Indeksy pkt zm% 52566,5-0,8 2198,2-1,2 DAX 10985,1-0,3 CAC40 4956,5-0,6 FTSE 6550,7-0,3 BUX 2,9-0,9 S&P500 91,5 0,4 DJIA 17477,4 0,4 SHC 3948,9-0,4 - Daily 15-08-14 Open 583.8, Hi 53170.2, Lo 52513.9, Close 52566.4 (-0.8%) Vol 614,006,848 56828.7 54744.7 53808.9 57,500 57,000 56,500 56,000 55,500 55,000 54,500 54,000 53,500 : wzrosty i spadki (%) 53,000 52,500 GMM; -5,6 BIO; 13,6 KZS; 11,6 LSI; 11,6 MON; 10,9 PGS; 10,4 52271.2 51244 Apr May Jun Jul Aug - Volume = 614,006,848.00 - RSI(14) = 48.04 52,000 51,500 2,000M 70 AAL; -6,4 ALM; -8,3 GNB; -8,3 ATC; -8,6-10,0-5,0-5,0 10,0 15,0 - Composite Index = 140.48 - Derivative Oscillator = 0.41 - ADX(14) = 15.96, +DI = 26.23, -DI = 28.01 0 150 0-10 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych tel. 12 682 64 23 agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 24 tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 79 tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego tel. 12 682 64 68 jakub.szczepaniec@bph.pl Sytuacja rynkowa Neutralne zamknięcie czwartkowej sesji na Wall Street oraz podobna sytuacja na parkietach Dalekiego Wschodu nie były wstanie przedłużyć optymistycznej końcówki czwartkowej sesji. Samo otwarcie indeksu w piątkowy poranek wypadło co prawda na poziomie ostatniego zamknięcia, a dodatkowo po kilkunastu minutach handlu jego wartość wzrosła nawet do poziomu 2 234 pkt to jednak niedźwiedzie szybko zaczęły nadawać ton wydarzeniom na giełdzie. Podłożem pogorszenia nastrojów wśród polskich inwestorów była publikacja GUS-u o polskim PKB za II kwartał. Spadkom przewodziły akcje sektora energetycznego (PGE i Tauron), których akcje traciły powyżej dwóch procent. Na wyróżnienie zasługiwały akcje KGHM i PGNiG, które zieleniły się w przedpołudniowej fazie sesji po dobrych wynikach kwartalnych. Na szczęście tuż przed południem, kiedy to główny warszawski indeks osiągnął minimum na poziomie 2 9 pkt inicjatywę przejęła strona popytowa. Popołudniową część sesji zdominowała jednak podaż. Przy minusowych notowaniach głównych parkietów europejskich sprzedający przypuścili atak pogłębiając tym samym minima sesyjne i zbliżając się do psychologicznego wsparcia na poziomie 2 0 pkt. Ostatecznie indeks zakończył dzień na 1,2% minusie (2 198 pkt) z obrotami przekraczającymi poziom 473 milionów złotych. Dzisiejsza sesja nie dostarczy inwestorom impulsów ze strony danych, co oznacza, że nastroje na GPW mogą być kształtowane przez sentyment na rynkach globalnych, a ten jest dziś raczej dobry. Technika W miniony piątek na wykresie indeksu pojawiła się wysoka czarna świeca, z zamknięciem przy minimum dziennym. Kupujący nie zdołali w ciągu dnia pokonać maksimów tygodniowych z wtorku, co zaowocowało atakiem podaży na stosunkowo niskich obrotach, a to z kolei niweluje nieco negatywną wymowę sesji. Jeśli kurs indeksu przełamie wsparcie na 52 271 pkt stanowiące dołki z ostatnich dwóch tygodni, to notowania prawdopodobnie przetestują dołki z lipca na 51 244 pkt. Sytuacja rynkowa wskazuje już na absolutną równowagę sił (ADX znacznie poniżej ), co daje potencjał do wyznaczenia kolejnej fali impulsu. Obecnie trudno wskazać jej kierunek, jednak wydaje się, że większą szansę na sukces posiada strona popytowa, gdyż RSI od pewnego czasu porusza się w sposób zapowiadający zwrot trendu spadkowego na wzrostowy. Jednak RSI obecnie nie wygenerował istotnych pozytywnych sygnałów, a jedynie sygnalizuje lekki umacnianie się kupujących, co jest pierwszym sukcesem popytu. Sytuacja posiadaczy akcji poprawi się dopiero wtedy, gdy kurs wybije się w cenach zamknięcia powyżej 53 809 pkt, stanowiącego górny zakres spadkowej luki cenowej z 29 czerwca. /tk/
