KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 18 kwietnia 2017

Transkrypt

1 ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 18 kwietnia 2017 Polityka ponownie na pierwszym planie - rynki w oczekiwaniu na pierwszą turę wyborów we Francji. W przedświątecznym tygodniu na globalnym rynku finansowym przeważało osłabienie nastrojów rynkowych. Impulsem do słabszych nastrojów mógł być wzrost awersji do ryzyka w kontekście sytuacji geopolitycznej, w tle pozostawały słabsze dane z gospodarki globalnej oraz oddalająca się perspektywa poluzowania polityki fiskalnej w USA. W tych warunkach w okresie przedświątecznym miał miejsce dość powszechny spadek indeksów akcji oraz obniżenie rentowności obligacji. Podobne tendencje, w warunkach słabszej przedświątecznej aktywności inwestorów, obserwowane były na polskim rynku akcji i obligacji, przy jednoczesnym lekkim osłabieniu złotego. Po okresie świątecznym inwestorzy powrócili na rynki z większym optymizmem, przy nieco słabszym wpływie czynników geopolitycznych oraz korzystnym oddziaływaniu dobrych danych z gospodarki chińskiej opublikowanych z początkiem bieżącego tygodnia. BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH bosbank.analizy@bosbank.pl ŁUKASZ TARNAWA Główny Ekonomista lukasz.tarnawa@bosbank.pl ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista janina.swiatkowska@bosbank.pl Wśród czynników geopolitycznych, które mogły w minionym tygodniu oddziaływać negatywnie na nastroje rynkowe można wskazać: - obawy o rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie i relacje USA-Rosja po przeprowadzonym tydzień wcześniej ataku lotnictwa amerykańskiego na syryjską bazę lotniczą Szajrat (z początkiem minionego tygodnia Sean Spicer, rzecznik Białego Domu nie wykluczył kolejnego ataku na obiekty syryjskie, w przypadku ponownego użycia przez reżim prezydenta Assada broni chemicznej); - napięcia dyplomatyczne na Półwyspie Koreańskim (m.in. obawy przed kolejnym testem nuklearnym); - atak wojsk amerykańskich z użyciem (po raz pierwszy w historii) największej istniejącej bomby konwencjonalnej na pozycje bojowników Państwa Islamskiego w Afganistanie. Z obszaru polityki gospodarczej przedświąteczny tydzień przyniósł sygnały wskazujące na dalszą ewolucję stanowiska prezydenta Trumpa dot. polityki gospodarczej w porównaniu z jego retoryką przedwyborczą. W ubiegłotygodniowym wywiadzie prasowym prezydent USA nieoczekiwanie powiedział, że Chiny nie manipulują kursem swojej waluty, podczas gdy w trakcie kampanii wyborczej Trump obiecywał, że po objęciu urzędu nada Chinom oficjalny status manipulatora kursowego. Wypowiedź prezydenta została potwierdzona przez Departament Skarbu, który poinformował, iż zgodnie z planowanym półrocznym raportem o polityce walutowej głównych partnerów

