Raport Rynek Akcji. poniedziałek, 17 czerwca 2013 r. Sesja

Transkrypt

1 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. Indeksy GPW WIG ,4 0,25% 0,13% WIG 2 478,4 0,23% -0,42% mwig 2 942,3 0,58% 1,94% swig 11 9,7-0,14% 2,21% Obrót (mln zł) 935,1-24,89% -1,15% FORTE Największe spadki GANT NEWWORLDR CORMAY PKOBP KGHM PGE Kurs Kurs 2,14 13,23% 13, 11,76% 23, 7,64% 2,57-13,18% 4,91-6,% 13,00-5,% Wartość (mln) 36,85 194,4 154, 141,3 17, 77,9 SK SK SK SK SK SK WIG - poziomy wsparcia Indeksy - zamknięcia DJIA Nasdaq Composite S&P0 BUX FT-SE0 DJIA Futures Nasdaq Futures Zamknięcie Największe wzrosty IDEATFI MWTRADE Największe obroty Indeksy i futures - bieżące Kursy średnie NBP dzienna Kurs Wartość ,% ,63% ,59% ,62% 6 8 0,06% Wartość tygodniowa Średnie kroczące dla WIG wg cen zamknięcia WIG - poziomy oporu ,00% 0 0,00% USD 3,1654-0,0346-1,08% EUR 4,21-0,05-1,18% CHF 3,4244-0,0531-1,53% WIG (48,433.49, 48,494.61, 48,227.91, 48,273.42, +1.2) Relative Strength Index (66.92) Composite Index (161.7) Derivative Oscillator ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement +DI ( ), Directnl Movement -DI ( ) GBP 4,9472-0,0634-1,27% November December 13 February March April May June Źródło: GPW, NBP, Reuters x Sesja Sytuacja techniczna Początek piątkowych notowań zarówno na WGPW jak i na głównych parkietach europejskich był odzwierciedleniem dobrych, czwartkowych nastrojów za oceanem. Wzrosty w USA i dobre zakończenie giełd azjatyckich przełożyły się na zielony start parkietów w Europie. Na plusie dzień rozpoczęły najważniejsze europejskie parkiety (DAX +0,%, FSTE +0,%, CAC +0,%). 0,% zwyżkował WIG na otwarciu notowań. Główna w tym zasługa prawie 2% porannym wzrostom na akcjach KGHM, Synthosu, PGNiG i Pekao S.A. O godz. 11 rynki europejskie poznały dane dotyczące inflacji konsumenckiej w strefie euro. Zgodnie z oczekiwaniami analityków tempo wzrostu cen delikatnie wzrosło do 1,4% w maju. Południe na warszawskiej giełdzie przyniosło utrzymanie porannych poziomów indeksów bez wyraźnej przewagi strony popytowej czy podażowej. Mała aktywność kupujących i bliskość bariery 2 0 pkt nie pozwoliła na przebicie psychologicznego oporu i tym samym balansowanie cały czas wokół pkt na indeksie WIG. W drugiej części sesji przed otwarciem giełd amerykańskich inwestorzy poznali dane odnoście produkcji przemysłowej w USA. Po spadku m/m o 0,5% w kwietniu, oczekiwany był wzrost o 0,2% w maju, a faktycznie był na poziomie zerowym. Nastroje inwestorów w końcowej części sesji pogorszyły się po słabszym odczycie indeksu Uniwersytetu Michigan i WIG zakończył sesję na poziomie 2 478,43 pkt (+0,23%), WIG zniżkował do poziomu ,42 pkt (+0,25%) przy obrotach wynoszących ponad 935 mln zł. W trakcie piątkowej sesji na wykresie indeksu WIG pojawiła się czarna świeca, poprzedzona wzrostową luką cenową. Ostatnia sesja wkomponowuje się w konsolidację kursu, jaka trwała przez cały miniony tydzień. Jednak w minionym tygodniu kupującym udało się zdobyć kolejny argument na swoim koncie w postaci przełamania maksimów z początku roku, znajdujących się na pkt. Najbliższy istotny opór dla wzrostu kursu indeksu znajduje się na pułapie 164 pkt i wynika z maksimów z maja 11 r. Przewaga strony popytowej zostałaby mocno nadszarpnięta dopiero wtedy, gdyby kurs indeksu spadł w cenach zamknięcia poniżej ubiegłotygodniowych minimów na pkt, co także przełamywałoby połowę wysokiego białego korpusu z 7 czerwca. Dodatkowo taki spadek kuru byłby oznaką fałszywego wybicia powyżej maksimów z początku roku. A zatem dopóki taki scenariusz się nie zrealizuje, inicjatywa będzie znajdowała się po stronie posiadaczy akcji. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

