Dziennik Ekonomiczny. Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
|
|
- Agata Skiba
- 4 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 października 215 Dobre wyniki eksportu, inwestycje firm na kredyt Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w ujęciu 12-mies., vs. -,4% PKB w lipcu i -2,% PKB w 214 r., po rewizji). Nadwyżce obrotów towarowych towarzyszyło odbicie dynamik eksportu i importu. Trend wzrostowy eksportu utrzymał się w sierpniu, mimo niekorzystnych wydarzeń w gospodarce globalnej. Jak pokazały opublikowane wcześniej dane GUS, za wzrost eksportu z Polski odpowiadają przede wszystkim kraje strefy euro, co przy nadal korzystnych perspektywach wzrostu dla strefy euro sugeruje relatywnie dużą odporność eksportu Polski na spowolnienie w krajach wschodzących w najbliższym czasie. Wzrost podaży pieniądza M3 przyspieszył we wrześniu do 8,4% r/r z 7,3 r/r w sierpniu. Dynamika depozytów zwiększyła się we wrześniu do 8,2% r/r z 7,% r/r w sierpniu. Wzrost kredytów ogółem osiągnął we wrześniu 7,6% r/r wobec 7,4% r/r w sierpniu. Duże wzrosty depozytów i kredytów przedsiębiorstw sugerują, że mimo wzrostu niepewności w otoczeniu zewnętrznym Polski sytuacja firm jest nadal jest dobra, a dynamika inwestycji nie słabnie. Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) Polski poprawiło się w sierpniu do -,3% PKB (w ujęciu 12-mies., vs. -,4% PKB w lipcu i -2,% PKB w 214 r., po rewizji). Na nieznaczny deficyt CAB złożyły się nadwyżka handlowa (w wysokości,1% PKB), nadwyżka na rachunku usług (2,1% PKB) oraz deficyt dochodów (-2,5% PKB). Nadwyżce obrotów towarowych towarzyszyło odbicie dynamik eksportu i importu oraz rewizja danych za lipiec, która pokazała niższy niż pierwotnie szacowano deficyt handlowy, głównie dzięki rewizji danych o eksporcie. Trend wzrostowy eksportu utrzymał się w sierpniu, mimo niekorzystnych wydarzeń w gospodarce globalnej (kolejne sygnały spowolnienia wzrostu w krajach wschodzących). Trend wzrostowy importu nieznacznie się wzmocnił (jednakże do pełnej oceny jego siły potrzebne są dane o imporcie ropy, którego wolumen mógł się znacznie zwiększyć, przeważając nad efektem spadku cen ropy w sierpniu). Jak pokazały wstępne dane GUS, za wzrost eksportu z Polski Wykres dnia: Saldo rachunku obrotów bieżących Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslaw.bodys@pkobp.pl tel Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl imie.nazwisko@pkobp.pl Piotr Bujak Starszy Ekonomista Kierownik Zespołu tel Marcin Czaplicki Ekonomista (ceny, zagranica) tel Michał Rot Ekonomista (sfera realna) tel Karolina Sędzimir Ekonomista (rynek pracy) tel Realny PKB (%) 3,4 3,5 Produkcja przemysł. (%) 3,4 5,6 Stopa bezrobocia (%) 11,5 1, Inflacja CPI (%), -, %PKB Inflacja bazowa (%),6,3 Podaż pieniądza M3 (%) 8,2 8,2 Saldo obrotów bieżących (% PKB) -1,4,5 Deficyt fiskalny (%PKB)* -3,2-3,3 Dług publiczny (%PKB)* 5,1 52, Saldo CAB po rewizji Saldo CAB przez rewizją -7 gru 1 cze 11 gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 gru 14 cze 15 Stopa referencyjna (%) 2, 1,5 EUR-PLN 4,26 4,27 Źródło: GUS, NBP, MF, Prognozy PKO BP (DAE); Prognozy PKO BP (BSR); *ESA21. 1 Źródło: NBP, PKO Bank Polski.
2 odpowiadają przede wszystkim kraje strefy euro. Perspektywy wzrostu w strefie euro nadal pozostają korzystne, głównie dzięki wzrostowi tamtejszego popytu krajowego, co oznacza, że eksport Polski w najbliższym czasie może być względnie odporny na spowolnienie w krajach wschodzących. Wraz z publikacją danych za sierpień (oraz danych kwartalnych za 2q) dokonano zmian w metodologii szacunków bilansu, uspójniając ją ze zmienioną w ubiegłym roku metodologią szacunku PKB (ESA21). Oznacza to przede wszystkim uwzględnienie w szacunkach działalności nielegalnej (m.in. przemytu). Łączny efekt rewizji salda CAB w 214 r. wyniósł -,7% PKB (z -1,3% PKB przed rewizją do -2,% PKB po rewizji). Włączenie szacunków działalności nielegalnej do bilansu płatniczego oraz skala rewizji za 214 r. oznacza, że: (1) znacznie zmniejsza się prawdopodobieństwo osiągnięcia nadwyżki na rachunku obrotów bieżących w 215 r., a nasza prognoza CAB będzie zrewidowana w dół w najbliższym czasie; (2) statystyka GUS dla handlu zagranicznego publikowana zazwyczaj kilka dni przed danymi NBP w mniejszym niż dotychczas stopniu będzie odwzorowywać dane o eksporcie i imporcie z bilansu płatniczego. Dynamika podaży pieniądza M3 wzrosła we wrześniu do 8,4% r/r z 7,3% r/r w sierpniu, kształtując się powyżej prognoz (konsensus: 7,7% r/r, PKO: 7,8% r/r). Dynamika depozytów zwiększyła się we wrześniu do 8,2% r/r z 7,% r/r w sierpniu, przy: (1) znacznie szybszym tempie wzrostu depozytów przedsiębiorstw (11,6% r/r vs. 9,3% r/r w sierpniu i miesięcznym przyroście o 8,5 mld zł) oraz (2) stabilnej dynamice depozytów gospodarstw domowych (9,2% r/r vs. 9,1% r/r w sierpniu i miesięcznym przyroście o 1,9 mld zł). Dynamika gotówki w obiegu pozostała znacząca (15,1% r/r vs. 14,6% r/r w sierpniu), przy ultraniskich stopach procentowych i deflacji. Rewizja rachunku obrotów bieżących w 214 r %PKB -1,3-2, Saldo CAB -,4 -,8 Przed rewizją Saldo handlowe Źródło: NBP, PKO Bank Polski. 2,2 2,1 Po rewizji Saldo usług -3,1-3,3 Saldo dochodów Kredyty ogółem wzrosły we wrześniu o 7,6% r/r vs. 7,4% r/r w sierpniu, przy wolniejszym wzroście kredytów dla gospodarstw domowych (6,1% r/r vs. 6,6% r/r w sierpniu) oraz wyraźnym wzroście dynamiki kredytów dla przedsiębiorstw (7,7% r/r vs. 6,6% r/r w sierpniu). Po korekcie o kurs walutowy wzrost kredytów ogółem wyniósł 1,2% m/m, przy lekkim wzmocnieniu dynamiki rocznej (do 6,2% z 6,%), z czego: (1) kredyty dla gospodarstw domowych wzrosły wolniej niż w sierpniu (4,6% r/r vs. 5,% r/r w sierpniu), a (2) kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły (6,5% r/r vs. 5,5% r/r w sierpniu) Dane o depozytach i kredytach przedsiębiorstw sugerują, że sytuacja firm jest dobra, a dynamika inwestycji 3q pozostała wysoka, mimo wzrostu niepewności w otoczeniu zewnętrznym Polski. Dynamika podaży pieniądza M % r/r realnie nominalnie -4 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 Źródło: NBP, PKO Bank Polski.
3 Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny Wskaźnik Godz. Kraj Poprzednie dane Konsensus Odczyt/ PKO BP Komentarz Piątek, 9 października Inflacja CPI (wrz.) 9: CZE,3% r/r,2% r/r,4% r/r Wtorek, 13 października Inflacja CPI (wrz., ost.) 8: GER,2% r/r,% r/r,% r/r Środa, 14 października Stopa inflacji w regionie EŚiW będzie utrzymywać się na niskim poziomie na skutek utrzymywania się niskich cen ropy naftowej. Zgodne z oczekiwaniami spadek inflacji w Niemczech przy spadku cen ropy. Produkcja przemysłowa (sie.) 11: EMU,8% m/m -,5% m/m -,5% m/m Zgodny z oczekiwaniami spadek produkcji w strefie euro w sierpniu. Saldo rachunku obrotów bieżących (sie.) 14: POL -166 mln EUR -969 mln EUR -864 mln EUR Podaż pieniądza M3 (wrz.) 14: POL 7,3% r/r 7,7% r/r 8,4% r/r Czwartek, 15 października Inflacja CPI (wrz.) 14: POL -,6% r/r -,7% r/r -,8% r/r Mocniejsza od oczekiwań redukacja deficytu na rachunku obrotów bieżących w sierpniu. Znaczne przyspieszenie dynamiki M3 przy gwałtownym wzroście depozytów przedsiębiorstw. Oczekujemy pogłębienia deflacji do poziomu wskazanego przez odczyt flash. Inflacja CPI (wrz.) 14:3 USA,2% r/r -,2% r/r -- Deflacja w USA wskutek m.in. spadku cen ropy. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:3 USA 263 tys. 265 tys. -- Piątek, 16 października Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wykazuje stały trend spadkowy. Inflacja HICP (wrz., ost.) 11: EMU,1% r/r -,2% r/r -- Spadek inflacji m.in. wskutek dalszego obniżenia cen ropy. Inflacja bazowa (wrz.) 14: POL,4% r/r,4% r/r,4% r/r Przewidywana stabilizacja inflacji bazowej. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach (wrz.) Wynagrodzenie w przedsiębiorstwach (wrz.) 14: POL 1,% r/r 1,% r/r 1,% r/r 14: POL 3,4% r/r 3,4% r/r 3,3% r/r Przewidywane dalsze ożywienie na rynku pracy, przy stabilnym wzroście zatrudnienia i płac. Produkcja przemysłowa (wrz.) 15:15 USA -,4% m/m,1% m/m -- Nieznaczny wzrost produkcji w USA we wrześniu. Indeks Uniwersytetu Michigan (paź., wst.) Źródło: GUS, NBP, Parkiet, Reuters, PKO Bank Polski. 15:55 USA 87,2 pkt. 88,1 pkt. -- Oczekiwana nieznaczna poprawa nastrojów konsumentów w USA. 3
4 Dane i prognozy makroekonomiczne 15-cze 15-lip 15-sie 15-wrz 3q14 4q14 1q15 2q Sfera realna PKB (% r/r) x x x x 3,3 3,3 3,6 3,3 3,4 3,5 Popyt krajowy (% r/r) x x x x 5,1 5, 2,6 3,3 4,9 3,9 Spożycie indywidualne (% r/r) x x x x 3,2 3, 3,1 3, 3,1 3,2 Inwestycje w środki trwałe (% r/r) x x x x 9,2 8,6 11,4 6,4 9,2 8,6 Sprzedaż krajowa (% r/r)* x x x x 4,7 5,1 4,1 3,5 4,7 4,5 Zapasy (pkt. proc.) x x x x,4 -,1-1,5 -,2,4 -,6 Eksport netto (pkt. proc.) x x x x -1,6-1,5 1,1, -1,4 -,1 Produkcja przemysłowa (% r/r) 7,4 3,8 5,3 3,3 1,8 3,1 5,1 4,2 3,4 5,6 Produkcja budow.-montażowa (% r/r) -2,5 -,1 4,8 1,2 1,1 1, 1,4 2,4 3,6 x Sprzedaż detaliczna (% r/r) 3,8 1,2 -,3 1,5 1,8 1,3,6 1,4 3,3 x PKB (mld PLN) x x x x Rynek pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego^(%) 1,3 1,1 1, 9,8 11,5 11,5 11,7 1,3 11,5 1, Zatrudnienie przedsiębiorstwa (% r/r),9,9 1, 1,,8,9 1,2 1,,6,9 Płace przedsiębiorstwa (% r/r) 2,5 3,3 3,4 3,3 3,3 3,3 3,9 3,1 3,7 3,6 Procesy inflacyjne Inflacja CPI (% r/r) -,8 -,7 -,6 -,8 -,3-1, -1,5 -,8, -,9 Inflacja bazowa (% r/r),2,4,4,4,5,5,2,2,6,3 15% średnia obcięta (% r/r) -,2,, x, -,4 -,4 -,2,2 x Inflacja PPI (% r/r) -1,6-1,8-2,7-2,9-1,9-2,5-2,4-1,6-1,5-1,8 Agregaty monetarne^ Podaż pieniądza M3 (mld PLN) 178,9 188,1 195,4 117,7 12,7 159,2 166,4 178,9 159,2 1146,5 Podaż pieniądza M3 (% r/r) 8,3 8,6 7,3 8,4 7,8 8,2 8,8 8,3 8,2 8,2 Podaż pieniądza M3 realnie (% r/r) 9,1 9,3 7,9 9,2 8,1 9,2 1,1 9,1 9,2 8,1 Kredyty ogółem (mld PLN) 153,8 152,8 161,9 167,8 996,4 19,6 132,7 153,8 17,2 173,1 Kredyty ogółem (% r/r) 7,6 7,5 7,2 7,2 5,4 7,1 7,4 7,6 6,8 6,6 Depozyty ogółem (mld PLN) 989, 991,8 14,2 19,5 953,3 972,3 989,1 989, 972,3 129,2 Depozyty ogółem (% r/r) 5,8 5,9 5,1 5,9 6,9 9,3 8,9 5,8 9,3 5,9 Bilans płatniczy Rachunek obrotów bieżących (%PKB) -,4 -,4 -,3 -,3-2,3-2, -1,3 -,4-2,,5 Bilans handlowy (% PKB),1,,1,1 -,5 -,8 -,2,1 -,4 1,2 Bezpośrednie inwestycje zagr. (%PKB) 1,3 1,7 1,2 1,6 2,1 2, 1,6 1,3 1,5 1,6 Polityka fiskalna Deficyt fiskalny (% PKB) x x x x x x x x -3,2-3,3 Dług publiczny (% PKB) x x x x x x x x 5,1 52,4 Polityka pieniężna Stopa referencyjna NBP^ (%) 1,5 1,5 1,5 1,5 2,5 2, 1,5 1,5 2, 1,5 Stopa lombardowa^ (%) 2,5 2,5 2,5 2,5 4, 3, 2,5 2,5 3, 2,5 Stopa depozytowa^ (%),5,5,5,5 1, 1,,5,5 1,,5 WIBOR 3M x^ (%) 1,72 1,72 1,72 1,73 2,28 2,6 1,65 1,72 2,6 1,7 WIBOR 3M x^ realnie (%)** 2,52 2,52 2,42 2,53 2,58 3,6 3,15 2,52 3,6 1,6 Kursy walutowe^x EUR-PLN 4,19 4,15 4,23 4,24 4,18 4,26 4,9 4,19 4,26 4,27 USD-PLN 3,77 3,79 3,78 3,78 3,3 3,51 3,81 3,77 3,51 3,88 CHF-PLN 4,2 3,94 3,92 3,88 3,46 3,54 3,91 4,2 3,54 3,88 EUR-USD 1,12 1,9 1,12 1,12 1,26 1,21 1,7 1,12 1,21 1,1 Źródło: GUS, NBP, PKO Bank Polski, x prognoza PKO BP BSR, *popyt krajowy z wyłączeniem zapasów, **deflowane bieżącą stopą inflacji CPI; ^ wartość na koniec okresu, w trakcie rewizji. 4
5 Polityka pieniężna Członkowie RPP Jastrzębiomierz* Wybrane wypowiedzi A. Rzońca 1,1 Ze zbyt niskim poziomem stóp procentowych wiąże się ryzyko nie tylko powstania nierównowag zagrażających stabilności makroekonomicznej, ale i osłabienia wzrostu produktu potencjalnego. ( ) Uważam, że im prędzej rozpocznie się normalizacja poziomu stóp procentowych w Polsce, tym lepiej. Z tak niskim poziomem stóp procentowych, jaki mamy, wiąże się ryzyko podcięcia równowagi makroekonomicznej, w jakiej znajduje się polska gospodarka ( , Reuters) A. Kaźmierczak 1,1 Do końca 217 roku nie będzie potrzeby, aby zmieniać stopy procentowe w Polsce, gdyż na horyzoncie nie widać, żeby inflacja miała osiągnąć cel NBP 2,5%. ( ) Obecny poziom stóp NBP jest właściwy, ponieważ pomaga przełamać deflację, utrzymać wzrost PKB blisko potencjału oraz pozwala złotemu pozostać stabilnym." ( , PAP) J. Winiecki 1, Przestałem głosować za dalszymi obniżkami już kilka miesięcy temu. Stopa procentowa - przy zerowej inflacji - na poziomie ok. 2,5-3% jest właściwa ( ). Inflacja przez wiele najbliższych lat będzie kształtować się w granicach zera. Nie pomoże tu ani polityka monetarna, ani fiskalna: doświadczenia ostatnich lat USA i Japonii dowodzą tego w sposób jednoznaczny." ( , Bloomberg Businessweek) A. Glapiński,8 W projekcji nie będzie żadnych sygnałów skłaniających do poważnej zmiany polityki monetarnej. To oczywiście wydłuża okres stabilnych stóp procentowych i oznacza, że mogą pozostać na rekordowo niskim poziomie przez cały 216 rok, a nawet dłużej. ( , Reuters) J. Hausner,3 Jeżeli dziś ktoś buduje swój rachunek ekonomiczny w oparciu o założenie trwałości obecnego poziomu stóp, to co do poziomu nominalnego można być moim zdaniem spokojnym mniej więcej w perspektywie roku. Jednak później nowa RPP z całą pewnością będzie musiała rozważać wzrost stóp. I to uczestnicy rynku muszą brać pod uwagę w swoich kalkulacjach. ( , PAP) M. Belka -,2 Nie wiemy, jak będzie się kształtowała sytuacja gospodarcza. Zagadką jest też przyszła Rada. Niczego wykluczać nie można, ale ja nie sądzę, żeby polityka pieniężna dzisiaj mogła być w sposób zauważalny modyfikowana. ( , PAP). A. Zielińska- Głębocka -,6 Jest pewien poziom stóp procentowych, który nie powoduje narastania nierównowag. (...) Jeśli ta nasza stopa (...) nie spowodowała głębokich nierównowag wewnętrznych i zewnętrznych, to można powiedzieć, że nasza polityka była efektywna. ( , PAP) E. Chojna-Duch -1,2 Polityka pieniężna powinna pozostać na niezmienionym poziomie do końca kadencji, zgodnie z zapowiedziami Rady. ( , Reuters) J. Osiatyński -1,5 Dobrze byłoby zbadać warunki i przestrzeń do obniżek. ( ) Jak ją badamy, to ta skuteczność, efektywność tych działań nie byłaby istotna zarówno dla dynamiki wzrostu, jak i cen. ( ) W miarę, jak to badamy, tym bardziej przesłanki, by podjąć tego typu decyzję, wydają mi się wątpliwe, przynajmniej w tej chwili. ( , PAP) A. Bratkowski -1,7 Umocnienie złotego teraz wydaje się pociągać za sobą mniejsze ryzyko, bo nadal jest sporo miejsca na aprecjację niezagrażającą rentowności eksportu, a poprawa koniunktury w UE będzie wspierała wzrost eksportu. ( ) Moim zdaniem jedynym uzasadnieniem dla obniżek mogłoby być kolejne osłabienie koniunktury w UE, połączone z jeszcze silniejszym, niż obecnie oczekuję, spowolnieniem inwestycji. ( , PAP) * im wyższy wskaźnik tym bardziej jastrzębie poglądy. Metodologia: na podstawie wyników głosowań za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. stopy referencyjnej przyznano +1 lub -1 w zależności od kierunku głosowania odpowiednio bardziej jastrzębiego lub bardziej gołębiego. Dodatkowo przyznano +,5 lub -,5 za każdy głos odbiegający od decyzji RPP dot. istotnej zmiany nastawienia lub zmiany stopy rezerwy obowiązkowej. Ważone czasem wartości zostały wyrażone w punktach odchylenia standardowego. Wskaźnik opracowano na podstawie Raportów o inflacji. Stopy procentowe prognozy PKO BP vs. oczekiwania rynkowe 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Data 14-paź 14-lis 14-gru 14-sty 14-lut 14-mar 14-kwi 14-maj 14-cze 14-lip WIBOR 3M/FRA 1,73 1,7 1,69 1,68 1,65 1,6 1,54 1,53 1,52 1,51 implikowana zmiana (p. b.) -,3 -,4 -,5 -,8 -,13 -,19 -,2 -,21 -,22 Posiedzenie RPP 6-paź 4-lis 2-gru 14-sty 3-lut 2-mar 6-kwi 13-maj 8-cze 6-lip prognoza PKO BP* 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 wycena rynkowa* 1,47 1,46 1,45 1,42 1,37 1,31 1,3 1,29 1,28 WIBOR 3M na ostatnim fixingu, transakcje FRA oparte na stawce WIBOR 3M za kolejne okresy, w punktach bazowych, *prognoza PKO BP stopy referencyjnej NBP. 5
6 Stopy NBP prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Nominalne i realne rynkowe stopy procentowe w Polsce 2,75 2,5 2,25 % oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP 8 6 % 2, 4 1,75 3 miesiące temu 1,5 1,25 obecnie 1, paź-14 kwi-15 paź-15 kwi-16 2 WIBOR 3M WIBOR deflowany bieżącą inflacją CPI -2 WIBOR deflowany inflacją CPI (t+12) sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 Rynek pieniężny główne stopy procentowe Dynamika cen wybranych surowców (w PLN) 8 6 % 5 25 % r/r GSCI rolnictwo GSCI GSCI ropa WIBOR 3M POLONIA st. referencyjna NBP sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15-5 lip-11 sty-12 lip-12 sty-13 lip-13 sty-14 lip-14 sty-15 lip-15 Realny efektywny kurs PLN (REER) i długookresowy trend Bilateralne kursy PLN vs. EUR, USD i CHF 125 4,6 4, = ,4 4, 15 4,2 3, REER 5-letnia średnia krocząca ap recjacja 75 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty-11 sty-13 sty-15 4, EUR/PLN (L) USD/PLN (P) CHF/PLN (P) 3,8 sty-1 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14 sty-15 3, 2,5 Źródło: Datastream, Eurostat, obliczenia własne. 6
7 Polska w makro-pigułce Sfera realna - realny PKB (%) 3,4 3,5 Procesy inflacyjne Komentarz - inflacja CPI (%), -,9 Agregaty monetarne - podaż pieniądza M3 (%) 8,2 8,2 Handel zagraniczny - saldo obrotów bieżących (% PKB) -1,4,5 Polityka fiskalna - deficyt fiskalny (% PKB) -3,2-3,3 Polityka pieniężna - stopa referencyjna NBP (%) 2, 1,5 Źródło: GUS, NBP, Eurostat, PKO Bank Polski, w trakcie rewizji. Brak wyraźnego przyspieszenia wzrostu jest rozczarowujący, a oczekiwane odbicie dynamiki PKB w II połowie br. staje się mniej prawdopodobne. W efekcie, nasza prognoza tegorocznego wzrostu PKB na poziomie 3,8% była zbyt optymistyczna i zrewidowaliśmy ją w dół do 3,5%. Inflacja CPI spadła we wrześniu do -,8% r/r z -,6% r/r w sierpniu. Prognozujemy, że w kolejnych miesiącach inflacja CPI powróci do trendu wzrostowego i powróci powyżej zera na koniec roku. Przewidujemy stabilizację dynamiki podaży pieniądza (M3), przy szybszym wzroście gotówki w obiegu oraz nieco słabszym wzroście depozytów ogółem w warunkach ultraniskich stóp procentowych. Saldo rachunku obrotów bieżących (CAB) może się dalej poprawiać w 215 r. (do +,5% PKB) za sprawą: (1) taniej ropy, która poprawia saldo obrotów towarowych o 1,3-1,4% PKB oraz (2) zawężenia deficytu dochodów wskutek niższych płatności odsetkowych, przesunięcia wypłat dywidend oraz kumulacji płatności z UE. Niższy od planu deficyt fiskalny za 214 r. co umożliwiło zdjęcie z Polski procedury nadmiernego deficytu oraz uwarunkowania polityczne stwarzają przestrzeń do złagodzenia polityki fiskalnej. Wydźwięk komunikatu i wypowiedzi na konferencji prasowej RPP po październikowym posiedzeniu potwierdzają, że Rada obecnej kadencji nie zamierza już dokonywać zmian parametrów polityki pieniężnej. W bazowym scenariuszu zakładamy, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian do końca 216 r., ale jeśli ryzyka dezinflacyjne związane z cenami ropy i dewaluacją CNY będą się materializować i inflacja CPI pozostanie poniżej zera do początku 216 r., to nowa RPP może wznowić obniżki stóp procentowych (2-25% prawdopodobieństwa). Zagranica w makro-pigułce USA - realny PKB (%) 2,4 2,2 - inflacja CPI (%) 1,6, Komentarz Strefa euro - realny PKB (%),9 1,5 - inflacja CPI (%),3,3 Chiny - realny PKB (%) 7,4 6,8 - inflacja CPI (%) 2, 1,2 Źródło: FED, Eurostat, MFW, PKO Bank Polski. Wzrost PKB w 2q215 wyniósł przyspieszył do 3,7% k/k saar (po rewizji, vs.,6% k/k saar w 1q215). Wprawdzie wzrost wciąż był hamowany przez wygaszanie inwestycji w przemyśle naftowym, ale lepsze od oczekiwań okazały się wydatki konsumentów (3,1% k/k saar), które stanowią około 2/3 amerykańskiego PKB. Pomimo mocnego USD nastąpiła również poprawa eksportu netto. Mimo solidnych danych, Fed nie podniósł stóp procentowych we wrześniu, ze względu m.in. na wydarzenia w otoczeniu zewnętrznym gospodarki USA. W 2q215 dynamika PKB strefy euro wyniosła,4% k/k, w ujęciu osiągając 1,5% r/r najwyżej od 4 lat. Czynnikami wspierającymi dalsze przyspieszenie wzrostu w strefie euro będą: (1) ogłoszony przez EBC w styczniu program skupu obligacji (sprzyjający osłabieniu euro) oraz (2) spadek cen ropy. Wzrost PKB w 2q215 wyniósł zgodnie z planem władz 7,% r/r, czyli tyle co w 1q, ale jego struktura staje się coraz bardziej niepokojąca słabnie przemysł i sektor budowlany. Aby osiągnąć cel na poziomie 7,% w całym roku, chińskie władze zdecydowały się m.in. na dewaluację juana i będą zapewne zmuszone do kolejnych działań stymulacyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, jest przeznaczony wyłącznie dla klientów Grupy PKO Banku Polskiego i nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożyła wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Klienci Grupy PKO BP SA ponoszą odpowiedzialność za skutki swoich decyzji inwestycyjnych, podjętych z uwzględnieniem informacji zamieszczonych w niniejszym materiale. Niniejszy materiał został przygotowany i/lub przekazany przez Powszechną Kasę Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS 26438; NIP: REGON: ; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 25 zł. 7
Dziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny ponownie na plusie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 października 215 Handel zagraniczny ponownie na plusie Dane GUS o handlu zagranicznym za okres styczeń-sierpień implikują nadwyżkę w obrocie towarami w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 października 2015 RPP nie widzi spowolnienia i powodu do obniżek stóp Na październikowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pierwszy w tym roku deficyt handlowy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 września 215 Pierwszy w tym roku deficyt handlowy Deficyt obrotów bieżących w lipcu okazał się wyraźnie wyższy od prognoz (1,66 mld EUR; skumulowany za
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 października 215 Wolniejszy wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 3q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych wyniosły we wrześniu 231,8 (+1,5% r/r wobec
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Wyższy deficyt i dług publiczny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 października 2015 Wyższy deficyt i dług publiczny Deficyt fiskalny w 2014 r. (wg ESA2010) wyniósł -3,3% PKB (vs. -3,2% PKB przed rewizją), a dług publiczny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: Podwyżka stóp się oddala. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 października 215 NFP: Podwyżka stóp się oddala 1 Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło we wrześniu o 142 tys. osób (konsensus: 23 tys.).
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 215 Globalny PMI: słabsza Polska vs. silny region Globalny PMI obniżył się we wrześniu do 5,6 pkt. (z 5,7 pkt. w sierpniu), sygnalizując stabilizację
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro październik Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 października 2015 Miesięczne prognozy makro październik 2015 Krajowe dane makro publikowane w paźdzerniku pokażą w świetle naszych prognoz lekkie pogorszenie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 listopada 15 Inflacja bazowa nadal stabilna w pobliżu zera Główna miara inflacji bazowej (CPI bez żywności i energii) wzrosła w październiku minimalnie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro wrzesień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 września 2015 Miesięczne prognozy makro wrzesień 2015 Krajowe dane makro publikowane we wrześniu pokażą w świetle naszych prognoz poprawę miesięcznych wskaźników
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Przejściowe spowolnienie wzrostu PKB Wzrost PKB w 2q215 spowolnił do 3,3 r/r z 3,6 r/r w 1q (PKO: 3,4; konsensus 3,6). Spowolnienie to miało
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Handel zagraniczny na wysokich obrotach. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 13 sierpnia 215 Handel zagraniczny na wysokich obrotach Dane GUS o handlu zagranicznym wskazują, że w czerwcu trendy wzrostowe eksportu i importu pozostały
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 listopada 215 NFP: 271 tys. argumentów za podwyżką stóp w grudniu Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym w USA (NFP) wzrosło w październiku o 271 tys. osób
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 015 Stabilny wzrost depozytów, lekkie przyspieszenie kredytów Skorygowana o efekt kursowy dynamika depozytów ogółem pozostała stabilna w lipcu osiągając
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Produkcja samochodów wzrosła o 28,2% r/r w sierpniu wobec 13,9% r/r w lipcu (SAMAR). [PAP, 2015-09-09]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC gotowy działać bez ograniczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 4 września 215 EBC gotowy działać bez ograniczeń EBC zgodnie z oczekiwaniami pozostawił stopy procentowe bez zmian (refinansowa:,5%, depozytowa: -,2%). Prezes
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 listopada 215 Spowolnienie, którego nie było (po raz drugi) Wzrost PKB nieznacznie przyspieszył w 3q do 3,4% r/r (vs. 3,3% r/r w 2q), rozwiewając obawy,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 2015 Miesięczne prognozy makro listopad 2015 Publikowane w listopadzie krajowe dane będą w świetle naszych prognoz słabsze od oczekiwań rynku.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. SNB czeka i przygląda się. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 22 września 215 SNB czeka i przygląda się Zgodnie z oczekiwaniami, na posiedzeniu w minionym tygodniu Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) pozostawił stopy procentowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 sierpnia 2015 Ostatni dwucyfrowy odczyt stopy bezrobocia? Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w lipcu do 10,1 z 10,3 w czerwcu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Kondycja sektora przedsiębiorstw w III kw. br. pozostawała dobra i stabilna, mimo niewielkiego obniżenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne września 1 Spłaszczenie trajektorii wzrostu gospodarczego Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za lipiec-sierpień sugerują, że wzrost gospodarczy w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne października 15 Koniunktura we wrześniu: odwrócenie trendu wzrostowego? Wskaźniki koniunktury sugerują, że wzrost PKB w 3q15 niekoniecznie musi być niższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro grudzień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 10 grudnia 2015 Miesięczne prognozy makro grudzień 2015 Nasze prognozy dla publikowanych w grudniu krajowych danych makro są zbliżone do konsensusu. Krajowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 sierpnia 215 Droższy Internet i leki nieoczekiwanie podbiły inflację Inflacja CPI nieoczekiwanie wzrosła w lipcu do -,7% r/r (vs. -,8% r/r w czerwcu), głównie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dojrzewające ożywienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 31 sierpnia 15 Dojrzewające ożywienie Wzrost PKB w q15 obniżył się do 3,3 r/r (z 3, r/r w 1q). Trend dynamiki PKB wzrósł jednak wg naszych szacunków do blisko,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Ponowne odbicie inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 października 15 Ponowne odbicie inflacji Polska inflacja pozostaje na jednym z najniższych poziomów w Unii Europejskiej, ale silne efekty niskiej bazy przyczynią
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 listopada 15 Niewielki spadek NPL i oczekiwany wzrost popytu na kredyt Wskaźnik NPL nieznacznie spadł do 7,9 w 3q15 z 8, w 2q. Wyniki ankiety NBP nt. sytuacji
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 września 215 Rządowe poluzowanie vs. samorządowe zacieśnienie Wykres dnia: Szacowany wpływ polityki fiskalnej i quasi-fiskalnej na PKB 1,,8,6,4,2, -,2 -,4
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Afera spalinowa może kosztować 0,4% PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 października 215 Afera spalinowa może kosztować,4 PKB Motoryzacja jest drugą co do wielkości branżą przemysłu w Polsce z ok. 1 udziałem w produkcji przemysłowej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 listopada 2015 Stopa bezrobocia najniższa od 7 lat Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w październiku do 9,6 z 9,7 we wrześniu, osiągając najniższy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian: 75%, obniżki: 20%, podwyżki: 5% Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 września 215 Stopy bez zmian: 75, obniżki: 2, podwyżki: 5 1 Na wrześniowym posiedzeniu RPP potwierdziła swoje dotychczasowe stanowisko, że cykl obniżek stóp
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 215 M. Belka nie widzi przesłanek do obniżek stóp Na listopadowym posiedzeniu RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (referencyjna nadal wynosi
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 100pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne ni3 grudnia 15 Gdy RPP debatowała, Rząd obniżył stopy o 1pb RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian podkreślając, że ich obecny poziom sprzyja zachowaniu
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognoza (makro)pogody. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 sierpnia 215 Prognoza (makro)pogody Tegoroczne lato jest jednym z najcieplejszych w historii, z temperaturami osiągającymi 35-4 st. C (~5 stopni powyżej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 czerwca 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych EMU: W poniedziałek nie wypracowano porozumienia w sprawie pomocy dla Grecji. W środę odbędzie się spotkanie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 23 września 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych CHN: Wskaźnik PMI spadł do 47 pkt. we wrześniu (z 47,3 pkt. w sierpniu), najniżej od marca 2009 r. [Reuters,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 18 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Koszt programu 500 plus" (500 zł na dziecko) w 2016 r. wyniesie ok. 15-16 mld zł, a w kolejnych latach
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Każdy bilans płatniczy ma dwie strony. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 214 Każdy bilans płatniczy ma dwie strony 1 Poprawie salda rachunku bieżącego towarzyszyło dalsze pogorszenie salda rachunku finansowego, które
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych USA: Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o 321 tys. vs 243 tys. w październiku (po rewizji),
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 28 października 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Wynik wyborów w Polsce może być negatywny dla ratingu, gdyż zmniejsza przewidywalność polityki i
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 listopada 213 Szósty miesiąc bez spadku zatrudnienia Poprawa dynamiki zatrudnienia w październiku do -,2 r/r (z -,3 r/r we wrześniu); szósty miesiąc z rzędu
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 2 Depozyty i kredyty rosną szybciej 1 Depozyty: Przyspieszenie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 7,1% r/r w 3q2 (z,% w 2q) efekt netto: wzrostu dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 lipca 2014 Przegląd wydarzeń gospodarczych 1 GER: Stopa inflacji CPI wzrosła w czerwcu do 1,0 r/r z 0,9 r/r w maju (dane ostateczne) [Reuters, 2014-07-11]
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja do wiosny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 listopada 1 Deflacja do wiosny 1 Inflacja CPI spadła w październiku do -,6% r/r (vs. -,3% r/r we wrześniu). Niższe od oczekiwań były ponownie ceny żywności,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 sierpnia 15 Susza, ropa i juan pokierują inflacją CPI Krajowa inflacja CPI wzrosła w lipcu do -,7% r/r (z -,8% r/r w czerwcu). Stało się tak za sprawą wyższych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 listopada 214 Jaka kondycja rynku pracy i konsumpcji na początku 4q? 1 Sprzedaż detaliczna w październiku prawdopodobnie pozostała stabilna (odczyt dynamiki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Na rynku pracy bez zaskoczeń. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 17 października 2014 Na rynku pracy bez zaskoczeń 1 Wzrost zatrudnienia we wrześniu okazał się nieco wyższy od oczekiwań, a wzrost płac zgodny z naszymi prognozami.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 7 sierpnia 15 Rozgrzany rynek pracy i importowana dezinflacja płacowa - 1 Pomimo spowolnienia wzrostu zatrudnienia i płac w ostatnim czasie, uważamy, że sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 października 2014 Sprzedaż detaliczna pod presją spadających cen Dynamika sprzedaży detalicznej we wrześniu wzrosła o 1,6 r/r wobec 1,7 r/r w sierpniu;
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nadciąga konsumpcyjny boom. Analizy Makroekonomiczne. Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 grudnia 15 Nadciąga konsumpcyjny boom Wskaźniki koniunktury za listopad sugerują, że dynamika aktywności gospodarczej w q15 jest zbliżona do obserwowanej
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2013 Stopy bez zmian, nowy członek RPP po 13. grudnia Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy na dotychczasowym poziomie (stopa referencyjna:
Bardziej szczegółowoŚniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego. Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego
Śniadanie z ekspertami PKO Banku Polskiego Perspektywy gospodarki oraz rynków finansowych według ekonomistów i strategów PKO Banku Polskiego Warszawa, 7 lutego Perspektywy dla gospodarki: Spowolnienie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Solidne fundamenty. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 maja 2 Solidne fundamenty Piątkowe dane o bilansie płatniczym pokazały rekordową nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących (CAB) w marcu, która poprawiła 12-mies.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Inflacja osiągnęła dno. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne marca 5 Inflacja osiągnęła dno Inflacja osiągnęła dno. Luty był najprawdopodobniej miesiącem o najniższym odczycie CPI w tym cyklu. Egzogeniczny charakter
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro listopad Analizy Makroekonomiczne. 14 listopada 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 listopada 2016 Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro listopad 2016 Spośród publikowanych w listopadzie danych największą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 grudnia 2014 Zdrowa struktura solidnego wzrostu PKB -3 1 Nasze oczekiwania potwierdziły się: brak istotnego spowolnienia wzrostu PKB w 3q był możliwy dzięki
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. PMI potwierdza przejściowość spowolnienia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 grudnia 2014 PMI potwierdza przejściowość spowolnienia 1 Silne odbicie wskaźnika PMI w listopadzie do 53,2 pkt. (z 51,2 pkt. w październiku) dzięki wzrostom
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 216 Stabilne dynamiki depozytów i kredytów Depozyty: Wzrost depozytów ogółem (skor. o FX) stabilny na poziomie 7,1 w 4q21 (vs. 7,1 w 3q) jako efekt netto: 1) osłabienia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Kontynuacja ożywienia w Europie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 czerwca 2015 Kontynuacja ożywienia w Europie Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł w maju do 52,4 pkt. (z 54,0 pkt.). Nieoczekiwanie słaby odczyt jest
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 27 marca 215 Saldo obrotów bieżących poprawi się dzięki ropie Poprawa salda obrotów bieżących w tym cyklu do -1,3% PKB w 214r. z -3,6% PKB w 212 r. jest efektem
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przed nami dalszy wzrost inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne maja 15 Przed nami dalszy wzrost inflacji Mimo iż główna miara inflacji (CPI) pokazała w kwietniu wzrost o,pp (najmocniejszy od lipca 13 r.), polska inflacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. BoJ przejmuje pałeczkę od FED. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 3 listopada 2014 BoJ przejmuje pałeczkę od FED Bank Japonii zdecydował w piątek o podniesieniu celu dla wzrostu bazy monetarnej z 60-70 bln jenów rocznie do
Bardziej szczegółowoMonitor: Depozyty/Kredyty
Analizy Makroekonomiczne 5 listopada 214 Wyhamowanie depozytów i stabilizacja kredytów Depozyty: Wyhamowanie tempa wzrostu depozytów ogółem (skor. o FX) do 6,7 w 3q214 (z 7,5% w 2q) efekt spadku depozytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 października 2014 Interwencje rządowe wspierają spadek bezrobocia 1 W okresie styczeń-sierpień 2014 r. liczba bezrobotnych objętych aktywnymi formami przeciwdziałania
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Makro świat dwóch prędkości. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 lutego 216 Makro świat dwóch prędkości Temat dnia: Makro świat dwóch prędkości: Globalny PMI dla przemysłu spadł w styczniu do 5,7 pkt. (z 5,9 pkt. w grudniu)
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 stycznia 1 Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Prognozy na 1 Temat #8 Wygasanie impulsu kredytowego w strefie euro Cykl kredytowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 15 lutego 216 Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce Tematy dnia: Banki zmniejszają zaangażowanie w Polsce (str. 2): Bilans płatniczy za grudzień pokazał
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro sierpień Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 12 sierpnia 216 Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro sierpień 216 Publikowane w tym miesiącu krajowe dane makro będą
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalne rezerwy walutowe spadek czy wzrost? Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 21 lipca 2015 Globalne rezerwy walutowe spadek czy wzrost? Aprecjacja dolara jest główną przyczyną spadku (wyrażonych w USD) globalnych rezerw walutowych i
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 lutego 14 FIZANy zniekształcają obraz rynku TFI 1 Wartość aktywów netto TFI wzrosła na koniec 13 roku do poziomu 189 tj. o 9 wobec końca 1 r.; Tak silny
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 lutego 2014 NBU zmuszony do dewaluacji kursu hrywny Od listopada 2013 roku rynkowy kurs hrywny osłabił się o ponad 10, przekraczając przejściowo poziom
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 stycznia 01 Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów Temat dnia: Lekkie przyspieszenie wzrostu depozytów i kredytów: Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 grudnia 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Osobiście oceniam, że stopy procentowe mogłyby być o 25pb niższe, ale z punktu widzenia gospodarki nic
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 5 grudnia 2014 EBC: coraz bliżej kolejnego etapu luzowania 1 Na listopadowym posiedzeniu EBC nie zmieniono głównych parametrów polityki monetarnej (0,05% dla
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro marzec Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 8 marca 216 Miesięczne prognozy makro marzec 216 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro marzec 216 W świetle naszych prognoz publikowane w marcu krajowe dane
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Spadek inwestycji firm w 1q. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 maja 216 Spadek inwestycji firm w 1q Temat dnia: Spadek inwestycji firm w 1q Nakłady inwestycyjne dużych firm w 1q216 spadły nominalnie o 5,7% r/r (vs.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Globalny PMI: polski przemysł daje radę. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 marca 216 Globalny PMI: polski przemysł daje radę Temat dnia: Globalny PMI: polski przemysł daje radę Globalny PMI dla przemysłu spadł w lutym do 5, pkt.
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dywergencje na europejskim rynku pracy. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 2 kwietnia 213 Dywergencje na europejskim rynku pracy Utrzymuje się silne zróżnicowanie trendów na rynku pracy w poszczególnych krajach strefy euro Sytuacja
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja kolejny hit eksportowy Chin? Analizy Makroekonomiczne
CNY GBP PHP CHF SGD USD KRW ILS THB RON MYR SEK PLN CLP IDR AUD INR MXN CZK EUR HUF NOK TRY RUB CAD ZAR UAH BRL JPY Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 19 sierpnia 2015 Deflacja kolejny hit eksportowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 sierpnia 2013 Niewiarygodnie* dobre dane z Europy (PMI) Globalny PMI wzrósł w lipcu do 50,8pkt (sa) wobec 50,6pkt w czerwcu i 50,5pkt w 2q2013, sugerując
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 listopada 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: W latach 2015-2017 wzrost PKB w Polsce utrzyma się na stabilnym poziomie 3,5%. (Komisja Europejska) [PAP,
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przemysł: umarł król, niech żyje król. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 października 2014 Przemysł: umarł król, niech żyje król Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wrześniowa dynamika produkcji odbiła (do 4,2% r/r vs spadek -1,9%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Prognozy na 2016 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 250pb. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne stycznia 6 Prognozy na 6 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 5pb Prognozy na 6 Temat #7: Rząd obniży stopy procentowe o 5pb Szacujemy, że całkowity stymulus
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q2015. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q215 Temat dnia: Znaczący wzrost aktywów funduszy inwestycyjnych w 4q215 Aktywa netto funduszy inwestycyjnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro luty Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 9 lutego 2016 Miesięczne prognozy makro luty 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro luty 2016 Nasze prognozy dla publikowanych w lutym krajowych danych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Przegląd wydarzeń gospodarczych. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 grudnia 2015 Przegląd wydarzeń gospodarczych POL: Nie da się jednocześnie wprowadzić podatku od aktywów bankowych i rozwiązać problemu hipotecznych kredytów
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Analizy Makroekonomiczne. Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 26 lutego 213 Wzrost sprzedaży mimo wyższego bezrobocia Sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o 3,1% r/r (rynek: +,6%; PKO: +1,%) w pełni niwelując grudniowe
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Miesięczne prognozy makro maj Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 11 maja 2016 Miesięczne prognozy makro maj 2016 Temat dnia: Miesięczne prognozy makro maj 2016 Wśród krajowych danych makro publikowanych w maju w centrum
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego. Analizy Makroekonomiczne. 29 września 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 września 216 RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego Temat dnia: RPP stosuje elastyczne podejście do celu inflacyjnego RPP opublikowała Założenia
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dobry początek roku dla budżetu państwa. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 29 lutego 216 Dobry początek roku dla budżetu państwa Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Prezydent Andrzej Duda jest gotów na rozmowy na temat ewentualnych
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nie ma mowy o obniżkach stóp. Analizy Makroekonomiczne. 6 października 2016
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 6 października 16 Nie ma mowy o obniżkach stóp Temat dnia: Nie ma mowy o obniżkach stóp Zgodnie z oczekiwaniami, RPP nie zmieniła stóp procentowych (stopa
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 24 marca 216 Dużo więcej ofert pracy, mniej bezrobocia Temat dnia: Stabilizacja bezrobocia dzięki licznym ofertom pracy Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Deflacja towarów, inflacja usług. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 20 stycznia 2016 Deflacja towarów, inflacja usług Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Chciałbym przede wszystkim podkreślić to, że w najbliższym czasie nie
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 marca 216 Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Tematy dnia: Rewizja GUS obniża ścieżkę inflacji Inflacja CPI wzrosła w lutym do -,8% r/r (konsensus: -,7%
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Zimowy odpływ kapitału z Polski. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 14 kwietnia 216 Zimowy odpływ kapitału z Polski Temat dnia: Zimowy odpływ kapitału z Polski Mocniejszy wzrost importu niż eksportu oraz mniejszy napływ środków
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 25 maja 216 Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Temat dnia: Depozyty i kredyty dla przedsiębiorstw przyspieszyły Skorygowana o efekt kursowy
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 1 Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Temat dnia: Pod zmiennością umiarkowane osłabienie wzrostu Dynamiki produkcji i sprzedaży odbiły w
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Bilion złotych na inwestycje. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 16 lutego 2016 Bilion złotych na inwestycje Przegląd wydarzeń gospodarczych: POL: Ponad bilion złotych na inwestycje w najbliższych latach przewiduje plan
Bardziej szczegółowoDziennik Ekonomiczny. Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP. Analizy Makroekonomiczne
Dziennik Ekonomiczny Analizy Makroekonomiczne 1 marca 16 Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP Temat dnia: Nowa RPP nie widzi potrzeby obniżek stóp NBP RPP nie zmieniła stóp procentowych NBP (stopa
Bardziej szczegółowo