2 handlowych USA, Chiny nie zostaną formalnie oskarżone o sztuczne zaniżanie wartości juana. Zmiana retoryki Trumpa ws. Chin to zapewne następstwo spotkania prezydentów USA i Chin z wcześniejszego tygodnia. Ponadto w tym samym wywiadzie Trump pozytywnie wypowiedział się o polityce niskich stóp procentowych Fed. Jednocześnie sygnały płynące z Białego Domu potwierdziły wcześniejsze informacje o prawdopodobnym odsunięciu w czasie reformy podatkowej. Z początkiem ubiegłego tygodnia rzecznik Białego Domu zasugerował, że do sierpnia Kongres może nie zdążyć z uchwaleniem ustawy podatkowej, w związku z koniecznością dokładnego przygotowania reformy. W warunkach większej niepewności o charakterze geopolitycznym, przy słabszych danych z gospodarek rozwiniętych w tle (w ubiegłym tygodniu słabsza lutowa produkcja przemysłowa w EMU) oraz odsuwającej się perspektywie luzowania polityki fiskalnej w USA, miniony tydzień przyniósł dość powszechne spadki na giełdach akcji, obniżenie rentowności obligacji skarbowych. W skali całego, krótszego przedświątecznego tygodnia globalny indeks akcji MSCI obniżył się o 1%, przy lekko silniejszym spadku na rynkach USA i EMU. Rentowności 10-letnich papierów skarbowych na rynkach bazowych obniżyły się o ok. 10 pkt. baz. w przypadku obligacji USA oraz ok. 5 pkt. baz. w przypadku obligacji niemieckich. W przypadku rynku amerykańskiego widoczny wpływ na niższe rentowności papierów skarbowych pod koniec tygodnia miała wspomniana wypowiedź prezydenta Trumpa pozytywnie oceniająca politykę niskich stóp procentowych Fed. Dodatkowym czynnikiem wspierającym niskie rentowności obligacji była publikacja niższych od oczekiwań marcowych wyników inflacji CPI w USA, zgodnie z którą inflacja bazowa wyniosła 2,0%. Przedświąteczny tydzień przyniósł lekkie osłabienie zarówno dolara (-0,4%), jak i euro (-0,25%), a kurs USD/EUR poruszał w trendzie bocznym w okolicach 1,06 USD/EUR. W przypadku dolara czynnikiem osłabiającym był efekt spadku rentowności papierów skarbowych w warunkach słabszego przekonania co do realizacji scenariusza dynamicznego wzrostu aktywności gospodarki i reflacji w USA. Z kolei czynnikiem niesprzyjającym wspólnej walucie mógł być zbliżający się termin wyborów prezydenckich we Francji oraz opublikowane w minionym tygodniu wyniki sondaży wskazujące ze wzrost poparcia dla kandydata skrajnej lewicy Jean-Luc Melenchon a, który odrobił sporo dystansu wobec preferowanego przez rynki umiarkowanego Emmanuela Macrona, przy jednoczesnym zbliżeniu poparcia dla czworga głównych kandydatów na urząd prezydenta. Poskutkowało to wzrostem spreadu

3 między rentownościami papierów skarbowych na większości rynków peryferyjnych EMU a rentownościami obligacji niemieckich. Na polskim rynku, w ślad za globalnym rynkiem, przedświąteczny tydzień przyniósł korektę spadkową indeksów akcyjnych oraz spadek rentowności papierów skarbowych. W skali tygodnia WIG obniżył się o 1,0%. rentowności 10-letnich papierów skarbowych obniżyły się o 5 pkt. baz (przy wzroście spreadu wobec rentowności obligacji USA i stabilizacji wobec obligacji niemieckich). Pogorszenie nastrojów na globalnym rynku poskutkowało też osłabieniem kursu złotego o 0,7% w ujęciu kursu efektywnego. W relacji do euro kurs złotego oddalił się od poziomu zbliżonego do lokalnego maximum sprzed tygodnia (okresowo 4,22 PLN/EUR) w okolice 4,24 złotego za euro. Początek poświątecznego tygodnia przyniósł pozytywne odreagowanie nastrojów rynkowych globalnie z korektą w górę notowań akcji na wielu rynkach. Poprawa nastrojów może być następstwem osłabnięcia negatywnego wpływu efektów geopolitycznych (których wpływ na rynki jest zazwyczaj relatywnie silny, aczkolwiek krótkotrwały), a także korzystniejszych danych z gospodarki chińskiej. Zgodnie z poniedziałkową publikacją w I kw. br. wzrost PKB w Chinach wyniósł 6,9% r/r wobec oczekiwanych 6,8% r/r. Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 7,6% r/r wobec oczekiwanych 6,3% r/r, zaś sprzedaż detaliczna wzrosła w marcu o 10,9% r/r wobec oczekiwanych 9,7% r/r. W ślad lepszymi nastrojami globalnie podążył krajowy rynek z umocnieniem złotego. Informacje wskazujące na oddalanie się perspektywy silnej stymulacji fiskalnej w USA oraz ostatnie publikacje danych z gospodarek rozwiniętych, dają globalnym inwestorom coraz więcej materiału do przemyśleń nt. prawdopodobieństwa scenariusza wolniejszego zacieśniania polityki monetarnej globalnie. Wobec tego rynki będą już stopniowo zwracały uwagę w kierunku oczekiwanych za kilka tygodni - na przełomie kwietnia i maja posiedzeń rady Europejskiego Banku Centralnego (27 kwietnia) oraz posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku Fed (3 maja). Wcześniej jednak sytuację rynkową zdominuje wątek polityczny oczekiwana w najbliższą niedzielę I. tura wyborów prezydenckich we Francji. Zgodnie z ostatnimi sondażami opinii publicznej największe szanse do przejścia do drugiej tury (zaplanowanej na 7. maja) mają szefowa antyimigranckiego i antyunijnego Frontu Narodowego Marine Le Pen oraz niezależny centrysta Emmanuel Macron. Poparcie dla tych dwojga kandydatów kształtuje się w granicach 23-24%, przy czy w większości sondaży prowadzi Le Pen (choć na przestrzeni ostatnich

