May

Indeksy GPW WIG 46 155,1-0,14% 4,09% WIG 2 3,1-0,12% 3,80% mwig 2 865,7-0,13% 4,09% swig80 11 753,2-0,15% 1,23% Obrót (mln zł) 727,3,81% 2,58% Największe wzrosty DREWEX GLOBALNRG MIT PEKAO PZU PKOBP Kurs Kurs 0,42 23,53% 1,03 8,42% 0,39 8,33% 1,59-36,% 2,03-5,58% 1,59-5,36% Wartość (mln) 155, 92,5 433,00 91,4 36, 79,8 SK-3 46 061 SK-15 45 618 SK-5 45 871 SK-21 45 698 SK-8 45 682 SK-45 45 867 WIG - poziomy wsparcia 45 742 45 5 45 068 Indeksy - zamknięcia DJIA Nasdaq Composite S&P0 BUX FT-SE0 DJIA Futures Nasdaq Futures Zamknięcie Największe spadki AGROTON COALENERG GANT Największe obroty Indeksy i futures - bieżące Kursy średnie NBP dzienna Kurs Wartość 15 452-0,21% 3 599-0,25% 1 676-0,37% 19 717 0,00% 6 556-0,45% Wartość tygodniowa Średnie kroczące dla WIG wg cen zamknięcia WIG - poziomy oporu 46 418 46 7 47 345 15 452-0,21% 3 077 0,00% USD 3,2735-0,02-0,67% EUR 4,2788-0,0134-0,31% CHF 3,4516-0,0117-0,34% GBP 4,9286-0,09-0,62% Źródło: GPW, NBP, Reuters Directnl Movement ADX (29.0000), Directnl Movement +DI (26.0000), Directnl Movement -DI (27.0000) 25 2 8 15 22 29 6 April May WIG (46,291., 46,6.83, 46,046.89, 46,155., -62.9492) Relative Strength Index (53.52) Composite Index (4.888) Derivative Oscillator (5.71541) 13 27 3 June 17 24 1 July 8 15 480 48000 470 0 460 0 450 0 4 400 4 400 4 0000 x 0000 0 0 0 - Sesja Sytuacja techniczna Symboliczne wzrosty na indeksach w Warszawie rozpoczęły notowania wtorkowej sesji. Indeks WIG balansował wokół poziomu 2 0 pkt. w oczekiwaniu na impuls, który mógłby wskazać dalszy kierunek notowań. Pierwsza godzina handlu na Książęcej upłynęła pod znakiem niewielkiej dominacji strony podażowej, dzięki której indeks największych polskich spółek zniżkował do poziomu 2 292,46 pkt.(-0,%). Liderem spadków były akcje Synthosu, którego notowania spadały po negatywnych rekomendacjach. Uwaga europejskich inwestorów skupiła się na porannych danych dotyczących odczytu inflacji dla strefy Euro i indeksu ZEW z Niemiec. Reakcja giełd w Europie była neutralna na słaby odczyt indeksu. To zachęciło popyt na odrobienie części zniżek w początkowych fazach sesji nie tylko w Warszawie, ale też na najważniejszych parkietach europejskich. O godz. 14 polscy inwestorzy poznali dane o stanie gospodarki, które nie napawały optymizmem. Choć różniły się one od konsensusu rynkowego nie wpłynęły w istotny sposób na przebieg sesji w Warszawie. Przed otwarciem giełd za oceanem indeks WIG zniżkował około 0,% w stosunku do poniedziałkowego poziomu zamknięcia. Wtorkowa sesja zakończyła się niewielkimi spadkami indeksów: WIG -0,12%, WIG -0,14% przy obrotach wynoszących ponad 727 mln zł. W trakcie wtorkowej sesji na wykresie indeksu WIG pojawiła się druga z rzędu świeca, która powinna niepokoić stronę popytową. Wczorajsza świeca ponownie przypomina wymową formację wisielca, tym razem korpus świecy jest czarny, przez co bardziej negatywny. Kurs indeksu dotarł praktycznie do silnego oporu (46 0 pkt), będącego 61,8% zniesieniem Fibonacciego ze spadków z czerwca, co oznacza, że korekcyjne odbicie kursu właśnie wyczerpuje się. Jeśli posiadacze akcji planowali tylko takie odbicie, to jest jego potencjał praktycznie wyczerpał się. Dodatkowo ostatnie wzrosty kursu indeksu wkomponowują się w kanał (ewentualnie formacja flagi, co potwierdza rozkład obrotów), co oznacza, że zwyżka jest kontrolowana przez stronę podażową, a ta może w końcu zechcieć ponownie spychać rynek. Oscylator RSI zawrócił z krótkoterminowej ścieżki wzrostu, co zapowiada jakąś formę spadku kursu. Z kolei ADX od kilku dni informuje o pojawianiu się równowagi sił rynkowych, a to jest charakterystyczne dla tendencji bocznych. Wynika z tego, że obecne odbicie wyczerpuje potencjał, a następnie można spodziewać się nawet mocniejszego cofnięcia kursu. Z drugiej strony - sytuacja posiadaczy akcji poprawi się, gdy kurs indeksu WIG pokona barierę 46 0 pkt, gdyż otworzy to drogę do testu całego czarnego korpusu z czerwca oraz spadkowej luki cenowej poprzedzającej go. Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

NORDEA BP Bank opublikował wyniki finansowe za II kwartał. mln zł. II Q'13 II Q'12 zm. % r/r I-II Q'13 I-II Q'12 zm. % r/r Wynik z tytułu odsetek 137,3 176,9-22,3 288,2 352,0-18,1 Wynik z tytułu opłat i prowizji -0,4 29,1-1,1 56,6-98,1 Koszty administracyjne: 119,5 1,3 8,3 242,4 231,8 4,6 - w tym osobowe 59,1 56,5 4,6 117,5 114,7 2,4 Amortyzacja,5 11,3-7,4,9 22,9-9,0 Utrata wartości kredytów i pożyczek 38,1 58,9-35,3 42,4 71,9-41,0 Zysk brutto -12,2 -,4-24,6 88,1-72,1 Wynik netto -11,9-9,8-13,8 64,7-78,6 BM BPH Wynik zaprezentowane przez spółkę za miniony kwartał są gorsze w ujęciu rocznym. Wynik z tytułu odsetek spadł o 22,3% r/r do 137,3 mln zł. Bank odniósł stratę z tytułu opłat i prowizji w kwocie 0,4 mln zł. Przed rokiem wynik ten wyniósł 29,1 mln zł. W okresie II kwartału koszty administracyjne zwiększyły się o 8,3% r/r do 119,5 mln zł, przy czym koszty osobowe zwiększyły się o 4,3% r/r do 59,1 mln zł. Spółka odnotowała niższe saldo odpisów na utratę kredytów, które w II kwartale wyniosło 38,1 mln zł, wobec 58,9 mln zanotowanych przed rokiem. Na poziomie netto spółka poniosła stratę w kwocie 11,9 mln zł, wobec straty netto 9,8 mln zł zanotowanej przed rokiem. W minionym półroczu zysk netto zmniejszył się aż o 78,6% r/r i wyniósł 13,8 mln zł. Spółka tłumaczy, że wyniki osiągnięte w II kwartale osiągnięte zostały w otoczeniu trudnej sytuacji makroekonomicznej, która miała negatywny wpływ na popyt na bankowe produkty oraz na jakość portfela kredytowego. Relative Strength Index (.9355) Directnl Movement ADX (45.0000), Directnl Movement -DI (24.0000), Directnl Movement +DI (72.0000) NORDEABP (46., 46., 46.00, 46.00, -0.000) 45 35 25 000 00 May Jun Jul Aug Sep Nov 12 Mar Apr May Jul Aug Sep Oct Nov Dec 13 Mar May Jun Jul Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

INTEGER 1) Skonsolidowane wyniki Integera w II kw. były mocno obciążone kosztami projektu paczkomatów. Odpowiedzialna za ten segment spółka easypack osiągnie break even pod koniec 14 roku poinformował prezes spółki. 2) Integer prowadzi rozmowy ws. dołączenia kolejnego funduszu private equity do spółki easypack. Relative Strength Index (62.0255) Directnl Movement ADX (17.0000), Directnl Movement -DI (23.0000), Directnl Movement +DI (25.0000) 80 INTEGERPL (286.900, 286.900, 281.000, 284.900, -0.001) August September October November December 13 February March April May June July ORBIS 0 290 280 2 2 2 2 2 2 2 0 190 180 1 1 1 1 1 1 000 000 Przychody grupy Orbis, według wstępnych danych, w II kwartale 13 roku wyniosły 192,1 mln zł, czyli były o 13,3% niższe niż rok wcześniej. W I półroczu 13 r. przychody spółki wyniosły 316,9 mln zł, o 11,7 % mniej r/r. Relative Strength Index (26.47) Directnl Movement ADX (27.0000), Directnl Movement -DI (31.0000), Directnl Movement +DI (13.0000) ORBIS (32.0000, 32.0000, 31.50, 31.9900, -0.000) August September October November December 13 February March April May June July 35 25 15.5.0 39.5 39.0 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 35.0 34.5 34.0 33.5 33.0 32.5 32.0 31.5 31.0 x 000 Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

ACTION Niemiecki Federalny Urząd Antymonopolowy wydał decyzję o dopuszczalności koncentracji polegającej na objęciu przez Action udziałów w podwyższonym kapitale zakładowym spółki Devil GmbH. Relative Strength Index (.8953) Directnl Movement ADX (16.0000), Directnl Movement -DI (14.0000), Directnl Movement +DI (.0000) ACTION (37.00, 37.00, 37.00, 37., -0.000) 35 25 August September October November December 13 February March April May June July WIKANA Wikana chce wyemitować obligacje serii A i B w ramach programu o łącznej wartości do 33,6 mln zł. 000 000 x 000 Relative Strength Index (55.6337) Directnl Movement ADX (38.0000), Directnl Movement -DI (15.0000), Directnl Movement +DI (17.0000) WIKANA (0.000, 0.300, 0.28000, 0.300, +0.000) 0.45 0. 0.35 0. August September October November December 13 February March April May June July x 000 Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

AGROTON Agroton rozważa zmianę warunków emisji obligacji o wartości mln USD zapadających w 14 roku z powodu braku dostępu do konta w cypryjskim banku i braku wystarczającego cash flow operacyjnego - podał Agroton w komunikacie. Relative Strength Index (21.8615) Directnl Movement ADX (12.0000), Directnl Movement -DI (41.0000), Directnl Movement +DI (15.0000) AGROTON (2.58000, 2.59000, 1.0, 1.59000, -0.900) 14 13 12 11 9 8 7 6 5 4 3 2 1 August September October November December 13 February March April May June July WILBO 000 00 x0 Wilbo, spółka z branży rybnej, szacuje, że wypracowała w I półroczu wyniki zbliżone do I kwartału 13 r., kiedy zanotowała niewielką stratę operacyjną i stratę netto. Po III kwartale firma może wypracować zysk EBIT, a na koniec roku chce pokazać zysk netto. Zyski powinna zaraportować także w 14 - poinformowała prezes spółki Bożena Serzycka. Relative Strength Index (41.2193) Directnl Movement ADX (11.0000), Directnl Movement -DI (29.0000), Directnl Movement +DI (22.0000) WILBO (0.0, 0.0, 0.0, 0.0, -0.000) 0. 0.55 0. 0.45 0. 0.35 0. 0.25 0. 0.15 0. 000 June July August September October November December 13 February March April May June July x Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

TAURON 1) Tauron zakończył budowę opalanego węglem kamiennym bloku ciepłowniczego o mocy MWe i 6 MWt w Zespole Elektrociepłowni Bielsko-Biała. 2) PGE, KGHM, Tauron i Enea uzgodniły zasadnicze warunki projektu jądrowego. Jest możliwe, że we wrześniu podpisana będzie umowa nabycia udziałów w spółce celowej do budowy i eksploatacji pierwszej elektrowni jądrowej. Relative Strength Index (52.5535) Directnl Movement ADX (13.0000), Directnl Movement -DI (16.0000), Directnl Movement +DI (15.0000) TAURONPE (4.000, 4.0, 4.0, 4.300, +0.000) 5.1 5.0 4.9 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 August September October November December 13 February March April May June July 000 x00 Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek Japonia Dzień Oceanu 04:00 Chiny PKB 2Q 7,5% r/r 7,5% r/r 7,7% r/r 04:00 Chiny Produkcja przemysłowa czerwiec 8,9% r/r 9,1% r/r 9,2% r/r 04:00 Chiny Sprzedaż detaliczna czerwiec 13,3% r/r 12,9% r/r 12,9% r/r 14:00 Polska Inflacja CPI czerwiec 0,2% r/r 0,3% r/r 0,5% r/r 14: USA Sprzedaż bez samochodów czerwiec 0% r/r 0,4% m/m 0,3% m/m 14: USA Sprzedaż detaliczna czerwiec 0,4% r/r 0,8% m/m 0,6% m/m 14: USA Indeks NY Empire State lipiec 9,46 5 7,84 Wtorek 11:00 strefa euro Inflacja HICP czerwiec 1,3% r/r 1,3% r/r 1,3% r/r 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW lipiec 36,3 39,6 38,5 14:00 Polska Inflacja bez cen żywności i energii czerwiec 0,9% r/r 1% r/r 1% r/r 14:00 Polska Wynagrodzenie czerwiec 1,4% r/r 2,2% r/r 2,3% r/r 14:00 Polska Zatrudnienie czerwiec -0,8% r/r -0,9% r/r -0,9% r/r 14: USA Inflacja CPI czerwiec 1,8% r/r 1,7% r/r 1,4% r/r 15:00 USA Napływ kapitałów długoterminowych maj -27,2 mld USD -21,8 mld USD 15:15 USA Produkcja przemysłowa czerwiec 0,3% m/m 0,2% m/m 0% m/m 15:15 USA Wykorzystanie mocy produkcyjnych czerwiec 77,8% 77,7% 77,7% 16:00 USA Indeks rynku nieruchomości - NAHB lipiec 57 52 52 Środa 01: Japonia Protokół z posiedzenia BoJ czerwiec 13:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny tydzień -4% 14:00 Polska Produkcja przemysłowa czerwiec -1,5% r/r -1,8% r/r 14:00 Polska Produkcja budowlano-montażowa czerwiec -27,5% r/r 14:00 Polska Ceny produkcji sprzedanej przemysłu czerwiec -1,8% r/r -2,5% r/r 14: USA Pozwolenia na budowę domów czerwiec 00 tys. 985 tys. 14: USA Rozpoczęte budowy domów czerwiec 959 tys. 914 tys. 16:00 USA Raport prezesa Fed nt. polityki monetarnej 1H 13 16: USA zapasów ropy tydzień -9,8 mln brk :00 USA Beżowa Księga Fed lipiec Czwartek :00 strefa euro Saldo rachunku bieżącego s.a. maj 19,5 mld EUR 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 345 tys. 3 tys. 16:00 USA Raport prezesa Fed nt. polityki monetarnej 1H 13 16:00 USA Indeks Conference Board czerwiec 0,3% 0,1% 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii lipiec 7,8 12,5 Piątek 08:00 Niemcy Inflacja PPI czerwiec 0,6% r/r 0,2% r/r 14:00 Polska Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej lipiec -27,9 14:00 Polska Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej lipiec -34,6 s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka ATENDE FERRO FERRUM KETY NORDEABP Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,08 zł na akcję. Wypłata dywidendy 0,24 zł na akcję. ZWZA Dzień ustalenia prawa do dywidendy 6,00 zł na akcję. Publikacja raportu za II kwartał 13 roku. Wydarzenie Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

Biuro Maklerskie Banku BPH al. Pokoju 1, 31-548 Kraków tel.: (12) 682 64 55 Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz agata.filipowicz-rybicka@bph.pl Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego tomasz.kolarz@bph.pl Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego tomasz.chwialkowski@bph.pl Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego jakub.szczepaniec@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 0% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Zlecenia telefoniczne: 0 801 377 933 (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) 8 56 09 (koszt wg taryfy operatora) Internet: www.bm.bph.pl Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM