SGH Rynki Finansowe

HTML
DOWNLOAD

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "SGH Rynki Finansowe"

Katarzyna Wilczyńska
8 lat temu
Przeglądów:

1 Rynki Finansowe SGH Rynki Finansowe

2 Wykład 1 Banki na rynkach finansowych Kto na rynku OTC zawiera najwięcej transakcji? SGH Rynki Finansowe

3 Banki inwestycyjne OTC Dealingi banków komercyjnych Banki komercyjne Bank komercyjny Portfel tradingowy Finansowanie hurtowe Kredyty Depozyty Kapitał SGH Rynki Finansowe

4 Banki inwestycyjne Bank inwestycyjny Portfel tradingowy Finansowanie hurtowe Kapitał Stosowana powszechnie nazwa banki inwestycyjne jest tradycyjna i trochę myląca. Bierze się to jeszcze z XIX wieku i pierwszej połowy XX wieku, gdy banki inwestycyjne zajmowały się głównie doradztwem na rynku kapitałowym i plasowaniem na rynku nowych emisji akcji i obligacji. Obecnie banki specjalizujące się w operacjach na rynkach finansowych określa się jako dealer banks, ponieważ mają zazwyczaj bardzo duże portfele tradingowe, a bankowość inwestycyjna jest tylko jednym z rodzajów ich aktywności. SGH Rynki Finansowe

Bierze się to jeszcze z XIX wieku i pierwszej połowy XX wieku, gdy banki inwestycyjne zajmowały się głównie doradztwem na rynku kapitałowym i plasowaniem

5 Banki inwestycyjne Investments banks balance sheets as a whole consist precisely the type of assets and liabilities that have low credit risk, but have high systemic (roll-ver) risk. Straty bilansowe Odpływ depozytów S. Morris, H. S. Shin, Financial Regulation in a Systemic Context, Brooking Papers on Economic Activity, Fall 2008, p Bear Stearns stracił w 3 dni 18 mld. finansowania hurtowego S. Morris, H. S. Shin, Financial Regulation in a Systemic Context, Brooking Papers on Economic Activity, Fall 2008, p SGH Rynki Finansowe

raty bilansowe Odpływ depozytów S. Morris, H. S. Shin, Financial Regulation in a Systemic Context, Brooking Papers on Economic Activity, Fall 2008, p.

6 Banki uniwersalne Bank uniwersalny Portfel tradingowy Finansowanie hurtowe Kredyty Depozyty Kapitał Shadow banks (lewarowane fundusze) Nadmiar gotówki w skali globalnej Możliwość stosowania większych niż w bankach dźwigni (maksymalizowanie ROE) Banki tworzyły shadow banks, by było komu sprzedawać kredyty- przed kryzysem to właśnie one (SPV, SPE), kupowały i sekurytyzowały kredyty hipoteczne Shadow banks Portfele papierów dłużnych Finansowanie hurtowe Kapitał Formalnie mają status funduszy inwestycyjnych (SPV, hedge funds, etc) SGH Rynki Finansowe

by było komu sprzedawać kredyty- przed kryzysem to właśnie one (SPV, SPE), kupowały i sekurytyzowały kredyty hipoteczne Shadow banks

7 Jakie rodzaje transakcji przeprowadzają dealing-roomy banków? Jakie są źródła ich finansowania? SGH Rynki Finansowe

8 Banki komercyjne: zbliżenie na portfel tradingowy Sprzedaż usług i instrumentów finansowych (wymiana walut, zabezpieczanie się przed ryzykiem, etc.) Market-making Proprietary trading Portfel tradingowy: Obligacje Waluty Pozycje pozabilansowe Portfel tradingowy: standardowe pochodne FRA, IRS Bank komercyjny Finansowanie hurtowe: DEPO REPO FX SWAP Market making Bank komercyjny REPO FX SWAP FRA REPO FX SWAP FRA SGH Rynki Finansowe

) Market-making Proprietary trading Portfel tradingowy: Obligacje Waluty Pozycje pozabilansowe Portfel

