Puls parkietu

Transkrypt

1 Indeksy WIG WIG20 mwig40 swig80 Obrót (mpln) Wybrane dane Kurs zamknięcia Wolumen Otwarte pozycje Indeks Zamknięcie [pkt.] dzienna tyg. [t/t] ,9 0,00% - 2,57% 2 420,9 0,06% 0,06% 2,76% 3 488,5 0,01% 0,01% 3,16% ,1-0,48% -0,48% 1,09% Zamknięcie BOVESPA (BRAZYLIA) BUX (WĘGRY) CAC 40 (FRANCJA) DAX (NIEMCY) DIJA (USA) EUROSTOXX 50 (EU) ISE 100 (TURCJA) MERVAL (ARGENTYNA) NASDAQ COMPOSITE (USA) PX (CZECHY) MIEDŹ (USD za tonę) ZŁOTO (USD za uncję) Waluta FTSE 100 (GB) MSCI EM RTS (ROSJA) S&P 500 (USA) Źródło: Bloomberg GPW - Indeksy 975,6-24,29% - -21,73% GPW - FW20 dzienna tyg ,29% 2,67% ,16% -32,72% ,99% -3,38% Indeksy zagraniczne - kursy zamknięcia Kurs [pkt.] Indeksy zagraniczne - kurs na godzinę: Indeks NIKKEI225 (JAPONIA) HANG SENG (HONG KONG) BSE 30 (INDIE) KOSPI 100 (KOREA Płd.) SHANGHAI A-SHARE (CHINY) SHANGHAI B-SHARE (CHINY) ROPA WTI (USD za baryłkę) EUR CHF USD EUR/USD Surowiec ,6 0,70% 0,70% ,1 0,10% 0,10% 4 228,2 0,96% 0,96% 9 301,9 0,49% 0,49% ,1 1,06% 1,06% 3 038,5 0,92% 0,92% 6 571,7 0,20% 0,20% ,3 0,10% 0,10% 5 585,0-5,04% -5,04% 937,3 0,81% 0,81% 4 125,9 1,69% 1,69% 1 001,2-0,41% -0,41% 1 342,8 0,10% 0,10% 1 797,0 1,33% 1,33% Kurs [pkt.] 9: ,0 1,71% 1,71% ,0 0,37% 0,37% ,8 0,02% 0,02% Surowce - kursy zamknięcia Waluty - kurs na godzinę Kurs [PLN] 1 893,1-0,02% -0,02% 2 182,1 1,99% 1,99% 249,1 0,88% 0,88% Kurs [%] 99,7-0,17% -0,17% 7 159,0 1,40% 1,40% 1 259,3 0,22% 0,22% 09:18 [PLN] [%] 4,1793 0,0053 0,11% 0,11% 3,4155 0,0077 0,16% 0,16% 3,0636-0,0002 0,04% 0,04% 1,3641 0,0017 0,04% 0,04% WIG (52,170.89, 52,201.64, 51,948.19, 52,137.90, ) ovember SK-50 SK December SK Februa SP500 (1,776.01, 1,798.03, 1,776.01, 1,797.02, ) Źródło: Bloomberg Kontrakty terminowe Futures EuroStoxx50 Futures CAC40 Futures DAX Futures S&P500 Futures DJIA Futures NASDAQ Futures SK-20 Kurs [pkt.] SK-50 SK-200 November December 2014 Febru - kurs na godzinę: 3 048,0 0,30% 4 240,0 0,27% 9 325,0 0,23% 1 790,4-0,11% ,0-0,13% 3 555,8-0,11% 9: x100 relatywna do fwig20 0,01% -0,02% -0,06% -0,39% -0,42% -0,39%

2 mln PLN INFORMACJA DNIA USA BANK HANDLOWY (BHW) REKOMENDACJA z dn SPRZEDAJ 93,7 PLN CENA OBECNA 107,7 PLN W styczniu stopa bezrobocia w USA ukształtowała się na poziomie 6,6%, co jest najniższym poziomem od października Rynek oczekiwał stabilizacji bezrobocia na poziomie 6,7%. Wyniki w 4Q 13 lepsze od konsensusu, ale strona przychodowa rozczarowująca. Bank Handlowy zaraportował wynik netto w wysokości 152 mln PLN (-8,1% q/q, -38,0% r/r), powyżej konsensusu na poziomie 140 mln PLN (według PAP) i naszej prognozy na poziome 132 mln PLN. % 4Q'13 3Q'13 4Q'12 Zm. q/q Zm. r/r Zm. r/r Konsensus Różnica % 4Q'13P BPS Różnica % Wynik odsetkowy netto ,6% -15,1% ,5% 308-3,1% 306-2,6% Wynik z tytułu prowizji i opłat ,9% 11,7% ,3% 160 0,2% 161-0,5% Wynik handlowy i