Dziennik Ekonomiczny. Inflacja osiągnęła dno. Analizy Makroekonomiczne
|
|
- Alina Pietrzyk
- 7 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 5 Inflacja osiągnęła dno Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. Egzogeniczny charakter deflacji oraz brak fundamentalnej presji deflacyjnej czynników krajowych jest również odzwierciedlony w dywergencji inflacji towarów i usług (odpowiednio -,% r/r i +,8% r/r w lutym br.) oraz we wzroście płac (3,-3,5% r/r). W ciągu najbliższego roku dynamika ceny usług (3% koszyka CPI) powinny stopniowo rosnąć w efekcie silnego wzrostu konsumpcji, natomiast dynamika cen towarów powinna odbić za sprawą deprecjacji PLN (w ujęciu NEER) w ostatnich kwartałach. NB. same efekty niskiej bazy powinny dodać do inflacji w ciągu najbliższych miesięcy ok.,pp. Głównym źródłem niepewności dla ścieżki inflacji są ceny surowców i kurs walutowy. Wrażliwość inflacji CPI na zmianę kursu PLN i ropy naftowej o % to, odpowiednio, ok.,pp i ok.,pp. Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. NB. 85% spadku inflacji w ostatnich latach (do rekordowo niskiego poziomu -,% r/r w lutym br.) było wywołane przez obniżenie cen żywności, paliw i nośników energii (tj. de facto cen surowców na rynkach światowych). Egzogeniczny charakter deflacji oraz brak fundamentalnej presji deflacyjnej czynników krajowych jest również odzwierciedlony w dywergencji inflacji towarów i usług (odpowiednio -,% r/r i +,8% r/r w lutym br.) oraz we wzroście płac (3,-3,5% r/r). Czynniki egzogeniczne powodują, że w ostatnim czasie pogłębił się spadek cen dóbr (dynamika HICP dla towarów wyniosła w lutym -,% r/r). Większość tego efektu wynika ze spadku cen żywności i paliw; po ich wyłączeniu dynamika cen dóbr oscyluje w pobliżu zera (-,3% r/r w lutym) i jest względnie stabilna od połowy r.). Jednocześnie, zależna dużo mocniej od krajowej presji popytowej dynamika cen usług była w ostatnim czasie w trendzie wzrostowym (+,8% r/r w lutym br. wobec średnio +,% r/r w drugiej połowie r.). Wykres dnia: Ceny usług vs. konsumpcja % r/r % r/r Konsumpcja (3q lag, L) Ceny usług (P) - mar 8 mar 9 mar mar mar mar 3 mar mar Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel Kamil Cisowski Ekonomista (ceny, zagranica) tel. 5 8 Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Realny PKB (%) 3,3 3, Produkcja przemysł. (%) 3,3 5, Stopa bezrobocia (%),5,5 Inflacja CPI (%), -, Inflacja bazowa (%),,9 Podaż pieniądza M3 (%) 8, 8,9 Deficyt obrotów bieżących (% PKB) -,3 -,7 Deficyt fiskalny (%PKB) -3, -3, Dług publiczny (%PKB) 9,5 5, Stopa referencyjna (%),,5 EUR-PLN*,,8 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); ESA. Źródło:Eurostat, Reuters, PKO Bank Polski.
2 NEER Dziennik ekonomiczny.3.5 W horyzoncie 5-r. dynamika ceny usług (ok. 3% koszyka CPI; tabela) powinny stopniowo rosnąć w kierunku,5-3,% r/r w efekcie silnego wzrostu popytu konsumpcyjnego, który oddziałuje na inflację z opóźnieniem ok. 3- kwartałów (wykres). Taka dynamika cen usług może się następnie ustabilizować na kilka kwartałów wobec perspektywy stabilizacji wzrostu konsumpcji na solidnym poziomie ok. 3% w latach 5-. Jednocześnie dynamika cen towarów (ok. 7% koszyka CPI) powinna być dodatkowo podnoszona przez opóźnione efekty deprecjacji PLN (w ujęciu NEER) w ostatnich kwartałach. Nominalny efektywny kurs (NEER) złotego osłabił się w ciągu ostatniego roku o 3,%, co w ciągu najbliższych dwóch kwartałów powinno przerodzić się w impuls inflacyjny w skali,3-,pp. Efekt ten może być ograniczony przez ewentualną aprecjację PLN wobec EUR wywołaną przez możliwy napływ kapitału związany z rozpoczęciem QE w strefie euro, o ile nie zostanie to zrównoważone przez kontynuację deprecjacji PLN wobec USD wraz z początkiem normalizacji polityki pieniężnej w USA. Dynamika cen dóbr bazowych (z wyłączniem żywności i energii) spójna z kształtowaniem się NEER to ok.,8% r/r (vs. -,3% r/r obecnie). W kierunku wzrostu inflacji CPI będą działać efekty niskiej bazy. Stabilizacja cen surowców energetycznych i rolnych oznaczałaby, że zmiana dynamiki krajowych cen paliw i żywności doda do inflacji CPI w ciągu najbliższych miesięcy ok.,pp. W szczególności, pomiędzy lutym a majem br. należy się spodziewać wyraźnego wzrostu dynamiki cen żywności, który będzie skutkiem obniżającej się statystycznej bazy odniesienia z ubiegłego roku (w r. dynamika cen żywności w analogicznym okresie spadła z,% r/r do -,8% r/r). Wprawdzie na razie nie ma powodu, by oczekiwać wyraźnego wzrostu cen żywności, ale w średnim terminie bardziej prawdopodobny wydaje się ich wzrost niż spadek. Do połowy roku powinny całkowicie wygasnąć efekty rosyjskiego embargo będącego jedną z przyczyn, dla których dynamika cen żywności w Polsce jest o,pp niższa niż w pozostałych krajach regionu (tj. poniżej średniej dynamiki indeksu HICP dla żywności w przypadku Czech, Węgier i Słowacji). Głównym źródłem niepewności dla ścieżki inflacji są ceny surowców i kurs walutowy. Wrażliwość inflacji CPI na zmianę kursu PLN i ropy naftowej o % to, odpowiednio, ok.,pp i ok,pp (tabela). Wrażliwość inflacji CPI na zmiany cen ropy i kursu walutowego (pp) *NEER Nominalny efektywny kurs walutowy. Źródło: NBP, PKO Bank Polski Kontybucje do HICP Źródło: Eurostat, PKO Bank Polski. Ceny dóbr bez żywności i paliw Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. Ropa 3$/BBL $/BBL 5$/BBL $/BBL 7$/BBL % -, -, -, -,8 -, 5% -, -, -, -,, % -,8 -,,,,8-5% -,,,,, -%,,8,,, Waga %r/r Kontrybucja DOBRA 7,% -, -,8 Żywność,9% -, -,7 Energia 5,% -,3 -, Z wył. żywności i energii 37,5% -,3 -, USŁUGI 9,9%,8,5 % r/r HICP Food&Energy HICP Goods z wył. Food&Energy - sty sty sty sty 3 sty sty 5 Ceny dóbr vs. ceny usług % r/r HICP Goods HICP Services -3 sty sty sty sty 3 sty sty 5 ŹródłoEurostat, BIS, PKO Bank Polski. Ceny dóbr vs. kurs walutowy (NEER) % r/r % r/r Goods ex. Food&Energy (L) -.5 NEER(P) 3 sty 8 sty 9 sty sty sty sty 3 sty sty 5
3 .3.5 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, 3 marca Inflacja CPI (lut.) : POL -,% r/r -,% r/r -,% r/r Podaż pieniądza M3 (lut.) : POL 8,% r/r 8,% r/r 8,8% r/r Indeks Uniwersytetu Michigan (mar., wst.) Poniedziałek, marca Saldo rachunku obrotów bieżących (sty.) 5:55 USA 95, pkt. 95,5 pkt. 9, pkt : POL -5 mln EUR -9 mln EUR +53 mln EUR Inflacja bazowa (sty./lut.) : POL,5% r/r,%/,% r/r,%/,%r/r Produkcja przemysłowa (sty.) :5 USA -,3% m/m,3% m/m,% m/m Wtorek, 7 marca Inflacja HICP (lut.) : EMU -,% r/r -,3% r/r -,3% r/r Liczba pozwoleń na budowę domów (lut.) Liczba rozpoczętych budów domów (lut.) W odróżnieniu od innych krajów europejskich, w Polsce inflacja CPI okazała się w lutym niższa od oczekiwań. Lekki wzrost dynamiki podaży pieniądza M3 przy zwiększeniu dynamik depozytów gospodarstw domowych i gotówki w obiegu. Indeks UoM ponownie okazał się niższy od oczekiwań za sprawą mroźnej zimy i wzrostu cen mediów. Istotna poprawa CAB przy rekordowej nadwyżce w handlu towarami efekt spadających cen ropy. Inflacja bazowa wciąż pozostaje w wąskim przedziale wahań wokół poziomu,5% r/r. Styczniowe dane o produkcji przemysłowej zaskoczyły negatywnie (zrewidowano w dół również odczyt za grudzień). Inflacja HICP w strefie euro wzrosła w lutym dzięki odbiciu cen paliw oraz wzrostom cen żywności na południu Europy. 3:3 USA, mln,5 mln,9 mln Amerykański rynek nieruchomości ustabilizował się w ciągu ostatnich miesięcy, wciąż nie widać mocnych sygnałów wzmocnienia obecnego 3:3 USA,8 mln,9 mln,897 mln trendu. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (lut.) : POL,% r/r,3% r/r,% r/r Kolejny miesiąc solidnego wzrostu popytu na pracę. Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (lut.) Środa, 8 lutego : POL 3,% r/r 3,% r/r 3,% r/r Produkcja przemysłowa (lut.) : POL,7% r/r,% r/r,9% r/r Sprzedaż detaliczna (lut.) : POL,% r/r,% r/r -,3% r/r Inflacja PPI (lut.) : POL -,9% r/r -,7% r/r -,7% r/r Stopa Funduszy Federalnych 9: USA <,5% <,5% <,5% Czwartek, 9 lutego Tempo wzrostu płac nieznacznie wyhamowało w lutym wskutek wyższej bazy odniesienia oraz przesunięcia wypłat w górnictwie. Wzrost produkcji w wyniku kombinacji efektów jednorazowych oraz wzmocnienia tendencji wzrostowych. Spadek sprzedaży w efekcie kombinacji deflacji i spadku sprzedaży pojazdów (efekty bazy). Lutowy wzrost cen ropy spowodował odbicie inflacji PPI. Po marcowym komunikacie FED podwyżka stóp procentowych w czerwcu wydaje się prawdopodobna. Decyzja SNB 9:3 SWI (-,5%)- (-,5%) (-,5%)- (-,5%) (-,5%)- (-,5%) Zgodnie z oczekiwaniami brak zmian stóp procentowych. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 3:3 USA 9 tys. 9 tys. 9 tys. Liczba nowych wniosków o zasiłek od miesięcy balansuje wokół 3 tys. Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski. 3
4 .3.5 Dane i prognozy makroekonomiczne -lis -gru 5-sty 5-lut q q 3q q 5 Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 3, 3,5 3,3 3, 3,3 3, Popyt krajowy (% r/r) x x x x 3, 5,,9,,, Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x,9 3, 3, 3, 3, 3,3 Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x, 8,7 9,9 9, 9,5 7, Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x 3,,,5,7,, Zapasy (pkt. proc.) x x x x,,, -,,, Eksport netto (pkt. proc.) x x x x, -,9 -, -,5 -,3 -,5 Produkcja przemysłowa (% r/r),3 7,9,7,9,9 3,7,8 3, 3,3 5, Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -, 5,,3 -,3 9,8 9,9,, 3, x Sprzedaż detaliczna (% r/r) -,,8, -,3,9,,8,3 3,3 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%),,5,, 3,5,,5,5,5,5 Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r),9,,,,,7,8,9,,7 Płace przedsiębiorstwa (% r/r),7 3,7 3, 3,,, 3,3 3,3 3,7, Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -, -, -, -,,7,3 -,3 -,, -, Inflacja bazowa (% r/r),,5,,,8,8,5,5,,9 5% średnia obcięta (% r/r) -, -, -,3 -,3,,5, -,, x Inflacja PPI (% r/r) -, -,7 -,9 -,7 -, -, -,9 -,5 -,5 -, Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 33, 59, 5, 53,3 98, 995,5,7 59, 59, 53,7 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 8, 8, 8, 8,8 5, 5, 7,8 8, 8, 8,9 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 9, 9, 9,9,,5,9 8, 9, 9, 7,8 Kredyty ogółem (mld PLN),5 9,,3 x 9,7 979, 99, 9, 9,, Kredyty ogółem (% r/r), 7, 7, x,7,3 5, 7, 7, 9, Depozyty ogółem (mld PLN) 9, 97,3 978,3 x 98, 93,8 953,3 97,3 97,3 3,5 Depozyty ogółem (% r/r) 7,7 9,3 9, x, 7,5,9 9,3 9,3, Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -, -,3 -, -,8 -, -, -,3 -, -,3 -,7 Bilans handlowy (% PKB),,,,,,,,,,9 Bezpośrednie inwestycje zagr (%PKB),,,,,,7,,5,,9 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -3, -3, Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 9,5 5, Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%),,,,,5,5,5,,,5 Stopa lombardowa^ (%) 3, 3, 3, 3,,,, 3, 3,,5 Stopa depozytowa^ (%),,,,,,,,,,5 WIBOR 3M x^ (%),,,,8,7,8,8,,,5 WIBOR 3M x^ realnie (%)**, 3, 3,3 3,,,38,58 3, 3,, Kursy walutowe^x EUR-PLN,8,,,5,7,,8,,,8 USD-PLN 3,3 3,5 3,7 3,7 3,3 3,5 3,3 3,5 3,5 3,87 CHF-PLN 3,8 3,5, 3,89 3, 3, 3, 3,5 3,5 3,9 EUR-USD,,,3,,38,37,,,,8 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu.
5 .3.5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca, Polska nie potrzebuje dalszych obniżek stóp procentowych, mimo ostatnich zawirowań na rynkach walutowych ( ). Do tej pory wolny kurs złotego okazał się skutecznym pochłaniaczem wstrząsów zewnętrznych. (.., Reuters/Rzeczpospolita) A. Kaźmierczak, Koncepcją RPP jest utrzymanie stóp do końca kadencji z zastrzeżeniem, że w razie konieczności reakcja jest możliwa. ( ) RPP może zareagować na "ekstremalne wydarzenia", np. deprecjację PLN w zw. z ewentualną eskalacją kryzysu na Wschodzie" (3.3.5, PAP) J. Winiecki, Przestałem głosować za dalszymi obniżkami już kilka miesięcy temu. Stopa procentowa - przy zerowej inflacji - na poziomie ok.,5-3 proc. jest właściwa ( ). Inflacja przez wiele najbliższych lat będzie kształtować się w granicach zera. Nie pomoże tu ani polityka monetarna, ani fiskalna: doświadczenia ostatnich lat USA i Japonii dowodzą tego w sposób jednoznaczny" (8.., Bloomberg Businessweek) A. Glapiński,8 Do końca kadencji tej Rady nie należy się spodziewać zmiany poziomu stóp procentowych. Choć nadzwyczajne okoliczności tego całkowicie nie wykluczają. ( ) Mam na myśli ewentualny, zmasowany, niebezpieczny dla nas napływ kapitału po uruchomieniu QE przez ECB. Czego się nie spodziewam. (9.3.5, Reuters) J. Hausner,3 Nie wiemy, jaką otrzymamy projekcję, ale ona pewnie znowu będzie przesuwała moment wyjścia naszej gospodarki z ujemnej inflacji. A jeżeli tak, to będzie argument za tym, żeby obniżyć stopy. Nie mówię, że rozstrzygający, ale będzie ( ).Co miałoby się stać złego, jeżeli obniżymy? Ci którzy chcą powstrzymać ich redukcję znajdują się w sytuacji trudniejszej - im dłużej trwa deflacja. Ich argumentacja musi być dużo bardziej rozwinięta. Nie