Dziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
|
|
- Anna Staniszewska
- 6 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności, ale również inflacja bazowa nie wskazuje na wzrost presji inflacyjnej. Deflacja prawdopodobnie utrzyma się do końca 1q15 i taka perspektywa może skłonić RPP do obniżki stóp procentowych, już na najbliższym posiedzeniu w grudniu, chociaż przeciwwagą dla danych inflacyjnych mogą być publikowane w tym miesiącu wskaźniki aktywności gospodarczej. Saldo na rachunku obrotów bieżących wzrosło we wrześniu do -35 mln EUR z -887 mln EUR w sierpniu (po rewizji), głównie na skutek poprawy salda handlowego (616 mln EUR vs -69 mln EUR w sierpniu). Saldo na rachunku finansowym (bez rezerw) wyniosło +8 mln EUR, co przyczyniło się do wzrostu skumulowanego 1-miesięcznego salda z -,6% PKB w sierpniu do +,5% PKB we wrześniu. Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Ponownie niższe od przewidywań były ceny żywności, których spadek o -,% m/m znajdował się o około,6pp poniżej wzorca sezonowego. Widoczne spadki cen owoców (-,% m/m) wskazują, że w końcu pojawiły się silne efekty rosyjskiego embargo. Ponownie spadły też ceny paliw (-1,% m/m). Mimo to, zaskakująco niski poziom inflacji nie wynika wyłącznie z czynników niemonetarnych spadały ceny usług transportowych (-1,1% m/m), a także łączności (-,3% m/m), rekreacji i kultury (-,3% m/m) oraz innych towarów i usług (-,% m/m). Szacujemy, że inflacja bazowa obniżyła się do,% r/r (nasza prognoza wynosiła,3% r/r, a konsensus,% r/r). Przewidujemy, że inflacja CPI może utrzymać się poniżej zera do końca 1q15, podczas gdy w listopadowej projekcji miała być już wówczas dodatnia (,3% r/r). Zaprezentowana kilka dni temu nowa projekcja NBP inflacji (1,1% średniorocznie w 15 r.) staje się mało prawdopodobna. Asymetryczny w dół staje się rozkład ryzyka nawet dla naszej dotychczasowej prognozy na przyszły rok (,8%), która jest w dużym stopniu zbieżna ze scenariuszem, który w projekcji NBP został określony jako pesymistyczny. Wykres dnia: Główne miary inflacji w Polsce % r/r Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski. Inflacja CPI Inflacja bazowa prognoza -1 sty 9 sty 1 sty 11 sty 1 sty 13 sty 1 sty 15 Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel Kamil Cisowski Ekonomista (ceny) tel Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Marcin Czaplicki Stażysta (zagranica) tel Realny PKB (%) 1,7 3, Produkcja przemysł. (%), 3, Stopa bezrobocia (%) 13, 1, Inflacja CPI (%),9,1 Inflacja bazowa (%) 1,,8 Podaż pieniądza M3 (%) 6, 7,5 Deficyt obrotów bieżących (% PKB) -1,3-1,3 Deficyt fiskalny (%PKB) -, -3,5 Dług publiczny (%PKB) 55,7 9, Stopa referencyjna (%),5 1,75-, EUR-PLN*,15,6 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); *Prognozy PKO BP (BSR); ESA1.
2 Dalsze obniżenie wskaźnika CPI wywołane spadkiem cen żywności i paliw będzie silnie wspierało konsumpcję realna dynamika płac już w październiku może ponownie przekroczyć,% r/r. Mimo to uważamy, że odczyt CPI zwiększa prawdopodobieństwo kolejnej obniżki stóp procentowych NBP, być może już na grudniowym posiedzeniu RPP. Przy tak niskim poziomie inflacji i braku istotnych sygnałów jej odbicia (oraz przy tradycyjnie dużej wrażliwości Rady na bieżącą inflację) redukcja stóp jest bardzo prawdopodobna nawet gdyby dane ze sfery realnej (PKB za 3q, produkcja za październik, PMI za listopad) okazały się nieco lepsze od prognoz. Saldo na rachunku obrotów bieżących poprawiło się we wrześniu, zwiększając się do -35 mln EUR ze zrewidowanych w górę -887mln EUR w sierpniu (-986 mln EUR przed rewizją). Skumulowany deficyt obrotów bieżących za ostatnie 1 miesięcy osiągnął -1,3% PKB wobec -1,3% PKB po sierpniu. Silne wzrosty dynamiki eksportu i importu, zarówno w ujęciu miesięcznym jak i rocznym, nie są zaskoczeniem. Już środowe dane GUS o obrotach handlowych pokazały wyraźne odbicie dynamiki obrotów handlowych we wrześniu (częściowo pod wpływem efektów jednorazowych). Saldo obrotów handlowych wzrosło bardziej od oczekiwań do 61 mln EUR z -69 mln EUR w sierpniu. Zaskakująco duża nadwyżka handlowa sugeruje, że wkład eksportu netto i dynamika PKB w 3q1 (dziś o 1: publikacja danych) mogą się okazać wyższe od prognoz, ale spadek cen surowców energetycznych (cena ropy Brent spadła na koniec września do 9, USD/baryłkę ze 1,61 USD za baryłkę na koniec sierpnia) może oznaczać niższy poziom deflatora importu i mniejszą poprawę eksportu netto. Saldo na rachunku finansowym (z wyłączeniem zmian w rezerwach walutowych) wzrosło do +,5% PKB z -,6% PKB w sierpniu. Na wzrost miesięcznego salda na rachunku finansowym do 8 mln EUR z -5 mln EUR w sierpniu złożyły się: spadek bezpośrednich inwestycji zagranicznych (- mln EUR vs +173 mln EUR w sierpniu), spadek inwestycji portfelowych (do 1 mln EUR ze 1 mln EUR) oraz wzrost salda pozostałych inwestycji (do +311 mln EUR z -19 mln EUR w sierpniu). Głównymi składowymi wyniku na rachunku pozostałych inwestycji były: spadek należności monetarnych instytucji finansowych od podmiotów zagranicznych (-1637 mln EUR), wzrost zobowiązań NBP (75 mln EUR), sektora rządowego (639 mln EUR) i banków (819 mln EUR). Odczyt CPI zwiększa prawdopodobieństwo kolejnej obniżki stóp procentowych na grudniowym posiedzeniu RPP Saldo rachunku obrotów bieżących poprawiło się we wrześniu do -35 mln EUR Saldo obrotów handlowych wzrosło do 61 mln EUR z -69 mln EUR w sierpniu Saldo na rachunku finansowym wzrosło do poziomu +,5% PKB z -,6% PKB w sierpniu, głównie na skutek wysokiego salda pozostałych inwestycji Porównanie rocznej dynamiki eksportu i importu 1 % r/r 8 - Import Eksport -8 sty 13 kwi 13 lip 13 paź 13 sty 1 kwi 1 lip 1 Źródło: NBP, PKO Bank Polski. Dekompozycja salda na rachunku finansowym 7 Instrumenty pochodne mld EUR 6 Pozostałe inwestycje Inwestycje portfelowe 5 Bezpośrednie inwestycje zagraniczne Saldo na rachunku finansowym sty 11 lip 11 sty 1 lip 1 sty 13 lip 13 sty 1 lip 1
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, 7 listopada Produkcja przemysłowa (wrz.) 8: GER -3,1% m/m,% m/m 1,% m/m Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym (paź.) 1:3 USA 56 tys. 31 tys. 1 tys. Stopa bezrobocia (paź.) 1:3 USA 5,9% 5,9% 5,8% Środa, 1 listopada Produkcja przemysłowa (wrz.) 11: EMU -1,% m/m,7% m/m,6% m/m Czwartek, 13 listopada Inflacja CPI (paź.) 8: GER,8% r/r,8% r/r,8% r/r Inflacja CPI (paź.) 1: POL -,3% r/r -,% r/r -,6% r/r Saldo rachunku obrotów bieżących (wrz.) 1: POL -887 mln EUR -57 mln EUR -35mln EUR Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 1:3 USA 78 tys. 8 tys. 9 tys. Piątek, 1 listopada PKB (3q, wst.) 8: GER,8% r/r 1,% r/r -- PKB (3q, wst.) 1: POL 3,3% r/r,7% r/r,7% r/r PKB (3q, wst.) 11: EMU,7% r/r,7% r/r -- Inflacja HICP (paź.) 11: EMU,3% r/r,% r/r -- Podaż pieniądza M3 (paź.) 1: POL 7,9% r/r 7,8% r/r 7,9% r/r Sprzedaż detaliczna (paź.) 1:3 USA -,3% m/m,% m/m -- Wskaźnik Uniwersytetu Michigan (lis., wst.) Źródło: GUS, Reuters, NBP, ankieta Parkietu, ankieta Reuters, PKO Bank Polski. 15:55 USA 86,9 pkt. 87,5 pkt. -- Pomimo, że tempo wzrostu produkcji przemysłowej we wrześniu było niższe, niż przewidywał konsensus, odczyt był lepszy niż się spodziewano z uwagi na rewizję danych z sierpnia (-,% m/m). Liczba nowych etatów w sektorze pozarolniczym spadła poniżej 1- miesięcznej średniej ( tys.). Wskaźniki strukturalne, mimo nieznacznej poprawy wciąż pozostają dużo gorsze od poziomów przedkryzysowych. Zbliżony do oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej strefy euro we wrześniu. Sierpniowy odczyt został zrewidowany w górę. Inflacja CPI pozostała stabilna w październiku. Inflacja zaskoczyła w dół, przede wszystkim za sprawą ponownego spadku cen żywności. Spadek deficytu na rachunku obrotów bieżących wynikał głównie z poprawy salda handlowego (616 mln EUR vs -69 mln EUR w sierpniu). Sierpniowy odczyt CAB został zrewidowany z -986 mln EUR. Widoczna jest ciągła poprawa sytuacji na amerykańskim rynku pracy. Oczekuje się niewielkiego przyspieszenia rocznego tempa wzrostu PKB. Oczekiwane jest spowolnienie tempa wzrostu PKB z uwagi na spadek aktywności gospodarczej zagranicą, słabszą konsumcję oraz inwestycje. Oczekuje się, że roczne tempo wzrostu PKB pozostanie stabilne. Prognozowane kwartalne tempo wzrostu to,1% k/k wobec,% w q. Wstępny odczyt sugeruje niewielki wzrost stopy inflacji HICP w październiku. Stabilna dynamika podaży pieniądza, przy dalszym wzroście depozytów gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Wskaźnik koniunktury konsumenckiej Uniwersytetu Michigan sugeruje wzrost sprzedaży detalicznej w październiku. Oczekuje się wzrostu indeksu, przy wzroście obu subindeksów: bieżącej sytuacji i oczekiwań konsumentów. 3
4 Dane i prognozy makroekonomiczne Sfera realna 1-lip 1-sie 1-wrz 1-paź 3q13 q13 1q1 q PKB (% r/r) x x x x,,7 3, 3,3 1,7 3, Popyt krajowy (% r/r) x x x x,6 1,8 3, 5,1, 3,8 Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 1,,1,6,8 1,1,9 Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x,5, 1,7 8,,9 7, Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x 1,3,3 3,1 3, 1, 3,5 Zapasy (pkt. proc.) x x x x -,7 -,5 -,1 1,7-1,, Eksport netto (pkt. proc.) x x x x 1,5 1,,5-1,6 1,5 -,7 Produkcja przemysłowa (% r/r),3-1,9, 1, 5,,5,8 3,8, 3, Produkcja budow.-montażowa (% r/r) 1,1-3,6 5,6 3,7-7, -,1 9,3 1,1-1, x Sprzedaż detaliczna (% r/r),1 1,7 1,6, 3,9,3 5,,5,3 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) 11,8 11,7 11,5 11, 13, 13, 13,5 1, 13, 1, Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r),8,7,8,8 -,5,1,,7-1,,7 Płace przedsiębiorstwa (% r/r) 3,5 3,5 3, 3, 3, 3,,,1,9 3,9 Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -, -,3 -,3 -,6 1,,7,7,3,9,1 Inflacja bazowa (% r/r),,5,7, 1,3 1, 1,1 1, 1,,8 15% średnia obcięta (% r/r),3,1, x,9,5,,5 1, x Inflacja PPI (% r/r) -, -1,5-1,6-1,3 -,9-1,1-1, -1,7-1, -1, Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 1,1 1,6 1,7 13,5 97, 978,9 98, 995,5 978,9 15,1 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 6, 7, 7,8 7,9 6,1 6, 5, 5, 6, 7,5 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 6, 7,7 8,1 8,3 5,1 5,,5,9 5, 7, Kredyty ogółem (mld PLN) 979, 99, 996,3 x 95,7 9,8 961,7 979, 9,8 1,1 Kredyty ogółem (% r/r),9 5, 5, x, 3,8,7,3 3,8 8, Depozyty ogółem (mld PLN) 936,9 955,8 953,3 x 89, 889, 98,1 93,8 889, 966,1 Depozyty ogółem (% r/r) 8,9 9,7 6,9 x 6,9 5,6 6, 7,5 5,6 8,6 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -1,1-1,3-1,3-1,3-1,8-1,3-1, -1, -1,3-1,3 Bilans handlowy (% PKB),3,,,3 -,3,,,,, Bezpośrednie inwestycje zagr (%PKB) 1, 1, 1, 1,3 1,6,7 1,,7,7 1,7 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -, -3,5 Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 55,7 9, Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%),5,5,5,,5,5,5,5,5 1,75-, Stopa lombardowa^ (%),,, 3,,,,,,,75-3, Stopa depozytowa^ (%) 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1,,75-1, WIBOR 3M x^ (%),67,59,8 1,97,67,67,71,68,67 1,8-,5 WIBOR 3M x^ realnie (%)**,87,89,58 1,57 1,67 1,97,1,38 1,77,-,5 Kursy walutowe^x EUR-PLN,16,1,18,,,15,17,16,15,6 USD-PLN 3,11 3, 3,3 3,35 3,1 3,1 3,3 3,5 3, 3,6 CHF-PLN 3, 3,9 3,6 3,9 3,5 3,38 3, 3, 3,38 3,5 EUR-USD 1,3 1,3 1,6 1,6 1,35 1,38 1,38 1,37 1,38 1,3 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, * popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, ** deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu, roczne dane o PKB i komponentach wg ESA1.
5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca 1,1 Polska gospodarka jest niemal idealnie zrównoważona. Bank centralny powinien starać się tę rownowagę zachować. ( ) Obniżki stóp procentowych, które sa już rekordowo niskie, nie będą sprzyjać jej utrzymaniu. Grożą za to wepchnięciem Polski w stagancję. (.1.1, Reuters/Rzeczpospolita) A. Kaźmierczak 1,1 Nie widzę żadnych oznak załamania wzrostu gospodarczego, które mogłoby uzasadniać dodatkowe łagodzenie polityki pieniężnej ( ).Każda nowa projekcja przewiduje gorsze wyniki, ponieważ pogarsza się środowisko zewnętrzne. Jeśli ta tendencja będzie się utrzymywać, wtedy oczywiście będzie potrzeba luzowania polityki pieniężnej. Ale nie wtedy, gdy przewidywane jest pozostanie wzrostu gospodarczego na poziomie około 3 proc., a nawet jego odbicie do 3,3 proc. w 16 roku." ( , PAP) J. Winiecki 1, Myślę, że już dosyć daleko poszliśmy w kierunku obniżania stóp procentowych. Nie ma żadnych gwarancji, że jest to środek, który zwiększa dynamizm gospodarczy ( ).Powinniśmy być więc bardzo oszczędni w decyzjach i już więcej w tego rodzaju operacje się nie wdawać" (.11.1, PAP) A. Glapiński,8 Osobiście nie widzę przestrzeni do dalszej obniżki stóp procentowych." (13.1.1, Reuters) J. Hausner,1 Główna stopa procentowa jest na odpowiednim poziomie po obcięciu w październiku i powinna pozostać stabilna, wobec prognoz przyspieszenia wzrostu gospodarczego w II połowie 15 roku " (.1.1, PAP) M. Belka -, Może być tylko jeszcze jedna obniżka. Gdyby to tylko ode mnie zależało, to wszystkie zmiany stóp skoncentrowałbym mocno w czasie. A potem przeszedł do obserwacji. ( ) Przed miesiącem praktycznie zapowiedziałem obniżki stóp w październiku. Teraz to nie jest takie ewidentne." (13.1.1, Reuters/Gazeta Wyborcza) A. Zielińska- Głębocka -,6 XI ostatnim momentem na ewentualne, kolejne cięcie stóp, ale warto zostawić "uchyloną furtkę" dla kolejnych działań. (...) Obniżka stóp w XI jak i jej brak to równie prawdopodobne scenariusze, żadnego nie można wykluczyć. ( ) To, czy w XI należy jeszcze obniżyć stopy, czy zatrzymać się na obecnych poziomach, będzie zależało od projekcji" (15.1.1, Reuters) A. Bratkowski -1, Naszym odpowiedzialnością jest wspomaganie rządu i wzrostu gospodarczego tak długo, jak nie koliduje to z naszym priorytetem, jakim jest osiągnięcie celu inflacyjnego( ). Prognozy NBP z większym prawdopodobieństwem będą rewidowane w dół, a nie w górę ( ). Rada Polityki Pieniężnej (RPP) ma pole do obniżki stóp do jednego procenta ( , PAP) E. Chojna-Duch -1,6 Jest jeszcze przestrzeń do obniżki stóp procentowych w listopadzie, ale ona się mocno zawężyła po październikowej, istotnej redukcji głównej stopy o 5 punktów bazowych ( ) Moim zdaniem ten temat jest wciąż otwarty, nic tu nie jest jeszcze przesądzone. W mojej ocenie warto zastanowić się nad oceną skutków poprzedniej obniżki stóp. Warto też nadal analizować bieżące dane, które nie są jednoznaczne, oraz ich trwałość. " (7.1.1, Reuters/obserwatorfinansowy.pl) J. Osiatyński -1,8 Jest jeszcze miejsce do cięcia stóp NBP o kolejne 75 pb, celem wzmocnienia spowalniającej gospodarki i aby zapobiec napływowi kapitału krótkoterminowego ( ). Raz a dobrze to właściwe podejście, co oznacza, że nasze kroki powinny być zdecydowane, a nie rozłożone w czasie." (1.1.1, PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M M 3M M 5M 6M 7M 8M 9M Data 13-lis 13-gru 13-sty 13-lut 13-mar 13-kwi 13-maj 13-cze 13-lip 13-sie WIBOR 3M/FRA, 1,86 1,75 1,68 1,6 1,6 1,58 1,58 1,59 1,59 implikowana zmiana (p. b.) -,18 -,9 -,36 -, -, -,6 -,6 -,5 -,5 Posiedzenie RPP 5-lis 3-gru 1-sty -lut -mar 15-kwi 6-maj 3-cze 8-lip - prognoza PKO BP*, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, 1,75-, wycena rynkowa* 1,86 1,75 1,68 1,6 1,6 1,58 1,58 1,59 1,59 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 5
6 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 3,,75,5 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 6 %,5, 3 miesiące temu 1,75 1,5 obecnie 1,5 lis-13 maj-1 lis-1 maj-15 Rynek pieniężny główne stopy procentowe WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI - WIBOR deflowany inflacją CPI (t+1) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 6 % 5 3 % r/r GSCI, rolnictwo (w PLN) GSCI (w PLN) GSCI ropa (w PLN) 1-1 WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13-3 lip-11 sty-1 lip-1 sty-13 lip-13 sty-1 lip-1 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF = 1,6, , 3, REER 5-letnia średnia krocząca 75 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 aprecjacja,, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty-1 sty-11 sty-1 sty-13 sty-1 3,,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 6
7 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB* (%) 1,7 3, Procesy inflacyjne - inflacja CPI (%),9,1 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 6, 7,5 Handel zagraniczny 13 1 Komentarz - deficyt obrotów bieżących (% PKB) -1,3-1,3 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny* (% PKB) -, -3,5 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%),5 1,75-, Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski, *ESA1. Zagranica w makro-pigułce 13 1 Komentarz Po spowolnieniu w 3q/q1 spowodowanym eskalacją konfliktu rosyjsko-ukraińskiego oraz słabością strefy euro oczekujemy ponownego przyspieszenia wzrostu w kolejnych kwartałach w oparciu o: (1) poluzowanie monetarne, () impuls fiskalny w skali,5-1,% PKB, (3) ultraniską inflację wspierającą konsumpcję. Głównymi czynnikami ryzyka pozostają (1) stagnacja w strefie euro, () możliwa kontynuacja konfliktu na Wschodzie. Inflacja CPI wyniosła we wrześniu -,3% r/r. Oczekujemy, że deflacja będzie trwała do grudnia 1 r., od stycznia ceny zaczną rosnąć i utrzymają ten trend przez cały przyszły rok za sprawą normalizacji cen żywności i wzmocnienia inflacji bazowej. Oczekujemy przyspieszenia tempa wzrostu podaży pieniądza (M3) wskutek szybszego wzrostu gotówki w obiegu oraz depozytów ogółem, przy zwiększeniu dynamiki depozytów gospodarstw domowych (silniejsze tempo wzrostu dochodów ludności, poprawa na rynku pracy). W q 1 r. oczekujemy zatrzymania trendu spadkowego salda na rachunku obrotów bieżących na skutek zmniejszenia nominalnego wolumenu importu w wyniku spadku cen ropy naftowej oraz niższego deficytu na rachunku dochodów pierwotnych, wynikającego ze spadku stóp procentowych. Po zacieśnieniu polityki fiskalnej w latach 11-13, w 1 r. nastąpi zwrot w polityce fiskalnej w kierunku stymulacji gospodarki skalę impulsu fiskalnego szacujemy na +,5-1,% PKB. Po październikowej niespodziewanej obniżce o -5 pb oczekujemy, że w grudniu lub styczniu RPP zdecyduje się na kolejne cięcie o -5 pb i zakończenie dostosowania polityki pieniężnej. USA W 3q 1 PKB wzrósł o 3,5% k/k (vs,6% k/k w q) przy dodatnim wkładzie eksportu netto (1,3 pp.), konsumpcji prywatnej (1, pp.), i - realny PKB (%) 1,9, wydatków publicznych (,8 pp.). Podczas październikowego posiedzenia Fed ogłosił zakończenie programu skupu aktywów QE3. W kolejnych - inflacja CPI (%) 1,5 1,8 kwartałach oczekiwana jest kontynuacja ożywienia gospodarczego, której towarzyszy poprawa sytuacji na rynku pracy. Oznacza to, że FOMC może rozpocząć zacieśnianie polityki pieniężnej około połowy 15 r. Strefa euro W q 1 dynamika PKB strefy euro spadła do poziomu,% k/k (z,% k/k w 1q). Stabilizacja warunków na rynkach finansowych w związku z - realny PKB (%) -,5,9 działaniami EBC oraz stopniowy wzrost popytu zagranicznego powinny pozwolić na stopniowe ożywienie gospodarcze w III kwartale 1 r. - inflacja CPI (%) 1,3,5 Napięcia geopolityczne na wschodzie Europy mogą obniżyć tempo wzrostu PKB. Spadek presji inflacyjnej zmusił EBC do dwukrotnej obniżki stóp procentowych oraz wykorzystania instrumentów niekonwencjonalnych (poluzowania kredytowego od września oraz skupu papierów wartościowych zabezpieczonych na aktywach od października). Chiny Wzrost PKB w 3q wyniósł 7,3% r/r (vs 7,5% w poprzednim kwartale), co - realny PKB (%) 7,7 7, nastąpiło pomimo działań stymulacyjnych ze strony rządu. Spowolnienie aktywności gospodarczej obniża prawdopodobieństwo osiągnięcia tempa - inflacja CPI (%),6,3 wzrostu 7,5% zakładanego na 1 r. Chińskie władze zapowiadają kontynuację umiarkowanych działań stymulacyjnych, ale jednocześnie przyzwyczajają opinię publiczną do nowego wolniejszego tempa wzrostu. Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 638; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 zł, oraz Nordea Bank Polska Spółka Akcyjna zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. Gdańsk- Północ, VII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 188; NIP: REGON: 19711; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) zł. Nordea Bank Polska S.A. jest częścią Grupy PKO Banku Polskiego. Znak towarowy Nordea używany jest za zgodą Nordea Bank AB. 7
Dziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. CEE: monitor delewarowania i relewarowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 października 2014 CEE: monitor delewarowania i relewarowania Łączne zaangażowanie banków międzynarodowych w regionie CEE w 2q2014 nie zmieniło się. Wśród
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja osiągnęła dno. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 5 Inflacja osiągnęła dno Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. Egzogeniczny charakter
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rosję czeka głęboka recesja. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 stycznia 215 Rosję czeka głęboka recesja Wpływ sankcji nałożonych na Rosję przez Zachód szacowany jest na 1,5 proc. PKB w 214 r. i 4,8 proc. PKB w 215 r.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ponowne odbicie inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 15 Ponowne odbicie inflacji Polska inflacja pozostaje na jednym z najniższych poziomów w Unii Europejskiej, ale silne efekty niskiej bazy przyczynią
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 sierpnia 2013 Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Globalny PMI wzrósł w lipcu do 50,8pkt (sa) wobec 50,6pkt w czerwcu i 50,5pkt w 2q2013, sugerując
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 15 Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa - 1 Pomimo spowolnienia wzrostu zatrudnienia i płac w ostatnim czasie, uważamy, że sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognoza (makro)pogody. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 215 Prognoza (makro)pogody Tegoroczne lato jest jednym z najcieplejszych w historii, z temperaturami osiągającymi 35-4 st. C (~5 stopni powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidne fundamenty. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 maja 2 Solidne fundamenty Piątkowe dane o bilansie płatniczym pokazały rekordową nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących (CAB) w marcu, która poprawiła 12-mies.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rada Pod Presją. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 września 2014 Rada Pod Presją Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Obniżka stóp procentowych w obecnej sytuacji może być błędem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2013 Co widzi RPP, gdy patrzy naprzód? 1 Prezes M.Belka zasugerował ostatnio, że preferowaną przez RPP miarą realnej stopy procentowej jest stopa
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 8 listopada 213 Skorygowane* LTD najniższe od 28 roku Depozyty: Umiarkowane spowolnienie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q 213 (z 7,3% w 2q) efekt netto osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Afera spalinowa może kosztować 0,4% PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 października 215 Afera spalinowa może kosztować,4 PKB Motoryzacja jest drugą co do wielkości branżą przemysłu w Polsce z ok. 1 udziałem w produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 01 Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów Temat dnia: Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów: Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Cykl kredytowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Koszt programu 500 plus" (500 zł na dziecko) w 2016 r. wyniesie ok. 15-16 mld zł, a w kolejnych latach
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro sierpień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 sierpnia 216 Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Publikowane w tym miesiącu krajowe dane makro będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 lipca 2013 Odwróć tabelę Chiny na czele (PMI) Globalne wskaźniki PMI z jednej strony sugerują utrwalające się ożywienie na świecie, z drugiej strony wskazują
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 lutego 216 Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce Tematy dnia: Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce (str. 2): Bilans płatniczy za grudzień pokazał
Bardziej szczegółowoBANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 2009 roku -1-
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za I kwartał 29 roku -1- Sytuacja gospodarcza w I kwartale 29 r. Głęboki spadek produkcji przemysłowej w styczniu i lutym, wskaźniki koniunktury sugerują
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 28 października 2014 r. Perspektywy dla gospodarki:
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Instytut Ekonomiczny Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Warszawa / listopada Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego na podstawie modelu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 15 Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI Krajowa inflacja CPI wzrosła w lipcu do -,7% r/r (z -,8% r/r w czerwcu). Stało się tak za sprawą wyższych
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty dziewiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2015 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 maja 2013 Prezes NBP: Banki w Polsce mają za łatwe życie Przy oczekiwaniach rynkowych podzielonych między obniżkę, a utrzymanie stóp bez zmian, podzielona
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, kwietnia Perspektywy dla gospodarki: Deflator PKB
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Wynik wyborów w Polsce może być negatywny dla ratingu, gdyż zmniejsza przewidywalność polityki i
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 maja 216 Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Temat dnia: Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 marca 216 Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Tematy dnia: Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Inflacja CPI wzrosła w lutym do -,8% r/r (konsensus: -,7%
Bardziej szczegółowoProjekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD
Warszawa, 9.. r. Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego na podstawie modelu NECMOD Instytut Ekonomiczny Plan prezentacji. Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi Zmiana założeń
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rekordowo niskie bezrobocie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 maja 1 Rekordowo niskie bezrobocie Temat dnia: Rekordowo niskie bezrobocie Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 9,5 wobec 1, w marcu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencja bliźniaczych deficytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 czerwca 213 Dywergencja bliźniaczych deficytów Nieco wolniejszy spadek zatrudnienia (-,9% r/r w maju wobec -1,% w kwietniu), przy normalizacji tempa wzrostu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q2016. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 maja 216 Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Temat dnia: Globalny PMI: rozczarowująco słaby początek 2q216 Globalny PMI dla przemysłu spadł
Bardziej szczegółowoStan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia osiemdziesiąty piąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (IV kwartał 2014 r.) oraz prognozy na lata 2015 2016 KWARTALNE
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro marzec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 216 Miesięczne prognozy makro marzec 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro marzec 216 W świetle naszych prognoz publikowane w marcu krajowe dane
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatnie tchnienia deflacji, niższe przepływy z UE, słaba dynamika kredytów. Analizy Makroekonomiczne.
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Ostatnie tchnienia deflacji, niższe przepływy z UE, słaba dynamika kredytów Tematy dnia: Ostatnie tchnienia deflacji (str. ): Inflacja CPI wzrosła w październiku
Bardziej szczegółowo