4 tygodni poparcie dla niej spadło o kilka punktów proc.). Jedocześnie ostatni tydzień przyniósł wyraźny wzrost poparcia kandydata skrajnej lewicy Jean-Luc Melenchon a, który w kilku sondażach lekko wyprzedził kandydata centroprawicy Francois Fillona (poparcie dla obu kandydatów kształtuje się w okolicach 19-20%). I tura wyborów prezydenckich na pewno nie przyniesie ostatecznego rozstrzygnięcia, niemniej dla rynków finansowych istotny będzie ostateczny wynik Marine Le Pen oraz to, który z trzech umiarkowanych kandydatów przejdzie do II tury wyborów. Choć według sondaży w II turze każdy z centrowych kandydatów powinien wygrać z Marine Le Pen, niemniej dla rynków istotna będzie skala poparcia dla kandydatki Frontu Ludowego. Na tej podstawie szacowane będzie ryzyko jej ewentualnego zwycięstwa w II turze. W sytuacji wysokiego wyniku Le Pen w I turze wyborów reakcją byłby wzrost awersji do ryzyka na przełomie kwietnia i maja (wzrost popytu na bezpieczne aktywa, spadki notowań bardziej ryzykownych aktywów, w tym tych z rynków wschodzących). Jednocześnie, po tym jak w ostatnich miesiącach i tygodniach rynek skupiał się bardzo mocno na tym jaki wynik uzyska Marine Le Pen, wobec zbliżenia poparcia kandydatów centrowych, uwaga rynkowa skupia się także na tym, który z kandydatów umiarkowanych przejdzie do drugiej tury. Od tej kwestii zależy jak silne będzie pozytywne odreagowanie rynkowe w przypadku ewentualnego słabszego wyniku Le Pen (drugie miejsce w I turze). W szczególności, w przypadku gdyby w najbliższych dniach utrzymał się trend wzrostowy poparcia dla kandydata skrajnej lewicy Jean-Luc Melenchon a i to on przeszedłby do II tury wyborów, należy oczekiwać, że m.in. ze względu na jego etatystyczny program gospodarczy, entuzjazm rynkowy byłby zdecydowanie słabszy niż w przypadku przejścia do drugiej tury Macrona lub Filona. W najbliższy czwartek, 20 kwietnia, odbędzie się ostatnia telewizyjna debata przedwyborcza z udziałem głównych kandydatów na urząd prezydencki. Szacunkowe wyniki I tury wyborów na podstawie exit polls zostaną opublikowane o g w niedzielę, niemniej ze względu na zbliżone poparcie czworga kandydatów, nie można wykluczyć, iż odpowiedź na pytanie kto przeszedł do drugiej tury wyborów da dopiero opublikowanie ostatecznych wyników. Zgodnie z prawem publikacja oficjalnych wyników I. tury wyborów powinna nastąpić do środy 26 kwietnia. W cieniu sytuacji politycznej w Europie pozostaną zapewne planowane na bieżący tydzień publikacje danych nt. gospodarki globalnej. Wśród nich wskazać wstępne odczyty kwietniowych wskaźników koniunktury PMI w strefie euro. Na krajowym rynku planowana jest w tym tygodniu seria danych dot. sfery realnej za marzec

5 (zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw, produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna), ostatnia przed publikacją wstępnego wyniku PKB za I kw. w połowie maja. Ponadto na polskim rynku oczekiwana będzie publikacja wyniku przeglądu oceny ratingowej Polski przez agencję Standard&Poor s. Oczekujemy, że agencja podtrzyma obecną ocenę Polski na poziomie BBB+ i stabilną perspektywę ratingu. Napływające dane i informacje dot. polskiej gospodarki i polityki gospodarczej: - przyspieszenie wzrostu gospodarczego, - dalsze obniżenie deficytu SFP, - ograniczenie ryzyka rozwiązań kredytów frankowych skutkujących pogorszeniem sytuacji finansowej sektora bankowego) mogłyby być argumentami za poprawą perspektywy ratingu Polski biorąc pod uwagę skalę obniżenia oceny ratingowej na początku 2016 r. Sądzimy natomiast, że S&P wstrzyma się ze zmianą perspektywy ratingu Polski, wobec wciąż utrzymujących się wyzwań dla finansów publicznych od 2018 r. (efekty obniżenia wieku emerytalnego) oraz trwającego procesu zmian podatkowych, regulacyjnych i strukturalnych, a także wobec dość niedawnej zmiany perspektywy ratingu z negatywnej na neutralną, przy okazji poprzedniej aktualizacji oceny na początku grudnia 2016 r

6 Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu Zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw w marcu (19 kwietnia) Oczekujemy, że w marcu dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw utrzymała się na lutowym poziomie 4,6% r/r. Zakładamy, że stabilna sytuacja gospodarcza przekładała się utrzymanie tempa wzrostu popytu na pracę (w ujęciu zmian miesięcznych oczyszczonych z wahań sezonowych) na poziomie zbliżonym do wyników notowanych w miesiącach wcześniejszych. Przy zbliżonych wzrostach zatrudnienia przed rokiem, roczna dynamika zatrudnienia nie powinna istotnie zmienić się, wobec wyników z początku br. Prognozujemy, że w marcu dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw lekko wzrosła do 4,5% r/r wobec 4,0% r/r w lutym. Czynnikiem podwyższającym dynamikę wynagrodzeń w marcu będą efekty sezonowe, tj. większa liczba dni roboczych przekładająca się na wyższy wzrost tzw. ruchomej części wynagrodzeń jak również potencjalnie wyższa niż w latach ubiegłych skala rocznych podwyżek wynagrodzeń w warunkach utrzymującego się silnego popytu na pracę. Produkcja sprzedana przemysłu i produkcja budowlanomontażowa w marcu (20 kwietnia) Prognozujemy, że dynamika produkcji sprzedanej przemysłu w marcu silnie wzrosła do 7,8% r/r, wobec 1,2% r/r w lutym. Silne przyspieszenie produkcji przemysłowej w marcu jest wypadkową efektów sezonowych (wyższa liczba dni roboczych w marcu br. względem marca 2016 r.) oraz efektów niskiej bazy odniesienia (w ujęciu danych oczyszczonych z wahań sezonowych). Biorąc pod uwagę lekkie wyhamowanie wzrostów wskaźników koniunktury oraz nasze założenia dot. ograniczonych szans na utrzymanie dynamicznej skali przyspieszenia aktywności w przemyśle notowanej pod koniec 2016 r., oczekujemy stabilizacji wartości produkcji w marcu w ujęciu danych oczyszczonych z wahań sezonowych. Dużo słabsze dane z marca 2016 r. powinny przekładać się na solidny wzrost rocznej dynamiki produkcji oczyszczonej z wahań sezonowych (do 5,7% r/r z 4,8% r/r), co przy dodatkowym efekcie wyższej liczby dni roboczych powinno skutkować dużo silniejszym przyspieszeniem dynamiki produkcji w ujęciu danych nieoczyszczonych z sezonowości. Oczekujemy, że dynamika wzrostu produkcji budowlanomontażowej wzrosła w marcu do -3,7% r/r z -5,4% r/r w lutym. Po lutowej korekcie wyników w przemyśle, w marcu oczekujemy

