Dziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
|
|
- Stanisław Jakubowski
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja konsumentów w Niemczech pozostaje zdecydowanie lepsza niż w pozostałych krajach strefy euro Warunki na rynku pracy w strefie euro są jednym z głównych zagrożeń dla oczekiwanego ożywienia w dalszej części roku Opublikowane w ubiegłym tygodniu dane potwierdziły utrzymującą się od wielu miesięcy korzystną sytuację konsumentów w Niemczech. Stopa bezrobocia pozostała w lutym na rekordowo niskim poziomie 6,9 (metodologia krajowa), a sprzedaż detaliczna wzrosła po raz drugi z rzędu, wspierając oczekiwania na powrót dodatniej dynamiki PKB być może w 1q 213. Tym niemniej, warunki na rynku pracy w Niemczech które determinują sytuację gospodarstw domowych silnie kontrastują z dekoniunkturą na rynku pracy w strefie euro jako całości. Liczba bezrobotnych strefie euro osiągnęła w styczniu rekordowo wysoki poziom blisko 19 mln, wzrastając o 7,4 mln os. w stosunku do połowy 28 r. (przedkryzysowy dołek). Stopa bezrobocia w strefie euro rośnie nieprzerwanie w niemal liniowym trendzie od połowy 211 r. i ukształtowała się w styczniu na poziomie 11,9. W tym samym czasie bezrobocie w Niemczech zmalało o 2,2 pp. i wynosi obecnie wg metodologii Eurostatu nieznacznie powyżej 5. Do dywergencji warunków na rynku pracy między Niemcami, a strefą euro jako całością przyczynia się w głównej mierze stały spadek zatrudnienia w krajach najsilniej dotkniętych kryzysem finansowym, w szczególności we Włoszech i w Hiszpanii. Bezrobocie w tych krajach rosło w ostatnich kwartałach znacznie szybciej niż w pozostałych krajach strefy euro. W ciągu ostatnich dwóch lat liczba osób poszukujących zatrudnienia zwiększyła się w nich odpowiednio o 49, i 26,2:, podczas gdy w całej strefie euro wzrost ten wyniósł 2,9 (we Francji zaledwie o 11,6). Wykres dnia: Bezrobocie w strefie euro strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy sty- sty-2 sty-4 sty-6 sty-8 sty-1 sty-12 Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Kamil Cisowski Ekonomista (ceny) tel Piotr Pękała Ekonomista (zagranica) tel Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Realny PKB () 2, 1,6 Produkcja przemysł. (:) 1,2 1,1 Stopa bezrobocia () 13,4 14,4 Inflacja CPI () 3,7 2, Inflacja bazowa () 2,2 1,6 Podaż pieniądza M3 (:) 4,5 2,4 Deficyt obrotów bieżących (: PKB) Deficyt fiskalny (PKB) -3,5-3,6-2,1-3,5/ -4,5 Dług publiczny (:PKB) 56,7 57,1 Stopa referencyjna () 4,25 3,25 PLN/EUR* 4,9 3,9 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); Wg. metodologii ESA95. Źródło: Eurostat, PKO Bank Polski 1
2 Również struktura bezrobocia w tych krajach znacznie odbiega od przeciętnej w strefie euro. W szczególności odnotować należy bardzo wysoki udział osób młodych wśród bezrobotnych oraz podwyższony wskaźnik bezrobocia długoterminowego. Stopa bezrobocia wśród osób poniżej 25 roku życia w Hiszpanii przekracza 55 (czyli ponaddwukrotnie więcej niż w całej populacji), a we Włoszech 38: (nb. w Polsce ok. 28). Również odsetek bezrobotnych długoterminowo tj. powyżej 12 miesięcy pozostaje w Hiszpanii znacznie powyżej przeciętnej w strefie euro (odpowiednio 11,2 i 5,3). Z drugiej strony, oficjalne statystyki prawdopodobnie przeszacowują faktyczna skalę pogorszenia na rynku pracy ze względu na znaczny wzrost szarej strefy. Znacznie lepsza sytuacja występuje w tzw. krajach centralnych, Niemczech, Francji, Holandii, gdzie bezrobocie długoterminowe dotyka odpowiednio 2,5, 4,1: i 1,7: siły roboczej. Skrajnie niekorzystna sytuacja na rynku pracy jest jednym z głównych zagrożeń dla perspektyw ożywienia gospodarczego w dalszej części roku. Brak stałych dochodów, niska dynamika zatrudnienia i niepewność co do utrzymania pracy są głównymi czynnikami ograniczającymi skłonność gospodarstw domowych do zaciągania kredytów i większych zakupów. Utrzymujący się podwyższony poziom bezrobocia powoduje również utratę kwalifikacji i utrudnia znalezienie pracy w przyszłości (efekt histerezy). Przekłada się to na wydłużenie okresu pozostawania bezrobocia na wysokim poziomie i obniżenie potencjalnej dynamiki wzrostu gospodarczego. Poprawa na rynku pracy w strefie euro wydaje się odległa. Choć część ocen poziomu zatrudnienia wśród przedsiębiorców (ankieta PMI) nieco się poprawiła, to nadal wskazuje na spadek zatrudnienia w kolejnych miesiącach. Oceny poziomu bezrobocia wśród gospodarstw domowych pozostają na podwyższonych poziomach, w niektórych krajach zbliżonych do okresu recesji 29 r. Biorąc pod uwagę opóźnienia tendencji na rynku pracy wobec aktywności gospodarczej (np. w strefie euro punkty zwrotne dynamiki zatrudnienia przypadają na 2-4 kwartałów po odwróceniu dynamiki PKB), nie można oczekiwać wyhamowania spadku zatrudnienia przed końcem 213 r. Będzie to działać w kierunku uzależnienia ożywienia gospodarczego od czynników zewnętrznych (np. od popytu ze strony krajów rozwijających się). Struktura bezrobocia jest znacznie gorsza w krajach peryferyjnych niż przeciętnie w strefie euro PMI: zatrudnienie w sektorze usług sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: Reuters Datastream, PKO BankPolski ESI: bezrobocie oczekiwane przez gospodarstwa domowe pkt. pkt. Źródło: KE, PKO Bank Polski Niemcy Francja strefa euro strefa euro Niemcy Francja sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Dynamika zatrudnienia i PKB w strefie euro* zatrudnienie PKB mar-1 mar-4 mar-7 mar-1 mar-13 Bezrobocie wśród osób w wieku poniżej 25 lat strefa euro Hiszpania Włochy Polska sty- sty-3 sty-6 sty-9 sty-12 Źródło: Eurostat, PKO Bank Polski; *przyjmując ścieżkę kwartalnej dynamiki PKB na poziomie: -,3,,,,2,,2 w 213 r. 2
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek Dochody i wydatki gospodarstw domowych (lut) 13:3 USA -3,6 m/m/,2 m/m,6 m/m/,4 m/m 1,1 m/m/,7 m/m Wzrost obciążeń podatkowych na początku roku miał na razie niewielki wpływ na dynamikę konsumpcji w USA. Indeks Uniwersytetu Michigan (mar) 14:55 USA 77,6 pkt 71,8 pkt 78,6 pkt. Nieoczekiwany wzrost wskaźnika wobec przewidywanego spadku. Wtorek 2.4. PMI w przemyśle (mar) 9:55 GER 48,9 pkt. 48,9 pkt. -- Niska baza odniesienia z 4q 212 sprawia, że dynamika PKB w 1q 213 PMI w przemyśle (mar) 1: EMU 46,6 pkt. 46,6 pkt. -- może istotnie wzrosnąć. Stopa bezrobocia (lut) 11: EMU 11,9 12, Łagodny trend wzrostowy wskaźnika. Środa 3.4. Inflacja, wst. (mar) 11: EMU 1,8 r/r 1,7 r/r -- Raport ADP (mar) 14:15 USA 198 tys. 2 tys. -- ISM w sektorze usług (mar) 16: USA 56, 55,8 pkt. -- Oczekiwane niewielkie osłabienie tempa wzrostu cen Tygodniowe dane z amerykańskiego rynku pracy wskazują na stabilną i systematyczną poprawę, można oczekiwać, że liczba nowych miejsc pracy utrzyma się na poziomie zbliżonym do lutego. Korzystna koniunktura w sektorze usług jest jedną z najważniejszych determinant wzrostu zatrudnienia liczba etatów w branżach usługowych przekroczyła już przedkryzysowe maksimum. Czwartek 4.4. PMI w sektorze usług (mar) 9:55 GER 51,6 pkt. 51,6 pkt. -- PMI w sektorze usług (lut) 1: EMU 46,5 pkt. 46,5 pkt. -- Część wskaźników koniunktury sygnalizuje, że w marcu nastąpiło niewielkie wyhamowanie ożywienia. Stopa repo EBC 13:45 EMU,75,75,75 Piątek 5.4. Zamówienia w przemyśle (lut) 12: GER -1,9 m/m 1,2 m/m -- Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (mar) 14:3 USA 246 tys. 29 tys. -- Stopa bezrobocia (mar) 14:3 USA 7,7 7,7 -- Nie oczekujemy zmian polityki stóp procentowych EBC w najbliższych miesiącach. Z badań koniunktury wynika, że w ostatnim czasie przyspieszają zamówienia eksportowe. Zatrudnienie w USA pozostaje w łagodnym trendzie wzrostowym. Kluczowe dla perspektywy spadku stopy bezrobocia może okazać się przyspieszenie zatrudnienia w budownictwie. Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski, szare pola oznaczają prognozę PKO BP. 3
4 Dane i prognozy makroekonomiczne 12-lis 12-gru 13-sty 13-lut 2q12 3q12 4q12 1q Sfera realna PKB ( r/r) x x x x 2,3 1,4 1,1,8 2, 1,6 Popyt krajowy ( r/r) x x x x -,4 -,7 -,7-1,2,1,1 Spożycie indywidualne (: r/r) x x x x 1,2,1-1, 1,3,5 1,1 Inwestycje w środki trwałe (: r/r) x x x x 1,3-1,5 -,3-6,6,6-3,8 Sprzedaż krajowa (: r/r)* x x x x 1,3 -,2 -,6,2,5,2 Zapasy (pkt. proc.) x x x x -1,5 -,5 -,1-1,4 -,3 -,1 Eksport netto (pkt. proc.) x x x x 2,7 2,1 1,8 2, 1,9 1,5 Produkcja przemysłowa (: r/r) -,8-1,6,3-2,1 2,7, -2,1 x 1,2 1,1 Produkcja budow.-montażowa (: r/r) -5,3-24,8-16,1-11,4 2,2-11, -12,6 x -5,1 x Sprzedaż detaliczna (: r/r) 2,4-2,5 3,1 -,8 6,5 5,3 1,1 x 6,4 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek Pracy Stopa bezrobocia () 12,9 13,4 14,2 14,4 12,3 12,4 13,4 14,4 13,4 14,4 Zatrudnienie ( r/r) -,3 -,5 -,8 -,8,2, -,3 -,8,1 -,7 Wynagrodzenie ( r/r) 2,7 2,4,4 4, 3,8 2,2 2,6 2,1 3,4 2,5 Procesy inflacyjne Inflacja CPI ( r/r) 2,8 2,4 1,7 1,3 4, 3,8 2,9 1,4 3,7 2, Inflacja bazowa ( r/r) 1,7 1,4 1,4 1,1 2,3 1,9 1,7 1,3 2,2 1,6 15: średnia obcięta (: r/r) 2,8 2,5 1,6 1,8 4, 3,7 2,9 x 3,7 x Inflacja PPI ( r/r) -,1-1,1-1,2 -,4 4,7 2,8 -,1 x 3,4 1,8 Agregaty monetarne Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 93,1 921,4 913,5 92,3 884,7 892,7 921,4 923,3 921,4 943,8 Podaż pieniądza M3 (: r/r) 5,8 4,5 4,4 5,5 11,1 7,6 4,5 5,6 4,5 2,4 Podaż pieniądza M3 realnie (: r/r) 2,9 2,1 2,7 4,2 6,4 3,5 2,1 4, 2,1,4 Kredyty ogółem (mld PLN) 98,9 98, 917,5 914, 93,7 99,4 98, 914,6 98, 923,2 Kredyty ogółem (: r/r) 1,3 1,5 4,1 4,3 1,3 4,6 1,5 1,2 1,5 1,7 Depozyty ogółem (mld PLN) 842,1 841,7 846,5 846, 811,2 834,4 841,7 845,1 841,7 862,3 Depozyty ogółem (: r/r) 6,3 5,9 7,9 6,1 1,1 9,1 5,9 4,2 5,9 2,4 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (: PKB) -3,7-3,5-3,4-3, -4,6-4,1-3,5-3, -3,5-2,1 Bilans handlowy (PKB) -1,5-1,4-1,3-1,1-2,4-1,8-1,4-1, -1,4 -,3 Bezpośrednie inwestycje zagr. (: PKB) 1,3 1,4 1,4 1,3 1,9 1,3 1,4 2, 1,4 1,4 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny ( PKB) x x x x x x x x -3,5-3,5/-4,5 Dług publiczny (: PKB) x x x x x x x x 56,7 57,1 Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP () 4,5 4,25 4, 3,75 4,75 4,75 4,25 3,25 4,25 3,25 Stopa lombardowa () 6, 5,75 5,5 5,25 6,25 6,25 5,75 4,75 5,75 4,75 Stopa depozytowa () 3, 2,75 2,5 2,25 3,25 3,25 2,75 1,75 2,75 1,75 WIBOR 3M x () 4,49 4,11 3,95 3,73 5,13 4,72 4,11 3,35 4,11 3,35 WIBOR 3M x realnie ()** 1,64 1,49 2,14 2,5,81,62 1,49 1,65 x x Kursy walutowe x PLN/EUR 4,11 4,9 4,19 4,16 4,26 4,11 4,9 4,19 4,9 3,9 PLN/USD 3,16 3,1 3,9 3,14 3,39 3,18 3,1 3,27 3,1 2,79 PLN/CHF 3,41 3,39 3,39 3,39 3,55 3,4 3,39 3,46 3,39 3,15 USD/EUR 1,3 1,32 1,34 1,32 1,27 1,29 1,32 1,28 1,32 1,4 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, dotyczy sektora przedsiębiorstw, x prognoza PKO BP BSR, * popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, ** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; średnia z okresu dla produkcji, sprzedaży, zatrudnienia i płac. 4
5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca,9 Mam nadzieję, że w połowie 213 roku inflacja obniży się do celu inflacyjnego Nie sądzę natomiast, aby inflacja w naszym kraju spadła poniżej dolnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego, jak wskazuje projekcja. Nie sądzę, abyśmy mogli się spodziewać spadku dynamiki cen żywności i dynamiki cen energii w pobliże historycznych minimów. Nawet gdyby taki spadek nastąpił to dodatnie wstrząsy podażowe nie powinny determinować kształtu polityki pieniężnej ( ; PAP/TVN CNBC) A. Kaźmierczak,8 Nie wykluczam poparcia wniosku o obniżkę stóp w styczniu, co nie znaczy, że na pewno się za nią opowiem. Takiego zapewnienia nie ma. Ale uwzględniam taki scenariusz, biorę go pod uwagę. Do następnego posiedzenia decyzyjnego jest jeszcze trochę czasu. Jeżeli sytuacja obecna się utrzyma, jeżeli nie wystąpią jakieś niespodziewane szoki zewnętrzne, to generalnie rzecz biorąc jest niewątpliwie przestrzeń dla dalszego luzowania polityki pieniężnej ( ; PAP) J. Winiecki,7 "Ja w tej chwili nie bardzo widzę jakąkolwiek przestrzeń (do obniżek stóp - PAP)(<) Wydaje mi się, że jak na naszą średnio rozwiniętą gospodarkę, w której popyt na pieniądz na ogół powinien być wysoki, to stopa procentowa 3,75 proc., przy inflacji kręcącej się koło 2, proc. czy nawet nieco poniżej, jest stopą wystarczającą ( , PAP) J. Hausner,5 Obniżanie stóp procentowych jest wtedy uzasadnione, gdy inflacja spadnie poniżej dolnego progu celu inflacyjnego, czyli 1,5 proc. rocznie i wtedy osobiście będę za dalszą obniżką stóp (<)Natomiast jeśli ktoś uważa, że można dowolnie obniżać stopy procentowe, to chcę przypomnieć, że przez jakiś okres naszym problemem było to, że nie mogliśmy doprowadzić inflacji do celu jaki zadeklarowaliśmy. W tym roku będzie to wreszcie możliwe i dobrze by było, gdyby nam się udało to utrzymać ( , PAP) Z. Gilowska,5 Istnieje duże prawdopodobieństwo, że w perspektywie kilku najbliższych miesięcy stopy procentowe już się nie zmienią (<).Obecnie prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych jest dużo, dużo niższe niż prawdopodobieństwo obniżek. Natomiast dość wysokie jest prawdopodobieństwo braku zmian poziomu nominalnych stóp procentowych NBP w kilkumiesięcznej perspektywie. ( ; Reuters) A. Glapiński,4 RPP powinna na obecnym etapie zakończyć obniżki stóp procentowych (<)*i+ ogłosić w marcu przejście w tryb wait-and-see (<) główna stopa NBP mogłaby pozostać na obecnym poziomie *3,75:+ do końca tego roku. ( , Bloomberg) A. Zielińska- Głębocka -,1 Na razie nie zmieniamy naszego nastawienia, ale będziemy stosować taktykę czekania i obserwowania +wait and see+. Jest to obecnie uzasadnione. Zobaczymy, co się będzie działo w najbliższych miesiącach. W tej chwili będzie okres oceny. Dalsze decyzje będą zależały od napływających danych. (<) Jaki będzie ten okres obserwacji trudno powiedzieć. Ale stabilność stóp procentowych też jest pewną wartością samą w sobie. ( , PAP) M. Belka -,1 Przypomnę trafne komentarze po ostatniej RPP, kiedy powiedziałem tak - przechodzimy na tryb +wait and see+, ale to nie znaczy, że drzwi są zaryglowane dla dalszych ruchów i one mogą mieć miejsce, to znaczy ewentualne obniżki stóp, gdyby się okazało, że ewolucja gospodarki czy to ścieżka CPI odchyla się od tego, co jest w projekcji. (<) Nie chcę powiedzieć, że raz na zawsze zamknęliśmy drogę do ruchów na stopach, ale za wcześnie jest o tym mówić. ( , PAP) A. Bratkowski -1,7 "Najważniejsze, kiedy będziemy mieli do czynienia z ożywieniem gospodarki. Jeżeli dojdziemy do wniosku, że to ożywienie oddala się w czasie, to moim zdaniem jest wtedy jeszcze miejsce na decyzje o obniżkach stóp procentowych" ( , Reuters) E. Chojna-Duch -1,9 "Obecna granica dla obniżek stóp wydaje się niemal ostateczna i na ten moment można powiedzieć, że ten poziom jest przeze mnie akceptowalny" ( , PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Data 29-mar 29-kwi 29-maj 29-cze 29-lip 29-sie 29-wrz 29-paź 29-lis 29-gru WIBOR 3M/FRA 3,39 3,28 3,23 3,14 3,7 3,2 2,96 2,93 2,93 2,92 Implikowana zmiana (p. b.) -,11 -,17 -,26 -,32 -,37 -,43 -,46 -,46 -,47 Posiedzenie RPP 6-mar 1-kwi 8-maj 5-cze 3-lip -- 4-wrz 2-paź 6-lis 4-gru prognoza PKO BP* 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, nie podano implikowanej zmiany WIBOR, ponieważ notowania FRA pochodzą z momentu po ogłoszeniu decyzji RPP, w punktach bazowych,. ± Szacunkowe daty posiedzeń RPP. 5
6 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 5, 4,75 4,5 4,25 4, 3,75 3,5 3 miesiące temu 3,25 oczekiwania rynkowe (FRA) 3, prognoza PKO BP obecnie 2,75 mar-12 wrz-12 mar-13 wrz-13 Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) r/r GSCI, rolnictwo (w PLN) GSCI (w PLN) GSCI ropa (w PLN) 4 2 WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend = 1 aprecjacja REER 5-letnia średnia krocząca sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty lip-11 paź-11 sty-12 kwi-12 lip-12 paź-12 sty-13 Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 4,6 4,4 4,2 4, 3,8 EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) sty-1 lip-1 sty-11 lip-11 sty-12 lip-12 sty-13 4, 3,5 3, 2,5 Źródło: EcoWin, Eurostat, obliczenia własne. 6
7 Polska w makro-pigułce Komentarz Sfera realna Prognozujemy, że minimum wzrostu PKB przypadnie w 1q 213 na poziomie ok.,5-1,: r/r, po czym, w dalszej części roku, nastąpi - realny PKB () 2, 1,6 stopniowa poprawa w wyniku m.in. (1) oczekiwanej poprawy popytu zewnętrznego, (2) spadku inflacji (o ok. 1,5pp), i (3) niższych stóp procentowych (spadek stóp o 1pb obniża koszty obsługi długu sektora prywatnego o ok.,5 PKB). Procesy inflacyjne Prognozujemy kontynuację trendu spadku inflacji CPI w okolice 1,6-2, - inflacja CPI () 3,7 2, r/r w ciągu najbliższych ok. 3 miesięcy ( dołek inflacji najprawdopodobniej przypadnie na kwiecień), przy stabilizacji inflacji bazowej w pobliżu obecnego poziomu ~1,5: r/r (±,3pp). Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (:) 4,5 2,4 Handel zagraniczny - deficyt obrotów bieżących (: PKB) -3,5-2,1 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny ( PKB) -3,5-3,5/-4,5 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP () 4,25 3,25 Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski. Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB () 2,2 2,1 - inflacja CPI () 2,1 1,8 Strefa euro - realny PKB () -,4,2 - inflacja CPI () 2,5 1,6 Chiny - realny PKB () 7,8 8,2 - inflacja CPI () 2,7 3, Źródło: Eurostat, MFW, PKO Bank Polski Komentarz Oczekujemy cyklicznego osłabienia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek zmniejszenia dynamiki depozytów, wynikającego ze słabszego tempa wzrostu dochodów ludności, pogorszenia wyników finansowych przedsiębiorstw oraz wolniejszego przyrostu gotówki. Słaby popyt krajowy może sprowadzić deficyt handlowy blisko : PKB, redukując deficyt rachunku obrotów bieżących w okolice 2: PKB. Jednocześnie jednak rosnące zaangażowanie inwestorów zagranicznych na rynku obligacji istotnie zwiększa średnio-terminowe ryzyko systemowe Polski. Zakładając spadek deficytu sektora publicznego (ESA 95) w 212 r. do poziomu ok. -3,5 PKB, szacujemy deficyt fiskalny w 213 r. w przedziale - 3,5/-4,5: PKB, z negatywnym bilansem ryzyk wynikającym z komponentu cyklicznego. W obliczu trwającego spowolnienia gospodarczego i słabnącej presji inflacyjnej najprawdopodobniej w marcu zakończył się cykl luzowania monetarnego, przy spadku stopy referencyjnej NBP do 3,25 w 213 r. Prawdopodobny marginalny spadek PKB w 4q był związany z czynnikami jednorazowymi. Trwające zacieśnienie polityki fiskalnej będzie najsilniej odczuwane w 1q i 2q. Wzrost aktywności w budownictwie oraz korzystna koniunktura konsumencka podtrzymają wzrost na poziomie zbliżonym do potencjału (2,: r/r). Niska presja popytowa pozwoli FED na utrzymanie skrajnie ekspansywnej polityki pieniężnej. Stagnacja. Ostatni kwartał 212 r. zakończył się najprawdopodobniej największym spadkiem PKB w ujęciu k/k w tej fazie kryzysu. Stabilizacja warunków na rynkach finansowych w związku z działaniami EBC oraz stopniowy wzrost popytu zagranicznego powinny pozwolić na zatrzymanie recesji w 213 r. Dynamika cen obniża się przy braku presji płacowej. Stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej przy niskiej presji inflacyjnej (niewielka ujemna luka popytowa), luzowanie polityki budżetowej przyczyniły się do wyraźnego przyspieszenia wzrostu gospodarczego w ujęciu k/k w drugiej połowie 212 r. Roczna dynamika PKB ukształtowała się na poziomie 7,9: w ostatnim kwartale roku i pozostanie na zbliżonym poziomie również w kolejnych kwartałach. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 26438; NIP: , REGON: ; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 PLN. 7
Dziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2013 Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? 1 Prezes M.Belka zasugerował ostatnio, że preferowaną przez RPP miarą realnej stopy procentowej jest stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 sierpnia 2013 Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Globalny PMI wzrósł w lipcu do 50,8pkt (sa) wobec 50,6pkt w czerwcu i 50,5pkt w 2q2013, sugerując
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 maja 2013 Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie Przy oczekiwaniach rynkowych podzielonych między obniżkę, a utrzymanie stóp bez zmian, podzielona
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 2013 Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Globalne wskaźniki PMI z jednej strony sugerują utrwalające się ożywienie na świecie, z drugiej strony wskazują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Pierwsze oznaki ożywienia w strefie euro?
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 stycznia 2013 Pierwsze oznaki ożywienia w strefie euro? Impuls kredytowy* w strefie euro sugeruje przyspieszenie dynamiki (nominalnych) wydatków konsumpcyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 213 Skorygowane* LTD najniższe od 28 roku Depozyty: Umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q 213 (z 7,3% w 2q) efekt netto osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencja bliźniaczych deficytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 czerwca 213 Dywergencja bliźniaczych deficytów Nieco wolniejszy spadek zatrudnienia (-,9% r/r w maju wobec -1,% w kwietniu), przy normalizacji tempa wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Redukcja biegu na jedynkę PKB wzrósł w 4q o ~1%r/r
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 stycznia 213 Redukcja biegu na jedynkę PKB wzrósł w 4q o ~1%r/r PKB wzrósł w 212 r. o 2,:, co wraz z danymi o popycie krajowym implikuje, że w 4q wzrost
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty szósty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja osiągnęła dno. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 5 Inflacja osiągnęła dno Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. Egzogeniczny charakter
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty pierwszy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2013 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015
Bardziej szczegółowoOpis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r.
Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 15 kwietnia 2015 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat polityki pieniężnej w kontekście bieżącej i oczekiwanej
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty drugi kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. USA: stymulus Demokratów vs. zacieśnienie Republikanów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2013 USA: stymulus Demokratów vs. zacieśnienie Republikanów 1 9 września skończyła się wakacyjna przerwa Kongresu USA; najpilniejsze sprawy, którymi
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2017 2018
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Interkontynentalna dywergencja na rynku pracy?
Analizy Makroekonomiczne 1 kwietnia 212 Interkontynentalna dywergencja na rynku pracy? USA Zaskakująco niski wzrost zatrudnienia; bezrobocie w dół do 8,2% Utrzymuje się niekorzystna sytuacja na rynku pracy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoCitiWeekly. Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna. Gospodarka i Rynki Finansowe. Wykres 1. Zmiany kursów walut.
Polska Gospodarka i Rynki Finansowe 24 lutego 2014 6 stron Dobre dane o produkcji, niezła sprzedaż detaliczna W tym tygodniu poznamy szczegółowe rozbicie danych PKB za IV kw. Spodziewamy się, że wzrost
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 15 Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa - 1 Pomimo spowolnienia wzrostu zatrudnienia i płac w ostatnim czasie, uważamy, że sytuacja
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej nr 1/2018 (97)
Instytut Prognoz i Analiz Gospodarczych przedstawia dziewięćdziesiąty siódmy kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2017 r.) oraz prognozy na lata 2018-2019 Stan i
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoRozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej
Witold Grostal, Dyrektor Biura Strategii Polityki Pieniężnej w NBP Rozwój Polski w warunkach stagnacji gospodarczej Unii Europejskiej VII Konferencja dla Budownictwa / 14 kwietnia 2015 r. 2005Q1 2006Q1
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty trzeci kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ponowne odbicie inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 15 Ponowne odbicie inflacji Polska inflacja pozostaje na jednym z najniższych poziomów w Unii Europejskiej, ale silne efekty niskiej bazy przyczynią
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / listopada Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego na podstawie modelu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognoza (makro)pogody. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 215 Prognoza (makro)pogody Tegoroczne lato jest jednym z najcieplejszych w historii, z temperaturami osiągającymi 35-4 st. C (~5 stopni powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidne fundamenty. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 maja 2 Solidne fundamenty Piątkowe dane o bilansie płatniczym pokazały rekordową nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących (CAB) w marcu, która poprawiła 12-mies.
Bardziej szczegółowoRAPORT SPECJALNY Biuro Strategii Rynkowych
AUKCJA OBLIGACJI SKARBOWYCH W czwartek na aukcji zamiany Ministerstwo Finansów będzie odkupowało obligacje serii DS1015 i OK0116. W zamian będą emitowane papiery PS0421 i DS0726. Dr Mirosław Budzicki Starszy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rosję czeka głęboka recesja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 stycznia 215 Rosję czeka głęboka recesja Wpływ sankcji nałożonych na Rosję przez Zachód szacowany jest na 1,5 proc. PKB w 214 r. i 4,8 proc. PKB w 215 r.
Bardziej szczegółowoKomentarz tygodniowy
Komentarz tygodniowy 17-24.02.2017 DANE MAKROEKONOMICZNE Z POLSKI Stopa bezrobocia rejestrowanego (dane GUS) Stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia br. ukształtowała się na poziomie 8,6 % (tj.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty czwarty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce ( kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2014 2015 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoAnaliza tygodniowa - ujęcie fundamentalne
Analiza tygodniowa - ujęcie fundamentalne 12 marca 2012 Aktualne wskaźniki makro: KRAJ Stopy CPI Bezrobocie PKB % r/r r/r r/r USA 0,25 3,90 9,00 2,50 Euroland 1,25 0,80 10,20 1,60 Wielka Brytania 0,50
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Warszawa, 9.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana założeń
Bardziej szczegółowoWpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP
Wpływ bieżącej sytuacji gospodarczej na sektor małych i średnich przedsiębiorstw MSP Prof. Anna Zielińska-Głębocka Uniwersytet Gdański Rada Polityki Pieniężnej 1.Dynamika wzrostu gospodarczego spowolnienie
Bardziej szczegółowoOpis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r.
Opis dyskusji na posiedzeniu decyzyjnym Rady Polityki Pieniężnej w dniu 8 października 2014 r. Członkowie Rady Polityki Pieniężnej dyskutowali na temat bieżącej i przyszłych decyzji dotyczących polityki
Bardziej szczegółowoGospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy?
Gospodarka polska, gospodarka światowa w jakim punkcie dziś jesteśmy? Łukasz Tarnawa Departament Strategii i Analiz Warszawa, 6 listopada 2008 1 Gospodarka globalna kryzys sektora finansowego w gospodarkach
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Koszt programu 500 plus" (500 zł na dziecko) w 2016 r. wyniesie ok. 15-16 mld zł, a w kolejnych latach
Bardziej szczegółowo