ALPHA FINANCIAL SERVICES Członek Rozliczający Warszaw skiej Giełdy Tow arowej S.A. Tel. (022) Tel./fax (022)

Transkrypt

1 Spis treści Stany Zjednoczone 2 Strefa O 5 Japonia 6 Wielka Brytania 6 Szwajcaria 8 Kanada 9 Australia 9 Nowa Zelandia 10 Polska 10 Rynek długu i stopy procentowej 10 Autorskie wskaźniki i indeksy 13 Tabele ekonomiczne 30 Ważne wydarzenia minionego tygodnia RBA pozostawił stopy procentowe bez zmian na poziomie 7,25% Sprzedażdetaliczna w Niemczech 0,70 w maju y/y Czerwcowa stopa bezrobocia w Niemczech 7,85% Stopa bezrobocia w Eurolandzie za maj 7,20% Sprzedażdetaliczna w A ustralii za maj 0,70% m/m Inflacja PPI w Eurolandzie za maj 7,10% ECB podniosło stopy procentowe do poziomu 4,25% Majowy bilans handlowy Australii -965 mln AUD wobec +12 mln AUD w kwietniu Czerwcowa inflacja CPI w Szwajcarii 2,90% Sprzedażdetaliczna w Eurolandzie za maj 0,20% y/y Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA za czerwiec -62k Stopa bezrobocia w USA 5,50% w czerwcu Ważne wydarzenia nowego tygodnia Raporty przygotowują Dariusz Zając (J, UK, CH, CDN, AUS, NZ, indeksy, towary) Andrzej Stefaniak (USA, EU, PLN, rynek długu) 7 lipiec stopa bezrobocia w Szwajcarii za czerwiec, prognoza 2,30% wobec 2,40% 7 lipiec majowa produkcja przemysłowa w Wielkiej Brytanii, prognoza -0,7% wobec 0,2% y/y 8 lipiec zamówienia maszyn w Japonii za maj, prognoza -6,0% wobec 0,5% y/y 9 lipiec bilans handlowy w Niemczech za maj, prognoza 18,0 mld wobec 18,7 mld 9 lipiec majowy rachunek obrotów bieżących w Niemczech, prognoza 12,5 mld wobec 14,5 mld 9 lipiec majowy bilans handlowy w Wielkiej Brytanii, prognoza -4,0 mld GBP wobec -4,32 mld GBP 9 lipiec finalny odczyt PKB w Eurolandzie za 1 Q 2008, prognoza 2,2% wobec 2,2% 9 lipiec inflacja CGPI w Japonii za czerwiec, prognoza 5,3% wobec 4,7% y/y 10 lipiec stopa bezrobocia w A ustralii za czerwiec, prognoza brak wobec 4,3% 10 lipiec decyzja BoE w sprawie stóp procentowych, prognoza bez zmian 5,00% 11 lipiec majowa produkcja przemys łowa w Japonii odczyt ostateczny, prognoza brak wobec 1,2% 11 lipiec stopa bezrobocia Kanadzie za czerwiec, prognoza 6,1% wobec 6,1% 11 lipiec bilans handlowy w USA za maj, prognoza - 62,2 mld wobec -60,9 mld 1

2 Stany Zjednoczone rozsądnych poziomów powoli sprowadzane zostają wskaźniki fundamentalne tak ważne przy długoterminowym inwestowaniu. Analiza Obecny komentarz tygodniowy będzie fundamentalna wskazuje, że należy kupować poświęcony w większości wydarzeniom na giełdach papierów wartościowych. Indeksy akcje, gdy wskaźnik C/Z spadnie w okolice 10 lub niżej, a wskaźnik C/WK w okolice 1-1,2. W giełdowe spadają bardzo wyraźnie, warto zaznaczyć, że miesięczny spadek na indeksie chwili obecnej wskaźniki dla poszczególnych S&P 500 byłnajwiększy od paru lat takie indeksów kształtują się na poziomach: WIG C/Z 13,90 i C/WK 1,57, WIG20 C/Z 14,66 i wydarzenia robią wrażenie. Ostatnie dni przyniosły na S&P 500 punktowy test C/WK 1,98, mwig40 C/Z 10,77 i C/WK 1,77, marcowych minimów. Indeks sięga dna fali swig80 C/Z 14,67i C/WK 1,59. Wnioski; wskaźniki są już bliskie poziomów bardzo spadkowej i wiele wskazuje na to, że to jeszcze nie koniec. Co ciekawe obecne spadki atrakcyjnych do długoterminowego, fundamentalnego kupna (wskaźnik C/Z dla nie zostały wywołane żadnąnowąinformacją wyglądało to tak jakby inwestorzy zachęceni mwig40 jużosiąga takie wartości) co oznacza, przez mocniejsze odbicie wykorzystali wzrost że nadchodzi czas do kupna najlepszych akcji na giełdzie polskiej bądź też należy już teraz, do sprzedaży akcji, a ci, którzy nie sprzedali akcji w maju bądź na początku czerwca bezpośrednio bądź pośrednio przez fundusz sprzedają je teraz w panice po każdej inwestycyjny inwestujący w spółki MiS, kupować te przecenione akcje licząc na ich możliwej cenie. Indeks S&P 500 zaatakował marcowe minima jednak udało sięje obronić. satysfakcjonujący wzrost w perspektywie co najmniej 3-5 lat. Spadki oczywiście mogąmieć Warto również wspomnieć o tym, że spadki jeszcze miejsce jednak z fundamentalnego indeksu nie są jeszcze potwierdzanie przez zachowanie Jena, który wyraźnie zacząłsię punktu widzenia byłyby to tylko kolejne okazje do powiększania jużposiadanych pakietów akcji osłabiać reagując na wzrosty indeksów giełdowych. Bardzo ciekawa sytuacja ma po lepszych cenach. Na koniec tego wstępu miejsce teraz na giełdzie polskiej, która spada warto napisaćo pewnej ciekawostce. Ostatnio w TVN C NBC można było usłyszeć wypowiedzi jeszcze silniej niż giełdy w USA. Co bardzo istotne spadek sięgnąłod maksimów hossy z szefów banków CITIHandlowy oraz PEKAO SA roku już 1/3, a dodatkowo warto Okazuje się że od kilku miesięcy banki maja problemy z pozyskaniem depozytów pod akcje zaznaczyć, że indeks WIG20 spadł do maksimów hossy internetowej z 2000 roku. kredytowe. Wobec tego, iż wartość polskiego kapitału wyraźnie sie skurczyła banki Dla wielu inwestorów już sam fakt takiego testu jest zachętą do kupna akcji zgodnie ze zaczęły pożyczaćeuro od swoich banków matek zdrowązasadą inwestowania mówiącąo tym, (CITI, Uniocredito), następnie zamieniać Euro na Złote i te Złote pożyczać firmom jako że należy kupowaćgdy jest tanio i sprzedawać gdy jest drogo. Najsilniejsze spadki dotykają kredyty. Jest kolejna przesłanka sugerująca firmy małe i średnie (MiS), tak bardzo dlaczego Złoty tak się umacnia. Banki polskie najwyraźniej robią teraz carry trade. pompowane i reklamowane w czasie ostatniej hossy ale takie zachowanie jest Pożyczają Euro po stopie rynkowej IBOR a kredytów udzielają po stopie WIBOR. Banki standardem po tym jak pęknie bańka matki wola pożyczyćpieniądze swoim bankom spekulacyjna na jakimś rynku. Gdy indeks WIG20 spadło 35 % od szczytów to indeks córkom, niż innym bankom światowym, bo coraz większy strach zapanowałpo tym, gdy WIG spadłw tym samym czasie o 40 %, indeks mwig40 o 55 %, a swig80 o 49 %. kolejne banki amerykańskie, niemiecki, szwajcarskie będą musiały dokonać nowych dużych odpisów za drugi kwartał- C ITI ponad Spadki na giełdzie powodują, że do 4,7 mld, UBS ponad 5,7 mld. 2

3 Wychodzi na to, ze półświata pożycza Polsce pieniądze uważając to za mało ryzykowne, podczas gdy pożyczanie na rynku jest ryzykowne. prognoza +20k, w maju +40k. W ostatnim tygodniu najważniejsze były oczywiście dane z rynku pracy. Okazało się, że ogólny poziom bezrobocia pozostał na poziomach z maja i wyniósł 5,5 %, gdy prognozy zakładały spadek do poziomu 5,4 % Fatalne dane ADP potwierdziły słabą kondycję rynku pracy. Tendencje tę potwierdzają także cotygodniowe odczyty z rynku pracy, które pierwszy raz od wielu miesięcy przekroczyły poziom 400k, w ubiegłym tygodniu 404k, prognoza 380k, poprzednio 388k. Znacznie ciekawiej wyglądają dane o zmianie zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. W czerwcu dane te pokazały wartość -62k, prognoza -50k, w maju po rewizji -62k. Były one tylko nieco lepsze od publikowanego wcześniej wskaźnika ADP, który wyniósł-79k, Utrzymywanie siędanych payrolls powyżej 400k będzie sprzyjaćosłabianiu Dolara. Kolejne bardzo ciekawe publikacje to czerwcowe odczyty wskaźników ISM. Wskaźnik dla sektora przemysłowego okazał się zaskakująco korzystny 50,2 pkt, od prognoz 49,6 pkt, w maju 49,6 pkt 3

4 Najważniejsze było to, że wskaźnik znów był większy niżgraniczne 50 pkt, a to oznacza, że jest spora szansa na powrót tego sektora na ścieżkęwzrostu. Znacznie gorsza sytuacja ma miejsce w sektorze usług, którego wskaźnik wyniósł48,2 pkt, prognoza 51,5 pkt, w maju 51,7 pkt. Wskaźnik balansuje w okolicach 50 pkt dlatego na razie nie ma on przełożenia na sytuację na rynkach finansowych. Najmniej znaczącą publikacją był majowy odczyt dynamiki wzrostu zamówieńfabrycznych, który wyniósł5 %, prognoza 5 %, w kwietniu 6 %. Wyraźny powrót pod poziom 50 pkt to sygnał kłopotów. Im szybciej wskaźnik wróci nad poziom 50 pkt tym szybciej gospodarka USA wróci na ścieżkęwzrostu. Pod poziomem 50 pkt znalazłsię także w czerwcu wskaźnik C hicago PMI, 49,6 pkt, prognoza 48,5 pkt, w maju 49,6 pkt. Dane odnoszą się jednak do maja i nie mają większego znaczenia dla rynków finansowych. W nadchodzącym tygodniu będzie rekordowo mało danych makroekonomicznych. Najciekawiej zapowiadają się piątkowe dane makroekonomiczne o bilansie handlowym, prognoza -62,1 mld Usd, w kwietniu -60,9 mld Usd. 4