KGHM KGH - Daily 15-08-14 Open 94.99, Hi 94.99, Lo 90.85, Close 91.4 (0.) Vol 584,085 1) Wyniki po pierwszym półroczu 15 r. wskazują, że wynik KGHM na koniec roku będzie porównywalny z rokiem 14 - poinformował wiceprezes J. Romanowski. 2) KGHM podtrzymał cele produkcyjne dla kopalni Sierra Gorda na 15 rok - poinformował wiceprezes M. Chmielewski. 3) KGHM zakłada w III kw. podobne wolumeny sprzedaży miedzi, jak w II kw. Ostatni kwartał roku będzie pod tym względem najlepszy - poinformował wiceprezes J. Romanowski. 4) KGHM może przeszacować kopalnię Robinson w przypadku dalszego spadku cen miedzi - poinformował wiceprezes spółki J. Romanowski. Dodał, że jeśli wycena akcji KGHM-u pozostanie niska przez kolejnych 10 miesięcy, to spółka będzie musiała przeprowadzić test na utratę wartości aktywów. 5) KGHM ma przygotowane procedury w przypadku wrogiego przejęcia, które jest potencjalnym ryzykiem. Obecnie jednak nie można powiedzieć, że taki proces się toczy - poinformował M. Chmielewski, wiceprezes KGHM. 6) KGHM nie prowadzi rozmów w sprawie wniesienia aktywów do FIPP, funduszu zarządzanego przez PIR - poinformował wiceprezes KGHM M. Chmielewski. 1 1 110 90 85.6 Apr May Jun Jul Aug KGH - Volume = 584,085.00 2M KGH - RSI(14) = 39.64 70 KGH - Composite Index = 131.96 KGH - ADX(14) = 35.09, +DI = 19.70, -DI = 27.99 250 0 150 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com PGNIG PGN - Daily 15-08-14 Open 6.71, Hi 6.8, Lo 6.54, Close 6.68 (1.1%) Vol 4,990,698 1) PGNiG planuje programy dobrowolnych odejść również w kolejnych spółkach z grupy, poza przeprowadzonymi już w centrali (PGNiG SA), PSG i w PGNiG Oddział Detaliczny - podało biuro prasowe firmy. Od stycznia 14 r. do połowy 15 r. z grupy odeszło już blisko 5 tys. pracowników. 2) PGNiG zakłada, że nowa taryfa detaliczna na obrót gazem będzie obowiązywała od 1 września - poinformował prezes spółki M. Zawisza. 3) PGNiG analizuje możliwość rozpoczęcia współpracy z Iranem po ewentualnym zniesieniu sankcji - poinformował wiceprezes spółki Z. Skrzypkiewicz. 4) Inwestycja w blok w Stalowej Woli może zostać zakończona do połowy 16 roku - poinformował prezes PGNiG, M. Zawisza. 5) PGNiG podtrzymuje prognozy na 15 rok na poziomie 5,8 mld zł EBITDA i 40,9 mld zł przychodów, mimo zmiennego i niepewnego otoczenia - poinformował A. Kucza z działu relacji inwestorskich. 6) Zysk netto grupy PGNiG w II kw. 15 r. wzrósł do 621 mln zł z 340 mln zł przed rokiem i był wyższy od oczekiwań analityków na poziomie 472,5 mln zł. 7) Zysk operacyjny segmentu wydobywczego PGNiG w II kw. 15 r. spadł do 286 mln zł z 471 mln zł przed rokiem, a segmentu obrót i magazynowanie wzrósł do 162 mln zł z minus 109 mln zł rok wcześniej - podała spółka. 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 Apr May Jun Jul Aug PGN - Volume = 4,990,698.00 10M 5M PGN - RSI(14) = 55.45 70 PGN - Composite Index = 179. PGN - ADX(14) = 18.35, +DI = 23.22, -DI = 16.89 250 0 150 50 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com
ELEMENTAL Elemental Holding chce przeprowadzić prywatną emisję do 12 mln akcji, z której może pozyskać ok. 50 mln zł - podała spółka. Środki mają zostać przeznaczone na rozwój parku maszynowego oraz na kolejne akwizycje. EMT - Daily 15-08-14 Open 4.54, Hi 4.55, Lo 4.42, Close 4.49 (-1.1%) Vol 53,402 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 Apr May Jun Jul Aug EMT - Volume = 53,402.00 EMT - RSI(14) = 63.08 2M 1M 0 70 EMT - Composite Index = 174.79 EMT - ADX(14) = 38.85, +DI =.02, -DI = 12.66 250 0 150 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com KREDYT INKASO 1) Zarząd Kredyt Inkaso jest przekonany, że w kolejnych latach spółka będzie mogła wypłacać dywidendę na poziomie co najmniej 1/5 osiąganego zysku - poinformowała spółka. 2) Kredyt Inkaso nie planuje wypłaty dywidendy za rok obrotowy 15/16. Spółka liczy na zakupy portfeli o wyższej rentowności, finalizuje zakup dużego portfela w Rosji - poinformowali przedstawiciele spółki. KRI - Daily 15-08-14 Open 35.5, Hi 35.5, Lo 34.23, Close 34.45 (-3.) Vol 10,825 36 34 32 28 26 Apr May Jun Jul Aug KRI - Volume = 10,825.00 KRI - RSI(14) = 64.70 24,000 50,000 0 70 KRI - Composite Index = 178.13 KRI - ADX(14) = 40.79, +DI = 35.75, -DI = 13.41 250 0 150 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com
IDEA BANK Idea Bank wyemitował 5-letnie obligacje o wartości,426 mln zł - podała spółka. Oprocentowanie papierów jest oparte o WIBOR 6M plus marża w wysokości 3,3% w skali roku. IDA - Daily 15-08-14 Open 25.6, Hi 25.6, Lo 25.6, Close 25.6 (0.) Vol 138 29 28 27 26 25 24 May 11 18 25 Jun 8 15 22 29 Jul 6 13 27 Aug 10 IDA - Volume = 138.00 IDA - RSI(14) = 46.29 40,000,000 0 70 IDA - Composite Index = 118.88 IDA - ADX(14) = 34.35, +DI = 16.63, -DI =.83 0 150 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com PHN Polski Holding Nieruchomości podpisała list intencyjny w sprawie nabycia budynku biurowego klasy A o powierzchni ponad 25 tys. m kw. - podała spółka. PHN - Daily 15-08-14 Open 23.1, Hi 23.1, Lo 23.04, Close 23.04 (-0.3%) Vol 5,4 26.0 25.5 25.0 24.5 24.2 24.0 23.5 23.0 22.5 Apr May Jun Jul Aug PHN - Volume = 5,4.00 PHN - RSI(14) = 44.00,000 50,000 0 70 PHN - Composite Index = 161. PHN - ADX(14) = 19.54, +DI = 19.98, -DI = 26.00 250 0 150 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com
COMARCH CA Consulting, z grupy Comarchu, wygrała przetarg w ramach projektu "usługi elektroniczne służące zarządzaniu na poziomie wojewódzkim skierowane do podmiotów leczniczych podległych Sejmikowi Województwa Wielkopolskiego. Wartość oferty to 23,98 mln zł brutto - podał Urząd Marszałkowski Województwa Wielkopolskiego. CMR - Daily 15-08-14 Open 1.2, Hi 131.25, Lo 129.25, Close 129.25 (-0.7%) Vol 4,170 145 140 135 1 125 Apr May Jun Jul Aug CMR - Volume = 4,170.00 CMR - RSI(14) = 41.40 1,000 0 70 CMR - Composite Index = 81.02 0 CMR - ADX(14) =.23, +DI = 19.38, -DI = 29.00 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com AMREST Po wynikach pierwszego półrocza AmRest optymistycznie ocenia perspektywy kolejnych miesięcy. Nakłady na inwestycje grupy w tym roku nie przekroczą 400 mln zł - podała spółka. EAT - Daily 15-08-14 Open 170.5, Hi 177, Lo 170.5, Close 177 (-0.1%) Vol 92,574 180 170 160 150 140 1 Apr May Jun Jul Aug EAT - Volume = 92,574.00 EAT - RSI(14) = 65.37 1,000 0 70 EAT - Composite Index = 133.57 0 EAT - ADX(14) = 33.29, +DI = 29.66, -DI = 28.81 40 Created with AmiBroker - advanced charting and technical analysis software. http://www.amibroker.com
KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 01:50 Japonia PKB n.s.a., wst. 2Q 0,7% r/r -0,8% r/r 11:00 strefa euro Bilans handlu zagranicznego n.s.a. czerwiec 18,8 mld EUR 14: USA Indeks NY Empire State sierpień 5,0 3,9 Wtorek 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie brutto lipiec 4039,7 PLN 14:00 Polska Wynagrodzenie lipiec 3,2% r/r 2, r/r 14:00 Polska Zatrudnienie lipiec 0,9% r/r 0,9% r/r 14: USA Pozwolenia na budowę domów lipiec 1237 tys. 1337 tys. 14: USA Rozpoczęte budowy domów lipiec 1196 tys. 1174 tys. Środa 10:00 strefa euro Saldo rachunku bieżącego n.s.a. czerwiec 3,4 mld EUR 14:00 Polska Produkcja przemysłowa lipiec 4,1% r/r 7,6% r/r 14:00 Polska Produkcja budowlano-montażowa lipiec -2, r/r 14:00 Polska Sprzedaż detaliczna lipiec 2,8 r/r 3,8% r/r 14:00 Polska Ceny produkcji sprzedanej przemysłu lipiec -1,5 r/r -1,6% r/r 14: USA Inflacja bazowa CPI lipiec 1,8% r/r 1,8% r/r 14: USA Inflacja CPI lipiec 0,2% r/r 0,1% r/r :00 USA Protokół z posiedzenia FOMC lipiec Czwartek 14:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP sierpień 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 275 tys. 274 tys. 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym lipiec 5,4 mln 5,49 mln 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii sierpień 7,0 5,7 Piątek 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. sierpień 47,8 14:00 Polska Koniunktura gospodarcza sierpień s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka Wydarzenie COMARCH Comarch w ramach kwartalnej rewizji indeksów po sesji 18 września zastąpi Nawag w składzie m40 - podała GPW. GETIN NOBLE BANK Getin Noble Bank zostanie usunięty z listy spółek notowanych w ramach indeksu MSCI Global Standard Poland - podało MSCI. Zmiany nastąpią po sesji 31 sierpnia. ALCHEMIA Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za I półrocze 15 roku. ALUMETAL Publikacja jednostkowego oraz skonsolidowanego raportu za I półrocze 15 roku. CAPITAL Publikacja rozszerzonego skonsolidowanego raportu za I półrocze 15 roku. CORMAY Zakończenie zapisów podstawowych i dodatkowych w ramach wykonania prawa poboru na akcje serii K. EUCO Publikacja skonsolidowanego raportu za I półrocze 15 roku. PAMAPOL Początek zapisów na sprzedaż akcji po 1,15 zł za sztukę w wezwaniu ogłoszonym przez Amerykanka Struktura Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Spółka Komandytowo Akcyjna. PEKABEX Ostatni dzień notowania na GPW 3 000 000 praw do akcji zwykłych na okaziciela serii B. PULAWY NWZA ws. zmiany statutu. SKYSTONE NWZA. ZMIANY W AKCJONARIACIE Brak informacji
STATYSTYKI RYNKOWE Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y 52 566,5-0,8 0,0-1,6-7,6 2,2 2,0 2 198,2-1,2 0,0-3,8-12,6-5,1-9,0 M40 3 843,3-0,2 0,0 1,9-2,4 10,3 14,7 S80 13 758,7 0,1 0,0 4,0-1,3 13,6 19,4 Banki 6 640,3-1,8 0,0-6,5-18,3-16,6-18,9 Budownictwo 3 084,3-0,4 0,0 8,5 8,4 43,9 55,1 Chemia 16 006,9 2,3 0,0 7,0 12,3 40,6 26,7 Deweloperzy 1 428,0-0,6 0,0 2,8 0,6 6,5 7,7 Energetyka 3 626,1-2,2 0,0-10,2-19,1-15,0-18,2 Informatyka 1 686,5-0,1 0,0-1,5 2,7 21,6 38,0 Media 4 195,5 0,5 0,0-0,7 0,6 9,2 12,2 Paliwa 5 381,6-0,8 0,0 6,7 15,2 59,2 74,8 Spożywczy 3 390,5 1,0 0,0 10,7 14,4 37,3 40,3 Surowce 2 806,4 0,5 0,0-9,1-28,1-19,4-34,8 Telekomunikacja 949,4-0,1 0,0-5,0-14,7 2,7-12,5 Ukraina 367,8 0,9 0,0 6,6 23,4 50,6,1 Indeks pkt zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y PX 1 025,2-0,2 0,0 0,0-0,1 8,3 4,2 BUX 22 0,9-0,9 0,0-0,8-0,4 34,1 27,4 XU 77 9,0 0,3 0,0-6,6-11,8-9,8 0,8 FTSE 6 550,7-0,3 0,0-3,3-5,9-0,2-2,1 DAX 10 985,1-0,3 0,0-5,9-4,0 12,0,8 CAC40 4 956,5-0,6 0,0-3,3-0,7 16,0 18,7 SMI 9 346,6 0,2 0,0-1,1 2,6 4,0 11,7 EuroStoxx50 3 491,0-0,7 0,0-4,9-2,3 11,0 15,1 S&P 500 2 091,5 0,4 0,0-1,7-1,5 1,6 7,0 DJIA 17 477,4 0,4 0,0-3,4-4,4-1,9 4,9 BOVESPA 47 508,4-1,0 0,0-9,2-17,0-5,0-16,6 Shanghai Composite 3 948,9-0,4-0,4-0,2-8,4 22,1 77,3 Nikkei225 562,1 0,2 0,2-0,4 4,2 17,8 34,2 Rynek FX odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y EUR-USD 1,11-0,1-0,1 2,5-1,9-8,3-17,0 EUR-PLN 4,19-0,1-0,1-1,9-2,7 2,4 0,0 USD-PLN 3,77-0,2-0,2 0,5-4,6-6,1-17,0 CHF-PLN 3,86-0,1-0,1 2,1 0,7-7,6-10,5 Rynek surowcowy odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y Thomson Reuters/Jefferies CRB Index 198,0 0,1 0,0-7,7-14,5-13,9-31,7 Baltic Dry Index 1 055,0 0,9 0,0 0,7 66,4 34,9 3,9 Złoto (USD/oz) 1 117,4 0,2 0,2-1,5-8,8-5,7-13,9 Srebro (USD/oz) 15,3 0,2 0,2 2,6-13,8-2,7-22,1 Miedź LME (USD/t) 5157,3-0,4 0,0-7,0-19,5-19,0-24,6
Rynek stóp procentowych odniesienie zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y WIBOR 3M (%) 1,72 0,0 0,0 0,0 3,0-16,5-35,3 WIBOR 6M (%) 1,80 0,0 0,6 0,6 4,1-12,2-32,8 EURIBOR 3M (%) - 0,03-4,2-4,2-31,6-177,8-132,1-112,6 EURIBOR 3M (%) 0,05 0,0 0,0-6,1-22,0-73,1-84,6 USD LIBOR 3M (%) 0,32 1,2 4,1 12,5 17,6 26,9 40,4 USD LIBOR 6M (%) 0,52 1,2 2,9 13,3 27,2 44,7 59,4 Polska 10YT (%) 2,78-2,8-8,3-9,8-1,4 10,5-12,9 Niemcy 10YT (%) 0,66 4,8-0,2-21,1-6,0 22,0-35,1 USA 10YT (%) 2,19-0,5-0,5-6,8 2,1 0,7-6,5
INDEKSY SEKTOROWE 1-1 1 M40 1-1 - -2 3 3 2 2 1 Banki Budownictwo 3 2 2 1 1 Chemia Deweloperzy 1-1 - -2 2 1 Energetyka Informatyka
1 8% 6% 4% 2% -2% -4% 5 5 4 4 3 3 2 2 1 Media Paliwa 3 3 2 2 1 1-1 - -2-2 -3 Spożywczy Surowce 1-1 - 3 3 2 2 1-1 Telekomunikacja Ukraina
STATYSTYKA WYBRANYCH INDEKSÓW Kurs 52566,5 Stopa dywidendy 3,9 P/E 15,4 P/E 15 12,5 Max 52 tyg. 57460,4 data 15-05-08 Min 52 tyg 49931,4 data 15-01-19 SK-5 52796,6 SK- 52505,2 RSI 48,0 ADX 16,0 % spółek na nowym 52 tyg. max - % spółek na nowym 52 tyg. min 3,1 58000 57000 56000 55000 54000 500 500 50 50000 49000 48000 13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie SK- DAX Kurs 10985,1 Stopa dywidendy 3,0 P/E 17,3 P/E 15 12,5 Max 52 tyg. 12390,8 data 15-04-10 Min 52 tyg 8355,0 data 14-10-16 SK-5 11164,6 SK- 11324,1 13500 12500 11500 10500 9500 8500 RSI 40,3 ADX 16,8 % spółek na nowym 52 tyg. max 3,3 % spółek na nowym 52 tyg. min 3,3 7500 13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie DAX SK-
S&P 500 Kurs 91,5 Stopa dywidendy 2,1 P/E 21,7 P/E 15 15,9 Max 52 tyg. 2134,7 data 15-05- Min 52 tyg 18,7 data 14-10-15 SK-5 89,8 SK- 94,0 2140 21 2 80 60 40 00 1980 1960 25 15 10 5 RSI 49,2 ADX 14,2 1940-13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie S&P 500 (lo) SK- (lo) VIX (po) % spółek na nowym 52 tyg. max 4,4 % spółek na nowym 52 tyg. min 2,6 Shanghai Composite Kurs 3948,9 Stopa dywidendy 1,8 P/E,2 P/E 15 14,2 Max 52 tyg. 5178,2 data 15-06-12 Min 52 tyg 2193,3 data 14-08-29 SK-5 3932,5 SK- 3833,3 RSI 52,6 ADX 21,4 % spółek na nowym 52 tyg. max 0,9 % spółek na nowym 52 tyg. min - 5500 50 5 4900 4700 4500 40 4 3900 3700 3500 30 3 2900 2700 2500 2 1900 1700 13 lut 13 mar 13 kwi 13 maj 13 cze 13 lip 13 sie Shangai Composite SK-
WSKAŹNIKI RYNKOWE WYBRANYCH SPÓŁEK EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Banki Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 BZWBK 289,05 28 684 1,7 1,5 1,4 3,7% - 4,4% 14,0 13,0 12,5 GETIN NOBLE BANK 0,77 2 041 0,4 0,4 0,4 - - 0,4% 5,7 7,3 6,1 HANDLOWY 91,69 11 980 1,6 1,7 1,7 7,8% 8,1% 6,8% 12,6 14,7 14,5 INGBSK 133, 17 342 1,7 1,6 1,5 3,3% 3, 3, 16,7 15,9 14,8 MBANK SA 357,45 15 095 1,4 1,2 1,2 4,8% - 4,7% 11,7 12,2 11,4 MILLENNIUM 5,56 6 745 1,2 1,1 1,0 4, - 3,6% 10,4 11,2 9,6 PEKAO 160,60 42 153 1,8 1,8 1,8 6,2% 5,8% 6,3% 15,5 17,0 15,4 PKOBP 27,95 34 938 1,3 1,2 1,1-3, 4, 10,8 12,8 10,9 Ubezpieczyciele PZU 437,60 37 788 2,9 2,9 3,0 6,9% 7,9% 7,6% 12,7 13,4 13,6 Paliwa LOTOS 31,92 5 901 0,4 0,5 0,5 50,4 5,7 6,2-8,8 9,5 PKN ORLEN 79,79 34 127 0,4 0,4 0,4 14,5 4,8 5,7-7,7 10,2 PGNIG 6,68 39 412 - - - - - - 14,0 12,5 13,3 Górnictwo i metale BOGDANKA 52,80 1 796 1,7 1,9 1,9 4,6 5,5 6,1 6,6 11,1 17,4 JSW 12,50 1 468 0,4 0,4 0,4 6,2 5,9 3,5 - - - KGHM 91,40 18 280 1,3 1,3 1,2 5,1 5,1 4,9 7,5 8,0 7,8 Energetyka ENEA 14,81 6 538 0,9 0,9 0,9 4,5 4,8 4,9 7,2 8,6 9,7 ENERGA SA 18,79 7 780 - - - - - - - - - PGE SA 16,05 010 1,4 1,4 1,3 4,7 5,1 5,4 8,2 9,0 9,8 TAURONPE 3,33 5 836 0,8 0,8 0,8 4,0 4,2 4,3 4,9 5,5 7,0 Chemia GRUPA AZOTY SA 93,85 9 9 0,9 0,9 0,8 9,9 7,2 6,4 35,0 19,4 16,3 CIECH 74,00 3 900 1,2 1,2 1,2 7,2 6,5 5,9 23,4 24,1 13,3 POLICE 22,90 1718 0,9 0,8 0,8 11,3 7,9 6,4 28,1 14,2 10,5 PULAWY #N/A Requesting Data... 3399 0,6 0,6 0,6 5,9 4,1 3,9 16,2 10,3 9,0 SYNTHOS 4,54 6 008 1,4 1,5 1,3 10,3 9,7 8,0 16,8 15,5 12,8 Telekomunikacja NETIA 5,75 2 002 1,3 1,4 1,4 3,6 4,8 4,9 11,5 92,2 44,7 ORANGE POLSKA SA 7,95 - - - - - - - - - - Budownictwo BUDIMEX 6,00 5 259 0,5 0,5 0,4 8,8 8,9 7,2 27,1 27,1 21,7 ELBUDOWA 141,50 672 0,4 0,4 0,4 9,8 6,7 6,4 24,9 15,8 14,5 ERBUD #N/A Requesting Data... 422 0,2 0,3 0,2 8,2 7,9 7,6 15,1 15,9 14,5 TRAKCJA SA 9,40 483 0,4 0,4 0,4 4,2 6,3 9,2 9,6 10,0 18,1 ULMA #N/A Requesting Data... 394 1,8 1,6-5,6 4,3 - - 49,3 - UNIBEP #N/A Requesting Data... 456 0,3 0,3 0,3 9,1 8,7 7,3 21,8 18,3 14,6 Deweloperzy DOMDEV 50,77 1 258 1,6 1,5 1,4 17,2 12,4 10,8 22,5 16,8 14,3 GTC 6,43 2 259 9,7 10,2 10,2 17,1 18,9 11,8-61,3 33,2 POLNORD 10, 336 3,5 2,6 2,7 56,9 24,1 19,8 15,7 29,7 21,7
Media AGORA 12,50 637 0,4 0,4 0,4 5,0 4,7 4,5 - - 225,0 CYFRPLSAT 22,86 146 3,8 2,9 2,9 9,5 7,7 7,7 50,0 17,4 14,1 EV/S (P/BV*) EV/EBITDA (DY*) P/E Cena (zł) MC (mln zł) 14 15 16 14 15 16 14 15 16 TVN 19,96 6 791 5,3 5,0 4,8 12,1 14,9 13,2 35,9 22,2 18,3 IT ASSECOPOL 55,99 4 647 1,2 1,1 1,1 8,3 8,1 7,9 9,0 13,3 12,9 COMARCH 129,25 1 051 0,9 0,8 0,8 4,9 6,6 6,5 15,3 16,9 16,9 SYGNITY 9,91 118 0,3 0,3 0,3 4,2 3,8 3,5 9,1 6,2 5,5 Dystrybutorzy IT ABPL 40,60 657 0,2 0,1 0,1 10,1 8,6 8,2 11,5 9,7 9,3 ABCDATA 3,41 427 - - - - - - 12,8 7,7 8,6 ACTION 38,70 643 0,2 0,2 0,2 10,4 10,7 10,1 9,4 9,9 9,2 Przemysł ACE 13,42 285 0,7 1,3 1,0 6,5 9,6 5,6 185,2 174,7 109,2 APATOR 33,83 1 1 2,2 2,1 2,2 12,6 11,0-13,2 14,2 13,8 BORYSZEW 6,04 1 450 0,6 0,5-9,5 8,9-9,9 15,1 - FAMUR 1,90 915 1,1 1,4 1,5 5,9 7,2 6,5 9,1 14,2 11,0 FORTE 58,60 1 401 1,7 1,5 1,4 12,9 11,1 10,0 18,6 16,0 14,5 GRAJEWO 25,60 1 270 0,8 0,8 0,7 6,4 5,9 5,7 12,3 11,0 10,5 IMPEXMET 3,15 6 0,3 0,3-5,7 5,5-5,6 7,9 - KOPEX 7, 535 0,8 0,9 0,9 3,9 5,1 4,8 5,2 11,2 9,2 ROVESE SA #N/A Requesting Data... 909 1,0 - - 7,4 - - - - - Handel AMREST HOLDINGS 177,00 3 755 1,4 1,2 1,1 11,3 9,6 8,4 81,5 27,8 24,9 CCC SA 186,05 7 144 3,8 2,9 2,3 40,5 34,5 24,7 17,0 26,4 21,7 EMPERIA 75,05 990 0,4 0,4 0,4 10,0 8,5 7,9 32,5 23,4 21,7 EUROCASH 42, 5 866 - - - - - - 32,0 25,1 21,4 LPP 7512,80 13 757 2,9 2,5 2,1 17,5 16,4 13,4 28,5 29,6 22,6 Dystrybutorzy farm. FARMACOL 55,00 1 287 0,2 0,2 0,2 8,2 8,4 8,1 12,3 13,4 12,5 NEUCA 319,00 1 419 0,2 0,2 0,2 12,4 9,9 9,0 15,2 14,6 13,6 PELION SA 71,01 790 0,2 0,2 0,1 9,0 8,5 7,9 13,4 10,6 9,0 */dla banków i ubezpieczycieli
STOPY ZWROTY AKCJI SPÓŁEK:, M40, S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ASSECOPOL 55,99 0,0 0,0-4,8-0,4 9,8 32,1 ALIOR BANK SA 89,25 2,6 0,0 3,8-9,5 14,5 14,5 BZWBK 289,05-2,7 0,0-7,7-22,7-22,9-22,6 CYFRPLSAT 22,86 0,7 0,0-2,0-9,3-2,7-6,5 ENEA 14,81-0,5 0,0-3,7-11,2-2,6-3,0 ENERGA SA 18,79 0,7 0,0-10,5 -,5-18,4-11,6 EUROCASH 42, -0,5 0,0 7,0 13,1 11,3 17,5 KGHM 91,40 0,0 0,0-10,3-29,1-16,0 -,3 LPP 7512,80 1,6 0,0 1,5-5,5 3,8-6,1 BOGDANKA 52,80 4,6 0,0-4,6-38,6-45,3-53,6 MBANK SA 357,45-1,5 0,0-8,6-24,7-28,2-25,1 ORANGE POLSKA SA 7,95 0,6 0,0-5,4-23,3-4,4-21,7 PEKAO 160,60-1,9 0,0-5,0-16,4-10,1-12,2 PGE SA 16,05-3,3 0,0-12,1 -,7-15,0-26,4 PGNIG 6,68 1,1 0,0 1,5 6,4 50,1 36,9 PKN ORLEN 79,79-1,5 0,0 9,7 16,6 63,1 104,6 PKOBP 27,95-2,8 0,0-9,5 -,6-21,8-27,5 PZU 437,60-1,9 0,0-1,0-6,9-10,0-5,7 SYNTHOS 4,54-0,4 0,0-4,6-3,4 10,5-1,7 TAURONPE 3,33-3,2 0,0-19,6 -,6-34,1-34,3 M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y AMICA 171,25-0,4 0,0 0,8 6,4 57,1 86,1 APATOR 33,83-3,1 0,0-18,8-22,2-8,4-0,5 GRUPA AZOTY SA 93,85 4,6 0,0 12,4 13,5 48,3 24,2 BUDIMEX 6,00-0,5 0,0 15,1 16,6 45,6 72,1 HANDLOWY 91,69 1,0 0,0-1,4-16,6-14,3 -,2 BIOTON 10,68 13,6 0,0 58,0 84,8 169,0 154,3 BORYSZEW 6,04 0,0 0,0 6,0-5,9 5,4-0,3 INTERCARS 235,00-2,1 0,0 0,0-8,9 4,7 36,6 CCC SA 186,05-0,5 0,0-2,1-0,5 39,4 69,6 CD PROJEKT RED 27,69-0,2 0,0 3,8 12,1 65,8 81,0 CIECH 74,00 2,1 0,0 12,7 29,8 73,7 93,5 AMREST HOLDINGS 177,00-0,1 0,0 9,0 22,9 77,0 149,3 ECHO 6,61-2,1 0,0-1,5-2,8-6,1 8,5 EMPERIA 75,05-0,5 0,0 11,2 14,8 52,5 36,5 FORTE 58,60-1,5 0,0-0,6-3,9 13,8 34,3 GETIN NOBLE BANK 0,77-8,3 0,0-35,3-57,7-64,8-70,8 WARSAW STOCK EXC 49,81-0,4 0,0 3,8-1,1 9,0 38,2 GTC 6,43-1,1 0,0 10,5 4,7 19,3-5,7 GETIN 1,43-4,0 0,0-12,3-32,2-23,1-49,1 HAWE 0,73-1,4 0,0-52,9-68,0-62,6-73,9 INGBSK 133, -0,5 0,0 9,3-10,0-4,7 1,0 INTEGERPL 135,15-0,3 0,0 0,3-7,4-12,2-35,3 JSW 12,50-1,6 0,0 4,0-17,9-25,4-65,5 KERNEL 45,55 1,0 0,0 14,2 26,2 60,0 68,1 KRUK SA 182,40-0,1 0,0 7,5 12,4 65,8 108,9 KETY 325,40-0,5 0,0 8,5 1,4 14,2 44,7 LOTOS 31,92-2,2 0,0 3,6 6,4 25,2 16,6
M40 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y MEDICALG SA 9,10 0,3 0,0-7,0-3,2 10,6-1,3 MILLENNIUM 5,56-1,8 0,0-12,7-28,5-33,0 -,8 NETIA 5,75-2,2 0,0-1,2-5,1 3,0 3,4 NEUCA 319,00 3,1 0,0 10,8 10,4 44,3 67,8 NEWAG SA 16,70 2,3 0,0-13,2-27,2 -,2-3,0 ORBIS 62,90-2,2 0,0 15,4 16,7 43,6 57,2 PKP CARGO SA 73,48 0,5 0,0-13,1-16,0-12,0-0,5 SANOK 64,65 0,2 0,0 0,2 1,0 28,3 53,7 STALPROD 427,50 0,1 0,0-8,7-8,3 5,7 94,3 TRAKCJA SA 9,40 0,4 0,0 2,7-6,0 23,7 23,7 TVN 19,96-0,1 0,0 0,8 14,1 23,2 43,2 WAWEL 1370,00 1,1 0,0 7,0 1,5 33,1 43,2 ZE PAK 18,75-2,1 0,0-2,8 -,2-28,7-37,0 S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y ABCDATA 3,41-1,7 0,0-0,3-7,8 0,3-14,1 ABPL 40,60-0,9 0,0-2,1-4,5 32,7 59,0 ASSECOBS 15,24-0,1 0,0 9,7 6,6 11,7 36,3 ACE 13,42 3,2 0,0 19,1,3 46,7 16,2 ACAUTOGAZ 29,95 0,0 0,0-1,8-14,4 1,2 0,5 ACTION 38,70 0,0 0,0 6,6-10,0-15,9-3,1 AGORA 12,50 2,5 0,0 5,9-3,1 65,6 45,9 ALCHEMIA 4,72-0,4 0,0 3,1-3,7-5,6-6,9 ALTUS TOWARZYSTW 10,68 0,0 0,0-2,9-14,2 15,5 - ALUMETAL SA 55,50-1,5 0,0-4,8 0,9 22,0 59,5 ASBIS 0,80 2,6 0,0 -,0-25,9 -,0-61,4 ASTARTA 34,78 1,3 0,0 3,5 43,1 73,9-7,8 ARCTIC 3,60-8,6 0,0 5,9 4,0-16,9 29,0 ATM 9,69 0,0 0,0 0,0-2,9-15,5-18,4 BENEFIT 460,00-0,2 0,0 5,0 7,0 48,4 87,0 BOS 21,83-0,8 0,0-6,8-29,6-35,8-49,1 BANKBPH 40, -0,5 0,0-3,8-13,5-18,0 10,4 BYTOM SA 3, -0,6 0,0 7,8 35,8 164,0 2,8 CIGAMES 21, -1,5 0,0 26,6 151,2 172,8 166,3 COMP 62,71-2,0 0,0-10,3-12,3 16,1 14,0 COMARCH 129,25-0,7 0,0-2,8-1,7 11,9 63,6 COLIAN HOLDING S 4,86 4,5 0,0 14,4 21,5 40,1 64,2 CORMAY 1,94 4,9 0,0 3,7-14,5-14,2-43,5 DEBICA 81,00-0,8 0,0 4,2 2,3-9,0-15,6 DOMDEV 50,77 0,0 0,0 1,1-6,8 18,2 24,5 GRUPA DUON SA 3,84 0,8 0,0,0 37,1 106,5 147,7 EKOEXPORT 13,32-1,0 0,0-11,8-37,1-47,7-58,2 ELBUDOWA 141,50 0,0 0,0 4,8 3,4 91,7 77,7 ELEMENTAL HOLDIN 4,49-1,1 0,0 12,3 18,8 40,3 94,4 FARMACOL 55,00 2,5 0,0 2,0-2,7 13,9 19,6 FAMUR 1,90 1,6 0,0 5,6-39,1-44,0-44,3 FERRO 11,35-1,3 0,0-1,9-7,7 22,4 21,5 GROCLIN 14,90-0,7 0,0 29,2 44,7 60,0-15,5 GINOROSSI 2,96 0,3 0,0-1,0-12,7 4,6 8,4 GRAJEWO 25,60 0,8 0,0 5,7-9,9 -,0 3,0
S80 cena (zł) zm% 1D zm% WTD zm% 1M zm% 3M zm% YTD zm% 1Y HERKULES SA 4,42-1,8 0,0 0,5 11,1 53,5 94,7 IDEA BANK SA 25,60 0,0 0,0-0,4-10,2 - - IMPEXMET 3,15-1,9 0,0 0,3-6,5 26,0 36,4 KANIA 2,82-0,4 0,0 0,4-7,8-2,4 18,0 KOFOLA 40,00 1,1 0,0 37,9 11,1 5,3 27,8 KOGENERA 68,00 0,4 0,0 0,3 15,4 17,2 1,6 KOPEX 7, 2,4 0,0 4,3-24,6-33,0 -,3 KREDYTIN 34,45-3,0 0,0 12,1 16,4 81,3 102,8 KERDOS GROUP SA 1,15-1,7 0,0 7,5-11,5-12,2-38,5 KRUSZWICA 52,97 1,3 0,0-15,0-13,3-8,7-16,8 LUBAWA SA 1,17 0,0 0,0 3,5-16,4 8,3 19,4 LCCORP 2,05 1,5 0,0 2,0 1,5 9,0 18,5 LENTEX 7,99-0,7 0,0 5,1-9,0-6,0 1,1 LIVECHAT SOFTWAR,70-0,5 0,0 1,7-5,5 9,7 102,0 MABION 58,80 1,4 0,0 11,0-16,9 48,9 57,6 MAGELLAN 51,75-1,4 0,0-13,3-17,2-21,0-19,0 MCI 13,03-0,9 0,0 2,2-5,0 27,4 47,2 MERCOR 11,55-0,9 0,0 3,9 15,5 44,6 66,4 MIDAS SA 0,63-1,6 0,0 5,0 6,8 14,5 18,9 MENNICA 13,50 0,4 0,0 0,0-4,6-3,6-1,5 MONNARI 18,19 10,9 0,0 17,6,5 79,2 125,1 MOSTALZAB 2,15-1,8 0,0-1,8-11,5-3,2 13,2 POLICE 22,90 0,0 0,0 5,5-1,9 23,7 4,6 PRIME CAR MANAGE 46,00 0,0 0,0 8,3-2,6-13,2 9,5 PCC ROKITA SA 42, -1,4 0,0 8,9 3,0 10,8 26,8 PELION SA 71,01-1,4 0,0-2,0-14,4-16,9-6,6 POLENERGIA SA 25,76-3,6 0,0-0,9-21,1-14,1-14,7 PAGED 59, 0,1 0,0 0,3-0,1 33,9 59,5 PHN 23,04-0,3 0,0-3,2-4,4-12,4 12,1 POLNORD 10, -1,4 0,0 3,6 4,6 66,4 39,2 ZPUE 315,00 1,0 0,0 12,5-5,7 10,5-13,7 QUERCUS 6,50-1,5 0,0-3,7-18,5 9,8 27,5 RAINBOW 26,98-0,6 0,0 26,8 7,4 47,0 88,0 RAFAKO SA 7, 0,1 0,0 7,6 4,2 28,6 93,0 ROBYG SA 2,45 0,0 0,0 4,7-0,4 10,4 14,5 SERINUS ENERGY I 2,06-1,0 0,0-7,2-33,3-48,6-57,9 SYGNITY 9,91 6,3 0,0 5,3-18,1-27,4-40,8 SNIEZKA 47,89 1,9 0,0 1,9-3,3 25,4 38,9 SMT SA 17,00 0,9 0,0 1,4 15,6 33,1-0,5 STALEXP 3,24 1,6 0,0 3,2 2,5 19,1 22,7 TORPOL SA 12, -1,6 0,0 6,1-9,0 22,4 - URSUS SA 3,15-1,6 0,0-2,5 7,1 53,7 57,5 VISTULA 2,69 0,4 0,0 22,8 24,5 50,3 50,3 WORK SERVICE 16,81-1,1 0,0-7,8-7,9-6,5 16,7 ZETKAMA 91,00-0,2 0,0 18,4 13,9 37,9 47,5
Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Opis wskaźników i miar używanych w raporcie: DCF zdyskontowane przepływy pieniężne DY- (Dywidenda na 1 akcję/cena) stopa dywidendy FCF wolne przepływy gotówkowe P/E - (Cena/Zysk) Cena akcji/zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) Cena akcji/wartość księgowa przypadająca na jedną akcję EV/EBIT Enterprise Value/EBIT EV/EBITDA - Enterprise Value/EBITDA EV/S - Enterprise Value/Sales Wartość przedsiębiorstwa/przychody ze sprzedaży P/CE (Cena/Cash Earnings) Cena/zysk netto plus amortyzacja na jedną akcję MC kapitalizacja, wartość rynkowa ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto/średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto/średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EV (Enterprise Value) wycena rynkowa spółki powiększona o wartość długu odsetkowego netto, tj. wartość przedsiębiorstwa EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 10 kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej.