Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD

Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / lipca

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Plan prezentacji Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Projekcja na lata - 7 Ocena niepewności

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Zmiany między rundami Zmiana założeń między projekcjami Projekcja lipcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji marcowej

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Zmiana założeń pomiędzy projekcjami Otoczenie zewnętrzne: Nieco wyższe prognozy wzrostu PKB za granicą, Wyższe światowe ceny surowców rolnych, choć nadal na historycznie niskim poziomie. Dane o PKB za I kw. r. wyższe od oczekiwań z proj. marcowej, przy wyższych inwestycjach i wysokim dodatnim wkładzie eksportu netto, za to silnym ujemnym wkładem zmiany zapasów do wzrostu. Wyższa dynamika zatrudnionych i wynagrodzeń nominalnych w I kw. r. Niższa od oczekiwań inflacja krajowych cen żywności (efekt silniejszego przełożenia wysokiej podaży surowców rolnych na ceny żywności w Polsce). Niższa o pkt. bazowych stopa referencyjna NBP.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa PKB na tle projekcji marcowej r/r, % 9% % % mar lip 7 7, Spożycie indywidualne Nakłady na środki trwałe Przyrost zapasów Spożycie zbiorowe Eksport netto PKB,,,,,,, -, -, -, -, - q q q q q q q q q q 7q - 7q -, 7 -,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja lipcowa inflacji CPI na tle projekcji marcowej r/r, % 9% % % mar lip cel inflacyjny Inflacja bazowa Ceny żywności, Ceny energii Inflacja CPI,,,,,,,,, - - -, -, - - -, -, - q q q q q q q q q q 7q - 7q -, 7 -,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Projekcja na lata -7 Scenariusz projekcyjny Koniunktura międzynarodowa Popyt zagregowany Inflacja

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Scenariusz projekcyjny Wzrost gospodarczy bazujący na rosnących wydatkach konsumpcyjnych i inwestycyjnych sektora prywatnego, przy ujemnym wkładzie eksportu netto. Dynamika konsumpcji prywatnej wspierana dobrą sytuacją na rynku pracy oraz niską dynamiką cen. Domykanie się ujemnej od r. luki popytowej, która w latach -7 utrzymywać się będzie na poziomie bliskim zera. Niskie ceny surowców energetycznych na rynkach światowych. Deflacja przez większość r., w kolejnych latach dodatnia dynamika cen, ale poniżej celu inflacyjnego. Wzrost wskaźnika CPI w dalszym horyzoncie ograniczany niską presją popytową, niskimi cenami importu wynikającymi z tylko umiarkowanej poprawy koniunktury w strefie euro oraz niskimi cenami surowców na rynkach światowych.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Koniunktura międzynarodowa

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB w strefie euro w I kwartale r.,,,, -, PKB w I kw. r. (%, kw/kw) Zmiana PKB (%, kw/kw),,,,,, -, EA DE FR IT ES NL Spożycie zbiorowe Konsumpcja prywatna Inwestycje Zmiana zapasów Eksport netto PKB -, EA DE FR IT ES NL Q Q Q oczekiwania na Q Motorem wzrostu PKB pozostaje konsumpcja gospodarstw domowych. Ujemny wkład eksportu netto do wzrostu w większości krajów EA. Dynamika PKB w I kw. r. w Niemczech rozczarowała, głównie z powodu obniżenia zapasów. Jednak w wielu krajach (Francja, Włochy, Hiszpania) wzrost gospodarczy był wyższy od oczekiwań. Źródło: Eurostat, Bloomberg

