poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Sytuacja rynkowa Na Książęcej spadkowy tydzień. Na słabych nastrojach zaważyły przede wszystkim spadki wycen największych spółek w końcówce tygodnia. I tak w notowania sektora bankowego uderzyła niespodziewana, przegłosowana w godzinach nocnych, poprawka do ustawy o restrukturyzacji kredytów walutowych, przerzucająca większość kosztów przewalutowania (90%) na banki, co ostatecznie zaowocowało spadkiem indeksu WIG-Banki o blisko 4,6% na przestrzeni tygodnia. Słabo zachowywały się również walory energetyki w tym przypadku inwestorzy niezmiennie obawiają się, że potencjalne zaangażowanie w ratowanie sektora węglowego negatywnie odbije się na przyszłych dywidendach. Na domiar złego spadające ceny miedzi (na giełdzie w Londynie kwotowania surowca znajdują się na najniższych poziomach od sześciu lat) rzutowały w dalszym ciągu na waluację akcji KGHM, mającego przecież niemały udział w indeksie największych spółek. Piątkowe, zgodne z oczekiwaniami dane z amerykańskiego rynku pracy, nie miały już większego znaczenia dla rodzimych inwestorów. Ostatecznie WIG oraz WIG zakończyły tydzień spadkiem o odpowiednio 0,6% i 1,4%. Wciąż wyraźnie lepiej zachowują się mniejsze spółki indeksy mwig spadł w tym samym okresie jedynie o 0,1% a swig80 wzrósł aż o 3,1%. Jednocześnie od początku roku oba benchmarki wyraźnie biją na głowę dokonania indeksu WIG. Wyżej wskazane czynniki w dalszym ciągu mają szanse wpływać na utrzymanie dywergencji pomiędzy blue chips a mniejszymi spółkami, które nie obarczone ryzykami politycznymi, tudzież posiadające większą ekspozycję na korzystne tendencje w rodzimej gospodarce, wpisuje się w nasze oczekiwania co do wzrostu mwig w okolice 4 000 pkt na koniec kwartału. Sytuacja techniczna Nadzieje na kontynuacje wzrostowego odreagowania na indeksie WIG, które wzmogła wymowa białego korpusu wykreślonego w trakcie środowej sesji, zostały boleśnie rozwiane już nazajutrz, kiedy poza-techniczne przesłanki zadecydowały (vide wyżej) o tąpnięciu indeksu poniżej 2 0 pkt. W efekcie zanegowany został też sygnał wynikającego z naruszenia skośnego oporu, wyznaczonego przez linię średnioterminowego trendu spadkowego. Pozostaje wskazać że to podręcznikowy przykład nauczki najlepszą weryfikacją sygnałów generowanych przy skośnych oporach jest przebicie poprzedzającego, lokalnego maksimum w tym przypadku 2 258 pkt a jeszcze lepiej 2 304 pkt. Ewentualne zejście poniżej zeszłotygodniowego minimum (2 189 pkt) zwiększy szansę na test lipcowego dołka. Wzrostowa sekwencja na RSI, przemawiająca za kontynuacją wzrostowego odreagowania póki co nie uległa zanegowaniu. Średnioterminowy ADX wskazuje na słabnącą przewagę podaży ale zbyt wcześnie by wieścić na tej podstawie możliwość byczego zwrotu. Spadkowa luka z końca maja skutecznie wyhamowała aprecjację mwig w zeszłym tygodniu ale ryzy długoterminowego kanału wzrostowego w ramach którego porusza się indeks zwiększają szansę na kontynuację pozytywnych trendów. Pierwsze negatywne sygnały po zejściu poniżej 3 754 3 771 pkt. Wskazania oscylatorów (choć nieznacznie) przemawiają za byczym klimatem. W przypadku swig80 wymiar korekcyjnych powiewów zdaje się w ogóle nie zagrażać aprecjacyjnym tendencjom. Daily [.WIG List 1 of 392] WIG MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 26,24 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 19,89 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 18 01 16 01 16 03 Q2 15 Q3 15 15-05-11-15-08-13 (WAR) 57 469,92 Cndl; WIG; Trade Price 15-08-10; 52 690,17; 52 800,05; 52 464,22; 52 465,26+,06; (+0,08%) Price 57 000 56 700 56 0 56 100 55 800 55 500 55 0 54 900 54 600 54 300 54 000 53 700 53 0 53 100 52 800 52 500 52 0 51 900 51 600 51 300 RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 47,256 Daily [.WIG List 1 of 21] WIG 15-05-11-15-08-13 (WAR) Cndl; WIG; Trade Price 15-08-10; 2 3,61; 2 217,37; 2 199,03; 2 2,53; +5,75; (+0,26%) Price 2160 RSI; WIG; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 42,318 MinusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 28,17 ADX; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 29,27 PlusDI; WIG; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 2 5 2 500 2 480 2 460 2 4 2 4 2 0 2 380 2 360 2 3 2 3 2 300 2 280 2 260 2 2 2 2 2 0 2 180 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Daily [.MWIG List 1 of 41] mwig 15-05-11-15-08-13 (WAR) Daily [.SWIG80 List 1 of 81] swig80 15-05-11-15-08-13 (WAR) Cndl; mwig; Trade Price 15-08-10; 3 816,90; 3831,99; 3 816,90; 3818,79; +8,54; (+0,22%) Price 3 9 3 9 3 900 3 880 3 860 3 8 3 8 3 800 3 780 3 760 3 7 3 7 3 700 3 680 3 660 3 6 3 6 3 600 3 580 3 560 RSI; mwig; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 56,492 Cndl; swig80; Trade Price 15-08-10; 13 7,68; 13763,55; 13 722,53; 13748,67; +48,18; (+0,35%) Price 14 050 14 000 13 950 13 900 13 850 13 800 13 750 13 700 13 650 13 600 13 550 13 500 13 450 13 0 13 350 13 300 13 250 13 0 13 150 13 100 13 050 13 000 12 950 12 900 12 850 12 800 12 750 12 700 12 650 RSI; swig80; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 71,026 MinusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 22,59 ADX; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 21,52 PlusDI; mwig; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 MinusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 15,61 ADX; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 29,03 PlusDI; swig80; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 Rynek walutowy Pierwszy tydzień sierpnia na rynku głównej pary walutowej wyraźnie podkręcił zmienność ale nie zmienił znacząco sytuacji. EUR-USD. Opublikowany w poniedziałek, słabszy od oczekiwań (a w naszej opinii wciąż bardzo ważny), odczyt przemysłowego ISM przeszedł bez większego echa i już dzień później jastrzębie sygnały ze strony (uważanego za umiarkowanego członka Fed) szefa Atlanta Fed, D. Lockhart a, wzmogły oczekiwania rynku względem wrześniowego terminu podwyżek stóp procentowych przez FOMC, co zaowocowało zejście kursu EUR-USD poniżej 1,09. Również pierwsza reakcja (na generalnie zbieżne z oczekiwaniami) piątkowe dane z rynku pracy wyraźnie umocniła dolara ale dość szybko jednak nadeszła refleksja, iż to nie wystarczy aby jednoznacznie grać pod wrześniową podwyżkę i spadek EUR-USD został efektownie skontrowany a na koniec tygodnia kurs zaparkował na poziomie 1,0965. Rozpoczynający się tydzień, w którym poznamy szereg ważnych publikacji zza Oceanu, ma szansę wpisać się w klimat ostatnich dni. Co do meritum, póki co konsekwentnie i coraz bardziej kontrariańsko zakładamy że Fed podniesie stopy dopiero w grudniu. Z drugiej strony wydaje się, iż wobec słabnącej koniunktury w USA moment pierwszej podwyżki może schodzić na dalszy plan, gdyż dalsza ścieżka podwyżek będzie raczej na pewno płaska. Złoty słabszy, m.in. za sprawą ryzyk politycznych (vide pierwsza sekcja), dotykających giełdy. Kurs EUR-PLN śmiało kontynuuje lipcową zwyżkę ale liczymy, że ogólna wymowa szeregu danych publikowanych w tym tygodniu na rodzimym podwórku (inflacja, bilans płatniczy, podaż i PKB), powinna stanowić lekkie wsparcie dla złotego. Daily FOREX EUR= 15-05-12-15-08-13 (WAR) Cndl; FOREX EUR=; Bid 15-08-10; 1,0966; 1,0981; 1,0924; 1,0955; -0,0010; (-0,09%) Price RSI; FOREX EUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 47,116 MinusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 19,5261 ADX; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 13,5264 PlusDI; FOREX