Ponad Rynek. Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji 10/2009, 10 marca 2009

Transkrypt

1 Ponad ynek ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji /9, marca 9 Opracowanie zawiera analizę portfelową spółek wchodzących w skład indeksu WIG, notowanych na GPW przez okres dłuższy niż 4 sesje, na których średni sesyjny obrót jednostronny z ostatniego tygodnia jest większy od 5 tys. złotych. Metodologia oparta jest na analizie portfelowej pozwalającej na porównanie poszczególnych walorów pod kątem osiąganych wyników historycznych oraz poziomu ryzyka dotyczącego inwestycji w poszczególne akcje. Z zestawienia wykluczono Bank Pekao SA. W pierwszej części opracowania przedstawiono historyczne wyniki zbudowanych portfeli. Zakupu instrumentów dokonuje się wg cen otwarcia w dniu sporządzenia analizy, zaś ich sprzedaży na otwarciu sesji tydzień później (porównywane są wtorkowe otwarcia z dwóch kolejnych tygodni). akie rozwiązanie pozwala na odpowiednie dostosowanie struktury portfela bez konieczności sprzedaży wszystkich walorów, w przypadku gdy dana spółka po raz kolejny wchodzi w skład portfela modelowego. Druga część to tabelaryczne zestawienie wskaźników analizy portfelowej wyliczonych na podstawie dziennych stóp zwrotu poszczególnych akcji z ostatnich 4 sesji. Do analizy wykorzystano dzienne stopy zwrotu liczone wg cen zamknięcia, oczyszczone z wpływu praw poboru oraz splitów, lecz uwzględniające nabyte prawa do dywidend. Wyniki przyrównano do benchmark u, za który przyjęto indeks WIG. W trzeciej części opracowania dokonano wyboru najlepszych spółek obecnego tygodnia, na podstawie których zbudowano dwa modelowe portfele o jednakowych udziałach. Pierwszy z nich Portfel Stabilny zbudowany został w oparciu o wskaźniki: racking Error, Wskaźnik Sharpe a oraz Beta Standard. Drugi portfel Portfel Agresywny zbudowano w oparciu o parametry rozkładu stóp zwrotu poszczególnych walorów. Omówienie wybranych wskaźników i ich interpretacja znajdują się na końcu opracowania. Opracowanie: Piotr Kaźmierkiewicz Dane zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł uznanych przez autora opracowania za wiarygodne, jednak ani CDM Pekao SA, ani autor publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za kompletność i prawdziwość danych zawartych w publikacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów ozporządzenia Ministra Finansów z dnia 9 października 5 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 5 r. Nr 6, poz. 75). 4477, nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia:

