SPIS TREŚCI. W minionym tygodniu

Transkrypt

1 SPIS TREŚCI W minionym tygodniu Stany Zjednoczone 2 Euroland 6 Japonia 6 Wielka Brytania 7 Szwajcaria 8 Kanada 8 Nowa Zelandia 9 Australia 9 Polska 9 Rynek długu i stopy procentowej 11 Tabele 14 KRAJ % CPI Bezrobocie PKB USA 0,25 1,10 6,70-0,50 Euroland 2,50 4,10 7,70 0,60 Anglia 2,00 4,10 5,20 0,30 Japonia 0,10 1,70 3,70-1,80 Szwajcaria 0,50 1,60 2,70 1,60 Kanada 1,50 2,00 6,30 1,20 Australia 4,25 5,00 4,40 1,90 Nowa Zelandia 5,00 5,10 4,30 1,60 Polska 5,75 3,70 8,90 4,80 Wszystkim czytelnikom biuletynu makroekonomicznego życzymy Wesołych Świąt oraz Szczęśliwego Nowego Roku Raporty przygotowują Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl 15 grudzień inflacja CPI w Polsce za listopad, 0,2% m/m oraz 3,7% y/y 15 grudzień przeciętne wynagrodzenie w Polsce za listopad, 3320,94 PLN 15 grudzień produkcja przemysłowa w USA za listopad, -0,6% m/m 15 grudzień wykorzystanie mocy produkcyjnych w USA za listopad, 75,4% 16 grudzień produkcja przemysłowa w Szwajcarii za 3Q 2008, 0,70% y/y 16 grudzień inflacja CPI w Wielkiej Brytanii za listopad, 4,10% y/y 16 grudzień inflacja CPI w USA za listopad, 1,10% y/y 16 grudzień decyzja FED w sprawie stóp procentowych, obniżka z poziomu 0,50% do 0,25% 17 grudzień ostateczny odczyt inflacji CPI w Niemczech za listopad, 1,40% y/y 17 grudzień październikowa stopa bezrobocia instytutu ILO w Wielkiej Brytanii, 6,00% 18 grudzień zamówienia nowych maszyn w Japonii za listopad, -62,10% y/y 18 grudzień bilans handlowy w Szwajcarii za listopad 2,15 mld CHF 18 grudzień październikowa sprzedaż detaliczna w Szwajcarii, 2,90% y/y 18 grudzień listopadowa sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii, 1,50% y/y 18 grudzień październikowy bilans handlowy w Eurolandzie, 0,9 mld EUR 19 grudzień decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, obniżka z poziomu 0,30% do 0,10% 19 grudzień inflacja PPI w Niemczech za listopad, 5,30% y/y 19 grudzień inflacja CPI w Kanadzie za listopad, 2,00% y/y W tym tygodniu 21 grudzień bilans na rachunku bieżącym w Nowej Zelandii za 3Q 2008, prognoza -6,00 mld NZD wobec -3,91 mld NZD 22 grudzień nowe zamówienia w sektorze przemysłowym w Eurolandzie za październik, prognoza -9,8% y/y wobec -1,1% y/y 22 grudzień dynamika PKB w 3Q 2008 w Nowej Zelandii, prognoza -0,1% y/y wobec 1,0% y/y 23 grudzień ostateczny odczyt dynamiki PKB w Wielkiej Brytanii za 3Q 2008, prognoza 0,3% y/y wobec 0,3% y/y 23 grudzień ostateczny odczyt dynamiki PKB w USA za 3Q 2008, prognoza -0,5% y/y wobec -0,5% y/y 23 grudzień sprzedaż nowych domów w USA za listopad, prognoza -3,6% m/m wobec -5,3% m/m 24 grudzień przychody ludności za listopad w USA, prognoza 0,0% wobec 0,3% 24 grudzień wydatki ludności za listopad w USA, prognoza - 0,7% wobec -1,0% 25 grudzień inflacja CPI w Japonii za listopad, prognoza 1,1% y/y wobec 1,7% y/y 25 grudzień stopa bezrobocia w Japonii za listopad, prognoza 4,0% wobec 3,7% 25 grudzień pierwszy odczyt produkcji przemysłowej w Japonii za listopad, prognoza -15,0% y/y wobec -7,1% y/y 1

2 STANY ZJEDNOCZONE Fed obniżył stopy o niestandardową wartość obniżka została sprowadzona do przedziału pb co oznacza, że podstawowa stopa procentowa wynosi od ostatniego wtorku między 0 a 0,25 %. Zapowiedziano także, że bank centralny będzie prowadził także niestandardową politykę opartą przede wszystkim na operacjach otwartego rynku. Fed bardzo obawia się deflacji jako procesu długotrwałego, który mógłby zagrozić gospodarce USA jako gospodarce opartej przede wszystkim na konsumpcji. Deflacja w pierwszej połowie przyszłego roku jest jednak już w cenach. Rynki zareagowały gwałtownym wzrostem zmienności. Rynek akcji zanotował dynamiczny wzrost, rentowności obligacji spadły, natomiast reakcja rynku Dolara była znacznie silniejsza niż wcześniej można było zakładać. Dolar stał się więc walutą o najniższej stopie procentowej spośród wszystkich krajów, które mają znaczenie w świecie. Stopy procentowe będą mniejsze nawet niż w Japonii (gdzie teraz stopa procentowa wynosi 0,1 %) co będzie w praktyce oznaczało, że Dolary będą rozdawane za darmo. Niesamowity dostęp do taniego kredytu ma być stymulantem kolejnego ożywienia gospodarczego w USA kraju, gdzie ponad 70 % PKB wytwarzany jest w usługach napędzanych przez wydatki konsumpcyjne. Obniżenie stopy procentowej w dolarze do poziomu 0,25 % będzie niosło ze sobą poważne skutki na rynku Forex. Już od dwóch tygodni Eur/usd dość wyraźnie rośnie co jest związane z dyskontowaniem tego wydarzenia. Można się spodziewać, że ruch ten jest dopiero początkiem impulsu, który ponownie wydźwignie rynek do poziomu 1,60 w perspektywie kolejnych miesięcy. waluty. Ostatecznym potwierdzeniem tej tezy byłby fakt spadków wartości tej waluty w przypadku wzrostów na giełdach. Więc warto odpowiedzieć sobie na pytanie czy obecne wzrosty na Eur/usd nie są zapowiedzią silniejszej korekty wzrostowej na rynku akcji Ostatnio były wyprzedawane; Dolar oraz Funt. Dolar ze oczywistych względów zupełnego braku wartości, inwestorzy pożyczali Dolara, by natychmiast go sprzedać i kupić inne waluty stąd też rekordowa zmienność na Eur/usd. Funt był sprzedawany z nieco innych powodów tu dyskontowane jest to, że stopy procentowe dopiero spadną do poziomów poniżej 1 %. Kupowane były; Frank to jedna z tych niewielu walut, które były kupowane po każdej cenie. Skalę i siłę aprecjacji Franka (ponad 7 % aprecjacji tej waluty w ciągu 48 godzin) najlepiej pokazuje zachowanie Eur/chf, która to para silnie spadała pomimo tego, że Euro było drugą walutą mocno kupowaną względem wszystkich innych (poza Frankiem). Euro wciąż płaci 2,5 % stąd też spora presja na kupno aktywów denominowanych w tej walucie. Trzecią walutą kupowaną był Jen, który wczoraj stracił miano waluty pod carry trade, a w połączeniu z postępującym procesem delewarowania należy spodziewać się aprecjacji tej waluty w kolejnych tygodniach. Pomimo wysokich stóp procentowych słabnie także Złoty. Należy być świadomym, że do końca roku Złoty pozostanie słaby ze względu na to, ze pozycje zamykane są przez firmy, które w dobie powiedzenia, że gotówka jest bogiem będą upłynniały wszystko co możliwe, by wykazać na koniec roku w bilansach jak najwięcej wolnej gotówki. Większy ruch na Złotym jest bardzo prawdopodobny dopiero na początku nowego roku. Stopa procentowa na poziomie 0,25 % będzie oznaczała, że rynek będzie zadłużał się w Dolarze, by finansować inne inwestycje dlatego też proces carry trade powinien być szczególnie widoczny na tej walucie czego przedsmakiem było zachowanie Eurodolara w ostatnim półroczu, gdy spadki na giełdach wiązały się z umocnieniem amerykańskiej W poprzednim tygodniu najważniejsza była decyzja FED w sprawie stóp procentowych. Od ostatniego tygodnia oficjalna stopa procentowa wynosi 0,25 %, prognoza 0,50 %, poprzednio 1,0 %. 2

3 FED wyczerpał już amunicje związaną z typową polityką monetarną, zapowiedział, że kolejne posunięcia wiązać się będą przede wszystkim z operacjami otwartego rynku. Bardzo dynamicznie spada inflacja w listopadzie inflacja CPI wyniosła +1,1 %, prognoza +1,5 %, poprzednio +3,7 % Spadła dynamika wzrostu produkcji przemysłowej. Bardzo słaby odczyt to sygnał pogłębiania się złej sytuacji amerykańskiej gospodarce. Nieco lepsze od prognoz okazały się wskaźniki pokazujące stan gospodarki w największych miastach wschodniego wybrzeża USA. Wskaźnik NY Empire w grudniu osiąga -25,7 pkt, prognoza -27,0 pkt, poprzednio -25,4 pkt Należy oczekiwać, że już w grudniu wystąpi deflacja, co właśnie teraz dyskontują inwestorzy na rynku długu. W listopadzie bardziej -5,5 % niż zakładały prognozy -5,4 %, poprzednio -4,5 % A wskaźnik Fed Filadelfia -32,9 pkt, prognoza -40,0 pkt, poprzednio -39,3 pkt 3

4 Bardzo ciekawe będą odczyty tego wskaźnika w pierwszych miesiącach nowego roku. Cotygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy wciąż pozostaje wiele do życzenia 554k, prognoza 550k, poprzednio 575k Natomiast rozpoczęte budowy osiągnęły wielkość 625k, prognoza 700k, poprzednio 771k Sytuacja w gospodarce wciąż jest zła i wskaźnik ten to potwierdza. Wskaźniki z rynku pracy najszybciej zareagują na rodzące się ożywienie gospodarcze. Pierwsze z listopadowych danych z rynku nieruchomości są wręcz tragiczne, pozwolenia na budowę spadły do poziomu 616k, prognoza 700k, poprzednio 730k Dane są wręcz fatalne, należy liczyć się, że także i ten okres zimowy będzie przebiegał pod znakiem bessy na rynku nieruchomości. W przyszłym tygodniu najważniejsze będą ostatecznie zweryfikowane dane o dynamice wzrostu PKB w USA, prognoza -0,5 %, poprzednio -0,5 %. 4

5 Dane są już znane więc nie wywołają większej reakcji. Należy zakładać, że ujemna dynamika wzrostu PKB w III kwartale 2008 roku będzie przygrywką do wręcz fatalnych danych za IV kwartał. Inwestorzy poznają także grudniowy odczyt wskaźnika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, prognoza 58,7 pkt, poprzednio 59,1 pkt Złe dane są już zdyskontowane, dlatego też nie mają one większego znaczenia. Na koniec dane z rynku nieruchomości składające się z listopadowych danych o sprzedaży domów na rynku pierwotnym, prognoza 415k, poprzednio 433k Dane są już drugim odczytem jednak jego znaczenie jest duże ze względu na fakt, że odnoszą się do samego kulminacyjnego momentu zakupów przedświątecznych. Oraz danych o sprzedaży domów na rynku wtórnym, prognoza 4,93 mln, poprzednio 4,98 mln. Zupełnie bez znaczenia są dane odnośnie listopadowej dynamiki wzrostu zamówień na dobra trwałego użytku, prognoza -15,8 %, poprzednio -12,9 % 5

6 Jeśli także dane o już istniejących domach będą równie słabe jak dane o wnioskach i rozpoczętych nowych budowach to może to sprowokować nową falę wyprzedaży na giełdach. Dla sektora usług wskaźnik wyniósł 42,0 pkt, prognoza 41,2 pkt, poprzednio 42,5 pkt. EUROLAND W ubiegłym tygodniu inwestorzy poznali tylko trzy ciekawe publikacje ze strefy Euro. Najważniejsze były dane o bilansie handlowym, który w październiku osiągnął wielkość -1,3 mld Euro, prognoza -4,5 mld Euro, poprzednio -4,4 mld Euro. Sytuacja w gospodarce Eurolandu z każdym miesiącem jest coraz gorsza. W najbliższym tygodniu inwestorzy nie poznają żadnych danych makroekonomicznych ze strefy Euro. JAPONIA Tylko nieco lepsze od prognoz okazały się wrześniowe odczyty wskaźników PMI. Dla sektora przemysłowego wskaźnik wyniósł 34,5 pkt, prognoza 34,3 pkt, poprzednio 35,6 pkt. Najważniejszym wydarzeniem minionego tygodnia w Japonii była niewątpliwie obniżka stóp procentowych przez bank centralny. Tym samym BoJ niemal powrócił do zerowych stóp procentowych. Obecnie Głowna stopa wynosi już 0,10%. Powtórki z carry trade w moim przekonaniu spodziewać się raczej nie należy. Obecnie mamy sytuację wręcz odwrotną to 6

7 wszyscy kupują jena czyli spłacają wcześniej zaciągnięte tam pożyczki pod carry trade. WIELKA BRYTANIA Listopadowa sprzedaż detaliczna nie wygląda jeszcze tak źle jak inne wskaźniki gospodarki brytyjskiej. Odnotowano niewielki wzrost sprzedaży w porównaniu do października, bo wynoszący 0,30%. Jedno z najważniejszych wydarzeń minionego tygodnia nie tylko w gospodarce brytyjskiej odczyt inflacji CPI za listopad. Dane miesięczne pokazują powolny ale systematyczny spadek cen. W listopadzie ceny były niższe od października o 0,10%. W ujęciu rocznym sprzedaż była wyższa o 1,50%. Inflacja roczna w listopadzie wyniosła 4,10% i jest niższa od odczytu październikowego wynoszącego 4,50%. 7

8 SZWAJCARIA W niemal wszystkich opisywanych gospodarkach obserwujemy silne nastroje deflacyjne. Przejawiają się one w początkowej fazie w silnych spadkach wśród inflacji producentów. Podobnie rzecz się ma w przypadku Szwajcarii. Ceny producentów spadły w listopadzie w porównaniu do października o 1,40%. To jeden z największy spadków cen w ostatnim okresie. Teraz, kiedy baryłka zbliża się do poziomu 30 USD za baryłkę obserwujemy silne spadki cen. Listopadowy bilans handlowy był wyższy niż październikowy (nadwyżka). W październiku nadwyżka wynosiła 1,95 mld CHF wobec listopadowej nadwyżki wynoszącej 2,15 mld CHF. Jak widać, niektórym krajom eksport stale rośnie (bądź maleje import) pomimo recesji panującej na rynkach. W ujęciu rocznym ceny były wyższe od tych obserwowanych w listopadzie 2007 o 1,10%. W tym przypadku także obserwujemy tendencję spadkową. Sprzedaż detaliczna w porównaniu do października 2007 wzrosła zaledwie o 2,90% (przypominamy, że we wrześniu wzrost wynosił aż 6,40%). Dzięki takiemu zachowaniu można teraz idealnie zobaczyć jak duży wpływ na ceny ma cena ropy naftowej. Kiedy cena ropy kształtowała się w okolicach 140 USD za baryłkę obserwowaliśmy szczyty inflacyjne. KANADA Bardzo uważnie obserwujemy sprzedaż detaliczną we wszystkich krajach. To pierwszy sygnał ewentualnego spowolnienia 8

9 gospodarczego w kraju. niestety w Kanadzie, w sprzedaż w październiku, w porównaniu do listopada spadła o 0,90%. NOWA ZELANDIA Ostatnie istotne dane z Kanady dotyczyły odczytu inflacji CPI za listopad. Ceny w ujęciu miesięcznym spadły o 0,30%. Co jest analogiczne z innymi gospodarkami. W ujęciu rocznym inflacja wyniosła 2,00%. W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Nowej Zelandii. AUSTRALIA W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Australii. POLSKA W ostatnim tygodniu inwestorzy poznali dwie ciekawe publikacje makroekonomiczne. Pierwsza z nich to dane o inflacji CPI, która w listopadzie osiągnęła wartość +3,7 %, prognoza +3,8 %, poprzednio +4,2 % 9

10 Inflacja spada silniej niż zakładały prognozy jednak na razie jest to tylko pierwszy miesiąc z przyspieszeniem spadków. Drugą ciekawą publikacją były dane o produkcji przemysłowej w listopadzie. Okazało się, że produkcja spadła o 8,9 %, prognoza spadek o 6,6 %, poprzednio spadek o 0,1 % Dane są już jednak w cenach dlatego też należy spodziewać się umiarkowanej reakcji jeśli tylko Rada nie zaskoczy inwestorów większą skalą obniżki stóp. Bardzo ciekawe będą także dane o sprzedaży detalicznej, która ma wynieść w listopadzie 6,1 %, poprzednio 7,9 % Był to największy spadek produkcji przemysłowej od 1994 roku dlatego też dane są bardzo ważne. Kolejne miesiące pokażą jak silna będzie skala osłabienia gospodarczego w Polsce. W kolejnym tygodniu kluczowe będzie decyzja RPP w sprawie stóp procentowych. Inwestorzy zakładają obniżkę stóp o 50 punktów bazowych do poziomu 5,25 %. Słaby odczyt dynamiki wzrostu sprzedaży detalicznej może odbić się negatywnie na losach rynku akcji ponieważ dane te mogą nie być zdyskontowane. Najmniej znaczące są dane z rynku pracy, które zakładają, że bezrobocie w listopadzie sięgnęło wartości 9,0 %, poprzednio 8,8 % 10

11 Bezrobocie będzie rosło, a proces ten nie jest jeszcze w cenach. RYNEK DŁUGU I STOPY PROCENTOWEJ Hossa na rynku długu wciąż trwa. Rentowności mocno spadają jednak ostatni tydzień przyniósł zmianę liderów hossy. Dalsze spadki rentowności są kontynuowane. Pokonanie ostatnich wsparć niesie ze sobą kontynuację hossy na rynku długu. Po tym jak bliższa część krzywej dochodowości zbliżyła się dwa tygodnie tego do zera, teraz liderem hossy stała się dalsza część krzywej. Bardzo silne spadki rentowności na dalekich terminach do wykupu wynika częściowo z dyskontowania operacji otwartego rynku jakie szykuje FED. 11

12 Rentowności bardzo silnie spadają co oznacza, że rynek dyskontuje dalsze szybkie obniżki stóp procentowych. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane są następujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 1,00 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 3,25 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje podwyżki stóp do poziomu 2,75 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się podwyżek stóp procentowych do 2,25 %. 12

13 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 1,25 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 6,00 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 4,75 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 2,75 %. 13

14 TABELE Niedziela, GMT Ccy Events Consensus Previous 21:45 NZD Current Account Balance (New Zealand dollar) B B (3Q) 21:45 NZD Current Account Deficit-GDP Ratio (3Q) -8.7% -8.4% 00:30 AUD New Motor Vehicle Sales (MoM) (NOV) % 00:30 AUD New Motor Vehicle Sales (YoY) (NOV) % Poniedziałek, GMT Ccy Events Consensus Previous 01:00 NZD Westpac NZ Consumer Confidence (4Q) :00 JPY Bank of Japan Monthly Report (DEC) :00 JPY Supermarket Sales (YoY) (NOV) :00 EUR German Import Price Index (MoM) (NOV) -2.3% -3.6% 07:00 EUR German Import Price Index (YoY) (NOV) 0.0% 2.9% 07:10 EUR German GfK Consumer Confidence Survey (JAN) 07:45 EUR French Producer Prices (MoM) (NOV) -0.9% -0.9% 07:45 EUR French Producer Prices (YoY) (NOV) 2.7% 4.3% 09:00 EUR Italian Trade Balance Non-EU (euros) (NOV) M 10:00 EUR Euro-Zone Industrial New Orders s.a. (MoM) -4.0% -3.9% (OCT) 10:00 EUR Euro-Zone Industrial New Orders (YoY) (OCT) -9.8% -1.1% 21:45 NZD Gross Domestic Product (QoQ) (3Q) -0.5% -0.2% 21:45 NZD Gross Domestic Product (YoY) (3Q) -0.1% 1.0% 23:00 AUD Conference Board Leading Index (OCT) % Wtorek, GMT Ccy Events Consensus Previous 07:45 EUR French Consumer Spending (MoM) (NOV) -0.4% -0.4% 07:45 EUR French Consumer Spending (YoY) (NOV) 0.8% 0.7% 07:45 EUR French Wages (QoQ) (3Q F) 0.7% 0.7% 08:30 EUR Italian Consumer Confidence Index s.a. (DEC) :00 EUR Euro-Zone Current Account s.a. (euros) (OCT) B 09:00 EUR Euro-Zone Current Account n.s.a. (euros) (OCT) B 09:00 EUR Italian Retail Sales s.a. (MoM) (OCT) -0.4% 0.3% 09:00 EUR Italian Retail Sales (YoY) (OCT) -0.6% 0.5% 09:30 GBP Gross Domestic Product (QoQ) (3Q F) -0.5% -0.5% 09:30 GBP Gross Domestic Product (YoY) (3Q F) 0.3% 0.3% 09:30 GBP Current Account (Pounds) (3Q) -12.0B -11.0B 09:30 GBP BBA Loans for House Purchase (NOV) :30 GBP Index of Services (3Mo3M) (OCT) -0.6% -0.4% 10:00 EUR Italian Hourly Wages (MoM) (NOV) 0.0% 0.0% 10:00 EUR Italian Hourly Wages (YoY) (NOV) 3.4% 3.6% 14