7 ponownie wzrostów aktywności w sektorze przy utrzymującej się wyższej skali inwestycji publicznych, co w połączeniu z pozytywnym wpływem efektów sezonowych powinno przekładać się na roczne wzrosty dynamiki produkcji budowlano-montażowej. Wskaźnik PPI w marcu (20 kwietnia) Prognozujemy, że w marcu wskaźnik cen produkcji sprzedanej przemysłu (PPI) nieznacznie obniżył się po kilku miesiącach solidnych wzrostów do 4,3% r/r, wobec 4,4 r/r w lutym. Prognozujemy, że w skali miesiąca ceny produkcji obniżyły się o 0,4%, przy spadku cen w górnictwie oraz przetwórstwie w warunkach aprecjacji notowań złotego oraz solidnych spadków cen hurtowych paliw. Sprzedaż detaliczna w marcu (20 kwietnia) Oczekujemy, że marcu dynamika sprzedaży detalicznej wzrosła do 7,3% r/r w ujęciu realnym oraz 9,2% r/r w ujęciu nominalnym, wobec odpowiednio 5,2% r/r oraz 7,3% r/r w lutym. Powodem lepszych danych dot. sprzedaży detalicznej w marcu są efekty sezonowe. W marcu liczba dni handlowych była wyższa niż przed rokiem, z kolie w lutym notowano niższą liczbę dni handlowych. Jednocześnie czynnikiem osłabiającym nieco wyniki sprzedaży detalicznej jest termin Świąt Wielkanocnych, które w 2017 r. przypadły w połowie kwietnia (wobec pod koniec marca w 2016 r.) ograniczając tym samym skalę wydatków żywnościowych w marcu w porównaniu do sytuacji sprzed roku. Oczekujemy, że cały czas pozytywnie na wyniki sprzedaży wpływa kumulacja wyższych dochodów. Aktualizacja oceny ratingowej Polski przez agencję Standard&Poor s (21 kwietnia) Oczekujemy, że agencja Standard&Poor s podtrzyma obecną ocenę Polski na poziomie BBB+ i stabilną perspektywę ratingu. Napływające dane i informacje: - przyspieszenie wzrostu gospodarczego, - dalsze obniżenie deficytu SFP i - ograniczenie ryzyka rozwiązań kredytów frankowych skutkujących pogorszeniem sytuacji finansowej sektora bankowego) mogą być solidnymi argumentami za podwyższeniem perspektywy ratingu Polski biorąc pod uwagę skalę obniżenia oceny ratingowej na początku 2016 r. Sądzimy natomiast, że wobec wciąż utrzymujących się większych wyzwań dla finansów publicznych od 2018 r. (obniżenie wieku emerytalnego) oraz wciąż trwającego procesu reform i zmian podatkowych, regulacyjnych i strukturalnych i jednocześnie wobec podwyższenia perspektywy ratingu przy poprzedniej aktualizacji na początku grudnia, agencja z dalszymi ewentualnymi zmianami wstrzyma się jeszcze kilka miesięcy

8 Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu środa 19. kwietnia poprzednie dane rynkowa* BOŚ Bank 11:00 EMU Saldo w obrotach bieżących, luty 15,7 mld EUR 17,7 mld EUR - 11:00 EMU Wskaźnik inflacji HICP, marzec (ost.) 11:00 EMU Wskaźnik inflacji bazowej HICP, marzec 0,8% m/m; 1,5% r/r (wst.) 1,4% m/m; 0,7% r/r (wst.) 0,8% m/m; 1,5% r/r 1,4% m/m; 0,7% r/r :00 PL Zatrudnienie w przedsiębiorstwach, marzec 4,6% r/r 4,6% r/r 4,6% r/r 14:00 PL Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach, marzec 4,0% r/r 4,3% r/r 4,5% r/r czwartek 20. kwietnia poprzednie dane rynkowa* BOŚ Bank 14:00 PL Produkcja sprzedana przemysłu, marzec 1,2% r/r 7,5% r/r 7,8% r/r 14:00 PL Produkcja budowlano-montażowa, marzec -5,4% r/r 1,0% r/r -3,7% r/r 14:00 PL 14:00 PL 14:00 PL Wskaźnik cen produkcji w przemyśle PPI, marzec Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych), marzec Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących), marzec 4,4% r/r 4,6% r/r 4,6% r/r 5,2% r/r 6,5% r/r 7,4% r/r 7,3% r/r 8,6% r/r 9,2% r/r 16:00 EMU Indeks nastrojów konsumentów, kwiecień (wst.) -5,0 pkt. -4,6 pkt. - FRA Ostatnia debata między kandydatami na prezydenta przed I. turą wyborów prezydenckich piątek 21. kwietnia poprzednie dane rynkowa* BOŚ Bank 09:30 GER 09:30 GER 10:00 EMU 10:00 EMU Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.), kwiecień Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.), kwiecień Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.), kwiecień Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.), kwiecień 58,3 pkt. 58,0 pkt. - 55,6 pkt. 55,5 pkt. - 56,2 pkt. 56,0 pkt. - 56,0 pkt. 56,0 pkt. - 16:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym, marzec 5,48 mln (anual.) 5,55 mln (anual.) - - PL Ogłoszenie wyniku przeglądu oceny ratingowej Polski przez agencję S&P BBB+, perspektywa stabilna - BBB+, perspektywa stabilna niedziela 23. kwietnia poprzednie dane rynkowa* BOŚ Bank FRA I. tura wyborów prezydenckich - do II tury przechodzi M. Le Pen i E. Macron poniedziałek 24. kwietnia poprzednie dane rynkowa* BOŚ Bank 10:00 GER Indeks koniunktury gospodarczej Ifo, kwiecień 112,3 pkt. - - * mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych

9 Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne - kwiecień Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja BOŚ Bank Indeks koniunktury PMI przemysł PL marzec ,2 pkt. 54,5 pkt. Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej PL kwiecień ,50% 1,50% Wskaźnik inflacji CPI (ost.) PL marzec ,0% r/r (wst.) 2,0% r/r Wskaźnik inflacji bazowej CPI PL marzec ,3% r/r 0,5% r/r Saldo w obrotach bieżących PL luty mln EUR -860 mln EUR Zatrudnienie w przedsiębiorstwach PL marzec ,6% r/r 4,6% r/r Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach PL marzec ,0% r/r 4,5% r/r Produkcja przemysłowa PL marzec ,2% r/r 7,8% r/r Produkcja budowlano-montażowa PL marzec ,4% r/r -3,7% r/r Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI PL marzec ,6% r/r 4,6% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych) PL marzec ,2% r/r 7,4% r/r Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących) PL marzec ,3% r/r 9,2% r/r Stopa bezrobocia PL marzec ,5% 8,1% Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy - kwiecień Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja rynkowa Indeks koniunktury ISM - przemysł USA marzec ,7 pkt. 57,2 pkt. Indeks koniunktury ISM usługi USA marzec ,6 pkt. 55,2 pkt. Zmiana zatrudnienia w gospodarce USA marzec tys. 98 tys. Stopa bezrobocia USA marzec ,7% 4,5% PKB CHN I kw ,8% r/r 6,8% r/r Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.) EMU kwiecień ,2 pkt. 56,0 pkt. Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.) EMU kwiecień ,0 pkt. 56,0 pkt. I. tura wyborów prezydenckich FRA Posiedzenie rady EBC EMU kwiecień % / -0,4% QE bz % / -0,4% QE bz PKB USA I kw ,2% kw/kw - Wskaźnik inflacji bazowej HICP (wst) EMU kwiecień ,9% r/r

10 Rynki finansowe Krajowe stopy procentowe 3,00 s. referencyjna NBP WIBOR 3M % POLONIA (1-mies. średnia ruchoma) 2,50 Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc. 3,00 s. referencyjna NBP % FRA 3x6 FRA 6x9 2,50 2,00 2,00 1,50 1,50 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters 1,00 źródło:nbp, ThomsonReuters Rentowności obligacji skarbowych 5,00 s. referencyjna NBP OS 2L % OS 5L 4,00 OS 10L Rentowności obligacji skarbowych 4,95 USD 10L PL 10L % 3,65 GER 10L 3,00 2,35 2,00 1,05 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters -0,25 źródło: ThomsonReuters Notowania kursu złotego Notowania kursów walut na rynku globalnym 4,50 4,35 1, ,38 4,00 1, ,25 3,65 1, ,13 PLN/EUR 3,30 PLN/USD (P) PLN/CHF (P) 4,00 2,95 źródło: NBP, ThomsonReuters 1, USD/EUR CHF/EUR 0,96 JPY/USD (P) 95 źródło: ThomsonReuters Indeksy giełdowe 2,6 tys. pkt. 2,4 WIG-20 Dow Jones (P) 21,5 tys. pkt. 19,8 Ceny surowców USD/uncję ropa naftowa (BRENT) złoto (P) ,1 18, ,9 16, ,6 14,5 źródło: ThomsonReuters źródło: ThomsonReuters

11 Sfera realna Wzrost PKB za granicą 18,0 % r/r USA Niemcy Chiny strefa euro Japonia Stopy procentowe za granicą 6,0 % 4,5 stopa Fed SNB cel* EBC repo 9,0 3,0 1,5-9,0 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: Datastream -1,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 * od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters Dynamika krajowego PKB i składowych 1 PKB popyt krajowy % r/r konsumpcja prywatna 7,5 inwestycje (P) 5,0 2,5 25,0 % r/r 18,0 11,0 4,0-3,0 Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna 20 produkcja sprzedana przemysłu sprzedaż detaliczna (realnie) % r/r ,5 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: GUS sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS Rynek pracy 14,0 % r/r 10,5 7,0 zatrudnienie w sekt. przedsiębiorstw wynagrodzenie w sekt. przedsiębiorstw stopa bezrobocia (P) 22 % Inflacja 5,0 % r/r 2,5 3,5 13-3,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS ,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS inflacja CPI inflacja bazowa netto Sytuacja fiskalna dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P) wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych -8,0 56 % PKB % PKB -6,0 52 Równowaga zewnętrzna gospodarki dług zagraniczny długoterminowy 80 dług zagraniczny krótkoterminowy saldo rachunku obrotów bieżących (P) % PKB 60-8,0 % PKB -6,0-4, ,0-2, ,0 źródło: MF, Eurostat q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: NBP

12 Rynek finansowy Wskaźnik mar maj 17 cze 17 wrz 17 Stopa lombardowa NBP % 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 Stopa referencyjna NBP % 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Stopa depozytowa NBP % 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 WIBOR 3M % 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 Obligacje skarbowe 2L % 2,03 2,02 2,01 2,15 2,15 2,15 Obligacje skarbowe 5L % 2,89 2,92 2,87 2,90 2,90 2,75 Obligacje skarbowe 10L % 3,48 3,47 3,41 3,60 3,55 3,40 PLN/EUR PLN 4,22 4,24 4,25 4,35 4,35 4,35 PLN/USD PLN 3,95 3,98 3,99 4,07 4,07 4,01 PLN/CHF PLN 3,95 3,96 3,97 4,07 4,07 4,05 USD/EUR USD 1,07 1,065 1,062 1,07 1,07 1,09 Stopa Fed % 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 Stopa repo EBC % Obligacje skarbowe USD 5L % 1,93 1,87 1,77 1,70 1,65 1,60 Obligacje skarbowe USD 10L % 2,40 2,35 2,24 2,35 2,25 1,95 Obligacje skarbowe GER 5L % -0,39-0,45-0,53-0,35-0,30-0,15 Obligacje skarbowe GER 10L % 0,33 0,26 0,19 0,30 0,30 0,30 Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Powielanie bądź publikowanie niniejszego raportu lub jego części bez pisemnej zgody BOŚ Bank jest zabronione. Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: NIP: ; kapitał zakładowy: zł wpłacony w całości