KOMENTARZ TYGODNIOWY ANALIZY MAKROEKONOMICZNE. 9 stycznia Z początkiem roku rynki finansowe skupione na pozytywnych informacjach

Transkrypt

1 ANALIZY MAKROEKONOMICZNE KOMENTARZ TYGODNIOWY 9 stycznia 2017 Z początkiem roku rynki finansowe skupione na pozytywnych informacjach Pierwszy tydzień 2017 roku przyniósł poprawę nastrojów na rynkach finansowych przy pozytywnym wpływie publikacji danych makroekonomicznych potwierdzających trend poprawy aktywności w gospodarce globalnej. Póki co, rynki cały czas mniej uwagi poświęcają sytuacji politycznej oraz globalnej polityce gospodarczej, które prędzej czy później zapewne w większym stopniu wpłyną na globalne nastroje. W minionym tygodniu globalny indeks rynku akcji MSCI wzrósł o 1,7, przy wzroście o 1,8 w USA, 1,1 w strefie euro oraz 1,8 na rynkach wschodzących. Wzrost cen akcji dominowały na większości rynków wschodzących, przy towarzyszącej mu aprecjacji (choć mniej wyraźnej) notowań walut tych rynków. W przypadku rynków wschodzących nadal czas zauważalny jest pozytywny wpływ na nastroje rynkowe wyższych cen ropy naftowej na aktywa finansowe krajów eksporterów surowca. BIURO ANALIZ MAKROEKONOMICZNYCH bosbank.analizy@bosbank.pl ŁUKASZ TARNAWA Główny Ekonomista lukasz.tarnawa@bosbank.pl ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA Ekonomista janina.swiatkowska@bosbank.pl Pozytywne nastroje rynkowe były wspierane zapewne w decydującym stopniu przez publikacje korzystnych danych makroekonomicznych, zarówno z rynków rozwiniętych, jak i rynków wschodzących. Opublikowane w minionym tygodniu indeksy koniunktury PMI za ostatni miesiąc 2016 r. wskazały na utrzymujący się trend wyraźnej poprawy aktywności w globalnej gospodarce, zarówno przy szerokim geograficznym zasięgu tej poprawy (postępująca poprawa aktywności w USA, wciąż brak jakichkolwiek sygnałów słabszej aktywności w Europie, coraz silniejszej poprawy wskaźników w Chinach), jak również przy silnej poprawie kondycji przemysłu i utrzymaniu wzrostu koniunktury w usługach. Te dane w połączeniu z niespodziankami in plus w zakresie inflacji i utrzymującymi się wyższymi cenami surowców mogą wskazywać na trwalsze efekty wygasania ryzyka długookresowych tendencji bardzo niskiego wzrostu gospodarczego oraz bardzo niskiej inflacji. W trakcie tygodnia nieco większą zmienność notowano na rynku obligacji skarbowych w USA oraz notowań dolara. W II połowie tygodnia odnotowano okresowe osłabienie notowań dolara, przy wzroście kursu euro do dolara do ponad 1,06 USD/EUR. W tym okresie rentowności obligacji skarbowych w USA obniżyły się o ok. 10 pkt. baz. do 2,36 dla obligacji 10-letnich. Najprawdopodobniej ten efekt wywołała publikacja

2 stenogramów z grudniowego posiedzenia FOMC. Trudno z publikacji tych stenogramów wyciągnąć jednoznaczne wnioski o łagodniejszym wydźwięku zmian prognoz Fed dot. poziomu stóp procentowych dokonanych na grudniowym posiedzeniu. Z drugiej strony trudno także tłumaczyć (na co wskazywaliśmy w komentarzu po decyzji FOMC) korektę w górę oczekiwań FOMC dot. przyszłych stóp procentowych zaprezentowaną w grudniowej projekcji, jak i utrzymujące się od dłuższego czasu oczekiwania rynkowe dot. polityki fiskalnej w USA i jej wpływu na wzrost gospodarczy oraz inflację. Treść stenogramów z grudniowego posiedzenia wskazuje, iż powodem lekkiej korekty oczekiwań dot. poziomu stóp procentowych była pewna zmiana bilansu ryzyka dla prognoz wzrostu gospodarczego oraz inflacji wpływająca na potencjalną ścieżkę dot. stóp procentowych. Te zmiany były natomiast związane z potencjalnym wpływem polityki gospodarczej nowej administracji prezydenckiej po listopadowych wyborach prezydenckich w USA. W ocenie członków FOMC te informacje wpływają obecnie jedynie na bilans ryzyka dla prognoz (stąd brak korekt prognoz wzrostu gospodarczego oraz inflacji) i miały na celu zaznaczenie potencjalnie wyższej ścieżki stóp procentowych, gdyby taki scenariusz się materializował. Być może w grudniu rynki finansowe silniej powiązały korektę prognozy stóp procentowych ze zmianą oceny FOMC dotychczasowych danych makroekonomicznych i odebrały ją jako mniej warunkową, być może natomiast sama ubiegłotygodniowa publikacja stenogramów była jedynie pretekstem dla korekty notowań aktywów biorąc pod uwagę dotychczasowe solidne zmiany cen (aprecjacja dolara, spadek cen obligacji skarbowych). Na efekt jedynie pretekstu mógłby wskazywać naprawdę bardzo krótki okres korekty. Po publikacji piątkowych danych z rynku pracy dolar ponownie zyskał na wartości, a kurs euro wobec dolara powrócił do poziomu ok. 1,05 USD/EUR. Rentowności obligacji skarbowych w USA ponownie wzrosły o 8 pkt. kończąc tydzień na poziomie 2,44 dla obligacji 10-letnich tj. praktycznie bez zmian wobec poziomu z końca tygodnia wcześniejszego. Silniej w trakcie tygodnia wzrosły z kolei rentowości obligacji niemieckich do 0,30 z poniżej 0,20 przed tygodniem. Odnotowany wzrost może być jednak efektem wcześniejszego (w podobnej skali) spadku rentowności w drugiej połowie grudnia, który także trudno tłumaczyć efektami makroekonomicznymi. Według opublikowanych danych w grudniu liczba nowych miejsc pracy wyniosła 156 tys., nieco tylko poniżej oczekiwań rynkowych na poziomie 175 tys. Stopa bezrobocia w grudniu lekko wzrosła do 4,7 po listopadowym silnym spadku do 4,6. Największą niespodzianką

3 opublikowanych danych był jednak solidny wzrost dynamiki wynagrodzeń, po słabych z kolei wynikach tych danych w listopadzie. Roczna dynamika wynagrodzeń wzrosła w grudniu do 2,9, wobec 2,5 w listopadzie oraz wcześniej 2,8 w październiku. Choć według ocen członków FOMC spójny z celem inflacyjnym Fed byłby trwały wzrost wynagrodzeń rzędu 3,0-3,5, niewątpliwie dane z ostatnich miesięcy wskazują na bardzo stopniowy, ale jednak systematyczny wzrost dynamiki wynagrodzeń w warunkach utrzymującej się poprawy sytuacji na rynku pracy. Tempo wzrostu zatrudnienia nie jest spektakularne i pozostaje niższe niż w l r., z punktu widzenia średniookresowych prognoz bardzo istotna jest jednak jego trwałość, która bardzo stopniowo przekłada się także na poziom wynagrodzeń. W warunkach pozytywnych nastrojów globalnie, w minionym tygodniu rosły także indeksy na krajowym rynku akcji. Do czwartku (w piątek dzień świąteczny) wartość indeksu WIG wzrosła o 1,9. W II połowie tygodnia kurs złotego silniej obniżył się poniżej 4,00 PLN/EUR oraz 4,10 PLN/CHF przy wzroście nominalnego efektywnego kursu złotego o 1. Po korekcie w ostatnich dniach roku, praktycznie bez zmian kształtowały się ceny krajowych obligacji skarbowych, pomimo zmienności notowań na rynku obligacji skarbowych na rynkach bazowych. Rentowności obligacji na dłuższym końcu utrzymały się na poziomie ponad 3,65, przy lekkim spadku spreadu rentowności względem obligacji niemieckich (wzrost rentowności obligacji niemieckich) oraz lekkim wzroście spreadu względem rentowności papierów amerykańskich (minimalny spadek rentowności tych papierów). W minionych tygodniach, tak jak to ma miejsce od wielu tygodni, bez wpływu na rynki finansowe pozostawały już mniej optymistyczne kwestie z obszaru sytuacji politycznej. Uwaga rynków finansowych cały czas skupia się praktycznie wyłącznie na kwestii poluzowania polityki fiskalnej w USA i jej wpływu na wzrost PKB i inflację. Bez wpływu na rynki finansowe globalnie pozostała ubiegłotygodniowa nominacja przedstawiciela USA ds. handlu zagranicznego kolejna nominacja zgodna z dotychczasową raczej jastrzębią retoryką prezydenta-elekta. Choć bieżąca stabilizacja sytuacji gospodarczej w Chinach jest bardzo istotnym pozytywnym czynnikiem, to kluczowy dla stabilnej sytuacji rynków wschodzących oraz rynku globalnego jest brak silnych perturbacji w globalnym handlu zagranicznym. Podobnie na rynku europejskim, lepsze dane ze sfery realnej pozostawały zdecydowanie ważniejszymi informacjami niż zaskakująca ubiegłotygodniowa rezygnacja ze stanowiska ambasadora Wielkiej Brytanii przy Unii Europejskiej, czy też najnowsze sondaże wyborcze z Francji wskazujące

4 na słabnącą przewagę kandydata centroprawicy F. Fillona, nad Marine Le Pen liderką Frontu Narodowego. Jak już wielokrotnie pisaliśmy w naszych raportach, pozostajemy ostrożni co do rynkowego optymizmu dot. skali przyspieszenia wzrostu gospodarczego oraz inflacji w USA. O ile sam efekt stricte cykliczny oraz związany z sytuacją na rynku ropy naftowej uważamy za trwały, mamy wątpliwości co do potencjalnej skali wpływu luzowania polityki fiskalnej w USA na perspektywy wzrostu oraz inflacji. W związku z powyższym podtrzymujemy nasze prognozy średnioterminowe dot. rynku obligacji skarbowych, w tym ryku krajowego. Jednocześnie biorąc pod uwagę niejednoznaczną retorykę FOMC, efekt wyższych długoterminowych stóp procentowych może utrzymywać się w nadchodzących tygodniach i dopiero realne zapowiedzi (bądź ich brak) nowej administracji mogą wpływać silniej na notowania rynkowe. Jednocześnie nie można wykluczyć, że szybciej oraz silniej w najbliższych tygodniach na rynki finansowe będą wpływać wątki polityczne, w szczególności z Europy, które mogą skutkować okresami wzrostu globalnej awersji do ryzyka. Premier Wielkiej Brytanii podtrzymała deklarację uruchomienia Artykułu 50 dot. wyjścia kraju z Unii Europejskiej do końca marca. W najbliższych tygodniach uwaga rynkowa ponownie może zwrócić się w kierunku Włoch, gdzie już 11. stycznia Trybunał Konstytucyjny ma ocenić, czy dojdzie do skutku referendum w sprawie odrzucenia wprowadzonych jeszcze w 2015 r. reform rynku (taki wniosek został zgłoszony przez główny związek zawodowy). Ostateczna decyzja Trybunału może mieć wpływ na kalendarz wyborczy w 2017 r. Sytuacja globalna cały czas będzie bardzo istotna dla rynku krajowego, stąd cały czas pozostajemy ostrożni co do skali wzmocnienia krajowych aktywów finansowych w średnim okresie, w tym kursu złotego. W tygodniu bieżącym ważne dla rynków będą zapewne jednak wątki krajowe. W środę zostanie ogłoszona decyzja RPP. O ile oczekiwania co do braku zmian w polityce pieniężnej są powszechne, to już zapewne większe zainteresowanie będzie budzić retoryka RPP dot. notowanego obecnie szybkiego wzrostu inflacji CPI. W piątek z kolei agencje ratingowe Moody s oraz Fitch dokonają aktualizacji przeglądu ratingu Polski. Sądzimy, że materializujące się prognozy dalszego spadku deficytu SFP w 2016 r. nawet poniżej 2,5 PKB oraz ograniczenie ryzyka dla sektora bankowego związanego z kredytami frankowymi będą stanowić przeciwwagę dla wyższego ryzyka wyników fiskalnych po 2017 r., efektu spowolnienia wzrostu gospodarczego oraz utrzymującej się napiętej sytuacji politycznej i ostatecznie do żadnych zmian ratingu ani perspektywy ratingu nie dojdzie

5 Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (10-11 stycznia) Oczekujemy, że RPP pozostawi w bieżącym tygodniu stopy procentowe na dotychczasowym poziomie ze stopą referencyjną NBP na poziomie 1,5. Oceniamy, że także retoryka RPP nie ulegnie wyraźnej zmianie RPP utrzyma nastawienie w polityce monetarnej wskazujące na obserwację otoczenia makroekonomicznego, przy bardzo niskim prawdopodobieństwie dalszego poluzowania polityki monetarnej i oczekiwanym w średnim terminie (kilka kwartałów) rozpoczęciu zacieśniania polityki pieniężnej. Dotychczasowa retoryka RPP wskazywała jednoznacznie na preferencję dla stabilizacji stóp procentowych NBP w najbliższych kilku kwartałach pomimo bieżącego osłabienia dynamiki PKB oraz bardzo niskiego wskaźnika CPI (deflacja do października ub.r. włącznie). Dotychczasowy przekaz ze strony RPP wskazywał, że preferowanym przez większość członków Rady scenariuszem jest podwyższenie stóp procentowych, której termin określany był jako przełom 2017 / 2018 lub w trakcie 2018 r. Oceniamy, że wyraźny wzrost inflacji w grudniu 2017 r. do 0,8 r/r oraz perspektywa kontynuacji wzrostu wskaźnika CPI w I kw. br. w okolice 1,5 (bieżący poziom stopy referencyjnej NBP, dolna granica przedziału dopuszczalnych wahań inflacji wokół celu NBP) nie poskutkuje gwałtownym zaostrzeniem retoryki RPP, np. wskazaniem na perspektywę podwyżki stóp w I poł. roku. Sądzimy, że powrót inflacji do wyraźnie dodatniego poziomu będzie dla RPP raczej potwierdzeniem słuszności decyzji Rady o utrzymaniu stabilnych stóp procentowych w trakcie 2016 r. (braku obniżek) pomimo głęboko ujemnego wskaźnika inflacji w l , niż przesłanką do szybkiego zacieśniania polityki monetarnej. Ponadto zanim Rada będzie gotowa na ewentualne silniejsze zasygnalizowanie perspektywy podwyżki stóp będzie chciała przekonać się, że osłabienie dynamiki PKB z II poł r. ma charakter przejściowy. Wskaźnik inflacji CPI w grudniu (13 stycznia) Wstępny szacunek GUS grudniowego wskaźnika CPI wyniósł 0,8, powyżej naszej prognozy 0,6. Główna przyczyna wyraźnego wzrostu wskaźnika CPI w grudniu z dużym prawdopodobieństwem tkwi w skokowym wzroście rocznej dynamiki cen paliw - z 0,8 w listopadzie do szacowanych przez nas blisko 9,0). Szacujemy, że do wzrostu grudniowego wskaźnika inflacji (w ujęciu r/r) paliwa dodały 0,4-0,5 pkt. proc. wzrostu rocznego indeksu CPI. Wysoki wkład paliw we wzrost inflacji jest efektem silnego miesięcznego

6 wzrostu cen w tej kategorii (nasza : 5,0 m/m) oraz bardzo niskiej bazy odniesienia sprzed roku (w grudniu 2015 r. ceny paliw spadły o 3,6 m/m). Ponadto według naszych szacunków do wzrostu wskaźnika CPI przyczynił się wzrost cen żywności (ok. 0,2-0,3 pkt. proc. dodatkowego wzrostu wskaźnika CPI). Na podstawie dynamiki cen z rynku hurtowego szacujemy, że wyraźny grudniowy wzrost dynamiki rocznej cen żywności wynikał ze skokowego wzrostu cen warzyw importowanych oraz z kontynuacji wzrostu dynamiki rocznej cen żywności przetworzonej (m.in. efekt niskiej statystycznej bazy odniesienia). Pierwotnie w naszej prognozie przyjęliśmy, że w grudniu kategorie dóbr i usług zaliczane do inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i energii były neutralne dla wskaźnika CPI, a ta miara inflacji bazowej ustabilizowała się w grudniu na poziomie z listopada, tj. -0,1 r/r. Niemniej biorąc pod uwagę wysoki odczyt wskaźnika CPI za grudzień przemawia za korektą w górę prognozy wskaźnika inflacji bazowej w grudniu do

7 Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu wtorek 10. stycznia poprzednie dane rynkowa* - CHN Podaż pieniądza M2, grudzień 11,4 11,4-02:30 CHN Inflacja CPI, grudzień 2,3 2,2 - środa 11. stycznia poprzednie dane rynkowa* - PL 16:00 PL Decyzja RPP w sprawie poziomu stóp procentowych Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 1,50 1,50 1, czwartek 12. stycznia poprzednie dane rynkowa* 11:00 EMU Produkcja przemysłowa, grudzień -0,1 m/m; 0,6 0,5 m/m; 1,5-14:30 USA Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się tys. - - piątek 13. stycznia poprzednie dane rynkowa* 01:00 USA Wystąpienie prezes Fed J. Yellen, Waszyngton CHN Eksport / import, grudzień -1,6 / 4,7-3,8 / 3,0-14:00 PL Wskaźnik inflacji CPI, grudzień (ost.) 0,8 (wst.) - 0,8 14:00 PL Saldo na rachunku obrotów bieżących, listopad -393 mln EUR -336 mln EUR -504 mln EUR 14:30 USA Sprzedaż detaliczna, grudzień 0,1 m/m 0,5 m/m - 16:00 USA - PL - PL Wskaźnik nastrojów konsumentów U. Michigan, styczeń (wst.) Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Fitch Ogłoszenie wyniku przeglądu ratingu Polski przez Moody s 98,2 pkt. 98,6 pkt. - rating długotermin. zob. w w. obcych A- rating długotermin. zob. w w. obcych A - bz. - bz. poniedziałek 16. stycznia poprzednie dane rynkowa* 14:00 PL Wskaźnik inflacji bazowej CPI, grudzień (wst.) -0,1 * mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych

8 Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne styczeń Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja Indeks koniunktury PMI przemysł PL grudzień ,9 pkt. 54,3 pkt. Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej PL styczeń ,50 1,50 Wskaźnik inflacji CPI (ost.) PL grudzień ,8 (wst.) +0,8 Saldo w obrotach bieżących PL listopad mln EUR -504 mln EUR Wskaźnik inflacji bazowej CPI PL grudzień ,1 Zatrudnienie w przedsiębiorstwach PL grudzień ,1 3,0 Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach PL grudzień ,9 3,5 Produkcja przemysłowa PL grudzień ,3 Produkcja budowlano-montażowa PL grudzień ,8-14,1 Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI PL grudzień ,7 2,8 Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych) PL grudzień ,4 5,6 Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących) PL grudzień ,6 5,3 Stopa bezrobocia PL grudzień ,2 8,4 Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy styczeń Wskaźnik za okres data poprzednie dane realizacja rynkowa Indeks koniunktury ISM - przemysł USA grudzień ,2 pkt. 54,3 pkt. Indeks koniunktury ISM usługi USA grudzień ,2 pkt. 57,2 pkt. Zmiana zatrudnienia w gospodarce USA grudzień tys. 156 tys. Stopa bezrobocia USA grudzień ,6 4,7 / -0,4 Posiedzenie rady EBC EMU styczeń wydłużenie / -0,4 programu QE PKB, IV kw. CHN grudzień ,7 - Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.) EMU grudzień ,9 pkt. - Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.) EMU grudzień ,1 pkt. - PKB USA IV kw ,6 - Wskaźnik inflacji bazowej PCE USA grudzień ,6 - Posiedzenie FOMC USA styczeń ,50-0,75 0,50-0,

9 Rynki finansowe Krajowe stopy procentowe 3,40 s. referencyjna NBP WIBOR 3M POLONIA (1-mies. średnia ruchoma) 2,80 Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc. 3,40 s. referencyjna NBP FRA 3x6 FRA 6x9 2,80 2,20 2,20 1,60 1,60 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters 1,00 źródło:nbp, ThomsonReuters Rentowności obligacji skarbowych 5,00 4,00 s. referencyjna NBP OS 2L OS 5L OS 10L Rentowności obligacji skarbowych 4,95 USD 10L PL 10L 3,65 GER 10L 3,00 2,35 2,00 1,05 1,00 źródło: NBP, ThomsonReuters -0,25 źródło: ThomsonReuters Notowania kursu złotego Notowania kursów walut na rynku globalnym 4,50 4,38 PLN/EUR PLN/USD (P) PLN/CHF (P) 4,35 4,00 1,40 1, ,25 3,65 1, ,13 3,30 4,00 2,95 źródło: NBP, ThomsonReuters 1,07 99 USD/EUR CHF/EUR 0,96 JPY/USD (P) 90 źródło: ThomsonReuters Indeksy giełdowe Ceny surowców 2,6 tys. pkt. 2,4 2 tys. pkt. 18, USD/uncję ropa naftowa (BRENT) złoto (P) ,1 17,6 16, ,9 WIG-20 15,2 Dow Jones (P) 1,6 14,0 źródło: ThomsonReuters źródło: ThomsonReuters

10 Sfera realna Wzrost PKB za granicą 18,0 USA Niemcy Chiny strefa euro Japonia Stopy procentowe za granicą 6,0 4,5 stopa funduszy federalnych EBC repo 9,0 3,0 1,5-9,0 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: Datastream -1,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 * od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters Dynamika krajowego PKB i składowych 1 PKB popyt krajowy konsumpcja prywatna 7,5 inwestycje (P) 5,0 2,5 25,0 18,0 11,0 4,0-3,0 Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna 20 produkcja sprzedana przemysłu sprzedaż detaliczna (realnie) ,5 1q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: GUS sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS Rynek pracy 14,0 10,5 7,0 zatrudnienie w sekt. przedsiębiorstw wynagrodzenie w sekt. przedsiębiorstw stopa bezrobocia (P) Inflacja 5,0 2,5 3, ,5 7 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS -2,5 sty 04 lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14 lip 16 źródło: GUS inflacja CPI inflacja bazowa netto Sytuacja fiskalna dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P) wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych -8,0 56 PKB PKB -6,0 52 Równowaga zewnętrzna gospodarki dług zagraniczny długoterminowy 80 dług zagraniczny krótkoterminowy saldo rachunku obrotów bieżących (P) PKB 60-8,0 PKB -6,0-4, ,0-2, ,0 źródło: MF, Eurostat q04 1q06 1q08 1q10 1q12 1q14 1q16 źródło: NBP

11 Rynek finansowy Wskaźnik gru sty 17 lut 17 mar 17 Stopa lombardowa NBP 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 Stopa referencyjna NBP 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Stopa depozytowa NBP 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 WIBOR 3M 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 1,73 Obligacje skarbowe 2L 2,01 2,04 2,11 2,05 2,05 2,05 Obligacje skarbowe 5L 2,87 2,89 2,99 2,85 2,80 2,75 Obligacje skarbowe 10L 3,62 3,63 3,67 3,60 3,55 3,50 PLN/EUR PLN 4,42 4,42 4,38 4,38 4,35 4,35 PLN/USD PLN 4,18 4,18 4,17 4,21 4,18 4,18 PLN/CHF PLN 4,12 4,12 4,09 4,08 4,05 4,05 USD/EUR USD 1,05 1,052 1,061 1,04 1,04 1,04 Stopa Fed 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 Stopa repo EBC Obligacje skarbowe USD 5L 1,94 1,94 1,85 1,65 1,60 1,55 Obligacje skarbowe USD 10L 2,46 2,46 2,36 2,40 2,35 2,30 Obligacje skarbowe GER 5L -0,55-0,55-0,50-0,45-0,45-0,45 Obligacje skarbowe GER 10L 0,20 0,20 0,25 0,25 0,25 0,25 Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej przez. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Niniejszy dokument stanowi własność. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło. Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: NIP: ; kapitał zakładowy: zł wpłacony w całości