15 13:00 EUR German IFO Business Climate Survey by Industry (DEC) 13:30 USD Gross Domestic Product (Annualized) (3Q F) -0.5% -0.5% 13:30 USD Gross Domestic Product Price Index (3Q F) 4.2% 4.2% 13:30 USD Personal Consumption (3Q F) -3.7% -3.7% 13:30 USD Core Personal Consumption Expenditure (QoQ) 2.6% 2.6% (3Q F) 15:00 USD U. of Michigan Confidence (DEC F) :00 USD New Home Sales (NOV) 415K 433K 15:00 USD New Home Sales (MoM) (NOV) -3.6% -5.3% 15:00 USD Existing Home Sales (NOV) 4.93M 4.98M 15:00 USD Existing Home Sales (MoM) (NOV) -1.0% -3.1% 15:00 USD House Price Index (MoM) (OCT) -1.3% -1.3% 15:00 USD Richmond Fed Manufacturing Index (DEC) :00 USD ABC Consumer Confidence (DEC 21) :50 JPY BSI Large All Industry (QoQ) (4Q) :50 JPY BSI Large Manufacturing (QoQ) (4Q) :50 JPY Merchandise Trade Balance Total (Yen) (NOV) B -63.9B 23:50 JPY Adjusted Merchandise Trade Balance (Yen) (NOV) B B Środa, GMT Ccy Events Consensus Previous 12:00 USD MBA Mortgage Applications (DEC 19) % 13:30 CAD Gross Domestic Product (MoM) (OCT) -0.2% 0.1% 13:30 USD Durable Goods Orders (NOV) -3.0% -6.2% 13:30 USD Durables Ex Transportation (NOV) -3.0% -4.4% 13:30 USD Personal Consumption Expenditure Core (MoM) 0.0% 0.0% (NOV) 13:30 USD Personal Consumption Expenditure Core (YoY) 2.0% 2.1% (NOV) 13:30 USD Personal Consumption Expenditure Deflator (YoY) 1.5% 3.2% (NOV) 13:30 USD Personal Income (NOV) 0.0% 0.3% 13:30 USD Personal Spending (NOV) -0.7% -1.0% 13:30 USD Initial Jobless Claims (DEC 20) 545K 554K 13:30 USD Continuing Claims (DEC 13) K 23:50 JPY Bank of Japan Monetary Policy Meeting Minutes (NOV) 23:50 JPY Corporate Service Price (YoY) (NOV) -1.9% -1.4% Czwartek, GMT Ccy Events Consensus Previous 04:00 JPY Vehicle Production (YoY) (NOV) % 05:00 JPY Housing Starts (YoY) (NOV) 7.9% 19.8% 05:00 JPY Annualized Housing Starts (NOV) 1.030M 1.027M 05:00 JPY Construction Orders (YoY) (NOV) % 23:15 JPY Nomura/JMMA Manufacturing Purchasing Manager

16 Index (DEC) 23:30 JPY Tokyo Consumer Price Index (YoY) (DEC) 0.8% 1.1% 23:30 JPY Tokyo Consumer Price Index Ex-Fresh Food (YoY) 0.8% 1.1% (DEC) 23:30 JPY Tokyo Consumer Price Index Ex Food; Energy (YoY) 0.1% 0.2% (DEC) 23:30 JPY National Consumer Price Index (YoY) (NOV) 1.1% 1.7% 23:30 JPY National Consumer Price Index Ex-Fresh Food (YoY) 1.1% 1.9% (NOV) 23:30 JPY National Consumer Price Index Ex Food; Energy (YoY) 0.0% 0.2% (NOV) 23:30 JPY Jobless Rate (NOV) 4.0% 3.7% 23:30 JPY Job-To-Applicant Ratio (NOV) :30 JPY Household Spending (YoY) (NOV) -3.6% -3.8% 23:50 JPY Retail Trade s.a. (MoM) (NOV) -0.8% -0.6% 23:50 JPY Retail Trade (YoY) (NOV) -1.5% -0.6% 23:50 JPY Large Retailers' Sales (NOV) -4.6% -4.3% 23:50 JPY Industrial Production (MoM) (NOV P) -6.8% -3.1% 23:50 JPY Industrial Production (YoY) (NOV P) -15.0% -7.1% Piątek, GMT Ccy Events Consensus Previous 01:30 JPY Labor Cash Earnings (YoY) -0.2% -0.1% (NOV) 05:00 JPY Small Business Confidence (DEC) Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl 16