Ponad Rynek. Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji 26/2008, 18 listopada 2008

Transkrypt

1 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji 6/008, 8 listopada 008 Opracowanie zawiera analizę portfelową spółek wchodzących w skład indeksu WIG, notowanych na GPW przez okres dłuŝszy niŝ 4 sesje, na których średni sesyjny obrót jednostronny z ostatniego tygodnia jest większy od 50 tys. złotych. Metodologia oparta jest na analizie portfelowej pozwalającej na porównanie poszczególnych walorów pod kątem osiąganych wyników historycznych oraz poziomu ryzyka dotyczącego inwestycji w poszczególne akcje. Z zestawienia wykluczono Bank Pekao SA. W pierwszej części opracowania przedstawiono historyczne wyniki zbudowanych portfeli. Zakupu instrumentów dokonuje się wg cen otwarcia w dniu sporządzenia analizy, zaś ich sprzedaŝy na otwarciu sesji tydzień później (porównywane są wtorkowe otwarcia z dwóch kolejnych tygodni). Takie rozwiązanie pozwala na odpowiednie dostosowanie struktury portfela bez konieczności sprzedaŝy wszystkich walorów, w przypadku gdy dana spółka po raz kolejny wchodzi w skład portfela modelowego. Druga część to tabelaryczne zestawienie wskaźników analizy portfelowej wyliczonych na podstawie dziennych stóp zwrotu poszczególnych akcji z ostatnich 4 sesji. Do analizy wykorzystano dzienne stopy zwrotu liczone wg cen zamknięcia, oczyszczone z wpływu praw poboru oraz splitów, lecz uwzględniające nabyte prawa do dywidend. Wyniki przyrównano do benchmark u, za który przyjęto indeks WIG. W trzeciej części opracowania dokonano wyboru najlepszych spółek obecnego tygodnia, na podstawie których zbudowano dwa modelowe portfele o jednakowych udziałach. Pierwszy z nich Portfel Stabilny zbudowany został w oparciu o wskaźniki: Tracking Error, Wskaźnik Sharpe a oraz Beta Standard. Drugi portfel Portfel Agresywny zbudowano w oparciu o parametry rozkładu stóp zwrotu poszczególnych walorów, zwiększając poziom oczekiwanej stopy zwrotu portfela. Omówienie wybranych wskaźników i ich interpretacja znajdują się na końcu opracowania. Opracowanie: Piotr Kaźmierkiewicz Dane zawarte w publikacji pochodzą ze źródeł uznanych przez autora opracowania za wiarygodne, jednak ani CDM Pekao SA, ani autor publikacji nie ponoszą odpowiedzialności za kompletność i prawdziwość danych zawartych w publikacji, jak równieŝ za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 9 października 005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 005 r. Nr 06, poz. 75). Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia:

2 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, 8 listopada 008 Wyniki wybranych spółek z poprzedniego opracowania Cena sprzed Obecna cena tygodnia RóŜnica kursowa Dywidenda Tygodniowa Portfel Analiza STABILNY Portfelowa Akcji, 8 listopada 008 Wpływ na portfel* Cena sprzed tygodnia Portfel AGRESYWNY Obecna cena RóŜnica kursowa Dywidenda Wpływ na portfel* WIG 8 465, ,3-88,95 n/a n/a -6,6% WIG 8 465, ,3-88,95 n/a n/a -6,6% MOSTALWAR 50,0 zł 49,55 zł -0,65 zł 0,00 zł 0% -0,3% MIESZKO,4 zł,4 zł 0,0 zł 0,00 zł 0% 0,07% CYFRPLSAT 3,5 zł 3,85 zł 0,70 zł 0,00 zł 0% 0,53% MOSTALWAR 50,0 zł 49,55 zł -0,65 zł 0,00 zł 0% -0,3% ARMATURA,76 zł,74 zł -0,0 zł 0,00 zł 0% -0,% ARMATURA,76 zł,74 zł -0,0 zł 0,00 zł 0% -0,% PGNIG 3,47 zł 3,35 zł -0, zł 0,00 zł 0% -0,35% ELBUDOWA 68,0 zł 64,50 zł -3,60 zł 0,00 zł 0% -0,% TPSA 0,9 zł 9,5 zł -0,78 zł 0,00 zł 0% -0,38% TVN,86 zł,95 zł 0,09 zł 0,00 zł 0% 0,07% ELBUDOWA 68,0 zł 64,50 zł -3,60 zł 0,00 zł 0% -0,% TRAKCJA 4,68 zł 4,50 zł -0,8 zł 0,00 zł 0% -0,38% MOSTALEXP,6 zł,04 zł -0, zł 0,00 zł 0% -0,56% TPSA 0,9 zł 9,5 zł -0,78 zł 0,00 zł 0% -0,38% TRAKCJA 4,68 zł 4,50 zł -0,8 zł 0,00 zł 0% -0,38% MIDAS 5,70 zł 5,34 zł -0,36 zł 0,00 zł 0% -0,63% PKNORLEN 7,7 zł 5,50 zł -, zł 0,00 zł 0% -0,80% MOSTALEXP,6 zł,04 zł -0, zł 0,00 zł 0% -0,56% SWIECIE 34,00 zł 35,50 zł,50 zł 0,00 zł 0% 0,44% CYFRPLSAT 3,5 zł 3,85 zł 0,70 zł 0,00 zł 0% 0,53% Portfel (suma) -,95% Portfel (suma) -,74% * Stopa zwrotu x waloru, gdzie stopa zwrotu liczona jest jako relacja ceny z poniedziałkowego zamknięcia do kursu otwarcia z wtorku ubiegłego tygodnia (z uwzględnieniem nabytych praw do dywidendy) Historyczne wyniki zbudowanych portfeli Relatywna stopa zwrotu % 0% 8% 6% 4% % 0% -% -4% -6% Skumulowana stopa zwrotu 0% -5% -0% -5% -0% -5% -30% -35% -40% -45% -8% -50% Relatywna stopa STABILNY Relatywna stopa AGRESYWNY Skumulowany WIG Skumulowany STABILNY Skumulowany AGRESYWNY Portfel STABILNY składa się ze spółek, których kurs w okresie analizy podąŝał w stabilnym trendzie, zaś stopy zwrotu osiągane przez poszczególne walory były relatywnie wyŝsze od benchmark u, przy porównywalnym poziomie ryzyka inwestycji. Portfel AGRESYWNY kursy spółek wybranych do portfela charakteryzują się duŝą zmiennością, co skutkuje wzrostem ryzyka inwestycji i znacznymi wahaniami wartości portfela, ale takŝe pozwala oczekiwać wyŝszej stopy zwrotu w okresach pozytywnych zmian benchmark u. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia:

3 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, 8 listopada 008 Wskaźniki Analizy Portfelowej na koniec dnia porównaj Okres stóp zwrotu dzienne Miara ryzyka S(x) 0 Wibor 3M 6,76% Ilość sesji 4 nad Wszystkie Porównany Rynek indeks WIG Miara stóp zwrotu historyczna Poziom istotności (alfa) 0,05 Koniec = kwota Liczba okresów w badaniu n/d 4 4 n/d n/d dniowa Analiza Portfelowa Akcji, 8 listopada 008 Lp Symbol Nazwa waloru Stopa zwr. Ryzyko Tracking Stopa zwrotu z waloru Wsk. Wsk. Wsk. Wsk. Beta RóŜnica Bet Wsk. Poziom Cena / War. Benchmark VaR Cena / Zysk historyczna S(x) error T YTD Sharpe'a Treynor'a Jensen'a Modiglianich standard wzrostów spadków ( Wz - Sp ) Sortino bezpiecz. Księgowa WIG Indeks n/a -0,75% 3,5% n/d -6,49% -5,3% 5,93 zł -0,444 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 9,03 0,96 06N 06MAGNA WIG -,0% 7,86% 5,69% -4,65% -63,06% 4,03 zł -0,49-0,0056 0,4% 0,3%,986,845,394 0,45-0,0747 0,484 x,4 AGO AGORA WIG0 -,0% 5,9% 4,6% -8,57% -67,5% 9,55 zł -0,988-0,03-0,43% 0,4% 0,78 0,48,508 -,05-0,0648 0,4798,0 0,8 3 CZP CENTROZAP WIG -,5% 7,88% 7,87% -8,07% -46,88% 4,46 zł -0,935-0,0303 -,4% 0,6% 0,50 0,47 0,808-0,56-0,30 0,468 x 4,0 4 EAT AMREST mwig40-0,4% 3,6%,6% 3,% -64,33% 5,6 zł -0,384-0,0066 0,07% 0,33% 0,66 0,79 0,955-0,6 0,359 0,547 4,30,34 5 ACP ASSECOPOL WIG0-0,58% 4,08% 3,47% -,9% -35,47% 7,30 zł -0,460-0,008-0,03% 0,3% 0,734 0,48,04-0,793 0,0588 0,568 7,0,34 6 BPH BANKBPH mwig40 -,% 5,% 3,6% -9,44% -60,8% 9,63 zł -0,40-0,007-0,35% 0,0%,60 0,637,384-0,747-0,3 0,4635 3,0 0,75 7 BRE BRE WIG0 -,8% 5,47%,99% -5,5% -63,56% 0,7 zł -0,9-0,0077 0,00% 0,08%,558,604,687-0,083-0,079 0,4687 5,90,45 8 BDX BUDIMEX mwig40-0,9% 3,8%,73% -,0% -8,6% 6,57 zł -0,083-0,0036 0,35% 0,5% 0,859,084 0,533 0,55 0,098 0, ,70 3,04 9 BZW BZWBK WIG0-0,99% 4,80%,49% -6,8% -59,83% 8,89 zł -0,099-0,0075 0,03% 0,%,35,87,5-0,35-0,0753 0,480 7,70,6 0 CST CERSANIT WIG0-0,6% 3,45% 3,0% -8,75% -64,% 6,30 zł -0,859-0,004-0,7% 0,8% 0,67 0,6 0,905-0,93 0,054 0,546 4,90,49 CEZ CEZ WIG0-0,50% 6,5% 4,60% -3,4% -38,4% 0,78 zł -0,0836-0,0037 0,56% 0,5%,406,87 0,876 0,3 0,057 0,557 9,60,85 CIE CIECH mwig40 -,89% 4,5% 4,8% -37,49% -79,% 9,33 zł -0,46-0,094 -,4% -0,56% 0,649 0,334 0,987-0,654-0,3057 0,4003 4,40 0,5 3 CPS CYFRPLSAT mwig40-0,07%,7%,75% 6,54% 6,63% 4,53 zł -0,0337-0,009 0,8% 0,66% 0,489 0,548 0,533 0,05 0,456 0,5987 7,00 4,8 4 DUD DUDA mwig40 -,79% 5,37% 4,6% -6,7% -8,33% 0,63 zł -0,3368-0,074 -,0% -0,9%,04 0,944,544-0,600-0,57 0,43 5,00 0,9 5 ECH ECHO mwig40 -,84% 5,3% 3,69% -,44% -75,8% 0,8 zł -0,365-0,063-0,98% -0,37%,4 0,787,05-0,64-0,306 0,458 6,60 0,5 6 ELB ELBUDOWA mwig40-0,34% 3,00%,90% -3,80% -6,% 5,7 zł -0, -0,0069 0,04% 0,39% 0,57,44 0,64 0,603 0,3 0,5539 3,70 3,3 7 EMP EMPERIA mwig40 -,0% 4,7% 3,57% 3,3% -68,3% 8, zł -0,63-0,044-0,5% -0,05% 0,776 0,74 0,600-0,35-0,33 0,4677,00,06 8 EUR EUROCASH mwig40 0,00% 3,3%,98% 3,3% -9,50% 5,44 zł -0,0048-0,0003 0,45% 0,75% 0,604 0,00 0,50-0,50 0,379 0,5900 7,80 5,00 9 GNT GANT mwig40 -,73% 7,4% 5,36% -,38% -85,4% 3,9 zł -0,355-0,0096-0,35% 0,03%,87,688,05-0,46-0,768 0,4476,00 0,4 0 GTN GETIN WIG0 -,39% 4,64%,83% -9,83% -66,94% 9,0 zł -0,308-0,09-0,50% -0,8%,8,063,838-0,775-0,70 0,4455 6,90,0 GTC GTC WIG0 -,47% 6,58% 5,% -,43% -73,5%,30 zł -0,68-0,009-0,44% 0,06%,370,8,736-0,58-0,649 0,456 4,00 0,69 BHW HANDLOWY mwig40-0,77% 4,43%,50%,98% -5,74% 8,05 zł -0,77-0,0067 0,% 0,%,77,4,085 0,337-0,0059 0,4986 8,0,3 3 HWE HAWE swig80-0,83% 5,35% 3,46% -,6% -85,83% 9,63 zł -0,589-0,0063 0,8% 0,7%,340,337,7 0,65-0,048 0,4939 0,00 0,68 4 HGN HYGIENIKA swig80 -,8% 7,75% 6,4% 0,96% -77,0% 3,9 zł -0,540-0,0073 0,06% 0,8%,633-0,335,30 -,637-0,090 0,478 x 0,7 5 IDM IDMSA mwig40-0,48% 3,95% 3,5%,30% -78,83% 6,99 zł -0,68-0,0075 0,0% 0,37% 0,664, 0,565 0,657 0,0980 0,570,30 0,4 6 IEA IMMOEAST WIG -4,89% 6,3% 5,3% -4,5% -94,38% 3,73 zł -0,3008-0,00-3,9% -0,8%,3,33,69-0,379-0,3605 0,3999 0,50 0,04 7 BSK INGBSK mwig40-0,55% 3,73%,57%,7% -43,6% 6,69 zł -0,537-0,0066 0,09% 0,9% 0,869 0,70 0,944-0,4 0,074 0,509 7,70, 8 JTZ JUTRZENKA WIG -0,09% 5,9% 4,96% 3,90% -76,00% 9,8 zł -0,090-0,00 0,67% 0,7%,0 0,37,055-0,738 0,709 0,544 x 0,43 9 KER KERNEL mwig40-0,73% 4,8% 4,0%,54% -58,38% 8,63 zł -0,550-0,0088-0,09% 0,8% 0,849 0,77,99-0,58 0,0064 0,500 5,30, 30 KTY KETY mwig40-0,56% 4,06% 3,57% 4,43% -60,96% 7,4 zł -0,44-0,0084-0,05% 0,3% 0,687 0,654 0,697-0,043 0,068 0,588 6,0 0,74 3 KGH KGHM WIG0 -,83% 7,3% 5,0% -7,87% -7,89% 3,87 zł -0,55-0,0096-0,36% -0,03%,930,77,40 0,477-0,7 0,444,50 0,5 3 KPX KOPEX mwig40 -,80% 6,7% 4,0% -5,08% -78,33%,95 zł -0,943-0,03-0,58% -0,6%,607,38,48-0,79-0,364 0,436 0,50 0,35 33 LCC LCCORP mwig40 -,76% 7,6% 5,6% -9,78% -75,9% 3,70 zł -0,45-0,00-0,4% 0,00%,766 3,399,657,74-0,339 0,4446 8,70 0,35 34 LTX LENTEX swig80-0,86% 5,96% 4,9%,66% -67,6% 0,65 zł -0,470-0,006 0,0% 0,3%,405,306,353-0,047-0,065 0,498 3,90 0,68 35 LTS LOTOS WIG0 -,7% 3,45%,83% -8,03% -66,90% 6,94 zł -0,3753-0,086-0,76% -0,4% 0,694 0,334 0,767-0,433-0,95 0,4395,50 0,7 36 MDS MIDAS swig80-0,6% 6,9% 5,64% -,74% -69,95% 0,96 zł -0,0999-0,0070 0,06% 0,45% 0,89 0,75,349-0,598 0,0330 0,5089 x 4, 37 MIL MILLENNIUM mwig40 -,5% 5,7% 3,9% -,70% -68,3% 0,64 zł -0,7-0,0093-0,% 0,07%,370,087,46 0,67-0,399 0,4649 6,0, 38 MSX MOSTALEXP mwig40 0,30% 4,00% 3,07% -6,85% -5,0% 6,9 zł 0,0698 0,0033 0,9% 0,99% 0,835,38 0,95 0,3 0,4700 0,6033 3,90 0,73 39 NET NETIA mwig40-0,5%,9% 3,%,00% -4,05% 5,3 zł -0,855-0,04-0,0% 0,9% 0,438 0,8 0,78-0,537 0,039 0,53 6,0 0,45 40 OPT OPTIMUS -,% 5,5% 3,08% -,76% -74,58% 9,59 zł -0,09-0,0084-0,09% 0,07%,36,3,654-0,53-0,045 0,475 x 7,53 4 ORB ORBIS mwig40-0,95% 4,09% 3,80% -0,49% -44,3% 7,67 zł -0,360-0,057-0,49% 0,03% 0,64 0,547 0,679-0,3-0,0689 0,4809,80 0,98 4 PBG PBG WIG0-0,45% 3,84%,94% -7,00% -39,43% 6,77 zł -0, -0,0058 0,5% 0,38% 0,809 0,33 0,878-0,545 0,53 0,530,60,57 43 PEP PEP swig80-0,97%,7% 3,48% -6,0% -46,00% 5,4 zł -0,3644-0,038-0,79% -0,38% 0,58-0,340 0,78 -,059-0,09 0,4680 0,70, 44 OIL PETROLINV mwig40-3,36% 5,34% 4,43% -9,09% -88,68%,5 zł -0,637-0,0356 -,65% -,% 0,950 0,940,448-0,508-0,5859 0,35 x 0,64 45 PGN PGNIG WIG0 0,8% 3,4%,67% -5,63% -30,7% 5,05 zł 0,0803 0,0039 0,78%,0% 0,67,37 0,65 0,5 0,5744 0,646 7,00 0,94 46 PKN PKNORLEN WIG0-0,46% 4,58%,75% -8,0% -48,64% 8,00 zł -0,04-0,0040 0,43% 0,44%,79,065,78-0,3 0,0955 0,553 3,50 0,5 47 PKO PKOBP WIG0-0,86% 4,64%,3% -4,% -4,64% 8,49 zł -0,886-0,0066 0,5% 0,8%,336,749,67 0,48-0,0365 0,4909 8,0,7 48 PQA POLAQUA mwig40 -,5% 6,53% 5,77% -30,74% -66,6%,7 zł -0,36-0,058-0,79% 0,03% 0,973,43 0,595 0,548-0,306 0,459 3,0,3 49 PCE POLICE mwig40 -,3% 5,5% 3,59% -9,9% -6,60%,0 zł -0,3887-0,055 -,08% -0,45%,386,376,75 0,0-0,353 0,406,0 0,38 50 PXM POLIMEXMS WIG0 -,04% 5,4% 3,93% -6,8% -6,66% 9,96 zł -0,955-0,0088-0,3% 0,5%,03,66 0,975 0,9-0,0864 0,4786,70,39 5 PND POLNORD WIG0 -,67% 5,83% 4,75% -8,76% -83,93%,6 zł -0,898-0,057-0,86% -0,4%,079,43,667-0,35-0,439 0,4373 4,60 0,4 5 PNF PONARFEH swig80 -,6% 6,9% 6,7% -9,67% -84,9%,6 zł -0,858-0,030-0,5% 0,8% 0,989,589,674-0,085-0,86 0,4703 x 0,37 53 ZAP PULAWY mwig40 -,35% 4,%,94% -7,4% -57,6% 8, zł -0,33-0,048-0,66% -0,8% 0,9,333 0,39,005-0,58 0,44,0 0,56 54 RLP RELPOL WIG -0,39% 5,05% 4,03% -3,47% -80,63% 8,69 zł -0,0803-0,004 0,34% 0,5% 0,968,065 0,696 0,369 0,76 0,587 x 0,39 55 SKT SKOTAN swig80-0,75% 4,54% 3,74% -5,56% -8,4% 8,3 zł -0,700-0,009-0,3% 0,3% 0,838 0,570 0,764-0,94-0,00 0,4997 x 0,53 56 STX STALEXP mwig40-0,30% 4,8%,9%,7% -43,57% 7,34 zł -0,0737-0,003 0,45% 0,54% 0,996,80,35-0,73 0,660 0,54 5,0, 57 SGN SYGNITY swig80 0,0% 4,3% 3,6% 0,50% -37,05% 6,69 zł 0,095 0,000 0,7% 0,83% 0,84 0,9 0,5 0,390 0,397 0,585 x 0,75 58 SNS SYNTHOS mwig40-0,89% 3,7%,59% -6,8% -56,5% 7,0 zł -0,453-0,006-0,5% 0,00% 0,86 0,6,3-0,699-0,0555 0,4845,40 0,53 59 TPS TPSA WIG0-0,4%,96%,98% -4,78% -7,9% 5, zł -0,0884-0,0035 0,3% 0,49% 0,745 0,679 0,67 0,06 0,996 0,5679 0,0,5 60 TRK TRAKCJA swig80-0,3%,87%,59% -3,3% -8,54% 4,95 zł -0,0855-0,0043 0,0% 0,50% 0,576 0,30 0,743-0,44 0,86 0,574 8,70,55 6 TVN TVN WIG0-0,4% 4,56% 3,80% -,34% -46,86% 7,9 zł -0,0965-0,0054 0,9% 0,47% 0,80 0,73 0,93-0,09 0,7 0,587,00,86 6 WLT WIELTON swig80 -,6% 6,03% 5,54% 35,96% -6,49%,53 zł -0,695-0,007 -,0% -0,08% 0,787-0,0,38 -,60-0,068 0,4435 3,0,05 Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia:

4 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, 8 listopada 008 Zestawienie TOP0 spółek Obecna cena T YTD Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji, 8 listopada 008 Portfel Stabilny w portfelu WIG 6 583,3-6,49% -5,3% 00,0% PGNIG 3,35 zł -5,63% -30,7% 0,0% CYFRPLSAT 3,85 zł 6,54% 6,63% 0,0% MOSTALEXP,04 zł -6,85% -5,0% 0,0% EUROCASH 9,66 zł 3,3% -9,50% 0,0% TRAKCJA 4,50 zł -3,3% -8,54% 0,0% TPSA 9,5 zł -4,78% -7,9% 0,0% SYGNITY,0 zł 0,50% -37,05% 0,0% ELBUDOWA 64,50 zł -3,80% -6,% 0,0% BUDIMEX 66,00 zł -,0% -8,6% 0,0% AMREST 47,80 zł 3,% -64,33% 0,0% Exp stopa zwrotu -0,09% Ryzyko portfela,36% Portfel Agresywny Obecna cena T YTD w portfelu WIG 6 583,3-6,49% -5,3% 00,0% PGNIG 3,35 zł -5,63% -30,7% 0,0% MOSTALEXP,04 zł -6,85% -5,0% 0,0% CYFRPLSAT 3,85 zł 6,54% 6,63% 0,0% EUROCASH 9,66 zł 3,3% -9,50% 0,0% SYGNITY,0 zł 0,50% -37,05% 0,0% TRAKCJA 4,50 zł -3,3% -8,54% 0,0% TVN,95 zł -,34% -46,86% 0,0% STALEXP,58 zł,7% -43,57% 0,0% BUDIMEX 66,00 zł -,0% -8,6% 0,0% JUTRZENKA,68 zł 3,90% -76,00% 0,0% Exp stopa zwrotu -0,07% Ryzyko portfela,69% Mapa "Ryzyko-Zysk" wg modelu Markowitz a 0,5% PGN MSX Oczekiwana stopa zwrotu 0,0% -0,5% -,0% -,5% -,0% EUR CPS TRK TPS ELB EAT PEP NET BDX SGN STX TVN CIE DUD ECH PCE JTZ RLP IDM PKN BSK KTY ACP CST BHW SKT KER PKO HWE LTX SNS ORB BZW AGO PXM EMP OPT BRE BPH LTS MIL ZAP GTN WLT PND CEZ MDS KPX GTC PQA PNF GNT LCC KGH HGN CZP -,5% składniki Porftela Stabilnego składniki Portfela Agresywnego -3,0% -3,5% 0,0%,0%,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% Ryzyko mierzone odchyleniem standardowym OIL Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia:

5 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, 8 listopada 008 Definicje i metodologia Historyczna stopa zwrotu średnia dzienna logarytmiczna stopa zwrotu. Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji, 8 listopada 008 C R ln k t =, gdzie R t jest logarytmiczną stopa zwrotu z jednego okresu. Cp Stopa wolna od ryzyka średnia historyczna roczna stopa zwrotu pozbawiona ryzyka w badanym okresie. Za stopę wolną od ryzyka w niniejszym opracowaniu rozumie się stawkę WIBOR 3M. T µ = µ, gdzie µ 0,t jest stopą pozbawioną ryzyka w podokresie t (t=,,t) 0 0,t T t= Miary ryzyka Ryzyko S(x) odchylenie standardowe dziennych stóp zwrotu. σ = T T t= ( R t R) Ryzyko SV(x) semiodchylenie standardowe miara wywodząca się bezpośrednio ze zwykłego odchylenia standardowego. Uwzględnia tylko odchylenia in minus od minimalnej wymaganej stopy zwrotu (w niniejszym opracowaniu za minimalną wymaganą stopę zwrotu przyjęto wartość dla benchmark u). Θ= T t= T [ ( R t r) ] Beta standard (β ) miara zmienności stóp zwrotu waloru odniesiona do reszty rynku. Miara ryzyka związana z inwestycją w akcje danej spółki informująca z jaką siłą stopy zwrotu z akcji reagują na stopy zwrotu wybranego indeksu charakteryzującego rynek jako całość. Wartość większa od oznacza, Ŝe stopa zwrotu danego waloru wzrasta (lub spada) w przybliŝeniu o więcej, niŝ stopa zwrotu czynnika objaśniającego (benchmark u). Zjawisko pozytywne w czasie dobrej koniunktury. Wartość z przedziału (0,) oznacza, Ŝe stopa zwrotu danego waloru wzrasta (lub spada) w przybliŝeniu o mniej, niŝ stopa zwrotu czynnika objaśniającego (benchmark u). Wartość będąca liczbą ujemną oznacza, Ŝe stopa zwrotu danego waloru spada (rośnie), gdy rynek (opisany jako benchmark) rośnie (spada). Zjawisko poŝądane w czasie dekoniunktury. Beta wzrostów współczynnik beta liczony jedynie na stopach zwrotu akcji w okresach dodatnich stóp zwrotu benchmark u. Beta spadków współczynnik beta liczony jedynie na stopach zwrotu akcji w okresach ujemnych stóp zwrotu benchmark u. Tracking Error odchylenie standardowe stóp zwrotu waloru od stóp zwrotu osiąganych przez benchmark. Miara ta objaśnia jak ściśle kursy danej spółki podąŝają za rynkiem. Im mniejsza wartość tym notowania waloru w większym stopniu odtwarzają ruchy indeksu. Wysoka wartość TE wskazuje na duŝą rozbieŝność pomiędzy kursem waloru a benchmark iem. VaR (Value at Risk) wartość naraŝona na ryzyko odzwierciedla prawdopodobieństwo osiągnięcia straty z inwestycji w dany walor lub jej przekroczenia w zadanym przedziale czasowym. WyraŜona w postaci kwoty oznacza stratę, której przekroczenie w pojedynczym okresie jest równe zadanemu poziomowi tolerancji. W niniejszym opracowaniu za okres przyjęto jeden tydzień, zaś poziom istotności wynosi α=0,05. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia:

6 Tygodniowa Analiza Portfelowa Akcji - wtorek, 8 listopada 008 Miary efektywności inwestycji Tygodniowa Wskaźnik Analiza Sharpe a Portfelowa względna Akcji, 8 oczekiwana listopada premia 008 za ryzyko, czyli stosunek oczekiwanej premii za ryzyko (róŝnica pomiędzy średnią stopą zwrotu akcji oraz stopą zwrotu wolną od ryzyka) do ryzyka inwestycji. Ujemna wartość wskaźnika oznacza, Ŝe inwestycja w dany walor przyniosła stopę zwrotu niŝszą od stopy wolnej od ryzyka. S = R µ 0 σ Wskaźnik Treynor a róŝnica pomiędzy średnią stopą zwrotu akcji oraz stopą wolną od ryzyka podzielona przez współczynnik beta waloru. Ujemny wskaźnik oznacza, Ŝe inwestycja w dany walor przyniosła stopę zwrotu niŝszą od stopy wolnej od ryzyka. T = R µ 0 β Wskaźnik Jensen a stanowi porównanie stóp zwrotu danej akcji z inwestycją pasywną w indeks stabilizowaną walorem pozbawionym ryzyka. ( µ + β ( 0 )) J = R F 0 µ J>0 oznacza, Ŝe rozpatrywany walor znajduje się powyŝej linii rynku papierów wartościowych (wskazuje to na dobrą relację pomiędzy oczekiwaną stopą zwrotu a ryzykiem), J<0 oznacza, Ŝe rozpatrywany walor znajduje się poniŝej linii rynku papierów wartościowych (wskazuje to na niekorzystną relację pomiędzy oczekiwaną stopą zwrotu a ryzykiem). Wskaźnik Modiglianich róŝnica w punktach procentowych pomiędzy zrealizowaną stopą zwrotu z waloru a stopą zwrotu portfela rynkowego skorygowanego o poziom ryzyka. Rankingi tworzone według wskaźników Sharpe'a i Modiglianich są identyczne, jednak procentowe ujęcie wskaźnika Modiglianich uwaŝa się za bardziej przejrzyste w interpretacji. M = 0 µ F+ S σ F, gdzie σ to historyczne ryzyko portfela odtwarzającego indeks F. Wskaźnik Sortino modyfikacja wskaźnika Sharpe'a, w której zamiast stopy zwrotu wolnej od ryzyka uŝyto minimalnej akceptowanej przez inwestora stopy zwrotu (w niniejszym opracowaniu jest to historyczna stopa zwrotu benchmark u), zaś miarą ryzyka jest semiodchylenie standardowe. R r Sort= ΘR Poziom bezpieczeństwa (Safety Level) prawdopodobieństwo osiągnięcia stopy zwrotu z inwestycji w dany walor większej, bądź równej stopie zrealizowanej przez benchmark. Wartość SL jest równa polu powierzchni pod krzywą gęstości rozkładu prawdopodobieństwa, przy załoŝeniu iŝ rozkład ten jest rozkładem normalnym bądź zbliŝonym do normalnego. Większa wartość SL świadczy o większej szansie na uzyskanie stopy zwrotu ponad rynkową. P R t < R ) =α ( b, gdzie za R b przyjęto historyczną stopę zwrotu z benchmark u. Objaśnienia dotyczące wybranych wskaźników oraz horyzontu analizy Wykorzystanie zbyt długiego szeregu danych doprowadziłoby do niepoŝądanego zakotwiczenia wnioskowania w przeszłości. Z drugiej strony autor opracowania chciał uniknąć zbyt duŝej zmienności otrzymanych rezultatów, do czego mogłoby doprowadzić nadmierne skrócenie horyzontu analizy. Przeprowadzone badania efektywności poszczególnych wskaźników analizy portfelowej miały na celu dobór zestawu parametrów, na podstawie których zbudowany portfel zwracałby wyniki lepsze niŝ benchmark. Szczególny nacisk połoŝono na ograniczenie ryzyka inwestycji w celu ochrony wartości modelowego portfela. Stąd, na podstawie wcześniejszych analiz, dokonano wyboru przedziału czasowego, a otrzymane rezultaty skłaniają do stwierdzenia, iŝ horyzont ostatnich 4 sesji najlepiej odzwierciedla krótkoterminowe ryzyko inwestycji w dany walor. Ponadto zastosowany okres analizy pozwala na odpowiednio szybką sygnalizację zmiany trendu, w którym poruszają się notowania poszczególnych spółek. Centralny Dom Maklerski Pekao S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Wołoska 8, Warszawa, dokumentacja w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS, nr KRS , nr NIP , wysokość kapitału zakładowego i kapitału wpłaconego ,00 PLN, infolinia: