Arteria Outsourcing Polska

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Arteria Outsourcing Polska"

Transkrypt

1 EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Pierwszy raport analityczny Lider dynamicznie rosnącego rynku outsourcingu w Polsce. Oczekujemy wzrostu znormalizowanego zysku netto do PLN 8.2m w 2014p (+49% r/r). Znormalizowane 2014p P/E 8.7x oraz 2014p EV/EBITDA 6.0x, z dwucyfrowym dyskontem do spółek porównawczych. Outsourcing rośnie w siłę Arteria to lider dynamicznie rosnącego rynku outsourcingu procesów biznesowych (BPO) w Polsce. Grupa posiada największą liczbę komercyjnych stanowisk telefonicznych call center w kraju, dzięki czemu zyskuje istotną przewagę w pozyskiwaniu kontraktów od dużych koncernów. Szacujemy, że głównie w wyniku zwiększania bazy call center oraz uruchomienia nowego projektu z zakresu aktywnej sprzedaży produktów finansowych znormalizowana EBITDA wzrośnie do PLN 16.1m w 2014p, PLN 17.8m w 2015p i PLN 20.3m w 2016p (CAGR 2013p-2016p: 8.5%). Ponadto stabilne przepływy pieniężne i niskie zadłużenie (dług netto/ebitda 1.58x w 2014p) pozwolą naszym zdaniem na regularny wzrost dywidendy. Oczekujemy wzrostu DPS z PLN 0.60 za 2013 (DY: 3.6%) do PLN 0.75 za 2014p (DY: 4.5%) i PLN 1.05 za 2015p (DY: 6.2%). Na naszych prognozach Arteria jest wyceniana na znorm. wskaźnikach P/E 8.7 x, 7.5x i 6.1x oraz EV/EBITDA 6.0x, 5.4x i 4.6x na lata 2014p-2016p, co implikuje średnie dyskonto do międzynarodowych spółek porównawczych na poziomie 29%. Wyceniamy Arterię w horyzoncie 12 miesięcy na PLN 28.9 metodą DCF oraz na PLN 28.5 metodą porównawczą. Uważamy, że ponad 20% korekta kursu od początku roku (z PLN 23.0) jest nieuzasadniona biorąc pod uwagę obiecujące perspektywy rozwoju grupy. Dynamicznie rosnący rynek BPO (CAGR : 26%). Polski rynek BPO jest uznawany za trzeci najbardziej obiecujący rynek na świecie, po Indiach i Chinach. Wg danych PwC, rynek ten osiagnął wartość PLN 16bn w 2012 roku, co oznacza czterokrotny wzrost w ciągu 6 lat. Rynek call center reprezentuje około 19% całości rynku BPO w Polsce. Arteria, pomimo tego, że dysponuje największym call center w kraju, z przychodami w wys. PLN 60m w 2013r. ma niespełna 2% udziału w rynku. Wzrost dzięki nowym call center i projektom z zakresu sprzedaży kart bankowych. Oczekujemy, że kluczowe dla wzrostu przychodów w najbliższych latach będzie zwiększenie liczby stanowisk w call centers o prawie 50% w ciągu 3 lat w celu obsługi nowo pozyskanych kontraktów. Drugim czynnikiem wzrostu może być uruchomienie nowego projektu bezpośredniej sprzedaży kart Mastercard. Prognozujemy wzrost znorm. EBITDA do PLN 16.1m w 2014p i do PLN 17.8m w 2015p. Dzięki rozwinięciu sieci call center oraz nowym projektom z zakresu aktywnej sprzedaży oczekujemy średniorocznego wzrostu znorm. EBITDA w latach 2013p-2016p o 8.5% rocznie. Szacujemy, że marża EBITDA ustabilizuje się powyżej 10% w najbliższych latach. Oczekujemy, że znormalizowany zysk netto wzrośnie z PLN 5.5m w 2013r. do PLN 11.7m w 2016p, a znorm. marża netto wzrośnie z 4.2% do 5.9%. Oczekujemy wzrostu stopy dywidendy za 2014p do 4.4%. Dywidenda za 2013 rok wyniosła PLN 0.60 na akcję (DY: 3.6%). Biorąc pod uwagę dynamikę zysku i niskie zadłużenie oczekujemy, że DPS za 2014p wzrośnie do PLN 0.75 (DY: 4.5%), do PLN 1.05 za 2015p (DY: 6.2%) oraz PLN 1.23 za 2016p, co implikuje stopę dywidendy za 2016p na poziomie 7.3%. Wycena. Bazując na naszych prognozach na lata 2014p-2015p, akcje Arterii są wyceniane na wskaźnikach P/E 8.7 x i 7.5x (39% i 41% dyskonta do mediany wskaźników zagranicznych spółek porównawczych) oraz EV/EBITDA 6.0x i 5.4x (10% i 15% dyskonta do mediany wskaźników międzynarodowych spółek porównawczych). Na podstawie wyceny DCF wyceniamy akcje Spółki na PLN 28.9, a na podstawie wyceny porównawczej na PLN Arteria: Podsumowanie wyceny Przychody Zysk brutto ze sprzedaży EBITDA Znorm. EBITDA Zysk netto Znorm. zysk netto Znorm. P/E 11.3x 13.0x 8.7x 7.5x 6.1x Znorm. EV/EBITDA 6.5x 6.2x 6.0x 5.4x 4.6x DPS* Stopa dywidendy* 2.4% 3.6% 4.5% 6.2% 7.3% * Dywidenda i stopa dyw. z zysku netto za dany rok 16 września 2014 Podstawowe informacje Wycena metodą DCF (PLN) 28.9 Wycena metodą porównawczą (PLN) 28.5 Cena bieżąca (PLN) 16.8 Max (52T) 26.0 Min (52T) 14.3 Liczba akcji (m) 4.27 Kapitalizacja (PLNm) 77 Dług netto (1F, PLNm) 28 EV (1F, PLNm) 105 Śr. dzienny obrót (3M, PLNk) 22.5 Akcjonariat % Generali OFE 16.9% Mayas Basic Concept Ltd 14.2% Union Investment TFI 12.7% Nova Group (Cyprus) Ltd 8.8% Investors TFI 8.8% Allianz FIO 5.5% Pozostali 33.0% Opis Spółki Arteria działa na rynku outsourcingu procesów biznesowych (BPO). Spółka dysponuje największym w Polsce komercyjnym call center specjalizującym się głównie w obsłudze klienta i prowadzeniu infolinii. Drugim najważniejszym obszarem działalności Arterii jest wsparcie procesów sprzedaży. Na ten segment działalności składa się głównie outsourcing procesów sprzedażowych, wspieranie zarządzania procesami CRM, BPM i SFA oraz usługi marketingu bezpośredniego. W ramach segmentu aktywnej sprzedaży Arteria prowadzi sprzedaż mobilną produktów finansowych. Arteria vs. WIG i WIG250: Relatywny kurs akcji 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% wrz 13 lis 13 sty 14 mar 14 maj 14 lip 14 Źródło: Bloomberg ARTERIA WIG WIG250 Mateusz Gąsiorowski Analityk akcji (+48) Piotr Raciborski Analityk akcji (+48) Wszystkie ceny są aktualne na chyba, że jest to inaczej określone. Ceny pochodzą z lokalnych giełd za pośrednictwem serwisów Reutera, Bloomberga oraz innych dostawców. Źródłem danych jest Dom Inwestycyjny Investors oraz opisywane firmy. DI Investors współpracuje oraz stara się prowadzić swoją działalność ze spółkami uwzględnionymi w jego raportach z badań. Dlatego też inwestorzy powinni mieć świadomość, że w firmie może zachodzić konflikt interesów, co mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszego raportu. Inwestorzy powinni brać ten raport pod uwagę jedynie jako jeden z czynników przy podejmowaniu swoich decyzji inwestycyjnych.

2 Arteria Dane w PLNm o ile nie podano inaczej Wskaźniki wyceny Podstawowe dane Znorm. P/E (x) Cena akcji (PLN) 16.8 Znorm. EV/EBITDA (x) Min (52W, PLN) 14.3 EV/Sprzedaż (x) Max (52W, PLN) 26.0 P/S (x) Kapitalizacja (PLN m) 72 P/BV (x) EV (PLN m) 97 Stopa dywidendy (%)* 2.4% 3.6% 4.5% 6.2% 7.3% Rachunek zysków i strat (PLNm) Podstawowe dane Przychody ze sprzedaży Liczba akcji (m) Koszty sprzedanych towarów EPS (PLN) Zysk brutto ze sprzedaży BVPS (PLN) Koszty sprzedaży i zarządu DPS (PLN)* EBITDA Znorm. EBITDA Analiza Du Ponta Amortyzacja Znorm. marża netto (%) 5.0% 4.2% 5.4% 5.5% 5.9% EBIT Rotacja aktywów 1.1x 1.1x 1.2x 1.3x 1.4x Znorm. EBIT Dźwignia finansowa 2.0x 1.7x 1.7x 1.6x 1.6x Koszty finansowe netto Znorm. ROE 10.7% 8.1% 11.0% 11.6% 13.0% Zysk przed opodatkowaniem Podatek dochodowy Segmenty Zysk netto Przychody (PLN m) Znorm. zysk netto** Call center Dynamiki wzrostu 2. Wsparcie sprzedaży Wzrost przychodów (%) 10% 2% 17% 14% 12% 3. Sprzedaż aktywna Wzrost znorm. EBITDA (%) -10% 17% 1% 11% 14% 4. Pozostałe Wzrost znorm. zysku netto (%) -16% -13% 49% 16% 22% Marże Zysk brutto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży (%) 16.9% 12.8% 12.3% 12.1% 12.2% 1. Call center Znorm. marża EBITDA (%) 10.6% 12.1% 10.5% 10.2% 10.3% 2. Wsparcie sprzedaży Znorm. marża EBIT (%) 6.9% 7.3% 7.7% 7.7% 8.1% 3. Sprzedaż aktywna Znorm. marża zysku netto (%) 5.0% 4.2% 5.4% 5.5% 5.9% 4. Pozostałe Bilans (PLNm) Rzeczowe aktywa trwałe Wartości niematerialne i prawne Wartość firmy Inne aktywa trwałe Środki pieniężne i ekwiwalenty Należności handlowe Zapasy Inne aktywa obrotowe Aktywa razem Dług krótkoterminowy Zobowiązania handlowe Inne zobowiązania krótkoterminowe Dług długoterminowy Inne zobowiązania długoterminowe Kapitały własne Źródło: Dane spółki, szacunki DI Investors Udziały mniejszości Pasywa Arteria: Znorm. zysk netto i znorm. marża netto (PLNm) Kapitał obrotowy Dług netto Przepływy pieniężne (PLNm) Zysk brutto Podatek dochodowy Amortyzacja Zmiany w kapitale obrotowym Inne zmiany niepieniężne Przepływy z działalności operacyjnej Nakłady na śr. trwałe i inne aktywa Inne przepływy inwestycyjne Przepływy z działalności inwestycyjnej Zmiany netto w kapitale własnym Źródło: Dane spółki, szacunki DI Investors Zmiany netto zadłużenia Odsetki zapłacone Nadchodzące wydarzenia Dywidendy października 2014 Dzień odcięcia dywidendy (DPS PLN 0.6) Przepływy z działalności finansowej listopada 2014 Zmiana gotówki Dźwignia i stopy zwrotu Główne ryzyka dla naszych prognoz Dług netto/znorm. EBITDA (x) 1.26x 1.72x 1.58x 1.33x 1.09x Dług netto/aktywa (%) 14% 18% 16% 14% 13% Dług netto/kapitały własne (%) 29% 40% 34% 29% 25% Wskaźnik pokrycia odsetek (%) 2.9x 4.8x 5.5x 6.2x 7.8x Cykl rotacji gotówki (dni) Znorm. ROE (%) 10.7% 8.1% 11.0% 11.6% 13.0% Znrom. ROA (%) 5.4% 3.6% 5.1% 5.6% 6.7% Źródło: Dane spółki, szacunki DI Investors Arteria: Przychody ze sprzedaży w podziale na segmenty (PLNm) Call center 2. Wsparcie sprzedaży 3. Sprzedaż aktywna 4. Pozostałe 5.0% termin publikacji raportu za 3Q 2014 Głównymi ryzykami dla naszych prognoz są: (1) ryzyko wzrostu konkurencji na rynku outsourcingu i erozji marż (2) ryzyko utraty posiadanych kontraktów nausługi outsourcingowe (3) ryzyko wzrostu kosztów wynagrodzeń. * Dywidenda i stopa dyw. z zysku netto za dany rok ** Zysk netto normalizowany o zdarzenia jednorazowe i odchylenia od 19% stopy podatku 4.2% 5.4% 5.5% % % 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% Strona 2

