Numer ewidencyjny 06/07/03
|
|
- Daria Niewiadomska
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Raport analityczny Polimex Mostostal S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 06/07/03
2 Kurs akcji 94,00 zł Range roczny 37,70-104,00 zł Kapitalizacja mln zł Free float 782 mln zł Udział w WIG 1,10% Wol. śr. (1 m-c) WIG ,6 pkt Polimex Mostostal vs. WIG Polimex Mostostal Siedlce ( , , , ), WIG (42,020.15, 42,958.13, 41,865.54, 42,875.60) Podsumowanie Akcje Polimeksu Mostostalu zostały wycenione dwoma sposobami: modelem zdyskontowanych przepływów pieniężnych i metodą porównawczą. Wycenie modelem DCF przyznano wagę 4/5 wyceny końcowej, a wycenie metodą porównawczą - 1/5 wyceny końcowej. Wartość 1 akcji w oparciu o wycenę porównawczą wyniosła 100,93 zł, a w oparciu o model DCF - 106,09 zł. Akcje spółki notowane są obecnie nieco poniżej ceny wynikającej z wyceny porównawczej oraz poniżej wyceny modelem zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Średnia ważona z obu rodzajów wyceny wyniosła 105,06 zł. Zalecamy akumulowanie akcji spółki i wyznaczamy cenę docelową 1 akcji na 105 zł February March April May June July Struktura akcjonariatu CU OFE 9,70% PZU OFE 8,52% CU Investment Management 7,36% ING NN OFE 6,25% AIG OFE 5,11% BGK 5,06% Polimex Development 3,45% Rekomendacja Akumuluj Wycena 105 zł Poprzednie rekomendacje (6 m-cy) Data Rodzaj Kurs Krótko o spółce Grupa kapitałowa Polimeksu to konglomerat budowlany. Spółki wchodzące w skład grupy wykonują prace budowlano-montażowe, świadczą usługi dla podmiotów z przemysłu petrochemicznego, energetycznego, działają w segmencie deweloperki. W ostatnich miesiącach Polimex podejmuje działania zmierzające do poszerzenia grupy kapitałowej o spółki specjalizujące się w budownictwie drogowym i kolejowym. Uwieńczenie sukcesem tych starań pozwoli grupie zaistnieć w nowych segmentach działalności, przełoży się na skokowy wzrost przychodów grupy oraz zwiększy dywersyfikację sprzedaży. Rozbudowana struktura grupy kapitałowej pozwala w dużym stopniu zmniejszyć efekt sezonowości typowy dla całej branży budowlanej. Widać to dosyć wyraźnie w wynikach pierwszego kwartału 2006 r. Mimo wyraźnie gorszych niż przed rokiem warunków pogodowych, grupa kapitałowa Polimeksu osiągnęła bardzo dobre rezultaty, zarówno w zakresie dynamiki przychodów, jak i efektywności działania zysk netto oraz marże operacyjna i netto były najwyższe od sześciu kwartałów. Perspektywy dla spółek działających w branży budowlanej są obecnie co najmniej dobre. Produkcja budowlano-montażowa rośnie dosyć wyraźnie już od 13 miesięcy. Dodatkowo w czerwcu br. indeks koniunktury w branży budowlanej (konstruowany przez GUS) osiągnął wartość najwyższą od 6 lat. Przedsiębiorstwa odnotowują znaczący przyrost portfela zamówień, przy czym jest on największy w przypadku dużych firm. Wybrane pozycje rachunku wyników oraz wskaźniki Wyszczególnienie (tys. zł) P 2007 P 2008 P Przychody ze sprzedaży Zysk operacyjny Zysk netto EPS (zł) 1,27 2,48 2,81 3,96 4,64 5,25 P/E 73,0 37,5 33,1 23,5 20,1 17,7 BVPS (zł) 11,53 16,57 19,22 22,76 26,49 30,63 P/BV 8,07 5,61 4,84 4,09 3,51 3,04 Marża EBITDA 10,0% 5,6% 5,5% 6,3% 6,2% 6,0% ROE 12,1% 26,8% 16,9% 20,6% 20,4% 19,8% ROS 2,2% 2,2% 2,3% 2,9% 2,9% 3,0% 2
3 WYCENA Akcje Polimeksu Mostostalu zostały wycenione w oparciu o model DCF i analizę porównawczą. Wycenie modelem zdyskontowanych przepływów pieniężnych przyznano wagę na poziomie 4/5 wyceny końcowej, a wycenie porównawczej 1/5. Wycena porównawcza Wycena porównawcza została sporządzona na bazie trzech wskaźników rynkowych: P/E (relacja ceny do zysku netto na akcję), EV/EBITDA (relacja kapitalizacji powiększonej o dług netto do zysku operacyjnego i amortyzacji) oraz P/CF (relacja ceny do zysku netto i amortyzacji na akcję). Wskaźniki rynkowe dla Polimeksu porównano ze wskaźnikami pięciu innych podmiotów branży budowlanej o niezbyt odbiegającej skali prowadzonej działalności. Wartości wskaźników wyznaczono w oparciu o prognozy BM BPH na lata Przy wyznaczaniu wartości wskaźników pominięto jednorazowe zyski, jakie wykażą w tym roku Mostostal Warszawa i Budimex na sprzedaży nieruchomości oraz odzyskaniu należności uznanych za stracone. Do wyznaczenia średnich wartości wskaźników użyto mediany. Spółka P/E '06 P/E '07 EV/EBITDA '06 EV/EBITDA '07 P/CF '06 P/CF '07 Budimex 46,9 33,8 18,5 16,0 26,9 20,5 Mostostal Export 26,5 21,5 11,1 9,7 11,0 9,7 Mostostal Warszawa 16,7 16,9 5,9 6,4 9,3 9,0 PBG 38,6 36,0 21,8 20,3 32,4 29,5 Polnord 21,9 19,1 10,2 9,6 17,6 15,4 Mediana 26,5 21,5 11,1 9,7 17,6 15,4 Polimex MS 23,5 20,1 10,8 9,3 15,7 13,6 Wycena akcji Polimex MS 104,99 99,85 94,98 96,81 103,96 104,98 Wycena akcji 100,93 Wycena akcji w oparciu o poszczególne wskaźniki dała względnie zbliżone rezultaty. Najwyższą wycenę akcje Polimeksu osiągały w oparciu o porównanie wskaźników P/CF, a nieco niższe w przypadku EV/EBITDA i P/E. Uśredniona wycena na bazie trzech wskaźników wyniosła 100,93 zł za 1 akcję 3
