25% 15% -5% 25% 26% podtrzymuje politykę dywidendową.

Transkrypt

1 KOMENTARZ PORANNY Adam Anioł Najważniejsze wydarzenia poprzedniej sesji Indeksy Polska/Europa Środkowa Czwartkowa sesja przyniosła skromne odreagowanie po trzech spadkowych sesjach, Indeks Kurs 1D niemniej pierwsze godziny handlu nie wskazywały na pozytywne zakończenie. Z godziny na WIG 59,093,68 0,59% godzinę przewagę zdobywali kupujący, jednak chwilę popołudniu ponownie do głosu doszli WIG20 2,235,33 0,52% sprzedający. W ostatnich godzinach handlu wsparciem okazały się pozytywne nastroje inwestorów w USA, które przełożył się również na umocnienie popytu na rynkach mwig40 4,807,07 0,7 bazowych oraz na warszawskim parkiecie. Ostatecznie WIG20 zyskał 0,52%, przy czym swig ,66 0,88% indeksowi blue chipów mocno ciążyły walory PZU (-4,4), gdzie inwestorzy negatywne zareagowali na odwołanie dotychczasowego prezesa. 4 Z opublikowanego w czwartek sprawozdania z marcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej (RPP) wynika, że większość członków Rady opowiada się obecnie za stabilizacją 3 stóp procentowych w Polsce na obecnych poziomach w horyzoncie nadchodzących miesięcy. Jednocześnie cześć członków RPP wyraziła przekonanie, ze w obliczu 2 ewentualnego, szybszego od założonego w marcowej projekcji wzrostu inflacji (w obliczu silniejszej presji popytowej, płacowej i kosztowej w krajowej gospodarce) wskazane może być zacieśnienie polityki pieniężnej w Polsce jeszcze w 2017 roku. Niektórzy członkowie 1 Rady zaznaczyli ponadto, że przy podejmowaniu decyzji o poziomie stóp RPP powinna wziąć pod uwagę wpływ ujemnych realnych stóp procentowych na krajową stopę oszczędności oraz ceny aktywów. Wyższa inflacja w połączeniu z mocniejszym wzrostem gospodarczym oraz wyższymi stopami procentowym zagranicą, skłoni w naszej ocenie RPP - dopodwyżkistópprocentowychwpolsceołącznie50bpwiipołowiebr. Oczekiwania odnośnie dzisiejszej sesji -1 WIG WIG20 mwig40 swig Indeksy sektorowe Koniec tygodnia w kalendarium makroekonomicznym to przede wszystkim wstępne Lp. Sektor Kurs 1D marcowe odczyty PMI dla przemysłu oraz usług dla największych gospodarek. Dodatkowo, 1 WIG Telekomunikacja 680,29 0,18% popołudniem odbędą się kolejne wystąpienia lokalnych przedstawicieli Fed. Tym razem będątoszefowiefedzchicagoorazst.louis. 2 WIG Chemia 16,312,22 1,80% Prognozujemy, że wskaźnik PMI dla sektora przetwórstwa przemysłowego w strefie euro 3 WIG Informatyka 2,333,50 0,17% spadł lekko do poziomu 55.2 pkt. w marcu z 55.4 pkt. w lutym, odzwierciedlając naszym zdaniem negatywny wpływ rosnących cen energii, paliw oraz materiałów na kondycję 4 WIG Nieruchomości 1,928,44 0,49% przedsiębiorstw. Spodziewamy się zarazem, że subindeks dla sektora usług także zmniejszył 5 WIG Dywidendowy 1,144,03 0,02% się nieznacznie, do poziomu 55.3 pkt. z 55.5 pkt. w poprzednim miesiącu. Do pogorszenia 6 WIG Budownictowo 3,601,53 1,28% nastrojów w sektorach usługowych przyczyniła się w naszej ocenie rosnąca inflacja, ograniczająca dochody rozporządzalne gospodarstw domowych a zarazem ich konsumpcję. 7 WIG Media 5,197,64-0,41% W konsekwencji oczekujemy, że wskaźnik zbiorczy PMI composite ukształtował się w 8 WIG Banki 7,155,47 0,58% marcunapoziomie55.7pkt. o0.3pkt.mniejszymniżwlutym. 