Dziennik ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Interkontynentalna dywergencja na rynku pracy?
|
|
- Damian Wieczorek
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Analizy Makroekonomiczne 1 kwietnia 212 Interkontynentalna dywergencja na rynku pracy? USA Zaskakująco niski wzrost zatrudnienia; bezrobocie w dół do 8,2% Utrzymuje się niekorzystna sytuacja na rynku pracy strefy euro Najniższe bezrobocie w Austrii, Holandii i Niemczech (odpowiednio: 4,2%, 4,9%, 5,7%), najwyższe w Hiszpanii i Grecji (odpowiednio: 23,6%, 21,%) Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w marcu do 13,3% Ceny paliw dodadzą w kwietniu ok.,1 pkt. proc. do inflacji CPI USA Zaskakująco niski wzrost zatrudnienia; bezrobocie w dół do 8,2%. W marcu liczba etatów poza rolnictwem wzrosła w Stanach Zjednoczonych o 12 tys. osób, czyli znacznie poniżej prognoz rynkowych (23 tys.). Marcowy wzrost zatrudnienia był tym samym najniższy od października 211 r. Zmiana liczby zatrudnionych wynikała w całości ze wzrostu liczby nowych etatów w sektorze prywatnym (+121 tys.), przy nieznacznym spadku zatrudnienia w sektorze publicznym (-1 tys.). Do obniżenia się tempa zatrudnienia w największym stopniu przyczynił się spadek liczby nowych etatów w sektorach usługowych (usługi wsparcia, edukacja, zdrowie), które we wcześniejszych miesiącach odpowiadały za gros przyrostu liczby pracujących. Pomimo wyhamowania wzrostu zatrudnienia, w marcu nastąpił spadek stopy bezrobocia do 8,2% z 8,3% w lutym (od sierpnia 211 r. bezrobocie obniżyło się o,9 pkt. proc.). Krótkoterminowy trend na rynku pracy w USA pozostaje umiarkowanie pozytywny, co potwierdzają dane o napływie do urzędów pracy nowych bezrobotnych. Opublikowane dane potwierdzają jednak, że w nadchodzących miesiącach dynamika zmian zatrudnienia i spadku bezrobocia - może ulec osłabieniu ze względu na: (1) wygasanie korzystnych efektów pogodowych z przełomu roku (2) transmisję efektów spowolnienia ze strefy euro oraz (3) początek zacieśnienia fiskalnego w USA. W tym kontekście nadal niewykluczony jest powrót do bardziej gołębiej retoryki członków FOMC. Wykres dnia: zmiana liczby etatów i nowych bezrobotnych w USA tys. os. Źródło: BLS, Departament of Labor. zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (L) średnia liczba nowych bezrobotnych (P) tys. os. sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Katarzyna Hyż Ekonomista (ceny) tel Piotr Pękała Ekonomista (zagranica) tel Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Realny PKB (%) 4,3 3, Produkcja przemysł. (%) 7,7 7,3 Stopa bezrobocia (%) 12,5 12,7 Inflacja CPI (%) 4,3 3,8 Inflacja bazowa (%) 2,4 2,8 Podaż pieniądza M3 (%) 12,5 7,3 Deficyt obrotów bieżących (% PKB) -4,3-3,7 Deficyt fiskalny (%PKB) -5,6-4,2 Dług publiczny (%PKB) 56,6 56,4 Stopa referencyjna (%) 4,5 4,5 PLN/EUR* 4,42 4,26 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); Wg. metodologii ESA95. 1
