2008-07-19 Spis treści Stany Zjednoczone 2 Strefa O 5 Japonia 7 Wielka Brytania 7 Szwajcaria 9 Kanada 9 Australia 9 Nowa Zelandia 10 Polska 10 Rynek długu i stopy procentowej 11 Autorskie wskaźniki i indeksy 15 Tabele ekonomiczne 31 Ważne wydarzenia minionego tygodnia Sprzedaż detaliczna w Nowej Zelandii za maj -1,2% m/m Inflacja PPI w Wielkiej Brytanii na wyjściu za czerwiec 10,00% Produkcja przemys łowa w Eurolandzie za maj -0,6 y/y BoJ pozostawił stopy procentowe bez zmian na poziomie 0,5% Czerwcowa inflacja CPI w Wielkiej Brytanii za czerwiec 3,8% y/y Czerwcowa inflacja PPI w USA 9,2 % y/y Sprzedażdetaliczna w USA za czerwiec 0,1% m/m BoC pozostawiłstopę procentową na niezmienionym poziomie 3,00% Czerwcowa inflacja CPI w Niemczech 3,30 y/y Inflacja CPI w USA w czerwcu 5,00% Pozwolenia na nowe budowy w USA w czerwcu 11,60% m/m Rozpoczęcie nowych budów w USA w czerwcu 9,10% m/m Czerwcowa inflacja PPI w Niemczech za czerwiec 6,70% y/y Czerwcowy bilans handlowy w Eurolandzie -4,6 mld Inflacja CPI w Polsce 4,6% za czerwiec Ważne wydarzenia nowego tygodnia Raporty przygotowują Dariusz Zając (J, UK, CH, CDN, AUS, NZ, indeksy, towary) Andrzej Stefaniak (USA, EU, PLN, rynek długu) 21 lipiec inflacja PPI w Australii za 2Q 2008, prognoza 5,3% wobec 4,8% 21 lipiec CPI w Australii za 2Q 2008, prognoza 4,3% wobec 4,2% 23 lipiec inflacja CPI w Kanadzie za czerwiec, prognoza 2,9% wobec 2,2% 23 lipiec decyzja RBNZ w sprawie stóp procentowyc h, prognoza bez zmian na poziomie 8,25% 24 lipiec sprzedażdetaliczna w Wielkiej Brytanii za czerwiec, prognoza 4,40% wobec 8,10% 24 lipiec czerwcowa inflacja CPI w Japonii, prognoza 1,9% wobec 1,3% 24 lipiec wstępny odczyt dynamiki PKB w Wielkiej Brytanii za 2Q 2008, prognoza 1,6% wobec 2,3% 24 lipiec sprzedaż nowych domów w USA za czerwiec, prognoza 503k wobec 512k 1
Stany Zjednoczone Wydarzenia wczorajszego tygodnia niosą za sobą bardzo ciekawe informacje. Po pierwsze to nastawienie rynku giełdowego co do jego średnioterminowych perspektyw, a po drugie nastawienie rynku walutowego co do średnioterminowych losów najważniejszych walut. Oddalenie się indeksu S&P 500 od poziomu 1250 pkt oznaczało, że poziom ten został potwierdzony i kolejny potencjalny poziom wsparcia to okolice 1170 pkt. Spadki na giełdzie w USA w naturalny sposób sprzyjająteraz spadkom na giełdach na całym świecie. Na rynku walutowym także dziejąsię ciekawe rzeczy. Rynek Jena nie reaguje na zachowanie indeksów giełdowych, a wzrost wartości walut o dużym potencjalne pod Carry trade sugeruje, że proces ten postępuje coraz wyraźniej. Widaćto także na rynku Złotego. Okazuje, że dla inwestorów nie ma teraz bezpieczniejszej przystani niżwaluty rynek giełdowy trawi bessa, na rynku obligacji rentowności rosną, a na rynku nieruchomości trwa jeszcze większy kryzys. Pozostają tylko rynek towarowy i rynek walutowy z tym, że inwestorzy zdają sobie sprawę, że na rynku towarowym trwa spekulacyjna bańka, która ma szanse na pęknięcie już wkrótce po Olimpiadzie w C hinach. Uczestnicy rynków wolą więc inwestować na rynku walutowym. Pożyczają walutę niżej oprocentowaną (Jpy, Usd) i kupują walutę wyżej oprocentowaną (Aud, Nzd, Pln, Gbp, Euro, Cad a nawet Chf) i kierują swoje środki na krótkoterminowe depozyty bankowe korzystając tak z dużej płynności tych instrumentów jak i dużej rozbieżności w poziomach stóp procentowych licząc także na aprecjacjękursu. Dlatego też najsilniejsze trendy obecnie panująna parach związanych z Aud i PLN przy czym waluty te są o tyle atrakcyjniejsze dla inwestorów bo kontrakty FRA pokazują, że stopy procentowe w perspektywie kolejnych miesięcy majątam dalej rosnąć (dla NZD stopy mają lekko spadać). Powstaje więc bardzo ciekawa zależność, której przyczyną są bessy na pozostałych rynkach, a skutkiem umacnianie walut o najwyższym oprocentowaniu. Pogłębianie się spadków na giełdach będzie skutkowaćwzmacnianiem tego procesu dlatego bardzo prawdopodobne jest nasilenie tego procesu w kolejnych miesiącach. C o ciekawe nawet gdyby doszło do odwrócenia trendów na rynku giełdowym to jest bardzo prawdopodobne, że nie tylko nie doszłoby do zatrzymania opisanych wyżej procesów na rynkach walutowych ale także do ich wzmocnienia ponieważ inwestorzy jedynie wróciliby do obserwowanego w ostatniej hossie procesu finansowania inwestycji giełdowych przez Jena. Wnioski; prędzej czy później dojdzie do ukształtowania bańki spekulacyjnej na rynkach walutowych, jednak ze względu na początek obserwacji tych tendencji (na rynku Jena proces ten trwa dopiero nieco ponad miesiąc), perspektywę wzrostu stóp procentowych i ich utrzymania na wysokich poziomach (ze względu na wysoką i rosnącą inflację) należy założyć, że w perspektywie najbliższych miesięcy dalej będą rosnąć na wartości takie waluty jak Aud i PLN, w dalszej kolejności Euro, a osłabiaćsiębędzie Jen, i do czasu podwyżek stóp procentowych także Dolar. Złoty umacnia sięcoraz dynamiczniej i dziśrano nie obserwowano już chwilowej korekty na początku sesji. W poprzednim tygodniu Usd/pln osiągnąłpoziom parytetu siły nabywczej 2,0275 co oznacza, że kursy Złotego i Dolara wyrównały się. Każdy spadek pod ten poziom będzie oznaczał, że Dolar jest niedowartościowany, a Złoty przewartościowany. Należy pamiętać, że podobny kurs równowagi dla Eur/pln to dopiero poziom 2,2500 (teraz spot 3,2280), a dla Gbp/pln 3,4600 (teraz spot 4,0650), co oznacza, że ogólnie Złoty jest jeszcze niedowartościowany. C ałościowa tabela kursów według parytetu siły nabywczej znajduje sięna końcu każdego raportu fundamentalnego. Cały ostatni tydzieńbyłpoświecony publikacjom danych o inflacji CPI za czerwiec. Byłto miesiąc bardzo silnych wzrostów cen ropy naftowej dlatego większość prognoz zakładała wyraźny wzrost cen. Okazało się, że inflacja w czerwcu 2
wzrosła ażdo poziomu 5,0 %, prognoza 4,5 %, w maju 4,2 % Nieco lepsze od prognoz okazały siętakże dane o produkcji przemysłowej, w czerwcu wyniosła ona 0 %, prognoza -0,4 %, w maju +0,2 %. Tak silny wzrost inflacji powoduje, że silnie wzrosło prawdopodobieństwo pierwszej podwyżki stóp procentowych w USA. W chwili obecnej kontrakty Fed Funds Futures prognozująpierwsząpodwyżkęo 25 punktów bazowych na grudzieńtego roku. Drugąważnąpublikacjąbyły dane o sprzedaży detalicznej w czerwcu, która okazała sięlepsza +3,0 %, od prognoz 2,7 %, w maju 2,2 % Pojawiające się ożywienie będzie wstępnie widoczne właśnie w sektorze produkcyjnym dlatego w drugiej części roku waga tego wskaźnika będzie rosła. Ze względu na silny wzrost cen surowców wyraźnie wzrosła także inflacja PPI, w czerwcu 8,7 %, prognoza 7,9 %, w maju 7,2 % Na razie nie widać zagrożenia mocniejszym spadkiem sprzedaży detalicznej ponieważ popyt jest teraz stymulowany niższymi stopami procentowymi. Dane te sąjużcałkowicie zignorowane więc nie mająwiększego znaczenia. Inwestorzy otrzymali także dane odnośnie 3
sytuacji gospodarczej w największych miastach na wschodnim wybrzeżu USA, okazało się, że wskaźnik NY Empire wyniósł- 4,9 pkt, prognoza -4,0 pkt, w czerwcu -8,7 pkt; Fed Filadelfia -16,3 pkt, prognoza -15,2 pkt, w czerwcu -17,1 pkt To jużdrugi pozytywny odczyt co oznacza, że sytuacja w lipcu znacznie się poprawia. Podtrzymanie tej tendencji pozwoli realniej myśleć o rodzącym się ożywieniu gospodarczym. Dane o znaku ujemnym są już w cenach. Każdy odczyt dodatni będzie przyjęty bardzo ciepło, zwłaszcza przez inwestorów na rynku akcji. Największym zaskoczeniem były jednak dane z rynku nieruchomości (rozpoczęte nowe budowy), które okazały się znaczenie lepsze 1066k, od prognoz 960k, w maju 977k Zupełnie neutralne były także dane o przepływach kapitałowych, które okazały się takie same 67,0 mld Usd jak prognozy 65,0 mld Usd, w maju 115,1 mld Usd. Dane są jednak bez znaczenia ponieważ są zbliżone wielkościądo ujemnego bilansu handlowego. Pozytywną niespodzianką okazał się także cotygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy, który znów okazałsięlepszy 366k, od prognoz 380k, poprzednio 346k Warto zauważyć jak wyraźnie wartość danych na wykresie zbliżyła się do swojej rocznej średniej kroczącej. To pierwszy realny sygnał, że rozpoczyna się korekta w ostatniej bessie, zdecydowanie zwiększający szanse na większą korektęna rynku akcji. 4
W następnym tygodniu danych makroekonomicznych będzie bardzo niewiele. Najważniejsze z nich to dane z rynku nieruchomości. Pierwsze to czerwcowa sprzedaż nowych domów, prognoza 503k, w maju 512k. poprzednio 56,6 pkt. Dane złe sąjużw cenie, lepsze jeszcze nie. Oraz sprzedażdomów na rynku wtórnym 4,93 mln, w maju 4,99 mln Najmniej znaczące dane w tym tygodniu to czerwcowy odczyt dynamiki wzrostu zamówień na dobra trwałego użytku, prognoza +0,1 %, w maju 0,0 % Odczyty lepsze od prognoz będą bardzo mile przyjęte przez rynki finansowe zwłaszcza przez rynek giełdowy. Jeśli sytuacja na rynku nieruchomości rzeczywiście siępolepsza to lepszy od prognoz będzie także odczyt lipcowych danych o zaufaniu konsumentów, prognoza 56,3 pkt, Dane nie mają znaczenia i będą zignorowane jeśli tylko nie będą zbytnio odbiegać od prognoz. Strefa O Najważniejsza publikacją ostatniego tygodnia były oczywiście dane o inflacji CPI w czerwcu, 5
które okazały się takie same +4,0 % jak prognozy +4,0 %, w maju +3,8 % Nieco gorsze -4,6 mld Euro od prognoz -1,5 mld Euro, w kwietniu +2,2 mld Euro były dane o bilansie handlowym. Dane sprzyjająoczywiście umocnieniu Euro ze względu na wzrost prawdopodobieństwa kolejnych podwyżek stóp procentowych w Eurolandzie. Drugąważnąpublikacjąbyły dane o produkcji przemysłowej, która niespodziewanie spadła w czerwcu mocniej -0,6 %, niż zakładały prognozy +0,3 %, w maju po rewizji +4,0 % Dane były jednak jużcałkowicie w cenach. W nadchodzącym tygodniu będzie niewiele danych makroekonomicznych. Najważniejsze to lipcowe odczyty wskaźników PMI; sektora przemysłowego prognoza 48,7 pkt, w czerwcu 49,2 pkt Tak słaby odczyt to bardzo poważny sygnał, że rozpoczyna się okres spowolnienia gospodarczego w Eurolandzie. Oraz sektora usług prognoza 48,8 pkt, w czerwcu 49,1 pkt 6
Trwa wyraźny okres spowolnienia gospodarczego w Eurolandzie dlatego należy oczekiwać danych znacznie gorszych od prognoz co nie będzie sprzyjaćeuro. Japonia Bank centralny Japonii pozostawił główną stope procentową bez zmian na poziomie 0,50%. Wielka Brytania W Wielkiej Brytanii ciągle mamy do czynienia ze złymi danymi. Tym razem dane odnośnie inflacji producentów także nie napawają optymizmem co do tego jak będzie się kształtowałprzyszła inflacja konsumentów. Inflacja PPI na wejściu wyniosła w czerwcu 2,10% m/m. W ujęciu rocznym inflacja wzrosła do poziomu 30,3%!!! Rynek oczekuje, że stopy pozostaną bez zmian pomimo obaw co do wzrostu inflacji. Widać to między innymi po tym, że banki zaczynają coraz śmielej oferować swoim klientom kredyty w jenach. 7
Na tak wysokąinflacjęma niewątpliwie wpływ wzrostu cen surowców a głównie ropy naftowej. Ceny na wyjściu także bardzo silnie wzrosły. W czerwcu wzrost w ujęciu miesięcznym wyniósł0,90% a w ujęciu rocznym inflacja sięgnęła już10,00%. Kolejny odczyt dotyczyłwłaśnie inflacji C PI. Tak jak przewidująprognozy, inflacja stale rośnie w Wielkiej Brytanii. W ujęciu miesięcznym ceny w czerwcu wzrosły o 0,7%. W skali roku inflacja wyniosła 3,80%. 8
Lekko rośnie współczynnik wykorzystania zasiłków dla bezrobotnych. C zyżby była to kolejna oznaka słabnącej gospodarki? W mediach ukazała się nawet informacja, że wielu Brytyjczyków opuszcza kraj by pracowaći mieszkaćpoza granicami Wielkiej Brytanii a emigracja ta jest wyższa niżpolska. Jeśli jest to prawda to mamy do czynienia z bardzo ciekawym zjawiskiem. Szwajcaria W minionym tygodniu nie było istotnych danych ze Szwajcarii. Kanada Tak jak oczekiwano bank centralny pozostawił główną stopę procentową na niezmienionym poziomie 3,00%. Calimant Count mierzy ilość ludzi którzy zgłaszają zapotrzebowanie do zasiłków dla bezrobotnych zatem jest to wskaźnik wyprzedzający współczynnik bezrobocia. W czerwcu współczynnik bezrobotnych wyniósł 2,6%. Jeśli chodzi o podziałna płcie, wśród mężczyzn kształtuje sięna poziomie 3,50% a w śród kobiet 1,50%. Australia W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. 9
Nowa Zelandia W maju odnotowano spadek w dynamice sprzedaży detalicznej w ujęciu miesięcznym. Sprzedaż detaliczna była w maju niższa o 1,2% w porównaniu do kwietnia. Wśród produktów największy spadek w sprzedaży detalicznej odnotowano: meble i pokrycia podłóg (-18,8%), motory (-19,0%), produkty do rekreacji (-10,0%). Największy wzrost sprzedaży odnotowano natomiast w: sprzedaż w barach i klubach (10,4%), buty (11,3%), paliwo do samochodów (25,7%). Wzrost inflacji na świecie nie pozostaje obojętny także dla Nowej Zelandii, gdzie także odnotowano wzrost cen. W 2Q 2008 ceny wzrosły w porównaniu do 1Q o 1,4%. W porównaniu do 2Q 2007 ceny okazały się wyższe o 4,00%. Polska W ostatnim tygodniu także dla Polski najważniejsze były dane makroekonomiczne o inflacji CPI w czerwcu, które okazały sięwyższe 4,6 %, od prognoz 4,5 %, w maju 4,4 % 10
W następnym tygodniu najważ niejsze będą dane o sprzedaż y detalicznej prognoza 15,9 %, w maju 14,9 % Wypowiedzi ekonomistów banku centralnego sugerują, że w końcówce wakacji inflacja przekroczy poziom 5 % co w naturalny sposób sprzyja umocnieniu Zł otego ze względu na dalsze podwyżki stóp procentowych. Inwestorzy poznali takż e dane o produkcji przemysł owej, które okazał y się w czerwcu nieco gorsze 7,2 %, od prognoz 9,6 %, w maju po rewizji 2,4 %. Każdy odczyt większy od 10 % będzie sprzyjał Zł otemu. Mniej istotne sądane o bezrobociu w czerwcu, prognoza 9,6 %, w maju 10,0 %. Dane sąjużcał kowicie zdyskontowane więc nie będąmiał y wpł ywu na rynki. Rynek dł ugu i stopy procentowej Pomimo danych o inflacji na rynku dł ugu znów niewiele sięwydarzył o a krzywa lekko opadał a. Wraz ze spadającą produkcją przemysł ową w Niemczech spadać też będzie dynamika w Polsce. Na razie każdy odczyt większy niż5 % to sygnał, że gospodarka Polski ma siędobrze. 11
Krzywa dalej opada co oznacza, ż e nieco oddala się w czasie perspektywa pierwszej podwyż ki stóp procentowej, która w chwili planowana jest na grudzień2008 roku. W ujęciu miesięcznym spadek rentowności jest bardzo dobrze widoczny. Po danych o inflacji C PI rentownoś ci polskich obligacji dalej utrzymują się na nieco niż szych poziomach niż przed tygodniem co sugeruje kontynuacje korekty. Na rynku przyszł ej stopy procentowej obserwowane sąnastępujące zjawiska. Lekki wzrost rentownoś ci nie zmienia na razie sytuacji na wykresach. 12
W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 5,50 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzy podwyż ki stóp procentowych z 0,50 % do 1,25 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Jenach i kontynuacja zamykania pozycji typu carry trade względem większości innych walut. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa siępodwyżek stóp procentowych do 3,25 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Usd. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje podwyżki stóp do poziomu 3,50 %. 13
W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa siępodwyż ki stóp do poziomu 6,50 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się wzrostu stóp do poziomu 8,25 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Aud. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięstóp na poziomie 8,00 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 4,25 %. 14
W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzech podwyżek stóp procentowych z 6,00 % do 6,75 %. Oczekiwany jest mocny wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Pln. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. Autorskie wskaźniki i inde ksy Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /USD, USD/JPY, USD/C HF, GBP/USD, USD/CAD, AUD/USD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartośćdolara drastycznie spadł a w latach 2001-2007. Obecnie obserwujemy, że trend ten może ulec zmianie. Majowe umocnienie dolara może to potwierdzać. (aktualizacja 01.05.2008) W dziale tym zamieszczaćbędziemy wszelkie wskaźniki czy indeksy których autorami jesteś my my sami. Mogą to być zarówno wskaźniki oraz indeksy oparte na cenach jednak w gł ównej mierze skupiaćsiębędziemy na indeksach bądź wskaźnikach makroekonomicznych. Na dobry początek przedstawimy indeksy walutowe, które pokazują sił ę danej waluty. Nazwaliśmy je dlatego Currency Strenght Index. USD Index W ostatnim okresie nastąpił y także duż e wahania na indeksie w ujęciu m/m co wskazuje na to, że dolar amerykański stałsię obiektem wzmożonej wymiany. 15