9 WIG Energetyka 2,902,50 0,77% 10 WIG Górnictwo 4,397,34-0,47% Informacje ze spółek 11 WIG Paliwa 6,888,16 2,89% 12 WIG Ukraina 638,76-1,07% Wg Marcina Chludzińskiego, p.o. prezesa, Grupa PZU chce skutecznie realizować strategię do 13 WIG Spożywczy 4,666,25-0,24% 2020 roku, której kluczowymi elementami są projekty w obszarze kosztowym, innowacje oraz wzrost. Priorytetem są też transakcje i projekty na rynku bankowym. Spółka 30% 2 26% podtrzymuje politykę dywidendową. 2 YTD 19% 19% 22% ATM Grupa zarekomenduje wypłatę 0,22 zł dywidendy na akcję. Ponadto zarząd ATM Grupa 20% 8% 10% 12% 14% 14% 14% zaproponuje 22 maja 2017 roku jako dzień dywidendy oraz 5 czerwca 2017 roku jako dzień 1 wypłaty dywidendy. W 2016 roku spółka wypłaciła 0,22 zł na akcję 10% Projprzem zawarł ze swoim akcjonariuszem, grupą Immobile, umowę, na podstawie której kupił 100 proc. udziałów spółki Makrum Project Management za 31 mln zł. Spółka liczy też 0% m.in. na pozyskanie nowych kompetencji produkcyjnych związanych z ciężkimi - konstrukcjami maszyn i wielkogabarytową obróbką mechaniczną. Kwota transakcji ma być -10% -7% płatna w pięciu ratach, z czego dwie o łącznej wartości ok. 14 mln zł mają być płatne do końcamarcategoroku,aostatniawwysokości8mlnzłdokońcagrudnia2019r. Qumak podpisał z PGE Dystrybucja umowę na obsługę ruchu telefonicznego oraz zgłoszeń kierowanych na numer alarmowy 991. Wartość zlecenia to 6,5 mln zł netto. CA Consulting, spółka zależna Comarchu, otrzymała od Banku Pekao wezwanie do zapłaty kwoty 100 mln zł wynikającej z nienależytego wykonywania umowy Kompleksowej Obsługi Eksploatacyjnej Systemu CIB Comarch Internet Banking. W ocenie spółki roszczenie banku jest niezasadne. Telekomuni elekomunikacja Nieruchomości Informatyka Dywidendowy Spożywczy Energetyka Media Banki B Chemia Ukraina Paliwa P Górnictwo Budownictowo WIG - najwyższa aktywność WIG - największe wzrosty WIG - największe spadki Obrót (mln PLN) PZU 280,69-4,4 URSUS SA 3,70 37,04% BALTIC BRIDGE 2,56-10,80% KGHM 112,00-1,10% BUMECH 1,26 26,00% PCCINTER 2,10-8,30% PEKAO 91,15-0,5 SIMPLE 8,15 10,14% IALBATROS GROUP 13,20-7,04% PKN ORLEN 89,76 3,94% BRIJU SA 9,00 9,09% RESBUD 0,96-5,88% PKOBP 55,02 0,71% POLIMEXMS 9,29 8,1 MNI 0,16-5,88% 1

2 NOTOWANIA Z DNIA źródło: Bloomberg Indeksy Europa Indeksy Świat Europa Euro Stoxx ,7 0,92% USA S&P500 2,348,45-0,11% Niemcy DAX 11904,12 1,14% USA DJI 20,661,30-0,02% Wlk. Brytania FTSE ,94 0,90% USA NASDAQ 5,821,64-0,07% Francja CAC ,7 0,76% Chiny Shanghai B-share 3,269,45 0,64% Rosja RTS 1123,17 0,11% Japonia Nikkei ,262,53 0,93% Turcja XU ,09-0,0 Brazylia Bovespa 63,521,34 0,86% 40% 3 30% 2 20% 1 10% 0% - -10% S&P500 DJIA NASDAQ -1 DAX CAC40 RTS XU100 FTSE250-20% Shanghai Nikkei BOVESPA Surowce / Metale Surowce / Towary Ropa Crude $/bbl. 50,56-0,16% Kukurydza Future 356,75-0,56% Miedź $/t 5825,00 0,29% Pszenica Future 421,00-0,30% Złoto $/t oz. 1245,20-0,29% Soja Future 991,00-0,88% Srebro $/t oz. 17,59 0,28% Cukier Future 17,60 1,73% Aluminium $/t 1933,50 0,60% Kawa Future 1750,00 0,34% 50% 4 40% 30% 20% 10% 0% -10% Ropa Future Miedź Future Złoto Future Srebro Future -20% Aluminium Future Kukurydza Future Pszenica Future Soja Future -3 Cukier Future Kakao Future Waluty (kursy z godziny 8.30) Rentowność obligacji YTM YTM* EUR/PLN 4,2660 0,02% 1 rok 1,61 1,71 USD/PLN 3,961 0,14% 2 lata 2,11 2,25 CHF/PLN 3,9849 0,08% 4 lata 2,73 2,90 GBP/PLN 4,9465-0,17% 6 lat 3,00 3,18 EUR/USD 1,0770-0,12% 10 lat 3,57 3,82 1 * YTM 30 dni wcześniej 10% 0% 4,00 3,50 3,00-2,50-10% 2, ,50 EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN 1,00 GBP/PLN EUR/USD YTM YTM* 1 rok 2 lata 4 lata 6 lat 10 lat 2

3 KALENDARIUM MAKROEKONOMICZNE źródło: Bloomberg Data Godz. Kraj Wydarzenie Okres Prog. Poprz. Odczyt :30 Niemcy PMI przemysł pkt. Marzec 56,50 56, :30 Niemcy PMI usługi pkt. Marzec 54,50 54, :00 Eurostrefa PMI przemysł pkt. Marzec 55,30 55, :00 Eurostrefa PMI usługi pkt. Marzec 55,30 55, :00 Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Marzec , :00 Niemcy Indeks nastrojów IFO pkt. Marzec , :00 Niemcy Indeks nastrojów IFO (oczekiwania) pkt. Marzec , :00 Niemcy CPI m/m Marzec -- 0,60% -- 14:00 Niemcy CPI r/r Marzec -- 2,20% -- 14:30 USA PKB IV kw. 2,00% 2,00% -- 14:30 USA Inflacja bazowa PCE k/k IV kw. -- 1,20% -- 14:30 USA Nowe wnioski o zasiłek w tys. Tydzień k -- KALENDARIUM SPÓŁEK GPW źródło: macronext.pl Data Spółka Wydarzenie GETIN POLMED PROJPRZEM RUBICON TESGAS BBIDEV CUBEITG EUROTEL PBG POLIMEXMS WIELTON PCM Publikacja raportu za 2016 rok. PEMANAGER POLWAX 3

4 ANALIZY I REKOMENDACJE Spółka AKTUALNE: Alumetal Data wydania Zalecenie z dnia wyceny Cena (PLN) docelowa bieżąca neutralnie 61,90 67,63 60,00 Amrest neutralnie 233,00 241,75 Budimex neutralnie 196,00 185,99 P/E* P EV/EBITDA*; dla deweloperów C/WK ,9 10,0 9,3 329,00 44,8 40,6 18,0 CCC neutralnie 169,10 176,63 235,90 36,1 35,3 30,7 22,4 Forte ARCHIWALNE: neutralnie 256,50 27,7 59,50 56,72 81,50 23,0 Rainbow Tours Zrealizowana 26,20 34,37 36,19 Auto Partner LPP Orbis Amrest 15,5 27,0 20,0 27,5 16,8 15,1 10,5 2016P Zrealizowana 4,20 4,96 5,39 38,7 18,7 23,9 14, Zrealizowana 6223, Zrealizowana 5028,22 Paged Dezaktualizacja 60,87 64,16 Rainbow Tours Budimex CCC BBI Development Forte Stomil Sanok ZM Henryk Kania Tarczyński Inter Cars CCC ,08 202, ,16 25, ,80 193, Dezaktualizacja ,00 33,1 32,9 16,9 61,00 68,04 81,50 20,7 22,2 14,1 169,10 189,81 1,14 58,40 329,00 12,1 136,2 8,5 10,2 45,3 22,2 36,19 16,4 32,4 12,4 256,50 33,7 30,8 29,8 235,90 21,5 36,2 32,1 1,64 0,86-6,5-37,5 0,45** 8,4 14,3 26,6 14,1 9,9 17,1 12,8 7,6 17,6 23,4 57,59 60,1 81,50 25,8 21,6 17,8 14, Dezaktualizacja 64,99 66,95 58,30 18,0 17,9 10,2 9, Dezaktualizacja 2,98 3, Dezaktualizacja 14,70 15,64 11,80 11,4 8,7 8,2 6, LPP LPP Ergis Dezaktualizacja Cena osiągnięta Cena osiągnięta 2,30 224,45 235,39 306, ,05 193, ,00 4, ,27 227, ,00 235,90 9,1 24,5 28,1 29,1 0,45** 8,4 8,1 7,5 23,0 18,4 17,3 24,2 33,3 15,3 16,5 21,5 7676, ,00 24,2 31,7 32,4 24,3 29,5 15,4 Neuca Cena osiągnięta 221,00 339,18 380,00 18,3 18,8 18,2 14,1 PKM Duda Dezaktualizacja 6,50 8,28 6,70 8,1 8,8 Amrest Grajewo Cena osiągnięta Zawieszona 143,55 29,13 6,38 168,19 38,33 6,15 329,00 46,92 12,8 136,2 9,9 63,7 8,3 6,2 22,1 15,1 8,1 5,7 17,9 22,5 18,1 12,1 10,3 Rainbow Tours ,02 29,09 36,19 16,4 16,1 10,6 10,4 Grajewo ,96 36,33 46,92 22,5 19,2 12,5 11,1 Forte ,00 54,81 81,50 25,9 22,8 18,3 16,0 Amica Cena osiągnięta 112,00 Amrest Cena osiągnięta 123,00 142,42 329,00 136,2 80,1 22,2 18,9 162,92 177,20 * wskaźniki wyznaczone dla ceny bieżącej, ** wskaźnik cena/wartość księgowa liczony dla ceny z dnia wyceny Treść raportów dostępna jest pod adresem: 17,7 15,6 9,3 9,7 4