2 Utrzymuje się niekorzystna sytuacja na rynku pracy strefy euro. W marcu (zharmonizowana) stopa bezrobocia w strefie euro ukształtowała się na poziomie 1,8%, wobec 1,7% w lutym, co było zgodne z oczekiwaniami rynkowymi. Tym samym utrzymała się tendencja wzrostowa bezrobocia zapoczątkowana w 2q211 (kiedy bezrobocie zharmonizowane kształtowało się na poziomie 9,9%). Wzrost bezrobocia w stosunku rocznym kształtuje się na poziomie,8 pkt. proc. r/r. W marcu najniższe bezrobocie zanotowano w Austrii, Holandii i Niemczech (odpowiednio 4,2%, 4,9%, 5,7%), najwyższe natomiast w Hiszpanii i Grecji (odpowiednio 23,6%, 21,%). W dalszym ciągu wyjątkowo jaskrawa pozostała dywergencja między krajami peryferyjnymi, gdzie stopa bezrobocia kontynuowała wzrost, a centralnymi, gdzie notowano spadki bezrobocia. Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w marcu do 13,3%,, według szacunków MPiPS. W skali miesiąca odnotowano spadek liczby bezrobotnych o ok. 25 tys. osób do 2,143 mln. Szacunki resortu pracy co do stopy bezrobocia są niższe od prognoz (konsensus: 13,4%, PKO BP: 13,4% i spadek liczby bezrobotnych o ok. 18 tys. osób). Miesięczny spadek liczby bezrobotnych wynikał z rozpoczęcia rozszerzania skali działalności sezonowej w cieplejszej części roku w rolnictwie, ogrodnictwie i budownictwie, przy zakładanym wobec lutego niewielkiego wzrostu skali napływu do bezrobocia oraz znacznego zwiększenia odpływu z bezrobocia w skali miesiąca. Ceny paliw dodadzą w kwietniu ok.,1 pkt. proc. do inflacji CPI. Zgodnie z danymi agencji Reflex średnia cena detaliczna benzyny w ostatnim tygodniu wzrosła do 5,87 zł/litr, natomiast cena oleju napędowego pozostała na niezmienionym poziomie 5,79 zl/litr. Wskutek tego ceny detaliczne paliw na stacjach benzynowych są wyższe od ubiegłorocznych o ok. 14% r/r. Zakładając stabilizację cen na stacjach w najbliższych tygodniach na poziomie z początku kwietnia średnia cena paliw do środków transportu wzrośnie w kwietniu o ok. 1,4% m/m (po wzroście o 1,6% m/m w marcu), co doda do rocznego wskaźnika CPI ok.,1 pkt. proc. Utrzymuje się niekorzystna sytuacja na rynku pracy strefy euro Najniższe bezrobocie w Austrii, Holandii i Niemczech (odpowiednio: 4,2%, 4,9%, 5,7%), najwyższe w Hiszpanii i Grecji (odpowiednio: : 23,6%, 21,%) Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w marcu do d 13,3%, według szacunkow MPiPS Ceny paliw dodadzą w kwietniu ok.,1 pkt. proc.. do inflacji CPI Bezrobocie w strefie euro skoncentrowane na peryferiach Stopa bezrobocia rejestrowanego a wzrost PKB 2 % 8 % strefa euro Niemcy-Francja-Holandia Grecja-Portugalia-Hiszpania sty 3 sty 5 sty 7 sty 9 sty 11 2 dynamika realna PKB r/r stopa bezrobocia, zmiana, p.p. r/r 1q5 1q6 1q7 1q8 1q9 1q1 1q Źródło: GUS, EBC, PKO BP, 2
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek 6.4. Opublikowane dane potwierdzają,, że w nadchodzących Zmiana zatrudnienia w sektorze 14:3 USA 227 tys. 23 tys. 12 tys. miesiącach dynamika zmian zatrudnienia i spadku pozarolniczym (mar) bezrobocia - może ulec osłabieniu ze względu na: (1) wygasanie korzystnych efektów pogodowych z przełomu roku (2) transmisję efektów spowolnienia ze strefy euro Stopa bezrobocia (mar) 14:3 USA 8,3% 8,3% 8,2% Dalszy spadek bezrobocia w 212 r. może być utrudniony przez efekty spowolnienia gospodarki europejskiej. Wtorek 1.4. Saldo handlu zagranicznego (luty) Czwartek : GER 14,2 mld EUR 13,5 mld EUR -- Dane o kształtowaniu się zamówień eksportowych sugerują spadek dynamiki eksportu (z 9,3% nsa w styczniu), co potwierdziłoby ryzyka dalszego spadku dynamiki eksportu z Polski. Produkcja przemysłowa (luty) 11: EMU,2% m/m/-1,2% r/r -,2% m/m/ -1,5% r/r -- Wśród dużych krajów strefy euro produkcja przemysłowa nie kurczy się jedynie w Niemczech, co wskazuje na bardzo silną dywergencję wzrostu gospodarczego w strefie euro. Prawdopodobieństwo dalszego pogłębienia deficytu Saldo rachunku obrotów 14: POL mln EUR mln EUR -155 mln EUR handlowego potwierdzają dane o kształtowaniu się zamówień bieżących (lut) eksportowych w niemieckim przemyśle. Możliwy lekki spadek niedoboru dochodów i transferów. Stosunkowo wysoka dynamika konsumpcji prywatnej w Saldo handlu zagranicznego 14:3 USA -52,6 mld USD -52, mld USD -- ostatnich miesiącach przy korzystnych zmianach na rynku (luty) pracy wskazują na podtrzymanie podwyższonego deficytu handlu zagranicznego. Liczba nowych bezrobotnych 14:3 USA 357 tys W ostatnim czasie zauważalne jest wyhamowanie spadku liczby nowych bezrobotnych co może wynikać z wygasania korzystnego efektu łagodnej zimy na przełomie 211/212 r. Inflacja PPI (marzec) 14:3 USA 3,3% r/r 3,1% r/r -- Podwyższone ceny ropy naftowej mogą przyczynić się do ograniczenia przestrzeni do szybkiego spadku inflacji. Piątek PKB (I kw.) 4: CHN 2,% k/k/8,9% r/r 1,5% k/k/8,3% r/r -- Inflacja CPI (marzec) 8: GER 2,3% r/r 2,1% r/r -- Inflacja CPI (mar ( mar) 14: POL 4,3% % r/r 3,9% % r/r 3,9% % r/r Podaż pieniądza M3 (mar) 14: POL 12,5% % r/r 1,,% % r/r 9,6% % r/r Inflacja CPI (marzec) 14:3 USA 2,9% r/r 2,7% r/r -- Wskaźnik Uniwersytetu Michigan (kwiecień, wst.) 15:55 USA 76,2 pkt. 75,8 pkt. -- Spadek dynamiki popytu zagranicznego wpływa negatywnie na tempo wzrostu gospodarki. Popyt krajowy, wspierany przez stopniowe luzowanie polityki pieniężnej powinien zapobiec gwałtownemu obniżeniu się dynamiki PKB. Ostateczne dane powinny potwierdzić wcześniejsze szacunki. W kolejnych miesiącach spadek inflacji może być utrudniony przez niekorzystne efekty bazy w cenach nośników energii. Oczekujemy wyhamowania tempa wzrostu cen głównie w wyniku wysokiej bazy odniesienia z poprzedniego roku dla paliw i żywności. Przewidujemy, że do wzrostu podaży pieniądza w skali miesiąca o,6% przyczyniły się wzrosty depozytów gospodarstw domowych, depozytów niemonetarnych instytucji finansowych, przy wzroście gotówki w obiegu. Podwyższone ceny ropy naftowej mogą przyczynić się do ograniczenia przestrzeni do szybkiego spadku inflacji w okolice celu na poziomie 2,% r/r. Korzystna sytuacja na rynku pracy wyrażająca się wzrostem zatrudnienia utrzymuje nastroje konsumentów na podwyższonym poziomie. Źródło: GUS, NBP, MF, ankieta Parkietu, ankieta Reuters/Bloomberg, PKO Bank Polski, szare pola oznaczają prognozy wskaźników, których publikacja zaplanowana jest na nadchodzące dni. 3
4 Dane i prognozy makroekonomiczne 11-gru 12-sty 12-lut 12-mar 2q11 3q11 4q11 1q Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 4,3 4,2 4,3 3,6 4,3 3, Popyt krajowy (% r/r) x x x x 4,3 3,2 3,3 2,8 3,7 2,2 Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 3,6 3, 2, 2,4 3,1 2,5 Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x 6,9 8,5 1,3 1, 8,7 3,4 Sprzedaż krajowa (% r/r)** x x x x 3,5 3,7 3,8 2,9 3,3 2,4 Zapasy (pkt. proc.) x x x x 1,,4 -,4,,4 -,2 Eksport netto (pkt. proc.) x x x x -,1 1,,9,8,6,8 Produkcja przemysłowa (% r/r) 7,7 9, 4,6 5,5 2, 7,4 7,7 x 7,7 7,3 Produkcja budow.-montażowa (% r/r) 14,6 32,2 12, 8, 17, 18,1 14,6 x 16,3 x Sprzedaż detaliczna (% r/r) 8,6 14,3 13,7 9,4 1,9 11,4 8,6 x 11,6 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek Pracy Stopa bezrobocia (%) 12,5 13,2 13,5 13,4 11,9 11,8 12,5 13,4 12,5 12,7 Zatrudnienie (% r/r) 2,3,9,5,7 3,6 2,8 2,3,7 3,2,5 Wynagrodzenie (% r/r) 4,4 8,1 4,3 4,4 5, 6,1 4,6 5,6 5, 4,2 Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) 4,6 4,1 4,3 3,9 4,2 3,9 4,6 3,9 4,3 3,8 Inflacja bazowa (% r/r) 3,1 2,5 2,6 2,5 2,4 2,6 3,1 2,8 2,4 2,8 15% średnia obcięta (% r/r) 4,7 4,3 4,3 x x x x x x x Inflacja PPI (% r/r) 8,1 7,9 6,3 4,9 5,6 8,4 8,1 x x x Agregaty monetarne Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 881,5 874,6 872,1 877,3 796,3 829,5 881,5 877,3 881,5 946, Podaż pieniądza M3 (% r/r) 12,5 13,7 12,5 9,6 7,2 1,2 12,5 9,6 12,5 7,3 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 7,5 9, 7,9 5,7 2,8 6, 7,5 5,7 7,9 3,4 Kredyty ogółem (mld PLN) 894,7 885,9 876,7 897,3 819,5 869,1 894,7 897,3 894,7 934,8 Kredyty ogółem (% r/r) 15,2 14,6 12,4 14,1 1,1 15,5 15,2 14,1 15,2 4,5 Depozyty ogółem (mld PLN) 794,6 784,3 797,2 795,4 736,7 764,5 794,6 795,4 794,6 853,3 Depozyty ogółem (% r/r) 11,1 11,2 11,3 7,1 7,5 9,6 11,1 7,1 11,1 7,4 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (% PKB) -4,3-4,5-4,7-4,4-4,9-4,7-4,3-4,4-4,3-4,5 Bilans handlowy (%PKB) -2,9-3, -3,1-3, -2,9-3, -2,9-3, -2,9-2,8 Bezpośrednie inwestycje zagr. (% PKB) 1,6 1,3 x x,3 1,2 1,6 x 1,6 x Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x 5,6 4,2 Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 56,6 56,4 Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP (%) 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 Stopa lombardowa (%) 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, 6, Stopa depozytowa (%) 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, 3, WIBOR 3M (%) 4,99 4,99 4,96 4,94 4,69 4,76 4,99 4,94 4,99 4,65 WIBOR 3M realnie (%)***,36,85,61 1,1,43,79,36 1,1 x x Kursy walutowe* PLN/EUR 4,42 4,23 4,14 4,16 3,99 4,41 4,42 4,16 4,42 4,26 PLN/USD 3,42 3,2 3,7 3,12 2,75 3,26 3,42 3,12 3,42 3,21 PLN/CHF 3,63 3,51 3,43 3,44 3,3 3,62 3,63 3,44 3,63 3,46 USD/EUR 1,3 1,31 1,33 1,33 1,45 1,34 1,3 1,33 1,3 1,33 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, dotyczy sektora przedsiębiorstw, *prognoza PKO BP BSR, ** popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, *** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; wskaźniki średnioroczne dla zatrudnienia, płac, inflacji, produkcji i sprzedaży; 4
5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca 5,5 "Trochę mnie dziwi, że krytykuje się Radę za to, że inflacja jest za wysoka, i jednym tchem wyraża oczekiwanie obniżek stóp. Żebym, w ogóle mógł myśleć o obniżkach, musiałbym uznać, że bez nich inflacja trwale spadnie poniżej celu. Nie widzę na to szans. ( ; PAP) A. Bratkowski 5, W zeszłym roku w marcu, w kwietniu inflacja rosła dosyć szybko niestety, więc jest szansa, że w tym roku w ciągu tych dwóch miesięcy roczny wskaźnik nam się wyraźnie obniży ( ) Jeżeli będziemy mieli do czynienia z takim umiarkowanym spowolnieniem gospodarczym, czyli gdzieś między 3 a 3,5 proc. i złoty będzie w dalszym ciągu miał pewne tendencje wracania do wartości, która jest uzasadniona fundamentalnie, to rzeczywiście jest szansa, że w III-IV kwartale wrócimy [PKO: do celu]. ( ; TVN CNBC/PAP) J. Hausner 4, Musimy się zastanowić czy to nie jest dobry moment by rozważyć dostosowanie polityki pieniężnej. Zważywszy na niebezpieczeństwo wyhamowania aktywności gospodarczej, stopy procentowe powinny zostać podwyższone raczej wcześniej niż później ( ; Dow Jones Newswires) J. Winiecki 3,5 "Na razie nie widzę podstaw do ruchów w żadną stronę, aczkolwiek oczywiście solidaryzuję się z opinią, że większe widzi się w Radzie perspektywy ewentualnej podwyżki stóp niż obniżki. Gospodarka ma się dobrze i nie ma powodu, żeby dawać szanse inflacji, żeby się zagnieździła mocniej w polskiej gospodarce." ( ; TVN CNBC/PAP) A. Zielińska- Głębocka 3,5 Na razie wszystko wskazuje na to, że spowolnienie gospodarcze nie będzie silne w Polsce. Wiele zależy od tego, co się będzie działo w Europie, gdzie sytuacja gospodarcza jest bardzo zróżnicowana. Moim zdaniem, po okresie turbulencji ona powinna się ustabilizować. ( ; Rzeczpospolita/PAP) A. Kaźmierczak 2, Projekcja NBP sugeruje co najmniej utrzymanie restrykcyjnej polityki pieniężnej. Zaś dane za luty, jeśli chodzi o wskaźnik CPI - wyższe od prognozy eksperckiej NBP - sugerują, że okres zbliżania się inflacji do celu może się jeszcze bardziej wydłużyć. Stąd w świetle tych danych, które nas negatywnie zaskoczyły, możliwe jest wręcz zaostrzenie polityki pieniężnej, w celu przeciwdziałania efektom drugiej rundy ( ) Możemy sobie wyobrazić dodatkowo równoległą podwyżkę stopy rezerwy obowiązkowej. Jest ona instrumentem dodatkowym, uzupełniającym i nie jest wykluczone zadziałanie właśnie tym instrumentem. Generalnie na pewno nie należy oczekiwać obniżenia stóp procentowych, to jest wykluczone. ( ; PAP) Z. Gilowska 1,5 Warto pamiętać, że realna podstawowa stopa procentowa (referencyjna) jest bardzo niska, bliska zeru. RPP utrzymuje ten poziom dlatego, że nadal jest szansa na schodzenie stopy inflacji w pobliże celu inflacyjnego w niezbyt odległej perspektywie. Jeśli jednak ta perspektywa się wydłuża, to prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych wzrasta, podczas, gdy prawdopodobieństwo obniżek maleje. ( ; PAP) A. Glapiński,5 Podtrzymuję w całości swoją poprzednią opinię. [Na początku lutego członek RPP powiedział, że złoży wniosek o podwyżkę, jeżeli po pierwszym kwartale 212 roku inflacja będzie utrzymywać się na poziomie około 4,5 procent, a polska gospodarka będzie rozwijała się w czteroprocentowym tempie].w moim przekonaniu kwiecień jest właściwym momentem. Natomiast trudno mi powiedzieć, czy do niej dojdzie. Będziemy dyskutować".( ; Reuters) M. Belka, Chcieliśmy wyraźnie zakomunikować, że poważnie rozważamy możliwość podniesienia stóp. Oczywiście to jest zależne od stanu polskiej gospodarki. Nic nie jest wyryte w kamieniu, ale proszę mi wierzyć - zbliżamy się do tego bardzo zdecydowanie. Nie ma co mówić o prawdopodobieństwie obniżek (stóp) ( ; Reuters) E. Chojna-Duch -3, Wydaje się, że obecny poziom stóp proc. jest odpowiedni i jest to dobry okres, aby przypatrywać się, jak się rozwinie sytuacja. Podejście +wait and see+ ma w tym momencie sens i jest fazą optymalną. ( ; PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Data 6-kwi 7-maj 6-cze 7-lip 6-sie 6-wrz 7-paź 6-lis 7-gru 6-sty WIBOR 3M/FRA 4,94 4,96 5,1 5,5 5,4 5,6 5,5 5, 5, 4,98 Implikowana zmiana (p. b.) Posiedzenie RPP 7-mar 4-kwi 8-maj 6-cze 4-lip -- 5-wrz 3-paź 7-lis 5-gru prognoza PKO BP* 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 4,5 WIBOR 3M na ostatnim zamknięciu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP st. referencyjnej NBP. 5
6 Kalendarium wybranych wydarzeń globalnych Data Wydarzenie Zapadają obligacje Włoch o wartości 15,1 mld EUR Zapadają bony skarbowe Włoch o wartości 8,3 mld EUR Zapadają obligacje Irlandii o wartości 6, mld EUR Posiedzenie rady EBC (posiedzenie niedecyzyjne) Zapadają bony skarbowe Portugalii o wartości 2,3 mld EUR Zapadają bony skarbowe Hiszpanii o wartości 11,1 mld EUR Pierwsza tura wyborów prezydenckich we Francji Posiedzenie FOMC (decyzja dot. stóp procentowych) miesięczna operacja repo EBC Wybory parlamentarne w Grecji (wg wstępnych informacji najwcześniej 29.4.) Zapadają bony skarbowe Włoch o wartości 9,4 mld EUR Zapadają obligacje Włoch o wartości 12,3 mld EUR Zapadają obligacje Hiszpanii o wartości 11,9 mld EUR Publikacja REO Europe MFW (maj) Grecja spłaca zobowiązania wobec MFW o wartości 98,6 mln EUR Posiedzenie rady EBC (decyzja dot. stóp procentowych) Druga tura wyborów prezydenckich we Francji Posiedzenie Eurogrupy Posiedzenie ECOFIN Zapadają bony skarbowe Włoch o wartości 6,6 mld EUR Posiedzenie rady EBC (posiedzenie niedecyzyjne) Zapadają bony skarbowe Portugalii o wartości 1,2 mld EUR Zapadają bony skarbowe Hiszpanii o wartości 5,7 mld EUR Zapadają obligacje Grecji o wartości 8, mld EUR miesięczna operacja repo EBC Źródło: Reuters, MFW, EBC, KE, Fed, SNB, państwowe agencje zarządzania długiem publicznym. 6
7 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 4,75 % bieżące 8 % 4,5 6 4,25 3 miesiące temu 4 4, 2 3,75 3,5 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP kwi-11 paź-11 kwi-12 paź-12-2 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen c wybranych surowców (w PLN) 8 6 % 1 75 % r/r GSCI, rolnictwo (w PLN) GSCI, miedź (w PLN) GSCI, złoto (w PLN) GSCI, ropa (w PLN) WIBOR 3M st. referencyjna NBP POLONIA sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty lut-11 maj-11 sie-11 lis-11 lut-12 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 13 4,7 4, = 1 4,5 4,3 3,5 1 4,1 3, aprecjacja REER 5-letnia średnia krocząca sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 3,9 3,7 3,5 EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) sty-1 lip-1 sty-11 lip-11 sty-12 2,5 2, Źródło: EcoWin, Eurostat, obliczenia własne. 7
8 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB % 4,3 3, Procesy inflacyjne - inflacja CPI % 4,3 3,8 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (% ) 12,5 7,3 Handel zagraniczny Komentarz - deficyt obrotów bieżących (% PKB) -4,3-3,7 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -5,2-4,2 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 4,5 4,5 Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 1,8 1,8 - inflacja CPI (%) 3, 1,2 Strefa euro Komentarz - realny PKB (%) 1,6 -,5 - inflacja CPI (%) 2,5 1,5 Oczekujemy relatywnie łagodnego spowolnienia wzrostu gospodarczego z 4,3% w 211 do 3,% w 212r. Słabsze tempo wzrostu wynikać będzie z osłabienia aktywności w otoczeniu zewnętrznym Polski, zacieśnienia fiskalnego, oraz niższych inwestycji (publicznych i prywatnych). Prognozujemy utrzymywanie się inflacji CPI na podwyższonym poziomie (ok. 4% r/r) przez większą część roku. Pod koniec roku inflacja może spaść do poziomu 3,-3,5% r/r na skutek wysokiej bazy odniesienia, nieco słabszego popytu krajowego oraz aprecjacji złotego (w ujęciu r/r). Przewidujemy osłabienie tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek zmniejszenia dynamiki depozytów, wynikającego ze słabszego tempa wzrostu dochodów ludności, pogorszenia wyników finansowych przedsiębiorstw oraz wolniejszego przyrostu gotówki. Skala nierównowagi zewnętrznej (ok. 6% PKB po uwzględnieniu salda błędów i opuszczeń) i uzależnienie finansowania od inwestycji portfelowych są główną słabością polskiej gospodarki. Deficyt może wzrosnąć przed Euro212, ale słabsza koniunktura w drugiej połowie roku powinna sprzyjać stopniowemu spadkowi deficytu rachunku bieżącego. Nierównowaga sektora finansów publicznych ulega stopniowej poprawie wynikającej z działań konsolidacyjnych oraz relatywnie silnego wzrostu nominalnego PKB. Głównym czynnikiem ryzyka dla prognozowanego spadku deficytu (do ok. 4% PKB) jest ryzyko spowolnienia gospodarczego. Oczekujemy stabilizacji parametrów polityki pieniężnej w tym stóp procentowych w warunkach utrzymującej się na podwyższonym poziomie inflacji oraz relatywnie łagodnego osłabienia wzrostu PKB. W pierwszej połowie roku widzimy 3% ryzyko podwyżki stóp procentowych. Zacieśnienie fiskalne oraz transmisja efektów kryzysu w strefie euro obniży przeciętne tempo wzrostu gospodarczego istotnie poniżej 3,% k/k (saar) w IV kw. 211 r. Utrzymanie wzrostu zatrudnienia oraz ekstremalnie luźna polityka pieniężna (stopy procentowe na poziomie,25% do 214 r.) powinny jednak utrzymać dynamikę PKB na poziomie jedynie nieco poniżej potencjału (ok. 2%). Utrzymanie ujemnej luki popytowej będzie działać dezinflacyjnie obniżając dynamikę cen poniżej 1,5% r/r. Stagnacja. Konsolidacja finansów publicznych, zaburzenia na rynkach finansowych, spadek dynamiki podaży kredytu i utrzymująca się niepewność (kryzys fiskalny) implikują wysokie prawdopodobieństwo spadku PKB, szczególnie w I poł. roku. W 213 r. dynamika PKB może wzrosnąć do ok.,7%-1,% r/r, pozostając poniżej trendu. Stabilizacja cen surowców i słaba presja popytową obniżą inflację do ok. 1,5% r/r. Chiny - realny PKB (%) 9,2 8,2 - inflacja CPI (%) 5,5 3,3 Wyhamowanie popytu zagranicznego powinno obniżyć dynamikę wzrostu gospodarczego do ok. 8%. Stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej przy obniżającej się inflacji (niewielka ujemna luka popytowa) oraz wzrost dochodów gospodarstw domowych i przedsiębiorstw powinny zapobiec głębszemu spowolnieniu. Prognozowane tempo wzrostu PKB mieści się w dolnym przedziale szacowanej potencjalnej dynamiki PKB. Źródło: Eurostat, MFW, PKO BP. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 8
Dziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencja bliźniaczych deficytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 czerwca 213 Dywergencja bliźniaczych deficytów Nieco wolniejszy spadek zatrudnienia (-,9% r/r w maju wobec -1,% w kwietniu), przy normalizacji tempa wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 sierpnia 2013 Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Globalny PMI wzrósł w lipcu do 50,8pkt (sa) wobec 50,6pkt w czerwcu i 50,5pkt w 2q2013, sugerując
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2013 Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? 1 Prezes M.Belka zasugerował ostatnio, że preferowaną przez RPP miarą realnej stopy procentowej jest stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 2013 Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Globalne wskaźniki PMI z jednej strony sugerują utrwalające się ożywienie na świecie, z drugiej strony wskazują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 213 Skorygowane* LTD najniższe od 28 roku Depozyty: Umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q 213 (z 7,3% w 2q) efekt netto osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 maja 2013 Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie Przy oczekiwaniach rynkowych podzielonych między obniżkę, a utrzymanie stóp bez zmian, podzielona
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Pierwsze oznaki ożywienia w strefie euro?
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 stycznia 2013 Pierwsze oznaki ożywienia w strefie euro? Impuls kredytowy* w strefie euro sugeruje przyspieszenie dynamiki (nominalnych) wydatków konsumpcyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Redukcja biegu na jedynkę PKB wzrósł w 4q o ~1%r/r
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 stycznia 213 Redukcja biegu na jedynkę PKB wzrósł w 4q o ~1%r/r PKB wzrósł w 212 r. o 2,:, co wraz z danymi o popycie krajowym implikuje, że w 4q wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja osiągnęła dno. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 5 Inflacja osiągnęła dno Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. Egzogeniczny charakter
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoRAPORT SPECJALNY EUR/PLN w świetle bieżącej polityki EBC
EUR/PLN W ŚWIETLE BIEŻĄCEJ POLITYKI EBC Luzowanie ilościowe w strefie euro jak dotąd sprzyjało aprecjacji złotego wobec wspólnej waluty. Pomimo chwilowego rozczarowania rynków finansowych skromną skalą
Bardziej szczegółowoKomentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 07-14.07.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Prognozy gospodarcze dla Polski wyniki ankiety NBP NBP opublikował wyniki ankiety makroekonomicznej, którą przeprowadzono w okresie od
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoTygodnik ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. aberracji. Luty przyniesie korektę styczniowych makro-aberracji
Analizy Makroekonomiczne 9 marca Luty przyniesie korektę styczniowych makro-aberracji aberracji I. Prognozy na nadchodzący tydzień dzień: Prognozujemy nieznaczne przyspieszenie inflacji CPI w lutym; do,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoPrognozy gospodarcze dla
Prognozy gospodarcze dla Polski po I kw. 21 Łukasz Tarnawa Główny Ekonomista Polskie Towarzystwo Ekonomiczne, 13.5.21 Gospodarka globalna po kryzysie finansowym Odbicie globalnej aktywności gospodarczej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2017 2018
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty pierwszy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / listopada Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego na podstawie modelu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoRozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej
Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1
Bardziej szczegółowoTygodnik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Stopy NBP w dół o 25 pb, stopy EBC bez zmian
Tygodnik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 grudnia Stopy NBP w dół o pb, stopy EBC bez zmian I. Prognozy/przewidywania na nadchodzący tydzień: Przewidujemy obniżenie wskaźnika inflacji w listopadzie
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoKomentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 10-17.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Produkt Krajowy Brutto Według danych GUS, wzrost PKB w IV kwartale 2016 r. wyniósł 2,7 % r/r, wobec 2,5 % wzrostu w III kwartale 2016 r.
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 1/2018 (97)
Instytut Prognoz i Analiz Gospodarczych przedstawia dziewięćdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2017 r.) oraz prognozy na lata 2018-2019 Stan i
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rosję czeka głęboka recesja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 stycznia 215 Rosję czeka głęboka recesja Wpływ sankcji nałożonych na Rosję przez Zachód szacowany jest na 1,5 proc. PKB w 214 r. i 4,8 proc. PKB w 215 r.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych CHN: Wskaźnik PMI spadł do 47 pkt. we wrześniu (z 47,3 pkt. w sierpniu), najniżej od marca 2009 r. [Reuters,
Bardziej szczegółowoKomentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 17-24.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Stopa bezrobocia rejestrowanego (dane GUS) Stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia br. ukształtowała się na poziomie 8,6 % (tj.
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoOpis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r.
Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej
Bardziej szczegółowoOpis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 lipca 2015 r.
Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 lipca 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej sytuacji makroekonomicznej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Warszawa,.7. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Projekcja PKB lipiec % 9 8 9% % % proj.centralna 9 8 7 7-8q 9q q q
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. USA: stymulus Demokratów vs. zacieśnienie Republikanów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2013 USA: stymulus Demokratów vs. zacieśnienie Republikanów 1 9 września skończyła się wakacyjna przerwa Kongresu USA; najpilniejsze sprawy, którymi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Warszawa, 9.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana założeń
Bardziej szczegółowoGospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?
Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach
Bardziej szczegółowo