9 Market making Bank komercyjny GBP EUR GBP EUR USD USD Trading Bank komercyjny Obligacje skarbowe Waluty DEPO REPO FX SWAP SGH Rynki Finansowe

10 Trading Bank komercyjny CZK PLN Trading Bank komercyjny 5Y TB 2Y TB SGH Rynki Finansowe

11 Sprzedaż walut w transakcji terminowej POZYCJE POZABILANSOWE BILANS PLN F USD F DEPOZYT i USD POŻYCZKA i PLN Transakcje zabezpieczające bank przed ryzykiem Sprzedaż 3M bonów skarbowych w transakcji terminowej 3M terminem realizacji POZYCJE POZABILANSOWE Dochód ze sprzedaży Bony 3/6 Bony 6M BILANS DEPO 3M Transakcje zabezpieczające bank przed ryzykiem SGH Rynki Finansowe

transakcji terminowej 3M terminem realizacji POZYCJE POZABILANSOWE Dochód ze sprzedaży Bony

12 Dlaczego dealing roomy banków korzystają z krótkoterminowych źródeł finansowania? Krótkoterminowe transakcje spekulacyjne z natury rzeczy wymagają krótkoterminowych źródeł finansowania; skoro (ewentualny) zysk ze spekulacji jest źródłem oprocentowania zaciągniętej pożyczki międzybankowej SGH Rynki Finansowe

Krótkoterminowe transakcje spekulacyjne z natury rzeczy wymagają

13 Nazwa międzybankowy rynek pieniężny nie jest w pełni adekwatna Tym, co banki pożyczają sobie wzajemnie na międzybankowym rynku pieniężnym nie są pieniądze, lecz płynne rezerwy; środki, jakie banki mają na swych rachunkach bieżących w banku centralnym. Co jest główną przyjemnością i trudnością w pracy dealera/inwestora? SGH Rynki Finansowe

rezerwy; środki, jakie banki mają na swych rachunkach bieżących w banku centralnym.

14 DRUNKEN SAILOR DESCENDING THE HILL Jak hipoteza informacyjnej efektywności rynków finansowych wyjaśnia przyczyny losowego charakteru zmian cen na rynkach finansowych? SGH Rynki Finansowe

wyjaśnia przyczyny losowego charakteru zmian cen

15 Skoro ceny na rynkach finansowych odzwierciedlają aktualny stan oczekiwań dotyczących wszystkich czynników, które wpływają i będą wpływać na cenę określonego instrumentu/aktywu finansowego, to zmiana ceny może nastąpić tylko w wyniku ukształtowania się określonych zmiennych w sposób nieoczekiwany; odbiegający od konsensusu wcześniejszych prognoz. Co wynika z tego, że badania empiryczne potwierdzają występowanie nie tylko słabej, ale także średnio-silnej wersji hipotezy informacyjnej efektywności rynków finansowych? SGH Rynki Finansowe

zmiennych w sposób nieoczekiwany; odbiegający od konsensusu wcześniejszych prognoz.

16 Słaba efektywność = analiza techniczna nie umożliwia prognozowania cen/kursów Średnio-silna efektywność rynku = analiza fundamentalna nie umożliwia prognozowania cen/kursów Silna efektywność rynku nie zawsze występuje, ale wykorzystywanie informacji, które nie są powszechnie dostępne to prawnie zabroniony insider dealing Dlaczego limity ryzyka są w dealing roomach bezwzględnie przestrzegane? Dlaczego nawet najlepsi dealerzy zamykają od razu otwartą pozycję, gdy tylko przynosi zyski? SGH Rynki Finansowe

informacji, które nie są powszechnie dostępne to prawnie zabroniony insider dealing Dlaczego limity ryzyka są w dealing roomach

17 DRUNKEN SAILOR DESCENDING THE HILL Dlaczego analitycy zmieniają zestaw zmiennych wyjaśniających trend na rynku walutowym wraz ze zmianą jego kierunku? SGH Rynki Finansowe

18 DRUNKEN SAILOR DESCENDING THE HILL Dlaczego dealerzy mają skłonność do gry z trendem? SGH Rynki Finansowe

19 Anomalies are statistical fallacies. The one that gives me problems is momentum. The phenomenon should not be there. podroze.gazeta.pl Jazda w Andach, jazda po bandzie SGH Rynki Finansowe

20 Frequent trading is subsidizing your broker (Burton Malkiel) Jakie są szanse, by można było osiągać zyski dzięki dobrej analizie fundamentalnej? SGH Rynki Finansowe

21 Arbitraż: spekulacja o charakterze stabilizującym Bezpieczne wykorzystanie anomalii cenowych (hedge funds) Zabezpieczanie się przed potencjalnie niekorzystnymi skutkami losowego charakteru zmian ogólnego poziomu cen na rynku: Można wysłać człowieka na księżyc. Nie można wiedzieć, czy jutro indeks wzrośnie czy spadnie (Nassim Taleb) The US stock market has moved in the same direction as profits only 54 percent of time. As both shares and profits have long-term tendency to rise, this suggests a purely random relationship (Andrew Smithers) SGH Rynki Finansowe

22 Trading Bank komercyjny 5Y TB 2Y TB Czy to jest niezawodna metoda na osiąganie zysków? SGH Rynki Finansowe

23 Do czego zatem podobne są transakcje arbitrażowe (relative value trades)? SGH Rynki Finansowe

24 Dlaczego trading (krótkoterminowa spekulacja) nie wiąże się z dużym ryzykiem? SGH Rynki Finansowe

25 Dealing roomy banków przeprowadzają transakcje na płynnych, a więc bezpiecznych rynkach finansowych (charakteryzujących się małą zmienniością cen) Transakcje są krótkoterminowe i przeprowadzane w ramach ściśle określonych i ściśle przestrzeganych limitów ryzyka (np. stop-loss) Dlaczego płynne rynki finansowe charakteryzuje mała zmienność cen? SGH Rynki Finansowe

26 Na płynnych rynkach łatwo znaleźć drugą stronę transakcji (zgrubną miarą płynności rynku jest wielkość transakcji, która nie powoduje zmiany ceny) Płynne rynki są informacyjnie efektywne, co powoduje, że poza okresami kryzysów przeważa na nich arbitraż (spekulacja stabilizująca): obliczona na powrót ceny określonego instrumentu finansowego do jej poziomu równowagi. Zgrubna miara płynności rynku określonego instrumentu finansowego to graniczna wielkość transakcji, które zawarcie nie powoduje zmiany ceny. SGH Rynki Finansowe

27 jest płynny Rynek, który jest informacyjnie efektywny, a tym samym sprzyja spekulacji stabilizującej SGH Rynki Finansowe

28 Pozorny paradoks: Dzięki krótkoterminowej spekulacji..rynki są płynne i bezpieczne (poza rzadkimi okresami kryzysów finansowych) Rycerze Alfy Informacyjna efektywność rynków finansowych eliminuje anomalie cenowe (odchylenia cen od ich fundamentalnych poziomów) SGH Rynki Finansowe

29 W pogoni za α arbitrażyści....upłynniają kolejne rynki finansowe VaR FRA IRS CIRS CDS SGH Rynki Finansowe

30 Kiedy rynki OTC stały się w Polsce płynne? SGH Rynki Finansowe

31 Dlaczego rynki mało płynne są ryzykowne? KRUCHY LÓD SGH Rynki Finansowe

32 SGH Rynki Finansowe

Podobne dokumenty

Wprowadzenie. Konsekwencje informacyjnej efektywności rynków finansowych

Wprowadzenie. Konsekwencje informacyjnej efektywności rynków finansowych Rynki Finansowe Wprowadzenie Konsekwencje informacyjnej efektywności rynków finansowych Najbardziej charakterystyczne cechy rynków finansowych Informacyjna efektywność rynków finansowych Arbitraż cenowy