5 stóp o 25 punktów bazowych do poziomu 4,25 %. Jeśli dane będą mniejsze niż-60 mld Usd to będzie to czynnik sprzyjający umocnieniu Dolara. Drugą ciekawą publikacją będzie lipcowy odczyt wskaźnika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, prognoza 56,0 pkt, w czerwcu 56,4 pkt. Rynek spekulowałpod taką decyzję a brak sygnałów o kolejnych podwyżkach (utrzymanie neutralnego nastawienia) spowodowało w końcówce tygodnia wyprzedażeuro. Drugąważnąpublikacjąbyła majowa dynamika wzrostu sprzedaży detalicznej, która okazała się zaskakująco dobra +0,2 % od prognoza -0,7 %, w kwietniu -3,0 %. Poza odczytem znacznie lepszym od prognoz dane sąjużcałkowicie dyskontowane. Strefa O Najważniejszym wydarzeniem ostatniego tygodnia była decyzja ECB w sprawie stóp procentowych. Zgodnie z założeniami Europejski Bank Centralny podwyższyłpoziom Kolejne publikacje nie były jużtak interesujące; to czerwcowy odczyt poziomu bezrobocia, który wzrósłdo poziomu 7,2 %, prognoza 7,1 %, w maju 7,1 % 5

6 Oraz majowa dynamika wzrostu inflacji PPI 7,2 %, prognoza 6,6 %, w kwietniu 6,1 %. Dane są całkowicie zdyskontowane i jest niewielka szansa na rozpoczęcie silniejszego impulsu po tej publikacji. Japonia W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Japonii. Wielka Brytania Wzrost inflacja PPI został już dawno, całkowicie zdyskontowany. W nadchodzącym tygodniu jedyne dane to ostateczna weryfikacja danych o dynamice wzrostu PKB w I kwartale 2008 roku, prognoza 2,2 %, poprzednio 2,2 %. W minionym tygodniu ukazały się dane dotyczące cen nieruchomości na rynku brytyjskim. Jest to dla wielu Polaków bardzo istotne dlatego skupimy się na szerszym zobrazowaniu sytuacji na rynku brytyjskich nieruchomości. W drugim kwartale ceny wszystkich nieruchomości mieszkaniowych w Wielkiej Brytanii spadły o 4,0% w porównaniu do analogicznego okresu To dośćistotny spadek. 6

7 Jak obrazuje wykres jest to pierwsza taka sytuacja od roku 2000! Sięgając dalej, ceny mieszkańspadły po raz pierwszy od 4Q 1995 roku. Na rynku nowych domów także widać wyraźne załamanie cen. W 2Q 2008 roku, ceny nowych domów spadły o 1,9% wobec analogicznego okresu I na koniec rynek nieruchomości starych. Tutaj o dziwo sytuacja jest nieco lepsza niż w przypadku nieruchomości wyremontowanych, choćtakże w 2Q 2008 zaobserwowano spadek cen. W tym wypadku mieszkania staniały o 4,1% i jest to dopiero pierwszy spadek cen. Rynek domów odnowionych nie prezentuje się jużtak przyzwoicie. Tutaj mamy do czynienia z kolejnym kwartałem spadków cen. W 2Q 2008 ceny mieszkań odnowionych spadły o 3,9% w porównaniu do 2Q Na długoterminowym wykresie cen mieszkań uwzględniający czynniki inflacyjne widać wyraźnie, że doszło do silnej korekty na rynku nieruchomości, o czym pisano także w pierwszych raportach FWR. 7

8 Nieruchomości należy zatem teraz sprzedawaća szykowaćsiędo zakupów kiedy ceny spadnąponiżej linii trendu (czerwonej). W porównaniu do minionego miesiąca ceny mieszkańspadły o prawie 1,00%. Szwajcaria Po mistrzostwach Europy widać, że Szwajcarii przyniosły poza korzyściami ekonomicznymi w postaci napływu turystów także problemy w postaci wzrostu cen. Czerwcowa inflacja wyniosła bowiem 2,90% i sądząc po dynamice zmian można spodziewaćsię, że w lipcu będzie równie wysoka. To niedobra informacja dla tych, którzy posiadają kredyty we franku szwajcarskim, gdyż tak silny wzrost inflacji zwiększa prawdopodobieństwo wystąpienia podwyżki stóp procentowych w Szwajcarii. W porównaniu jednak do czerwca 2007 mieszkania sątańsze o 6,3%. 8

9 W oświadczeniu wydanym do decyzji, RBA dostrzega wzrost presji inflacyjnej nie tylko na krajowym rynku ale także na rynkach międzynarodowych co jest podyktowane wzrostem cen surowców, głównie ropy naftowej. Póki co nie decyduje się na interwencję w postaci podniesienia stopy procentowej, jednak z zastrzeżeniem, że inflacja będzie silnie obserwowana i w miarę niekorzystnego rozwoju sytuacji RBA będzie reagowało. Kanada W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Kanady. W maju wzrosła nieznacznie sprzedaż detaliczna bo zaledwie o 0,7% w porównaniu do kwietnia. W kwietniu jednak odnotowano spadek o 0,2%. Można zatem uznać dane za dośćdobre. Australia Bank centralny pozostawiłczerwcową stopę procentową na niezmienionym poziomie, tak jak oczekiwali analitycy. Główna stopa procentowa wynosi nadal 7,25%. Zrewidowane dane o bilansie handlowym za kwiecieńi podano nowe dotyczące maja. Dane kwietniowe początkowo wynosiły -957 mln AUD. Dane te zrewidowano do poziomu 12 mln AUD. Ostatni zmiana w polityce monetarnej miała miejsce w marcu, kiedy to RBA podniosła stopę procentową z poziomu 7,00% na 7,25%. 9

10 Dane za maj nie były jużjednak tak dobre, choćwidaćwyraźnie, że deficyt handlowy w Australii maleje. Dane za maj wskazują deficyt na poziomie 965 mln AUD. Nowa Zelandia Mała zmienność na wykresie krzywej dochodowości widoczna jest na całej jej długości. Jedyne wydarzenia widać na bliskiej części krzywej gdzie rentowności lekko wzrosły i na dalszej, gdzie rentowności lekko spadło. W minionym tygodniu nie było istotnych danych z Nowej Zelandii. Polska W ostatnim tygodniu nie było danych makroekonomicznych. W nadchodzącym tygodniu także nie będzie danych makroekonomicznych. Rynek długu i stopy procentowej Ostatni tydzień nie przyniósłwiększej zmiany w położeniu krzywej dochodowości. 10

11 Wykresy sugerują, że ostatni spadek zwiększa prawdopodobieństwo powrotu do trendu spadkowego na rynku długu spadku rentowności. Rentowności rosną, na wykresie tygodniowym widać następną białą świecę. W kolejnych tygodniach rentownośćnajbardziej popularnych polskich obligacji powinna sięgnąćpoziomu 7 %. Na rynku przyszłej stopy procentowej obserwowane sąnastępujące zjawiska. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy wzrostu stóp procentowych do poziomu 5,50 %. 11

12 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa siępodwyżek stóp procentowych do 3,75 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Usd. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze trzy podwyż ki stóp procentowych z 0,50 % do 1,25 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Jenach i kontynuacja zamykania pozycji typu carry trade względem większości innych walut. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek oczekuje podwyżki stóp do poziomu 3,50 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się podwyż ki stóp do poziomu 6,50 %. 12

13 W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się wzrostu stóp do poziomu 8,50 %. Oczekiwany jest wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Aud. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa sięstóp na poziomie 8,25 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy rynek spodziewa się stóp na poziomie 4,50 %. W perspektywie kolejnych 9 miesięcy co najmniej jeszcze dwóch podwyż ek stóp procentowych z 6,00 % do 6,50 %. Oczekiwany jest mocny wzrost atrakcyjności aktywów denominowanych w Pln. To waluta, na której trwaćbędzie proces carry trade. Autorskie wskaźniki i inde ksy (aktualizacja ) W dziale tym zamieszczać będziemy wszelkie wskaźniki czy indeksy których autorami jesteś my my sami. Mogą to być zarówno wskaźniki oraz indeksy oparte na cenach jednak w gł ównej mierze skupiać się będziemy na 13

14 indeksach bądź wskaźnikach makroekonomicznych. Na dobry początek przedstawimy indeksy walutowe, które pokazują sił ę danej waluty. Nazwaliśmy je dlatego Currency Strenght Index. W ostatnim okresie nastąpił y także duż e wahania na indeksie w ujęciu m/m co wskazuje na to, że dolar amerykański stałsię obiektem wzmożonej wymiany. Index Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, GBP/, /CAD, AUD/ przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Widać wyraźnie, ż e wartośćdolara drastycznie spadł a w latach Obecnie obserwujemy, że trend ten może ulec zmianie. Majowe umocnienie dolara może to potwierdzać. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, /, /C HF, /GBP, /CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartość drastycznie wzrasta w latach Nie widaćjednak w przeciwieństwie do indeksu, ż eby miał o tu dojść do poważnych zmian. w skali globalnej nadal wydaje sięsilne. 14

15 W przeciwieństwie do, tutaj mamy do czynienia z mał a amplitudą wahań cen indeksu. Jednak wahania są jednostajne dodatnie. Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: GBP/, /GBP, GBP/C HF, GBP/, GBP/C AD, AUD/GBP przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że wartośćgbp spada. Korekta do poziomu 2,50 o której pisaliśmy wcześniej jużsięzrealizował a. Oczekujemy zatem, ż e dojdzie do korekty takż e na GBP. Jednak w dł ugim terminie i biorąc pod uwagę dane makro z Wielkiej Brytanii, spodziewajmy siędalszego osł abienia funta. GBP Index 15

16 Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /, GBP/, C HF/, /, CAD/, AUD/ przy czym każ da z par posiada taką samą wagę. Carry trade dział a bardzo mocno od 2000 roku. Generalnie nie ma na razie oznak zmiany tego nastawienia jednak na indeksie obserwujemy lekkąkorektę. W zmianach rocznych widaćwyraźnie, że coraz silniej przebijamy poziom 0,00. Czyżby miał o to oznaczaćzmierzch carry trade? CHF Index 16

17 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /C HF, GBP/C HF, C HF/, /C HF, CAD/C HF, AUD/C HF przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Wyraźne umocnienie globalne franka wykorzystywane jest przez inwestorów obawiających się ryzyka. Frank podobnie jak zł oto jest instrumentem wykorzystywanym do inwestycji w cięż kich okresach dla gospodarki światowej. CAD Index Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: /CAD, GBP/CAD, CAD/, /C AD, C AD/C HF, AUD/CAD przy czym każda z par posiada taką samą wagę. Zaczynamy powolne osł abienie sięc AD. Moż e to zbiec sięz umocnieniem się na światowych rynkach. Jeśli dane makro będą świadczył y o tym, ż e kryzys mamy jużza sobąspodziewajmy się, ż e zobaczymy 3,00 na indeksie. 17

18 Indeks ten powstałw oparciu o następujące pary walutowe: AUD/, AUD/, AUD/C HF, GBP/AUD, AUD/CAD, /AUD przy czym każda z par posiada takąsamąwagę. Widaćwyraźnie, że technicznie trend na dolarze australijskim może ulec zmianie lub większej korekcie. O ile zmiany y/y jeszcze tego nie pokazują, to sam indeks i naniesiona na nim średnia wskazująna możliwośćzmiany nastawienia do waluty kanadyjskiej co oznacza dł ugoterminowąsprzedażtej waluty. AUD Index 18

19 Na podstawie danych publikowanych przez banki centralne najważniejszych państw świata został y stworzone prognozy realnej stopy procentowej. Realna stopa procentowa obejmuje obecną cenę pieniądza oraz oczekiwania odnośnie przyszł ej inflacji dla okresu rok w przód, przedstawione w trzech formach; a) krótkoterminowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, b) rynkowa stopa procentowa minus projekcja inflacji, c) różnica między a) i b) nazwana spreadem. Poniżej znajdują się wykresy realnych stóp procentowych na luty: 19

20 Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to 20

21 pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnićsię względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Lewa skala wyraża procentowąróżnicęmiędzy realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyś ćwaluty bazowej, wartości ujemne dział ają na korzyść waluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwośćdalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) może byćinterpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwośćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty kwotowanej a tym samym możliwość jej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Prawdopodobne są wzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 21

22 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 22

23 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 23

24 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdująsięróżnice w realnych stopach procentowych najważniejszych walut świata ujęte w formie par walutowych. Ujęcie to pozwala ocenić, która waluta ma większe fundamentalne szanse umocnić się względem drugiej będącej z nią w crossie walutowym. Różnice realnych stóp procentowych został y przedstawione dokł adnie wedł ug schematu opisanego wyżej. Interpretacja; przykł ad / (O waluta bazowa, waluta kwotowana) Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Lewa skala wyraża procentową różnicę między realnymi stopami procentowymi walut budujących cross walutowy. Wartości dodatnie dział ają na korzyść waluty bazowej, wartoś ci ujemne dział ająna korzyśćwaluty kwotowanej. Jeśli b) jest dodatnie i rośnie sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty bazowej a tym samym możliwość dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Jeśli b) jest ujemne i spada sugeruje to zdecydowany wzrost atrakcyjności waluty kwotowanym a tym samym możliwoś ć dalszej jej aprecjacji w perspektywie kolejnego roku. Różnica spreadu c) moż e być interpretowana bardziej krótkoterminowo; jeśli c) jest dodatnie i rośnie sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjnoś ci waluty bazowej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Jeśli c) jest ujemne i spada sugeruje to bardzo prawdopodobny wzrost atrakcyjności waluty kwotowanej a tym samym możliwoś ćjej aprecjacji w perspektywie kilku najbliższych miesięcy. Należy pamiętać, że im większe odchylenie poziom realnej stopy procentowej od poziomu 0 tym większe prawdopodobieństwo silnej aprecjacji; przy dodatniej - waluty bazowej, przy ujemnej waluty kwotowanej. 24

25 Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/jpy. Proces Carry trade trwa. Prawdopodobna jest stabilizacja na C hf/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/chf. Prawdopodobne sąwzrosty na Aud/usd. 25

26 Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/gbp. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/chf. Prawdopodobna jest stabilizacja na Eur/jpy. Prawdopodobne sąspadki na Gbp/jpy. Prawdopodobne sąwzrosty na Eur/usd. 26