2 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. PKO BP Agencja Standard&Poor's umieściła długoterminową ocenę PKO BP na liście obserwacyjnej z nastawieniem negatywnym, potwierdzając jednocześnie rating A-. jest związana z ogłoszoną transakcją zakupu polskich aktywów Nordei. Relative Strength Index ( ) PKOBP (37.00, 37., 36., 36., -0.0) June July August September October November December 13 February March April May June PGNIG Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) x00 PGNiG Upstream International, spółka zależna PGNiG, otrzymała udziały w czterech koncesjach poszukiwawczo-wydobywczych w Norwegii. Dwie koncesje są zlokalizowane na Morzu Norweskim, a pozostałe dwie na Morzu Barentsa. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) PGNIG (6.200, 6.200, 6.0, 6.000, ) June July August September October November December 13 February March April May June 000 x Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

3 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. EMC Fundusze TFI PZU zwiększyły udział w akcjonariacie spółki EMC Instytut Medyczny do 18,33% z 11,55% - poinformowała medyczna firma w komunikacie. W przyszłym tygodniu rozpoczną się zapisy w wezwaniu na akcje spółki ogłoszonym przez podmioty z grupy Penta. Relative Strength Index (.0411) Directnl Movement ADX (.0000), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) EMCINSMED (.,., 19., 19.00, ) June July August September October November December 13 February March April May June ASTARTA x Ukraińska Astarta, działająca w sektorze rolno-spożywczym, chce w tym roku zrealizować inwestycje za ok. mln euro. Środki przeznaczy m.in. na budowę i rozruch zakładu przetwórstwa soi oraz biogazowni, które zostaną uruchomione jesienią. Spółka od kwietnia obserwuje odbicie cen cukru na Ukrainie. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) ASTARTA (64.00, , 64.00, , ) June July August September October November December 13 February March April May June x Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

4 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. KINO POLSKA Grupa Kino Polska spodziewa się finalizacji przejęcia spółki Filmbox International do końca 13 roku - poinformował Bogusław Kisielewski, członek zarządu Kino Polska. Dodał, że dzięki przejęciu, od 14 roku spodziewa się skokowego wzrostu wyników grupy. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) KINOPOL (17.00, 18.00, 16., , ) June July August September October November December 13 February March April May June CITY INTERACTIVE Sprzedaż gry Sniper 2, wyprodukowanej przez CI Games, osiągnęła poziom blisko 1,2 mln szt. Jesienny termin debiutu Alien Rage jest niezagrożony - poinformowali przedstawiciele spółki. x 000 Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) CITYINTER ( , , 16.00, 16., +0.0) July August September October November December 13 February March April May June x Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

5 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. CD PROJEKT Sprzedaż Wiedźmina 2 przekroczyła 2,5 mln sztuk, może być wsparta pokazem trzeciej części gry - poinformował Adam Kiciński, prezes CD Projektu. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) CDPROJEKT (9.300, 9.500, 9.000, 9.000, ) July August September October November December 13 February March April May June AMREST Amrest kończy w piątek book-building na pięcioletnie obligacje o wartości 1 mln zł - poinformowały źródła rynkowe. x 000 Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) AMREST (83.00, 84.00, 81.10, 84.60, -0.0) June July August September October November December 13 February March April May June Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM 000 x 000

6 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. ED INNVEST Walne ED Investu zdecydowało o wypłacie 0,05 zł dywidendy na akcję za 12 rok. BM BPH Dywidenda w kwocie 0,05 zł/akcję oznacza stopę dywidendy na poziomie 1,5%. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) EDINVEST (3.0, 3.0, 3.0, 3.0, ) March April May June July August September October November December13 February March April May June PROCAD Walne zgromadzenie Procadu zdecydowało o wypłacie 7 groszy dywidendy na akcję z zysku za 12 rok. BM BPH Dywidenda w kwocie 0,07 zł/akcję oznacza stopę dywidendy na poziomie 5,8% x Relative Strength Index (67.63) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) PROCAD (1.0, 1.200, 1.200, 1.200, ) June July August September October November December 13 February March April May June Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

7 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. LPP Akcjonariusze LPP zdecydowali o przeznaczeniu na dywidendę za 12 rok kwoty 154,01 mln zł. Relative Strength Index (.39) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) LPP (7,0.00, 7,0.00, 7,012., 7,095.00, +64.) June July August September October November December 13 February March April May June RELPOL Walne Zgromadzenie Relpolu zdecydowało, że z zysku osiągniętego w 12 roku dywidenda na akcję wyniesie 0,37 zł. BM BPH Dywidenda w kwocie 0,37 zł/akcję oznacza stopę dywidendy na poziomie 4,7% Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI (.0000) RELPOL (7.000, , 7.000, 7.0, ) June July August September October November December 13 February March April May June x Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

8 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. OPTEAM Opteam przeznaczy na dywidendę za 12 rok kwotę 584 tys. zł, co oznacza 0,08 zł na akcję. BM BPH Dywidenda w kwocie 0,08 zł/akcję oznacza stopę dywidendy na poziomie 1,1%. Relative Strength Index ( ) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI ( ), Directnl Movement +DI ( ) OPTEAM ( , , , , ) June July August September October November December 13 February March April May June ATM GRUPA Akcjonariusze ATM Grupy zdecydowali o wypłacie 0,02 zł dywidendy na akcję z zysku za 12 r. BM BPH Dywidenda w kwocie 0,02 zł/akcję oznacza stopę dywidendy na poziomie 1,2% x Relative Strength Index (.4676) Directnl Movement ADX ( ), Directnl Movement -DI (.0000), Directnl Movement +DI ( ) ATMGRUPA ( , , 1.500, 1.500, ) June July August September October November December 13 February March April May June AviaAM Leasing x0 Cena jednej akcji w ofercie AviaAM Leasing, litewskiej grupy zajmującej się leasingiem, obrotem i zarządzaniem używanymi samolotami komercyjnymi, została ustalona na 8 zł wobec ceny maksymalnej na poziomie 16 zł. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

