju może być trudne i w dużym stopniu uzależnione od szybkiego wzrostu inwestycji. Tymczasem biorąc pod uwagę aktualnie prowadzoną politykę chińskich władz monetarnych nakierowaną na ograniczenie nadmiernej ekspansji kredytowej, dalsze pogorszenie wskaźników gospodarczych w Chinach wydaje się wręcz nieuniknione. Taki scenariusz nie wspiera walut rynków EM, a to oznacza, że jeśli będzie realizowany nie będzie pomagał złotemu w kolejnych miesiącach roku. Z kolei opublikowane we wtorek dane GUS dot. inflacji zostały przez krajowy rynek walutowy zepchnięte na drugi plan, niemniej ich wydźwięk wspiera PLN. W lutym indeks CPI wzrósł o 2,2% r/r wobec oczekiwanego %. Zmiana wag koszyka inflacyjnego przełożyła się jednocześnie na rewizję w dół do 1,7% r/r wyniku za styczeń. Głównym powodem wzrostu wskaźnika CPI były kontynuacja wzrostu dynamiki rocznej paliw oraz rosnące ceny żywności, w tym warzyw i owoców. Zważywszy na silniejszy wzrost cen rekreacji i kultury najprawdopodobniej w lutym kontynuowany był trend wzrostowy inflacji bazowej (po wyłączeniu cen żywności i energii). Tymczasem dzisiaj mamy środę 15 marca, czyli oczekiwany dzień decyzji FOMC dot. stóp procentowych. Po ostatnich publikacjach danych z USA (w tym wskazujących na bardzo silny rynek pracy) i jastrzębich komentarzach prezes Fedu oraz innych członków komitetu do tej pory uchodzących za raczej wstrzemięźliwych, trudno jest myśleć by J. Yellen zaryzykowała szokiem rynku utrzymując koszt pieniądza na dotychczasowym poziomie. Rynek jest bowiem w 100% przekonany, że po marcowym posiedzeniu przedział dla stopy funduszy federalnych wzrośnie do poziomu 0,75-1,00%. Środowa podwyżka stóp procentowych jest już w cenach, dlatego zaskoczenie dla rynków mogłoby nadejść ewentualnie ze strony nie samej decyzji, ale komunikatu czy zmian w zapisie tzw. dot plot. Dlatego też dzisiaj najważniejsze będzie to, co na konferencji prasowej powie Janet Yellen i jaką przedstawi ścieżkę dla polityki monetarnej. Mając na uwadze, że Fed nie ma interesu, aby wyprzedzająco umocnić dolara i podnieść rentowności amerykańskich obligacji nie jest więc wykluczone, że prognozowana ścieżka polityki stóp procentowych nie ulegnie większym zmianom i dalej będzie wskazywać trzy podwyżki w tym roku. Decyzję FOMC poznamy o godz. 19:00, a chwilę po niej rozpocznie się wystąpienie prezes Janet Yellen. Wykres dnia: Wyceniane przez kontrakty terminowe na stopę Fed prawdopodobieństwo podwyżki przedziału stawki FOMC do 0,75-1,0% nadal wynosi blisko 100%. Czy Fed zaryzykuje zszokować rynki finansowe pozostawiając koszt pieniądza bez zmian? Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Sprzedaż detaliczna w Chinach za dwa miesiące 2017 roku łącznie wypadła najsłabiej od wielu lat sty-15 lip-15 sty-16 lip-16 sty-17 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,32-0,01 0,02 USD/PLN 4,07 0,00-0,01 CHF/PLN 4,03 0,00 0,01 EUR/USD 1,06 0,00 0,01 EUR/CHF 1,07 0,00 0,00, stan na lip 16 wrz 16 lis 16 sty proc proc proc. Źródło: Bloomberg 2

3 2 2 mar 10 mar 2 2 mar 10 mar X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień PLN 4 3,10 3,75 Δ 1d Δ 5d Bund -0,81-0,34 0,45 Δ 1d Δ 5d UST 1,38 3 2,60 Δ 1d Δ 5d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: PLN 0 2,56 3,07 Δ 1d Δ 5d EUR -0,10 0,28 0,88 Δ 1d Δ 5d USD 1,69 2,21 2,55 Δ 1d Δ 5d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 0 1,00 13,6-10,4 54,2 49, ,6 31,8 62,9 66,3 67,6 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,84 1,76 1,68 0,5 0,8 0,2 0,0 2,7 1,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.) 0,2 3,2 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 0,4 0,0 0 1,82 1,74 1,66 1,58 1,50 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.) 1,0 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 2Q17 5,0 3,5 0,5-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,85 0 PL 2Y 5 0 PL 5Y 2,80 2,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z lutego 2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,66 3, ,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2,60 2,54 2,48 2,42 2,36 2,30 2,85 5 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3

4 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,3029 4,3225 USD/PLN 4,0551 4,0846 CHF/PLN 4,0239 4,0600 EUR/USD 1,0568 1,0632 EUR/CHF 1,0635 1,0692 USD/JPY 111,67 112,91 notowanie dnia na: Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3166 USD/PLN 4,077 CHF/PLN 4,0535 GBP/PLN 5,0617 CZK/PLN 0,1597 RUB/PLN 0,0703 stan na dzień: Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 2Q17 EUR/PLN 4,45 4,50 USD/PLN 4,32 4,64 CHF/PLN 4,16 4,21 EUR/USD 1,03 0,97 EUR/CHF 1,07 1,07 *) prognozy z lutego 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,086 4,420 4,165 1,076 1,066 1,056 1,046 4,380 4,340 4,300 4,260 4,115 4,065 4,015 3,965 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 15 marca 2017 roku Inflacja CPI, luty 13:30 USA 2,5% r/r 2,7% r/r Sprzedaż detaliczna, luty 13:30 USA 0,4% m/m 0,2% m/m Inflacja bazowa CPI, styczeń/luty 14:00 POL - 0,3% r/r; 0,4% r/r Posiedzenie decyzyjne FOMC 19:00 USA 0,50-0,75% 0,75 1,00% Konferencja prasowa prezes J. Yellen 19:30 USA - - Czwartek, 1ca 2017 roku Wskaźnik inflacji HICP, luty 11:00 EMU % r/r % r/r Wskaźnik inflacji bazowej HICP, luty 11:00 EMU 0,9% r/r 0,9% r/r Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, luty 14:00 POL 3,1% r/r 4,5% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, luty 14:00 POL 2,7% r/r 4,1% r/r Saldo na rachunku obrotów bieżących, styczeń 14:00 POL -427 mln EUR 216 tys. Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się :30 USA 243 tys. 240 tys. Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, Warszawa tel. (22) fax (22) Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) (22) Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) (22) Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) (22) (22) Zespół Klienta Detalicznego: (22) (22) Instytucje finansowe: (22) (22) (22) Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS ; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN. 5