3 Spis treści Podsumowanie inwestycyjne... 4 Model biznesowy: Outsourcing procesów biznesowych (BPO)... 7 Struktura grupy... 7 Główne obszary działalności... 8 Ostatnie wydarzenia Przewagi konkurencyjne Spółki Charakterystyka i perspektywy rynku BPO Charakterystyka rynku outsourcingu procesów biznesowych Perspektywy i prognozy dla rynku outsourcingu Strategia rozwoju Rozwój centrów usług telemarketingowych Sprzedaż aktywna: Nowy projekt sprzedaży kart Mastercard Rozwój poprzez przejęcia Szansa na powodzenia inwestycji Mazowieckiego Inkubatora Technologicznego Wyniki finansowe Analiza bilansu: Niski poziom zadłużenia Prognozy finansowe Segment usług call-center: Największy potencjał wzrostu Segment wsparcia sprzedaży: Stabilna baza przychodów Segment sprzedaży aktywnej: Nowy projekt szansą na rozwój Stabilna rentowność Stabilne zadłużenie i rosnące operacyjne przepływy pieniężne Oczekiwany wzrost stopy dywidendy do 7.3% Wycena w przedziale PLN na akcję Wycena metodą porównawczą Wycena metodą DCF Analiza wrażliwości wyceny DCF Załącznik 1: Profile spółek porównawczych Strona 3

4 Podsumowanie inwestycyjne Wiodący przedstawiciel branży outsourcingu w Polsce. Grupa Arteria jest największą w Polsce firmą zajmującą się outsourcingiem usług call center. Obecnie grupa posiada cztery obiekty typu call center o łącznej docelowej liczbie stanowisk telefonicznych (do 2016 roku). Poza usługami call center Arteria oferuje także usługi wsparcia sprzedaży. Na ten segment działalności składa się głównie outsourcing procesów sprzedażowych, wspieranie zarządzania procesami CRM, BPM i SFA oraz usługi marketingu bezpośredniego. W ramach kolejnego segmentu Arteria prowadzi sprzedaż aktywną produktów finansowych poprzez sieć handlowców oraz własne punkty sprzedażowe. Ryenk BPO rozwijający się w średnim tempie 26% rocznie. Polski rynek BPO jest uznawany za trzeci najbardziej obiecujący rynek na świecie, po Indiach i Chinach. Według danych zebranych przez Instytut Outsourcingu polskie firmy w tej branży rosły w 2012 roku o 5%-40% r/r. Agencja Millward Brown SMG / KRC szacuje, że polski rynek outsourcingu procesów biznesowych jest wart około PLN 16bn (dane na 2012 rok), co co oznacza czterokrotny wzrost w ciągu 6 lat (CAGR : 26%). Rynek call centers, ktory reprezentuje okolo 19% całości rynku BPO w Polsce, jest bardzo rozdbrobniony, z około 250 firmami świadczącymi tego typu usługi (dane PwC). Firmy te posiadają łącznie ok stanowisk telefoniczych, jednak jedynie 5 firm w 2010 roku miało więcej niż 500 stanowisk. Branżami najczęściej korzystającymi z usług call center są firmy telekomunikacyjne orz firmy z sektora finansowego. Przewagi konkurencyjne: Skala działalności oraz dywersyfikacja oferowanych usług zapewniają stabilność przychodów. Najistotniejszą przewagą konkurencyjną grupy kapitałowej Arteria jest skala działania w porównaniu do innych spółek z branży. Grupa posiada obecnie największą sieć komercyjnych call center w kraju i dzięki dużej skali działalności jest pierwszym wyborem największych firm na polskim rynku. Świadczą o tym m.in. kontrakty na prowadzenie infolinii dla największych spółek energetycznych w kraju. Tak duża skala działania daje możliwość szybkiego uruchomienia dużego projektu dla każdej branży. Ponadto współpraca z dużymi kontrahentami wymaga wysokiego poziomu integracji pomiędzy klientem a dostawcą usług outsourcingu. Dla Arterii, oferującej swoje usługi głównie dużym firmom nastawionym na długofalową współpracę, oznacza to niższe ryzyko utraty kontrahenta. Czynniki wzrostu: Wzrost sieci call center oraz pilotażowy projekt z zakresu aktywnej sprzedaży. Grupa cały czas rozbudowuje liczbę posiadanych stanowisk telefonicznych. W tym roku otwarte zostało czwarte call center, dzięki któremu liczba stanowisk wzrośnie z obecnych 1 100, do co najmniej stanowisk w 2016 roku. Wzrost liczby stanowisk umożliwi grupie obsługę nowych kontraktów oraz rozwinięcie współpracy w ramach dotychczasowych umów. Ponadto grupa będzie w stanie obsługiwać większych kontrahentów. Arteria dużą szansę na rozwój widzi także w segmencie aktywnej sprzedaży usług i produktów finansowych. Szczególną nadzieję grupa pokłada w projekcie związanym ze sprzedażą kart kredytowych, gdyż spadek stawek interchange zapewnił rynkowi kart bankowych nowe perspektywy rozwoju. Segment call center: Systematyczny wzrost liczby stanowisk telefonicznych wpłynie na podniesienie przychodów segmentu. Arteria swoje usługi oferuje głównie jako największy w Polsce operator call center. Na koniec 2013 grupa posiadała stanowisk telefonicznych w trzech lokalizacjach Polski. Na początku 2014 otwarto czwarte centrum, w którym docelowo ma powstać nowych stanowisk (do 2016 roku), aby sprostać realizacji nowo pozyskanych kontraktów. Najwięksi klienci Arterii to Spółki z sektora energetycznego i internetowego. Kontrakty z klientami zawierane są na okres 2-3 lat, bądź bezterminowo z długim okresem wypowiedzenia, co zapewnia grupie stabilną bazę przychodów oraz dużo czasu na reakcję po utracie kontrahenta. Oczekujemy, że segment usług call center będzie najdynamiczniej rosnącym segmentem w nadchodzących latach, na co wpływ będzie miał wzrost liczby stanowisk telefonicznych w latach 2014p-2016p Strona 4

5 o prawie 50%. Naszym zdaniem przełoży się to na wzrost przychodów tego segmentu o 62% w latach 2014p-2016p (CAGR 18%). Segment sprzedaży aktywnej: Pilotażowy projekt szansą na dynamiczny wzrost przychodów. Segment sprzedaży, po segmencie call center, jest drugim segmentem, w którym widzimy istotny potencjał do wzrostu przychodów. Jest to związane z pilotażowym projektem związanym ze sprzedażą kart kredytowych Mastercard we własnych punktach sprzedaży. Oczekujemy, że do 2016p prawie 30% przychodów i zysku brutto ze sprzedaży segmentu może pochodzić z nowego projektu. Segment wsparcia sprzedaży: Stabilna baza przychodów. Segment wsparcia sprzedaży uważamy za najmniej wzrostowy ze wszystkich, jednak bardzo stabilny. Na ten segment działalności składa się głównie outsourcing procesów sprzedażowych, wspieranie zarządzania procesami CRM, BPM i SFA oraz usługi marketingu bezpośredniego. Oczekujemy średniorocznego wzrostu przychodów w latach 2014p-2016p w tym segmencie w wysokości 10% oraz stabilnej marży brutto ze sprzedaży na poziomie 11.5%. Prognozy finansowe: Wzrost znorm. EBITDA do PLN 16.1m w 2014p i do PLN 17.8m w 2015p (CAGR p: 8.5%). W naszych prognozach oczekujemy wzrostu przychodów grupy w latach 2014p-2016p w wysokości odpowiednio 16.8%, 14.1% i 12.2%. Szczególny potencjał do wzrostu sprzedaży upatrujemy w rozbudowie infrastruktury call center i nowym projekcie związanym ze sprzedażą kart bankowych. Oczekujemy, że rentowność działalności Spółki będzie się utrzymywać w najbliższych latach na podobnych poziomach do 2013 roku, gdyż rynek outsourcingu w Polsce powoli się stabilizuje. Szacujemy, że marża brutto ze sprzedaży spadnie nieznacznie z 12.8% w 2013 do 12.1%-12.3% w latach 2014p-2016p. Spadające marże w segmencie call center będą częściowo rekompensowane poprzez wzrost rentowności w dwóch pozostałych segmentach. Oczekujemy, że znormalizowana EBITDA w latach 2014p-2016p będzie rosnąć średniorocznie o 8.5% i w 2016p osiągnie PLN 20.3m w porównaniu z PLN 15.9m w 2013 (przy średniorocznym wzroście przychodów na poziomie 14.3% w tym okresie). Szacujemy, że znormalizowana marża EBITDA spadnie z 12.1% w 2013 do 10.5% w 2014p, 10.2% w 2015p i 10.3% w 2016p, jednak jest to głównie efekt malejącego udziału amortyzacji w kosztach operacyjnych. Zadłużenie i przepływy pieniężne: Rosnący cash flow i stabilny dług. Oczekujemy, że grupa Arteria podtrzyma zdolność do generowania stabilnych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Szacujemy, że cash flow operacyjny wzrośnie z PLN 8.0m w 2013 do PLN 12.5m w 2016p (CAGR 16%). Oczekujemy stabilnych wydatków inwestycyjnych w okresie prognozy na poziomie PLN 5m rocznie, czyli nieco więcej od poziomu amortyzacji, która będzie wynosić PLN 4.2m PLN 4.5m w latach 2014p-2016p. Uważamy, że grupa nie będzie musiała się dodatkowo finansować z zewnętrznych źródeł, aby pokryć wydatki inwestycyjne. Zwracamy jednak uwagę, że jeżeli Arteria dalej będzie zamierzała powiększać wypłacaną dywidendę, to może zaistnieć potrzeba refinansowania części zadłużenia zapadającego w 2015p i 2016p. Obecna wycena rynkowa: Bazując na naszych prognozach akcje Arterii są obecnie wyceniane na wskaźnikach P/E 8.7 x, 7.5x i 6.1x oraz EV/EBITDA 6.0x, 5.4x i 4.6x odpowiednio z 39%, 41% i 49% oraz 10%, 15% i 21% dyskontem do mediany międzynarodowych spółek porównawczych. Zwracamy jednak uwagę na strukturalnie niższą rentowność Arterii i znacznie wyższą dźwignię finansową. Istotne w przypadku Arterii może być również dyskonto za brak płynności. Wycena: Wyceniamy wartość Arterii na PLN 28.9 metodą DCF i PLN 28.5 metodą porównawczą. Wyceniamy Arterię przy użyciu dwóch metod: metody DCF oraz metody porównawczej. Na podstawie metody DCF wyceniamy Arterię na PLN 28.9 na akcję w horyzoncie 12 miesięcy. Natomiast metodą porównawczą wyceniamy Arterię na PLN 28.5 na akcję w horyzoncie 12 miesięcy. Wycenę porównawczą oparliśmy o dwie grupy spółek: polskie Spółki z branży outsourcingu oraz międzynarodowe koncerny z branży outsourcingu procesów biznesowych. Strona 5

6 Tabela 1. Arteria: Analiza SWOT Silne Strony Dywersyfikacja oferowanych usług. Duża skala działalności. Stała baza dużych klientów korporacyjnych. Rozbudowany know-how w zakresie obsługi klientów z sektora energetycznego. Szansa na szybki wzrost wartości spółek z portfela Mazowieckiego Inkubatora Technologicznego. Szanse Szansa na pozyskanie kontraktów o znacznej wartości, szczególnie od firm energetycznych. Rosnąca liczba polskich firm decydujących się na outsourcing procesów biznesowych. Źródło: Dane Spółki, DI Investors Słabe Strony Zagrożenia Silna koncentracja klientów w segmencie call center. Czasochłonny proces przejmowania kontraktów od konkurencji. Erozja marż w branży w wyniku nasycania rynku i wzrostu poziomu konkurencyjności w branży. Ograniczona ilość kontraktów o dużej wartości na krajowym rynku. Strona 6

7 Model biznesowy: Outsourcing procesów biznesowych (BPO) Grupa Arteria koncentruje swoją działalność na rynku outsourcingu procesów biznesowych (BPO Business Process Outsourcing). Grupa oferuje usługi z zakresu poprawy efektywności sprzedaży, obsługi klienta oraz procesów operacyjnych. Swoje usługi oferuje głównie przez sieć call center. Obecnie spółka posiada cztery obiekty o docelowej liczbie stanowisk. Drugim najważniejszym obszarem działalności Arterii jest wspieranie procesów sprzedaży. Na ten segment działalności składa się głównie outsourcing procesów sprzedażowych, wspieranie zarządzania procesami CRM, BPM i SFA oraz usługi marketingu bezpośredniego. W ramach kolejnego segmentu Arteria prowadzi sprzedaż mobilną produktów finansowych. Rysunek 1. Arteria: Segmenty działalności i podział przychodów* Grupa Arteria Call center (45% przychodów) Wsparcie sprzedaży (36% przychodów) Sprzedaż aktywna (17% przychodów) Pozostałe (2% przychodów) Źródło: Dane Spółki, DI Investors Struktura grupy Podmiotem dominującym w grupie jest spółka Arteria SA, która jest jednostką dominującą wobec następujących podmiotów: Arteria Management Sp. z o.o. (100%), Polymus Sp. z o.o. (99%), Sellpoint Sp. z o.o. (100%), MIT Sp. z o.o. (100%), Arteria Call Center Sp. z o.o. (100%), Call Center Sp. z o.o. (100%), Arteria Finanse Sp. z o.o. (100%), Arteria Logistics Sp. z o.o. (51%). Ponadto spółka Arteria Management jest komplementariuszem powołanym do zarządzania trzema spółkami komandytowo-akcyjnymi: Trimtab Arteria Management Sp. z o.o. S.K.A. Rigall Arteria Management Sp. z o.o. S.K.A. Gallup Arteria Management Sp. z o.o. S.K.A. Spółki te zostały wniesione do funduszu Arteria Operacje FIZAN. Wszystkie wymienione jednostki należące do grupy kapitałowej podlegają pełnej konsolidacji. Wyjątkiem w konsolidacji są Spółki z sektora nowoczesnych technologii, które są powiązane kapitałowo ze spółką MIT, która dofinansowuje start-upy. * udział w przychodach grupy w 2013 roku Strona 7

8 Główne obszary działalności Call center Arteria swoje usługi oferuje głównie jako największy w Polsce komercyjny operator call-center. Przychody tego segmentu w 2013 roku odpowiadały za 45% sprzedaży grupy. Na koniec 2013 Arteria posiadała stanowisk w trzech lokalizacjach Polski, jednak już na początku roku otwarto czwarte centrum, w którym docelowo ma powstać 400 nowych stanowisk do Usługi call center są prowadzone poprzez spółkę Gallup Arteria Management, z wyjątkiem call center w Warszawie, które jest prowadzone przez spółkę Arteria Call Center. Najwięksi klienci Spółki to firmy z segmentu energetycznego oraz internetowego. Do najistotniejszych usług w obrębie tego segmentu należy obsługa infolinii. Kontrakty ze spółkami zawierane są na okres 2-3 lat, bądź bezterminowo z długim okresem wypowiedzenia, co zapewnia grupie stabilną bazę przychodów oraz długi czas reakcji na utratę kontrahenta. Ponadto Arteria pozyskuje coraz większych kontrahentów, którzy zapewniają bardziej stabilne i długoterminowe przychody. Wykres 1. Arteria: Przychody segmentu call center Dane w PLNm Wykres 2. Arteria: Liczba stanowisk telefonicznych w obiektach call center grupy Wsparcie sprzedaży Drugim istotnym segmentem w ramach modelu BPO są usługi wparcia procesu sprzedaży. Usługi w ramach tego segmentu są realizowane przede wszystkim przez trzy Spółki z grupy: Sellpoint, Polymus i TrimTab. Spółka Sellpoint oferuje głównie usługi outsourcingu zespołów sprzedażowych, merchandising oraz usługi logistyczne i magazynowania. Sellpoint zajmuje się głównie przygotowaniem i obsługą stoisk sprzedażowych oraz wsparciem dystrybucji produktów. Sellpoint współpracuje z firmami z takich branż jak bakowość, media, handel detaliczny czy paliwa. Spółka Polymus organizuje zintegrowane kampanie marketingowe z wykorzystaniem różnorodnych mediów. Polymus zajmuje się także budowaniem relacji z klientami, tworzeniem kampanii wizerunkowych, organizowaniem promocji oraz programów lojalnościowych. W ostatnim czasie Polymus tworzył akcję samplingową dla marki Desperados, organizował konferencję Forum Wyzwania IT dla Intela i HP oraz akcję promocyjną dla firmy Symantec. Poprzez spółkę zależną TrimTab grupa oferuje wsparcie sprzedaży od strony IT. Spółka oferuje systemy biznesowe łączące cechy systemów CRM (Customer Relationship Management), ERP (Enterprise Resource Planning) czy BPM (Business Process Management). TrimTab oferuje dedykowane rozwiązania branżowe, tworzone indywidualnie dla każdego klienta. Produkty oferowane przez spółkę bazują między innymi na rozwiązaniach takich firm jak Microsoft, ABBYY, IBM, Top Image Systems czy Saperion. Strona 8

9 Wykres 3. Arteria: Przychody segmentu wsparcia sprzedaży Dane w PLNm 70.0 Wykres 4. Arteria: Przychody grupy według segmentów za rok 2013 Dane w PLNm o ile nie podano inaczej 2.7; 2% ; 17% 46.9; 36% 59.7; 45% 1. Call center 2. Wsparcie sprzedaży 3. Sprzedaż aktywna 4. Pozostałe Aktywna sprzedaż Źródło: Dane Spółki, DI Investors Grupa oferuje również usługi aktywnej sprzedaży produktów finansowych na rzecz podmiotów zewnętrznych. Spółka realizuje sprzedaż głównie poprzez własny zespół ponad 400 handlowców oraz przez własną sieć dystrybucji. Grupa prowadzi między innymi ścisłą współpracę z jednym z dużych banków działających na polskim rynku. Działalność w tym segmencie odbywa się przez spółkę Rigall Arteria Management. Wykres 5. Arteria: Przychody segmentu aktywnej sprzedaży Dane w PLNm Wykres 6. Arteria: Przychody według segmentów Dane w PLNm Pozostałe obszary działalności Do grupy należy spółka MIT (Mazowiecki Inkubator Technologiczny), która wspiera finansowo i operacyjnie Spółki z obszaru e-commerce czy nowoczesnych technologii. Spółka zajmuje się pozyskiwaniem środków z PARP dla innowacyjnych pomysłów, a następnie, jako udziałowiec mniejszościowy bierze czynny udział w działalności operacyjnej start-up ów wspierając je usługami oferowanymi przez cała grupę. Łącznie na inwestycje MIT posiada PLN 10m. Obecnie Spółki, w które inwestuje MIT nie podlegają konsolidacji i nie obciążają wyniku grupy. W ramach projektu MIT dokonał 13 wejść kapitałowych do firm Call center 2. Wsparcie sprzedaży 3. Sprzedaż aktywna 4. Pozostałe Strona 9

10 Ostatnie wydarzenia Tabela 2. Arteria: Ostatnie wydarzenia w spółce III kwartał 2014 rozpoczęcie nowego projektu z zakresu sprzedaży kart bankowych 26 czerwca 2014 WZA Spółki, uchwalenie dywidendy za 2013 rok: PLN 0.6 na akcję II kwartał 2014 rozpoczęcie działalności call center w Sosnowcu 8 stycznia 2014 wykup obligacji serii C o wartości PLN 3m 7 października 2013 emisja obligacji serii E o wartości PLN 5m Źródło: Dane Spółki, DI Investors Przewagi konkurencyjne Spółki Najistotniejszą przewagą konkurencyjną grupy kapitałowej Arteria jest skala działania w porównaniu do innych spółek z branży. Grupa posiada obecnie największą sieć call center w kraju, dzięki posiadanym zasobom jest naturalnym wyborem w przypadku największych firm na polskim rynku. Świadczą o tym między innymi kontrakty na prowadzenie infolinii dla dużych spółek energetycznych. Większa skala działania zwiększa możliwość szybkiego uruchomienia dużego projektu dla każdej branży. Ponadto więksi kontrahenci rzadziej zmieniają dostawcę usług outsourcingowych, gdyż wiąże się to z istotnymi kosztami. Atutem dla Arterii z perspektywy mniejszych spółek jest szeroki zakres oferowanych usług. Grupa, oprócz standardowych usług call center polegających na odbieraniu połączeń przychodzących, oferuje również usługi prowadzenia aktywnej sprzedaży przez telefon dla firm zewnętrznych. Ponadto w ofercie grupy są również usługi wsparcia sprzedaży, takie jak merchandising, zespoły sprzedażowe czy systemy wspierające zarządzanie procesami związanymi ze sprzedażą. Tabela 3. Rynek outsourcingu procesów biznesowych w Polsce: Analiza poziomu konkurencji Bariery wejścia Niskie nakłady inwestycyjne oraz niewielki know-how potrzebny do wejścia na rynek obniżają bariery wejścia na rynek. Zwracamy jednak uwagę, że istotną przewagą konkurencyjną na rynku outsourcingu jest efekt skali oraz wieloletnie doświadczenie w prowadzeniu projektów dla klientó z określonej branży. Zagrożenie substytutami Substytutem w przypadku rynku BPO jest utrzymanie pewnych procesów wewnątrz firmy zamiast outsourcingu. Uważamy, że firmy po rozpoczęciu outsourcingu pewnych procesów rzadko decydują się na powrót do wykonywania ich wewnętrznie ze względu na wysoki w większości przypadków koszt zmiany. Siła negocjacyjna nabywców Silna konkurencja kosztowa istotnie wzmacnia siłę negocjacyjną nabywców. Na obniżenie siły negocjacyjnej wpływają koszty zmiany dostawcy usług outsourcingu, które mogą być istotne. Siła negocjacyjna dostawców Dostawcami dla firm na rynku BPO są pracownicy. Niskie kwalifikacje potrzebne do pracy w call center i duża podaż osób niskowykwalifikowanych na rynku pracy istotnie obniżają siłę nabywczą dostawców. Warto jedak zauważyć, że do realizacji niektórych usług, takich jak customer care, wymagana jest również wykwalifikowana kadra. Poziom konkurencji w branży Duża liczba firm w sektorze i małe zróżnicowanie produktu wpływają na wzrost poziomu konkurencji, jednak wysoki potencjał wzrostowy tego rynku w Polsce oraz niepełne nasycenie rynku usługami BPO obniża poziom konkurencji między firmami. Źródło: DI Investors Średnie Średnie Średnia Niska Średnia Strona 10

11 Charakterystyka i perspektywy rynku BPO Charakterystyka rynku outsourcingu procesów biznesowych Polski rynek BPO jest uznawany za trzeci najbardziej obiecujący rynek na świecie, po Indiach i Chinach. Odnotowuje obecnie bardzo dynamiczny rozwój. Według danych zebranych przez Instytut Outsourcingu polskie firmy w tej branży rosły w 2012 roku o 5%-40% r/r. Agencja Millward Brown SMG / KRC szacuje, że polski rynek outsourcingu procesów biznesowych jest wart około PLN 16bn (dane na 2012 rok), co co oznacza czterokrotny wzrost w ciągu 6 lat (CAGR : 26%). W 2012 roku na rynku działało około 250 firm, które zatrudniały ok. 85k pracowników (według danych PwC). Największym segmentem rynku outsourcingu w Polsce jest projektowanie i rozwój oprogramowania, który w 2012 odpowiadał za 27% całego rynku (PLN 5.9bn). Drugim najistotniejszym obszarem tego rynku jest wsparcie IT. Ten segment był wart w 2012 ok PLN 3.4bn, co oznacza 21% całego rynku. Trzecim najistotniejszym segmentem rynku są usługi call center. Wartość tego segmentu wynosiła w 2012 roku PLN 3.0bn, co odpowiada za 19% rynku outsourcingu procesów biznesowych. Rynek call centers, ktory reprezentuje okolo 19% całości rynku BPO w Polsce, jest bardzo rozdbrobniony, z około 250 firmami świadczącymi tego typu usługi (dane PwC). Firmy te posiadają łącznie ok stanowisk telefoniczych, jednak jedynie 5 firm w 2010 roku miałi więcej niż 500 stanowisk telefonicznych, w tym Arteria. Najbardziej nasyconymi branżami w segmecnie call center są firmy telekomunikacyjne orz firmy z sektora finansowego. Według danych IPSOS i Archidoc aż 60% firm telekomunikacyjnych korzystało z usług call center w 2010 roku (+33pp w porównaniu z 2008). Drugim sektorem często korzystającym z usług call center jest sektor finansowy. W 2010 roku 33% spółek w tym segmencie korzystało z takich usług. Wykres 7. Wartość polskiego rynku outsourcingu Dane w PLNbn Wykres 8. Segmenty polskiego rynku outsourcingu w 2012 Dane w PLNbn o ile nie podano inaczej ; 4% 2.2; 14% 0.8; 5% 5.9; 37% 3.0; 19% 3.4; 21% Projektowanie oprogramowania Wsparcie IT Call center Finanse i księgowość Projektowanie produktu Pozostałe Źródło: Millward Brown SMG / KRC Źródło: PwC Motorem dla rozwoju tego rynku w Polsce są duże koncerny, które decydując się na cięcie kosztów przenoszą część swoich procesów do krajów z niższymi kosztami pracy. Polska jest często naturalnym wyborem dla firm, które poszukują niższych kosztów, jednak wymagają wykwalifikowanej kadry oraz bezpośredniego kontaktu z centralą, co wymaga zarówno dobrej znajomości języków oraz lokalizacji w podobnej strefie czasowej. Polska posiada 40% udział w całym rynku outsourcingu regionu CEE. Kluczowe aktywa dla firm decydujących się korzystać z usług outsourcingu polskich firm to wykwalifikowana siłą robocza oraz stabilność gospodarcza i polityczna. Jednak nie tylko międzynarodowe koncerny decydują się na outsourcing części procesów do zewnętrznych firm. Według Instytutu Outsourcingu coraz częściej na korzystanie z takich usług Strona 11

12 decydują się również mniejsze krajowe podmioty. Menadżerowie małych i średnich spółek coraz częściej szukają nowych metod cięcia kosztów oraz nowoczesnych rozwiązań zwiększających przewagę konkurencyjną oraz elastyczność działania. Do najpopularniejszych procesów przejmowanych przez firmy zewnętrzne należy obsługa klienta, usługi IT, usługi wsparcia sprzedaży, obsługa nieruchomości, usługi księgowe czy organizacja eventów czy innych akcji marketingowych. Główną motywacją firm do korzystania z usług outsourcingu procesów biznesowych jest oszczędność czasu, która daje spółkom możliwość skupienia się na działalności operacyjnej i rozwoju firmy. Jest to motywacja szczególnie istotna w obliczu spowolnienia gospodarczego, gdy firmom jest najtrudniej przetrwać na rynku. Bardzo istotnym czynnikiem wpływającym na wzrost zainteresowania usługami BPO jest dostęp spółek oferujących takie usługi do nowoczesnych technologii, na które wiele firm nie może sobie pozwolić. Równie ważnym argumentem dla firm jest towarzysząca zwykle outsourcingowi redukcja kosztów. Spółki decydujące się na outsourcing procesów nie muszą ponosić żadnych nakładów inwestycyjnych na infrastrukturę czy szkolenia. Ponadto outsourcing zwiększa elastyczność Spółki bez ponoszenia dodatkowych kosztów. Perspektywy i prognozy dla rynku outsourcingu Agecnja Millward Brown SMG/KRC oczekuje kontynuacji wzrostu tego rynku w najbliższych latach w tempie 10%-15% rocznie. Źródłem wzrostu rynku ma być postępująca presja na cięcie kosztów oraz poszukiwanie przewag konkurencyjnych przez firmy. Rynek BPO w Polsce wciąż nie jest w pełni nasycony, zwracamy jednak uwagę, że stale rosnące nasycenie tego rynku może prowadzić do erozji marż spółek, które obecnie działają na rynku. Strona 12

13 Strategia rozwoju Rozwój centrów usług telemarketingowych: Wzrost liczby stanowisk telefonicznych do 1600 w 2015 z 1100 obecnie W biznesie outsourcingowym skala jest jedną z głównych przewag konkurencyjnych, w związku z czym Arteria cały czas rozwija swoje centra usług marketingowych poprzez zwiększanie liczby stanowisk telefonicznych. W zeszłym roku powiększyła call center w Warszawie z 200 do ponad 300 stanowisk. Ponadto z początkiem roku ruszyła inwestycja w Sosnowcu, gdzie powstaje czwarte centrum Arterii z stanowiskami, w którym zatrudnienie przekroczy osób. Łącznie do końca 2015 roku zarząd oczekuje, że liczba stanowisk call-center wzrośnie co najmniej do z stanowisk posiadanych na koniec Zarząd podkreśla, że bez trudu wykorzysta nowe moce produkcyjne, już do połowy roku Arteria wygrała dwa duże kontrakty, które będą realizowane między innymi przez nowe call center w Sosnowcu. Sprzedaż aktywna: Nowy projekt sprzedaży kart Mastercard Grupa dużą szansę na rozwój widzi w segmencie sprzedaży usług i produktów finansowych. Szczególnie dużą nadzieję Arteria pokłada projekcie związanym ze sprzedażą kart Mastercard, gdyż ze względu na spadające stawki interchange rynek kart bankowych zyskał nowe perspektywy wzrostu. Zwracamy uwagę, że spółka posiada już doświadczenie w tym sektorze, gdyż od wielu lat współpracuje z dużym bankiem działającym na polskim rynku pośrednicząc w sprzedaży produktów finansowych. Sprzedaż kart kredytowych ma się odbywać poprzez sieć własnych placówek zlokalizowanych m.in. w centrach handlowych czy na lotniskach. Obecnie działają dwie testowe lokalizacje, jeżeli projekt przejdzie przez fazę testową to, zarząd planuje otwarcie 8 takich placówek do końca Docelowo grupa myśli o posiadaniu placówek w 20 lokalizacjach. Rozwój poprzez przejęcia Historycznie spółka odnotowała intensywny rozwój poprzez akwizycje. W 2009 roku Arteria przejęła spółkę Gallup za PLN 1.5m, która dysponowała wtedy 140 stanowiskami call center. W ten sposób grupa pozyskała kontrakty z takimi firmami jak PGNiG czy Yves Rocher. W drodze akwizycji grupa przejęła także kontrolę nad spółką TrimTab w 2009 roku. Pozostałe Spółki pozyskane przez grupę w drodze akwizycji to Sellpoint, Rigall oraz Polymus. Przejęcia na rynku outsourcingu procesów biznesowych dają szansę na łatwe pozyskanie nowych kontrahentów, którym następnie grupa Arteria może zaoferować inne usługi lub zwiększyć skalę współpracy dzięki znacznie większej skali działalności grupy. Zarząd Arterii zaznacza, że w krótkim terminie przejęcia są mało realne ze względu na niekorzystne ceny na rynku, jednak potencjalne cele wciąż są poszukiwane. Szansa na powodzenia inwestycji Mazowieckiego Inkubatora Technologicznego Szansą na szybki wzrost wartości jest powodzenie któregoś z projektów z portfela MIT (Mazowiecki Inkubator Technologiczny). Na koniec 2013 MIT posiadał udziały kapitałowe w 12 spółkach. MIT inwestuje środki w start-up y oraz młode przedsiębiorstwa z branży nowoczesnych technologii, IT czy e-commerce. Środki na inwestycje pochodzą z dotacji w wysokości PLN 10m w ramach projektu Wsparcia w zakresie tworzenia nowych przedsiębiorstw przez Mazowiecki Inkubator Technologiczny, która została przyznana w ramach działania 3.1 Programu Operacyjnego Innowacyjna Gospodarka. W momencie dofinansowania Spółki MIT tworzy razem z pomysłodawcą spółkę celową z inwestycją MIT do kwoty EUR 0.2m. Strona 13

14 Na koniec 2013 roku portfel IT obejmował następujące Spółki: 1system, Management Tools, JustData, European Voip Exchange, zdaj.to, komunikacja z pacjentem.pl, Wszystko dla dzieci, Safe Group Polska, Market King, msenior, Inventory Management, Bit. Tabela 4. MIT: Przykłady inwestycji Portal edukacyjny dla lekarzy i farmaceutów. Pierwszy w Polsce serwis internetowy umożliwiający studentom korzystanie z bazy notatek. System do zarządzania w chmurze. Giełda hurtowej wymiany międzyoperatorskiego ruchu telekomunikacyjnego. Źródło: Dane Spółki, DI Investors Internetowa telewizja muzyczna. Strona 14

15 Wyniki finansowe Wyniki za 2013: Rosnący udział segmentu call center w przychodach W 2013 roku przychody grupy wyniosły PLN 131.6m i były 2% wyższe r/r, podczas gdy rok wcześniej wzrost przychodów wyniósł 10%. Spadek dynamiki wzrostu przychodów to głównie efekt spadku przychodów w segmencie wsparcia sprzedaży w 2013 roku o 8% r/r, do poziomu PLN 46.9m. Przychody w segmencie call center wzrosły natomiast o 12% r/r, co jest efektem rosnącej liczby stanowisk w centrach telemarketingowych grupy. Poprawiła się również sprzedaż segmentu sprzedaży aktywnej. W 2013 przychody tego segmentu wzrosły o 6%, do poziomu PLN 22.3m po spadku o 60% w 2012 roku, który wynikał z utraty dużego kontraktu z bankiem. Od 2011 roku można zauważyć erozję marży brutto ze sprzedaży, która spadła z 19.9% w 2011 roku do 12.8% w Największy spadek marży w minionym roku odnotowano w segmencie call center, gdzie marża spadła z 26% w 2012 do 14% w Jest to przede wszystkim efekt renegocjowania istotnego kontraktu w związku ze znaczącym zwiększeniem skali projektu. W 2013 roku grupa wprowadziła spore oszczędności, koszty zarządu spadły z PLN 10.9m w 2012 do PLN 5.8m, a koszty sprzedaży z PLN 2.0m do PLN 1.5m. Dzięki temu mimo spadku marży brutto ze sprzedaży marża operacyjna w 2013 wyniosła 8.4% w porównaniu do 8.6% rok wcześniej. Dzięki większemu udziałowi amortyzacji w kosztach operacyjnych marża EBITDA wzrosła w 2013 roku do 13.2% (12.3% rok wcześniej). Arteria w 2013 roku obniżyła również koszty finansowe, co jest przede wszystkim wynikiem refinansowania najdroższych zobowiązań finansowych grupy. W wyniku redukcji kosztów operacyjnych poziom zysku brutto wzrósł w 2013 roku o 3%, do poziomu PLN 8.9m. Wynik netto wzrósł natomiast o 19% r/r do poziomu do poziomu PLN 10.1m w wyniku rozpoznania aktywa podatkowego. Tabela 5. Arteria: Rachunek zysków i strat Zmiana r/r Przychody razem % Call center % Wsparcie sprzedaży % Sprzedaż aktywna % Koszt wytworzenia sprzedanych produktów % Zysk brutto ze sprzedaży % marża brutto ze sprzedaży (%) 19.9% 16.9% 12.8% Koszty sprzedaży % Koszty ogólnego zarządu % Pozostałe przychody operacyjne % Pozostałe koszty operacyjne % EBIT % marża (%) 10.2% 8.6% 8.4% EBITDA % marża (%) 13.0% 12.3% 13.2% Przychody finansowe % Koszty finansowe % Zysk brutto % Zysk netto % CFO % CFI % Capex % CFF % Odsetki zapłacone % Źródło: Dane Spółki, DI Investors Zwracamy uwagę na stabilny, dodatni cash flow operacyjny. W 2013 CFO wyniósł PLN 8.0m, natomiast w 2012 wyniósł PLN 8.9m. W ostatnim roku wydatki inwestycyjne grupy przekroczyły jednak przepływy operacyjnie, co było efektem dokonanego przejęcia za PLN 8.0m. Strona 15

16 Wyniki za 2Q14: Sukces segmentu wsparcia sprzedaży i dalszy wzrost znaczenia call center W 2Q14 wyniki grupy uległy istotnej poprawie. Przychody w 2Q14 wyniosły PLN 40.1m co oznacza wzrost o 15% r/r. Najwyższy wzrost przychodów odnotowano w segmencie wsparcia sprzedaży. Ma to związek z pozyskaniem nowego długoterminowego kontraktu w firmą z branży spożywczej. Sprzedaż w tym segmencie wyniosła PLN 18.4m i była 27% wyższa r/r. Segment call center odnotował w 2Q14 wzrost sprzedaży do PLN 14.9m, co oznacza wzrost o 5% r/r. Przychody segmentu sprzedaży aktywnej nie zmieniły się istotnie r/r i wyniosły PLN 5.6m. W drugim półroczu jednak ma wystartować nowy projekt z zakresu sprzedaży kart kredytowych, który ma spowodować dynamiczny wzrost przychodów tego segmentu. Marża brutto ze sprzedaży wszystkich segmentów łącznie wyniosła w 2Q % w porównaniu do 10.3% rok wcześniej. Koszty sprzedaży oraz koszty zarządu spadły łącznie w 2Q14 o 53% do PLN 0.7m. Mimo wzrostu salda pozostałych kosztów operacyjnych netto do PLN -0.6m w porównaniu z PLN 0.8m w 2Q13 zysk operacyjny grupy wzrósł do PLN 3.9m, co oznacza wzrost o 30% r/r. Zysk brutto w 2Q14 wyniósł PLN 3.2m i wzrósł o 22% r/r. Zysk netto jednak spadł o 11% r/r do PLN 2.4m. Jest to efekt rozpoznania aktywa podatkowego w 2013 roku, w wyniku którego podatek dochodowy wyniósł PLN 0.1m w 2Q13 w porównaniu z PLM -0.8m w 2Q14. Istotną poprawę odnotowano na poziomie operacyjnych przepływów pieniężnych. CFO w 2Q14 wyniósł PLN 3.5m, podczas gdy rok wcześniej było to PLN -0.4m. Wraz ze wzrostem przepływów operacyjnych wzrosły też wydatki inwestycyjne, z PLN 0.1m w 2Q13 do PLN 1.5m w 2Q14. Tabela 6. Arteria: Kwartalny rachunek zysków i strat 1H13 1H14 Zmiana r/r 2Q13 2Q14 Zmiana r/r Przychody razem % % Call center % % Wsparcie sprzedaży % % Sprzedaż aktywna % % Pozostałe % % Koszt wytworzenia sprzedanych produktów % % Zysk brutto ze sprzedaży % % marża brutto ze sprzedaży (%) 9.7% 12.5% 10.3% 12.7% Koszty sprzedaży % % Koszty ogólnego zarządu % % Pozostałe przychody operacyjne % % Pozostałe koszty operacyjne % % EBIT % % marża (%) 8.1% 8.5% 8.6% 9.7% EBITDA % % marża (%) 13.0% 11.2% 13.1% 12.3% Przychody finansowe % % Koszty finansowe % % Zysk brutto % % Zysk netto % % CFO % % CFI % % Capex % % CFF % % Odsetki zapłacone % % Wyniki za 1H14: Istotna poprawa rentowności W całym pierwszym półroczu 2014 grupa Arteria odnotowała przychody ze sprzedaży w wysokości PLN 75.8m, co oznacza wzrost o 17% r/r. Największym kontrybutorem wzrostu był segment wsparcia sprzedaży (wynik nowego kontraktu ze spółką z sektora spożywczego). Sprzedaż tego segmentu wyniosła PLN 31.2m i wzrosła o 24% r/r. Drugi najwyższy wzrost przychodów grupa odnotowała w segmencie call center, który głównie w wyniku rozwoju infrastruktury wzrósł w 1H14 o 15% r/r, do poziomu PLN 31.2m Segment sprzedaży aktywnej pozostał na podobnym poziomie r/r, a sprzedaż w tym segmencie wyniosła PLN 11.7m (+4% r/r). Istotnie poprawiła się marża brutto ze sprzedaży, która w 1H14 wyniosła 12.5% w porównaniu do 9.7% w 1H13. Strona 16

17 Najwyższą marżę brutto odnotowano w segmencie call center 13.5%, w segmencie sprzedaży aktywnej marża wyniosła 13.3%, a w segmencie wsparcia sprzedaży 11.5%. Zysk EBITDA w 1H14 wyniósł PLN 8.5m, co oznacza brak zmiany r/r. Jest to głównie efekt mniejszego udziału amortyzacji w kosztach operacyjnych (PLN 2.0m w 1H14 vs. PLN 3.2m w 1H13), co jest wynikiem wydłużenia okresu amortyzacji wartości niematerialnych i prawnych. Zysk brutto w 1H14 wyniósł PLN 5.3m i wzrósł o 21% r/r pomimo niewielkiego wzrostu kosztów finansowych netto. Zysk netto spadł o 4% r/r do PLN 4.4m. Spadek jest efektem wysokiej bazy w 2013r. spowodowanej rozpoznaniem aktywa finansowego. Istotną poprawę odnotowano na poziomie operacyjnych przepływów pieniężnych. CFO w 1H14 wyniósł PLN 6.2m, podczas gdy rok wcześniej było to PLN 0.1m. Wydatki inwestycyjne wzrosły z PLN 0.3m rok wcześniej do PLN 3.0m w 1H14. Przepływy pieniężne z działalności finansowej spadły wyniosły natomiast PLN -4.3m, co jest przede wszystkim efektem spłaty części zadłużenia. Analiza bilansu: Niski poziom zadłużenia Na koniec 2Q14 aktywa Spółki wynosiły PLN 128m. W ciągu pierwszego półrocza ich wartość wzrosła o 8%. Największy udział w strukturze aktywów mają aktywa trwałe, których wartość bilansowa na koniec 1Q14 wynosiła PLN 88m (69% aktywów). Zwracamy jednak uwagę, że prawie połowa aktywów trwałych to wartość firmy pozyskana w drodze przejęć i objęcia kontroli w spółkach zależnych (PLN 47m). W aktywach krótkoterminowych dominującą pozycją są należności krótkoterminowe, zarówno handlowe, jak i pozostałe. Ich wartość na koniec 2Q14 wyniosła PLN 35.4m, co oznacza wzrost o 12% h/h. Spółka utrzymuje stabilny poziom środków pieniężnych w granicach PLN 2m-4m, na koniec 2Q14 wartość środków pieniężnych wyniosła PLN 2.2m i była o PLN 1.7m niższa h/h. Wartość kapitału własnego na koniec 2Q14 wyniosła PLN 70m (+3% h/h) i odpowiadała za 55% pasywów. Wartość zobowiązań Spółki wyniosła PLN 58m, z czego PLN 34m to zobowiązania krótkoterminowe (+5% h/h). Są to przede wszystkim zobowiązania handlowe (PLN 16m) oraz kredyty krótkoterminowe (PLN 8m). Zobowiązania długoterminowe na koniec 2Q14 miały wartość PLN 25m i wzrosły o 32% h/h w wyniku refinansowania na ponad 12 miesięcy części zadłużenia krótkoterminowego. Łączne zadłużenie brutto na koniec 2Q14 wyniosło PLN 30m, co oznacza spadek o 4% w porównaniu z końcem W ciągu 2013 roku natomiast wartość zadłużenia wzrosła o PLN 9m, co było efektem emisji obligacji. Wartość środków pieniężnych na poziomie PLN 2m implikuje dług netto na koniec 2Q14 w wysokości PLN 28m. Oznacza to brak istotnej zmiany w porównaniu do końca 2013 oraz wzrost o PLN 10m w porównaniu z końcem Tabela 7. Arteria: Dane bilansowe Zmiana r/r 2Q14 Zmiana h/h Aktywa trwałe % % Rzeczowe aktywa trwałe % % Wartości niematerialne i prawne % % Wartość firmy % % Pozostałe % % Aktywa obrotowe % % Zapasy % % Należności krótkoterminowe % % Środki pieniężne % % Inne % % Aktywa razem % % Kapitały własne % % Zobowiązania krótkoterminowe % % Zobowiązania długoterminowe % % Zadłużenie krótkoterminowe % % Zadłużenie długoterminowe % % Dług brutto % % Dług netto % % Źródło: Dane Spółki, DI Investors Strona 17