27 Prawdopodobna jest stabilizacja na Gbp/usd. Prawdopodobne sąspadki na Usd/jpy. Prawdopodobna jest stabilizacja na Usd/cad. Prawdopodobne sąspadki na Eur/pln. Prawdopodobne sąspadki na Usd/chf. 27

28 Prawdopodobne sąspadki na Usd/pln. Poniżej znajdują się tabele z wyliczonymi kursami poszczególnych par walutowych względem parytetu sił y nabywczej oraz odchyleniem obecnej wartości od parytetu. Tabele został y wzorowane na BigMac Prices stworzonych przez magazyn The Economist. Przy cenach hamburgera BigMac z lipca 2007 roku oraz aktualnych kursach par walutowych. Hamburger BigMac jest produktem globalnym, czyli jest dostępny na cał ym świecie, jest standaryzowany co oznacza, że na cał ym świecie jest on taki sam, jego cena jest taka sama w każdej części danego kraju oraz jest on produktem zawierającym w sobie różne skł adniki, a koszty stał e i koszty zmienne, które z kolei są różne dla każdego państwa pozwalają porównać sił ę nabywczą walut różnych państw. Jak interpretowaćtabele? /PLN waluta bazowa stronie uł amka) Zakł adając, ż e kursy będą dążyć do punktu równowagi należ y oczekiwać albo wzrostu wartości Zł otego (spadków /PLN), albo spadku cen hamburgera BigMac w USA. Jako ż e bardziej prawdopodobny jest spadek Usd/pln niż spadek cen hamburgera BigMac w USA należ y zał oż yć, ż e Zł oty będzie sięumacniał. Dodatnie odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćspadków danej pary. Ujemne odchylenia kursu wedł ug sił y nabywczej oznaczają, ż e w dł ugim terminie należ y oczekiwaćwzrostów danej pary. Najw ażniejsze pary PLN Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej CHF/PLN /PLN GBP/PLN /PLN koszyk PLN (waluta po lewej Wartość /PLN po uwzględnieniu nabywczej wynosi 2,0245. sił y Przyrównując aktualną wartoś ć /PLN 2,4100 do wartości /PLN po uwzględnieniu sił y nabywczej wychodzi, że Dolar jest przewartościowany względem Zł otego o 16,11 %. 1,0952 2,2549 3,4673 2,0235 2, ,78% 36,96% 26,91% 16,11% 28,56% Najpopularniejsze pary w alutow e Kurs w g sił y Obecny kurs nabywczej PLN waluta kwotowana (waluta po prawej stronie uł amka) Jeśli za 1 Dolara trzeba zapł acić 2,41 PLN (/PLN 2,41) to przy cenie za hamburgera BigMac 3,41 Usd w USA i 6,90 PLN w Polsce można wyliczyć wartość /PLN z uwzględnieniem sił y nabywczej. 2,2251 3,5770 4,7437 2,4120 2,9945 CHF/ / GBP/ / / AUD/ /GBP GBP/ GBP/CA D AUD/ /CA D GBP/CHF /CHF 98,83 158,87 210,69 1, ,13 98,77 0,7541 1,9667 1,9923 0,9220 1,0130 2,1319 1, ,44 91,50 140,70 1, ,11 81,16 0,6503 1,7136 1,9497 0,9884 1,1378 3,1658 1, ,03% 42,41% 33,22% 24,86% 23,35% 17,83% 13,76% 12,87% 2,13% -7,20% -12,32% -48,50% -70,43% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na SPADKI 28

29 /CNY CHF/ /CNY /RUB CHF/PLN /UA H SEK/PLN / /SKK /RUB /PLN GBP/ /CZK /A UD koszyk PLN GBP/PLN /HUF index PLN / / /SKK GBP/A UD AUD/ /LTL /PLN /CA D HUF/PLN /GBP GBP/ CZK/PLN NZ D/ /CZK GBP/CA D /HUF Obecny Kurs w g sił y kurs nabywczej 10,5987 3, ,83 44,44 7,1468 3, , ,9935 2,2251 1,0952 5,1299 2,7126 0,3841 0, ,87 91,50 32, , , ,2493 3,5770 2, ,69 140,70 25, ,2876 1,6085 1, ,08% 55,03% 54,86% 53,12% 50,78% 47,12% 45,56% 42,41% 39,21% 37,62% 36,96% 33,22% 30,94% 29,90% 2,9945 4, ,3829 3,0418 1,4830 2,1392 3, ,0784 2,2610 1, ,56% 26,91% 26,11% 25,67% 24,86% 107,13 22,2200 2, ,77 2,3378 2,4120 1,5023 1,3479 0,7541 1, ,2899 0, ,8790 1, , ,11 17,9765 1, ,16 1,9355 2,0235 1,2680 1,1500 0,6503 1, ,0435 0, ,5132 1, , ,35% 19,10% 18,72% 17,83% 17,21% 16,11% 15,60% 14,68% 13,76% 12,87% 8,72% 8,28% 8,09% 2,13% 1,67% PARY WALUTOWE NAJBARDZIEJ NARAŻONE na WZROSTY CNY/PLN AUD/CHF /CHF Obecny kurs Kurs w g sił y nabywczej 0,3375 0, ,86% 0,9994 1, ,71% 1,0840 1, ,43% UAH/PLN /SEK GBP/CHF RUB/PLN /CHF AUD/CA D AUD/NZ D /TRY /CA D /PLN 0,4702 6,2796 2,1319 9,8675 1,6076 0,9340 1,1408 1,2130 1,0130 2,2515 0,7459 9,6774 3, ,2692 2,0588 1,1246 1,3333 1,3930 1,1378 2, ,65% -54,11% -48,50% -34,47% -28,07% -20,41% -16,88% -14,84% -12,32% -9,45% index PLN (krajów rozw ijających się) AUD/ NZ D/GBP SKK/PLN LTL/PLN 3,4797 0,9220 0,4109 0,1086 1,0317 3,7754 0,9884 0,4326 0,1126 1,0455-8,50% -7,20% -5,27% -3,69% -1,33% Legenda: - dolar amerykański - euro - jen japoński CHF - frank szwajcarski GBP - funt brytyjski CAD - dolar kanadyjski AUD - dolar australijski PLN - polski zł oty CNY - chiński juan RUB - rosyjski rubel UAH - ukraińska hryw na SEK - szw edzka korona SKK - sł ow acka korona CZK - czeska korona HUF- w ęgierski forint LTL - litewski lit NZ D - now ozelandzki dolar TRY - turecka lira koszyk PLN - skł ada sięz PLN i PLN index PLN - skł ada sięz PLN, PLN, GBPPLN, CHFPLN i PLN index PLN (krajów rozwijających się) - skł ada się z CNY PLN, CZKPLN, HUFPLN, LTLPLN, SKKPLN, RUBPLN, UAHPLN 29

30 W tym tygodniu Niedziela, Poniedział ek, GMT Ccy 00:30 01:30 05:45 05:45 06:30 08:30 08:30 08:30 08:30 08:30 10:00 AUD CHF CHF AUD GBP GBP GBP GBP 10:00 12:30 14:30 CAD CAD 15:00 15:00 22:00 23:01 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 NZD GBP Ev ents BOJ Governor Shirakawa Speaks at Quarterly Branch Meeting ANZ Job Advertisements (MoM) (JUN) Unemployment Rate (JUN) Unemployment Rate s.a. (JUN) Foreign Reserves (Australian dollar) (JUN) Industrial Production (MoM) (MAY) Industrial Production (YoY) (MAY) Manufacturing Production (MoM) (MAY) Manufacturing Production (YoY) (MAY) Euro Zone Sentix Investor Confidence (JUL) German Industrial Production s.a. (MoM) (MAY) German Industrial Production n.s.a. and w.d.a. (YoY) (MAY) Building Permits (MoM) (MAY) Business Outlook Future Sales (2Q) Fed's Yellen Speaks in San Diego on U.S. Economic Outlook Yellen of Fed Speaks About U.S. Economic Outlook NZIER Business Opinion Survey (2Q) NIESR Gross Domestic Product Estimate (JUN) Japan Money Stock M2 (YoY) (JUN) Japan Money Stock M3 (YoY) (JUN) Bank Lending Banks Adjust (YoY) (JUN) Bank Lending incl. Trusts (YoY) (JUN) Bank Lending Banks ex-trust (YoY) (JUN) Consensus Previous --2.3% 2.5% --0.1% -0.7% 0.0% -0.1% -0.2% --1.7% 2.4% 2.5% 35.3B 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% % 3.2% -6.5% % 14.5% % 0.7% % 2.0% 0.7% 2.1% 1.5% 1.6% Wtorek, GMT 01:30 01:30 04:30 05:00 05:00 08:30 Ccy AUD AUD GBP 12:30 14:00 14:00 Ev ents NAB Business Confidence (JUN) NAB Business Conditions (JUN) Bankruptcies (YoY) (JUN) Eco Watchers Survey: Current (JUN) Eco Watchers Survey: Outlook (JUN) DCLG UK House Prices (YoY) (MAY) Bernanke Speaks at FDIC Forum on Mortgage Lending Pending Home Sales (MoM) (MAY) Wholesale Inventories (MAY) Consensus Previous -400% 700% -1.5% % --2.5% 0.7% -6.3% 1.3% gt.com.pl 30

31 16:30 19:00 21:00 23:01 23:50 23:50 Richmond Fed's Lacker Speaks on Economic Outlook in Washington Consumer Credit (MAY) ABC Consumer Confidence (JUL 6) Nationwide Consumer Confidence (JUN) Machine Orders (MoM) (MAY) Machine Orders (YoY) (MAY) GBP -$7.0B --1.5% -6.0% -$8.9B % 0.5% Consensus B 12.5B 0.3% 0.0% --4.0B B B B Previous -5.6% -3.0% 1.4% -1.4% 18.7B 14.5B -2.1% 1.2% --3.7B B B B 0.8% 0.8% 2.2% 1.6% 2.2% 1.6% 0.4% 0.4% 0.2% K 0.2% -3.6% 221.3K B B 487.0B B B 634.7B 0.6% 1.1% 5.3% % B B 65.0B 496.9B Środa, GMT 00:30 01:30 01:30 01:30 06:00 06:00 06:00 06:00 06:00 06:45 06:45 08:30 08:30 08:30 Ccy AUD AUD AUD AUD GBP GBP GBP 09:00 09:00 09:00 09:00 09:00 09:30 11:00 12:15 GBP CAD 18:00 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 23:50 Ev ents Westpac Consumer Confidence (JUL) Home Loans (MAY) Investment Lending (MAY) Value of Loans (MoM) (MAY) Machine Tool Orders (YoY) (JUN P) German Trade Balance (euros) (MAY) German Current Account (euros) (MAY) German Imports s.a (MoM) (MAY) German Exports s.a. (MoM) (MAY) French Costs of Construction (1Q) (JUL 9) French Trade Balance (euros) (MAY) Visible Trade Balance (British pounds) (MAY) Trade Balance Non-EU (British pounds) (MAY) Total Trade Balance (British pounds) (MAY) Euro Zone Gross Domestic Product s.a. (QoQ) (1Q F) Euro Zone Gross Domestic Product s.a. (YoY) (1Q F) Euro Zone Gross Fixed Capital (QoQ) (1Q F) Euro Zone Government Expenditure (QoQ) (1Q F) Euro Zone Household Consumption (QoQ) (1Q F) BRC Shop Price Index (JUN) MBA Mortgage Applications (JUL 4) Housing Starts (JUN) Fed Staff Economist Parkinson Testifies on Derivatives Current Account Total (yen) (MAY) Adjusted Current Account Total (yen) (MAY) Trade Balance - BOP Basis (yen) (MAY) Domestic Corporate Goods Price Index (MoM) (JUN) Domestic Corporate Goods Price Index (YoY) (JUN) Foreign Buying Japan Stocks (yen) (JUL 9) Foreign Buying Japan Bonds (yen) (JUL 9) Japan Buying Foreign Stocks (yen) (JUL 9) Japan Buying Foreign Bonds (yen) (JUL 9) afs@w gt.com.pl 31

32 Czw artek, GMT 00:00 01:00 01:30 01:30 01:30 06:45 06:45 08:00 08:00 08:00 Ccy NZD AUD AUD AUD AUD 08:00 11:00 12:30 12:30 GBP 14:00 17:30 19:30 Ev ents Business NZ Purchasing Manager Index (JUN) Consumer Inflation Expectation (JUL) Employment Change (JUN) Unemployment Rate (JUN) Participation Rate (JUN) French Industrial Production (MoM) (MAY) French Industrial Production (YoY) (MAY) Italian Industrial Production s.a. (MoM) (MAY) Italian Industrial Production w.d.a. (YoY) (MAY) Italian Industrial Production n.s.a. (YoY) (MAY) European Central Bank Publishes Monthly Report (JUL) Bank of England Rate Decision Initial Jobless Claims (JUL 5) Continuing Claims (JUL 28) Bernanke; Paulson Testify on Markets Before House Committee ICSC Chain Store Sales (YoY) (JUN) Fed's Yellen Speaks in Portland at Community Luncheon Consensus % 1.9% -0.4% --- Previous % -19.7K 4.3% 65.2% 1.4% 3.2% 0.7% 2.0% 8.0% -5.00% % 404K 3116K % Piątek, GMT 04:30 04:30 04:30 05:00 05:00 11:00 11:00 Ccy CAD CAD 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00 18:00 01:30 CAD CAD AUD Ev ents Industrial Production (MoM) (MAY F) Industrial Production (YoY) (MAY F) Capacity Utilization (MoM) (MAY F) Consumer Confidence (JUN) Consumer Confidence Households (JUN) Net Change in Employment (JUN) Unemployment Rate (JUN) International Merchandise Trade (Canadian dollar) (MAY) New Housing Price Index (MoM) (MAY) Trade Balance (MAY) Import Price Index (MoM) (JUN) Import Price Index (YoY) (JUN) U. of Michigan Confidence (JUL P) Monthly Budget Statement (JUN) CBA/HIA House Affordability (2Q) Consensus K 6.1% Previous 2.9% 1.2% -0.7% K 6.1% 5.0B 0.1% -$62.2B 1.9% $33.0B B 0.0% -$60.9B 2.3% 17.8% 56.4 $27.5B Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakter u rek omendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania sięod do kona nia transakcji w o dniesieni u do jakichkolwiek wal ut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią"rekomendacji" l ub " doradztwa" w rozumieni u Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrume ntami fina nsowy mi. Wył ączną odpowiedzial nośćza decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniecha ne na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest równieżwł aścicielem majątkowych praw autorskich do ra portów. W szczególności zabronione jest kopiowa nie, przedr ukowywanie, udostępni anie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w cał ości lub we fragme ntach bez zgo dy autor a. Zgodę taką można uzyskać po prostu pis ząc na adres afs@wgt. afs@w gt.com.pl 32

33 gt.com.pl 33