Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje BSE 30 (INDIE) Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] 53 989,4 0,71% - 0,19% 2 548,2 0,76% 0,05% 0,41% 3 514,7 0,75% 0,04% -1,49% 15 023,3 0,63% -0,08% 1,83% Zamknięcie KOSPI 100 (KOREA Płd.) ROPA (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) Waluta Indeks BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) FTSE 100 (GB) MSCI EM NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg 711,3-11,69% - -24,98% tyg. 2 539 7 0,28% 0,00% 13 096-2 517-16,12% -13,85% 103 243 308 0,30% 4,64% [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) Surowiec MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) 54 436,9 0,78% 0,07% 19 148,7 1,71% 0,99% 4 288,6 0,36% -0,35% 9 037,2 0,33% -0,38% 15 639,1 0,15% -0,56% 3 061,2 0,30% -0,41% 6 763,6 0,43% -0,28% 76 234,2-0,35% -1,05% 5 223,4 2,53% 1,81% 1 027,1-0,08% -0,78% 3 936,6 0,37% -0,34% 1 026,3 1,17% 0,46% 1 477,2 0,14% -0,57% 1 767,9 0,36% -0,35% [pkt.] Waluty - kurs na godzinę 8:57 14 225,4 0,17% -0,54% 23 103,0-0,29% -0,99% 21 093,4-0,69% -1,39% Surowce - kursy zamknięcia [PLN] GPW - Indeksy GPW - FW20 dzienna Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia 2 011,6-0,58% -1,28% 2 257,0 0,31% -0,40% 250,3 0,51% -0,20% [%] 94,7 0,12% -0,59% 7 190,5-1,01% -1,71% 1 320,5 1,05% 0,34% 08:57 [PLN] [%] 4,1818 0,0010 0,02% -0,68% 3,3990-0,0005-0,04% -0,75% 3,0986 0,0011 0,16% -0,55% 1,3496 0,0000-0,13% -0,84% WIG (53,886.25, 53,989.37, 53,670.53, 53,989.37, +381.512) SK-20 SK-200 19 26 2 9 16 September SK-50 23 30 7 October x100 14 21 28 4 Nov SP500 (1,763.40, 1,768.78, 1,761.56, 1,767.93, +6.29004) SK-20 Źródło: Bloomberg SK-200 19 26 3 9 16 September Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-50 23 30 7 October - kurs na godzinę: [pkt.] 3 058,0 0,20% 4 289,0 0,16% 9 048,0 0,15% 1 763,5 0,02% 15 574,0-0,01% 3 377,3-0,02% 14 21 28 4 Nove 8:57 55000 54000 53000 52000 51000 50000 49000 48000 47000 46000 45000 15000 10000 relatywna do fwig20-0,08% -0,11% -0,13% -0,26% -0,28% -0,30% 1790 1780 1770 1760 1750 1740 1730 1720 1710 1700 1690 1680 1670 1660 1650 1640 1630 1620 1610 1600 1590 1580 1570 1560 1550 1540 1
INFORMACJA DNIA USA CCC (CCC) REKOMENDACJA z dn. 17.10.2013 TRZYMAJ 126,7 PLN CENA OBECNA 129,8 PLN Agencja Standard & Poor s Ratings Services skorygowała swoje prognozy dynamiki amerykańskiego PKB na lata 2013-2014. S&P obniżyła prognozowaną na ten rok dynamikę PKB do 1,6% z szacowanych wcześniej 1,7%. W 2014 roku agencja prognozuje natomiast przyspieszenie wzrostu gospodarczego do 2,5% (2,8% wcześniej). Rekordowy miesiąc pod względem sprzedaży. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży za październik 2013 wyniosły 225,6 mln PLN (+10,0% r/r). Przychody za okres styczeń październik wyniosły 1.285,3 mln PLN (+18,3% r/r). Przychody ze sprzedaży detalicznej za październik wyniosły 220,2 mln PLN i były wyższe od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego o 11,4%, narastająco za okres styczeń październik wyniosły 1.227,9 mln PLN i były wyższe o 18,2% w stosunku do tego samego okresu 2012 roku. Komentarz DM Banku BPS Wygenerowane w październiku przychody były najwyższe w historii spółki, jednakże za sprawą ciepłej pogody były one niższe od naszych oczekiwań ukształtowanych na poziomie 267 mln PLN (18,6% różnicy). Potwierdza się fakt, iż pogoda odgrywa znaczącą rolę przy sprzedaży kolekcji w kluczowych miesiącach dla spółki. Po dobrym wrześniu dynamika przychodów w ujęciu narastającym obniżyła się z 20,1% do 18,3%. Z naszych kalkulacji wynika, iż średnia sprzedaż na mkw w październiku ukształtowała się na poziomie 954 PLN (-11% r/r). W tym sprzedaż detaliczna wyniosła 1.029 PLN/mkw (-6,3% r/r). 250,0 200,0 150,0 100,0 50,0 0,0 68,7 66,2 60,7 57,6 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 225,6 129,4 124,7 121,1 95,7 164,9 146,2 114,3 106,4 98,8 83,5 89,7 79,2 201,8 205,5 133,7 W okresie października dodano 8,1 tys. mkw, co sprawiło, iż na koniec miesiąca powierzchnia sprzedaży wyniosła 240,5 tys mkw (+24,2% r/r). (M. Stebakow) 111,5 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 2011 2012 2013 zm r/r 121 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% SEKTOR BANKOWY ERSTE (EBS AV) Oczekiwania banków co do wolumenów w 4Q 13 Według ankiety NBP banki w 4Q 13 oczekują zaostrzenia polityki kredytowej w segmencie kredytów mieszkaniowych, natomiast złagodzenia wymagań i istotnego wzrostu popytu w segmencie kredytów konsumpcyjnych. Komentarz DM Banku BPS Zaostrzenie polityki kredytowej w segmencie kredytów hipotecznych to przygotowanie do zmian w rekomendacji T, które wejdą w życie od początku 2014, zakazując m.in. kredytowania 100% nieruchomości. Popyt na kredyty konsumpcyjne stopniowo odradza się w tym roku przy niższych stopach NBP i złagodzeniu rekomendacji dotyczącej tego rynku przez KNF (celem było przeniesienie części popytu z właściwie nieregulowanej szarej strefy firm pożyczkowych do sektora bankowego). (M. Czajkowska-Bałdyga) GROUP Erste chce w średnim terminie kupić bank w Polsce, ale obecne wyceny zbyt wysokie Według Ingo Bleiera, szefa bankowości inwestycyjnej Erste Group, cytowanego przez PAP, Erste Group chce w średnim terminie przejąć bank w Polsce bank, który dałby grupie widoczny udział w sektorze detalicznym. Obecne wyceny rynkowe są jednak zdaniem Bleiera zbyt wysokie. Komentarz DM Banku BPS Erste Group był wymieniany jako jeden z kandydatów do przejęcia Alior Banku. Erste Group, który ma znaczącą pozycję w Czechach, na Słowacji i Węgrzech, w Polsce oprócz działalności związanej bankowością korporacyjną jest właściwie nieobecny. Dotychczas podstawą strategii Erste było przejmowanie banków ze znaczącą bazą depozytów detalicznych na podstawie której, bank mógł budować swoją pozycję na rynku kredytowym. Alior Bank, który jest startupem mocno odbiega od tej charakterystyki, naszym zdaniem jednakże końcowa ocena każdej inwestycji zależy od ceny. (M. Czajkowska-Bałdyga) 2
LPP (LPP) REKOMENDACJA z dn. 18.09.2013 SPRZEDAJ 5.677 PLN CENA OBECNA 9.025 PLN Przesunięcie popytu wpłynęło na sprzedaż oraz marżę. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży osiągnięte w październiku 2013 wyniosły około 385 mln PLN (ok. +27% r/r). Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży wyniosła 62% i była niższa od zrealizowanej w październiku roku poprzedniego o ok. 1 punkt procentowy. Wartość przychodów ze sprzedaży zrealizowanych w okresie styczeń październik 2013 roku wyniosła ok. 3.226 mln PLN. Przychody te były wyższe o ok. 26% od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego. 450 400 350 300 250 200 Miesięczne przychody ze sprzedaży [mln PLN] oraz dynamika r/r [% - skala prawa] 408 347 366 382 385 351 329 309 236 242 246 248 266 287 302 286 269 278 249 245 209 173 39,0% 34,0% 29,0% 24,0% 19,0% 70% 65% 60% 55% 50% Szacunkowa wartość marży brutto na sprzedaży [%] 150 100 50 0 sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 2011 2012 2013 Serie4 14,0% 9,0% 4,0% 45% 40% 35% 30% sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru 2011 2012 2013 Komentarz DM Banku BPS Po danych widać, iż za sprawą pogody miało miejsce przesunięcie popytu konsumpcyjnego na wrzesień. W październiku dynamika przychodów spadła do 27% (z 37% we wrześniu) przy jednoczesnym obniżeniu marży handlowej o 1 p.p. do 62%, co można odbierać raczej negatywnie. Patrząc w ujęciu narastającym sprzedaż spółki utrzymuje 26% dynamikę w ujęciu r/r, a wzrosty marży z poprzednich miesięcy sprawiają, iż zysk handlowy utrzymuje się na wyższym poziomie niż rok wcześniej. W naszych szacunkach (opublikowanych w raporcie analitycznym) spodziewaliśmy się wypracowania w październiku 439 mln PLN (14% różnicy) przy marży na poziomie 65%. (M. Stebakow) REDAN (RDN) Konwersja obligacji serii E1. Konwersji uległo 15.750 Obligacji w cenie nominalnej 100 PLN na 1.043.044 akcji zwykłych na okaziciela serii S po cenie konwersji 1,51 PLN za akcję, zgodnie z Warunkami Emisji Obligacji (RB 35/2013). Po dokonaniu zamiany Obligacji na Akcje kapitał zakładowy Spółki wynosić będzie 27.981.064 PLN i podzielony będzie na 27.981.064 akcji o wartości nominalnej 1 PLN każda. Komentarz DM Banku BPS Informacja o rozwodnieniu kapitału jest niekorzystna, zwłaszcza w kontekście kolejnego planowanego rozwodnienia (7,8 mln akcji) związanego z emisją serii T w ramach zatwierdzonego kapitału docelowego, jednakże zapewni spółce spokój pod kątem zobowiązań i podniesie kapitały, które brane są pod uwagę pod kątem kowenant bankowych. Obecna cena rynkowa akcji Redanu to 2,63 PLN. (M. Stebakow) CINEMA CITY INTERNATIONAL (CCI) CASUS FINANSE (CAS0616) terminu publikacji raportu za 3Q 13. Nowy termin publikacji skonsolidowanego raportu Spółki za pierwsze dziewięć miesięcy 2013 roku to 19 listopada 2013. (M. Stebakow) Możliwość żądania przedterminowego wykupu obligacji. Emitent opóźnił się z ustanowieniem zabezpieczenia dla obligacji serii C Casus Finanse, co umożliwia obligatariuszom żądania przedterminowego wykupu obligacji. Zgodnie z propozycją nabycia obligacji serii C zabezpieczenie powinno być ustanowione do 31 października br., zaś Sąd dokonał wpisu do rejestru zastawów 4 listopada br., czyli jeden dzień roboczy po umownym terminie. Przedmiotem zabezpieczenia są certyfikaty inwestycyjne serii B wyemitowane przez Casus Finanse I NSFIZ oraz zastaw na wierzytelnościach portfelowych. (K. Artyszuk) 3
KALENDARIUM Dane makro: 05.11.2013 Wtorek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 02:45 Chiny Indeks PMI dla usług Październik 52,6 52,4 09:00 Strefa Euro Wystąpienie wiceszefa ECB (Vitor Constancio) 09:00 Czechy Sprzedaż detaliczna (r/r) Wrzesień 3,7% -0,3% 11:00 Strefa Euro KE publikuje prognozy kwartalne 11:00 Strefa Euro Inflacja PPI (m/m) Wrzesień 0,2% 0,0% Inflacja PPI (r/r) Wrzesień -0,7% -0,8% 14:30 Strefa Euro Wystąpienie szefa ECB (Mario Draghi) 15:00 Strefa Euro Wystąpienie członka zarządu ECB (Jorg Asmussen) 16:00 USA Raport ISM dla usług Październik Indeks aktywności biznesowej Październik 55,1 55,1 Indeks ISM dla usług Październik 54,0 54,4 19:15 USA Wystąpienie szefa Fed z Richmond Wydarzenia w spółkach 05.11.2013 Alma Market - wprowadzenie do obrotu 13.679 akcji serii F; Ambra - dzień wypłaty 0,43 PLN dywidendy na akcję; Benefit Systems - wprowadzenie do obrotu 31.730 akcji s. C; TVN - dzień wypłaty II raty dywidendy w kwocie 0,35 PLN na jedną akcję; 4
Banki na GPW ALIOR BANK 77,95 4 956 18,7 12,5 9,8 12,2 15,5 16,6 2,2 1,8 1,6 0,0 0,0 3,4 BZ WBK 386,00 36 108 22,1 18,4 14,8 12,3 13,2 15,3 2,5 2,4 2,2 2,2 2,7 3,4 BRE BANK 512,00 21 593 19,0 17,1 14,5 11,2 11,8 12,9 2,1 2,0 1,8 2,3 2,9 3,5 BPH 60,50 4 638 32,9 17,8 13,9 - - - 0,9 0,9 0,8 - - 2,2 GETIN NOBLE BANK 2,73 7 235 24,2 16,6 13,2 6,0 7,6 9,3 1,4 1,3 1,2 0,0 1,1 2,1 HANDLOWY 118,30 15 457 15,8 17,8 15,9 13,3 11,6 13,0 2,1 2,1 2,0 5,3 5,5 5,4 ING BSK 112,00 14 571 17,2 15,8 13,2 10,3 10,1 10,9 1,6 1,5 1,5 2,9 3,2 4,0 MILLENNIUM 7,55 9 159 18,5 15,7 13,3 9,7 10,4 11,7 1,7 1,6 1,5 1,8 2,9 3,1 PEKAO 192,65 50 565 18,9 17,5 15,4 11,2 11,9 13,2 2,1 2,1 2,0 4,5 4,9 5,4 PKO BP 40,93 51 163 16,8 14,1 11,9 12,2 13,7 14,6 2,0 1,8 1,7 3,1 3,1 4,3 Mediana - 15 014 18,8 16,8 13,6 11,2 11,7 12,9 2,0 1,8 1,6 2,3 2,9 3,4 Energetyka ENEA 14,60 6 445 10,3 13,9 14,1 6,3 4,0 3,9 0,6 0,6 0,5 2,4 2,7 2,0 PGE 18,45 34 497 9,9 13,0 12,9 8,8 6,3 6,2 0,8 0,8 0,8 5,4 4,3 3,9 TAURON PE 5,01 8 780 6,3 11,2 11,3 7,2 4,8 5,2 0,5 0,5 0,5 3,9 2,6 1,7 ZE PAK 28,20 1 433 6,1 15,7 12,1 6,0 2,1 3,1 0,4 0,4 0,4 2,3 2,8 1,2 Mediana - 7 613 8,1 13,4 12,5 6,7 4,4 4,5 0,5 0,5 0,5 3,2 2,7 1,8 Handel LPP 9 025,00 16 526 37,7 29,3 23,7 32,3 33,8 33,5 11,5 9,1 7,3 1,1 1,2 1,5 CCC 129,80 4 984 35,0 24,7 19,8 23,4 29,4 31,0 8,1 6,5 5,6 1,4 1,9 2,4 MONNARI TRADE 7,59 232 - - - - - - - - - - - - GINO ROSSI 2,84 136 18,9 14,2 11,8 9,7 12,2 13,6 1,9 1,7 1,6 - - - Mediana - 2 608 35,0 24,7 19,8 23,4 29,4 31,0 8,1 6,5 5,6 1,2 1,6 2,0 Przemysł spożywczy COLIAN 2,79 400-11,2 10,3 - - - - - - - - - MIESZKO 4,55 186 10,6 9,6 8,7 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 - - - WAWEL 1 215,00 1 822 25,2 21,7 19,5 21,3 21,5 22,1 5,0 4,4 4,3 2,0 4,6 5,1 ZPC OTMUCHÓW 10,21 130 16,5 12,2 9,7 5,9 7,5 8,6 0,9 0,9 0,8 - - 3,4 Mediana - 293 16,5 11,7 10,0 9,4 9,9 10,1 1,0 0,9 0,8 2,0 4,6 4,2 Górnictwo na GPW BOGDANKA 114,50 3 895 13,0 10,8 8,6 13,1 15,3 17,3 1,6 1,5 1,4 4,5 5,3 7,1 JSW 66,77 7 840 157,1 38,2 16,1 1,4 2,7 6,2 0,9 0,9 0,9 2,4 2,0 3,1 KGHM 124,95 24 990 8,6 10,0 9,8 13,4 11,7 10,7 1,1 1,0 1,0 6,2 4,8 4,5 NWR 4,40 883 - - - -55,3-50,5-42,3 0,7 1,0 1,1 0,0 0,3 1,5 Mediana - 5 867 13,0 10,8 9,8 7,3 7,2 8,4 1,0 1,0 1,1 3,4 3,4 3,8 Chemia GRUPA AZOTY 81,85 8 119 12,0 13,9 12,3 13,4 9,0 9,6 1,4 1,3 1,2 2,5 2,6 2,7 CIECH 30,00 1 581 27,8 17,7 14,2 7,1 8,2 10,2 2,0 1,5 1,4 0,0 0,9 0,5 POLICE 27,20 2 040 21,9 18,0 16,2 9,3 15,2 14,5 2,1 1,9 1,8 1,6 2,6 4,0 SYNTHOS 5,25 6 947 15,3 13,3 12,3 18,0 22,4 22,7 2,9 2,9 2,8 5,5 6,2 6,4 Mediana - 4 494 18,6 15,8 13,2 11,4 12,1 12,4 2,1 1,7 1,6 2,1 2,6 3,4 Maszyny górnicze FAMUR 5,22 2 513 13,6 14,0 13,1 19,2 18,1 18,0 2,6 2,5 2,3 3,4 2,8 2,9 KOPEX 11,39 847 19,8 18,5 11,2 1,9 1,7 2,9 0,3 0,3 0,3 0,9-4,7 Mediana - 2 513 16,7 16,3 12,1 10,5 9,9 10,5 1,5 1,4 1,3 2,1 2,8 3,8 Źródło: Bloomberg 5
Puls parkietu - 2013-11-05 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11 /13 01-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 548 Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 535 Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 527 Kamil Szlaga chemia kamil.szlaga@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 540 Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 553 Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 520 Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 523 Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 536 Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 511 Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 522 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 525 Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 559 Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) 53 95 544 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży P/E (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję P/BV (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, Hygienika. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, Gant, KGHM, Pekao, Polnord. 6