EUR=; Bid; 14; Wilder Smoothing 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 1,143 1,14 1,137 1,134 1,131 1,128 1,125 1,122 1,119 1,116 1,113 1,11 1,107 1,104 1,101 1,098 1,095 1,092 1,089 1,086 1,083 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Daily FOREX EURPLN= 15-05-12-15-08-13 (WAR) Cndl; FOREX EURPLN=; Bid 15-08-10; 4,1810; 4,1965; 4,1791; 4,1953; +0,0173; (+0,41%) Price RSI; FOREX EURPLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 62,294 4,23 4,22 4,21 4,2 4,19 4,18 4,17 4,16 4,15 4,14 4,13 4,12 4,11 4,1 4,09 4,08 4,07 4,06 4,05 4,04 Daily FOREX PLN= 3,602 15-05-12-15-08-13 (WAR) Cndl; FOREX PLN=; Bid 15-08-10; 3,8159; 3,87; 3,8073; 3,8285; +0,0135; (+0,35%) Price RSI; FOREX PLN=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 58,748 3,84 3,83 3,82 3,81 3,8 3,79 3,78 3,77 3,76 3,75 3,74 3,73 3,72 3,71 3,7 3,69 3,68 3,67 3,66 3,65 3,64 3,63 3,62 3,61 3,6 3,59 3,58 3,57 3,56 3,55 3,54 3,53 MinusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 10,0887 ADX; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 24,5027 PlusDI; FOREX EURPLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 MinusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 11,4380 ADX; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 15-08-10;,7076 PlusDI; FOREX PLN=; Bid; 14; Wilder Smoothing 18 25 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 Rynki zagraniczne Na Wall Street wzrost oczekiwań na wrześniowy termin podwyżek stóp procentowych przez Fed nieco ostudził nastroje i w efekcie SP500 zakończył tydzień spadkiem o 1,2%. W szerszym kontekście jednak taka skala poczynań podaży nie zwiększa szans na wyrwanie indeksu z (szerokiego) konsolidacyjnego reżimu, w ramach którego indeks porusza się już od blisko pół roku. Z drugiej strony perspektywa pogorszenia wyników finansowych raportowanych przez spółki z indeksu póki co 73% z 736 podmiotów, które już pokazało raporty za 2Q przebiło in plus oczekiwania ale nadal rynek oczekuje całościowo spadku zysków o 1,0%, co ma być pierwszym kwartałem od 2Q 13 r. bez wzrostu wyników - skutecznie oddala również szanse na ustanowienie nowych rekordów. Jeśli dodać wciąż wymagające wyceny (na czele ze oczekiwanym p/e powyżej historycznych średnich), wiele przemawia to za utrzymaniem indeksu w okolicach wyznaczonego przez nas na koniec kwartału targetu (2 1 pkt). Lepiej na przestrzeni ostatnich dni radził sobie frankfurcki DAX, który zakończył tydzień zwyżką o 1,6%. Niemieckie blue chips również w szerszej perspektywie dystansują SP500, zyskując od początku roku przeszło 17%, względem ledwie 0,9% w przypadku benchmarku zza Oceanu. Kupujących za Odrą wsparły w ostatnich dniach lepiej od oczekiwań wypadły przemysłowy PMI oraz zamówienia w przemyśle. Fundamenty (wspartej m.in. przez QE) gospodarki niemieckiej powinny sprzyjać w dalszej perspektywie zachowaniu DAX, choć w perspektywie końca kwartału obawiamy się jeszcze powrotu napięć wokół Grecji, pozostawiając póki co target dla indeksu na poziomie 11 500 pkt. Daily [.SPX List 1 of 503] S&P 500 INDEX 15-05-07-15-08-12 (WAR) Cndl; S&P 500 INDEX; Trade Price 15-08-07; 2 082,61; 2 082,61; 2 067,91; 2 077,57; N/A; N/A Price 45 RSI; S&P 500 INDEX; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-07; 43,239 MinusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-07; 31,55 ADX; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-07; 14,59 PlusDI; S&P 500 INDEX; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 11 18 26 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sie 15 2 130 2 125 2 1 2 115 2 110 2 105 2 100 2 095 2 090 2 085 2 080 2 075 2 070 2 065 2 060 2 055 2 050 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Daily [.GDAXI List 1 of 31] XETRA DAX PF 15-05-12-15-08-13 (WAR) Cndl; XETRA DAX PF; Trade Price 15-08-10; 11 545,630; 11 550,300; 11 431,760; 11 533,990; +43,160; (+0,38%) Price 11 850 11 800 11 750 11 700 11 650 11 600 11 550 11 500 11 450 11 0 11 350 11 300 11 250 11 0 11 150 11 100 11 050 11 000 10 950 10 900 10 850 10 800 10 750 10 700 RSI; XETRA DAX PF; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 55,070 Daily [.SSMI List 1 of 21] SMI PR 15-05-08-15-08-13 (WAR) Cndl; SMI PR; Trade Price 15-08-10; 9 431,76; 9 461,64; 9 372,67; 9 455,17; +46,90; (+0,50%) Price RSI; SMI PR; Trade Price(Last); 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 58,184 9 480 9 4 9 0 9 360 9 3 9 280 9 2 9 0 9 160 9 1 9 080 9 0 9 000 8 960 8 9 8 880 8 8 8 800 8 760 MinusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 25,308 ADX; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 13,199 PlusDI; XETRA DAX PF; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 18 26 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 MinusDI; SMI PR; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 25,56 ADX; SMI PR; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 15-08-10; 17,12 PlusDI; SMI PR; Trade Price; 14; Wilder Smoothing 11 18 26 01 08 15 22 29 06 13 27 03 10 maj 15 czerwiec 15 lipiec 15 sierpień 15 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 01:50 Japonia Saldo rachunku bieżącego n.s.a. czerwiec 557 mld JPY 775 mln JPY 1 881 mln JPY 10:30 strefa euro Indeks Sentix sierpień 18,4,0 18,5 Wtorek 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW sierpień 32,0 29,7 14:30 USA Jednostkowe koszty pracy, wst. 2Q 1,5% k/k 6,7% k/k 14:30 USA Wydajność pracy, wst. 2Q 1,0% k/k -3,1% k/k 16:00 USA Zapasy hurtowników czerwiec 0,3% m/m 0,8% m/m Środa 06:30 Japonia Produkcja przemysłowa n.s.a., fin. czerwiec 2,0% r/r -3,9% r/r 07:30 Chiny Produkcja przemysłowa lipiec 6,6% r/r 6,8% r/r 07:30 Chiny Sprzedaż detaliczna lipiec 10,6% r/r 10,6% r/r 11:00 strefa euro Produkcja przemysłowa w.d.a. czerwiec 1,7% r/r 1,6% r/r Czwartek 08:00 Niemcy Inflacja CPI, fin. lipiec 0,2% r/r 0,3% r/r 13:30 strefa euro Protokół z posiedzenia ECB lipiec 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego czerwiec 80 mln EUR 1 184 mln EUR 14:00 Polska Inflacja CPI lipiec -0,8% r/r -0,8% r/r 14:00 Polska Podaż pieniądza M3 lipiec 8,0% r/r 8,3% r/r 14:30 USA Sprzedaż detaliczna lipiec 0,4% m/m -0,3% m/m 14:30 USA Sprzedaż bez samochodów lipiec 0,4% m/m -0,1% m/m 14:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 270 tys. 267 tys. Piątek 08:00 Niemcy PKB n.s.a., wst. 2Q 1,5% r/r 1,1% r/r 10:00 Polska PKB n.s.a., wst. 2Q 3,6% r/r 3,6% r/r 11:00 strefa euro PKB s.a., wst. 2Q 1,3% r/r 1,0% r/r 11:00 strefa euro Inflacja HICP lipiec 0,2% r/r 0,2% r/r 14:00 Polska Inflacja bez cen żywności i energii lipiec 0,2% r/r 0,2% r/r 14:30 USA Inflacja PPI lipiec -0,7% r/r 15:15 USA Produkcja przemysłowa lipiec 0,3% m/m 0,3% m/m 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych lipiec 78,1% 78,4% 16:00 USA Indeks Uniwersytetu Michigan, wst. sierpień 95,0 93,1 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM
poniedziałek, 10 sierpnia 15 r. Biuro Maklerskie Banku BPH ul. prof. Michała Życzkowskiego 16 31-864 Kraków Zespół Analiz: Agata Filipowicz-Rybicka kierownik Zespołu Analiz makler papierów wartościowych agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Departament Sprzedaży: Paweł Paprota makler papierów wartościowych pawel.paprota@bph.pl Jacek Marcjanowicz makler papierów wartościowych jacek.marcjanowicz@bph.pl Paweł Sęk specjalista ds. obsługi klienta pawel.sek@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 100% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 15 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM