Dziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
|
|
- Danuta Michalak
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej w poprzednim kwartale. Nastroje firm w głównych branżach pozostały bez większych zmian. Natomiast wskaźniki koniunktury konsumenckiej w listopadzie wzrosły do najwyższych od 7 lat, niemal rekordowych poziomów (w części może to być efekt wyborów). Wyraźny trend wzrostowy wskaźników związanych z sytuacją na rynku pracy w połączeniu z rekordowo dobrymi nastrojami konsumentów potwierdza nasze oczekiwania na zwiększenie roli konsumpcji we wzroście PKB w kolejnych kwartałach. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej w poprzednim kwartale. Obraz aktywności w przemyśle w listopadzie nie uległ znaczącym zmianom: (1) Indeks dla koniunktury w przetwórstwie (odsez.) wzrósł w listopadzie do 5,1 pkt. (drugi najwyższy odczyt od grudnia 1 r., vs., pkt. w październiku i średnio,3 pkt. w 3q), przy poprawie ocen bieżącej i przyszłej sytuacji finansowej oraz przewidywanego portfela zamówień i produkcji. () Wskaźnik ESI dla nastrojów w przemyśle obniżył się do -11,5 pkt. w listopadzie (z -11,1 pkt. w październiku i średnio -11,9 pkt. w 3q), przy poprawie oczekiwań dotyczących przyszłego poziomu produkcji. (3) PMI w listopadzie obniżył się nieznacznie do 5,1 pkt. (vs. 5, pkt. w październiku i w 3q). Bardzo dobre odczyty wskaźników z regionu Europy Środkowej i ze strefy euro sugerują, że relatywnie słabszy PMI dla polskiego przemysłu może mieć źródła wewnętrzne. Koniunktura w budownictwie w listopadzie pozostała stabilna. Wskaźnik (odsez.) obniżył się z najwyższego od ponad lat poziomu -5,9 pkt. do -, pkt. (vs. średnio -,8 pkt. w 3q); natomiast wskaźnik ESI wzrósł do -3,7 pkt. (vs. -, pkt. Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel Marcin Czaplicki Ekonomista (ceny, zagranica) tel Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Realny PKB (%) 3,3 3,3 Produkcja przemysł. (%) 3,,5 Wykres dnia: Dynamika PKB na tle głównych wskaźników koniunktury 3 pkt.odch.std. PMI OECD CLI Przemysł Handel detaliczny IFO (Niemcy) PKB (P) sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty 15 Źródło:, PKO Bank Polski Stopa bezrobocia (%) 11, 9,8 Inflacja CPI (%), -,9 Inflacja bazowa (%),,3 Podaż pieniądza M3 (%) 8, 8, Saldo obrotów bieżących (%PKB) -, -,5 Deficyt fiskalny (%PKB)* -3,3-3, Dług publiczny (%PKB)* 5, 5,7 Stopa referencyjna (%), 1,5 EUR-PLN,,7 Źródło:, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); Prognozy PKO BP (BSR); *ESA1. 1
2 w październiku i średnio -5,9 pkt. w 3q, trzeci najwyższy odczyt od czerwca 11 r.). Pogorszeniu uległa ocena bieżącej sytuacji, ale poprawiły się subindeksy dotyczące sytuacji w przyszłości (portfel zamówień, produkcja, sytuacja finansowa, zatrudnienie). Po październikowej poprawie, w listopadzie koniunktura w handlu nieznacznie pogorszyła się: Dynamika PKB na tle głównych wskaźników koniunktury Źródło:, Datastream, Komisja Europejska, PKO Bank Polski. (1) Indeks (odsez.) pozostał bez zmian względem października (3,1 pkt. vs. średnio,9 pkt. w 3q), przy lepszych odczytach dotyczących przyszłego zatrudnienia neutralizowanych przez słabszy bieżący i oczekiwany popyt na towary. () Wskaźnik ESI obniżył się do 1, pkt. (vs. 1,9 pkt. w październiku i przy średniej 1, pkt. w 3q) przy obniżeniu się bieżącej oceny aktywności i oczekiwanego poziomu zamówień. Nastroje firm w transporcie także pozostały bez większych zmian wskaźnik obniżył się w listopadzie do, pkt. (odsez., vs.,5 pkt. w październiku i średnio,3 pkt. w 3q). Jest to piąty najwyższy odczyt od czerwca 8 r., skokowa poprawa oceny bieżącej sytuacji gospodarczej została skorygowana, oczekiwania odnośnie przyszłości poprawiły się nieznacznie, a nieco słabsze były oceny sytuacji bieżącej. Nastroje konsumentów w listopadzie były najlepsze od przełomu 7/8 r.: (1) wskaźnik dla bieżących nastrojów konsumentów wzrósł o 11, pkt. r/r do poziomu -3,9 pkt., trzeciego najwyższego w historii badania po listopadzie 7 r. i kwietniu 8 r.; w strukturze wskaźnika skokowej poprawie uległa przede wszystkim ocena ogólnej sytuacji gospodarczej kraju; () wskaźnik wyprzedzający koniunktury konsumenckiej wzrósł o 13,9 pkt. r/r do poziomu -8,3 pkt. najwyższego od kwietnia 8 r. przy czym ocena sytuacji finansowej gospodarstwa domowego była najwyższa w historii badania (od stycznia r.). Poprawa nastrojów konsumentów odzwierciedla po części efekt powyborczy. Mimo tego odczyt koniunktury konsumenckiej jest bardzo optymistyczny. Wskaźniki koniunktury za listopad w połączeniu z danymi z rynku pracy oraz z planowanym poluzowaniem fiskalnym wspierają scenariusz wzrostu PKB w oparciu o silny popyt konsumpcyjny w najbliższych kwartałach. Wskaźnik Przetwórstwo () Budownictwo () Handel () Pkt. odch. std. lis 1 gru 1 sty 15 lut 15 mar 15 kwi 15 maj 15 cze 15 lip 15 sie 15 wrz 15 paź 15 lis 15,7,7,73,71,89,8,89,,89,89,9,78,9,7,5,8,71,5,,,,5,71,57,77,7,91 1,15 1,3,89 1,11,8,5,9 1, 1,35 1,18 1,5 1,5 ESI,7,79,59,,57,85,53,9,33,51,3,57,79 PMI,57,1 1,37 1,33 1,1,89, 1,1 1,9 -, -,3,18,1 Mediana,7,7,73,71,89,8,,,89,71,9,77,79 PKB () 3,3 3,7 3,3 3,5 Koniunktura w przemyśle pkt. odch. std. -1. PMI -1.5 ESI -. Produkcja (sa, P) sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty 15 Źródło:, KE, Datastream, PKO Bank Polski. Koniunktura w budownictwie pkt. odch. std. Źródło:, KE, PKO Bank Polski. Koniunktura w handlu Źródło:, KE, PKO Bank Polski. *realnie. Koniunktura w transporcie Źródło:, KE, PKO Bank Polski ESI -.5 Produkcja budowlana (sa,p) sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty pkt. odch. std ESI sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty pkt. odch. std. -. Sprzedaż usług transportowych (P) -3. sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, grudnia Zamówienia w przemyśle (paź.) 8: GER -,7% m/m 1,% m/m 1,8% m/m Wstępny odczyt PMI potwierdził się w danych o zamówieniach. Zatr. w sektorze pozarolniczym (lis.) 1:3 USA 98 tys. tys. 11 tys. Dane potwierdzają, że FOMC Stopa bezrobocia (lis.) 1:3 USA 5,% 5,% 5,% najprawdopodobniej podniesie stopy na najbliższym posiedzeniu. Poniedziałek, 7 grudnia Produkcja przemysłowa (paź.) 8: GER -1,1% m/m,7% m/m,% m/m Wtorek, 8 grudnia Inflacja CPI (lis.) 9: HUN,1% r/r,% r/r,5% r/r PKB (3q, rew.) 11: EMU 1,% r/r 1,% r/r 1,% r/r Środa, 9 grudnia Inflacja CPI (lis.) 9: CZE,% r/r,3% r/r -- Czwartek, 1 grudnia Posiedzenie SNB 9:3 SWI -1,5%/ -,5% -1,5%/ -,5% Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 1:3 USA 9 tys. 7 tys. -- Piątek, 11 grudnia Inflacja CPI (lis., ost.) 8: GER,3% r/r,% r/r -- Indeks Uniwersytetu Michigan (gru., wst.) Źródło:, NBP, Parkiet, PAP, Reuters, PKO Bank Polski. 1: USA 91,3 pkt. 9, pkt. -- Wolniejszy od prognoz wzrost produkcji przemysłowej w Niemczech w październiku. Wskaźnik inflacji w krajach regionu utrzymuje się na dal na niskim poziomie. Stabilny wzrost PKB w strefie euro (wspierany przez poluzowanie ilościowe EBC) jest korzystny dla perspektyw eksportu Polski w najbliższych kwartałach. Wskaźnik inflacji prawdopodobnie utrzyma się na niskim poziomie w krajach regionu. -- Oczekiwane pozostawienie stóp procentowych bez zmian. Przewidywane utrzymanie pozytywnego trendu na amerykańskim rynku pracy. Oczekuje się niewielkiego wzrostu inflacji w Niemczech w listopadzie. Przewidywana lekka poprawa nastrojów konsumentów. 3
4 Dane i prognozy makroekonomiczne 15-lip 15-sie 15-wrz 15-paź 3q1 q1 1q15 q Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 3,3 3,3 3, 3,3 3,3 3,3 Popyt krajowy (% r/r) x x x x 5,1 5,, 3,3,9 3, Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 3, 3, 3,1 3,, 3, Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x 9, 8, 11,, 9,8, Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x,7 5,1,1 3,5,7 3,8 Zapasy (pkt. proc.) x x x x, -,1-1,5 -,, -, Eksport netto (pkt. proc.) x x x x -1, -1,5 1,1, -1, -,1 Produkcja przemysłowa (% r/r) 3,8 5,3,1, 1,8 3,1 5,1, 3,,5 Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -,1,8 -,5-5, 1,1 1, 1,, 3, x Sprzedaż detaliczna (% r/r) 1, -,3,1,8 1,8 1,3, 1, 3,3 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) 1, 9,9 9,7 9, 11,5 11, 11,5 1, 11, 9,8 Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r),9 1, 1, 1,1,8,9 1, 1,, 1,1 Płace przedsiębiorstwa (% r/r) 3,3 3,,1 3,3 3,3 3,3 3,9 3,1 3,7 3, Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -,7 -, -,8 -,7 -,3-1, -1,5 -,8, -,9 Inflacja bazowa (% r/r),,,,3,5,5,,,,3 15% średnia obcięta (% r/r),, -,1 -,1, -, -, -,, x Inflacja PPI (% r/r) -1,8 -,7 -,8 -,3-1,9 -,5 -, -1, -1,5-1,8 Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 188,1 195, 117,5 11,7 1,7 159, 1, 178,9 159, 11,5 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 8, 7,3 8, 9,1 7,8 8, 8,8 8,3 8, 8, Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 9,3 7,9 9, 9,8 8,1 9, 1,1 9,1 9, 8,1 Kredyty ogółem (mld PLN) 15,8 11,9 17, 173,1 99, 19, 13,7 153,8 17, 175, Kredyty ogółem (% r/r) 7,5 7, 7, 7,7 5, 7,1 7, 7,,8,8 Depozyty ogółem (mld PLN) 991,8 1, 1,1 119,5 953,3 97,3 989,1 989, 97,3 19,3 Depozyty ogółem (% r/r) 5,9 5,1 7,,3,9 9,3 8,9 5,8 9,3 5,9 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -, -,3 -, -, -,3 -, -1,3 -, -, -,5 Bilans handlowy (% PKB),,1,1, -,5 -,8 -,,1 -,8, Bezpośrednie inwestycje zagr. (%PKB) 1,7 1, 1,7 1,,1, 1, 1,3,, Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -3,3-3, Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 5, 5,7 Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%) 1,5 1,5 1,5 1,5,5, 1,5 1,5, 1,5 Stopa lombardowa^ (%),5,5,5,5, 3,,5,5 3,,5 Stopa depozytowa^ (%),5,5,5,5 1, 1,,5,5 1,,5 WIBOR 3M x^ (%) 1,7 1,7 1,73 1,73,8, 1,5 1,7, 1,7 WIBOR 3M x^ realnie (%)**,5,,53,53,58 3, 3,15,5 3, 1, Kursy walutowe^x EUR-PLN,15,3,,7,18,,9,19,,7 USD-PLN 3,79 3,78 3,78 3,87 3,3 3,51 3,81 3,77 3,51 3,88 CHF-PLN 3,9 3,9 3,88 3,93 3, 3,5 3,91, 3,5 3,88 EUR-USD 1,9 1,1 1,1 1,1 1, 1,1 1,7 1,1 1,1 1,1 Źródło:, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu.
5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca 1,1 Moim zdaniem kolejna RPP powinna myśleć o normalizacji stóp procentowych, czyli o ich stopniowym podwyższaniu. Jeśli uda się uniknąć wstrząsów w otoczeniu, to bez dostosowania polityki pieniężnej nasza gospodarka zacznie być wytrącana z niemal idealnej równowagi, w której się dzisiaj znajduje, bo jej wzrost będzie za szybki w porównaniu do fundamentów. ( , PAP) A. Kaźmierczak 1,1 Inwestorzy mają zwyczaj zachowania stadnego, łącznego traktowania sytuacji w Polsce z całym obszarem +emerging markets+. Splot tych czynników skłania nas do tego, żeby utrzymywać nadal obecny poziom stóp procentowych, który podtrzymuje jednak stabilność finansową oraz ma pozytywny wpływ na kurs złotego. ( ) Kolejne ruchy na stopach będą już zadaniem następnej Rady. (1.1.15, PAP) J. Winiecki 1, Przestałem głosować za dalszymi obniżkami już kilka miesięcy temu. Stopa procentowa - przy zerowej inflacji - na poziomie ok.,5-3% jest właściwa ( ). Inflacja przez wiele najbliższych lat będzie kształtować się w granicach zera. Nie pomoże tu ani polityka monetarna, ani fiskalna: doświadczenia ostatnich lat USA i Japonii dowodzą tego w sposób jednoznaczny." (8.1.1, Bloomberg Businessweek) A. Glapiński,8 Rada w obecnym składzie podtrzymuje, że zakończyła cykl obniżek stóp. Uważa ich obecny poziom za właściwy. ( ) Osobiście oceniam, że stopy procentowe mogłyby być o 5 pb niższe, ale z punktu widzenia gospodarki nic by to nie zmieniło. ( ) Natomiast biorąc pod uwagę sytuację w sektorze bankowym, w sektorze spółdzielczym, obniżka stóp wydawałaby się obecnie niewłaściwa. (7.1.15, PAP) J. Hausner,3 Jeżeli dziś ktoś buduje swój rachunek ekonomiczny w oparciu o założenie trwałości obecnego poziomu stóp, to co do poziomu nominalnego można być moim zdaniem spokojnym mniej więcej w perspektywie roku. Jednak później nowa RPP z całą pewnością będzie musiała rozważać wzrost stóp. I to uczestnicy rynku muszą brać pod uwagę w swoich kalkulacjach. (..15, PAP) M. Belka -, Trudno mi sobie wyobrazić, żeby stopy zacząć podnosić [w 1 roku PAP]. Jeden powód będzie, mianowicie realne stopy procentowe będą zasadniczo się obniżać w związku z tym, że inflacja - dzisiaj ujemna -,7 proc. przekształci się prawdopodobnie w dodatnią, powiedzmy sobie 1, proc. ( ) Mówi się o możliwych obniżkach, bo przecież wszyscy słyszymy. Trochę to zależy od tego, jakie będzie nastawienie nowej Rady i jaka będzie sytuacja gospodarcza. ( ) Wyobrażam sobie tylko tak: jeśli sytuacja gospodarcza ulegnie jakiemuś istotnemu pogorszeniu - bo żyjemy w tak niepewnym świecie, wokół nas dzieją się straszne rzeczy - ale ja się tego nie spodziewam, to jest bardzo mało prawdopodobne. Wtedy można wyobrazić sobie taką sytuację, ale ja bym zalecał przede wszystkim spokój i powściągliwość. ( ) Także obniżanie stóp - nagle - nie ma sensu. ( , PAP) A. Zielińska- Głębocka -, Jest pewien poziom stóp procentowych, który nie powoduje narastania nierównowag. (...) Jeśli ta nasza stopa (...) nie spowodowała głębokich nierównowag wewnętrznych i zewnętrznych, to można powiedzieć, że nasza polityka była efektywna. (.1.15, PAP) E. Chojna-Duch -1, Rada podtrzymuje swoje wcześniejsze stanowisko, że nie widzi wystarczających podstaw, aby zaostrzać bądź luzować politykę pieniężną. ( , PAP) J. Osiatyński -1,5 Dobrze byłoby zbadać warunki i przestrzeń do obniżek. ( ) Jak ją badamy, to ta skuteczność, efektywność tych działań nie byłaby istotna zarówno dla dynamiki wzrostu, jak i cen. ( ) W miarę, jak to badamy, tym bardziej przesłanki, by podjąć tego typu decyzję, wydają mi się wątpliwe, przynajmniej w tej chwili. (.1.15, PAP) A. Bratkowski -1,7 Nie spodziewam się, by nowa RPP prezentowała wyraźnie jastrzębie nastawienie, dlatego raczej nie należy spodziewać się podwyżek wcześniej niż w połowie przyszłego roku, a jeśli nie będziemy mieli do czynienia z silnym odpływem kapitału, to także w całym 1 r. ( ) Z drugiej strony obniżki stóp procentowych nie miałyby obecnie sensu, zarówno ekonomicznego (działanie procykliczne), jak i politycznego. (.1.15, PAP/ *im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M M 3M M 5M M 7M 8M 9M Data 8-gru 8-sty 8-lut 8-mar 8-kwi 8-maj 8-cze 8-lip 8-sie 8-wrz WIBOR 3M/FRA 1,73 1,5 1,5 1, 1,3 1,38 1,35 1,3 1,33 1,33 implikowana zmiana (p. b.) -,8 -,18 -,7 -,3 -,35 -,38 -,39 -, -, Posiedzenie RPP -gru 1-sty 3-lut -mar -kwi 13-maj 8-cze -lip -- 7-wrz prognoza PKO BP* 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 wycena rynkowa* 1, 1,33 1,3 1, 1,15 1,1 1,11 1,1 1,1 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 5
6 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce,75,5,5 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 %, 1,75 3 miesiące temu 1,5 1,5 obecnie 1, gru-1 cze-15 gru-15 cze-1 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI - WIBOR deflowany inflacją CPI (t+1) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 % 5 5 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa -5 WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15-5 lip-11 lip-1 lip-13 lip-1 lip-15 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 15,,5 3-1 = 1 115,, 15, 3, REER 5-letnia średnia krocząca ap recjacja 75 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty-1 sty-11 sty-1 sty-13 sty-1 sty-15 3,,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne.
7 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 3,3 3,3 Procesy inflacyjne 1 15 Komentarz - inflacja CPI (%), -,9 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 8, 8, Handel zagraniczny - saldo obrotów bieżących (% PKB) -, -,5 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -3,3-3, Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%), 1,5 Źródło:, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%),,5 - inflacja CPI (%) 1,, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%),9 1,5 - inflacja CPI (%),3,3 Chiny - realny PKB (%) 7,,8 - inflacja CPI (%), 1, Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w 3q15 przyspieszył, a bieżące dane sugerują, że w dynamika PKB nie powinna być słabsza. Średnioroczny wzrost PKB w 15 i 1 r. powinien wynieść 3,3-3,%. Szacunkowi dynamiki PKB towarzyszą ryzyka zarówno negatywne, głównie w otoczeniu zewnętrznym (Chiny, afera spalinowa), jak i pozytywne (dalsza stymulacja monetarna/fiskalna). Inflacja CPI podniosła się w listopadzie do -,5% r/r z -,7% r/r w październiku. Inflacja CPI powróciła do trendu wzrostowego i znajdzie się nieznacznie powyżej zera na koniec 15 roku. Przewidujemy stabilizację dynamiki podaży pieniądza (M3), przy szybszym wzroście gotówki w obiegu oraz nieco słabszym wzroście depozytów ogółem w warunkach ultraniskich stóp procentowych. Mimo kontynuacji pozytywnych trendów (niższy import ropy, zawężanie deficytu dochodów wskutek niższych płatności odsetkowych, przesunięcia wypłat dywidend oraz kumulacji płatności z UE) rewidujemy naszą prognozę salda CAB w dół ze względu na dużą skalę rewizji (-,7% PKB w 1 r.) wynikającą z włączenia działalności nielegalnej do szacunków. Niższy od planu deficyt fiskalny za 1 r. co umożliwiło zdjęcie z Polski procedury nadmiernego deficytu oraz uwarunkowania polityczne stwarzają przestrzeń do złagodzenia polityki fiskalnej. Wydźwięk komunikatu i wypowiedzi na konferencji prasowej RPP po grudniowym posiedzeniu potwierdzają, że Rada obecnej kadencji nie zamierza już dokonywać zmian parametrów polityki pieniężnej. W bazowym scenariuszu zakładamy, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca 1 r., ale jeśli ryzyka dezinflacyjne związane z cenami ropy i dewaluacją CNY będą się materializować i inflacja CPI pozostanie poniżej zera do początku 1 r., to nowa RPP może wznowić obniżki stóp procentowych (35% prawdopodobieństwa). Wzrost PKB w 3q15 wyniósł zwolnił do,1% k/k saar (vs. 3,7% k/k saar w q15). Tempo wzrostu konsumpcji utrzymuje się na stabilnym poziomie (3,% k/k saar vs 3,% k/k saar w q), dzięki wzrostowi dochodów Amerykanów. Za spadek tempa wzrostu PKB w 3q odpowiedzialna była przede wszystkim ujemna kontrybucja zapasów. Listopadowy odczyt z rynku pracy (NFP: 11 tys., stopa bezrobocia: 5,%, wzrost wynagrodzeń:,3% r/r) zdecydowanie zwiększa prawdopodobieństwo decyzji o podwyżce stóp procentowych w grudniu. W 3q15 dynamika PKB strefy euro wyniosła,3% k/k sa i 1,% r/r nsa w ujęciu rocznym najwięcej od lat, ale kwartalny wzrost był najsłabszy od roku. Gospodarce strefy euro sprzyjają: (1) ogłoszony przez EBC w styczniu program skupu obligacji (sprzyjający osłabieniu euro) oraz () spadek cen ropy. Pozytywny wpływ tych czynników stopniowo wygasa, a ryzykiem jest spowolnienie gospodarek wschodzących, na które relatywnie duża jest ekspozycja eksportowa strefy euro, głównie Niemiec. Wzrost PKB w 3q15 spowolnił nieznacznie do,9% r/r, nieco poniżej celu władz na 7,% r/r (tyle wzrost wyniósł w 1q i q), Nadal słabnie przemysł, ale pojawiają się oznaki ożywienia w sektorze budowlanym. Poluzowanie polityki pieniężnej i fiskalnej w ostatnich kwartałach oraz dewaluacja CNY powinny pozwolić na utrzymanie spowolnienia gospodarczego pod kontrolą i uniknięcie twardego lądowania. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 19 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 38; NIP: REGON: 1983; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 grudnia 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Nie da się jednocześnie wprowadzić podatku od aktywów bankowych i rozwiązać problemu hipotecznych kredytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ponowne odbicie inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 15 Ponowne odbicie inflacji Polska inflacja pozostaje na jednym z najniższych poziomów w Unii Europejskiej, ale silne efekty niskiej bazy przyczynią
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 grudnia 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Osobiście oceniam, że stopy procentowe mogłyby być o 25pb niższe, ale z punktu widzenia gospodarki nic
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #5: Masowa imigracja poprawia demografię. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 stycznia 2016 Prognozy na 2016 Temat #5: Masowa imigracja poprawia demografię Prognozy na 2016 Temat #5: Masowa imigracja poprawia demografię Liczbę ukraińskich
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Wynik wyborów w Polsce może być negatywny dla ratingu, gdyż zmniejsza przewidywalność polityki i
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Koszt programu 500 plus" (500 zł na dziecko) w 2016 r. wyniesie ok. 15-16 mld zł, a w kolejnych latach
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 maja 216 Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Temat dnia: Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 15 Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI Krajowa inflacja CPI wzrosła w lipcu do -,7% r/r (z -,8% r/r w czerwcu). Stało się tak za sprawą wyższych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Afera spalinowa może kosztować 0,4% PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 października 215 Afera spalinowa może kosztować,4 PKB Motoryzacja jest drugą co do wielkości branżą przemysłu w Polsce z ok. 1 udziałem w produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Cykl kredytowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 01 Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów Temat dnia: Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów: Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych CHN: Wskaźnik PMI spadł do 47 pkt. we wrześniu (z 47,3 pkt. w sierpniu), najniżej od marca 2009 r. [Reuters,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #4: Coraz bliżej rynku pracownika. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #: Coraz bliżej rynku pracownika 1 Prognozy na 1 Temat #: Coraz bliżej rynku pracownika W 1 r. stopa bezrobocia zbliży się
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: W latach 2015-2017 wzrost PKB w Polsce utrzyma się na stabilnym poziomie 3,5%. (Komisja Europejska) [PAP,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 2013 Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Globalne wskaźniki PMI z jednej strony sugerują utrwalające się ożywienie na świecie, z drugiej strony wskazują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 250pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 6 Prognozy na 6 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 5pb Prognozy na 6 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 5pb Szacujemy, że całkowity stymulus
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognoza (makro)pogody. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 215 Prognoza (makro)pogody Tegoroczne lato jest jednym z najcieplejszych w historii, z temperaturami osiągającymi 35-4 st. C (~5 stopni powyżej
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoCitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 24 lutego 2014 6 stron Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna W tym tygodniu poznamy szczegółowe rozbicie danych PKB za IV kw. Spodziewamy się, że wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Fed stopniowo łagodzi ton. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 stycznia 2016 Fed stopniowo łagodzi ton Temat dnia: Fed stopniowo łagodzi ton: FOMC jednogłośnie zdecydował się pozostawić stopę fed funds na dotychczasowym
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie ma mowy o obniżkach stóp. Analizy Makroekonomiczne. 6 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 16 Nie ma mowy o obniżkach stóp Temat dnia: Nie ma mowy o obniżkach stóp Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła stóp procentowych (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q215 Temat dnia: Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #6: Uporczywie niska inflacja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 stycznia 216 Prognozy na 216 Temat #6: Uporczywie niska inflacja Prognozy na 216 Temat #6: Uporczywie niska inflacja W ciągu ostatnich 2 lat spadki cen
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rekordowo niskie bezrobocie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 maja 1 Rekordowo niskie bezrobocie Temat dnia: Rekordowo niskie bezrobocie Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 9,5 wobec 1, w marcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 15 Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa - 1 Pomimo spowolnienia wzrostu zatrudnienia i płac w ostatnim czasie, uważamy, że sytuacja
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja towarów, inflacja usług. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 stycznia 2016 Deflacja towarów, inflacja usług Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Chciałbym przede wszystkim podkreślić to, że w najbliższym czasie nie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Mocne ADP = odśnieżone NFP? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 marca 2016 Mocne ADP = odśnieżone NFP? Przegląd wydarzeń gospodarczych: USA: Według raportu ADP w firmach w USA przybyło w lutym 214 tys. miejsc pracy (konsensus:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 kwietnia 1 Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu Temat dnia: Globalny PMI: zwrot ku ożywieniu Globalny PMI dla przemysłu wzrósł w marcu do 5,5 pkt. (z 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 lutego 216 Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce Tematy dnia: Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce (str. 2): Bilans płatniczy za grudzień pokazał
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #2: Największy stymulus fiskalny od 2009 r. Analizy Makroekonomiczne
ROM PHI POL UKR NOR CHI THA HUN ILS BRA EUR CHF TUR USA SWE IDN CAN IND MAL CZE MEX SA KOR SGN RUS JAP UK CHL Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 stycznia 2016 Prognozy na 2016 Temat #2: Największy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp. Analizy Makroekonomiczne. 12 stycznia 2017
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 7 RPP na razie studzi oczekiwania na podwyżki stóp Dziś w centrum uwagi: Ostatnia poprawa nastrojów w niemieckim przemyśle (m.in. PMI) sugeruje, że
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zimowy sen w amerykańskiej gospodarce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 2016 Zimowy sen w amerykańskiej gospodarce Przegląd wydarzeń gospodarczych: CHN: Wskaźnik PMI w przemyśle Chin wzrósł w styczniu do 48,4 pkt. z 48,2
Bardziej szczegółowoCitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 marca 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja Oczekujemy przyspieszenia wzrostu produkcji przemysłowej w lutym do 6,1% r/r z
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rosję czeka głęboka recesja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 stycznia 215 Rosję czeka głęboka recesja Wpływ sankcji nałożonych na Rosję przez Zachód szacowany jest na 1,5 proc. PKB w 214 r. i 4,8 proc. PKB w 215 r.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalne ceny żywności nadal w trendzie spadkowym. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 lutego 2016 Globalne ceny żywności nadal w trendzie spadkowym Przegląd wydarzeń gospodarczych: UK: Bank Anglii pozostawił stopy procentowe bez zmian (0,5%
Bardziej szczegółowo