2 ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, marca 9 Wyniki wybranych spółek z poprzedniego opracowania Cena sprzed Ponad ynek Obecna cena tygodnia óżnica kursowa Dywidenda ygodniowa Portfel Analiza SABILNY Portfelowa Akcji, marca 9 Wpływ na portfel* Cena sprzed tygodnia Portfel AGESYWNY Obecna cena óżnica kursowa Dywidenda Wpływ na portfel* WIG 697, 76,3 8,9 n/a n/a 4,7% WIG 697, 76,3 8,9 n/a n/a 4,7% NEIA,98 zł,68 zł -,3 zł, zł % -,% 5VIC,9 zł,8 zł -,9 zł, zł % -,99% HLSEFA,5 zł,5 zł, zł, zł %,% OBIS 6, zł 6,7 zł,5 zł, zł %,9% CYFPLSA 4, zł 4,9 zł -, zł, zł % -,% CENOZAP,55 zł,58 zł,3 zł, zł %,55% BUDIMEX 53, zł 58,35 zł 5,5 zł, zł %,99% LOOS,69 zł,3 zł,6 zł, zł %,57% PLASBOX 3,4 zł 3,5 zł -,7 zł, zł % -,% JWCONS 4,53 zł 5,9 zł,76 zł, zł %,68% PBG 7, zł 9,5 zł,5 zł, zł %,% PULAWY 49, zł 48,99 zł -, zł, zł %,% PGNIG 3,44 zł 3,5 zł,6 zł, zł %,7% PSA 8,5 zł 8,5 zł -, zł, zł % -,6% PSA 8,5 zł 8,5 zł -, zł, zł % -,6% PBG 7, zł 9,5 zł,5 zł, zł %,% KEY 58,9 zł 6,5 zł,6 zł, zł %,44% BUDIMEX 53, zł 58,35 zł 5,5 zł, zł %,99% KGHM 35, zł 4,5 zł 7,5 zł, zł %,% KOPEX 9,9 zł,55 zł,65 zł, zł %,67% Portfel (suma),47% Portfel (suma) 4,7% * Stopa zwrotu x waloru, gdzie stopa zwrotu liczona jest jako relacja ceny z poniedziałkowego zamknięcia do kursu otwarcia z wtorku ubiegłego tygodnia (z uwzględnieniem nabytych praw do dywidendy) Historyczne wyniki zbudowanych portfeli elatywna stopa zwrotu % % 8% 6% 4% % % -% -4% -6% Skumulowana stopa zwrotu % -% -% -3% -4% -5% -8% -6% elatywna stopa SABILNY elatywna stopa AGESYWNY Skumulowany WIG Skumulowany SABILNY Skumulowany AGESYWNY Portfel SABILNY składa się ze spółek, których kurs w okresie analizy podążał w stabilnym trendzie, zaś stopy zwrotu osiągane przez poszczególne walory były relatywnie wyższe od benchmark u, przy porównywalnym poziomie ryzyka inwestycji. Portfel AGESYWNY kursy spółek wybranych do portfela charakteryzują się dużą zmiennością, co skutkuje wzrostem ryzyka inwestycji i znacznymi wahaniami wartości portfela, ale także pozwala oczekiwać wyższej stopy zwrotu w okresach pozytywnych zmian benchmark u. 4477, nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia:

3 ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, marca 9 Wskaźniki Analizy Portfelowej na koniec dnia porównaj Okres stóp zwrotu dzienne Miara ryzyka S(x) Wibor 3M 5,88% Ilość sesji 4 nad Wszystkie Porównany ynek indeks WIG Miara stóp zwrotu historyczna Poziom istotności (alfa),5 Koniec = kwota Liczba okresów w badaniu n/d 4 4 n/d n/d dniowa Analiza Portfelowa Akcji, marca 9 Lp Symbol Nazwa waloru Benchmark Stopa zwr. yzyko racking Stopa zwrotu z waloru Wsk. Wsk. Wsk. Wsk. Beta óżnica Bet Wsk. Poziom Cena / War. Cena / Zysk historyczna S(x) error YD Sharpe'a reynor'a Jensen'a Modiglianich standard wzrostów spadków ( Wz - Sp ) Sortino bezpiecz. Księgowa WIG Indeks n/a -,5%,% n/d 4,35% -6,57% -,54 