lokacyjny ,3% -32,2% ,7% 93 12,9% Pozostały wynik operacyjny n.m. 62,4% Przychody ogółem ,9% -13,9% ,6% 564-1,5% 562-1,3% Koszty ogółem ,2% 19,5% ,5% 372 1,2% 387-2,8% Zysk operacyjny ,3% -45,8% ,8% 175 2,2% Rezerwy netto Zysk brutto ,3% -39,8% ,6% ,9% ,5% Zysk netto ,1% -38,0% ,3% 140 8,6% ,7% Aktywa ,9% 4,3% ,3% ,4% Kredyty netto ,6% -6,1% ,1% ,1% Depozyty ,8% -1,1% ,1% ,7% Marża odsetkowa netto 2,58% 2,62% 3,51% -0,04-0,94 2,79% 3,47% -0,68 2,63% -0,05 Koszty/Przychody 67,8% 60,3% 48,8% 7,5 18,9 53,6% 52,4% 1,1 68,8% -1,1 ROE 8,4% 9,3% 13,6% -0,9-5,2 13,2% 14,0% -0,8 7,3% 1,2 Źródło: Bank Handlowy, DM BPS Komentarz DM Banku BPS Oczekujemy, iż początkowo pozytywna reakcja rynku na wyniki banku, ze względu na wyższy zysk netto, który podwyższa potencjalną dywidendę, będzie mitygowana jednak gorszą jakością osiągniętego wyniku, w porównaniu z wynikami banków, które już zaraportowały. Wyniki w 4Q 13 był lepszy od konsensusu głównie na rozwiązaniu rezerwy netto i niższych kosztach operacyjnych. Rozczarowująca była strona przychodowa, zwłaszcza wynik odsetkowy. Wynik odsetkowy w wysokości 298 mln PLN (-2,6% q/q) był niższy niż konsensus prognoz (308 mln PLN) i naszej prognozy (306 mln PLN) Marża odsetkowa netto w wysokości 2,58% obniżyła się o 4 p.p. głównie ze względu na niewystarczający spadek kosztu finansowania (-5 p.p.) i niższych przychodach na portfelu dłużnych papierów wartościowych. Wynik pozaodsetkowy Przychody pozaodsetkowe wzrosły o 20,5% q/q i były zgodne zarówno z konsensusem jak i naszymi oczekiwaniami. Wzrost wynikał zarówno z wyższych przychodów prowizyjnych (+4,9% q/q) wspartych głównie leszym wynikiem na działalności maklerskiej, ja i wyższego wyniku handlowego (+74,3% q/q). Koszty ogółem wzrosły do 376 mln PLN (+20,2% q/q) i były wyższe od konsensusu na poziomie 372 mln PLN ale niższe od naszych prognoz na poziomie 387 mln PLN. Wzrost wynikał głównie z rezerwy restrukturyzacyjnej w wysokości 62,3 mln PLN. Wyłączając rezerwę, koszty były na poziomie 314 mln PLN wobec wcześniejszych oczekiwań zarządu, co do średnio kwartalnych kosztów na poziomie 325 mln PLN. Koszty ryzyka. Bank rozwiązał 19 mln PLN rezerw netto, wobec oczekiwań konsensusu na rezerwy netto w wysokości 4 mln PLN i naszych oczekiwań 2 mln PLN. Bank rozwiązał 27 mln PLN rezerw w działalności detalicznej, podczas gdy koszty ryzyka w działalności korporacyjnej wyniosły 31 p.b. W 4Q13 dokonano sprzedaży należności z tytułu pożyczek gotówkowych oraz kart kredytowych z utratą wartości w wysokości 99,3 mln PLN (98% stanowiły należności spisane z bilansu Banku) za kwotę10,2 mln PLN. Wskaźnik kredytów zagrożonych w 4Q13 pogorszył się i wyniósł 7% wobec 6,7% w 3Q 13, natomiast pokrycie rezerwami pozostawało powyżej 86%. (M. Czajkowska-Bałdyga) 2

3 LENTEX (LTX) REKOMENDACJA z dn KUPUJ 10,0 PLN CENA OBECNA 8,02 PLN Szacunkowe jednostkowe wyniki finansowe Spółki za Spółka przekazuje wstępne szacunkowe jednostkowe wyniki finansowe za rok Jednostkowe wyniki finansowe [mln PLN] 2013* 2012 r/r Przychody ze sprzedaży 167,33 158,44 5,6% Wynik brutto na sprzedaży 48,23 42,56 13,3% Zysk na działalności operacyjnej 19,87 13,43 48,0% Zysk netto (bez dywidend) 15,55 9,98 55,8% marża ZBzS 28,8% 26,9% marża EBIT 11,9% 8,5% marża ZN 9,3% 6,3% Źródło: spółka * szacunkowe dane Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Szczególnie dobrze wygląda wzrost zysków oraz marż w ujęciu r/r. Ostateczne dane zostaną opublikowane w dniu 21 marca 2014 w jednostkowym sprawozdaniu finansowym Spółki za rok (M. Stebakow) VISTULA GROUP (VST) Styczniowe przychody GK Vistula Group. Począwszy od stycznia 2014 spółka będzie przekazywała cyklicznie do publicznej wiadomości wstępne dane o wielkości miesięcznych skonsolidowanych, nieaudytowanych przychodów ze sprzedaży. Skonsolidowane przychody ze sprzedaży osiągnięte w styczniu 2014 wyniosły około 28,9 mln PLN tj. około 6,9% więcej r/r. W tym przychody ze sprzedaży detalicznej w poszczególnych segmentach działalności operacyjnej przedstawiały się następująco: przychody zrealizowane w segmencie odzieżowym (marki Vistula, Wólczanka, Deni Cler) - wyniosły około 16,9 mln PLN i były wyższe od przychodów osiągniętych w styczniu 2013 roku o około 6,8%, przychody zrealizowane w segmencie jubilerskim (marka W.KRUK) - wyniosły około 10,1 mln PLN i były wyższe od przychodów osiągniętych w styczniu 2013 roku o około 6,3%. Komentarz DM Banku BPS Informację jak i fakt rozpoczęcia publikacji wyników miesięcznych odbieramy pozytywnie. Co do samych wyników to w okresie wyprzedażowym osiągniecie dynamiki w przedziel 6-7% traktujemy jako informację neutralną. (M. Stebakow) SFINKS POLSKA (SFS) DIGATE (DGT0414) COLIAN (COL) Rezygnacja członka Zarządu oraz zmiany w składzie Zarządu. 6 lutego 2014 na ręce Rady Nadzorczej złożona została przez Mariolę Krawiec-Rzeszotek rezygnacja z pełnienia funkcji Wiceprezesa Zarządu. Jednocześnie Rada Nadzorcza Spółki podjęła uchwałę w sprawie odwołania dotychczasowego Zarządu oraz powołania na wspólną kadencję następujących osób: 1. Sylwestra Cacka na funkcję Prezesa Zarządu; 2. Bogdana Bruczko na funkcję Wiceprezesa Zarządu; 3. Dorotę Cacek na funkcję Wiceprezesa Zarządu; 4. Sławomira Pawłowskiego na funkcję Wiceprezesa Zarządu. Komentarz DM Banku BPS Na chwilę obecną informację traktujemy neutralnie. (M. Stebakow) Odwołanie prognoz, strata netto w 2013 r. i zajęcie części majątku. Zarząd odwołał prognozy na 2013 r. i w oparciu o wstępne dane szacuje, że poniósł stratę netto. Szczegółowe informacje zostaną przedstawione w raporcie rocznym. Ponadto poinformowano, że jeden z wierzycieli za pośrednictwem komornika sądowego zajął