9 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. KALENDARIUM Istotne wydarzenia w bieżącym tygodniu Godz. Kraj Wydarzenie Okres Aktualna Prognoza Poprzednio Poniedziałek 11:00 strefa euro Bilans handlu zagranicznego s.a. kwiecień 18,7 mld EUR 14:00 Polska Saldo rachunku bieżącego kwiecień -185 mln EUR -0 mln EUR 14: USA Indeks NY Empire State czerwiec -0,5-1,43 15:00 USA Napływ kapitałów długoterminowych kwiecień -13,5 mld USD Wtorek 06: Japonia Produkcja przemysłowa n.s.a., fin. kwiecień -2,3% r/r -6,7% r/r 11:00 Niemcy Indeks instytutu ZEW czerwiec 38 36,4 14:00 Polska Przeciętne wynagrodzenie maj 2,6% r/r 3% r/r 14:00 Polska Przeciętne zatrudnienie maj -1% r/r -1% r/r 14: USA Inflacja CPI maj 1,1% r/r 14: USA Pozwolenia na budowę domów maj 975 tys. 05 tys. 14: USA Rozpoczęte budowy domów maj 955 tys. 853 tys. Środa Polska Wystąpienie publiczne szefa NBP (Marek Belka) 14:00 Polska Produkcja przemysłowa maj -0,8% r/r 2,7% r/r 14:00 Polska Produkcja budowlano-montażowa maj -23,1% r/r :00 USA Projekcje makroekonomiczne FOMC :00 USA Decyzja FOMC ws. stóp procentowych czerwiec 0-0,25% 0-0,25% : USA Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC Czwartek 03:45 Chiny Indeks PMI dla przemysłu, wst. czerwiec 49,2 09:28 Niemcy Indeks PMI dla przemysłu, wst. czerwiec 49,9 49,4 09:28 Niemcy Indeks PMI dla usług, wst. czerwiec,1 49,7 09:58 strefa euro Indeks PMI dla przemysłu, wst. czerwiec 48,6 48,3 09:58 strefa euro Indeks PMI dla usług, wst. czerwiec 47,5 47,2 14:00 Polska Protokół z posiedzenia RPP czerwiec 14: USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 3 tys. 334 tys. 14:58 USA Indeks PMI dla przemysłu, wst. czerwiec 52,2 52,3 16:00 USA Sprzedaż nowych domów maj 5,01 mln 4,97 mln 16:00 USA Indeks Fed z Filadelfii czerwiec -1-5,2 Piątek Polska Wystąpienie publiczne szefa NBP (Marek Belka) strefa euro Spotkanie ministrów finansów UE (ECOFIN) 14:00 Polska Koniunktura konsumencka i gospodarcza czerwiec s.a. (seasonally adjusted) dane wyrównane sezonowo n.s.a. (non-seasonally adjusted) dane nie wyrównane sezonowo w.d.a. (working-day adjusted) dane skorygowane o liczbę dni roboczych w okresie wst. - odczyt wstępny rew. - odczyt zrewidowany fin. - odczyt finalny Wybrane wydarzenia w spółkach Spółka ACAUTOGAZ ATM CALATRAVA FERRO GANT GLOBAL COSMED INTEGERPL KOV MABION PEGAS SANOK SKYLINE SNIEZKA TARCZYNSKI UNIBEP Wydarzenie Dzień ustalenia prawa do dywidendy 2, zł na akcję. Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0, zł na akcję. ZWZA Pierwszy dzień notowań bez dywidendy 0,24 zł na akcję. NWZA Zakończenie składania deklaracji nabycia akcji. ZWZA Zawieszenie obrotu akcjami spółki oraz kontraktami terminowymi na akcje w związku planowanym scaleniem tych akcji. Wprowadzenie do obrotu na GPW akcji zwykłych na okaziciela serii J ZWZA ZWZA ZWZA Dzień ustalenia prawa do dywidendy 2, zł na akcję. Spółka zadebiutuje na warszawskiej giełdzie we wtorek, 18 czerwca. Dzień ustalenia prawa do dywidendy 0,12 zł na akcję. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM

10 poniedziałek, 17 czerwca 13 r. Biuro Maklerskie Banku BPH al. Pokoju 1, Kraków tel.: (12) Zespół Analiz Agata Filipowicz-Rybicka makler papierów wartościowych kierownik Zespołu Analiz Tomasz Kolarz starszy analityk rynku finansowego Tomasz Chwiałkowski starszy analityk rynku finansowego Jakub Szczepaniec analityk rynku finansowego Biuro Maklerskie Banku BPH jest wyodrębnioną organizacyjnie jednostką Banku BPH SA Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH jest Komisja Nadzoru Finansowego. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez BM Banku BPH za wiarygodne. BM Banku BPH nie gwarantuje jednak ich kompletności i dokładności. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. Inwestycja w kontrakty terminowe wiąże się z koniecznością wniesienia depozytów zabezpieczających stanowiących jedynie ułamkową część wielkości całego zobowiązania wynikającego ze standardu tego typu instrumentu finansowego (tzw. dźwignia finansowa). Powoduje to zwielokrotnienie ryzyka inwestycyjnego w przypadku gwałtownych i znaczących zmian kursu instrumentu pochodnego. Należy zwrócić uwagę na fakt, że rynek terminowy charakteryzuje się w horyzoncie krótkoterminowym większą zmiennością niż rynek kasowy, co dodatkowo zwiększa ryzyko inwestycyjne. W związku z powyższym inwestycja w instrumenty pochodne takie jak kontrakty terminowe na indeks WIG wiąże się z możliwością utraty nie tylko wszystkich środków zaangażowanych w transakcję (utrata 0% kapitału), ale też z ewentualnym powstaniem dodatkowych zobowiązań i kosztów, co w sumie może wiązać się ze stratą przekraczającą wartość zainwestowanych środków w transakcję na rynku terminowym. Negatywny efekt zmian kursów kontraktów terminowych na indeks WIG, może spowodować straty przekraczające wartość zainwestowanych środków już w trakcie jednej sesji giełdowej. Zlecenia telefoniczne: (koszt jak za jednostkę taryfikacyjną) (058) (koszt wg taryfy operatora) Internet: Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 05 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. 13 BM Banku BPH. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody BM