4 Wycena modelem DCF Wolne przepływy gotówkowe zostały obliczone na podstawie prognozy wyników na lata oraz założonego stałego długoterminowego wzrostu wolnych przepływów gotówkowych po okresie prognozy. W modelu wyceny akcji metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) przyjęto założenia: wzrost przychodów ze sprzedaży w 2006 r. o 11,9% i o 17,4% w 2007 r. (efekt włączenia w struktury grupy kapitałowej spółki z sektora budownictwa kolejowego) oraz CAGR w latach na poziomie 8,5%, marżę operacyjną w 2006 r. w wysokości 4,9%, a w kolejnych latach jej spadek do docelowego poziomu 4,3%, średni poziom marży EBITDA w wysokości 6,0% w całym okresie prognozy (spadek z 6,3% w 2006 r. do 5,6% w 2010 r.), średnioroczne wydatki inwestycyjne w latach na poziomie 49,6 mln zł, relację długu do kapitału własnego na poziomie 0,3 w całym okresie objętym prognozą, stały wzrost wolnych przepływów finansowych po okresie szczegółowej prognozy na poziomie 2,0%, średni ważony koszt kapitału w okresie na poziomie 7,1% (spadek z 7,6% w 2006 r. do 6,6% w 2010 r.). Suma FCF [mln zł] 290,6 Suma DFCF [mln zł] 231,7 Stopa wzrostu FCF 2,0% Wartość rezydualna [mln zł] 1 677,1 DRV [mln zł] 1 191,4 DFCF+DRV [mln zł] 1 423,0 Gotówka [mln zł] 86,0 Dług [mln zł] 108,7 Wartość KW [mln zł] 1 617,7 Akcje Wartość na jedną akcję [zł] 106,09zł Suma zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych w latach wyniosła 231,7 mln zł, zaś zdyskontowana wartość rezydualna Polimeksu 1 191,4 mln zł. Po uwzględnieniu gotówki i oprocentowanego długu bieżąca wartość kapitału własnego akcjonariuszy wynosi 1 617,7 mln zł. Oszacowana na podstawie modelu DCF wartość 1 akcji to 106,09 zł. Wycena końcowa Wartość akcji Polimeksu Mostostalu wyznaczona w oparciu o porównanie wskaźników rynkowych dla akcji spółki do średnich wskaźników dla innych podmiotów branży budowlanej wyniosła 100,93 zł. Wartość akcji w oparciu o model zdyskontowanych przepływów pieniężnych wyniosła 106,09 zł. Średnia ważona z obu rodzajów wyceny dała cenę na poziomie 105,06 zł za akcję. 4
5 Struktura grupy kapitałowej Grupa kapitałowa Polimeksu Mostostalu Siedlce prowadzi działalność w czterech głównych segmentach: budowlanym (realizowana głównie przez Polimex Mostostal), energetycznym (realizowana przez spółki z grupy ZREW, Polimex Mostostal oraz Sefako), chemicznym (realizowana przez spółki z grupy Naftoremontu, Naftobudowy, Polimex Mostostal i BSPiRI Biprokwas), produkcji konstrukcji stalowych (realizowana głównie przez Polimex Mostostal). W strukturze sprzedaży grupy kapitałowej coraz większą role odgrywa segment energetyczny. Segment ten w 2005 r. zanotował największy przyrost sprzedaży (+75,1% r/r), a jego udział w przychodach grupy Polimeksu zwiększył się z 14,4% do 23,5%. Struktura sprzedaży z podziałem na segmenty działalności ,9% 14,4% 22,9% 23,5% 1,3% ,3% 23,5% 21,0% 18,7% 2,5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Budow nictw o Energetyka Produkcja Chemia Pozostałe Źródło: dane spółki Spółki z grupy większość przychodów ze sprzedaży produktów i usług realizują na rynku krajowym w 2005 r. wpływy z eksportu stanowiły 31,8% sprzedaży ogółem. Szybciej rośnie jednak rośnie sprzedaż eksportowa w ub. r. wzrosła o 12,4%, podczas gdy w kraju o 5,0%. Do głównych odbiorców Polimeksu należą: Vatenfall Poland, Koksownia Przyjaźń, PKN Orlen, Wawel, ABB. 5
6 Rozbudowa grupy kapitałowej Polimex planuje poszerzenie grupy kapitałowej. Obszarami, w których grupa w większym stopniu chciałaby zaistnieć jest segment robót drogowych oraz kolejnictwa. W tych działach gospodarki przewidywane są znaczne inwestycje w najbliższych latach. Już w ubiegłym roku w ramach Polimeksu została wydzielona jednostka organizacyjna, która zajmuje się działalnością w zakresie budownictwa drogowego i kolejowego. Spółka już w poprzednich latach działała na rynku budownictwa drogowego, skala tej działalności nie była jednak znacząca. Wyodrębnienie specjalnej jednostki organizacyjnej ma za zadanie wyraźne zwiększenie aktywności Polimeksu w segmentach budownictwa, które uważane są za bardzo perspektywiczne duży potencjał związany z dostosowaniem infrastruktury w Polsce do standardów panujących w Unii Europejskiej. Pierwszym sukcesem Polimeksu na polu budownictwa drogowego było pozyskanie kontraktu na budowę Trasy Średnicowej - o wartości 96,9 mln zł. Doświadczenie Polimeksu w przypadku robót drogowych nie jest jednak duże, w związku z czym spółka chętnie przejęłaby podmiot specjalizujący się w tej działalności potencjalnymi obiektami mogą być: Miejskie Przedsiębiorstwo Robót Drogowych z Warszawy, czy też Przedsiębiorstwo Budowy Dróg i Mostów z Gliwic. Działalność w zakresie budownictwa kolejowego nie jest obecnie w grupie prowadzona, Polimex zamierza jednak nabyć, prawdopodobnie jeszcze w tym roku, firmę o rocznych przychodach rzędu 100 mln zł. Rozwijana ma być działalność deweloperską (obecnie realizowane jest kilka projektów w Krakowie i w Warszawie). Deweloperka charakteryzuje się stosunkowo wysoką rentownością i gdyby ten segment działalności udało się rozbudować mogłoby się to wyraźnie pozytywnie przełożyć na wyniki grupy. Polimex zmierza też wzmocnić swoją pozycję w segmencie chemicznym i energetycznym. Ocenia się, że w ciągu 10 najbliższych lat nakłady inwestycyjne w branży chemicznej wyniosą ok. 25 mld zł. Podobnej wielkości nakłady przewidywane są na dostosowanie zakładów energetycznych do norm europejskich w zakresie emisji gazów do atmosfery. W ramach umacniania pozycji na rynku energetyki Polimex planuje całkowite przejęcie spółki zależnej ZREW (obecnie posiada 48,27% akcji ZREW). Operacja ta ma odbyć się przez przeniesienie majątku ZREW na Polimex i emisję akcji własnych przeznaczonych dla akcjonariuszy mniejszościowych ZREW. Przejęcie najprawdopodobniej nie zostanie przeprowadzone wcześniej niż z końcem tego roku, a parytet wymiany nie jest jeszcze znany - ma zostać wyznaczony na podstawie sprawozdań spółek za 2005 r. Gdyby jako kryterium ustalenia parytetu przyjąć zyski jednostkowe obu spółek w 2005 r, to parytet powinien wynieść 3,24 akcji Polimeksu za 1 akcję ZREW. Jeśli jako kryterium przyjmie się wartość EBITDA na akcję, to parytet wyniesie 3,01. Natomiast, gdy oprze się parytet na wartości księgowej przypadającej na akcję, to wyniesie on aż 4,85. Reasumując, w zależności od przyjętego kryterium Polimex wyda pozostałym akcjonariuszom ZREW od 1,350 mln do 2,175 mln akcji własnych. Jeśli parytet będzie oparty na efektywności działania spółek, a nie na ich wartości księgowej, to liczba akcji najprawdopodobniej nie będzie przekraczać 1,5 mln. W tym kontekście warto pamiętać, że 526 tys. akcji Polimeksu znajduje się w posiadaniu spółki zależnej Polimex Development. W efekcie pełnego przejęcia ZREW, Polimex będzie konsolidować całość zysków ZREW (a nie jedynie część przypadającą na akcjonariuszy jednostki dominującej). Powinno to przełożyć się pozytywnie na wyniki finansowe Polimeksu, bo rezultaty ZREW w ostatnich kwartałach są bardzo dobre (2,73 mln zysku netto w pierwszym kwartale 2006 r. i 6,45 mln zysku netto w 2005 r.). Najnowszą inwestycją kapitałową Polimeksu jest Energomontaż Północ. W ostatnich dniach spółka nabyła 6,06% akcji Energomontażu i nie wyklucza dalszych inwestycji. Energomontaż dobrze wpasowałby się w strukturę grupy Polimeksu, bo specjalizuje się w pracach montażowych dla energetyki i przemysłu chemicznego, a skala jego działalności jest znacząca (w 2005 r. skonsolidowane przychody ze sprzedaży wyniosły 234 mln zł). Obecnie jednak większościowy pakiet akcji Energomontażu należy do dwóch spółek 6
7 zarejestrowanych w Niderlandach: Sices i Gloria. Oba podmioty posiadają 76,5% akcji Energomontażu i deklarują utrzymanie większościowego pakietu akcji spółki, choć jednocześnie zapowiadają zmniejszenie zaangażowania do nieco ponad 50% KZ.. Energomontaż przeprowadza obecnie emisję akcji z prawem poboru, całkiem zatem prawdopodobne, że spółki Sices i Gloria sprzedadzą prawa do objęcia nowych akcji Polimeksowi, w rezultacie czego udział Polimeksu w kapitale Energomontażu może się wyraźnie zwiększyć. Środki na finansowanie działalności grupy kapitałowej pozyskane Z końcem maja bieżącego roku Polimex podpisał z BRE Bankiem umowy na pięcioletni program emisji obligacji o łącznej wartości do 250 mln zł (wartość maksymalna zadłużenia z tytułu emisji obligacji). Obligacje mogą być emitowane w transzach, z terminem wykupu od 7 dni do ponad 5 lat. Cele emisji obligacji nie są określone, można więc przypuszczać, że środki pozyskane z emisji będą przeznaczane zarówno na finansowanie bieżącej działalności spółki jak i akwizycje innych podmiotów. Kwota środków, jaką zapewnił sobie Polimex w ramach programu emisji obligacji, jak na skalę działalności spółki jest znacząca i powinna w całości zaspokoić jej potrzeby finansowe w najbliższych kwartałach. Sposób finansowania działalności wydaje się dosyć dobry, bo zapewnia względnie szybki dostęp do środków oraz umożliwia dostosowanie skali zadłużenia do bieżących potrzeb finansowych spółki. Pierwsze dwie transze obligacji zostały wyemitowane pod koniec czerwca, a łączna kwota pozyskanych środków wyniosła 32,5 mln zł. Obligacje są dyskontowe, a ich rentowność oparta jest na stawkach WIBOR. Terminy zapdalności są krótkie w przypadku pierwszej transzy obligacji o wartości 10 mln zł 30 dni, w przypadku drugiej o wartości 22,5 mln 90 dni. Wyniki finansowe W pierwszym kwartale 2006 r. grupa Polimeksu osiągnęła bardzo dobre wyniki finansowe. Po dwóch nieco słabszych pod względem wielkości przychodów kwartałach (w IIIQ 05-8,1% r/r, a w IVQ 05 +0,4% r/r), sprzedaż zwiększyła się o 9,8% r/r i to pomimo gorszych niż przed rokiem warunków atmosferycznych. O 1,5 pkt proc. poprawiła się marża brutto ze sprzedaży. Dosyć wyraźnie obniżyły się koszty sprzedaży, a w niewielkim stopniu zwiększyły się koszty ogólnego zarządu. Dzięki temu, nawet pomimo gorszego niż przed rokiem salda pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych, wynik na poziomie operacyjnym jak i marża operacyjna były dużo lepsze. Saldo operacji finansowych było zbliżone do osiągniętego przed rokiem (wyższe koszty finansowe, ale mniejsza strata wygenerowana przez jednostki stowarzyszone). Wynik netto był zaś o blisko 2/3 wyższy niż przed rokiem i jednocześnie najwyższy od sześciu kwartałów. Skonsolidowane wyniki Polimeksu Mostostalu w IQ 06 Wyszczególnienie (tys. zł) IQ'06 IQ'05 Zmiana Przychody ,8% Zysk brutto ze sprzedaży ,6% Koszty sprzedaży ,2% Koszty ogólnego zarządu ,8% Saldo pozost. przych. i koszt. oper ,2% Zysk operacyjny ,3% Zysk brutto ,9% Zysk netto ,1% Zysk netto przypisany akcj. jedn. dom ,2% Marża brutto 12,6% 11,1% 12,6% Marża operacyjna 6,5% 3,8% 69,8% Marża netto 3,5% 2,3% 50,5% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki 7
8 Dużo lepsze niż przed rokiem rezultaty to zasługa poprawy wyników zarówno spółek zależnych (głównie Naftobudowy i ZREW) jak i podmiotu dominującego. W przypadku samego Polimeksu istotniejszą poprawę widać przede wszystkim w zakresie marży brutto oraz pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych. Jednostkowe wyniki Polimeksu Mostostalu w IQ 06 Wyszczególnienie (tys. zł) IQ'06 IQ'05 Zmiana Przychody ,3% Zysk brutto ze sprzedaży ,6% Koszty sprzedaży ,3% Koszty ogólnego zarządu ,9% Saldo pozost. przych. i koszt. oper Zysk operacyjny ,9% Zysk brutto ,0% Zysk netto ,4% Marża brutto 10,7% 9,0% 19,2% Marża operacyjna 5,7% 3,9% 46,4% Marża netto 3,2% 2,8% 15,4% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Średni poziom marży brutto ze sprzedaży realizowanej przez Polimex na poziomie skonsolidowanym, od czasu połączenia z Mostostalem Siedlce (konsolidacja sprawozdań nastąpiła od IIIQ 04), wynosi 11%. W tym okresie marża na poziomie operacyjnym wynosiła 4,4% (z wyłączeniem pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych 4,2%), a na poziomie netto 2,5%. W tym kontekście widać, że marże osiągnięte w pierwszym kwartale 06 były bardzo wysokie, zwłaszcza jeśli bierze się poprawkę na to, że pierwszy kwartał należy do słabszych w branży. 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Poziom marż od połączenia Polimeksu z Mostostalem Siedlce IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 Marża brutto na sprzedaży Marża operacyjna Marża netto Od momentu połączenia Mostostalu Siedlce z Polimeksem najlepsze wyniki nowa grupa kapitałowa osiągnęła w pierwszym kwartale objętym konsolidacją (IIIQ 04) najwyższy poziom sprzedaży, zysku operacyjnego i netto oraz marż: operacyjnej i netto (wyższa marża brutto wystąpiła tylko w IIQ 05). W tym kontekście wyniki IQ 06 wyglądają dosyć obiecująco poziom marż był tylko nieznacznie niższy od osiągniętych w IIIQ 04, a grupa pomimo wyraźnie gorszych niż przed rokiem warunków atmosferycznych zanotowała przyzwoity wzrost poziomu sprzedaży. Relatywnie wysoka rentowność w pierwszym kwartale to w dużej mierze zasługa poprawy zyskowności segmentu energetycznego. Wydaje się, że w drugim kwartale istotnie poprawiają się też rezultaty segmentu budowlanego. 8
9 Skonsolidowane kwartalne wyniki Polimeksu Mostostalu Wyszczególnienie IIIQ'04 IVQ'04 IQ'05 IIQ'05 IIIQ'05 IVQ'05 IQ'06 Przychody Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Saldo pozost. przych. i koszt. oper Zysk operacyjny Zysk brutto Zysk netto przypisany akcj. jedn. dom Marża brutto 13,0% 6,5% 11,1% 14,9% 11,2% 7,8% 12,6% Marża operacyjna 6,5% -0,7% 3,8% 6,5% 5,6% 1,4% 6,5% Marża netto 4,2% 0,9% 2,3% 3,1% 2,1% 1,5% 3,5% Źródło: opracowanie własne na podstawie danych spółki Prognoza wyników finansowych Stosunkowo wysoki wzrost przychodów w pierwszym kwartale oraz systematycznie zwiększający się portfel zamówień pozwalają oczekiwać dosyć wysokiej dynamiki sprzedaży w tym roku. W prognozie założono, że skonsolidowane przychody zwiększą się w 2006 r. o ok. 12%. Podobne tempo wzrostu przychodów przyjęto też w następnym roku, ale założono jednocześnie, że od początku 2007 r. będą konsolidowane przychody spółki z zakresu budownictwa kolejowego. Marża brutto w ostatnich kwartałach wykazuje wyraźnie wzrostową tendencję. Jej średni poziom od początku 2005 r. wynosi 11,5%. Założono, że w tym roku marża wyniesie 11,4%, w następnych latach będzie jednak powoli spadać do poziomu, na jakim ukształtowała się w 2005 r. (10,9%). W ubiegłym roku wystąpiły bardzo korzystne tendencje w zakresie kosztów obniżyły się zarówno koszty sprzedaży, jak i ogólnego zarządu. W pierwszym kwartale br. koszty sprzedaży w dalszym ciągu spadały, ale koszty ogólnego zarządu nieznacznie wzrosły. W prognozie założono, że w związku z oczekiwanym dosyć wyraźnym wzrostem sprzedaży w kolejnych kwartałach, koszty sprzedaży będą się zwiększać w stopniu zbliżonym do tempa wzrostu przychodów. W przypadku kosztów ogólnego zarządu przyjęto, że będą rosnąć w dwóch najbliższych latach w tempie ok. 8%, zaś w kolejnych będą się zwiększać o 5-6%. Saldo pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych w każdym z ostatnich siedmiu lat było ujemne. Jest dosyć prawdopodobne, że taka sytuacja będzie występować się i w najbliższych latach. W ostatnich kwartałach zmniejszyły się obciążenia z tytułu odsetek od kredytów, negatywny wpływ na koszty finansowe miały jednak niekorzystne różnice kursowe. W prognozie przyjęto, że taka tendencja będzie utrzymywać się również w kolejnych latach. Z ubiegłorocznego zysku netto spółka przeznaczyła na wypłatę dywidendy 19,6%. Założono, że w kolejnych latach stopa wypłaty wzrośnie do 30%. Ze względu na brak szczegółów dotyczących parytetu wymiany akcji Polimeksu dla akcjonariuszy mniejszościowych ZREW, założono że liczba akcji Polimeksu będzie równa obecnej, a spółka w całym okresie objętym prognozą będzie w takim samym stopniu partycypować w zyskach ZREW. 9
10 Wybrane skonsolidowane pozycje rachunku wyników oraz bilansu Polimeksu Mostostalu Wyszczególnienie (tys. zł) P 2007 P 2008 P Przychody ze sprzedaży Wynik brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Saldo pozostałych przych. I koszt. oper Wynik operacyjny (EBIT) EBITDA Saldo przychodów i kosztów finansowych Wynik brutto Podatek Wynik netto przyp. akcj. mniej Wynik netto przyp. akcj. jedn. dom Marża brutto ze sprzedaży 17,1% 11,8% 10,8% 11,4% 11,2% 10,9% Marża EBIT 6,3% 4,0% 4,0% 4,9% 4,8% 4,7% Marża EBITDA 10,0% 5,6% 5,5% 6,3% 6,2% 6,0% Marża netto 2,2% 2,2% 2,3% 2,9% 2,9% 3,0% Aktywa ogółem Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania Kapitał własny przyp. akcj. jedn. dom Wartość księgowa na akcję (zł) 11,53 16,57 19,22 22,76 26,49 30,63 Zysk na akcję (zł) 1,27 2,48 2,81 3,96 4,64 5,25 P prognoza BM BPH 10
11 Opis terminów stosowanych przy wydawaniu rekomendacji inwestycyjnych kupuj oznacza prognozowanie mocnego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie akcji do poziomu ceny docelowej akumuluj oznacza prognozowanie lekkiego wzrostu ceny papieru wartościowego, zaleca się kupowanie przy zniżkach ceny do poziomu ceny docelowej trzymaj oznacza prognozowanie zmiany ceny papieru wartościowego na poziomie zbliżonym do zmiany wartości indeksu, z jednoczesnym brakiem przewidywań, co do istotnego spadku ceny papieru wartościowego redukuj oznacza prognozowanie spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedawać powyżej ceny docelowej sprzedaj oznacza prognozowanie mocnego spadku ceny papieru wartościowego, zaleca się sprzedaż akcji powyżej ceny docelowej Rekomendacja długoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie 6 miesięcy od daty jej wydania, chyba że została zmieniona. Rekomendacja krótkoterminowa rekomendacja jest aktualna w terminie nie dłuższym niż 3 miesiące od daty jej wydania chyba, że została zmieniona Biuro Maklerskie Banku BPH Zespół Analiz ul. Towarowa 25, Warszawa tel.: (22) , Piotr Banasik analityk, doradca inwestycyjny piotr.banasik@bph.pl Jacek Buczynski analityk, makler papierów wartościowych jacek.buczynski@bph.pl Stefan Knopik kierownik zespołu, doradca inwestycyjny stefan.knopik@bph.pl Dariusz Nawrot analityk, makler papierów wartościowych dariusz.nawrot@bph.pl Biuro Maklerskie Banku BPH Al. Pokoju 1, Kraków tel.: (12)
12 Biuro Maklerskie Banku BPH S.A. jest wyodrębnioną organizacyjnie i finansowo jednostką Banku BPH S.A. Organem sprawującym nadzór nad działalnością BM Banku BPH S.A. jest Komisja Papierów Wartościowych i Giełd. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone z najlepszą wiedzą osób uczestniczących w jego sporządzeniu, dochowaniem należytej staranności, oraz rzetelności przez osoby uczestniczące w jego sporządzeniu. Niniejsze opracowanie stanowi projekcję zachowania instrumentów finansowych w okresie obowiązywania raportu. Raport nie stanowi jakiejkolwiek gwarancji, że dana strategia, czy projekcja cenowa jest właściwa dla konkretnego inwestora. Korzystając z opracowania nie należy rezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych niż przedstawione czynników ryzyka. BM Banku BPH nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego raportu, ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejsze opracowanie nie zostało ujawnione emitentowi instrumentów finansowych, których dotyczy. Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy BM Banku BPH oraz osobami sporządzającym niniejsze opracowanie, lub ich osobami bliskimi, a emitentem nie występują jakiekolwiek powiązania, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Wynagrodzenie osób uczestniczących w sporządzaniu niniejszego raportu nie jest zależne od wyników finansowych transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej BM Banku BPH dotyczących instrumentów finansowych, których niniejsze opracowanie dotyczy. Osoby uczestniczące w sporządzaniu niniejszego raportu nie posiadają informacji o wystąpieniu sytuacji, o których mowa w 10 pkt. 1 pp. 8 i 9 Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Inwestycja w akcje jest obarczona wieloma czynnikami ryzyka np. między innymi z sytuacją makroekonomiczną kraju i międzynarodową, określonym stanem prawnym i możliwością jego zmian, a także tendencjami zachodzącymi w innych segmentach rynku finansowego (m.im. rynki walutowe, stropy procentowe) czy towarowego. W praktyce, precyzyjna prognoza wpływu tych ryzyk na kształtowanie się kursu akcji i jego wyeliminowanie jest niemożliwe, co należy brać pod uwagę przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Metody wyceny zastosowane w niniejszym raporcie opierają się na modelach opisanych w literaturze ekonomicznej i powszechnie stosowanych. Należy zaznaczyć, że do prawidłowej wyceny wymagane jest oszacowanie dużej ilości parametrów takich jak np.: stopy procentowe, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i inne. Parametry te są zmienne w czasie i mogą różnić się od przyjętych w modelu wyceny. Wycena jest zależna od wartości wprowadzanych parametrów i wrażliwa na zmianę tych parametrów. Warranted Equity Model (model uzasadnionej wyceny kapitałów własnych) uzależnia wycenę akcji spółki od efektywności działania spółki mierzonej zwrotem na kapitale własnym (ROE). Metoda ta opiera się na wyznaczeniu wartości spółki w oparciu o relację między spodziewanym ROE, a wymaganym przez inwestorów kosztem kapitału własnego dla danej spółki (COE).Im wyższe spodziewane ROE i niższe COE, tym wyższa wycena spółki, czyli w efekcie wyższa wycena wartości księgowej przedsiębiorstwa. Mocna strona metody to wycena na podstawie przyszłych, docelowych parametrów rentowności spółki. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłej rentowności ROE, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) polega na dyskontowaniu przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Technika uważana za jedną z najlepszych z metodologicznego punktu widzenia. Wadą jest duża wrażliwość wyceny na zmianę parametrów modelu. Wycena modelem zdyskontowanych dywidend bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach z tytułu dywidend. Jej mocne strony to ujęcie w wycenie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidendy. Słabe strony to subiektywizm w oszacowaniu przyszłych wyników finansowych, ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy, możliwość błędnego oszacowania stopy zwrotu wolnej od ryzyka oraz wymaganej przez inwestora. Wycena metodą porównawczą - opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mała ilość parametrów szacowanych, większa obiektywność wyceny. Słabe strony to niepewność dotycząca właściwego doboru porównywanych spółek i efektywności ich rynkowej wyceny oraz oparcie na bieżących wynikach finansowych, które w przyszłości są zazwyczaj inne. Opis wskaźników i miar używanych w raporcie P/E - (Cena/Zysk) - Cena / zannualizowany zysk netto przypadający na jedną akcję P/BV - (Cena/Wartość księgowa) - Cena / wartość księgowa przypadająca na jedną akcję P/CF (Cena/CashFlow) Cena do Cash Flow (Cash Flow - zysk netto plus amortyzacja) ROE - (Zwrot na kapitale własnym) - Zysk netto / średni stan kapitałów własnych ROA - (Zwrot na aktywach) - Zysk netto / średnia wartość aktywów Stopa dyskontowa stopa zwrotu wymagana przez inwestora (stopa wolna od ryzyka, powiększona o premię za ryzyko) EBIT - zysk na działalności operacyjnej EBITDA - (zysk operacyjny plus amortyzacja) zysk na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację 12
Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/04/02
Raport analityczny Stalprodukt S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/04/02 x10 Stalprodukt S.A. Kurs akcji 1070 zł Range roczny 192,5 1 185,0 zł Kapitalizacja 7 196 mln zł Free float 3 591 mln zł Udział
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/06/04
Raport analityczny Warszawa, Numer ewidencyjny 07/06/04 x10 Kurs akcji 47,91 zł Range roczny 10,20-49,95 zł Kapitalizacja 838 mln zł Free float 361 mln zł Udział w WIG 0,15% Beta 1,29 Wol. śr. (1 m-c)
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/10/03
Raport analityczny MOSTOSTAL EXPORT S.A. Warszawa, 17 października 2005 numer ewidencyjny 05/10/03 Kurs akcji 1,32 zł Range roczny 0,88-1,80 zł Kapitalizacja 58,8 mln zł Free float 53,6 mln zł Udz. w WIRR
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/01/02
Raport Analityczny BZ WBK S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 05/01/02 WIG20 1 840 pkt Kurs akcji 91 zł Range roczny 74,1-99,5 zł Kapitalizacja 6 639 mln zł Free float 1 961 mln zł Udział w WIG20 4,16% Beta
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/11/02
Raport analityczny STALPROFIL S.A. Warszawa, 15 listopada 2005 numer ewidencyjny 05/11/02 Kurs akcji 9,15 zł Range roczny 6,0-16,50 zł Kapitalizacja 160,1 mln zł Free float 69,0 mln zł Udz. w WIG 0,09%
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 07/05/04
Raport analityczny Mostostal Warszawa S.A. Warszawa, Numer ewidencyjny 07/05/04 Kurs akcji 44,30 zł Range roczny 14,50-70,00 zł Kapitalizacja 886 mln zł Free float 186 mln zł Udział w WIG 0,20% Beta 1,06
Bardziej szczegółowoNumer ewidencyjny 06/12/03
Raport analityczny modyfikacja ZTS Ząbkowice-Erg S.A. UWAGA. Informujemy, że do raportu analitycznego dotyczącego spółki ZTS Ząbkowice-Erg S.A z dnia 6.11.2006r. numer ewidencyjny 06/11/03 wkradł się błąd.
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoAMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN
Sektor: Spożywczy Kurs akcji: 7,47PLN AMBRA Reuters: AMRR.WA Wycena: 8,39 PLN akumuluj Profil spółki Grupa AMBRA jest czołowym producentem, importerem i dystrybutorem win w Europie Środkowej i Wschodniej.
Bardziej szczegółowoWarszawa, 12 maja 2016 roku
Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE
Bardziej szczegółowosprawozdawczego oraz dostarczenie informacji o funkcjonowaniu spółki. Natomiast wadą jest wymóg wyważonego doboru wskaźników, których podstawą jest
ANALIZA WSKAŹNIKOWA Analiza danych finansowych za pomocą analizy wskaźnikowej wykorzystuje różne techniki badawcze, podkreślając porównawczą oraz względną wagę prezentowanych danych, które mają ocenić
Bardziej szczegółowoZarządzanie wartością przedsiębiorstwa
Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowoZadanie 1. Zadanie 2. Zadanie 3
Zadanie 1 Inwestor rozważa nabycie obligacji wieczystej (konsoli), od której będzie otrzymywał na koniec każdego półrocza kupon w wysokości 80 zł. Wymagana przez inwestora stopa zwrotu w terminie do wykupu
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych QI-III 2014 roku. Warszawa, 6 listopada 2014 r.
Prezentacja wyników finansowych QI-III 2014 roku Warszawa, 6 listopada 2014 r. Wyniki finansowe 3Q2014 mln PLN Dynamika przychodów Rekordowy III kwartał przed rokiem Przychody kwartalnie 78,9 98 128 112
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/12/04
Raport Analityczny TIM S.A. Warszawa, 09 grudnia 2005 numer ewidencyjny 05/12/04 TIM (8.8000, 9.0000, 8.7500, 8.8000-0.1500), WIG (34,368.22, 34,482.04, 34,362.83, 34,403.40-77.8398) ber October November
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 5 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 16 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA Podsumowanie Tarnowskie Góry,
Grupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA Podsumowanie 1.01. 30.06.2015 Struktura Grupy Kapitałowej Segmenty działalności Windykacja na zlecenie oraz finansowanie wymagalnych wierzytelności biznesowych Nabywanie
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoNajważniejsze dane finansowe i biznesowe Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. w IV kwartale 2017 r.
Wstępne niezaudytowane skonsolidowane wyniki finansowe za roku Informacja o wstępnych niezaudytowanych skonsolidowanych wynikach finansowych Grupy Kapitałowej ING Banku Śląskiego S.A. za roku Najważniejsze
Bardziej szczegółowoKOLEJNY REKORD POBITY
Warszawa, 12 maja 2006 r. Informacja prasowa KOLEJNY REKORD POBITY Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po I kwartale 2006 roku według MSSF w mln zł Ikw06 Ikw.06/Ikw.05 zysk brutto 363 42% zysk netto
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe 2014
Wyniki finansowe 2014 Najważniejsze informacje 2014 Spółka podpisała umowę na wykup wierzytelności w wysokości 60 mln zł w 2015 roku Przychody (przychody netto ze sprzedaży, operacyjne i finansowe) wyniosły
Bardziej szczegółowonumer ewidencyjny 05/10/04
Raport Analityczny ALMA Market S.A. Warszawa, 18 października 2005 numer ewidencyjny 05/10/04 Kurs Alma Market 24,5 zł Range roczny 20,5-29,9 zł Kapitalizacja 103,3 mln zł Free float 44,8 mln zł Udz. w
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe GK Apator za IVQ 2016 roku. Warszawa, marzec 2017
Wyniki finansowe GK Apator za IVQ 2016 roku Warszawa, marzec 2017 Podsumowanie wyników GK Apator 2016 vs 2015 Przychody EBITDA PLN ('000) +121 579-8 804-11 096 +25 552-20 120-3 775-1 666 870 189 768 510
Bardziej szczegółowoASM GROUP S.A. str. 13, pkt B.7. Dokumentu Podsumowującego, przed opisem dotyczącym prezentowanych danych finansowych dodaje się:
ASM GROUP S.A. (ASM GROUP Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Świętokrzyskiej 18 wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000363620) www.asmgroup.pl ANEKS
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA Tarnowskie Góry,
Grupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA 1.01. 31.03.2015 Organizacja Grupy Kapitałowej Segmenty działalności Windykacja na zlecenie oraz finansowanie wymagalnych wierzytelności biznesowych Nabywanie portfeli
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd
1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,
Bardziej szczegółowoWyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za I półrocze 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 2 września 2013 r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I połowie 2013 r. P.R.E.S.C.O. GROUP
Bardziej szczegółowoBydgoszcz, r.
PREZENTACJA DLA INWESTORÓW I kwartał 2015 r. DANE RYNKOWE I kwartał 2015 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI 58 PMI POLSKA 58 PMI
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa BEST Wyniki za 4 kwartały 2014 r.
Grupa Kapitałowa BEST Wyniki za 4 kwartały 2014 r. 16 lutego 2015 r. 1 I 20 AGENDA PREZENTACJI Najważniejsze wydarzenia w 4. kwartale 2014 r. Konsolidacja Grupy BEST Wyniki finansowe Podsumowanie 2014
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 27 kwietnia 2011 roku Wyniki Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2011 roku (Warszawa, 27.04.2011 roku) Grupa Kapitałowa Banku Millennium ( Grupa ) osiągnęła
Bardziej szczegółowoW metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta.
W metodzie porównawczej wskaźniki porównywalnych firm, obecnych na giełdzie, są używane do obliczenia wartości akcji emitenta. Wycena spółki, sporządzenie raportu z wyceny Metodą wyceny, która jest najczęściej
Bardziej szczegółowoZ szacunkiem nie tylko dla pieniędzy
Z szacunkiem nie tylko dla pieniędzy Omówienie osiągniętych wyników rocznych za 2011 r. oraz prognoz Spółki na 2012 r. Prezentacja dla mediów 14 marzec 2012 OSOBY PREZENTUJĄCE. ZARZĄD Krzysztof Piwoński
Bardziej szczegółowoPOZOSTAŁE INFORMACJE DO ROZSZERZONEGO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO ZA II KWARTAŁ 2008R. GRUPY KAPITAŁOWEJ ELEKTROTIM
POZOSTAŁE INFORMACJE DO ROZSZERZONEGO SKONSOLIDOWANEGO RAPORTU KWARTALNEGO ZA II KWARTAŁ 2008R. GRUPY KAPITAŁOWEJ ELEKTROTIM (sporządzone zgodnie z 91 ust. 6 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19.10.2005r.
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)
Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani
Bardziej szczegółowoAneks NR 1. do prospektu emisyjnego Trans Polonia SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 30 września 2010 roku.
Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego Trans Polonia SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 30 września roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta w dniu 21 października
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowoWarszawa, 14 maja 2015 roku
Warszawa, 14 maja 2015 roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I KW. 2015 r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I
Bardziej szczegółowoBANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ
Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł
Bardziej szczegółowoWyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r.
Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I kwartale 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I kwartale 2014 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoWarszawa, 5 kwietnia 2012 r. Bydgoszcz, r.
Warszawa, 5 kwietnia 2012 r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW I kwartał 2014 r. DANE RYNKOWE I kwartał 2014 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY. Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał 2016 roku. NWAI Dom Maklerski S.A.
RAPORT KWARTALNY Skonsolidowany i jednostkowy za I kwartał 2016 roku NWAI Dom Maklerski S.A. Spis treści 1. Informacje o zasadach przyjętych przy sporządzaniu raportu, w tym informacje o zmianach stosowanych
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.
Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015
Bardziej szczegółowoI. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I-III KW r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE.
16 listopad SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I-III KW. r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE
Bardziej szczegółowoAneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego
Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 5 czerwca 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego do prospektu emisyjnego podstawowego obligacji Echo Investment Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności w roku 2003
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 16 stycznia 2004 Informacja o działalności w roku 2003 Warszawa, 16.01.2004 Zarząd Banku Millennium ( Bank ) informuje, iż w roku 2003 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowo"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska
Bardziej szczegółowoWarszawa, 28 lutego 2012 r.
Warszawa, 28 lutego 2012 r. SPIS TREŚCI I.GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I-IV KW. 2011 r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE.. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE
Bardziej szczegółowoWarszawa, 5 kwietnia 2012 r. Bydgoszcz, r.
Warszawa, 5 kwietnia 2012 r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 9 m-cy 2013 r. DANE RYNKOWE 9 m-cy 2013 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI
Bardziej szczegółowoWYNIKI SKONSOLIDOWANE. I półrocze 2012 Warszawa, 28 sierpnia 2012
WYNIKI SKONSOLIDOWANE I półrocze 2012 Warszawa, 28 sierpnia 2012 Podsumowanie finansowe 1 półrocze 2012 Bardzo dobre wyniki na wszystkich poziomach rentowności przy utrzymującej się ujemnej dynamice rynku
Bardziej szczegółowoBank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).
Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.
GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów
Bardziej szczegółowoEbay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).
Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony
Bardziej szczegółowoMetoda DCF. Dla lepszego zobrazowania procesu przeprowadzania wyceny DCF, przedstawiona zostanie przykładowa wycena spółki.
Metoda DCF Metoda DCF (ang. discounted cash flow), czyli zdyskontowanych przepływów pieniężnych to jedna z najpopularniejszych metod wyceny przedsiębiorstw stosowanych przez analityków. Celem tej metody
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 2009 rok Prezentacja dla inwestorów i analityków zaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 8 marca 2010 roku Najważniejsze wydarzenia w 2009 roku Połączenie
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2010 roku Listopad 2010 ( 1 ( Wzrost wyniku netto w 3 kwartale 2010 r. Kwartalny zysk netto (mln zł) ROE 3,2 pp. 11,2% 92 Zwrot podatku
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych
Prezentacja wyników finansowych Grupy Kapitałowej TESGAS za I kwartał 2013 Warszawa, 15 maja 2013 r. 1 Zastrzeżenie dotyczące prezentacji Niniejsza prezentacja ( Prezentacja ) została przygotowana przez
Bardziej szczegółowoW n y i n ki f ina n ns n o s w o e w G u r p u y p y PK P O K O Ba B nk n u k u Po P l o sk s iego I k w k a w rtał ł MAJA 2011
Wyniki finansowe Grupy PKO Banku Polskiego I kwartał 2011 10 MAJA 2011 1 Podsumowanie Skonsolidowany zysk netto o 21% wyższy niż przed rokiem Wzrost wyniku na działalności biznesowej głównie w efekcie
Bardziej szczegółowoZatwierdzonego w dniu 28 września 2011 roku.
Aneks numer 2 Do Memorandum Informacyjnego Comp S.A. Przygotowanego w związku z emisją do 1.239.129 akcji serii L o wartości nominalnej 2,50 zł każda Comp S.A. dla akcjonariuszy spółki przejmowanej Novitus
Bardziej szczegółowoSzacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 12 Komentarz Zarządu jednostki dominującej na temat czynników i zdarzeń, które miały wpływ na skonsolidowane
Bardziej szczegółowowniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
BANKSPÓŁDZIELCZY wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2012 roku Niedrzwica Duża, 2013 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego
Bardziej szczegółowoARMATURA. Wycena: 3,11 PLN
Sektor: Przemysł materiałów budowlanych Kurs akcji: 2,83 PLN ARMATURA Reuters: ARMR.WA Wycena: 3,11 PLN GPW: ARM akumuluj Profil spółki Armatura Kraków SA to największy w Polsce producent armatury sanitarnej.
Bardziej szczegółowoAneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna
Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji PCC EXOL Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 23 lipca 2018 roku Niniejszy aneks został
Bardziej szczegółowoInformacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 28 kwietnia 2014 r. Informacja na temat działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2014 roku (Warszawa, 28 kwietnia 2014 roku) Skonsolidowany zysk
Bardziej szczegółowoStopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners
Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe
Bardziej szczegółowoWarszawa, 5 kwietnia 2012 r. Bydgoszcz, r.
Warszawa, 5 kwietnia 2012 r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 2013 r. DANE RYNKOWE 2013 r. 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik PMI 57 PMI POLSKA 57 PMI NIEMCY wartość wskażnika 52 47 wartość wskażnika 52 47 42 I II
Bardziej szczegółowoWyniki I-IIIQ 2009. Warszawa, 02.11.2009
Wyniki I-IIIQ 2009 Warszawa, 02.11.2009 Wyniki skonsolidowane po trzech kwartałach 2009 Przychody (w mln zł) Wzrost przychodów do 300,9 mln zł po trzech kwartałach 2009 roku, t.j. o 36% r./r. 220,7 300,9
Bardziej szczegółowoRAPORT ZA II KWARTAŁ Od dnia 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku. NWAI Dom Maklerski SA
RAPORT ZA II KWARTAŁ 2012 Od dnia 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku NWAI Dom Maklerski SA Spis treści 1. Komentarz Zarządu Emitenta na temat czynników i zdarzeń, które miały wpływ na osiągnięte wyniki
Bardziej szczegółowowniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
BANKSPÓŁDZIELCZY wniedrzwicydużej Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2013 roku Niedrzwica Duża, 2014 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego
Bardziej szczegółowoRELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoWarszawa, 5 kwietnia 2012 r. Bydgoszcz, r.
Warszawa, 5 kwietnia 2012 r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW I półrocze 2013 r. DANE RYNKOWE I półrocze 2013 r. wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika wartość wskażnika 44 Sytuacja rynkowa wskaźnik
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA DLA INWESTORÓW I ANALITYKÓW Warszawa, 14 listopada 2003
PREZENTACJA DLA INWESTORÓW I ANALITYKÓW Warszawa, 14 listopada 23 Sytuacja makroekonomiczna 2 OTOCZENIE MAKROEKONOMICZNE KWARTALNY WZROST PRODUKCJI PRZEMYSŁOWEJ (R/R) 1 9,1 9, 8 6 4 3,3 4,6 4,4 2-2 -4-1,6
Bardziej szczegółowoI. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I KW r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE.
SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w I KW. 2012 r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE DLA ROZWOJU
Bardziej szczegółowoMex Polska Komentarz do wyników za I kw r.
Mex Polska Komentarz do wyników za I kw. 219 r. 27 maja 219 r., godz. 8: Udany początek roku Jak można było oczekiwać, w I kwartale 219 roku wyniki finansowe Grupy Mex Polska znacząco poprawiły się w ujęciu
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoAnaliza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień roku
Analiza wyników ekonomiczno-finansowych Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.211 roku Niedrzwica Duża, 212 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego mierzony wartością sumy bilansowej,
Bardziej szczegółowoPragma Faktoring SA Katowice, r.
Pragma Faktoring SA 1.01. 31.03.2015 Kluczowe założenia Strategii Budowa zdywersyfikowanego portfela należności o wysokim bezpieczeństwie duże rozproszenie portfela klientów i dynamiczny wzrost liczby
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za 3 kwartały 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 13 listopada 2009r. GETIN Holding w Q3 2009 Wzrost
Bardziej szczegółowoGrupa Sygnity omówienie wyników finansowych pierwszego półrocza w roku kalendarzowym Warszawa, 1 września 2011 roku
Grupa Sygnity omówienie wyników finansowych pierwszego półrocza w roku kalendarzowym 2011 Warszawa, 1 września 2011 roku Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych.
Bardziej szczegółowoInformacja o działalności Banku Millennium w roku 2004
INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 20 stycznia 2005 Informacja o działalności Banku Millennium w roku 20 Warszawa, 20.01.2005 Zarząd Banku Millennium informuje, iż w roku 20 (od 1 stycznia do 31 grudnia
Bardziej szczegółowoPekao AKUMULUJ Sektor bankowy
RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2
Bardziej szczegółowoGRUPA BEST. Warszawa, 11 września 2018 roku
Warszawa, 11 września 2018 roku Polska rynek wierzytelności nieregularnych PODAŻ W 2018 ROKU stabilna prognoza podaży na pierwotnym rynku bankowych NPL (detal bez hipotek) ok. 8-10 mld zł portfele hipoteczne
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez
Bardziej szczegółowoPrezentacja Asseco Business Solutions
Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2010 roku
Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2010 roku Prezentacja niezaudytowanych wyników finansowych dla inwestorów i analityków Warszawa, 14 maja 2010 roku Podstawowe dane finansowe GETIN Holding
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz
Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**
Bardziej szczegółowo