mówię, że takich argumentów nie ma, ale ten ciężar musi znaleźć się po ich stronie" (..5, PAP) M. Belka -, Czynników, które skłaniałyby Radę do obniżenia stóp jest wystarczająco dużo i jest wystarczająco dużo członków Rady, którzy skłaniają się do takiej decyzji ( ). Bierzemy pod uwagę, że pod wpływem QE przeprowadzanego przez EBC złoty będzie się wzmacniał i w decyzjach o stopach procentowych ten czynnik będzie uwzględniony" (..5, PAP) A. Zielińska- Głębocka -, Zamknięcie cyklu nie zwalnia oczywiście Rady, zarządu NBP czy prezesa NBP od obserwowania tego, co się dzieje w polskiej gospodarce, na rynkach walutowych, co się dzieje z przepływami kapitału po wprowadzeniu luzowania ilościowego przez EBC, co się dzieje z kursem złotego wobec euro i dolara. Więc to nie jest tak, że w razie konieczności już żadne działania nie mogą być podjęte" (9.3., PAP) E. Chojna-Duch -, Spotykamy się co miesiąc, analizujemy sytuację, mamy pełną swobodę, jeśli chodzi o podejmowanie decyzji ( ). Nie wykluczam, że dyskusję na temat normalizacji polityki pieniężnej, czyli podwyżki stóp, trzeba będzie rozpocząć wcześniej (niż przed końcem kadencji Rady przyp. PKO)" (.3.5, PAP) J. Osiatyński -,5 Zakładając, że Rada Polityki Pieniężnej zakończyła cykl łagodzenia raz na zawsze byłoby uproszczoną interpretacją. To oczywiste, że zmiany kursu złotego, w zależności od warunków rynkowych, mogłyby skłonić Radę do zrewidowania swojego nastawienia w polityce pieniężnej" (3.3.5, PAP) A. Bratkowski -,7 Myślę, że jeżeli nic +bardzo dziwnego+ się nie stanie, to z mojego punktu widzenia moglibyśmy o 5 pb stopy obniżyć na najbliższym posiedzeniu - choć wątpię, żebym znalazł większość do tego. Podejrzewam, że nie będzie. Ale gdyby to ode mnie zależało, to bym na najbliższym posiedzeniu obniżył o 5 pb i myślał o obniżkach w następnych miesiącach, gdyby się nic nowego, bardzo dramatycznego nie działo (..5, PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano + lub - w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe M M 3M M 5M M 7M 8M 9M Data 9-mar 9-kwi 9-maj 9-cze 9-lip 9-sie 9-wrz 9-paź 9-lis 9-gru WIBOR 3M/FRA,5,,,,57,5,58,59,59,58 implikowana zmiana (p. b.) -,3 -, -,5 -,8 -,9 -,7 -, -, -,7 Posiedzenie RPP -mar 5-kwi -maj 3-cze 8-lip - -wrz -paź -lis -gru prognoza PKO BP*,5,5,5,5,5,5,5,5,5,5 wycena rynkowa*,,,,57,5,58,59,59,58 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 5
6 .3.5 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 3,,75,5 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 %,5,,75 3 miesiące temu,5,5 obecnie, mar- wrz- mar-5 wrz-5 Rynek pieniężny główne stopy procentowe WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI - WIBOR deflowany inflacją CPI (t+) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty- sty-3 sty-5 Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 % 5 5 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa -5 WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty- sty-3 sty-5-5 lip- sty- lip- sty-3 lip-3 sty- lip- sty-5 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 5,,5 3- = 5,, 5 95, 3,5 85 ap recjacja REER 5-letnia średnia krocząca 75 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty- sty-3 sty-5, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty- sty- sty- sty-3 sty- sty-5 3,,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne.
7 .3.5 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 3,3 3, Procesy inflacyjne 5 Komentarz - inflacja CPI (%), -, Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 8, 8,9 Obniżenie dynamiki w okresie 3q-q5 (efekt eskalacji konfliktu rosyjsko-ukraińskiego, zadyszki w strefie euro oraz wysokiej bazy odniesienia) jest amortyzowane przez spadek cen ropy. Oczekujemy dalszego przyspieszenia wzrostu w kolejnych kwartałach w oparciu o: () poluzowanie monetarne, () impuls fiskalny w skali,5-,% PKB, (3) ultraniską inflację. Głównymi czynnikami ryzyka pozostają () stagnacja w strefie euro, () kontynuacja konfliktu na Wschodzie. Inflacja CPI spadła w lutym do -,% r/r. Kontynunacja ostatniego odbicia cen ropy może spowodować, że w kolejnych miesiącach inflacja CPI będzie powoli rosnąć, ale może pozostać poniżej zera do końca 3q5. Prognozujemy, że na koniec roku inflacja CPI znajdzie się w przedziale,5-,% r/r. Przewidujemy przyspieszenie wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz depozytów ogółem przy silniejszym wzroście dochodów ludności i poprawie sytuacji finansowej firm, a pomimo spadku stóp procentowych. Handel zagraniczny W q oczekujemy zatrzymania spadkowego trendu salda na - deficyt obrotów bieżących (% PKB) -,3 -,7 rachunku obrotów bieżących na skutek obniżenia nominalnej wartości importu w wyniku spadku cen ropy naftowej oraz zmniejszenia deficytu na rachunku dochodów pierwotnych, związanego ze spadkiem stóp procentowych (płatności odsetkowych). Polityka fiskalna Po zacieśnieniu polityki fiskalnej w latach -3, w latach -5 - deficyt fiskalny (% PKB) -3, -3, następuje zwrot w polityce fiskalnej w kierunku stymulacji gospodarki (skalę impulsu fiskalnego szacujemy na +,5-,% PKB), który częściowo skonsumuje cykliczną poprawę dochodów. Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%),,5 Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała w marcu o obniżeniu stóp procentowych o 5pb wskutek wydłużenia się okresu deflacji i wyraźnego wzrostu ryzyka pozostania inflacji poniżej celu w średnim okresie, zgodnie ze wskazaniami nowej projekcji NBP. W komunikacie wskazano, że decyzja oznacza zamknięcie cyklu łagodzenia polityki pieniężnej. Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski, Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%), 3,5 - inflacja CPI (%),, Strefa euro - realny PKB (%),9,3 5 Komentarz - inflacja CPI (%),3 -, Chiny - realny PKB (%) 7,,8 - inflacja CPI (%),, Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w q spowolnił do,% k/k (vs. 5,% k/k w 3q), mimo silnego wzrostu konsumpcji prywatnej (,3% k/k). Dynamika PKB obniżyła się z uwagi na: () słaby odczyt inwestycji (-,9% k/k), związany z ich wstrzymaniem w sektorze naftowym, oraz () wzrost deficytu handlowego, co odjęło -pp od wzrostu PKB ogółem w q. W kolejnych kwartałach oczekiwane jest odbicie wzrostu dzięki korzystnym efektom spadku cen paliw i wzmocnieniu pozytywnych trendów na rynku pracy. FOMC może rozpocząć podwyżki stóp procentowych w czerwcu 5 r. W q dynamika PKB strefy euro wzrosła do,3% k/k (z,% k/k w 3q). Bardzo pozytywnie zaskoczył wzrost w Niemczech (,7% k/k). Dodatkowymi czynnikami wspierającym wychodzenie strefy euro z recesji będą: () ogłoszony przez EBC w styczniu program skupu obligacji (sprzyjający osłabieniu euro) oraz () spadek cen ropy. Wzrost PKB w r. wyniósł 7,% r/r, co nastąpiło przy działaniach stymulacyjnych ze strony rządu. Chińskie władze będą kontynuować umiarkowane działania stymulacyjne, mimo obniżenia celu dla wzrostu gospodarczego na 5 r. do poziomu 7,% z 7,5% w r. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 9 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 38; NIP: REGON: 983; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 5 zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognoza (makro)pogody. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 215 Prognoza (makro)pogody Tegoroczne lato jest jednym z najcieplejszych w historii, z temperaturami osiągającymi 35-4 st. C (~5 stopni powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ponowne odbicie inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 15 Ponowne odbicie inflacji Polska inflacja pozostaje na jednym z najniższych poziomów w Unii Europejskiej, ale silne efekty niskiej bazy przyczynią
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidne fundamenty. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 maja 2 Solidne fundamenty Piątkowe dane o bilansie płatniczym pokazały rekordową nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących (CAB) w marcu, która poprawiła 12-mies.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 15 Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa - 1 Pomimo spowolnienia wzrostu zatrudnienia i płac w ostatnim czasie, uważamy, że sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Koszt programu 500 plus" (500 zł na dziecko) w 2016 r. wyniesie ok. 15-16 mld zł, a w kolejnych latach
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Afera spalinowa może kosztować 0,4% PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 października 215 Afera spalinowa może kosztować,4 PKB Motoryzacja jest drugą co do wielkości branżą przemysłu w Polsce z ok. 1 udziałem w produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rosję czeka głęboka recesja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 stycznia 215 Rosję czeka głęboka recesja Wpływ sankcji nałożonych na Rosję przez Zachód szacowany jest na 1,5 proc. PKB w 214 r. i 4,8 proc. PKB w 215 r.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro sierpień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 sierpnia 216 Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Publikowane w tym miesiącu krajowe dane makro będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 213 Skorygowane* LTD najniższe od 28 roku Depozyty: Umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q 213 (z 7,3% w 2q) efekt netto osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 15 Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI Krajowa inflacja CPI wzrosła w lipcu do -,7% r/r (z -,8% r/r w czerwcu). Stało się tak za sprawą wyższych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 lutego 216 Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce Tematy dnia: Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce (str. 2): Bilans płatniczy za grudzień pokazał
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 16 Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP Temat dnia: Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 sierpnia 2013 Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Globalny PMI wzrósł w lipcu do 50,8pkt (sa) wobec 50,6pkt w czerwcu i 50,5pkt w 2q2013, sugerując
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 01 Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów Temat dnia: Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów: Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 marca 216 Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Tematy dnia: Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Inflacja CPI wzrosła w lutym do -,8% r/r (konsensus: -,7%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. CEE: monitor delewarowania i relewarowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 października 2014 CEE: monitor delewarowania i relewarowania Łączne zaangażowanie banków międzynarodowych w regionie CEE w 2q2014 nie zmieniło się. Wśród
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rada Pod Presją. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 września 2014 Rada Pod Presją Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Obniżka stóp procentowych w obecnej sytuacji może być błędem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2013 Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? 1 Prezes M.Belka zasugerował ostatnio, że preferowaną przez RPP miarą realnej stopy procentowej jest stopa
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych CHN: Wskaźnik PMI spadł do 47 pkt. we wrześniu (z 47,3 pkt. w sierpniu), najniżej od marca 2009 r. [Reuters,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższe paliwa spłyciły deflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 czerwca 216 Droższe paliwa spłyciły deflację Tematy dnia: Droższe paliwa spłyciły deflację: Inflacja CPI wzrosła w maju do -,9% r/r (odczyt flash: -1,%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 1 Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Temat dnia: Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Dynamiki produkcji i sprzedaży odbiły w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 2013 Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Globalne wskaźniki PMI z jednej strony sugerują utrwalające się ożywienie na świecie, z drugiej strony wskazują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Założenia makro do budżetu 2017 realistyczne. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 czerwca 216 Założenia makro do budżetu 217 realistyczne Tematy dnia: Założenia makro do budżetu 217 realistyczne: Rząd przyjął założenia do projektu budżetu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro marzec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 216 Miesięczne prognozy makro marzec 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro marzec 216 W świetle naszych prognoz publikowane w marcu krajowe dane
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 marca 2016 Nowa RPP w komplecie, w czerwcu nowy Prezes NBP Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Uważam, że w tym momencie najbardziej prawdopodobna ścieżka,
Bardziej szczegółowoAnaliza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Warszawa, 9.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana założeń
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoAnaliza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 23 kwietnia 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Wynik wyborów w Polsce może być negatywny dla ratingu, gdyż zmniejsza przewidywalność polityki i
Bardziej szczegółowoCitiWeekly. Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 17 marca 2014 6 stron CitiWeekly Inflacja wyraźnie poniżej oczekiwań, lepsza produkcja Oczekujemy przyspieszenia wzrostu produkcji przemysłowej w lutym do 6,1% r/r z
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro kwiecień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 kwietnia 2016 Miesięczne prognozy makro kwiecień 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro kwiecień 2016 Publikowane w kwietniu wskaźniki aktywności gospodarczej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Cykl kredytowy
Bardziej szczegółowo