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 9,,74 5N 5VIC -,% 8,7% 8,75% -,83% -8,89% -,73 -,6 -,3%,47%,399,3,7 -,796,799,534 x 3,5 6N 6MAGNA swig8 -,8% 5,83% 5,%,8% -7,44% -,47 -,64 -,4%,4%,86,47,9 -,96 -,776,48 x 9,5 3 AGO AGOA WIG -,93% 3,44% 3,5%,3% -8,% -,753 -,47 -,6% -,5%,643,93,36,57 -,683,459 7,4,55 4 ALC ALCHEMIA swig8 -,59%,3%,39% -5,6% -,5% -,4948 -,35 -,59% -,5%,7,54,3,39 -,758, ,4,55 5 AMB AMBA WIG -,9% 4,% 3,85% -9,58% -6,75% -, -, -,49%,7%,836,459,356 -,897 -,38,46 x,5 6 AMC AMICA WIG -,93% 4,8% 4,77% -,5% -54,% -,458 -,365 -,66% -,3%,534 -,33, -,354 -,39,384,4, 7 EA AMES mwig4 -,56% 3,53% 3,45% 3,95% -4,7% -,636 -,3 -,8%,9%,56,66,765,896 -,73,4948,6,4 8 ACP ASSECOPOL WIG -,4%,57%,98%,44% -4,64% -,68 -,,7%,4%,83,6,658 -,45,98,5576,7,3 9 AS ALANIS -,8% 7,75% 7,9%,65% 8,45% -,9 -,7,59%,5%,86,55,764 -,49,45,56 x, BPH BANKBPH mwig4 -,9% 3,58% 3,37%,53% -39,77% -,5375 -,89 -,57% -,6%,667,585,596,989 -,4794,3486 5,3,37 BIO BIOON WIG -,4% 4,39% 3,58%,% 5,% -,98 -,35,%,3%,3,87,38 -,94,34,59 x,5 BE BE WIG -,64% 5,% 3,78% 3,59% -46,4% -,393 -,86 -,63% -,4%,935,865,458,47 -,36,44 3,6,8 3 BDX BUDIMEX mwig4,6%,%,34% 9,99% 4,9%,69,38,35%,68%,387,948,364,584,6849,65 4,,3 4 BZW BZWBK WIG -,9% 4,3%,76%,6% -35,9% -,563 -,64 -,9% -,%,75,734,47,36 -,88,447 6,,5 5 CDC CEDC WIG -,7% 7,6% 7,9% -,% -53,9% -,33 -,8 -,77% -,%,778,38 -,3,33 -,33,498 x,38 6 CZP CENOZAP WIG -,6% 7,66% 6,99% 5,45% -4,9% -,8 -,,69%,48%,69 -,56,48 -,636,88,585 x 3,65 7 CS CESANI WIG -,95% 5,7% 4,38% 6,83% -8,5% -,84 -,66 -,9%,4%,467,88,68,64 -,55, ,9,36 8 CEZ CEZ WIG -,%,6%,44%,7% -8,79% -,99 -,4,8%,34%,64,639,75,94,3,544 8,4,4 9 CIE CIECH mwig4 -,94%,69%,5% -,5% -3,36% -,3559 -,58 -,64% -,%,66,759,359 -,6 -,88,437 6,6,5 CM COMACH mwig4 -,37% 3,5% 3,6% 8,6% -3,3% -,3 -,5,%,3%,765,9,86 -,67,744,563,,85 CPS CYFPLSA mwig4,4%,98%,7%,85% 5,%,7,6,%,55%,36,98,9 -,9,4669,699 4, 3,4 DOM DOMDEV swig8,8% 5,% 4,45%,53% -3,7%,37,5,75%,6%,4,5,49,,637,555 3,5,6 3 DUD DUDA mwig4 -,7% 8,3% 7,76% -,69% -5,67% -,77 -,4 -,93%,9%,59 -,65,47-4,95 -,76,448,9,3 4 EPN ENEGOPN WIG,37% 3,8% 3,9% 6,6% 9,39%,938,39,85%,73%,96 3,,77,93,438,59 8,5,3 5 GN GAN mwig4 -,6% 3,9%,69% 3,% -,63% -,54 -,,3%,4%,97,,85,5,79,547,8,8 6 GN GEIN WIG -,8% 4,3% 3,%,38% -35,8% -,589 -,73 -,3% -,%,496,84,94,79 -,63,4469 4,5,63 7 GC GC WIG -,5% 3,4%,66% 8,5% -5,8% -,539 -,,6%,4%,8,55,47,44,,5459 5,,68 8 BHW HANDLOWY mwig4 -,8% 3,75% 3,9% -,9% -3,9% -,93 -,7 -,6% -,9%,937,56,74,78 -,4,4398 6,,75 9 HWE HAWE swig8 -,87%,76%,5% -,38% -9,3% -,33 -,37 -,54% -,4%,645,74,73 -,549 -,85,449 6,9,43 3 HL HLSEFA swig8,46%,6%,76%,5% 34,9%,49,38,5%,98%,6,683,383,3,896,689, 4,34 3 IEA IMMOEAS WIG,5% 5,73% 5,34% -4,99% 8,%,836,48,%,7%,997,979,89,69,348,5699,, 3 BSK INGBSK mwig4 -,87% 4,% 3,83% 5,8% -53,6% -,4476 -,4 -,44% -,4%,84,595,866,79 -,46,374 5,9,6 33 IZN IZNS,5% 6,9% 5,75%,53% 5,38%,378,,5%,3%,37 -,7,364 -,436,6738,663 5,5,77 34 IZO IZOLACJA,44%,%,95% 49,57% 7,48%,64, 3,4%,99%,5 -,865,79 -,656,76,64 x,49 35 JWC JWCONS swig8,36% 5,5% 4,53% 5,5% 3,59%,63,,9%,66%,598,756,84 -,86,897,563,9,44 36 KE KENEL mwig4,48% 4,79% 5,3% -,66% 34,5%,963,36,53%,73%,8,649,79,37,347,58 5,,8 37 KGH KGHM WIG,57% 4,8% 3,7% 9,46% 49,54%,5,36,38%,77%,559,49,698,794,45,589 3,,77 38 KOL KOLASYNA WIG -,45% 6,5% 5,99% 4,88% -45,57% -,5 -,9 -,8%,6%,35,37,88 -,5 -,99,443 x,6 39 KPX KOPEX mwig4 -,% 4,3% 3,6%,94%,4% -,76 -,3,57%,5%,9,69,86 -,7,85,546 8,5,38 4 KZS KEZUS swig8 -,4% 3,47% 3,% -,69% -43,33% -,49 -,69 -,98% -,33%,844,89,3,789 -,3833,398 x,87 4 LCC LCCOP mwig4 -,37% 3,7%,48%,% -6,9% -,7 -,38,5%,8%,3,67,,553,688,58 5,9,6 4 LX LENEX swig8,8%,45%,54% 4,55% 8,8%,37,74,3%,%,45 -,8,578 -,587,353,744,4,77 43 LS LOOS WIG -,% 4,4% 3,89% 6,% -5,44% -,543 -,4,8%,4%,978,67,434,8,64,564 x,4 44 LPP LPP mwig4 -,43% 3,%,87% -7,7% -,53% -,393 -,6 -,6%,4%,7 -,7,38 -,55,364,57,3,84 45 MCI MCI swig8 -,99% 6,34% 5,56% 4,4% -33,% -,59 -,65 -,9%,%,539,38,848,39 -,335,47 4,3,46 46 MIL MILLENNIUM mwig4 -,% 4,34% 3,34%,74% -4,67% -,88 -,89 -,5% -,6%,37,383,87,567 -,8,4366,9,5 47 MMP MMPPL mwig4 -,44% 3,3% 3,37% -,5% -9,57% -,59 -,8 -,3%,%,54,955 -,44,397,356,597 7,,6 48 MSX MOSALEXP mwig4 -,54% 3,48%,8% -3,85% -9,35% -,589 -,43,3%,%,85,7,88,9 -,8,4974,5,55 49 MSW MOSALWA mwig4 -,37% 3,%,33%,3% -4,9% -,83 -,43,9%,6%,9,68,9,473,673,594,8,5 5 MSZ MOSALZAB mwig4 -,6% 3,46%,8% 9,78% -7,67% -,85 -,67 -,3%,4%,953,377,94 -,56 -,44,4874 8,,78 5 NE NEIA mwig4,%,46% 3,7% -9,5%,67%,83 -,88,8%,7% -,4 -,64,38 -,544,58,664 4,5,54 5 NBL NOBLEBANK swig8 -,3% 5,% 4,% 3,3% -,3% -,65 -,4,39%,39%,344,54,48,455,695,56 4,,88 53 PBG PBG WIG -,%,7%,54%,% 6,89% -,3 -,6,8%,5%,59,935,8,86,359,573 7,8,78 54 OIL PEOLINV mwig4 -,76% 5,95% 5,37% -3,4% -7,67% -,35 -,6 -,%,6%,44,3,477 -,347 -,7,4836 x,76 55 PGN PGNIG WIG -,3%,5%,46%,9% -,78% -,3 -,7 -,6%,9%,34 -,78,49 -,769,,5533,,99 56 PKN PKNOLEN WIG -,55% 3,57%,5% 4,9% -4,89% -,589 -,4,6%,%,368,87,3 -,95 -,58,496 x,48 57 PKO PKOBP WIG -,3% 4,8%,7% 8,4% -4,97% -,374 -,74 -,38% -,6%,8,76,53,544 -,998,48 6,,46 58 PQA POLAQUA mwig4 -,5% 4,78% 4,6% 3,8% -6,47% -, -,43,%,3%,3,6,83,385,,5 9,9,6 59 PXM POLIMEXMS WIG -,% 3,9%,94%,% -9,5% -,68 -,9,43%,4%,57,5,436,65,437,598,5, 6 PND POLNOD WIG -,66% 3,3%,36%,% -9,77% -,39 -,6 -,8%,%,5,3,96,7 -,664,485 4,7,4 6 FK AFAKO swig8,75% 3,73%,99% 6,77% 73,%,97,69,3%,95%,6,5,97 -,877,779,639 x,4 6 SKA SNIEZKA swig8 -,36% 3,% 3,47% -3,46% -3,36% -,94 -,6 -,5%,8%,3,998,748,5,764,54 8,6,85 63 SX SALEXP mwig4 -,4% 4,% 4,% -3,8% -9,5% -,56 -,4 -,%,3%,46,939,99,64,3,594,6, 64 SNS SYNHOS mwig4 -,% 3,85%,97% 7,5% -,7% -,59 -,9,4%,4%,74,595,844,75,49,534 6,3,39 65 PS PSA WIG -,8%,58%,98% -,55% -5,99% -,864 -,87 -,%,4%,338,58,67 -,46,4,5594,3,43 66 K AKCJA swig8 -,8%,7%,98% 4,% -3,96% -,76 -,6 -,%,38%,3,93,46,756,9,5497,4,99 67 VN VN WIG -,64% 4,8% 3,9%,3% -,7% -,53 -,49,6%,%,348,69,386 -,758 -,45,4884,,3 68 VS VISULA mwig4 -,7% 6,34% 5,79% 5,3% -54,7% -,387 -,66 -,4% -,6%,54,79,48,373 -,365,43 448,6,5 4477, nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia:

4 Oczekiwana stopa zwrotu ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, marca 9 Zestawienie OP spółek Ponad ynek Obecna cena YD ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji, marca 9 Portfel Stabilny w portfelu WIG 76,3 4,35% -6,57%,% HLSEFA,5 zł,5% 34,9%,% BUDIMEX 58,35 zł 9,99% 4,9%,% AFAKO 5, zł 6,77% 73,%,% CYFPLSA 4,9 zł,85% 5,%,% NEIA,68 zł -9,5%,67%,% ENEGOPN 8,37 zł 6,6% 9,39%,% PBG 9,5 zł,% 6,89%,% KGHM 4,5 zł 9,46% 49,54%,% PSA 8,5 zł -,55% -5,99%,% ASSECOPOL 45, zł,44% -4,64%,% Beta portfela,6 yzyko portfela,48% Portfel Agresywny Obecna cena YD w portfelu WIG 76,3 4,35% -6,57%,% 5VIC,8 zł -,83% -8,89%,% CENOZAP,58 zł 5,45% -4,9%,% LOOS,3 zł 6,% -5,44%,% JWCONS 5,9 zł 5,5% 3,59%,% POLAQUA 4,5 zł 3,8% -6,47%,% ENEGOPN 8,37 zł 6,6% 9,39%,% PBG 9,5 zł,% 6,89%,% KOPEX,55 zł,94%,4%,% BUDIMEX 58,35 zł 9,99% 4,9%,% DOMDEV 9,74 zł,53% -3,7%,% Beta portfela,996 yzyko portfela,69% Mapa "yzyko-zysk",% FK,5% HL EPN KGH IEA JWC,% -,5% ALC PS NE BDX DOM CPS PBG KPX PGN ACP K CEZ GCGN SNS MSWLCCCM MMP LPP MSX EA PKN PND VN LS NBL SX BIO PQA CZP 5N -,% HWE AGO BHW AMB GN BZW CS OIL 6N -,5% składniki Porftela Stabilnego składniki Portfela Agresywnego KZS PKO MIL KOL BE DUD BSK BPH -,%,%,%,% 3,% 4,% 5,% 6,% 7,% 8,% 9,%,% yzyko mierzone odchyleniem standardowym 4477, nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia:

5 ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, marca 9 Definicje i metodologia Ponad ynek Historyczna stopa zwrotu średnia dzienna logarytmiczna stopa zwrotu. ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji, marca 9 C k t ln, gdzie t jest logarytmiczną stopa zwrotu z jednego okresu. C p Stopa wolna od ryzyka średnia historyczna roczna stopa zwrotu pozbawiona ryzyka w badanym okresie. Za stopę wolną od ryzyka w niniejszym opracowaniu rozumie się stawkę WIBO 3M.,t t, gdzie μ,t jest stopą pozbawioną ryzyka w podokresie t (t=,,) Miary ryzyka yzyko S(x) odchylenie standardowe dziennych stóp zwrotu. t ( t ) yzyko SV(x) semiodchylenie standardowe miara wywodząca się bezpośrednio ze zwykłego odchylenia standardowego. Uwzględnia tylko odchylenia in minus od minimalnej wymaganej stopy zwrotu (w