5 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Agencja ratingowa -(np. S&P, Moody's, Fitch) osoby prawne, które oceniają zdolność kredytową i wypłacalność różnych podmiotów, w tym spółek, instytucji finansowych i państw Bilans handlu zagranicznego - różnica między eksportem a importem danego państwa BoE - Bank Centralny Wielkiej Brytanii (z ang. Bank of England) BoJ - Bank Centralny Japonii (z ang. Bank of Japan) CAC40 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 40 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Paryżu (Francja) DAX - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 30 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie we Frankfurcie (Niemcy) Deficyt budżetowy - ujemne saldo w budżecie instytucji sytuacja, w której wydatki w budżecie danej instytucji są wyższe niż jej dochody w danym okresie rozliczeniowym (roku budżetowym) Dług publiczny - jest wskaźnikiem zadłużenia sektora finansów publicznych określającym wysokość zobowiązań zaciągniętych przez poszczególne jednostki sektora na rynku finansowym Duracja obligacji - czas trwania obligacji; średni ważony okres oczekiwania na wpływ środków pieniężnych z obligacji (średni termin wykupu obligacji); pozwala na uporządkowanie obligacji ze względu na ryzyko stopy procentowej EBC - Europejski Bank Centralny (z ang. European Central Bank (ECB)) Emerging Markets - z ang. rynki wschodzące, które znalazły się na drodze z gospodarki rozwijającej się do gospodarki rozwiniętej Fed - Rezerwa Federalna (z ang. Federal Reserve System) - bank centralny Stanów Zjednoczonych FOMC - Federalny Komitet do spraw Operacji Otwartego Rynku to organ ustalający docelowy poziom podaży pieniądza w USA. Jednym z narzędzi wykorzystywanym przez FOMC w tym celu jest ustalanie wysokości stóp procentowych FTSE100 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 100 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Londynie (Wielka Brytania) Indeks Chicago PMI - obrazuje on zmiany aktywności gospodarczej sektora wytwórczego w rejonie Chicago, będącym jednym z największych okręgów przemysłowych na świecie Indeks Fed z Filadelfii - indeks publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Filadelfii na podstawie ankiet wypełnianych przez managerów firm działających w rejonie Pensylwanii, New Jersey i Delaware Indeks Fed z Richmond - indeks aktywności produkcyjnej publikowany przez Bank Rezerwy Federalnej w Richmond na podstawie ankiet przeprowadzanych na próbie ok. 100 przedsiębiorstw Indeks Ifo - indeks klimatu gospodarczego instytutu Ifo (Ifo Business Climate); obrazuje on nastroje wśród niemieckich przedsiębiorców Indeks ISM - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym, popularny w USA. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks PMI - wskaźnik aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym bądź usługowym w danym kraju. Odczyt powyżej 50 oznacza poprawę w stosunku do okresu poprzedniego, natomiast odczyt poniżej tej wartości pogorszenie sytuacji Indeks Uniwersytetu Michigan - indeks powstający na podstawie ankiet telefonicznych przeprowadzanych na reprezentatywnej grupie 500 amerykańskich gospodarstw domowych, które proszone są o ocenę bieżących warunków ekonomicznych oraz oczekiwań co do kształtowania się tych warunków w przyszłości Indeks zaufania konsumentów Conference Board - raport sporządzany na podstawie badań ankietowych przeprowadzanych na próbie 5000 gospodarstw domowych. Badani udzielają odpowiedzi na pytania dotyczące oceny bieżących i oczekiwań w stosunku do przyszłych warunków ekonomicznych, w tym zatrudnienia, dochodów, planowanych zakupów Indeks ZEW - indeks niemieckiego Instytutu ZEW obrazujący nastroje wśród analityków i inwestorów instytucjonalnych w odniesieniu do sytuacji gospodarczej na danym obszarze Inflacja CPI - wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych czyli inflacja konsumencka to główna miara zmiany cen na terenie kraju Inflacja PPI - ceny produkcji sprzedanej przemysłu (inflacja producencka) obrazują zmiany cen w przemyśle, definiowanych jako kwoty pieniędzy które otrzymuje producent za produkty, pomniejszone o należne podatki oraz o ewentualne rabaty i opusty Non-farm-payrolls - zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym, czyli zmiana liczby pracowników zatrudnionych w amerykańskich przedsiębiorstwach (w sektorze prywatnym) i w instytucjach rządowych Nikkei225 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 225 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Tokio (Japonia) PKB - Produkt Krajowy Brutto obrazuje końcowy rezultat działalności wszystkich podmiotów gospodarki narodowej, a więc finalną wartość dóbr i usług wytworzonych na terenie kraju w ciągu określonego czasu. Jest on miarą wielkości gospodarki Polityka fiskalna - ogół działań państwa polegających na wykorzystaniu szeregu instrumentów fiskalnych, takich jak podatki i inne daniny publiczne, wydatki, deficyt publiczny itp., wpływających na budżet państwa; rozróżnia się politykę fiskalną ekspansywną (polegającą na zwiększaniu wydatków państwa i/lub zmniejszaniu podatków) oraz restrykcyjną (polegającą na zmniejszaniu wydatków państwa i/lub zwiększaniu podatków) Produkcja budowlano-montażowa - dotyczy robót które zostały zrealizowane na terenie kraju przez przedsiębiorstwa budowlane, które zatrudniały więcej niż 9 osób Produkcja przemysłowa - (właściwie produkcja sprzedana przemysłu) podstawowy miernik działalności gospodarczej przedsiębiorstw i firm przemysłowych (zatrudniających powyżej 9 osób) 5