18 Zadłużenie brutto Spółki na koniec 2Q14 wyniosło PLN 30m. Zadłużenie krótkoterminowe składa się głównie z kredytów w rachunku bieżącym. Każda ze spółek z grupy posiada własną linię kredytową w rachunku. Zwracamy uwagę, że ze względu na charakter tego zadłużenia istnieje duże prawdopodobieństwo, że zostanie one refinansowane. Ponad połowa wartości kredytów w rachunku bieżącym, których termin zapadalności mijał w lipcu tego roku została już zrefinansowana. Zadłużenie długoterminowe to głównie dwie serie obligacji o wartości nominalnej PLN 5m każda oraz 2 kredyty bankowe zaciągnięte w celu refinansowania obligacji serii A i C. Termin zapadalności kredytów mija w 2016 roku, a obligacje zapadają w 2015 i 2016 roku. Zarząd planuje zrefinansować zapadające obligacje kredytami bankowymi w celu redukcji kosztów odsetkowych. Wykres 9. Arteria: Harmonogram spłaty kredytów i pożyczek na koniec 2Q14 Dane w PLNm 16.0 Wykres 10. Arteria: Struktura zadłużenia na koniec 2Q14 Dane w PLNm o ile nie podano inaczej ; 12% 2.42; 8% 10.0; 33% 14.1; 47% Kredyty obrotowe Obligacje Kredyty refinansowe Leasing Obligacje Kredyty inwestycyjne Kredyty w rachunku bieżącym Strona 18

19 Prognozy finansowe W naszych prognozach oczekujemy wzrostu przychodów grupy w latach 2014p-2016p w wysokości odpowiednio 16.8%, 14.1% i 12.2%. Szczególny potencjał do wzrostu sprzedaży grupy upatrujemy w rozbudowie infrastruktury call center i nowych projektach z zakresu aktywnej sprzedaży. Oczekujemy, że rentowność działalności Spółki będzie się utrzymywać w najbliższych latach na podobnych poziomach, gdyż rynek outsourcingu w Polsce stabilizuje się od kilku lat. Oczekujemy, że marża brutto ze sprzedaży spadnie nieznacznie z 12.8% w 2013 do 12.3%-12.1% w latach 2014p-2016p. Segment usług call-center: Największy potencjał wzrostu Oczekujemy, że segment usług call center będzie najdynamiczniej rosnącym w nadchodzących latach, na co wpływ będzie miał wzrost liczby stanowisk telefonicznych w latach 2014p-2016p o prawie 50%, co naszym zdaniem przełoży się na wzrost przychodów tego segmentu o 62% w latach 2014p-2016p (CAGR 18%). Zwracamy uwagę, że już w 1H14 spółka pozyskała dwa nowe kontrakty o dużej wartości, które zapewnią wykorzystanie części nowej infrastruktury. W naszych prognozach zakładamy, że ciągu 3 najbliższych lat spółka będzie w stanie pozyskiwać każdego roku nowe kontrakty o wartości około PLN 10m PLN 12m, co pozwoli całkowicie wykorzystać nowe stanowiska call center. Oczekujemy, że wzrost skali działalności spowoduje lekką erozję marż w segmencie. Arteria pozyskuje coraz więcej dużych kontrahentów, którzy oczekują korzystniejszych warunków kontraktów, co odbija się na marży brutto ze sprzedaży. W efekcie oczekujemy, że marża brutto spadnie w najbliższych latach z 14.5% w 2013 do 13.8% w 2016p. W efekcie oczekujemy średniorocznego wzrostu zysku brutto ze sprzedaży w tym segmencie w wysokości 16%. Wykres 11. Segment call center: Przychody ze sprzedaży w latach p Dane w PLNm Wykres 12. Segment call center: Rentowność w latach p Dane w PLNm o ile nie podano inaczej % % 25.0% 20.0% % 14.2% 14.0% 13.8% % 10.0% 5.0% 0.0 Segment wsparcia sprzedaży: Stabilna baza przychodów Segment wsparcia sprzedaży uważamy za najmniej wzrostowy ze wszystkich, jednak stabilny segment. Oczekujemy średniorocznego wzrostu przychodów w latach 2014p-2016p w tym segmencie w wysokości 10%. Największego wzrostu oczekujemy w 2014p (+22% r/r), co jest efektem pozyskania długoterminowego kontraktu z firmą z branży spożywczej. W kolejnych latach nie prognozujemy nowych kontraktów o tak znacznej wartości. Oczekujemy, że marże w segmencie wsparcia sprzedaży będą się utrzymywać na podobnych poziomach do tych notowanych w latach W efekcie zakładamy, że marża brutto ze sprzedaży będzie wynosiła 11.5% w nadchodzących latach. 0.0 Zysk brutto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży (%, prawa skala) 0.0% Strona 19

20 Wykres 13. Segment wsparcia sprzedaży: Przychody ze sprzedaży w latach p Dane w PLNm Wykres 14. Segment wsparcia sprzedaży: Rentowność w latach p Dane w PLNm o ile nie podano inaczej Segment sprzedaży aktywnej: Nowy projekt szansą na rozwój Segment sprzedaży, po segmencie call center, jest drugim segmentem w którym widzimy istotny potencjał do wzrostu przychodów. Jest to związane z pilotażowym projektem związanym ze sprzedażą kart Mastercard różnych banków. Oczekujemy, że do 2016p prawie 30% przychodów i zysku brutto ze sprzedaży będzie pochodzić z nowego projektu sprzedaży kart kredytowych. Oczekujemy, że rentowność nowego projektu wzrośnie z 3% w 2014p do docelowych 10% w 2017p, natomiast marża brutto pozostałej działalności będzie utrzymywać się na poziomie 10% przez cały okres prognozy. Wykres 15. Segment sprzedaży aktywnej: Przychody ze sprzedaży w latach p Dane w PLNm % % 6.1 Wykres 16. Segment sprzedaży aktywnej: Rentowność w latach p Dane w PLNm o ile nie podano inaczej % 11.5% 11.5% Zysk brutto ze sprzedaży Marża brutto ze sprzedaży (%, prawa skala) 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% Stabilna rentowność Zysk brutto ze sprzedaży: Sprzedaż kart Zysk brutto ze sprzedaży: Obecna działalność Marża brutto ze sprzedaży (%, prawa skala) Oczekujemy, że mimo rosnącej konkurencji kosztowej na rynku outsourcingu, szczególnie w segmencie call center, grupa Arteria będzie w stanie utrzymać marżowość dzięki poprawie marż w pozostałych segmentach. Oczekujemy, że znormalizowana EBITDA w latach 2014p-2016p będzie rosnąć średniorocznie o 8.5% i w 2016p osiągnie PLN 20.3m (przy średniorocznym wzroście przychodów na poziomie 14.3% w tym okresie). Zwracamy uwagę, że w latach wyniki Spółki były mocno zawyżone poprzez rozpoznanie aktywa podatkowego oraz jednorazowe przychody m.in. z dotacji. W naszych prognozach natomiast nie zakładamy, żadnego wpływu zdarzeń jednorazowych. Oczekujemy, że znormalizowana marża EBITDA spadnie z 12.1% w 2013 do poziomu 10.5% w 2014p, co jest głównie efektem niższego udziału amortyzacji w kosztach 10.6 Obecna działalność Projekt związany ze sprzedażą kart % % 9.3% 9.0% % % 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Strona 20

Zaangażowani w Twój biznes

Zaangażowani w Twój biznes Zaangażowani w Twój biznes Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA Podsumowanie 2013 roku Podsumowanie 2013 wyniki finansowe [tys. zł] 01.01. 31.12.2013 01.01. 31.12.2012 Dynamika % Przychody

Bardziej szczegółowo

Zaangażowani w Twój biznes. Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA

Zaangażowani w Twój biznes. Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA Zaangażowani w Twój biznes Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA Podsumowanie trzech kwartałów 2015 roku 52% 43% 4% 1% Call center Wsparcie sprzedaży Sprzedaż aktywna Pozostałe przychody

Bardziej szczegółowo

Zaangażowani w Twój biznes. Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA

Zaangażowani w Twój biznes. Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA Zaangażowani w Twój biznes Prezentacja inwestorska Grupy Kapitałowej Arteria SA Wyniki finansowe Grupy Arteria po 3Q 2013 100 80 Zysk netto przyp. jedn. dominującej [mln PLN] 60 40 20 EBITDA Zysk z działalności

Bardziej szczegółowo

Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych za 2011 r.

Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych za 2011 r. Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych za 2011 r. Warszawa, maj 2012 r. List Zarządu Szanowni Państwo, Niniejsza prezentacja została opracowana w związku z publikacją skonsolidowanych wyników

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Grupa AB. WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013

Grupa AB. WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013 Grupa AB WYNIKI FINANSOWE za IV kwartał 2013 Warszawa, 27-28 lutego 2014 SKONSOLIDOWANE WYNIKI FINANSOWE AB Q4/2013 WYNIKI SKONSOLIDOWANE GRUPY AB WYNIKI ZA OKRES Q4/2013 Zysk netto 1 900 000 1 700 000

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

Arteria Outsourcing Polska

Arteria Outsourcing Polska EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 23.8 Aktualizacja raportu Wypowiedzenie umowy znaczącej w segmencie sprzedaży aktywnej Obniżenie prognozy zysku netto do PLN 9.0m z

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za rok prezentacja zaudytowanych wyników finansowych dla Inwestorów i Analityków Warszawa, 25 lutego 2011 r. Kontynuacja dynamicznego rozwoju Grupy Znacząca poprawa

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r.

Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok. Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najwyższy zysk w historii Wyniki Grupy Banku Pocztowego za 2012 rok Warszawa, 28 lutego 2013 r. Najważniejsze osiągnięcia 2012 roku Rekordowe dochody i zysk netto: odpowiednio 298,3 mln zł (+ 15% r/r),

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy.

ANALIZA WSKAŹNIKOWA. Prosta, szybka metoda oceny firmy. ANALIZA WSKAŹNIKOWA Prosta, szybka metoda oceny firmy. WSKAŹNIKI: Wskaźniki płynności Wskaźniki zadłużenia Wskaźniki operacyjności Wskaźniki rentowności Wskaźniki rynkowe Wskaźniki płynności: pokazują

Bardziej szczegółowo

Arteria Outsourcing Polska

Arteria Outsourcing Polska EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 23.8 Aktualizacja raportu Podtrzymujemy cenę docelową na poziomie PLN 23.8/akcję Podwyższamy naszą prognozę zysku netto w 2015-2016p

Bardziej szczegółowo

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku

VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%).

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

Wyniki za I półrocze 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 29 sierpnia 2014 r.

Wyniki za I półrocze 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 29 sierpnia 2014 r. Wyniki za I półrocze 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I półroczu 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I półroczu 2014 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa.

Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa. 2012 Prognozy finansowe: rachunek zysków i strat, bilans, przepływy pieniężne, najistotniejsze wskaźniki finansowe. Płynność finansowa. Mateusz Hyży E-usługa od planu do realizacji Katowice, 17 października

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A.

Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A. Warszawa, dnia 13 sierpnia 2015 r. Temat: Informacja o wstępnych skonsolidowanych wynikach finansowych za I półrocze 2015 roku Grupy Kapitałowej Banku Handlowego w Warszawie S.A. Podstawa prawna: Zgodnie

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Q3 2015. 12 listopada 2015 r.

Wyniki finansowe Q3 2015. 12 listopada 2015 r. Wyniki finansowe Q3 2015 12 listopada 2015 r. Agenda 1 Biznes w Q3 2015 2 Wyniki finansowe 3 Dywidenda za rok 2014 4 Prognoza 2015 5 Pytania i odpowiedzi 2015-11-17 ABC Data SA 2 Osiągnięcia Q3 2015 Znaczący

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Bank of America Corp.(DE) (BAC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Czym zajmuje się firma? Bank of America jeden z największych banków świata. Pod względem wielkości aktywów zajmuje 3.

Bardziej szczegółowo

Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku

Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku Omówienie wyników finansowych spółki Sygnity za II kwartał i pierwsze półrocze 2010 roku Warszawa, 31 sierpnia 2010 roku 27 maj 2010 Efekty i kluczowe działania w Q2 2010 i H1 2010 Wyniki finansowe W Q2

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska 2.0. Warszawa, 19 listopada 2015 r.

Sfinks Polska 2.0. Warszawa, 19 listopada 2015 r. Sfinks Polska 2.0 Warszawa, 19 listopada 2015 r. SYTUACJA NA RYNKU GASTRONOMICZNYM Przychody z działalności gastronomicznej (w mld zł) 21,68 22,78 24,87 26,17 28,27 Wzrost sprzedaży w punktach HoReCa o

Bardziej szczegółowo

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.

Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r. Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca

Bardziej szczegółowo

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS

SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE SKONSOLIDOWANY BILANS stan na 2006- koniec kwartału / 2006 2006-06- poprz. kwartału / 2006 2005- poprz. roku / 2005 2005-06- stan na koniec kwartału / 2005

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS (zgodnie z 57 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. - Dz. U. Nr 139, poz. 1569, z późn. zm.) (dla

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r.

Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. Sfinks Polska po II kwartale 2015 r. Piaseczno, 14 sierpnia 2015 r. KLUCZOWE INFORMACJE Kolejny okres dynamicznego wzrostu EBITDA -> 10,9 mln zł w I półroczu 2015r. Otwarcie 6 restauracji, podpisane 13

Bardziej szczegółowo

Wyniki Q3 2014. 12 listopada 2014

Wyniki Q3 2014. 12 listopada 2014 Wyniki Q3 2014 12 listopada 2014 Agenda 01 Wyniki finansowe 3 kwartały 2014 02 Prognoza 2014 03 Program skupu akcji 04 Planowana emisja obligacji 2 01 Wyniki finansowe 3 kwartały 2014 Parametry finansowe

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe 2014

Wyniki finansowe 2014 Wyniki finansowe 2014 20 marca 2015 Agenda 01 Biznes w 2014 02 Wyniki finansowe roczne 2014 03 Dywidenda za rok 2014 04 Program skupu akcji 05 Outlook 2015 2 Osiągnięcia 2014 Wzrost sprzedaży o 16% - znacznie

Bardziej szczegółowo

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r.

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. 27 sierpnia 2015 r. 1 I 27 NOTA PRAWNA Niniejsza prezentacja ma charakter wyłącznie promocyjny. Jedynym prawnym źródłem informacji o ofercie

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku. Kraków, 9 maja 2011roku

Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku. Kraków, 9 maja 2011roku Prezentacja wyników Grupy PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za I kwartał 2011 roku Kraków, 9 maja 2011roku Agenda Profil Grupy PÓŁNOC Nieruchomości SA Segmenty działalności Grupy Dynamika i struktura przychodów

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM BUDOWLANYM Zarządzanie majątkiem, zarządzanie finansowe, analiza wskaźnikowa

ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM BUDOWLANYM Zarządzanie majątkiem, zarządzanie finansowe, analiza wskaźnikowa Politechnika Śląska w Gliwicach Wydział Budownictwa Katedra Procesów Budowlanych ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM BUDOWLANYM Zarządzanie majątkiem, zarządzanie finansowe, analiza wskaźnikowa Majątek przedsiębiorstwa

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1

Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 września 2013 r. Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 W końcu czerwca 2013 r. działalność operacyjną prowadziły

Bardziej szczegółowo

Grupa AB PREZENTACJA WYNIKÓW ZA ROK 2012/2013

Grupa AB PREZENTACJA WYNIKÓW ZA ROK 2012/2013 Grupa AB PREZENTACJA WYNIKÓW ZA ROK 2012/2013 Warszawa, 19-20 września 2013 WYNIKI GRUPY AB Q2/2013 WYNIKI SKONSOLIDOWANE GRUPY AB WYNIKI ZA OKRES Q2/2013 Kontynuacja ciągłego i dynamicznego rozwoju Grupy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1

Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Warszawa, dnia 23 września 2009 r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Badaniem objęte zostały 63 spółdzielcze kasy oszczędnościowo-kredytowe

Bardziej szczegółowo

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ).

Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Ebay Inc. (EBAY) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? ebay - portal internetowy prowadzący największy serwis aukcji internetowych na świecie. ebay został założony

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku

Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku. Kraków, 7 lutego 2011roku Prezentacja wyników PÓŁNOC Nieruchomości S.A. za IV kwartał 2010 roku Kraków, 7 lutego 2011roku Agenda Profil spółki Segmenty działalności Dynamika i struktura przychodów Segment pośrednictwa w sieci własnej

Bardziej szczegółowo

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ

BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Warszawa, 27 lipca 2005 r. Informacja prasowa BANK BPH KONTYNUUJE DYNAMICZNY ROZWÓJ Skonsolidowane wyniki finansowe Banku BPH po II kwartałach 2005 roku według MSSF osiągnięcie w I półroczu 578 mln zł

Bardziej szczegółowo

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.

Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. INFORMACJA PRASOWA strona: 1 Warszawa, 25 kwietnia 2013 r. Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r. (Warszawa, 25 kwietnia 2013 r.) Zysk skonsolidowany Grupy Banku

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE).

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Tyco International Ltd. (TYC) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NYSE). Korporacja TYCO istnieje we wszystkich regionach świata dostarczając szeroką gamę produktów i usług, wśród których można

Bardziej szczegółowo

DEBIUT NA NEWCONNECT 13 LIPCA 2011 R. Siedziba: Wrocław Strona Emitenta: www.internetworks.pl. Prezentacja Spółki

DEBIUT NA NEWCONNECT 13 LIPCA 2011 R. Siedziba: Wrocław Strona Emitenta: www.internetworks.pl. Prezentacja Spółki DEBIUT NA NEWCONNECT Siedziba: Wrocław Strona Emitenta: www.internetworks.pl 13 LIPCA 2011 R. Prezentacja Spółki PRZEDMIOT DZIAŁALNOŚCI WDRAŻANIE OPROGRAMOWANIA WSPIERAJĄCEGO ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM

Bardziej szczegółowo

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu

RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 grudnia 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r W końcu września 2014

Bardziej szczegółowo

WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r.

WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r. WYNIKI LIBET S.A. ZA 2014 R. Warszawa, 24 marca 2015 r. Zarząd Thomas Lehmann Prezes Zarządu Dyrektor Zarządzający Libet S.A. Ireneusz Gronostaj Członek Zarządu Dyrektor Finansowy Libet S.A. 2 Agenda LIBET

Bardziej szczegółowo

Rola zdolności kredytowej przedsiębiorstwa w procedurze pozyskiwania kredytu bankowego - studium przypadku. dr Jacek Płocharz

Rola zdolności kredytowej przedsiębiorstwa w procedurze pozyskiwania kredytu bankowego - studium przypadku. dr Jacek Płocharz Rola zdolności kredytowej przedsiębiorstwa w procedurze pozyskiwania kredytu bankowego - studium przypadku dr Jacek Płocharz Warunki działania przedsiębiorstw! Na koniec 2003 roku działało w Polsce 3.581,6

Bardziej szczegółowo

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela

Zgłoszenie poszkodowanego do VOTUM S.A. Ustalenie sprawcy wypadku i jego ubezpieczyciela VOTUM S.A. jest największym na polskim rynku pod względem przychodów ze sprzedaży podmiotem oferującym kompleksową pomoc w sprawach odszkodowawczych. Specjalizuje się w postępowaniach dotyczących roszczeń

Bardziej szczegółowo

Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2010 roku a

Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2010 roku a Warszawa, 2011.07.08 Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2010 roku a W 2010 r. badaniem objęto 59 firm pośrednictwa kredytowego. Wśród nich przeważały spółki kapitałowe (20 spółek akcyjnych

Bardziej szczegółowo

RACHUNEK PRZEPØYWÓW PIENIÉÆNYCH. Jerzy T. Skrzypek

RACHUNEK PRZEPØYWÓW PIENIÉÆNYCH. Jerzy T. Skrzypek RACHUNEK PRZEPØYWÓW PIENIÉÆNYCH Jerzy T. Skrzypek Rachunek zysków i strat Bilans Rachunek przepływów pieniężnych Ocena efektywności projektu Analiza płynności Rachunek przepływów pieniężnych a plan finansowy

Bardziej szczegółowo

WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 80 867 22 150 II. Zysk (strata) na działalności operacyjnej 3 021 829

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

Zobowiązania pozabilansowe, razem

Zobowiązania pozabilansowe, razem Talex SA skonsolidowany raport roczny SA-RS WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, 83 399 22 843 towarów i materiałów II. Zysk

Bardziej szczegółowo

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz Spis treści Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych 1. Standaryzacja i harmonizacja sprawozdań finansowych 2. Cele sprawozdań finansowych 3. Użytkownicy

Bardziej szczegółowo

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2011 roku. Sierpień 2011

BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2011 roku. Sierpień 2011 BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za II kwartał 2011 roku Sierpień 2011 MODEL BIZNESOWY II kwartał 2011 roku podsumowanie Przychody () 689-16% 576 Rachunki bieżące korporacyjnesalda

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK Autoryzowany Doradca Wrocław, 16 kwietnia 2014 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO Doradcy24 S.A. 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Oracle Corp. (ORCL) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Oracle Corporation - amerykańska firma zajmująca się tworzeniem oprogramowania służącego do zarządzania

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (PG) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej. Procter & Gamble Co. (P&G, NYSE: PG) to globalna grupa kapitałowa mająca swoją siedzibę w Cincinnati, Ohio, USA. Wytwarza dobra konsumpcyjne,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych Microsoft Corp. (MSFT) - spółka notowana na giełdzie nowojorskiej (NASDAQ). Czym zajmuje się firma? Microsoft - na początku XXI wieku jest największą na świecie firmą branży komputerowej. Najbardziej znana

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 20 grudnia 2013 r. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 W końcu września 2013 r. działalność operacyjną

Bardziej szczegółowo

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r.

Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. Niezbadane skonsolidowane dane finansowe za pierwszy kwartał 2007 r. 30 maja 2007 r. PEGAS NONWOVENS S.A. ma przyjemność przedstawić niezbadane skonsolidowane dane dotyczące wyników za pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA 2014 R 1 CDRL S.A. Spółka jest wiodącym na rynku polskim i w Europie Środkowo-Wschodniej dystrybutorem odzieży dziecięcej sprzedawanej pod własną marką COCCODRILLO Główni akcjonariusze od ponad 20 lat prowadzą

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Sygnity za Q5 2011/2012. 9 maja 2012 roku

Wyniki finansowe Sygnity za Q5 2011/2012. 9 maja 2012 roku Wyniki finansowe Sygnity za Q5 2011/2012 9 maja 2012 roku Wezwanie Asseco jako potwierdzenie słusznie obranej strategii dla Sygnity Rynek Public wygranie szeregu prestiżowych kontraktów: Poczta Polska,

Bardziej szczegółowo

<1,0 1,0-1,2 1,2-2,0 >2,0

<1,0 1,0-1,2 1,2-2,0 >2,0 1. WSKAŹNIKI PŁYNNOŚCI WSKAŹNIK BIEŻĄCEJ PŁYNNOŚCI Pozostałe wskaźniki 2,0 Wskaźnik służy do oceny zdolności przedsiębiorstwa do regulowania krótkoterminowych zobowiązań. Do tego

Bardziej szczegółowo

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r.

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r. Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 215 r. 1 Wyniki finansowe GK Apator 215 PLN (') 9M 215 9M 214 Zmiana r/r Sprzedaż 556 91 517 48 7,5% Zysk brutto na sprzedaży 151 857 154 627-1,8% Marża 27,3% 29,9%

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL. Bydgoszcz, luty 2014 rok

Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL. Bydgoszcz, luty 2014 rok Prezentacja wyników za IV kwartał 2013 Grupy OPONEO.PL Bydgoszcz, luty 2014 rok profil grupy kapitałowej OPONEO.PL lider rynku e-sprzedaży ogumienia i felg w Polsce firma z 13 letnim doświadczeniem w branży

Bardziej szczegółowo

LPP SA SAPSr 2004 tys. zł tys. EUR WYBRANE DANE FINANSOWE półrocze / 2004 półrocze / 2003 półrocze / 2004 półrocze / 2003 I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 223 176 47 172

Bardziej szczegółowo

Dom maklerski KBC Securities

Dom maklerski KBC Securities Dom maklerski KBC Securities www.kbcmakler.pl Radom, 09.10.2012 2 Piotr Owdziej analityk spółek sektora TMT KBC Securities 3 Analiza fundamentalna Badanie wpływu czynników zewnętrznych i wewnętrznych na

Bardziej szczegółowo

AmRest Holdings SE. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Czerwiec 2010

AmRest Holdings SE. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Czerwiec 2010 AmRest Holdings SE Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Czerwiec 2010 1 1 Strategia AmRest Zakres Uzyskanie dominacji* w sektorach Quick Service Restaurants i Casual Dining Restaurants poprzez akwizycje oraz

Bardziej szczegółowo

Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych. Wydanie 2. Irena Olchowicz, Agnieszka Tłaczała

Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych. Wydanie 2. Irena Olchowicz, Agnieszka Tłaczała Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych. Wydanie 2. Irena Olchowicz, Celem opracowania jest przedstawienie istoty i formy sprawozdań finansowych na tle standaryzacji i

Bardziej szczegółowo

Venture Incubator S.A.

Venture Incubator S.A. Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE

Bardziej szczegółowo

Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych

Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Forum Liderów Banków Spółdzielczych Model polskiej bankowości spółdzielczej w świetle zmian regulacji unijnych Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Jerzy Pruski Prezes Zarządu BFG Warszawa, 18 września

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r.

PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r. PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ EMMERSON REALTY S.A. 2014 r. I-III kw. 2015 r. AGENDA Profil firmy Grupa Emmerson Realty S.A. Wybrane wyniki finansowe Zasięg działania Kierunki rozwoju Jeden z liderów

Bardziej szczegółowo

PODSUMOWANIE 2014/15. /// luty 2015 ///

PODSUMOWANIE 2014/15. /// luty 2015 /// PODSUMOWANIE Iii kwartału roku obrotowego /// luty 2015 /// Podsumowanie III kwartału roku obrotowego Wyniki finansowe 3 8 ///2/// /// podsumowanie III kwartału roku obrotowego /// ///3/// /// ZDYWERSYFIKOWANY

Bardziej szczegółowo

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r.

Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Wyniki MCI Management po 1H 2015 r. Warszawa, 13 sierpnia 2015 r. Ludzie są online i tą drogą wydają coraz więcej pieniędzy Rzadki imperialny zegar Immortal Mountain Clock z XVIII wieku. Sprzedany za:

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2015

Raport półroczny SA-P 2015 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz

Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Drozapol-Profil S.A. i grupy kapitałowej w 2014 roku. Kwiecień 2015

Wyniki finansowe Drozapol-Profil S.A. i grupy kapitałowej w 2014 roku. Kwiecień 2015 Wyniki finansowe Drozapol-Profil S.A. i grupy kapitałowej w 214 roku Kwiecień 215 Komentarz do sytuacji w 214 roku Czynniki rynkowe w 214 roku Działania w Spółce Rosnący import stali z krajów spoza UE

Bardziej szczegółowo

Your Image S.A raport za IV kwartał 2014

Your Image S.A raport za IV kwartał 2014 Your Image S.A raport za IV kwartał 2014 1 1. Spis treści List Prezesa Zarządu str.3 Dane ewidencyjne str.4 Struktura akcjonariatu str.5 Jednostki wchodzące w skład grupy kapitałowej. Przyczyny niesporządzania

Bardziej szczegółowo

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości.

Raport przedstawia skonsolidowane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności

Bardziej szczegółowo

Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2011 roku a

Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 2011 roku a Warszawa, 01.07.0 Działalność przedsiębiorstw pośrednictwa kredytowego w 011 roku a Badaniem GUS w 011 r. objęto 64 przedsiębiorstwa pośrednictwa kredytowego. Wśród nich było 1 spółek akcyjnych, 35 spółek

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Q1 2015. 14 maja 2015 r.

Wyniki finansowe Q1 2015. 14 maja 2015 r. Wyniki finansowe Q1 2015 14 maja 2015 r. Agenda 1 Biznes w Q1 2015 2 Wyniki finansowe Q1 2015 3 Dywidenda za rok 2014 4 Program skupu akcji 5 Outlook 2015 2015-05-21 ABC Data SA 2 Osiągnięcia Q1 2015 Wzrost

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A.

Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. Prognoza sprawozdania finansowego spółki giełdowej Synthos S.A. (Podstawą zaprezentowanego tutaj materiału jest praca przygotowana przez studentów na zaliczenie przedmiotu z WPD w roku akademickim 2012/2013)

Bardziej szczegółowo

Talex SA skonsolidowany raport półroczny SA-PS

Talex SA skonsolidowany raport półroczny SA-PS Talex SA skonsolidowany raport półroczny SAPS WYBRANE DANE FINANSOWE tys. zł tys. EUR półrocze półrocze półrocze półrocze / 2002 / 2001 / 2002 / 2001 I. Przychody netto ze 50 003 13 505 sprzedaży produktów,

Bardziej szczegółowo

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej.

Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. British American Tobacco plc (BTI) - spółka notowana na giełdzie londyńskiej. Koncern British American Tobacco powstał w 1902 roku i działa w 180 krajach. Do portfela międzynarodowych marek należą: Kent,

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r.

Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale 2013 r. Warszawa, 14.11. r. Podsumowanie realizacji planów oraz wyniki finansowe Grupy EM&F w III kwartale r. I. Wyniki operacyjne Grupy EM&F w III kwartale r. I-III kw. I-III kw. Działalność kontynuowana Przychody

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A.

RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. 1 w TYS PLN w TYS PLN w TYS EURO w TYS EURO Wybrane dane finansowe Za okres Za okres Za okres Za okres od 01.01.2013 od 01.01.2012 od 01.01.2013 od 01.01.2012 do 31.12.2013

Bardziej szczegółowo

Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2014 r.

Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2014 r. Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 214 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, czerwiec 214 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski W

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie wyników za 4Q 2015 r. dla analityków i inwestorów

Podsumowanie wyników za 4Q 2015 r. dla analityków i inwestorów Przychody Grupy Polsat w 4Q 15 wzrosły r/r o 3,5% do poziomu 2.610 mln PLN głównie w wyniku: Wzrostu przychodów hurtowych, głównie dzięki znacznie wyższym przychodom reklamowym Telewizji Polsat, jak również

Bardziej szczegółowo

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok

Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Konsekwentnie do przodu wzrost rentowności Banku Pocztowego po III kwartałach 2014 r. Wyniki biznesowe i finansowe Plany na 2015 rok Wyniki po III kwartałach 2014 r. Podsumowanie III kwartałów Wzrost poziomu

Bardziej szczegółowo

Arteria. Przejęcia call center katalizatorem wzrostu. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 25.3 (+32%) EQUITY RESEARCH PARTNER

Arteria. Przejęcia call center katalizatorem wzrostu. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 25.3 (+32%) EQUITY RESEARCH PARTNER EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 25.3 (+32%) Aktualizacja raportu Podwyższamy cenę docelową do PLN 25.3/akcję z PLN 23.8/akcję Podwyższamy naszą prognozę zysku netto

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. Szczecin 07.08.2015 r. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za II KWARTAŁ 2015 r. od 01.04.2015 r. do 30.06.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE...4

Bardziej szczegółowo

Sfinks Polska po IV kwartale 2014 r. Piaseczno, 16 lutego 2015 r.

Sfinks Polska po IV kwartale 2014 r. Piaseczno, 16 lutego 2015 r. Sfinks Polska po IV kwartale 2014 r. Piaseczno, 16 lutego 2015 r. AGENDA Omówienie wyników finansowych po IV kwartale roku 2014 Korekta prognozy wyników na lata 2015-2020 2 Piaseczno, 16 lutego 2015 r.

Bardziej szczegółowo