niniejszym opracowaniu za minimalną wymaganą stopę zwrotu przyjęto wartość dla benchmark u). t ( t r) Beta standard ( ) miara zmienności stóp zwrotu waloru odniesiona do reszty rynku. Miara ryzyka związana z inwestycją w akcje danej spółki informująca z jaką siłą stopy zwrotu z akcji reagują na stopy zwrotu wybranego indeksu charakteryzującego rynek jako całość. Wartość większa od oznacza, że stopa zwrotu danego waloru wzrasta (lub spada) w przybliżeniu o więcej, niż stopa zwrotu czynnika objaśniającego (benchmark u). Zjawisko pozytywne w czasie dobrej koniunktury. Wartość z przedziału (,) oznacza, że stopa zwrotu danego waloru wzrasta (lub spada) w przybliżeniu o mniej, niż stopa zwrotu czynnika objaśniającego (benchmark u). Wartość będąca liczbą ujemną oznacza, że stopa zwrotu danego waloru spada (rośnie), gdy rynek (opisany jako benchmark) rośnie (spada). Zjawisko pożądane w czasie dekoniunktury. Beta wzrostów współczynnik beta liczony jedynie na stopach zwrotu akcji w okresach dodatnich stóp zwrotu benchmark u. Beta spadków współczynnik beta liczony jedynie na stopach zwrotu akcji w okresach ujemnych stóp zwrotu benchmark u. racking Error odchylenie standardowe stóp zwrotu waloru od stóp zwrotu osiąganych przez benchmark. Miara ta objaśnia jak ściśle kursy danej spółki podążają za rynkiem. Im mniejsza wartość tym notowania waloru w większym stopniu odtwarzają ruchy indeksu. Wysoka wartość E wskazuje na dużą rozbieżność pomiędzy kursem waloru a benchmark iem. Va (Value at isk) wartość narażona na ryzyko odzwierciedla prawdopodobieństwo osiągnięcia straty z inwestycji w dany walor lub jej przekroczenia w zadanym przedziale czasowym. Wyrażona w postaci kwoty oznacza stratę, której przekroczenie w pojedynczym okresie jest równe zadanemu poziomowi tolerancji. W niniejszym opracowaniu za okres przyjęto jeden tydzień, zaś poziom istotności wynosi α=, , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia:

6 ygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, marca 9 Ponad ynek Miary efektywności inwestycji ygodniowa Wskaźnik Analiza Sharpe a Portfelowa względna Akcji, oczekiwana marca 9 premia za ryzyko, czyli stosunek oczekiwanej premii za ryzyko (różnica pomiędzy średnią stopą zwrotu akcji oraz stopą zwrotu wolną od ryzyka) do ryzyka inwestycji. Ujemna wartość wskaźnika oznacza, że inwestycja w dany walor przyniosła stopę zwrotu niższą od stopy wolnej od ryzyka. S Wskaźnik reynor a różnica pomiędzy średnią stopą zwrotu akcji oraz stopą wolną od ryzyka podzielona przez współczynnik beta waloru. Ujemny wskaźnik oznacza, że inwestycja w dany walor przyniosła stopę zwrotu niższą od stopy wolnej od ryzyka. Wskaźnik Jensen a stanowi porównanie stóp zwrotu danej akcji z inwestycją pasywną w indeks stabilizowaną walorem pozbawionym ryzyka. J ( ) F J> oznacza, że rozpatrywany walor znajduje się powyżej linii rynku papierów wartościowych (wskazuje to na dobrą relację pomiędzy oczekiwaną stopą zwrotu a ryzykiem), J< oznacza, że rozpatrywany walor znajduje się poniżej linii rynku papierów wartościowych (wskazuje to na niekorzystną relację pomiędzy oczekiwaną stopą zwrotu a ryzykiem). Wskaźnik Modiglianich różnica w punktach procentowych pomiędzy zrealizowaną stopą zwrotu z waloru a stopą zwrotu portfela rynkowego skorygowanego o poziom ryzyka. ankingi tworzone według wskaźników Sharpe'a i Modiglianich są identyczne, jednak procentowe ujęcie wskaźnika Modiglianich uważa się za bardziej przejrzyste w interpretacji. M F S F, gdzie σ to historyczne ryzyko portfela odtwarzającego indeks F. Wskaźnik Sortino modyfikacja wskaźnika Sharpe'a, w której zamiast stopy zwrotu wolnej od ryzyka użyto minimalnej akceptowanej przez inwestora stopy zwrotu (w niniejszym opracowaniu jest to historyczna stopa zwrotu benchmark u), zaś miarą ryzyka jest semiodchylenie standardowe. Sort r Poziom bezpieczeństwa (Safety Level) prawdopodobieństwo osiągnięcia stopy zwrotu z inwestycji w dany walor większej, bądź równej stopie zrealizowanej przez benchmark. Wartość SL jest równa polu powierzchni pod krzywą gęstości rozkładu prawdopodobieństwa, przy założeniu iż rozkład ten jest rozkładem normalnym bądź zbliżonym do normalnego. Większa wartość SL świadczy o większej szansie na uzyskanie stopy zwrotu ponad rynkową. P ( t b ), gdzie za b przyjęto historyczną stopę zwrotu z benchmark u. Objaśnienia dotyczące wybranych wskaźników oraz horyzontu analizy Wykorzystanie zbyt długiego szeregu danych doprowadziłoby do niepożądanego zakotwiczenia wnioskowania w przeszłości. Z drugiej strony autor opracowania chciał uniknąć zbyt dużej zmienności otrzymanych rezultatów, do czego mogłoby doprowadzić nadmierne skrócenie horyzontu analizy. Przeprowadzone badania efektywności poszczególnych wskaźników analizy portfelowej miały na celu dobór zestawu parametrów, na podstawie których zbudowany portfel zwracałby wyniki lepsze niż benchmark. Szczególny nacisk położono na ograniczenie ryzyka inwestycji w celu ochrony wartości modelowego portfela. Stąd, na podstawie wcześniejszych analiz, dokonano wyboru przedziału czasowego, a otrzymane rezultaty skłaniają do stwierdzenia, iż horyzont ostatnich 4 sesji najlepiej odzwierciedla krótkoterminowe ryzyko inwestycji w dany walor. Ponadto zastosowany okres analizy pozwala na odpowiednio szybką sygnalizację zmiany trendu, w którym poruszają się notowania poszczególnych spółek. 4477, nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego , PLN, infolinia: