Indeksy pkt zm% 51923,5-0,3 20 23,1-0,5 DAX 10828,0 1,3 CAC40 4627,7 0,5 FTSE 6782,6 0,5 BUX 16719,1 1,1 S&P500 2020,9 1,3 DJIA 17361,0 1,1 SHC 3159,1 1,0 - Daily 2015-02-02 Open 52197.7, Hi 52314.8, Lo 51596, Close 51923.5 (-0.3%) Vol 51849 54 146 55,000 54,500 54,000 53,500 53,000 52,500 52,000 51,500 : wzrosty i spadki (%) PRE; -7,8 RHD; -8,6 RNK; -9,8 SEN; 10,7 FEE; 10,0 EMC; 9,9 EMF; 6,8 KZS; 6,3 50183 Oct Nov Dec 2015 Feb - Volume = 734,2,976.00 - RSI(14) = 52.98 51,000 50,500 50,000 2,000M 1,000M SNT; -10,6 OEG; - 11,5-15,0-10,0-5,0-5,0 10,0 15,0 - Composite Index = 225.57 - Derivative Oscillator = 4.98 - ADX(14) = 20.39, +DI = 24.36, -DI = 27.28 150 50 5 0-5 -10 40 20 Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Sytuacja rynkowa Pomimo piątkowych spadków na Wall Street notowania na Książęcej rozpoczęły się od niewielkich wzrostów. Na otwarciu rodzimego parkietu indeks 20 wzrósł do poziomu 2 344 pkt tj. 0,14%. Wprost rewelacyjny odczyt rodzimego indeksu PMI (aż 55,2 pkt vs zakładane 53,0 pkt) nie zrobił na jednak na inwestorach większego wrażenia, podobnie zresztą jak zbliżone do oczekiwań publikacje we Włoszech, Francji, Niemczech jak i całej strefie euro. Na półmetku indeks blue chips oscylował w okolicach porannego otwarcia. Pozytywnie wyróżniała się spółka LPP która zyskiwała prawie 2%, po drugiej stronie znalazły się walory JSW które traciły ponad 2%. Druga część notowań przyniosła gwałtowne spadki na rodzimym parkiecie i indeks największych w szybkim tempie spółek zbliżał się do poziomu 2 0 pkt. Ostatecznie stronie podażowej udało się ustanowić minimum sesyjne na poziomie 2 7 pkt. Ostatnie godziny handlu przyniosły odczyty indeksów ISM i PMI dla przemysłu za Oceanem. Pomimo niejednoznacznych danych nastroje na warszawskim parkiecie nie pogorszyły się a wręcz uległy znacznej poprawie. Ostatecznie indeks 20 stracił 0,46% i spadł do poziomu 2 3 pkt. Największy spadek wśród dużych spółek zanotowały walory PKN Orlen których przecena sięgnęła 3,76%. Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Technika Piątkowa czarna szpulka wyraźnie utemperowała zakusy popytu na kontynuację zwyżki i w efekcie początek nowego tygodnia na indeksie szerokiego rynku przyniósł lekkie cofnięcie. Wykreślona w obrazie graficznym czarna świeca na osłodę uposażona została w dłuższy dolny cień, który po obronie taktycznych wsparć z końca minionego tygodnia sugeruje obecność kupujących. Niemniej na drodze realizacji scenariusza ataku na maksima z połowy miesiąca stoi aktualnie zeszłotygodniowy szczyt, co generalnie przypomina o obowiązującej na rynku sekwencji coraz niżej położonych lokalnych maksimów. W ten deseń również zachowanie oscylatorów dla przypomnienia; RSI niby wygenerował pozytywny sygnał ale niespecjalnie kwapi się do zarysowania mocniejszego trendu wzrostowego. Linie kierunkowe średnioterminowego oscylatora siły trendu ponownie w negatywnym układzie a sam ADX systematycznie traci na wartości, zaś zejście poniżej granicznych 20 pkt będzie przypuszczalnie oznaczało potencjalne problemy z wygenerowaniem nowego impulsu na parkiecie. Niedźwiedzie zakusy zintensyfikują się po ewentualnym domknięciu wzrostowej luki z 22.01. /tc/
Bank opublikował skonsolidowane wyniki za IV kwartał. IV Q'14 IV Q'13 zm. % r/r konsensus różnica % I-IV Q'14 I-IV Q'13 zm. % r/r Wynik z tytułu odsetek 1071,0 861,8 24,3 1079,6-0,8 3996,8 3276,6 22,0 Wynik z tytułu opłat i prowizji 471,9 458,5 2,9 474,5-0,5 1847,8 1778,6 3,9 Wynik odpisów akualizujących 284,6 177,2 60,6 257,8 10,4 836,6 729,3 14,7 Koszty operacyjne 857,4 808,2 6,1 848,8 1,0 3103,8 2862,1 8,4 Wynik operacyjny 701,9 8,0-15,4 662,0 6,0 2638,7 2498,4 5,6 Wynik netto 445,2 651,8-31,7 4,0 3,5 1914,7 1982,3-3,4 BZWBK BM BPH Wynik odsetkowy banku wzrósł o prawie 1/4 r/r do 1 071 mln zł, co było praktycznie zgodne z oczekiwaniami wynoszącymi 1 079,6 mln zł. Z kolei wynik prowizyjny zwiększył się o 2,9% r/r do 471,9 mln zł, co także nie zaskoczyło, gdyż średnia oczekiwań (PAP) wynosiła 474,5 mln zł. Bank dokonał odpisów netto na kwotę 284,6 mln zł, co stanowi wzrost o 60,6% r/r oraz wyraźnie negatywnie zaskakuje, gdyż