udziały w spółce zależne Digate Interactive Sp. z o.o. Komentarz DM Banku BPS Dotychczasowa prognoza na 2013 r. zakładała wypracowanie zysku netto na poziomie 150 tys. PLN. Ostatnio spółka przedstawiła 3 warianty propozycji restrukturyzacji zobowiązań, które utwierdzają nas w przekonaniu o podwyższonym ryzyku tego emitenta, na co wskazuje nasz wewnętrzny indeks inwestycyjny dla tego emitenta wynoszący 4/10. (K. Artyszuk) Zmniejszenie udziału. Fundusze zarządzane przez AVIVA OFE w wyniku sprzedaży akcji spółki, mają mniej niż 5% akcji i głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Obecnie Fundusze posiadają łącznie akcji spółki, które stanowią 4,83% udziału w kapitale zakładowym oraz w ogólnej liczbie głosów. Wcześniej miały one akcji, które stanowiły 5,08% kapitału zakładowego i głosów na WZA. (M. Stebakow) 3

4 INTER CARS (CAR) Informacja o miesięcznych przychodach ze sprzedaży Grupy Kapitałowej Inter Cars. Komentarz DM Banku BPS Informacja pozytywna. Po przychodach widać, iż spółka bardzo dobrze rozpoczęła rok. (M. Stebakow) ZUE (ZUE) Poprawa sprzedaży i rentowności. W wywiadzie prasowym dla Parkietu prezes Wiesław Nowak ocenił, że aktualny portfel zleceń to grupy ok. 700 mln PLN, z czego mln PLN przypada na Portfel może w najbliższym czasie zwiększyć się o kolejne 500 mln PLN, gdyż spółka oczekuje na rozstrzygnięcie kilku dużych przetargów. Zarząd w 2014 oczekuje poprawy sprzedaży oraz rentowności prowadzonego biznesu. Z jednej strony ma ona wynikać z poprawy kondycji całego rynku, z drugiej w wynikach grupy powinny być widoczne pozytywne skutki połączenia ZUE z Przedsiębiorstwem Robót Komunikacyjnych. Połączenie obu firm pozwoliło na uproszczenie ich funkcjonowania poprzez wprowadzenie jednego zarządu, ograniczenie działów administracji i służb pomocniczych. Prezes ZUE podtrzymał wcześniejsze zapowiedzi wypłaty dywidendy za Komentarz DM Banku BPS Informacja neutralna. Spółka już wcześniej informowała o tych planach. 4

5 KALENDARIUM Dane makro: Poniedziałek Wydarzenie Okres Odczyt Prognoza Poprzednio 00:50 Japonia Saldo rachunku bieżącego (JPY) grudzień -638,6 mld -707,7 mld -592,8 mld 06:00 Japonia Indeks zaufania konsumentów styczeń 40,5 41,3 08:45 Francja Produkcja przemysłowa (m/m) grudzień 0,1% 1,3% 09:00 Czechy Stopa bezrobocia styczeń 8,5% 8,2% 09:00 Słowacja Produkcja przemysłowa (r/r) grudzień 17,5% 12,6% 09:00 Turcja Produkcja przemysłowa (r/r) grudzień 4,7% 09:00 Włochy Produkcja przemysłowa (m/m) grudzień 0,3% 10:30 Strefa Euro Indeks Sentix luty 11,0 11,9 Wydarzenia w spółkach GGE - koniec budowy księgi popytu i określenie ceny emisyjnej oraz liczby nowych akcji; Capital Partners - koniec zapisów w wezwaniu ogłoszonym przez Capital Partners Investment I FIZ, po 1,75 PLN za papier; Ipopema - NWZ ws. zmian w radzie nadzorczej; 5

6 SPÓŁKI I MNOŻNIKI RYNKOWE Banki na GPW D/Y [%] ALIOR BANK 89, ,8 16,8 12,2 2,6 2,2 1,8 0,0 0,0 2,9 BZ WBK 396, ,4 17,5 14,4 2,6 2,3 2,1 2,5 2,9 3,6 mbank 525, TRZYMAJ 480,0 19,1 17,0 14,7 2,2 2,0 1,9 2,4 3,0 3,6 BPH 57, ,6 20,6 13,8 0,9 0,9 0, ,2 HANDLOWY 106, SPRZEDAJ 93,70 14,3 15,6 13,7 1,9 1,9 1,8 6,1 6,1 6,4 ING BSK 130, KUPUJ 135,6 18,1 16,7 14,2 1,9 1,8 1,7 3,1 3,0 3,6 MILLENNIUM 9, ,1 18,1 15,8 2,1 2,0 1,9 1,5 2,6 2,8 PEKAO 186, SPRZEDAJ 171,80 17,9 16,7 14,5 2,0 2,0 2,0 4,9 5,3 6,0 PKO BP 42, KUPUJ 44,8 16,6 14,3 12,1 2,0 1,9 1,7 2,7 3,3 4,3 Mediana ,1 16,9 14,3 2,0 1,9 1,8 2,5 3,0 3,6 Energetyka ENEA 13, ,4 12,1 12,6 0,5 0,5 0,5 3,0 3,3 3,2 PGE 16, ,2 11,8 11,9 0,7 0,7 0,7 3,7 4,4 4,3 TAURON PE 4, ,7 9,8 9,8 0,5 0,4 0,4 3,6 4,0 3,9 ZE PAK 24, ,1 14,4 12,2 0,3 0,3 0,3 2,8 3,9 3,4 Mediana ,0 11,9 12,1 0,5 0,5 0,5 3,3 3,9 3,7 Handel LPP 9 199, SPRZEDAJ 5 677,0 37,1 27,9 22,6 11,7 9,1 7,3 24,3 18,8 15,2 CCC 121, ,7 23,8 18,2 7,6 6,2 5,2 22,5 16,3 12,7 MONNARI TRADE 7, KUPUJ 8,05 15,2 12,8 12,0 2,9 2,3 2,0 12,6 9,7 8,9 GINO ROSSI 3, KUPUJ 3,41 34,9 22,4 14,3 2,2 2,1 1,9 12,1 9,3 7,9 BYTOM 1, KUPUJ 1, ,5 10,4 8,5 Mediana ,8 23,1 16,2 5,2 4,2 3,6 20,5 10,4 8,9 Przemysł spożywczy COLIAN 4, MIESZKO 4, KUPUJ 5,7 12, ,0 0,9 0,8 5,6 5,4 5,3 WAWEL 1 255, ,7 13,4 12,0 5,0 4,8 4,6 16,5 14,0 12,6 ZPC OTMUCHÓW 9, ,4 11,5 9,1 0,9 0,8 0,8 7,0 6,4 6,0 Mediana ,4 12,5 10,5 1,0 0,9 0,8 7,0 6,4 6,0 Górnictwo BOGDANKA 118, ,3 10,8 8,4 1,7 1,5 1,4 6,1 5,2 4,3 JSW 51, ,3 85,5 14,3 0,7 0,7 0,7 4,0 4,1 2,9 KGHM 106, ,2 9,2 8,9 0,9 0,9 0,8 3,9 4,5 4,5 NWR 2, ,6 1,3 2,0-17,4 6,4 Mediana ,3 10,8 8,9 0,8 1,1 1,1 4,0 4,9 4,4 Chemia GRUPA AZOTY 51, ,7 14,5 10,9 0,9 0,8 0,8 4,6 6,0 5,1 CIECH 33, ,2 15,5 12,7 1,8 1,6 1,4 6,7 6,0 5,5 POLICE 18, ,0 10,8 10,0 1,4 1,2 1,2 9,2 6,6 5,4 SYNTHOS 5, KUPUJ 6,0 17,3 12,8 11,5 2,8 2,9 2,8 12,7 9,8 8,2 Mediana ,1 13,6 11,2 1,6 1,4 1,3 8,0 6,3 5,5 Przemysł ROPCZYCE 27, KUPUJ 33,0 11,1 10,6 9, ,1 10,6 9,1 LENTEX 8, KUPUJ 10,0 11,5 16,0 16,0 1,5 1,5 1,4 11,5 16,0 16,0 MAKRUM 1, KUPUJ 2,1 14,0 7,0 7, ,0 7,0 7,0 Mediana ,5 10,6 9,1 1,5 1,5 1,4 11,5 10,6 9,1 Źródło: DM BPS, Bloomberg 6

7 Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Grzybowska 81, Warszawa, tel.: , fax.: Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Marcin Stebakow, MPW handel, przemysł spożywczy Dyrektor Biura Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego marcin.stebakow@dmbps.pl tel.: (22) Kamil Artyszuk obligacje kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) Marta Czajkowska-Bałdyga banki marta.czajkowska-baldyga@dmbps.pl tel.: (22) Tomasz Kania usługi finansowe, deweloperzy tomasz.kania@dmbps.pl tel.: (22) Analityk techniczny: Jacek Borawski Biuro Sprzedaży: Mirosław Sobczak Dyrektor Biura Sprzedaży miroslaw.sobczak@dmbps.pl tel.: (22) Departament Operacji: Piotr Majka, MPW Dyrektor Departamentu Operacji piotr.majka@dmbps.pl tel.: (22) Bogdan Dzimira, MPW, Doradca Inwestycyjny bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) Jan Woźniak, MPW jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) Artur Kobos, MPW artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) Lech Kucharski, MPW lech.kucharski@dmbps.pl tel.: (22) Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) Krzysztof Solus, MPW krzysztof.solus@dmbps.pl tel.: (22) Beata Zbrzezna, MPW beata.zbrzezna@dmbps.pl tel.: (22) Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: Dług netto suma zobowiązań oprocentowanych pomniejszona o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EBIT wynik na działalności operacyjnej EBITDA wynik działalności operacyjnej przed potrąceniem salda na działalności finansowej, opodatkowaniem i amortyzacją. EV (wartość ekonomiczna; EV= MC + dług netto) suma kapitalizacji i długu netto Marża brutto na sprzedaży relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży Marża EBIT (EBIT/Przychody ze sprzedaży) relacja zysk z działalności operacyjnej do przychodów ze sprzedaży Marża EBITDA (EBITDA/Przychody ze sprzedaży) relacja EBITDA do przychodów ze sprzedaży EBIT/EV iloraz zysku z działalności operacyjnej i wartości ekonomicznej (suma kapitalizacji i długu netto) MC/EBIT iloraz kapitalizacji (iloczyn kursu akcji i liczby akcji) oraz zysku z działalności operacyjnej MC/S iloraz kapitalizacji (liczba wyemitowanych akcji razy kurs akcji) i przychodów ze sprzedaży (Cena/Zysk) relacja kurs akcji do rocznego zysku netto przypadający na akcję (Cena/Wartość Księgowa) relacja kursu akcji do wartości księgowej przypadającą na akcję P/CF [Cena/(zysk netto + amortyzacja)] relacja kursu akcji do sumy przypadającego na akcję zysku netto i amortyzacji Stopa dywidendy (DY) dywidenda na akcję podzielona przez kurs akcji Wskaźnik wypłaty dywidendy (D/E) relacja dywidenda przypadająca na akcję do zysk na akcję Wskaźnik pokrycia dywidendy (E/D) relacja zysku na akcję do dywidendy na akcję Puls parkietu wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 2005 r. Nr 206, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Jest prawdopodobne, iż DM Banku BPS S.A. świadczył, świadczy lub będzie świadczył usługi na rzecz przedsiębiorców i innych podmiotów wymienionych w niniejszym opracowaniu. DM Banku BPS S.A., jego akcjonariusze i pracownicy mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitentów lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitentów wymienionych w opracowaniu. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora emitenta m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny,. DM Banku BPS S.A. pełni funkcję animatora rynku m.in.dla spółek: Alterco, B3System, EMC Instytut Medyczny, KGHM, Pekao, Polnord. 7