Warszawa, 9.1.1 r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny 1
PAŹDZIERNIKOWA NA TLE PROJEKCJI CZERWCOWEJ Rozliczenie Zmiana załoŝeń Punkt startowy
Projekcja październikowa inflacji CPI na tle czerwcowej 6 proc. 6 5 5 3 3 1 1 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q3 1q1 1q czer 1 paź 1
Projekcja październikowa PKB na tle czerwcowej 9 8 7 proc. 9 8 7 6 5 6 5 3 3 1 1-1 -1-7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q3 1q1 1q - czer 1 paź 1
1..5. Dekompozycja róŝnicy pomiędzy projekcją czerwcową a październikową -.5-1. 9Q 9Q3 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 1Q1 1Q 1Q3 Inflacja bazowa Inflacja cen Ŝywności Inflacja cen energii Inflacja CPI. 1.5 1..5. -.5-1. -1.5 -. 9Q 9Q3 9Q 1Q1 1Q 1Q3 1Q 11Q1 11Q 11Q3 1Q1 1Q 1Q3 SpoŜycie Akumulacja Eksport netto PKB
Zmiana scenariusza projekcyjnego Zmiana załoŝeń ** WyŜszy indeks cen surowców rolnych na rynkach światowych Zmiana stawek podatkowych (wzrost VAT) Opóźniony napływ funduszy unijnych (w stosunku do czerwcowej) Punkt startowy** CPI:,3 pkt. proc. poniŝej czerwcowej Znacznie niŝsza inflacja bazowa Nieco wyŝsza inflacja cen Ŝywności i zbliŝona dynamika cen energii PKB:,7 pkt. proc. powyŝej czerwcowej WyŜszy popyt krajowy NiŜszy wkład eksportu netto Skala wpływu: *** istotna ** średnia * niewielka
Zmiana załoŝeń Wzrost za granicą Wzrost cen za granicą Stopy procentowe za granicą Indeks cen surowców energetycznych Indeks cen surowców rolnych Kurs USD/EUR Transfery unijne
- - Wzrost za granicą (wyŝszy punkt startowy) PKB za granicą (r/r) (%) -6 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1 W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami): strefa euro (87,8%) Wielka Brytania (7,%) Stany Zjednoczone (5,%)
3.5 3..5. 1.5 1..5. Wzrost cen za granicą (niŝszy) Deflator wartości dodanej za granicą (r/r) (%) 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q cze-1 8Q 9Q paź-1 1Q
6 5 3 1 Stopy procentowe za granicą (niŝsze) Stopa procentowa za granicą 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q cze-1 8Q 9Q paź-1 1Q
1..8. Indeks cen surowców energetycznych* (nieznacznie poniŝej) Indeks światowych cen surowców energetycznych. 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q 9Q paź-1 1Q * Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla kamiennego, ropy naftowej, gazu ziemnego.
Indeks cen surowców rolnych* (wyŝszy) Indeks światowych cen surowców rolnych 1..8.6 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1 *Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego, wołowego, drobiu, ryb, oleju rzepakowego, cukru, pomarańczy, bananów i indeksu napojów.
1.7 1.6 1.5 1. 1.3 1. 1.1 1. Kurs USD/EUR (mocniejszy EUR względem USD) Kurs USD/EUR 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q cze-1 8Q 9Q paź-1 1Q
5 3 Transfery unijne (opóźniony napływ) Transfery unijne (mln euro) 1 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q paź-1 9Q 1Q
Punkt startowy PKB i jego składowe Rynek pracy Inflacja
PKB i jego składowe punkt startowy 1Q 1Q3 (szacunek IE) PKB (r/r) (%) 3,5 (3,1) 3,8 (3,1) Popyt krajowy (r/r) (%) 3,9 (,3), (,) SpoŜycie indywidualne (r/r) (%) 3, (,6),9 (,6) SpoŜycie publiczne (r/r) (%), (3,),3 (,3) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) -1,7 (-1,),1 (-,3) Eksport (r/r) (%) 17, (1,) 11,9 (9,9) Import (r/r) (%) 18, (9,5) 1,8 (7,9) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -,3 (,8) -, (,7) * W nawiasach podano wartości z czerwcowej br. (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w czerwcowej, a czerwonym niŝszej
Rynek pracy punkt startowy 1Q 1Q3 ULC (r/r) (%),8 (-,7),9 (-1,1) Wydajność pracy (r/r) (%),5 (,),6 (,6) Płace (r/r) (%) 3,8 (3,9), (3,) Pracujący BAEL (r/r) (%),9 (-1,3) 1, (-1,5) Bezrobocie BAEL (%) 9, (1,1) 9,7 (1,5) Stopa aktywności zawodowej (%) 55,7 (55,3) 55,9 (55,) * W nawiasach podano wartości z czerwcowej br. (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w czerwcowej, a czerwonym niŝszej
Inflacja punkt startowy 1Q 1Q3 Inflacja CPI (r/r) (%),3 (,),1 (,) Inflacja bazowa (r/r) (%) 1,7 (,1) 1, (,) Inflacja cen Ŝywności (r/r) (%) 1, (1,),5 (1,5) Inflacja cen energii (r/r) (%) 6, (5,7),8 (5,) * W nawiasach podano wartości z czerwcowej br. (odsezonowane) Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w czerwcowej, a czerwonym niŝszej
Projekcja październikowa na lata 1-1 1 PKB i jego składowe Rynek pracy Kurs walutowy Inflacja
Nakłady inwestycyjne (naprzemiennie) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 5 15 1 5-5 -1 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q 9Q paź-1 1Q
15 1 5 Nakłady na środki trwałe: dekompozycja -5-1 -15 9Q1 9Q 9Q3 9Q 1Q1 1Q 1Q3 Nakłady brutto na śr. trwałe pryw. 1Q 11Q1 11Q 11Q3 1Q1 1Q 1Q3 Nakłady brutto na śr. trwałe publ. Nakłady brutto na śr. trwałe mieszk. Nakłady brutto na śr. trwałe
SpoŜycie indywidualne (wyŝsze) SpoŜycie indywidualne (r/r) (%) 6 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1
Wkład eksportu netto (naprzemiennie) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) 3 1-1 - -3 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q 9Q paź-1 1Q
PKB (naprzemiennie) PKB (r/r) (%) 8 6 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1
Rynek pracy ZMIANY MIĘDZY (zdecydowana poprawa) 6 5 3 1-1 - -3 Pracujący (r/r) (%) 16 1 8 Stopa bezrobocia (pkt. proc.) 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q cze-1 8Q 9Q paź-1 1Q 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q paź-1 9Q 1Q 1 Płace (r/r) (%) 1 ULC (r/r) (%) 1 8 6 8 6 - - 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1 cze-1 paź-1
6.5 6. 5.5 5..5. 3.5 Kurs walutowy (zbliŝony) Realny kurs efektywny (REER) 3Q1 3Q Q 5Q cze-1 6Q 7Q paź-1 8Q 9Q 1Q
3 1 Inflacja bazowa* (niŝsza) Inflacja bazowa (%) -1 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1 * Inflacja bazowa nie obejmuje cen Ŝywności i napojów bezalkoholowych oraz cen energii
Tempo wzrostu (r/r) (%) 15 1 5-5 -1 Determinanty kosztowe inflacji bazowej 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q Ceny importu (bez cen ropy i gazu) ULC
9 6 3-3 Inflacja cen Ŝywności i energii (wyŝsze) Inflacja cen Ŝywności (%) -6 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1 Inflacja cen energii (%) 1 8 6 - - 3Q1 3Q Q 5Q 6Q 7Q 8Q 9Q 1Q cze-1 paź-1
5 3 1-1 Inflacja CPI (wyŝsza) Inflacja CPI (%)) 3Q1 3Q Q 5Q 6Q cze-1 7Q 8Q paź-1 9Q 1Q
Projekcja inflacji październik 1 6 proc. 6 5 5 3 3 1 1 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q3 1q1 1q
Zestawienie przedziałów prawdopodobieństwa dla inflacji Prawdopodobieństwo, Ŝe inflacja będzie: poniŝej 1,5% poniŝej,5% poniŝej 3,5% poniŝej centralnej w przedziale (1,5%; 3,5%) IV kw. 1,,8,98,5,97 I kw. 11,3,3,81,9,79 II kw. 11,,31,78,9,7 III kw. 11,,,63,5,61 IV kw. 11,,5,69,5,66 I kw. 1,6,3,76,51,7 II kw. 1,,6,68,51,6 III kw. 1,5,7,66,5,61 IV kw. 1,6,8,65,5,59
Projekcja PKB październik 1 9 8 proc. 9 8 7 7 6 6 5 5 3 1 3 1-1 - 7q1 7q3 8q1 8q3 9q1 9q3 1q1 1q3 11q1 11q3 1q1 1q -1 -
Czynniki ryzyka Skala wpływu: *** istotna ** średnia * niewielka
Obszar ryzyka Opis Wpływ Skala wpływu Niepewność odnośnie tempa i skali oŝywienia gospodarki światowej oraz reakcji gospodarek krajów rozwiniętych na wycofywanie się rządów i banków centralnych z polityki silnej stymulacji fiskalnej i monetarnej. Otoczenie zewnętrzne MoŜliwość dłuŝszego utrzymywania akomodacyjnej polityki pienięŝnej przez FED i związany z tym wzrost nadpłynności na światowych rynkach finansowych (program QE.) inflacja PKB *** Sytuacja na światowych rynkach finansowych w tym skutki rosnącego zadłuŝenia niektórych krajów rozwiniętych. Kształtowanie się cen surowców rolnych i energetycznych na rynkach światowych. Odbudowa popytu krajowego Skala i kształt dostosowań polityki fiskalnej w 1 r. NiŜszy poziom wykorzystania funduszy UE. Kształtowanie się polityki kredytowej banków w reakcji na oŝywienie gospodarcze oraz polityki regulacyjnej KNF. Skala przełoŝenia się spowolnienia gospodarczego na dynamikę produktu potencjalnego. inflacja PKB **
Obszar ryzyka Opis Wpływ Skala wpływu Ceny Ŝywności i energii w Polsce Niepewność kształtowania się kursu złotego związana m.in. z realizacją realnych i nominalnych procesów ekonomicznych na świecie i w Polsce, tempem akumulacji długu SFP oraz kształtowaniem się międzynarodowych przepływów finansowych. Nieznana skala działań regulacyjnych na rynku energii w Polsce. inflacja PKB ** Niepewność wpływu na ceny w Polsce regulacji unijnych (związanych m.in. z ochronąśrodowiska, w tym z poziomem emisji dwutlenku węgla). Podsumowanie inflacja PKB