,,, -, -, - - Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Sytuacja gospodarstw domowych w strefie euro Wkład do dynamiki zatrudnienia wg sektorów gospodarki (r/r, proc.) - Usługi Budownictwo - Przemysł (wył. budownictwo) Rolnictwo, leśnictwo i rybołówstwo Zatrudnienie ogółem - 9 Dekompozycja zmiany funduszu płac w ujęciu realnym, proc. p p Liczba pracujących Płace realne na zatrudnionego Fundusz płac Źródło: Eurostat, Ameco Dynamika dochodu do dyspozycji w strefie euro (r/r, proc.) Nominalny wzrost dochodu do dyspozycji per capita Realny wzrost dochodu do dyspozycji per capita Konsumpcję w strefie euro wspierać będzie poprawa sytuacji na rynku pracy. Oczekiwany w horyzoncie prognozy wzrost zatrudnienia będzie głównym motorem wzrostu funduszu płac, przy braku presji płacowej (w warunkach niskiej inflacji oraz spadającej, lecz nadal wysokiej stopy bezrobocia).

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inwestycje przedsiębiorstw w strefie euro,,, -, -, -, -, -, Wkład poszczególnych kategorii inwestycji do wzrostu nakładów inwestycyjnych brutto w strefie euro (kw/kw, pkt. proc.) Inwestycje budowlane Nakłady inwestycyjne brutto Pozostałe inwestycje PMI Composite (średnie -miesięczne) EA DE FR IT ES Wzrost inwestycji w strefie euro w krótkim okresie pozostanie umiarkowany. Źródło: AMECO, Eurostat Czynniki ograniczające inwestycje: niepewność, niskie tempo wzrostu popytu, czynniki demograficzne, trwające dostosowania na rynkach nieruchomości w większości dużych gospodarek.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nakłady inwestycyjne w strefie euro % Stopa inwestycji w strefie euro (% PKB) % Dynamika nakładów inwestycyjnych w głównych gospodarkach strefy euro (r/r) EA DE ES FR IT % % % % % % % -% 9% -% % 7 9 -% Źródło: Eurostat

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r) Chiny Rosja Brazylia Indie 9 7 9 7 7 9 - - 7 - - - - IV I II III -IV I - - II III IV I II III - IV I II III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Indie 9 7 dane rzeczywiste prognoza Bloomberg

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB za granicą (zbliżone) strefa euro Niemcy % USA Wlk. Brytania - - - - - - - q 9q q q q q q q q - 7q 7q % III VII - - - - - - - - - - - - q 9q q q q q q q q 7q7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Stopy procentowe za granicą (zbliżone) strefa euro USA Wlk. Brytania 7 7 q 9q q q q q q q q 7q 7q % III VII,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, q 9q q q q q q q q 7q7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt zagregowany Popyt konsumpcyjny Popyt sektora finansów publicznych Popyt inwestycyjny Handel zagraniczny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB i jego składowe IV kw. r. i I kw. r. q q PKB (r/r) (%), (,), (,) Popyt krajowy (r/r) (%), (,), (,) Spożycie indywidualne (r/r) (%), (,), (,) Spożycie zbiorowe (r/r) (%), (,), (,) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%), (9,), (,) Eksport (r/r) (%), (,), (,) Import (r/r) (%) 9, (,7), (,) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -, (-,), (-) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt konsumpcyjny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy IV kw. r. i I kw. r. q q ULC (r/r) (%), (,),9 (,) Wydajność pracy (r/r) (%), (,),9 (,9) Płace (r/r) (%), (,), (,) Pracujący BAEL (r/r) (%),9 (,),7 (,) Stopa bezrobocia BAEL (%), (,), (,) Stopa aktywności zawodowej (%), (,), (,) W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.

7 9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wysokie szanse znalezienia pracy, przy wysokiej liczbie wakatów Liczba ofert pracy (w tys.) subsydiowane (sa) niesubsydiowane (sa) % % % Przepływy do i z zatrudnienia,%,% 9 % %,% % %,% %,% % U->E (sa) lewa skala E->U (sa) prawa skala %,% 7 9 Źródło: MPiPS Źródło: BAEL, szacunki NBP W maju br. liczba ofert pracy wzrosła do poziomu nienotowanego od lutego r. Systematycznie rośnie liczba ofert pracy niesubsydiowanej. Kontynuacja wzrostu prawdopodobieństwa znalezienia pracy. Jednocześnie dalszy spadek ryzyka utraty pracy.

7 9 7 9 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wyraźna tendencja wzrostowa liczby wakatów w stosunku do liczby poszukujących pracy, jednak niski odsetek firm planujących podwyżki Wynagrodzenia realne w sektorze przedsiębiorstw %, % %, %, % %, -% Wynagrodzenia realne r/r (sa) - lewa oś, -% Indeks restrykcyjności rynku pracy (sa) - prawa oś -%, Odsetek przedsiębiorstw planujących podwyżki Dalszy wzrost indeksu restrykcyjności rynku pracy mierzącego napięcia na rynku pracy (stosunek wakatów do osób poszukujących pracy). Tak wysokie wartości ostatni raz obserwowane były w I połowie r. Spadek wynagrodzeń realnych w SP w ostatnich dwóch miesiącach. odsetek przedsiębiorstw s.a. średnia długookresowa odsetek zatrudnionych s.a. Liczba firm planujących podwyżki wynagrodzeń pozostaje na stabilnym poziomie, jednak mają one dotyczyć mniejszego odsetka zatrudnionych.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy r/r, % Pracujący III VII % Stopa bezrobocia III VII - - q 9q q q q q q q q 7q7q q 9q q q q q q q q 7q7q r/r, % Płace III VII % Stopa aktywności zawodowej 7 III VII 7 q 9q q q q q q q q 7q7q q 9q q q q q q q q 7q7q

II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Niska presja na wzrost płac (SM), jednostkowe koszty pracy 7 Presja płacowa Jednostkowe koszty pracy (ULC) (wyższe) r/r, % III VII wzrost presji płacowej bez zmian brak presji W I połowie r. presja płacowa pozostała na niskim, względnie stabilnym poziomie. Blisko połowa populacji firm deklaruje brak presji płacowej. - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek pracy w krajach regionu Stopa bezrobocia (sa, %) Czechy Węgry Rumunia Słowacja Polska Zatrudnienie (r/r, %) Czechy Węgry Polska Słowacja - 7 9 -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nastroje konsumenckie Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej - - - - - 7 9 BWUK (s.a.) WWUK (s.a.) Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów - Przeszła i przyszła sytuacja finansowa GD - - - - - - - 7 9 Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w ostatnich miesiącach (sa) Sytuacja finansowa gospodarstw domowych w najbliższych miesiącach (sa) Źródło: GUS, NBP 7 9 Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.) Dokonywanie zakupów w najbliższych miesiącach (s.a.) - - - - Kontynuacja wzrostowego trendu najważniejszych wskaźników koniunktury konsumenckiej, pomimo pewnego osłabienia danych za maj br.

Popyt konsumpcyjny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Dochody do dyspozycji (wyższe w krótkim horyzoncie, niższe w długim) Spożycie indywidualne (wyższe) r/r, % III VII 7 7 r/r, % III VII 7 7 - - q 9q q q q q q q q 7q 7q - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Wydatki sektora finansów publicznych

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Wykorzystanie środków z UE Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP Transfery unijne mld PLN mld PLN III VII 7 7 7 q 9q q q q q q q q 7q7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Spożycie zbiorowe i inwestycje publiczne Spożycie zbiorowe Inwestycje publiczne* r/r, % III VII r/r, % III VII - - - - - - - - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q - - q 9q q q q q q q q 7q 7q *Reklasyfikacja PKP PLK do sektora GG począwszy od ub. r. skutkowała zmianą dynamiki wydatków na inwestycje publiczne w r., a także - ze względu na przewidywany rozkład inwestycji kolejowych - w horyzoncie projekcji (w szczególności na przełomie lat /7).

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Popyt inwestycyjny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Popyt inwestycyjny - - Prognozy popytu, produkcji i zamówień oraz inwestycje przedsiębiorstw (sa, r/r, %) - 7 9 trwały komponent popytu (s.a.) zamówienia (s.a.) Źródło: dane SM NBP popyt (s.a.) produkcja (s.a.) Wykorzystanie mocy produkcyjnych 79 77 7 7 7 9 7 7 9 r/r (prawa oś) wyk.mocy.pr. wyk.mocy.pr.s.a. średnia długook. - - - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inwestycje przedsiębiorstw Planowana zmiana wielkości nakładów ogółem w perspektywie kwartału oraz w całym bieżącym roku, r/r (SM) Wskaźnik nowych inwestycji (udział przedsiębiorstw planujących rozpocząć nowe inwestycje w perspektywie kwartału, SM) - - - plany roczne plany roczne (saldo dużych zmian) plany kwartalne plany kwartalne (saldo dużych zmian) - 7 9 zmiana r/r (prawa oś) wskaźnik s.a. wsk. nowych inwestycji średnia - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Nakłady inwestycyjne (wyższe w krótkim horyzoncie) Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw Nakłady brutto na śr. trwałe r/r, % III VII - - - - - q q q q q q 7q 7q - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Handel zagraniczny

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wysoka opłacalność eksportu Opłacalność eksportu Kurs euro przy którym eksport staje się nieopłacalny udział nieopłacalnego eksportu w przych. z eksportu (lewa oś) odsetek eksporterów o nieopłacalnym eksporcie (prawa oś),7,,,,7 7 9, średnia, +/-, odch. std., rzeczywisty kurs euro 7 9 Źródło: Szybki Monitoring NBP

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Jednak niska dynamika eksportu Wskaźnik umów eksportowych oraz prognoz eksportu Dynamika światowego eksportu towarów i usług rewizje prognoz Komisji Europejskiej wsk. umów eksportowych (s.a.) wsk. prognoz eksportu (s.a.) wsk. nowych umów eksportowych (s.a.) jesień zima wiosna - - 7 9 Źródło: Szybki Monitoring NBP, KE

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Handel światowy Dynamika światowego eksportu Dynamika światowego importu Ogółem Ogółem Kraje rozwinięte Kraje rozwinięte 9 Kraje rozwijające się 9 Kraje rozwijające się - - Dynamika handlu strefy euro Trendy w GVC eksport wewnątrz EA eksport poza EA eksport ogółem - - Świat Chiny Chiny, sektor elektroniki, P oś Źródło: CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis, Eurostat, International trade center, Duval et al. ()

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 Handel zagraniczny Realny kurs efektywny (REER) (mocniejszy) III VII,,,,,,,,,,,,,,,, q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wkład eksportu netto do wzrostu Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś) Eksport (r/r) (%) Import (r/r) (%) pkt proc. III VII - - - - - - - - - - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego PKB (wyższe) Spożycie ogółem Przyrost zapasów PKB Nakłady na środki trwałe Eksport netto r/r, % III VII 7 7 - - - - - q q q q q q 7q 7q - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Konsumpcja i inwestycje w krajach regionu Konsumpcja (r/r, %) Czechy Węgry Polska Rumunia Słowacja Inwestycje (r/r, %) Czechy Węgry Polska Rumunia Słowacja - - - - - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Inflacja

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI I połowa r. q q* Inflacja CPI (r/r) (%) -, (-,) -, (-,) Inflacja bazowa (r/r) (%), (,), (,) Inflacja cen żywności (r/r) (%) -,7 (-,) -, (-,9) Inflacja cen energii (r/r) (%) -, (-,) -, (-,) * Przy założeniu realizacji w czerwcu zgodnej z prognozą ekspercką IE. W nawiasach podano wartości z projekcji marcowej (odsezonowane). Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji marcowej, a czerwonym niższej.

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Rynek surowców Indeks cen surowców energetycznych (zbliżony) Indeks cen surowców rolnych (wyższy) USD, = III VII EUR, = III VII,,,,,,,,,,,,,,,9,,9,,9,9,7,7,,,,,,,7,7,, q 9q q q q q q q q 7q 7q,, q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny ropy naftowej Produkcja ropy naftowej w krajach OPEC (mln b/d) lut. cze. Światowa produkcja, konsumpcja oraz zapasy ropy naftowej Zmiana zapasów (prawa oś) Światowa produkcja (mln b/d) 97 Światowa konsumpcja (mln b/d) 9 9 9 9 9 Zapasy ropy w krajach OECD lut. cze. 7 9-7 Źródło: Departament Energii, USA

7 9 7 9 p p 7p Inflacja w strefie euro Deflator WDB i luka popytowa w strefie euro Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja HICP (r/r, proc.) w wybranych krajach strefy euro 7 % % % % % % % % % 7% % % % % % % % -% Deflator WDB - L oś Luka popytowa - P oś Dynamika płac, jednostkowych kosztów pracy oraz inflacja bazowa (r/r) ULC Płace na pracującego Inflacja bazowa % % % % % % -% -% -% -% - - EA DE ES FR IT gru- sty- lut- mar- kwi-,, Stopa swapu inflacyjnego y/y (proc.),,,,9,,7,,, sty kwi lip paź sty kwi

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja dóbr w Polsce pod wpływem inflacji w strefie euro Inflacja HICP w Polsce oraz strefie euro Rozlewanie inflacji pomiędzy Polską i strefą euro (wartości ujemne sugerują wpływ inflacji HICP w strefie euro na inflację HICP w Polsce) strefa euro Polska - - - 9 Inflacja dóbr handlowalnych w Polsce oraz strefie euro strefa euro Polska - - - 9-9 - - - - - Rozlewanie inflacji pomiędzy Polską i strefą euro (wartości ujemne sugerują wpływ inflacji dóbr handlowalnych w strefie euro na inflację dóbr handlowalnych w Polsce) - 9

sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi lip paź sty kwi maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj lip wrz lis sty mar maj 9 7 Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Wyhamowanie tendencji spadkowej wskaźnika cen producenta PPI Dynamika r/r (prawa oś) Indeks = S.A. % % % % -% -% -% W ostatnich miesiącach obserwuje się wyhamowanie, trwającej od maja roku, tendencji spadkowej poziomu cen producenta. Główną przyczyną ustabilizowania cen producenta jest wyhamowanie trendu spadkowego oraz wzrost cen ropy naftowej na rynkach światowych w roku. 9 9 7 - - - PPI r/r ogółem PPI r/r produkcji eksportowanej PPI r/r krajowy Źródło: GUS, IE. Dynamika cen producenta w maju w ujęciu rocznym wzrosła, o, p.p., do -,% r/r. Największy wkład w dynamikę roczną PPI ma obecnie przetwórstwo przemysłowe (-, p.p.). W kwietniu dynamiki PPI r/r produkcji eksportowanej i produkcji krajowej były zbliżone do PPI r/r ogółem.

sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty-7 maj-7 wrz-7 sty- maj- wrz- sty-9 maj-9 wrz-9 sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- wrz- sty- maj- Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Oczekiwania inflacyjne, horyzont m-cy Pasmo dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego Inflacja bieżąca Konsumenci - miara zobiektywizowana Analitycy sektora finansowego - mediana Konsumenci - alternatywna miara subiektywizowana Cel inflacyjny Przedsiębiorstwa - miara zobiektywizowana Konsumenci - podstawowa miara subiektywizowana 7 7 - - - -

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Produkt potencjalny, Populacja TFP Produkt potencjalny Kapitał Rynek pracy, Luka popytowa (% potencjalnego PKB) PKB (r/r) (%) Produkt potencjalny (r/r,%),,,,,,,,,,,,,, - -,, - - -, q q q q q q 7q 7q -, - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Ceny importu i kurs walutowy Ceny importu (wyższe w krótkim horyzoncie) r/r, % III VII - - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q - - Realny kurs efektywny (REER) (mocniejszy),,,,,,, III VII,, q 9q q q q q q q q 7q 7q,,,,,,,

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja krajowa r/r, % Inflacja cen żywności (%) Inflacja cen energii (%) r/r, % Inflacja CPI (%) Inflacja bazowa (%) - - - - - - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Inflacja CPI (r/r, %) r/r (%), Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI, r/r (%) III VII,,,,,, -, -, -,,, -, -, -, - - -, q q q q q q 7q 7q -, - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Ocena niepewność Obszary niepewności Wykresy wachlarzowe

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Obszary niepewności (scenariusze alternatywne)

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7 Skala poprawy koniunktury za granicą i w kraju Szybszy wzrost popytu krajowego w Polsce wspierany w całym horyzoncie wyższą aktywnością gospodarczą w strefie euro (efekt luzowania ilościowego EBC, luźniejszej polityki fiskalnej, a w dalszym horyzoncie wprowadzonych reform strukturalnych), a w rezultacie szybszy wzrost cen surowców rolnych i energetycznych scen. optymistyczny Spowolnienie wzrostu gospodarczego w Polsce w wyniku pogorszenia koniunktury w gospodarce światowej, szczególnie w strefie euro (efekt ogłoszenia przez Grecję niewypłacalności) i w Chinach. W efekcie wzrost niepewności na globalnych rynkach finansowych, wzrost rentowności polskich obligacji skarbowych, deprecjacja kursu scen. pesymistyczny Inflacja CPI (r/r, %) Wzrost PKB (r/r, %) - - - - - - q q q q q q 7q 7q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Strefa euro warunki finansowania długu publicznego Dług publiczny w r. (% PKB) GR IT PT IE ES FR EA Spread rentowności -letnich do Bundów GR IT ES PT FR Źródło: Eurostat, Stooq

Grecja Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9 - - - - - - - - Deficyt budżetowy w 9 i r. (% PKB) 9 GR IE ES PT SI CY Composite Indicator of Systemic Risk GR ES IE IT PT,,9,,7,,,,,,, 9 Źródło: Eurostat, Ameco Źródło: opracowanie własne na podst. EBC

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Scenariusz pesymistyczny zagranica r/r, %,, Deflator wartości dodanej za granicą pesym VII,, r/r, % PKB za granicą pesym VII,,,,,, - - - -,, q 9q q q q q q q q 7q7q Kurs EUR/PLN, pesym VII,,, - - - - q 9q q q q q q q q 7q 7q,,,,,,,,,,,, q 9q q q q q q q q 7q7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Scenariusz pesymistyczny PKB Spożycie ogółem Przyrost zapasów PKB Nakłady na środki trwałe Eksport netto r/r, % pesym VII 7 7 - - - - - q q q q q q 7q 7q - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Scenariusz pesymistyczny inflacja, Inflacja bazowa Ceny energii Ceny żywności Inflacja CPI, r/r (%) pesym VII,,,,,,, -, -, -,, -, -, -, - - -, q q q q q q 7q 7q -, - - q 9q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Plan prezentacji: Introduction Zmiany między rundami Projekcja - 7 Ocena niepewności Wykresy wachlarzowe

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja inflacji lipiec 9% % % proj. centralna cel inflacyjny poniżej,% poniżej,% poniżej,% poniżej projekcji centralnej w przedziale (,-,%) q,,,,, q,,,,9, q,,9,,, q,,,9,7, q,7,7,9,7, q,,7,,, q,,9,7,9, 7q,,7,,,9 - - 7q,,7,9,,7 7q,,7,,, - - 7q,,7,,,9 - - q q q q q q q q q q 7q 7q

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego Projekcja PKB lipiec 7 9% % % proj. centralna 7 - - q q q q q q q q q q 7q 7q