Index W przeciwieństwie do USD, tutaj mamy do czynienia z mał a amplitudąwahańcen indeksu. Jednak wahania sąjednostajne dodatnie. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /USD, /JPY, /C HF, /GBP, /CAD, /AUD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, ż e wartość drastycznie wzrasta w latach 2001-2007. Nie widać jednak w przeciwieństwie do indeksu USD, żeby miał o tu dojść do poważnych zmian. w skali globalnej nadal wydaje sięsilne. GBP Index 16
Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: GBP/USD, /GBP, GBP/C HF, GBP/JPY, GBP/CAD, AUD/GBP przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, że wartość GBP spada. Korekta do poziomu 2,50 o której pisaliś my wcześniej już się zrealizował a. Oczekujemy zatem, że dojdzie do korekty także na GBP. Jednak w dł ugim terminie i biorąc pod uwagę dane makro z Wielkiej Brytanii, spodziewajmy siędalszego osł abienia funta. JPY Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/JPY, GBP/JPY, C HF/JPY, /JPY, CAD/JPY, AUD/JPY przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Carry trade dział a bardzo mocno od 2000 roku. Generalnie nie ma na razie oznak zmiany tego nastawienia jednak na indeksie obserwujemy lekkąkorektę. 17
Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/C HF, GBP/C HF, C HF/JPY, /C HF, CAD/C HF, AUD/C HF przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Wyraźne umocnienie globalne franka wykorzystywane jest przez inwestorów obawiających sięryzyka. Frank podobnie jak zł oto jest instrumentem wykorzystywanym do inwestycji w ciężkich okresach dla gospodarki światowej. W zmianach rocznych widać wyraźnie, że coraz silniej przebijamy poziom 0,00. Czyż by miał o to oznaczaćzmierzch carry trade? CHF Index 18
CAD Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: USD/CAD, GBP/CAD, CAD/JPY, /C AD, C AD/C HF, AUD/CAD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Zaczynamy powolne osł abienie sięcad. Może to zbiec się z umocnieniem się USD na światowych rynkach. Jeśli dane makro będą świadczył y o tym, że kryzys mamy jużza sobą spodziewajmy się, ż e zobaczymy 3,00 na indeksie. O ile zmiany y/y jeszcze tego nie pokazują, to sam indeks i naniesiona na nim średnia wskazują na możliwoś ćzmiany nastawienia do waluty kanadyjskiej co oznacza dł ugoterminowąsprzedażtej waluty. AUD Index 19
Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: AUD/USD, AUD/JPY, AUD/C HF, GBP/AUD, AUD/CAD, /AUD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, że technicznie trend na dolarze australijskim moż e ulec zmianie lub większej korekcie. Na podstawie danych publikowanych przez banki centralne najważniejszych państw świata został y stworzone prognozy realnej stopy procentowej. Realna stopa procentowa obejmuje obecną cenę pieniądza oraz oczekiwania odnośnie przyszł ej inflacji dla okresu rok w przód, przedstawione w trzech formach; a) krótkoterminowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, b) rynkowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, c) różnica między a) i b) nazwana spreadem. Poniżej znajdują się wykresy realnych stóp procentowych na luty: 20
21
to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnić się względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad /USD (O waluta bazowa, USD waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentową różnicę między realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyść waluty bazowej, wartoś ci ujemne dział ająna korzyśćwaluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwoś ć dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) moż e być interpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjności waluty kwotowanej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. Poniżej znajdują się różnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie 22
Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. 23
Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 24
Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 25
Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się różnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnićsię względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad /USD (O waluta bazowa, USD waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentowąróżnicęmiędzy realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyś ćwaluty bazowej, wartości ujemne dział ają na korzyść waluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwośćdalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) może byćinterpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwośćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty kwotowanej a tym samym możliwość jej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Prawdopodobne są wzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 26
Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 27
Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 28
Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się tabele z wyliczonymi kursami poszczególnych par walutowych względem parytetu sił y nabywczej oraz odchyleniem obecnej wartości od parytetu. Tabele został y wzorowane na BigMac Prices stworzonych przez magazyn The Economist. Przy cenach hamburgera BigMac z lipca 2007 roku oraz aktualnych kursach par walutowych. Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Hamburger BigMac jest produktem globalnym, czyli jest dostępny na cał ym świecie, jest standaryzowany co oznacza, że na cał ym świecie jest on taki sam, jego cena jest taka sama w każ dej części danego kraju oraz jest on produktem zawierającym w sobie różne skł adniki, a koszty stał e i koszty zmienne, które z kolei sąróżne dla każdego państwa pozwalają porównaćsił ęnabywcząwalut różnych państw. Jak interpretowaćtabele? USD/PLN USD waluta bazowa (waluta po lewej stronie uł amka) PLN waluta kwotowana (waluta po prawej stronie uł amka) Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Jeśli za 1 Dolara trzeba zapł acić 2,41 PLN (USD/PLN 2,41) to przy cenie za hamburgera BigMac 3,41 Usd w USA i 6,90 PLN w Polsce można wyliczyć wartość USD/PLN z uwzględnieniem sił y nabywczej. Wartość USD/PLN po nabywczej wynosi 2,0245. uwzględnieniu sił y Przyrównując aktualnąwartośćusd/pln 2,4100 do wartoś ci USD/PLN po uwzględnieniu sił y nabywczej wychodzi, że Dolar jest przewartościowany względem Zł otego o 16,11 %. 29
Zakł adając, że kursy będą dążyć do punktu równowagi należy oczekiwać albo wzrostu wartości Zł otego (spadków USD/PLN), albo spadku cen hamburgera BigMac w USA. Jako że bardziej prawdopodobny jest spadek Usd/pln niżspadek cen hamburgera BigMac w USA należy zał oż yć, ż e Zł oty będzie się umacniał. Dodatnie odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, że w dł ugim terminie należ y oczekiwaćspadków danej pary. Ujemne odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, że w dł ugim terminie należ y oczekiwaćwzrostów danej pary. Najw ażniejsze pary PLN Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej CHF/PLN /PLN GBP/PLN USD/PLN koszyk PLN CHF/JPY /JPY GBP/JPY /USD USD/JPY AUD/JPY /GBP GBP/USD GBP/CA D AUD/USD USD/CA D GBP/CHF USD/CHF 2,2251 1,0952 50,78% 3,5770 2,2549 36,96% 4,7437 3,4673 26,91% 2,4120 2,0235 16,11% 2,9945 2,1392 28,56% Najpopularniejsze pary w alutow e Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej 98,83 158,87 210,69 1,4830 107,13 98,77 0,7541 1,9667 1,9923 0,9220 1,0130 2,1319 1,0840 44,44 91,50 140,70 1,1144 82,11 81,16 0,6503 1,7136 1,9497 0,9884 1,1378 3,1658 1,8475 55,03% 42,41% 33,22% 24,86% 23,35% 17,83% 13,76% 12,87% 2,13% -7,20% -12,32% -48,50% -70,43% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na SPADKI /CNY CHF/JPY USD/CNY /RUB CHF/PLN USD/UA H SEK/PLN /JPY /SKK USD/RUB /PLN GBP/JPY /CZK /A UD koszyk PLN GBP/PLN /HUF index PLN /USD USD/JPY USD/SKK GBP/A UD AUD/JPY USD/LTL USD/PLN /CA D HUF/PLN /GBP GBP/USD CZK/PLN NZ D/USD USD/CZK GBP/CA D USD/HUF Obecny Kurs w g sił y kurs nabywczej 10,5987 3,5948 98,83 44,44 7,1468 3,2258 36,2505 16,9935 2,2251 1,0952 5,1299 2,7126 0,3841 0,2091 158,87 91,50 32,9523 20,0327 24,4440 15,2493 3,5770 2,2549 210,69 140,70 25,0316 17,2876 1,6085 1,1275 66,08% 55,03% 54,86% 53,12% 50,78% 47,12% 45,56% 42,41% 39,21% 37,62% 36,96% 33,22% 30,94% 29,90% 2,9945 4,7437 265,3829 3,0418 1,4830 2,1392 3,4673 196,0784 2,2610 1,1144 28,56% 26,91% 26,11% 25,67% 24,86% 107,13 22,2200 2,1331 98,77 2,3378 2,4120 1,5023 1,3479 0,7541 1,9667 14,2899 0,8082 16,8790 1,9923 178,9500 82,11 17,9765 1,7337 81,16 1,9355 2,0235 1,2680 1,1500 0,6503 1,7136 13,0435 0,7413 15,5132 1,9497 175,9531 23,35% 19,10% 18,72% 17,83% 17,21% 16,11% 15,60% 14,68% 13,76% 12,87% 8,72% 8,28% 8,09% 2,13% 1,67% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na WZROSTY CNY/PLN AUD/CHF USD/CHF Obecny kurs Kurs w g sił y nabywczej 0,3375 0,6273-85,86% 0,9994 1,8261-82,71% 1,0840 1,8475-70,43% 30
UAH/PLN USD/SEK GBP/CHF RUB/PLN /CHF AUD/CA D AUD/NZ D USD/TRY USD/CA D JPY/PLN 0,4702 6,2796 2,1319 9,8675 1,6076 0,9340 1,1408 1,2130 1,0130 2,2515 0,7459 9,6774 3,1658 13,2692 2,0588 1,1246 1,3333 1,3930 1,1378 2,4643-58,65% -54,11% -48,50% -34,47% -28,07% -20,41% -16,88% -14,84% -12,32% -9,45% index PLN (krajów rozw ijających się) AUD/USD NZ D/GBP SKK/PLN LTL/PLN 3,4797 0,9220 0,4109 0,1086 1,0317 3,7754 0,9884 0,4326 0,1126 1,0455-8,50% -7,20% -5,27% -3,69% -1,33% Legenda: USD - dolar amerykański - euro JPY - jen japoński CHF - frank szwajcarski GBP - funt brytyjski CAD - dolar kanadyjski AUD - dolar australijski PLN - polski zł oty CNY - chiński juan RUB - rosyjski rubel UAH - ukraińska hryw na SEK - szw edzka korona SKK - sł ow acka korona CZK - czeska korona HUF- w ęgierski forint LTL - litewski lit NZ D - now ozelandzki dolar TRY - turecka lira koszyk PLN - skł ada sięz USDPLN i PLN index PLN - skł ada sięz USDPLN, PLN, GBPPLN, CHFPLN i JPY PLN index PLN (krajów rozwijających się) - skł ada się z CNY PLN, CZKPLN, HUFPLN, LTLPLN, SKKPLN, RUBPLN, UAHPLN W tym tygodniu Niedziela, 13.07.2008 GMT 22:45 Ccy NZD 23:01 GBP 23:01 GBP Ev ents Visitor Arrivals (JUN) Rightmove House Prices (MoM) (JUL) Rightmove House Prices (YoY) (JUL) Consensus Previous -9.4% Ev ents Producer Price Index (QoQ) (2Q) Producer Price Index (YoY) (2Q) New Motor Vehicle Sales (MoM) (JUN) New Motor Vehicle Sales (YoY) (JUN) Credit Card Spending (YoY) (JUN) Consensus Previous 1.6% 1.9% 5.3% 4.8% -- -1.2% -- 0.1% Poniedział ek, 14.07.2008 GMT 01:30 01:30 Ccy AUD AUD 01:30 AUD 01:30 03:00 AUD NZD -- -1.6% --- 2.6% 5.9% 31
07:00 CHF 07:00 CHF 07:15 CHF 07:15 14:00 CHF USD 23:50 JPY Money Supply M3 (YoY) (JUN) Real Estate Index Family Homes (2Q) Producer & Import Prices (MoM) (JUN) Producer & Import Prices (YoY) (JUN) Leading Indicators (JUN) All Industry Activity Index (MoM) (MAY) -- 2.6% -- 340.4 0.5% 1.2% 4.4% -0.1% 3.9% 0.1% 0.4% 0.8% Ev ents DEWR Skilled Vacancies (MoM) (JUL) Consumer Prices (QoQ) (2Q) Consumer Prices (YoY) (2Q) Reserve Bank of Australia Trimmed Mean (QoQ) (2Q) Reserve Bank of Australia Trimmed Mean (YoY) (2Q) Reserve Bank of Australia Weighted Median (QoQ) (2Q) Reserve Bank of Australia Weighted Median (YoY) (2Q) French Consumer Spending (MoM) (JUN) French Consumer Spending (YoY) (JUN) Italian Retail Sales s.a. (MoM) (MAY) Italian Retail Sales (YoY) (MAY) Bank of England Minutes BBA Loans for House Purchase (JUN) Euro-Zone Industrial New Orders s.a. (MoM) (MAY) Euro-Zone Industrial New Orders (YoY) (MAY) U.K. CBI Quarterly Industrial Trends (JUL) Consumer Price Index (MoM) (JUN) Consumer Price Index (YoY) (JUN) Bank of Canada Consumer Price Index Core (MoM) (JUN) Bank of Canada Consumer Price Index Core (YoY) (JUN) MBA Mortgage Applications (JUL 18) Fed's Mishkin Speaks at Bank of Canada Conference Fed's Kohn Speaks on Transparency at Bank of Canada Conference Fed's Beige Book Reserve Bank of New Zealand Rate Decision Merchandise Trade Balance Total (yen) (JUN) Adjusted Merchandise Trade Balance (yen) (JUN) Consensus -1.3% 4.3% 1.1% 4.2% Previous -0.1% 1.3% 4.2% 1.2% 4.1% 1.1% 1.3% 4.4% -0.6% 1.4% 0.0% -0.4% ---1.0% 3.2% -0.5% 2.9% 4.4% 2.0% 3.1% 0.0% -2.3% -27968 2.5% 11.7% -1.0% 2.2% 0.1% 0.3% 1.6% --- 1.5% 1.7% -- --8.25% 506.0B 270.0B --8.25% 365.6B 642.3B Wtorek, 15.07.2008 Środa, 16.07.2008 GMT 01:00 01:30 01:30 01:30 01:30 Ccy AUD AUD AUD AUD AUD 01:30 AUD 01:30 06:45 06:45 08:00 08:00 08:30 08:30 09:00 09:00 10:00 11:00 11:00 AUD GBP GBP GBP CAD CAD 11:00 CAD 11:00 11:00 13:00 CAD USD USD 15:15 18:00 21:00 23:50 23:50 USD USD NZD JPY JPY E-mail: afs@w gt.com.pl 32
Czw artek, 17.07.2008 GMT Ccy 01:00 06:45 06:45 06:45 JPY 07:00 07:00 07:30 07:30 07:30 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30 08:30 12:30 12:30 14:00 14:00 GBP GBP USD USD USD USD 14:00 23:30 USD JPY 23:30 JPY 23:30 23:30 JPY JPY 23:30 JPY 23:30 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 JPY JPY JPY JPY JPY JPY Ev ents BOJ Board Member Atsushi Mizuno to Speak in Aomori City French Business Confidence Indicator (JUL) French Production Outlook Indicator (JUL) French Own-Company Production Outlook (JUL) French Purchasing Manager Index Manufacturing (JUL P) French Purchasing Manager Index Services (JUL P) German Purchasing Manager Index Manufacturing (JUL A) German Purchasing Manager Index Services (JUL A) Italian Business Confidence (JUL) German IFO - Expectations (JUL) German IFO - Business Climate (JUL) German IFO - Current Asse ssment (JUL) Euro-Zone Current Account s.a. (euros) (MAY) Euro-Zone Current Account n.s.a. (euros) (MAY) Euro-Zone Purchasing Manager Index Manufacturing (JUL A) Euro-Zone Purchasing Manager Index Services (JUL A) Euro-Zone Purchasing Manager Index Composite (JUL A) Retail Sales (MoM) (JUN) Retail Sales (YoY) (JUN) Initial Jobless Claims (JUL 19) Continuing Claims (JUL 12) Existing Home Sales (MoM) (JUN) Existing Home Sales (JUN) NY Fed's Geithner; SEC's Cox to Testify Before House Committee Tokyo Consumer Price Index (YoY) (JUL) Tokyo Consumer Price Index Ex-Fresh Food (YoY) (JUL) Tokyo Consumer Price Index Ex Food; Energy (YoY) (JUL) National Consumer Price Index (YoY) (JUN) National Consumer Price Index Ex-Fresh Food (YoY) (JUN) National Consumer Price Index Ex Food; Energy (YoY) (JUN) Foreign Buying Japan Stocks (yen) (JUL 18) Foreign Buying Japan Bonds (yen) (JUL 18) Japan Buying Foreign Stocks (yen) (JUL 18) Japan Buying Foreign Bonds (yen) (JUL 18) Corporate Service Price (YoY) (JUN) Consensus Previous -100-17 4-10200% -1500% 7 48.8 49.5 49.2 50.1 52 51.5 86.5 93.2 100.2 106.5 --- 52.6 52.1 87.1 94.7 101.3 108.3-0.3B -9.2B 48.7 49.2 48.8 49.1 49-2.60% 4.40% 380K 3200K -1.00% 4.94M 49.3 3.50% 8.10% 366K 3122K 2.00% 4.99M -1.80% -1.50% 1.60% 1.30% 0.40% 1.90% 0.30% 1.30% 1.90% 1.50% 0.00% ----0.60% -0.10% -242.4B 528.2B 12.9B -58.4B 0.60% Piątek,18.07.2008 E-mail: afs@w gt.com.pl 33
GMT 07:30 07:30 08:00 08:00 08:30 08:30 08:30 12:30 12:30 14:00 14:00 14:00 Ccy GBP GBP GBP USD USD USD USD USD Ev ents Italian Retailers' Confidence General (JUL) Italian Services Survey (JUL) Euro-Zone M3 s.a. (3M) (JUN) Euro-Zone M3 s.a. (YoY) (JUN) Gross Domestic Product (QoQ) (2Q A) Gross Domestic Product (YoY) (2Q A) Index of Services (3Mo3M) (MAY) Durable Goods Orders (JUN) Durables Ex Transportation (JUN) U. of Michigan Confidence (JUL F) New Home Sales (MoM) (JUN) New Home Sales (JUN) Consensus --10.4% 10.3% 0.2% 1.6% 0.4% -0.3% -0.2% 56.3-1.8% 503K Previous 107.3 1400% 10.4% 10.5% 0.3% 2.3% 0.3% 0.0% -0.9% 56.6-2.5% 512K Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakter u rek omendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania sięod do kona nia transakcji w o dniesieni u do jakichkolwiek wal ut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią"rekomendacji" l ub " doradztwa" w rozumieni u Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrume ntami fina nsowy mi. Wył ączną odpowiedzial nośćza decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniecha ne na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest równieżwł aścicielem majątkowych praw autorskich do ra portów. W szczególności zabronione jest kopiowa nie, przedr ukowywanie, udostępni anie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w cał ości lub we fragme ntach bez zgo dy autor a. Zgodę taką można uzyskać po prostu pis ząc na adres afs@wgt. E-mail: afs@w gt.com.pl 34