rynek oczekiwał wzrostu odpisów jedynie do 257,8 mln zł. W okresie minionego kwartału koszty operacyjne wzrosły o 6,1% r/r do 857,4 mln zł, co praktycznie pokrywa się z konsensusem rynkowym. Na poziomie wyniku operacyjnego bank odnotował spadek o 15,4% r/r do 701,9 mln zł, przy czym rynek oczekiwał jeszcze silniejszego spadku do 662 mln zł. Z kolei wynik neto spadł do 445,2 mln zł (-31,7% r/r), przy czym oczekiwania wskazywały na spadek aż do 4 mln zł. Współczynnik wypłacalności banku na koniec ub. roku spadł do 12,91% z 13,92% na koniec 2013 r. /tk/ BZW - Daily 2015-02-02 Open 341.05, Hi 345.75, Lo 341.05, Close 345.75 (0.2%) Vol 34,295 4 mln zł. 420 410 400 390 380 370 360 350 340 BZW - Volume = 34,295.00 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 1M 500,000 BZW - RSI(15) = 41.84 70 BZW - Composite Index = 202.35
PKOBP PKO - Daily 2015-02-02 Open 34.5, Hi 34.67, Lo 33.85, Close 34.33 (-0.) Vol 2,053,851 1) PKO BP ocenia, że do końca 2015 roku efektywność przejętych placówek Nordea Banku Polska osiągnie poziom dotychczasowej sieci PKO BP - poinformował J. Obłękowski, wiceprezes. 2) PKO BP, który w 2014 r. sprzedawał miesięcznie kredyty gotówkowe za 600-800 mln zł, liczy, że w 2015 r. utrzyma sprzedaż na poziomie najlepszych miesięcy ubiegłego roku. Utrzymanie dochodowości bankowości detalicznej w 2015 na poziomie z 2014, będzie dla sektora ambitnym zadaniem. 3) PKO BP chce w 2015 roku utrzymać dotychczasowe udziały rynkowe w nowej sprzedaży kredytów hipotecznych i utrzymać jednostkową rentowność tych kredytu na porównywalnym poziomie z 2014 roku - poinformował J. Obłękowski, wiceprezes. 44 42 40 38 36 34 32 PKO - Volume = 2,053,851.00 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 20M 10M PKO - RSI(15) = 47.88 PKO - Composite Index = 254.84 0 MILLENNIUM 1) Bank Millennium chce w 2015 roku udzielać kredyty gotówkowe o wartości około mln zł miesięcznie. Bank planuje ograniczyć liczbę placówek - poinformował A. Klimczak, wiceprezes banku. 2) Bank Millennium ocenia, że kolejne miesiące nie powinny przynieść istotnych zmian w jakości jego walutowego portfela hipotecznego poinformowali przedstawiciele banku. MIL - Daily 2015-02-02 Open 7.5, Hi 7.64, Lo 7.45, Close 7.5 (0.1%) Vol 1,480,462 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 MIL - Volume = 1,480,462.00 MIL - RSI(15) = 47.06 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 10M 5M 0 70 MIL - Composite Index = 224.88 250 150
TAURON Tauron Polska Energia zaczyna przygotowania do ewentualnego nabycia aktywów KWK Brzeszcze. Powołany 2 lutego zespół przeprowadzi analizę kopalni obejmującą aspekty prawne, finansowe, techniczne i geologiczne poinformowała spółka. TPE - Daily 2015-02-02 Open 4.96, Hi 4.99, Lo 4.92, Close 4.99 (-0.2%) Vol 3,198,532 5.70 5.60 5.50 5.40 5. 5.20 5.10 5.00 4.90 4.80 TPE - Volume = 3,198,532.00 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 4.70 5M TPE - RSI(15) = 46.89 TPE - Composite Index = 170.91 250 150 TVN Oglądalność kanału TVN w grupie wszyscy 4+ spadła w styczniu 2015 roku do 10,1% z 11,3% rok wcześniej - podał TVN na podstawie danych Nielsen Audience Measurement. TVN - Daily 2015-02-02 Open 17.7, Hi 17.82, Lo 17.31, Close 17.53 (-1.) Vol 105,678 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 14.0 13.5 TVN - Volume = 105,678.00 TVN - RSI(15) = 54.88 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 13.0 2M 1M 0 70 TVN - Composite Index = 138.18
PKP CARGO PKP Cargo zawarło z KGHM wstępne niewiążące porozumienie ws. potencjalnego objęcia przez spółkę 49 proc. udziałów w Pol - Miedź Trans - podały spółki. PKP - Daily 2015-02-02 Open 90, Hi 91, Lo 89.9, Close 90 (0.6%) Vol 69,671 95 90 85 80 75 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb PKP - Volume = 69,671.00 PKP - RSI(15) = 71.90 500,000 0 70 PKP - Composite Index = 197.55 NETIA Netia i P4, operator sieci Play, podpisały umowę partnerstwa strategicznego. Umowa zakłada uruchomienie przez Netię komórkowego operatora wirtualnego (MVNO) bazującego na sieci P4 - podali na poniedziałkowej konferencji przedstawiciele operatorów. NET - Daily 2015-02-02 Open 5.96, Hi 5.97, Lo 5.8, Close 5.81 (-2.8%) Vol 38,132 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb NET - Volume = 38,132.00 NET - RSI(15) = 53.92 10M 5M 0 70 NET - Composite Index = 168.99
KGHM Związkowcy z należącej do KGHM chilijskiej kopalni Sierra Gorda zgodzili się na nowe kontrakty pracownicze - podała agencja Bloomberg. KGH - Daily 2015-02-02 Open 106.1, Hi 107.7, Lo 106, Close 107.15 (1.7%) Vol 575,291 140 135 1 125 120 115 110 105 KGH - Volume = 575,291.00 KGH - RSI(15) = 47.80 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 4M 2M 70 KGH - Composite Index = 186.88 LPP Przychody grupy LPP ze sprzedaży w styczniu 2015 roku wyniosły około 341 mln zł, czyli były o ok. 7% wyższe niż rok wcześniej - poinformowała spółka. LPP - Daily 2015-02-02 Open 7603, Hi 7684.85, Lo 7266, Close 70 (-2.8%) Vol 2,377 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 LPP - Volume = 2,377.00 LPP - RSI(15) = 40.40 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 50,000 0 70 LPP - Composite Index = 131.22 0
CCC Skonsolidowane przychody ze sprzedaży CCC w styczniu 2015 r. wyniosły 126,8 mln zł, czyli były o 42,6% wyższe niż rok wcześniej - poinformowała spółka. CCC - Daily 2015-02-02 Open 154.9, Hi 157.8, Lo 154.2, Close 155.5 (1.) Vol 78,991 160 155 150 145 140 135 1 125 120 115 110 105 CCC - Volume = 78,991.00 CCC - RSI(15) = 67.49 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb 1M 0 70 CCC - Composite Index = 228.29 MOL MOL sfinalizował przejęcie 42 stacji Eni w Rumunii - podał koncern. MOL - Daily 2015-02-02 Open 152, Hi 152, Lo 148.2, Close 148.6 (-1.8%) Vol 10,523 190 180 170 160 150 140 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2015 Feb MOL - Volume = 10,523.00 MOL - RSI(15) = 44.25 40,000 20,000 0 MOL - Composite Index = 175.07 250 150
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 02:35 Japonia Indeks PMI dla przemysłu, fin. styczeń 52,2 52,1 52,0 02:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, fin. styczeń 49,7 49,8 49,6 09:00 Polska Indeks PMI dla przemysłu styczeń 55,2 53,0 52,8 09:55 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, fin. styczeń 50,9 51,0 51,2 10:00 strefa euro Indeks PMI dla przemysłu, fin. styczeń 51,0 51,0 50,6 14: USA Dochody Amerykanów grudzień 0,3% m/m 0,3% m/m 0,3% m/m 14: USA Wydatki Amerykanów grudzień -0,3% m/m -0,2% m/m 0, m/m 15:45 USA Indeks PMI dla przemysłu, fin. styczeń 53,9 53,7 53,9 16:00 USA Indeks ISM dla przemysłu styczeń 53,5 54,5 55,1 Wtorek 16:00 USA Zamówienia na dobra bez środków trans., fin. grudzień -0,8% m/m -1,3% m/m 16:00 USA Zamówienia na dobra trwałego użytku, fin. grudzień -3,4% m/m -2,1% m/m 16:00 USA Zamówienia w przemyśle grudzień -0,1% m/m -0,7% m/m Środa Polska Stopa referencyjna luty 2, 2, Polska Stopa depozytowa luty 1, 1, Polska Stopa lombardowa luty 3, 3, Polska Stopa redyskontowa luty 2,2 2,2 02:45 Chiny Indeks PMI dla usług styczeń 53,4 09:55 Niemcy Indeks PMI dla usług, fin. styczeń 52,7 52,1 10:00 strefa euro Indeks PMI dla usług, fin. styczeń 52,3 51,6 11:00 strefa euro Sprzedaż detaliczna w.d.a. grudzień 1, r/r 14:15 USA Raport ADP styczeń 215 tys. 241 tys. 15:45 USA Indeks PMI dla usług, fin. styczeń 54,0 53,3 16:00 USA Indeks ISM dla usług styczeń 57,2 56,5 16:00 Polska Komunikat po posiedzeniu RPP luty Czwartek 08:00 Niemcy Zamówienia w przemyśle n.s.a. grudzień -1,4% r/r 13: USA Raport Challengera styczeń 32,6 tys. 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 265 tys. 14: USA Eksport grudzień 196,4 mld USD 14: USA Import grudzień 235,4 mld USD Piątek 08:00 Niemcy Produkcja przemysłowa n.s.a. grudzień 14: USA Stopa bezrobocia grudzień 5,6% 5,6% 14: USA Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym grudzień 2 tys. 252 tys. 14: USA Zmiana zatrudnienia w sektorze prywatnym grudzień 220 tys. 240 tys. s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka BZWBK Publikacja skonsolidowanego raportu za 4Q 2014 r. EUROTEL Wypłata dywidendy 1,00 zł na akcję. Wydarzenie ZMIANY W AKCJONARIACIE R. Karkosik zmniejszył zaangażowanie do poziomu 44,76% udziału w KZ (65,98% głosów na WZA) z odpowiednio 42,39% i ALCHEMIA 65,98% poprzednio.
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 51 923,5-0,3-0,3 1,1-3,7 1,0 1,6 20 2 3,1-0,5-0,5 0,9-5,4 0,6-1,7 M40 3 531,2-0,2-0,2 1,2-0,5 1,4 3,8 S80 12 504,5 0,0 0,0 2,8 0,2 3,3-13,5 Banki 7 745,3 0,4 0,4-2,3-5,0-2,7-6,8 Budownictwo 2 319,3 0,3 0,3 7,4 6,0 8,2-1,3 Chemia 12 392,0-0,9-0,9 8,6 9,2 8,9 21,5 Deweloperzy 1 291,9 0,2 0,2-3,6-1,7-3,6-13,6 Energetyka 4 272,9-0,4-0,4-1,1-10,2 0,1 22,3 Informatyka 1 456,0-0,1-0,1 5,2 6,9 5,0 6,3 Media 3 927,9-1,6-1,6 1,6-1,8 2,3 9,2 Paliwa 3 508,4-2,6-2,6 4,4 9,0 3,8 15,0 Spożywczy 2 547,9-0,1-0,1 3,9 4,6 3,2-22,4 Surowce 3 481,1 1,1 1,1 0,0-16,2 0,0-9,2 Telekomunikacja 981,6-0,9-0,9 6,3-8,7 6,2-5,8 Ukraina 273,6-1,7-1,7 13,1 1,5 12,0-42,3 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 958,0 0,2 0,2-0,4-1,7 1,2-2,9 BUX 16 719,1 1,1 1,1 0,5-3,6 0,5-9,9 XU 89 712,8 0,9 0,9 5,0 12,1 4,7 45,5 FTSE 6 782,6 0,5 0,5 3,6 4,5 3,3 4,9 DAX 10 828,0 1,3 1,3 10,9 17,0 10,4 17,9 CAC40 4 627,7 0,5 0,5 8,8 10,3 8,3 12,7 SMI 8 429,2 0,5 0,5-6,2-3,7-6,2 4,0 EuroStoxx50 3 370,1 0,6 0,6 7,3 9,3 7,1 13,7 S&P 500 2 020,9 1,3 1,3-1,8 0,2-1,8 16,0 DJIA 17 361,0 1,1 1,1-2,6 0,0-2,6 12,9 BOVESPA 47 650,7 1,6 1,6-1,8-11,7-4,7 3,3 Shanghai Composite 3 159,1 1,0-1,6-2,3,0-2,3 55,4 Nikkei225 17345,3-1,2-1,9-0,6 5,7-0,6 18,6 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,13-0,1 0,3-5,1-9,2-6,4-16,2 EUR-PLN 4,19 0,0-0,1 2,4 0,8 2,4 1,3 USD-PLN 3,70-0,2 0,2-2,8-8,5-4,2-15,1 CHF-PLN 3,98-0,1 1,1-10,4-12,1-10,5-12,6 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 220,4 0,7 0,7-3,5-18,5-4,1-22,3 Baltic Dry Index 590,0-3,0-3,0-23,5-59,5-24,6-46,0 Złoto (USD/oz) 1 278,0 0,3-0,4 6,1 9,6 7,9 1,6 Srebro (USD/oz) 17,3 0,4 0,2 6,8 7,0 10,0-10,6 Miedź LME (USD/t) 5525,0-0,3-0,3-12,6-18,3-13,2-22,1
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 1,99-0,5-0,5-3,4 1,5-3,4-26,6 WIBOR 6M (%) 1,98-0,5-0,5-3,4 1,5-3,4-27,5 EURIBOR 3M (%) 0,05 3,8 1,9 -,8-37,2 -,8-81,9 EURIBOR 3M (%) 0,13 0,0-3,7-22,8-29,8-22,8-66,9 USD LIBOR 3M (%) 0,25-0,6-1,2-0,8 8,9-1,0 6,5 USD LIBOR 6M (%) 0,36-0,1 1,0 0,0 8,7-1,5 6,1 Polska 10YT (%) 2,02 2,1 2,1-17,7-20,4-19,7-57,3 Niemcy 10YT (%) 0,31 3,6 3,6-37,1-62,8-42,1-81,1 USA 10YT (%) 1,66 0,0 1,4-21,1-29,0-23,4-35,4
INDEKSY SEKTOROWE - - 20 M40 - - 2 - Banki Budownictwo - - - - - Chemia Deweloperzy - 2 2 - Energetyka Informatyka
16% 14% 12% 8% 6% 4% 2% -2% -4% 2 2 - Media Paliwa - - - - - -2-2 Spożywczy Surowce - - - -2-2 - - - -2-2 -3-3 Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 51923,5 Stopa dywidendy 3,7 P/E 16,8 P/E 2015 11,4 Max 52 tyg. 55687,6 data 2014-09-19 Min 52 tyg 48765,5 data 2014-03-14 SK-5 51870,2 SK- 51399,0 RSI 53,0 ADX 20,4 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 2,4 57000 56000 55000 54000 500 50 50 50000 49000 48000 47000 46000 SK- DAX Kurs 10828,0 Stopa dywidendy 2,9 P/E 18,2 P/E 2015 12,8 Max 52 tyg. 10828,0 data 2015-02-02 Min 52 tyg 8355,0 data 2014-10-16 SK-5 10720,0 SK- 65,4 RSI 69,9 ADX 23,7 % spółek na nowym 52 tyg. max 6,7 % spółek na nowym 52 tyg. min - 10 10500 00 9500 9000 8500 8000 7500 DAX SK-
S&P 500 Kurs 2020,9 Stopa dywidendy 2,1 P/E 19,7 P/E 2015 15,0 Max 52 tyg. 2093,6 data 2014-12-29 Min 52 tyg 1737,9 data 2014-02-05 SK-5 2013,8 SK- 2042,6 2150 2 2050 0 1950 1900 1850 1800 1750 25 20 15 10 5 RSI 47,7 ADX 24,5 1700 - S&P 500 (lo) SK- (lo) VIX (po) % spółek na nowym 52 tyg. max 0,8 % spółek na nowym 52 tyg. min 1,4 Shanghai Composite Kurs 3159,1 Stopa dywidendy 2,4 P/E 15,1 P/E 2015 10,6 Max 52 tyg. 3406,8 data 2015-01-23 Min 52 tyg 1974,4 data 2014-03-12 SK-5 3251,9 SK- 3234,9 RSI 44,6 ADX 32,5 % spółek na nowym 52 tyg. max 2,9 % spółek na nowym 52 tyg. min - 3500 3400 30 3 3 00 2900 2800 2700 2600 2500 2400 20 2 2 0 1900 1800 1700 Shangai Composite SK-
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 BZWBK 345,75 34310 2,3 2,0 1,9 2,2% 3,1% 3, 17,0 17,5 15,5 GETIN NOBLE BANK 2,02 5353 1,1 1,0 0,9 - - 0,6% 13,3 14,8 12,9 HANDLOWY 108,90 14229 1,9 1,9 1,9 5,3% 6,6% 6,6% 14,6 15,1 16,3 INGBSK 136,05 17700 2,1 1,8 1,7-3,2% 3,2% 18,4 16,8 16,0 MBANK 471,00 19881 1,9 1,8 1,7 2,1% 3,6% 4, 16,4 15,5 15,0 MILLENNIUM 7,50 9098 1,6 1,5 1,4 2,9% - 3,6% 14,0 13,9 12,1 PEKAO 181,00 47507 2,0 2,0 2,0 5, 5, 5,4% 17,0 17,6 17,7 PKOBP 34,33 42913 1,7 1,6 1,5 2,2% 2,9% 3, 13,3 13,1 13,0 Ubezpieczyciele PZU 500,20 43193 3,3 3,2 3,3 4, 6,9% 6,9% 13,1 13,7 14,6 Paliwa LOTOS 24,60 4548 0,3 0,3 0,4 12,2 11,1 6,7 115,3-14,6 PKN ORLEN 52,79 22579 0,3 0,3 0,3 10,0 6,0 5,8-12,3 12,0 PGNIG 4,34 25606 1,0 1,0 1,0 4,7 5,1 5,3 13,3 9,4 10,5 Górnictwo i metale BOGDANKA 97,15 34 2,1 2,0 1,8 5,1 5,6 4,6 10,0 12,2 9,3 JSW 20,65 2425 0,6 0,7 0,6 3,4 6,6 4,2 29,5 - - KGHM 107,15 214 1,2 1,4 1,4 4,9 5,6 5,7 7,1 8,8 8,9 Energetyka ENEA 16,33 7209 0,8 0,8 0,8 4,2 4,4 4,6 10,1 9,0 11,4 ENERGA SA 20,95 8675 - - - - - - - - - PGE SA 19,39 36255 1,3 1,4 1,3 4,9 5,0 5,3 8,8 10,4 11,1 TAURONPE 4,99 8745 0,8 0,9 0,8 4,3 4,3 4,4 6,5 7,3 8,0 Chemia GRUPA AZOTY SA 70,10 6954 0,7 0,7 0,7 8,9 8,0 6,8 9,7 28,0 20,2 CIECH 49,48 2608 0,9 1,0 1,0 7,4 6,7 5,9 65,9 28,4 18,6 POLICE 19,90 1493 0,8 0,9 0,8 20,7 11,9 9,6,0 23,0 20,4 PULAWY 140,50 2686 0,7 0,6 0,6 6,3 5,8 5,0 12,8 11,7 9,7 SYNTHOS 4,26 5637 1,3 1,5 1,4 11,5 10,3 9,8 13,5 15,3 14,1 Telekomunikacja NETIA 5,81 2022 1,2 1,3 1,4 4,2 4,4 5,0 43,7 32,0 41,9 ORANGE POLSKA SA 8,90 11680 1,5 1,6 1,6 4,5 5,0 5,3 39,7 24,9 31,3 Budownictwo BUDIMEX 155,95 3981 0,5 0,5 0,5 9,9 9,5 9,0 13,2 22,4 21,1 ELBUDOWA 83,00 394 0,4 0,4 0,3 7,4 8,0 5,5 22,4 16,3 10,1 ERBUD 27,40 350 0,4 0,3 0,3 10,8 9,9 8,8 19,3 16,1 13,2 TRAKCJA SA 8,99 462 0,4 0,3 0,3 8,6 6,9 7,0 12,2 12,3 13,1 ULMA 58,77 9 1,8 - - 4,7 - - 3321,2 - - UNIBEP 8,62 2 0,3 0,2 0,2 7,6 7,4 6,2 18,6 15,2 12,6 Deweloperzy DOMDEV 48,85 1210 1,9 1,6 1,6 16,5 17,7 14,0 22,2 22,1 17,7 GTC 4,77 1676 9,4 9,8 10,0 18,0-13,0 - - 36,4 POLNORD 7,18 234 2,6 3,4 1,9-0,5 0,5 27,4-26,0 Media AGORA 9,18 468 0,4 0,4 0,4 4,1 5,4 5,3 396,6 - - CYFRPLSAT 23,26 14876 10,3 4,2 3,1 23,8 10,9 7,9 28,3 33,4 16,8
EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 TVN 17,53 6 184 4,5 4,3 4,1 11,0 13,0 11,7-25,2 19,7 IT ASSECOPOL 55,00 4 565 1,0 1,0 1,0 7,0 6,8 6,7 7,1 12,9 13,2 COMARCH 105,00 853 0,8 0,8 0,8 7,7 7,9 7,3 36,7 - - SYGNITY 14,42 171 0,5 0,5 0,4 6,1 5,6 5,2 13,2 8,3 7,4 Dystrybutorzy IT ABPL 35,80 580 0,1 0,1 0,1 6,6 6,4 6,1 10,1 9,4 9,0 ABCDATA 3,41 427 0,1 0,1 0,1 8,6 8,3 7,2 7,2 8,6 6,7 ACTION 50,50 839 0,2 0,2 0,1 9,4 8,4 7,2 13,8 11,7 10,2 Przemysł ACE 9,35 199 0,8 0,8 0,7 7,4 7,1 6,4 102,5 66,2 44,6 APATOR 36,50 1 208 2,1 2,0 2,0 12,8 11,3 11,6 17,6 14,4 15,5 BORYSZEW 5,75 1 380 0,6 0,6 0,6 13,9 10,3 9,7 40,3 15,8 13,9 FAMUR 3,29 1 584 1,3 1,6 1,8 5,4 6,6 6,2 7,4 13,9 12,8 FORTE 51,25 1 217 2,1 1,7 1,5 14,4 12,0 10,3 21,0 15,5 13,5 GRAJEWO 28,21 1 400 1,2 1,1 1,0 10,8 8,7 8,0 20,2 13,1 11,9 IMPEXMET 2,70 540 0,4 0,4 0,4 8,5 7,8 7,1 8,3 10,0 8,9 KOPEX 10,99 817 0,9 0,9 0,9 5,6 4,3 4,9 12,4 5,9 7,0 ROVESE SA 1,41 1 144 1,0 1,0 1,0 7,8 7,3 7,0 - - 21,0 Handel AMREST HOLDINGS 114,35 2 426 1,0 0,9 0,8 11,1 8,1 6,8 129,6 46,7 25,8 CCC SA 155,50 5 971 3,3 2,6 2,0 28,8 24,5 17,6 47,7 29,1 24,2 EMPERIA 54,10 824 0,3 0,3 0,3 12,0 7,7 7,3 59,7 28,2 28,7 EUROCASH 36,87 5 113 - - - - - - 23,1 24,9 19,7 LPP 70,00 13 367 4,5 3,8 3,1 24,3 22,6 19,2,9 29,9 24,3 Dystrybutorzy farm. FARMACOL 54,15 1 267 0,2 0,1 0,1 5,5 7,6 7,4 10,1 14,4 13,5 NEUCA 264,00 1 202 0,2 0,2 0,2 7,9 10,2 7,9 14,1 13,6 12,7 PELION SA 84,00 938 0,2 0,2 0,2 7,6 9,1 8,5 9,3 13,8 11,1 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK: 20, M40, S80 20 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 55,00 0,1 0,1 9,0 10,2 7,8 17,8 ALIOR BANK SA 84,50-1,6-1,6 9,7 11,2 8,4-4,0 BZWBK 345,75 0,2 0,2-6,7-9,0-7,8-11,8 EUROCASH 36,87 0,1 0,1-3,0 11,5-3,0-16,2 JSW 20,65-2,6-2,6 23,9-23,9 23,3-55,4 KERNEL,70-1,8-1,8 11,2 19,5 7,9-20,5 KGHM 107,15 1,7 1,7-1,7-16,2-1,6-1,7 LPP 70,00-2,8-2,8-0,1-27,0 0,9-17,4 LOTOS 24,60 0,7 0,7-4,9 6,4-3,5-24,4 BOGDANKA 97,15-0,3-0,3 1,3-13,1 0,7-22,6 MBANK 471,00 0,4 0,4-5,4-3,2-5,4-6,7 ORANGE POLSKA SA 8,90-0,6-0,6 7,2-11,7 7,0-15,2 PEKAO 181,00 1,1 1,1 1,6 2,4 1,3-1,6 PGE SA 19,39-0,3-0,3 1,6-12,3 2,6 15,4 PGNIG 4,34-0,9-0,9-1,6-14,4-2,5-9,6 PKN ORLEN 52,79-3,8-3,8 8,7 25,7 7,9 36,1 PKOBP 34,33 0,0 0,0-3,9-8,9-4,0-15,4 PZU 500,20-0,9-0,9 3,8-1,7 2,9 18,3 SYNTHOS 4,26-0,9-0,9 3,9 0,2 3,6-14,8 TAURONPE 4,99-0,2-0,2-1,0-4,6-1,2 15,0 M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ALCHEMIA 5,01 0,2 0,2 0,4-0,2 0,2-5,5 AMICA 107,00-0,4-0,4-0,9-4,9-1,8-5,7 APATOR 36,50 3,4 3,4 0,7-2,9-1,2-12,2 GRUPA AZOTY SA 70,10-1,3-1,3 9,2 13,8 10,7 38,0 BUDIMEX 155,95 0,7 0,7 10,2 15,3 10,2 17,3 HANDLOWY 108,90 0,6 0,6 1,3-5,1 1,8 4,8 BORYSZEW 5,75 0,0 0,0-0,9-10,2 0,3 12,7 INTERCARS 217,90 1,4 1,4-1,0 7,2-2,9 6,8 CCC SA 155,50 1,0 1,0 17,5 21,3 16,5 29,4 CD PROJEKT SA 16,00-1,2-1,2-4,8-3,8-4,2-12,1 CIECH 49,48-0,4-0,4 17,4 20,7 16,1 59,6 CYFRPLSAT 23,26-2,4-2,4-0,5-10,5-1,0 17,7 AMREST HOLDINGS 114,35-0,6-0,6 14,4 27,3 14,4 29,6 ECHO 6,66 0,9 0,9-4,7 3,6-5,4 2,5 EMPERIA 54,10 0,2 0,2 11,3 10,5 10,0-24,9 ENEA 16,33-0,7-0,7 2,4 0,8 7,4 29,3 ENERGA SA 20,95-0,2-0,2-9,8-16,7-9,0 29,4 FORTE 51,25-3,1-3,1-1,7-9,6-0,5 20,0 GLOBAL CITY HOLD 42,01-0,6-0,6-2,3 7,4-2,3 23,6 GETIN NOBLE BANK 2,02 1,5 1,5-8,2-19,8-7,8-34,6 WARSAW STOCK EXC 46, 0,0 0,0 1,1 5,6 1,3 16,7 GTC 4,77-0,6-0,6-12,0-19,4-11,5-36,1 GETIN 1,98 1,0 1,0 4,8-17,8 6,5-50,7 HAWE 1,93 2,7 2,7 8,4-17,5-1,0-43,2 INGBSK 136,05 0,8 0,8-1,7-1,8-2,8 13,4 INTEGERPL 164,50-1,8-1,8 5,1-18,7 6,8-43,3 KRUK SA 115,95 0,9 0,9 6,0 9,0 5,4 40,7
M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y MILLENNIUM 7,50 0,1 0,1-8,0-10,5-9,6-13,5 NETIA 5,81-2,8-2,8 3,0 4,1 4,1 20,0 NEUCA 264,00 0,0 0,0 19,5 17,3 19,5-5,4 NEWAG SA 23,74-0,6-0,6-0,6 11,5-0,7 10,8 ORBIS 42,57-0,3-0,3-2,4 15,0-2,8 8,2 PKP CARGO SA 90,00 0,6 0,6 8,9 13,9 7,8-1,6 SANOK 53,90-0,1-0,1 8,9 10,4 6,9 19,4 TRAKCJA SA 8,99-2,7-2,7 14,5 0,3 18,3-13,6 TVN 17,53-1,0-1,0 4,7 15,7 8,2 9,0 WAWEL 995,00 1,4 1,4-2,7 6,5-3,4-24,6 ZE PAK 26,13-5,3-5,3-0,9-17,0-0,6 11,7 WAWEL 995,00 1,4 1,4-2,7 6,5-3,4-24,6 ZE PAK 26,13-5,3-5,3-0,9-17,0-0,6 11,7 S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3,41-0,9-0,9 0,3-12,1 0,3-15,0 ABPL 35,80 0,6 0,6 13,3 12,4 17,0 3,8 ASSECOBS 13,94 0,0 0,0 3,3 12,4 2,2 15,3 ACE 9,35 0,0 0,0-2,7-12,6 2,2-41,5 ACAUTOGAZ,70 0,0 0,0 3,7-5,8 3,7-31,3 ACTION 50,50 3,1 3,1 11,2 8,4 9,8 2,0 AGORA 9,18 0,4 0,4 23,1 13,2 21,6-6,8 AGROTON PUBLIC L 1,28-4,5-4,5 0,8-36,3 4,1-47,5 ALUMETAL SA 47,80 0,0 0,0 5,2 8,6 5,1 - ASBIS 1,88 0,0 0,0 69,4-5,5 88,0-71,9 ASTARTA 24,00-4,0-4,0 19,6-20,4 20,0-63,8 ARCTIC 4,79 3,7 3,7 5,5 33,4 10,6 123,8 ATM 11,18-0,1-0,1 0,3-2,4-2,5-4,8 BENEFIT 311,45-1,7-1,7-0,5 10,4 0,5-2,7 BIOTON 4,26 4,4 4,4 6,5 3,4 7,3 22,8 BNPPARIBAS 60,90 1,5 1,5-1,8-4,8-1,8-32,3 BOS 34,85 0,0 0,0-2,4-17,2 2,5-23,3 BANKBPH 45,10 0,0 0,0-7,6-12,9-8,0-18,3 CIGAMES 8,08-0,7-0,7 2,0-13,1 4,0-35,2 COMP 61,55-1,4-1,4 8,6 4,3 14,0-2,3 COMARCH 105,00-1,1-1,1-8,5 11,7-9,1 23,2 COLIAN HOLDING S 3,57-1,4-1,4-0,3 19,8 2,9-11,9 CORMAY 3,40-0,6-0,6 5,6-16,7 14,1-52,5 DEBICA 88,70-1,3-1,3-1,4-17,5-0,3-8,6 DOMDEV 48,85 1,0 1,0 16,3 8,8 13,7-12,0 DUDA 7,25 0,0 0,0-0,5 2,4 0,0-12,7 GRUPA DUON SA 2,08 0,0 0,0 12,4-5,0 11,8 33,3 EKOEXPORT 23,87-3,3-3,3-1,1-25,4-6,3-41,1 ELBUDOWA 83,00 2,0 2,0 10,7 8,5 12,5-34,6 ELEMENTAL HOLDIN 3,43-0,3-0,3 6,9 17,1 7,2 31,9 FARMACOL 54,15 2,5 2,5 10,4 6,2 12,1-10,4 FAMUR 3,29-0,3-0,3-2,9-1,5-2,9-34,7 FERRO 10,13 5,0 5,0 6,0 1,3 9,3-18,0 GROCLIN 12,24-1,4-1,4 38,9 5,3 31,5-64,7 GINOROSSI 3,42-0,9-0,9 17,9 12,1 20,8 4,0
S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y JWCONSTR 2,67 0,0 0,0 1,9-15,5 7,2-26,0 KOFOLA 36,15 5,0 5,0-6,1-14,5-4,9-2,1 KOGENERA 53,63-2,0-2,0-5,9-18,1-7,5-20,0 KOPEX 10,99 1,7 1,7 1,5-1,9 2,3-11,4 KREDYTIN 22,09-0,9-0,9 16,3 11,1 16,3 0,4 KERDOS GROUP SA 1,25-3,1-3,1-6,0-20,9-4,6-61,8 KRUSZWICA 59,51-0,1-0,1 3,0 1,9 2,6-9,5 LUBAWA SA 1,16 0,0 0,0 4,5-11,5 7,4-25,6 LCCORP 1,84 0,0 0,0-2,1 2,2-2,1 12,9 LENTEX 8,63-0,1-0,1 1,3 2,3 1,5 6,7 MABION 39,49-1,3-1,3-1,9-2,6 0,0 0,1 MAGELLAN 67,72-0,6-0,6 3,5-13,2 3,4-17,9 MCI 10,67-2,5-2,5 5,0 5,1 4,3 7,8 MEDICALG SA 225,00-1,0-1,0 14,9 15,4 19,0-22,9 MENNICA 13,96 0,8 0,8-0,3 4,9-0,3-11,5 MONNARI 13,40-1,7-1,7 32,8 42,6 32,0 89,5 MSXRESOUR 1,87 6,3 6,3-10,1 5,6 3,9-6,5 MOSTALZAB 2,19-0,5-0,5 0,5-1,8-1,4 2,8 OPEN FINANCE 2,87 2,5 2,5 7,5-50,3 8,7-82,8 POLICE 19,90-1,5-1,5 8,4-7,9 7,5 11,9 PCGUARD 0,20-4,8-4,8-28,6-50,0-31,0-90,1 PRIME CAR MANAGE 51,00 0,0 0,0-2,3 0,3-3,8 - PELION SA 84,00-0,3-0,3-2,2 14,1-1,8-9,1 POLENERGIA SA 28,49-1,8-1,8-5,0 0,5-5,0 17,7 PHN 25,40 0,0 0,0-2,3 0,8-3,4-1,9 POLNORD 7,18-1,1-1,1 14,5 2,9 16,0-25,1 ZPUE 285,00 0,0 0,0 1,0-11,1 0,0-33,7 QUERCUS 6,42-1,5-1,5 7,0 11,1 8,4-26,5 RAINBOW 18,59 1,3 1,3-2,1 16,8 1,3 21,5 RADPOL 7,92-0,9-0,9 0,9-17,4-0,1-38,5 RAFAKO SA 5,80-0,9-0,9-2,0 9,4 3,6-5,8 ROBYG SA 2,22 2,8 2,8 0,0-1,3 0,0-7,9 SYGNITY 14,42 3,7 3,7 5,6-13,7 5,6-28,0 SNIEZKA 42,00 1,0 1,0 2,7 10,5 10,0-10,6 SKOTAN 1,14 0,0 0,0 9,6-17,4 11,8-50,9 SMT SA 12,70-3,0-3,0-0,5-32,4-0,5-39,5 STALPROD 340,00-3,7-3,7-15,0 21,4-15,9 76,6 STALEXP 2,76 0,4 0,4 0,4-0,4 1,5 10,4 VISTULA 2,01-0,5-0,5 11,7 18,2 12,3 4,1 WIELTON 4,51-2,2-2,2 3,9-20,3 12,5-37,9 WORK SERVICE 19,15 1,6 1,6 7,0 1,3 6,5 56,3 ZETKAMA 68,00-0,7-0,7 4,7 4,6 3,0-7,4 ZAMET 3,08 0,7 0,7 18,5-29,2 18,5-38,2 ZETKAMA 68,00-0,7-0,7 4,7 4,6 3,0-7,4 ZAMET 3,08 0,7 0,7 18,5-29,2 18,5-38,2
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 5 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks 20 wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata % kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks 20, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.