Grupa Kapitałowa Koelner S.A.

Transkrypt

1 Ocena kondycji finansowej Schemat DuPonta Grupa Kapitałowa Koelner S.A. d a n e s k o n s o l i d o w a n e z a o k r e s : 3 k w a r t a ł y r. Data analizy: Przygotował: Rafał Zalesiński Analityk portalu Inwestycje.pl Źródło danych do analizy: Treść poniŝszej analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Zgodnie z powyŝszym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie przedstawionych analiz.

2 Podstawowe informacje o spółce Giełda Główny Rynek GPW Kontakt UL. KWIDZYŃSKA WROCŁAW tel: (071) fax: (071) Zarząd Prezes zarządu: Radosław Koelner KOELNER KLR PLKLNR Sektor: Przemysł metalowy Rynek Podstawowy 250 PLUS Akcjonariusze Amicus Sp. z o.o. S.K (59.66%)

3 Działalność Grupa Koelner jest liderem na rynku zamocowań dla budownictwa i przemysłu w Polsce (oraz naleŝy do czołówki producentów elementów złącznych w Europie. Firma jest takŝe znaczącym graczem na krajowym rynku narzędzi i elektronarzędzi. Oferta asortymentowa Grupy Koelner obejmuje ok. 27 tys. pozycji, oferowanych głównie pod własnymi markami: "Koelner", "Rawl", Rawlplug", "Modeco", "Modeco Expert", "Globus". Dystrybucja towarów i produktów oferowanych przez Grupę Koelner odbywa się w kraju za pomocą ośmiu oddziałów (posiadających magazyny dystrybucyjne) oraz dwóch spółek zaleŝnych. Udział eksportu w sprzedaŝy wynosi obecnie 48%. Głównym obszarem eksportowym, na którym są sprzedawane towary i produkty Grupy Koelner jest Europa Środkowo- Wschodnia. Na koniec czerwca 2005 roku Grupa KOELNER SA zatrudniała w centrali we Wrocławiu, oddziałach oraz wszystkich spółkach zaleŝnych w kraju i zagranicą 808 osób W okresie od 2001 roku do czerwca 2005 roku, przychody ze sprzedaŝy Grupy Koelner dynamicznie rosły, co było spowodowane zarówno zwiększaniem skali prowadzonej działalności w wyniku pozyskiwania nowych rynków zbytu, jak równieŝ rozszerzeniem oferty asortymentowej. W czasie ostatnich trzech lat przychody netto ze sprzedaŝy produktów i towarów wzrosły z 73 mln PLN w 2001 roku do 159,75 mln PLN w 2004 roku. Przychody ze sprzedaŝy w I półroczu 2005 r. wyniosły 98,19 mln PLN Grupa kapitałowa Koelner składa się z jednej spółki produkcyjnej Koelner - Tworzywa Sztuczne (KTS) oraz z siedmiu spółek dystrybucyjnych. Podmiotem dominującym w grupie kapitałowej jest Koelner SA. Koelner - Tworzywa Sztuczne jest wykonawcą usług polegających na przerobie i konfekcjonowaniu z powierzonych towarów Koelner SA. Ponadto KTS zajmuje się projektowaniem nowych wyrobów i prowadzeniem prac badawczo-rozwojowych dla Grupy Koelner oraz wynajmuje Koelner SA obiekty magazynowe i biurowe zlokalizowane we Wrocławiu przy ul. Kwidzyńskiej 6. Źródło:

4 Analiza Grupa zanotowała, rok do roku, co warte podkreślenia in plus, wyraźny wzrost przychodów ogółem (wzrost o 30,5%) jak i przychodów operacyjnych (wzrost o 31,8%) oraz niestety spadek, choć nieznaczny, zysku netto (o 6,6%) i wzrost zysku operacyjnego (o 21,1%). Spadek zysku netto, okres do okresu, wynika przede wszystkim z faktu, iŝ przychody finansowe spadły o ponad 40%, natomiast koszty finansowe wzrosły o prawie 80%. Zarówno wskaźnik rentowności przychodów ogółem (zysk netto do przychodów ogółem - informuje on o stopniu opłacalności dokonanej sprzedaŝy) jak i wskaźnik rentowności przychodów operacyjnych (zysk operacyjny do przychodów operacyjnych) zanotowały spadek. Pierwszy z nich spadł z poziomu ok. 10,2% w roku 2006 do 7,4% w roku 2007 (w tym wypadku dynamika kosztów ogółem była wyŝsza niŝ dynamika przychodów ogółem), a drugi spadł nieznacznie z ok. 12,3% do 11,3% rok do roku. Tutaj dynamika kosztów operacyjnych była równieŝ wyŝsza niŝ dynamika przychodów operacyjnych. Wskaźnik unieruchomienia, będący relacją aktywów trwałych (majątku trwałego) do aktywów obrotowych (majątku obrotowego) wzrósł, okres do okresu, z 73,2% do 77,3%. Relacja ta świadczy o stopniu unieruchomienia (długookresowego związania) środków w przedsiębiorstwie. W firmach przemysłowych wskaźnik ten z reguły kształtuje się na podobnym poziomie. Spójrzmy na wskaźniki płynności. Płynność bieŝąca wzrosła rok do roku z poziomu 1,72 do 1,76, a to oznacza, Ŝe aktywa bieŝące przewyŝszały bieŝące tj. terminowe zobowiązania. Wskaźnik ten (mówi o tym praktyka finansowa) powinien być jednak wyŝszy niŝ 2. Z kolei przyjmuje się, iŝ wskaźnik płynności szybkiej nie powinien być niŝszy niŝ 1. O ile w roku 2006 wskaźnik ten oscylował na poziomie ok. 0,86 o tyle w następnym okresie wynosił ok. 0,74. Płynność szybka róŝni się tym od bieŝącej, Ŝe od majątku obrotowego odejmujemy zapasy, a więc stosunkowo najmniej płynne jego składniki. Natomiast wskaźnik płynności gotówki spadł z poziomu 0,12 do 0,06. Płynność gotówki to wskaźnik najlepiej odzwierciedlający zdolność firmy do terminowego regulowania zobowiązań. Wskaźnik ten do aktywów płynnych nie zalicza oprócz zapasów, takŝe naleŝności. Za płynne składniki majątku obrotowego uwaŝa jedynie gotówkę i krótkoterminowe, łatwo zbywalne papiery wartościowe. Negatywnym aspektem jest wzrost udziału zapasów spółki do aktywów ogółem. Wzrosły one w analizowanym okresie z poziomu 28,7% do 32,7%, a wartościowo zwiększyły się o ponad 90%. RównieŜ negatywnym sygnałem jest tutaj wydłuŝenie wskaźnika rotacji zapasów w dniach z 112 do 163 dni. WydłuŜenie czasu utrzymywania zapasów w stosunku do sprzedaŝy świadczy o słabszej gospodarce zapasami.

5 NaleŜności krótkoterminowe równieŝ zwiększyły swoją wartość - rok do roku tym razem o ok. 46,4%, natomiast ich udział do aktywów ogółem spadł z poziomu 24,9% do 21,6%. Wskaźnik rotacji naleŝności krótkoterminowych w dniach, wzrósł, okres do okresu, z 97 do 108 dni. ZauwaŜamy równieŝ, rok do roku, spadek wskaźnika zobowiązań ogółem do pasywów ogółem z poziomu 51,3% w roku 2006 do 47,1% w roku Udział zobowiązań ogółem w sumie bilansowej wskazuje, jaka część aktywów firmy finansowana jest zobowiązaniami, w tym kredytem. Im niŝszy udział finansowania aktywów długiem tym niŝsze ryzyko finansowe kredytodawców. Oznacza to bowiem wyŝszy stopień zabezpieczenia majątkowego co jest istotne w przypadku likwidacji przedsiębiorstwa. Niski wskaźnik zadłuŝenia zwiększa zdolność kredytową przedsiębiorstwa. Wskaźniki rentowności to odpowiednio: - wskaźnik ROE (wskaźnik rentowności kapitału własnego) patrz schemat DuPonta w przypadku danych całkowitych zmniejszył swoją wartość z 15,2% do 7,7%. Z kolei dane operacyjne wskazują na spadek o 6,2 punktu procentowego (z 18,1% do 11,9%). Jest to podstawowa miara oceny rentowności lokaty kapitałowej, jaką dokonuje inwestor. Im jest ona wyŝsza i im niŝsze towarzyszy jej ryzyko tym większa wartość przedsiębiorstwa. Przedsiębiorstwo, które uzyskuje wysoką stopę zwrotu od kapitału przy danym ryzyku jest atrakcyjne dla inwestorów. Jeśli ocena perspektyw rozwojowych przedsiębiorstwa jest pomyślna to nie powinno ono mieć Ŝadnych trudności ze znalezieniem dodatkowych źródeł finansowania swego rozwoju. - wskaźnik ROA (wskaźnik zyskowności aktywów), dla danych całkowitych w przypadku spółki, spadł o 3,3 pp. a w przypadku danych operacyjnych zanotował spadek o 2,5 pp. Relacja ta pozwala określić zysk netto, jaki uzyskujemy z zaangaŝowanego w przedsiębiorstwie majątku. Jeśli udział ten jest względnie wysoki i rośnie oznacza to, Ŝe efektywnie i coraz racjonalnej wykorzystujemy zaangaŝowane środki. Jeśli relacja ta jest niska i zmniejszająca się to oznacza to niski i malejący stopień wykorzystywania środków, które niewiele i coraz mniej zarabiają na siebie. Szybszy wzrost majątku niŝ zysku netto zniechęca do dalszych inwestycji. - wynik netto do sprzedaŝy - spadek o 3,2 pp. - wynik brutto do sprzedaŝy - spadek o 2,8 pp. - wynik brutto do aktywów ogółem - spadek o 3,4 pp. - wynik brutto do kapitału własnego - spadek o 7,8 pp.

6 Jeśli chodzi o strukturę terytorialną, czyli segmenty geograficzne, to Grupa w coraz większym stopniu przychody ze sprzedaŝy realizuje na obszarze Unii Europejskiej, w mniejszym zaś dotyczą one pozostałych krajów. Spójrzmy na tabele niŝej: Przychody ze sprzedaŝy, zysk operacyjny, zysk netto struktura 3 kwartały 2006 Okres Unia Europejska pozostałe kraje Razem przychody ze sprzedaŝy struktura procentowa 83,7% 16,3% 100% zysk operacyjny struktura procentowa 77,4% 22,6% 100% zysk netto struktura procentowa 73,8% 26,2% 100% 3 kwartały 2007 Okres Unia Europejska pozostałe kraje Razem przychody ze sprzedaŝy struktura procentowa 87,3% 12,7% 100% zysk operacyjny struktura procentowa 86,2% 13,8% 100% zysk netto struktura procentowa 78,6% 21,4% 100%

7 Przychody ze sprzedaŝy, zysk operacyjny, zysk netto rentowność 3 kwartały 2006 Okres Unia Europejska pozostałe kraje Razem zysk operacyjny sprzedaŝ 11,7% 17,5% 12,7% zysk netto sprzedaŝ 9,4% 17,2% 10,7% 3 kwartały 2007 Okres Unia Europejska pozostałe kraje Razem zysk operacyjny sprzedaŝ 11,4% 12,5% 11,6% zysk netto sprzedaŝ 6,8% 12,7% 7,5% Spójrzmy na koniec na istotne zdarzenia i czynniki mające wpływ na zaprezentowane wyniki finansowe Grupy: - w III kwartale tego roku nastąpiło osłabienie koniunktury w branŝy budowlanej i montaŝowej, - przyrost obrotów był niŝszy od zakładanego, a przyczyną tego były wciąŝ niewystarczające moce produkcyjne oraz umocnienie złotówki, które znacząco osłabiło wpływy eksportowe, - umocnienie PLN to równieŝ negatywny wpływ na wycenę pozycji aktywów i pasywów, a ujemne róŝnice kursowe, które obciąŝyły wynik finansowy, wyniosły po 3 kwartałach 3 mln PLN. - kontynuacja programu restrukturyzacyjnego w spółce zaleŝnej w Wlk. Brytanii (poniesione dotychczas nakłady wyniosły 10 mln PLN i były wyŝsze niŝ planowane podjęto decyzję o przeniesieniu w I półroczu 2008 produkcji do Śrubexu) - dodatkowe zatrudnienie i szkolenie nowych pracowników, a takŝe m.in. utworzenie magazynu w związku z zacieśnieniem współpracy pomiędzy Kelner S.A. a Śrubek S.A.

8 Wymienione wyŝej czynniki a takŝe inne negatywne, nie wspomniane w tym miejscu skłoniły Zarząd do korekty prognoz finansowych na 2007 rok. Prognoza skorygowana (skonsolidowana) to: Przychody ze sprzedaŝy = 550 mln PLN (po 3 kwartałach wykonanie = ok. 74%) Zysk z działalności operacyjnej = 65 mln PLN (po 3 kwartałach wykonanie = ok. 73%) Zysk netto = 42 mln PLN (po 3 kwartałach wykonanie = ok. 73%)

9 Schemat DuPonta Koelner S.A. dane skonsolidowane całkowite za 3 kwartały 2006 r. w tys. PLN Przych. ogółem ,00 - Zysk netto ,00 Koszty ogółem ,00 ZNPrzych og. 0,10 Przych. ogółem ,00 x ROA 7,41% Rotacja aktywów 0,72 Aktywa ogółem ,00 x ROE 15,22% Aktywa ogółem ,00 AktywaKap.wł. 2,05 Kapitał własny ,00

10 Schemat DuPonta Koelner S.A. dane skonsolidowane całkowite za 3 kwartały 2007 r. w tys. PLN Przych. ogółem ,00 - Zysk netto ,00 Koszty ogółem ,00 ZNPrzych og. 0,07 Przych. ogółem ,00 x ROA 4,10% Rotacja aktywów 0,56 Aktywa ogółem ,00 x ROE 7,74% Aktywa ogółem ,00 AktywaKap.wł. 1,89 Kapitał własny ,00

11 Schemat DuPonta Koelner S.A. dane skonsolidowane operacyjne za 3 kwartały 2006 r. w tys. PLN Przych. oper ,00 - Zysk oper ,00 Koszty oper ,00 ZOPrzych.oper. 0,12 Przych. oper ,00 x ROA 8,80% Rotacja aktywów 0,71 Aktywa ogółem ,00 x ROE 18,07% Aktywa ogółem ,00 AktywaKap.wł. 2,05 Kapitał własny ,00

12 Schemat DuPonta Koelner S.A. dane skonsolidowane operacyjne za 3 kwartały 2007 r. w tys. PLN Przych. oper ,00 - Zysk oper ,00 Koszty oper ,00 ZOPrzych.oper. 0,11 Przych. oper ,00 x ROA 6,31% Rotacja aktywów 0,55 Aktywa ogółem ,00 x ROE 11,92% Aktywa ogółem ,00 AktywaKap.wł. 1,89 Kapitał własny ,00

13 Bilans-AKTYWA (1) Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały r. struktura procentowa 100% 90% 80% [1] Aktywa trwałe [2] Aktywa trwałe 70% 60% Skala procentowa [%] 50% 40% 30% [1] Aktywa obrotowe [2] Aktywa obrotowe 20% 10% 0% [1] III kw [2] III kw. 2007

14 Bilans-AKTYWA (2) Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały r. struktura procentowa 100% [1] W artości niematerialne i prawne [2] W artości niematerialne i prawne 90% 80% [1] Rzeczowe aktywa trwałe [2] Rzeczowe aktywa trwałe 70% 60% [1] Inwestycje długoterminowe Skala procentowa [%] 50% 40% [1] Zapasy [2] Zapasy 30% 20% [1] NaleŜności krótkoterminowe 10% [2] NaleŜności krótkoterminowe 0% [1] Inwestycje krótkoterminowe [1] III kw [2] III kw. 2007

15 Bilans-PASYWA (1) Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały r. struktura procentowa 100% 90% 80% 70% [1] Kapitał (fundusz) własny [2] Kapitał (fundusz) własny 60% Skala procentowa [%] 50% 40% 30% 20% [1] Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania [2] Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 10% 0% [1] III kw [2] III kw. 2007

16 Rachunek zysków i strat Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały 2006 r. w tys. PLN Przychody netto ze sprzedaŝy produktów Koszty ogólnego zarządu Koszty sprzedaŝy Koszt w ytw orzenia sprzedanych produktów W ynik na sprzedaŝy W ynik na działalności operacyjnej W ynik na działalności gospodarczej W ynik brutto W ynik netto

17 Rachunek zysków i strat Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały 2007 r. w tys. PLN Przychody netto ze sprzedaŝy produktów Koszty ogólnego zarządu Koszty sprzedaŝy Koszt w ytw orzenia sprzedanych produktów W ynik na sprzedaŝy W ynik na działalności operacyjnej W ynik na działalności gospodarczej W ynik brutto W ynik netto

18 Rachunek zysków i strat Wyniki finansowe Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały 2006 r. w tys. PLN Wynik na sprzedaŝy Wynik na działalności operacyjnej Wynik na działalności gospodarczej Wynik brutto Wynik netto

19 Rachunek zysków i strat Wyniki finansowe Koelner S.A. dane skonsolidowane za 3 kwartały 2007 r. w tys. PLN Wynik na sprzedaŝy Wynik na działalności operacyjnej Wynik na działalności gospodarczej Wynik brutto Wynik netto

20 Bilans-AKTYWA Aktywa trwałe Koelner S.A. - dane skonsolidowane za 3 kwartały r. w tys. PLN III kw III kw W artości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe NaleŜności długoterminowe Inwestycje długoterminowe Długoterminowe aktywa finansowe Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego

21 Bilans-AKTYWA Aktywa obrotowe Koelner S.A. - dane skonsolidowane za 3 kwartały r. w tys. PLN III kw III kw Zapasy NaleŜności krótkoterminowe Środki pienięŝne i inne aktywa pienięŝne

22 Wskaźniki finansowe Wskaźniki płynności Koelner S.A. - dane skonsolidowane za 3 kwartały r. 1 III kw III kw Płynność bieŝąca 1.2. Płynność szybka 1.3. Płynność gotówki

23 Wskaźniki finansowe Wskaźniki rentowności (wynik netto, brutto, operacyjny) Koelner S.A. - dane skonsolidowane za 3 kwartały r. 0,18 0,175 0,17 0,165 0,16 0,155 0,15 0,145 0,14 0,135 0,13 0,125 0,12 0,115 0,11 0,105 0,1 0,095 0,09 0,085 0,08 0,075 0,07 0,065 0,06 0,055 0,05 0,045 III kw III kw W ynik netto do sprzedaŝy 10.2b. W ynik netto do aktywów ogółem (ROA) 10.3c. W ynik netto do kapitału własnego (ROE) W ynik na działalności operacyjnej do sprzedaŝy W ynik na działalności operacyjnej do aktywów ogółem W ynik na działalności operacyjnej do kapitału własnego W ynik brutto na sprzedaŝy W ynik brutto do aktywów ogółem W ynik brutto do kapitału własnego