6 SŁOWNIK NAJWAŻNIEJSZYCH POJĘĆ ORAZ SKRÓTÓW: Polityka pieniężna -(monetarna) część polityki gospodarczej, polegająca na systematycznych działaniach mających na celu zapewnienie stabilności cen, czyli niskiej inflacji. Dzieli się na politykę restrykcyjną (twardą; "jastrzębie" wypowiedzi; wysokie stopy procentowe) oraz ekspansywną (miękką; "gołębie" wypowiedzi; niskie stopy procentowe) Raport ADP - raport przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia w USA w poprzednim miesiącu, w sektorze prywatnym, poza rolnictwem Rentowność obligacji - rentowność jest to zysk jaki można osiągnąć kupując obligacje przy założeniu utrzymania do terminu zapadalności/wykupu; jeśli rentowność spada, to znaczy że cena obligacji rośnie; natomiast jeśli rentowność rośnie to znaczy że cena spada Ropa Brent ropa naftowa wydobywana na Morzu Północnym (Europa) Ropa WTI ropa naftowa wydobywana w Zachodnim Teksasie (USA) RPP - Rada Polityki Pieniężnej - organ decyzyjny Narodowego Banku Polskiego (NBP) w odniesieniu do polityki monetarnej SNB - Szwajcarski Bank Narodowy (z ang. Swiss National Bank (SNB)) Spread Polska-Niemcy (10Y) różnica rentowności 10-letnich obligacji Polski oraz Niemiec Sprzedaż detaliczna - sprzedaż towarów konsumpcyjnych i niekonsumpcyjnych dokonywana przez punkty sprzedaży detalicznej, placówki gastronomiczne oraz inne punkty sprzedaży (np. składy, magazyny), w ilościach wskazujących na zakupy dla potrzeb indywidualnych nabywców Stopa bezrobocia obliczana jest jako udział zarejestrowanych bezrobotnych wśród ludności aktywnej zawodowo Stopa procentowa - koszt kapitału albo inaczej cena, jaka przysługuje posiadaczowi kapitału z racji udostępnienia go innym na określony czas (w Polsce wyznaczana jako stopa referencyjna) S&P500 - indeks ukazujący zmianę wartości akcji 500 największych spółek akcyjnych notowanych na giełdzie w Nowym Jorku (USA) 6

7 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Zespół ds. Doradztwa Inwestycyjnego telefon adres Michał Krajczewski, CFA Kamil Hajdamowicz Adam Anioł Zespół ds. Obsługi Rynku Wtórnego telefon adres Damian Zemlik Paulina Rudolf Grzegorz Leszek Monika Dudek Przemysław Borycki Sławomir Orzechowski Zespół ds. Obsługi Rynku Pierwotnego telefon adres Marek Jaczewski Internetowe serwisy transakcyjne Zlecenia na GPW i New Connect Zapisy w ofertach publicznych (IPO) 7

8 ul. Żurawia 6/12, Warszawa tel. (22) , fax (22) Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie zezwolenia Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisja Nadzoru Finansowego). Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Nadzór nad działalnością BM BGŻ BNP Paribas S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została opracowana wyłącznie na potrzeby klientów Biura Maklerskiego Banku BGŻ BNP Paribas S.A.(dalej: BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A.) Raport jest udostępniany klientom wyłącznie w celach informacyjnych i nie powinien być wykorzystywany w charakterze lub traktowany jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego dokumentu i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Dokument ten został przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z zastosowaniem metodologicznej poprawności, zachowaniem należytej staranności i obiektywizmu. Korzystając z tego dokumentu, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani dokument ten, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom bez uprzedniego powiadomienia. Raport przygotowany przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest ważny w okresie 12 miesięcy od dnia sporządzenia go i nie jest planowana jego aktualizacja, o ile nie nastąpią zmiany lub nie pojawią się nowe istotne informacje i okoliczności, będące podstawą wydania danej rekomendacji. Data sporządzenia raportu jest datą pierwszego udostępnienia rekomendacji do dystrybucji. Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest zabronione. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. przyjęło następującą metodologię w zakresie oczekiwań co do stopy zwrotu z inwestycji w instrument finansowy będący przedmiotem Raportu w okresie 12 miesięcy od dnia wydania raportu: Kupuj oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji wynosi co najmniej 10%; Neutralnie oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji znajduje się w przedziale(-10%; + 10%); Sprzedaj oczekiwany spadek zwrotu z inwestycji wyniesie co najmniej 10%. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Wycena DCF: Metoda DCF bazuje na spodziewanych przyszłych zdyskontowanych przepływach pieniężnych. Jej mocne strony to uwzględnienie przyszłych zmian w wolnych przepływach pieniężnych oraz kosztu pieniądza w czasie. Słabe strony to duża liczba parametrów, które należy oszacować oraz wrażliwość wyceny na zmiany tych parametrów. Wycena metodą porównawczą: Wycena ta opiera się na porównaniu wskaźników rynkowych wycenianej spółki ze wskaźnikami innych porównywalnych spółek. Mocna strona tej metody to mniejsza, w porównaniu z metodą DCF, liczba parametrów wyceny oraz relatywne odnoszenie się do wskaźników rynkowych wyselekcjonowanych spółek. Słabe strony, to przede wszystkim problem selekcji porównywanych spółek oraz efektywności rynku. Pomiędzy BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. a Podmiotem Raportu nie występują powiązania i nie są mu znane informacje, o których mowa w 9 i 10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Osoby sporządzające niniejszą rekomendację/analizę/opracowanie: - pobierają stałe wynagrodzenie niezależne od wydanego zalecenia, ceny docelowej, czy trafności rekomendacji i nie jest ono zależne od wyników finansowych uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowości inwestycyjnej Banku BGŻ BNP Paribas S.A. - nie pełnią funkcji kierowniczych i nie zajmują stanowisk w organach nadzorczych Spółki i nie są z nią powiązane żadną umową. Spółka nie posiada akcji Banku BGŻ BNP Paribas S.A., a podmioty powiązane z Bankiem BGŻ BNP Paribas S.A. nie posiadają akcji Spółki. Niniejsza rekomendacja/analiza/opracowanie nie została udostępniona emitentowi przed datą pierwszego ich udostępnienia do dystrybucji. Wykaz rekomendacji/analiz/opracowań/komentarzy sporządzanych przez BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. wraz z informacją dotyczącą proporcji udzielanych rekomendacji kupuj, sprzedaj, neutralnie jest dostępny na stronie: "Nota prawna dotycząca sporządzania i rozpowszechniania rekomendacji inwestycyjnych w grupie BNP Paribas, do której należy Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. jest dostępna na stronie: Autorzy: Adam Anioł nr ewidecyjny: KD/2017/03/24/59 8